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并購(gòu)能力

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1.什么是并購(gòu)能力[1]

并購(gòu)能力是企業(yè)利用自身剩余資源完成并購(gòu)活動(dòng)的實(shí)力,它是具有并購(gòu)動(dòng)機(jī)的企業(yè)決策需要考慮的下一個(gè)問(wèn)題。要進(jìn)行一個(gè)成功的并購(gòu)就必須對(duì)企業(yè)的并購(gòu)能力進(jìn)行全面的評(píng)估,以明確自己可以進(jìn)行并購(gòu)交易的規(guī)模、范圍及各項(xiàng)影響因素,為企業(yè)并購(gòu)決策提供支持。

2.并購(gòu)能力的要素[1]

能力是個(gè)抽象的概念,但企業(yè)的能力可以通過(guò)企業(yè)的行為表現(xiàn)出來(lái)。能過(guò)全面考察企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng),經(jīng)過(guò)識(shí)別和提煉,我們可以透過(guò)現(xiàn)象接近本質(zhì),識(shí)別出企業(yè)的哪些資源對(duì)于并購(gòu)能力的形成具有關(guān)鍵企業(yè),從而歸納出并購(gòu)能力的構(gòu)成要素。

1. 資源

(1)人力資源。

首先,人力資本是為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的最直接因素,群體能力、創(chuàng)造能力、解決問(wèn)題的能力、領(lǐng)導(dǎo)能力、企業(yè)管理技能,所有這些體現(xiàn)在公司雇員身上的才能構(gòu)成了人力資本。人力資本所有者創(chuàng)新活動(dòng)是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的源泉,企業(yè)需要依靠人力資本去將技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品、依靠人力資本拓寬銷售渠道和建立客戶關(guān)系,從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

(2)財(cái)務(wù)資源。

所謂并購(gòu)財(cái)務(wù)資源是指集團(tuán)所擁有的在并購(gòu)融資和并購(gòu)資本使用過(guò)程中所形成的獨(dú)有的不易被模仿的專用性財(cái)務(wù)資產(chǎn),包括集團(tuán)獨(dú)特的并購(gòu)財(cái)務(wù)管理體制、并購(gòu)財(cái)務(wù)分析與決策工具、健全的并購(gòu)財(cái)務(wù)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)以及擁有集團(tuán)獨(dú)特財(cái)務(wù)技能的財(cái)務(wù)人員等等。在一項(xiàng)并購(gòu)交易中,為了達(dá)到取得商務(wù)控制權(quán)的目的,收購(gòu)方就必須向目標(biāo)方支付一定的對(duì)價(jià)。并購(gòu)是企業(yè)超常規(guī)的發(fā)展方式,一旦實(shí)施往往會(huì)帶來(lái)并購(gòu)雙方資本結(jié)構(gòu)的較大變動(dòng),尤其是收購(gòu)方必須審慎安排自己的財(cái)務(wù)資源才能最大限度的保證并購(gòu)活動(dòng)的成功。

(3)無(wú)形資源。

企業(yè)不僅擁有上述人力資源、財(cái)務(wù)資源和實(shí)物資源等可見(jiàn)的資源,還擁有許多無(wú)形資源,其中包括有產(chǎn)權(quán)的無(wú)形資源,即企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)中的商標(biāo)權(quán)土地使用權(quán)、商譽(yù)等,也包括那些無(wú)產(chǎn)權(quán)的無(wú)形資源,即雖然沒(méi)有明確的產(chǎn)權(quán),但可以給企業(yè)帶來(lái)好處的信息資源,如品牌社會(huì)資本(關(guān)系),知會(huì)等。

2.并購(gòu)管理能力

在環(huán)境和資源條件相同的情況下,為什么有的企業(yè)善于并購(gòu)而有的企業(yè)不善于并購(gòu), 主要原因就在于并購(gòu)能力尤其是并購(gòu)管理能力存有差異。A.T.科爾尼公司調(diào)查表明,成功并購(gòu)的公司大約74%雇傭了有經(jīng)驗(yàn)的管理層來(lái)處理并購(gòu)事宜。并購(gòu)的管理能力是特定環(huán)境下企業(yè)各種資源綜合作用的產(chǎn)物。筆者認(rèn)為應(yīng)從對(duì)財(cái)務(wù)資源的組織管理能力以及對(duì)非財(cái)務(wù)資源的組織管理能力兩個(gè)方面分別進(jìn)行。

企業(yè)管理層對(duì)財(cái)務(wù)資源的組織管理能力集中表現(xiàn)在收益能力、償債能力和融資能力三個(gè)方面。收益能力分析重點(diǎn)評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力以及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量情況。償債能力分析主要評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債質(zhì)量以及償還各類債務(wù)的能力大小。融資能力分析則針對(duì)整體財(cái)務(wù)資源的使用情況評(píng)價(jià)并購(gòu)戰(zhàn)略的最大支付能力。

對(duì)非財(cái)務(wù)資源的組織管理能力分析。企業(yè)管理層對(duì)非財(cái)務(wù)資源組織管理能力主要表現(xiàn)在治理能力、技術(shù)創(chuàng)新能力和市場(chǎng)能力三個(gè)方面。治理能力分析主要是評(píng)價(jià)企業(yè)以股東大會(huì)、董事會(huì)監(jiān)事會(huì)為基本框架,以母子公司分權(quán)治理為特征的組織形式以及相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制的構(gòu)建和運(yùn)行情況。技術(shù)創(chuàng)新能力分析主要評(píng)價(jià)企業(yè)是否擁有自己的核心技術(shù)以及核心技術(shù)為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的狀況。市場(chǎng)能力分析集中評(píng)價(jià)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)區(qū)域和競(jìng)爭(zhēng)策略與企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略的一致性。

(1)人力資源管理能力。

企業(yè)人力資源其實(shí)就是組織經(jīng)驗(yàn)和組織資本的結(jié)合。企業(yè)人力資源可分為三類,一般管理能力,可轉(zhuǎn)移到大多數(shù)其他行業(yè)中;行業(yè)專屬管理能力,只能轉(zhuǎn)移到相關(guān)行業(yè)中;非管理的人力資本,難以轉(zhuǎn)移到即便是相同行業(yè)的其他企業(yè)中。

(2)財(cái)務(wù)資源管理能力。

企業(yè)核心能力理論的角度看,企業(yè)財(cái)務(wù)資源管理能力是企業(yè)所擁有的關(guān)于財(cái)務(wù)管理工作的獨(dú)特知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)的有機(jī)結(jié)合。獨(dú)特性是指財(cái)務(wù)管理者根據(jù)本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境運(yùn)用財(cái)務(wù)管理的基本原理所創(chuàng)造的本企業(yè)特有的財(cái)務(wù)管理方法

并購(gòu)活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的管理能力提出了更高的要求。在并購(gòu)活動(dòng)的準(zhǔn)備階段,企業(yè)需要充分評(píng)估自己的財(cái)務(wù)能力,特別是籌資能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制能力及現(xiàn)有資產(chǎn)獲利能力等于并購(gòu)活動(dòng)直接相關(guān)的能力。

(3)實(shí)物資源管理能力。

企業(yè)的實(shí)物資源主要指廠房、設(shè)備、土地、資源儲(chǔ)備、信息系統(tǒng)固定資產(chǎn)。在并購(gòu)活動(dòng)中,企業(yè)需要充分掌握企業(yè)擁有的實(shí)物資源的數(shù)量、價(jià)值、用途、特性、位置等信息,在歷史紀(jì)錄的基礎(chǔ)上制定實(shí)物資源管理計(jì)劃,預(yù)測(cè)增長(zhǎng)趨勢(shì)及市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì),將剩余實(shí)物資源控制在合理的范圍內(nèi),為并購(gòu)決策提供依據(jù)。

3.并購(gòu)能力理論的理論基礎(chǔ)[2]

并購(gòu)能力理論的理論基礎(chǔ)來(lái)源于企業(yè)資源理論,學(xué)術(shù)界關(guān)于“能力”的概念最早由Selznik(1957)在對(duì)行政管理領(lǐng)導(dǎo)行為的社會(huì)分析中提出來(lái)的。他認(rèn)為能夠使一個(gè)組織比其它組織做得更好的特殊物質(zhì)就是組織的能力或特殊能力。Penmse(1959)認(rèn)為企業(yè)是資源的集合體的命題,為企業(yè)資源觀的形成奠定了基礎(chǔ),而資源和能力是構(gòu)成企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的穩(wěn)固基礎(chǔ)。Wemerfelt(1984)在Penrose的著作發(fā)表25年之后,發(fā)表了《企業(yè)資源觀》(Resource—Based View ofthe Firm)一文,成為企業(yè)資源理論的標(biāo)志性經(jīng)典文獻(xiàn)。Wemerfeh提出了資源位勢(shì)障礙(Resource position barrier)的概念和資源——產(chǎn)品矩陣(Resource— product matrices)的分析工具,從資源的角度而不是傳統(tǒng)產(chǎn)品的角度來(lái)分析戰(zhàn)略選擇。Barney(1991)在一篇綜述性文章中論證了持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)自于企業(yè)所控制的資源與能力,后者具有如下特點(diǎn):有價(jià)值的、稀缺的、不可模仿的、不可替代的。資源與能力可以被看作是大量的有形與無(wú)形資產(chǎn),包括企業(yè)的管理技能,組織流程與規(guī)范,所控制的信息與知識(shí)。

能力觀里程碑式的文獻(xiàn)起源于普拉哈拉德和哈默(Prahalad and Hamel,1990)。同1990年中的企業(yè)資源觀所探討的主題一樣,普拉哈拉德和哈默關(guān)注的也是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的問(wèn)題,只是他們更進(jìn)一步指出,從長(zhǎng)期看,競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的根源是核心能力(Core competence)。與隨時(shí)間而磨損的實(shí)物資產(chǎn)不同,核心能力隨著應(yīng)用和共享而增強(qiáng);核心能力是公司資源,并且可由管理者再分配(Prahalad and Hamel,1990)。

Teece、Pisano和Shuen(1997)提出的動(dòng)態(tài)能力框架(Thedynamic capabilities framework)為變化環(huán)境中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的構(gòu)建提供了一個(gè)分析方法。動(dòng)態(tài)能力是企業(yè)整合、構(gòu)建和再配置內(nèi)部與外部的競(jìng)爭(zhēng)力以應(yīng)對(duì)迅速變化的環(huán)境的能力(Ability)。他們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)自于企業(yè)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)中高績(jī)效的規(guī)范,而規(guī)范由流程(Processes)和資產(chǎn)狀況(Asset positions,如難以交易的知識(shí)資產(chǎn)和互補(bǔ)資產(chǎn)組合)形成。

Grant(1991)認(rèn)為資源是生產(chǎn)過(guò)程的輸入品,企業(yè)的單項(xiàng)資源包括資本性設(shè)備、員工個(gè)人技能、專利、品牌名稱、資金等,可以分為六類,即財(cái)務(wù)資源、實(shí)物資源(Physical resources)、人力資源、技術(shù)資源、名譽(yù)和組織資源;而能力(Capability)是一組資源執(zhí)行某項(xiàng)任務(wù)或活動(dòng)的實(shí)力(Capacity),能力本質(zhì)上是許多相互影響的規(guī)范,并可以通過(guò)對(duì)企業(yè)活動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)職能的分類來(lái)識(shí)別與評(píng)價(jià)。格蘭特(Grant,1997)在總結(jié)以前關(guān)于企業(yè)內(nèi)部知識(shí)的研究后提出了企業(yè)知識(shí)觀(rrhe knowledge—based view of thefinn)的框架。并進(jìn)一步指出,“知識(shí)觀提供了對(duì)能力(capabilities)的微觀結(jié)構(gòu)的新認(rèn)識(shí),即能力是個(gè)體專家知識(shí)基于團(tuán)隊(duì)(Team—based)的整合。能力的復(fù)雜性關(guān)鍵依賴于所整合知識(shí)的范圍”,明確了能力與知識(shí)的關(guān)系。知識(shí)觀的一個(gè)重要意義是開(kāi)拓了從知識(shí)的角度,而不僅是價(jià)值活動(dòng)曲勺角度(波特,1985)或組織資本的角度(威斯通,1998)來(lái)認(rèn)識(shí)能力的本質(zhì)。

值得注意的是,Teece等人(1997)和Grant(1991)都把能力視為規(guī)范。對(duì)于規(guī)范,Grant引用了Ndson和Winter(1982)的定義:有規(guī)律的、可預(yù)測(cè)的活動(dòng)方式,它由個(gè)體的一系列協(xié)調(diào)的活動(dòng)組成。Teece等人進(jìn)一步指出規(guī)范是“軟資產(chǎn)”(Son assets)。如價(jià)值觀、文化和組織經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)資源理論經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展,學(xué)者們對(duì)企業(yè)能力的研究經(jīng)歷了由資源觀、能力觀到知識(shí)觀,一個(gè)不斷深化的演進(jìn)過(guò)程,對(duì)能力的定義也越來(lái)越精確。這也為企業(yè)并購(gòu)能力的研究奠定了良好的理論基礎(chǔ),其邏輯關(guān)系可見(jiàn)圖l。

Image:并購(gòu)能力.jpg

4.并購(gòu)能力評(píng)價(jià)的分析框架[3]

從能力的角度研究企業(yè)并購(gòu),是一個(gè)新的探索。企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略選擇必須關(guān)注自身的并購(gòu)能力,科學(xué)分析評(píng)價(jià)并購(gòu)能力進(jìn)而正確地作出并購(gòu)戰(zhàn)略決策是任何具有并購(gòu)動(dòng)機(jī)的企業(yè)都應(yīng)該做的一項(xiàng)重要工作。通過(guò)對(duì)影響企業(yè)并購(gòu)能力的因素進(jìn)行篩選,我們不難發(fā)現(xiàn)并購(gòu)的外部環(huán)境、并購(gòu)可支配的資源以及并購(gòu)的管理能力是影響并購(gòu)能力強(qiáng)弱的三個(gè)關(guān)鍵因素,構(gòu)建企業(yè)并購(gòu)能力評(píng)價(jià)的分析框架需要從這三方面的因素分析入手。

(一)外部環(huán)境因素

企業(yè)在評(píng)價(jià)并購(gòu)能力確定并購(gòu)戰(zhàn)略之前,必須進(jìn)行審慎的外部環(huán)境分析,分析外部環(huán)境是否允許企業(yè)借助并購(gòu)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)。世界的政治經(jīng)濟(jì)格局和一國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)、法律狀況,以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度等方面,都會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)行為產(chǎn)生影響,它們都屬于并購(gòu)?fù)獠凯h(huán)境分析的內(nèi)容。政治環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響表現(xiàn)出直接性、不可預(yù)測(cè)性和不可抗御性等特點(diǎn),對(duì)企業(yè)帶來(lái)的影響是非常明顯的。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指構(gòu)成企業(yè)生存和發(fā)展的社會(huì)經(jīng)濟(jì)狀況及國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策。法律環(huán)境自身所表現(xiàn)出的不同情況不僅為企業(yè)提供完全不同的并購(gòu)發(fā)展條件,而且具有環(huán)境導(dǎo)向性。并購(gòu)企業(yè)所在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度、市場(chǎng)需求狀況、相關(guān)供給產(chǎn)業(yè)狀況等影響著企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略選擇。

(二)內(nèi)部資源因素

任何企業(yè)的戰(zhàn)略決策,都離不開(kāi)對(duì)資源的分析,企業(yè)戰(zhàn)略如此,作為企業(yè)戰(zhàn)略從屬部分的并購(gòu)戰(zhàn)略亦如此。依據(jù)資源在并購(gòu)決策分析中的重要程度,可以將其分為財(cái)務(wù)資源和非財(cái)務(wù)資源。財(cái)務(wù)資源包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、實(shí)物資產(chǎn)、專利、商譽(yù)等,非財(cái)務(wù)資源包括人力、技術(shù)、文化、公共關(guān)系等。A.T.科爾尼公司調(diào)查表明財(cái)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)的確很重要,并購(gòu)最成功的公司有更好的財(cái)務(wù)資源。但并購(gòu)戰(zhàn)略并不是資源處于優(yōu)勢(shì)企業(yè)的專利,資源處于劣勢(shì)的企業(yè)同樣可以借助外力來(lái)選擇適合其自身的并購(gòu)戰(zhàn)略獲得發(fā)展。

(三)并購(gòu)管理能力因素

在環(huán)境和資源條件相同的情況下,為什么有的企業(yè)善于并購(gòu)而有的企業(yè)不善于并購(gòu),主要原因就在于并購(gòu)能力尤其是并購(gòu)管理能力存有差異。A.T.科爾尼公司調(diào)查表明,成功并購(gòu)的公司大約74% 雇用了有經(jīng)驗(yàn)的管理層來(lái)處理并購(gòu)事宜。羅伯特·博爾蓋塞和保羅·博爾杰塞在《并購(gòu):從計(jì)劃到整合》中認(rèn)為應(yīng)評(píng)價(jià)收購(gòu)公司的管理層在處理收購(gòu)過(guò)程中的戰(zhàn)略、法律、財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)和整合等方面問(wèn)題的能力。

5.并購(gòu)能力評(píng)價(jià)的指標(biāo)[3]

在上述理論分析的基礎(chǔ)上,我們可以從并購(gòu)環(huán)境的影響因素、資源的支撐程度和企業(yè)并購(gòu)的管理能力這三個(gè)方面來(lái)設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)企業(yè)并購(gòu)能力的具體指標(biāo)。

(一)環(huán)境評(píng)價(jià)指標(biāo)

環(huán)境對(duì)并購(gòu)能力的影響,一方面體現(xiàn)在環(huán)境對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的促進(jìn)或阻礙作用,另一方面是企業(yè)對(duì)環(huán)境變化的反應(yīng)能力及適應(yīng)能力。與企業(yè)并購(gòu)能力相關(guān)的幾個(gè)關(guān)鍵環(huán)境因素主要是法律法規(guī)、政府政策、融資環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展四個(gè)指標(biāo)。其中,法律法規(guī)主要考查現(xiàn)行法律對(duì)并購(gòu)交易的門(mén)檻要求、監(jiān)管等因素;政府政策主要是考查政府對(duì)該產(chǎn)業(yè)的政策支撐程度,以及是否有對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的優(yōu)惠政策等;融資環(huán)境主要考查企業(yè)能否從資本市場(chǎng)籌集到足額的資金用以支持并購(gòu)活動(dòng);產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況主要是考慮產(chǎn)業(yè)集中度、該產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈度、產(chǎn)業(yè)對(duì)規(guī)模效應(yīng)的要求等因素。

(二)資源評(píng)價(jià)指標(biāo)

資源對(duì)并購(gòu)能力的影響主要體現(xiàn)在企業(yè)現(xiàn)有資源和潛在資源對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的支持能力上??梢詮娜肆Y源、市場(chǎng)資源、信息資源和財(cái)務(wù)資源等四個(gè)方面來(lái)分析。其中,人力資源主要從員工對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的理解程度、員工的執(zhí)行能力和學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)能力來(lái)衡量;市場(chǎng)資源主要從企業(yè)市場(chǎng)占有率、品牌認(rèn)知程度、渠道等角度來(lái)衡量;信息資源主要從企業(yè)情報(bào)收集、研究和預(yù)測(cè)能力,對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的能力和企業(yè)信息溝通能力這三個(gè)方面來(lái)考查;財(cái)務(wù)資源主要從盈利能力、現(xiàn)金流創(chuàng)造力、融資能力和償債能力這幾個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量。

(三)企業(yè)并購(gòu)管理能力評(píng)價(jià)指標(biāo)

并購(gòu)管理能力是指并購(gòu)方在綜合考慮企業(yè)自身資源的基礎(chǔ)上,通過(guò)總結(jié)以往并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)及整合組織得到關(guān)于并購(gòu)活動(dòng)內(nèi)在規(guī)律的知識(shí),并將其通過(guò)管理手段作用于并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程。并購(gòu)管理能力主要從企業(yè)高層的領(lǐng)導(dǎo)力、組織能力、環(huán)境應(yīng)變力和資源整合力這四個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)。其中,企業(yè)高層的領(lǐng)導(dǎo)力與并購(gòu)活動(dòng)最為相關(guān)的管理能力主要體現(xiàn)其決策能力和并購(gòu)經(jīng)驗(yàn);組織能力主要從組織權(quán)利分配績(jī)效考核薪酬獎(jiǎng)勵(lì)這三個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量;環(huán)境應(yīng)變能力主要從企業(yè)的戰(zhàn)略導(dǎo)向性、組織的柔性、企業(yè)的學(xué)習(xí)與變革力和企業(yè)文化的生命力這四個(gè)維度來(lái)衡量;資源整合能力主要從企業(yè)戰(zhàn)略預(yù)見(jiàn)能力、資源置換和配置能力和資源激活與融合能力這四個(gè)角度來(lái)考查。

6.并購(gòu)能力研究的意義[4]

(一)理論層面的意義

從理論層面看企業(yè)并購(gòu)能力研究是進(jìn)一步完善企業(yè)并購(gòu)基本理論框架不可缺少的重要內(nèi)容。理論界對(duì)于并購(gòu)的研究是長(zhǎng)期且富有成果的。對(duì)于并購(gòu)這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,學(xué)者們通過(guò)各個(gè)角度進(jìn)行觀察,從各自學(xué)科的角度進(jìn)行探索,用經(jīng)濟(jì)的、管理的、政治的、社會(huì)的、法律的理論和方法對(duì)其研究,得出了各種富有價(jià)值的解釋或者結(jié)論。然而并購(gòu)行為和活動(dòng)的結(jié)果還是不盡人意,并購(gòu)失敗的案件頻頻發(fā)生(張秋生,2o05)。麥肯錫公司對(duì)116家并購(gòu)公司的研究表明:至少61%的公司在并購(gòu)后的3年內(nèi)無(wú)法收回其投資成本。當(dāng)今國(guó)際上最權(quán)威的并購(gòu)研究專家弗雷德·威斯通教授(J.FredWeston)也不得不承認(rèn),“事實(shí)上,還沒(méi)有一種公認(rèn)的理論能夠同時(shí)解釋兼并背后的動(dòng)機(jī)、兼并企業(yè)和被兼并企業(yè)的特點(diǎn)、以及兼并活動(dòng)集中程度的決定因素”。并購(gòu)活動(dòng)已經(jīng)成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的重要組成部分,并購(gòu)活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)以及并購(gòu)研究的發(fā)展要求建立并購(gòu)基本理論框架,用以解釋和揭示并購(gòu)活動(dòng)的一般規(guī)律,指導(dǎo)并購(gòu)應(yīng)用研究和并購(gòu)實(shí)踐活動(dòng)。并購(gòu)基本理論對(duì)其他并購(gòu)知識(shí)起著駕馭作用,在并購(gòu)知識(shí)體系中處于最上層。并購(gòu)基本理論主要內(nèi)容包括并購(gòu)定義、并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)能力、并購(gòu)邊界、并購(gòu)方向、并購(gòu)匹配、并購(gòu)協(xié)同、并購(gòu)績(jī)效和并購(gòu)市場(chǎng)(張秋生,2005)。顯然,加強(qiáng)并購(gòu)能力研究,從理論上明確什么是企業(yè)并購(gòu)能力,什么樣的企業(yè)才能稱之為具備了并購(gòu)能力,是不是實(shí)施過(guò)并購(gòu)的企業(yè)就具備了并購(gòu)能力,并購(gòu)能力如何表達(dá)和評(píng)判,并購(gòu)能力與企業(yè)規(guī)模、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的關(guān)系如何等問(wèn)題,有助于進(jìn)一步完善企業(yè)并購(gòu)基本理論框架。

(二)實(shí)踐層面的意義

從實(shí)踐層面看企業(yè)并購(gòu)能力研究是進(jìn)一步提高并購(gòu)戰(zhàn)略決策正確性和降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要工作。企業(yè)并購(gòu)行為必須具有一定的并購(gòu)能力支撐才可能取得成功。一般并購(gòu)程序似乎隱含一個(gè)基本的前提假設(shè),即并購(gòu)企業(yè)本身已經(jīng)具有了并購(gòu)能力,而事實(shí)則不然,這就要求企業(yè)在審查和評(píng)價(jià)自己優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)的基礎(chǔ)上,開(kāi)展并購(gòu)能力評(píng)價(jià),以獲知自己是否有能力通過(guò)并購(gòu)來(lái)執(zhí)行企業(yè)增長(zhǎng)戰(zhàn)略。并購(gòu)戰(zhàn)略決策失誤必然會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)失敗,實(shí)際上并購(gòu)戰(zhàn)略決策失誤是企業(yè)決策層在把握戰(zhàn)略方向上的失誤,無(wú)論是選擇了不恰當(dāng)?shù)男袠I(yè)還是在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)介入,乃至不恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)和支付以及并購(gòu)后整合,其根源都在于對(duì)外部環(huán)境、自身資源和管理能力認(rèn)識(shí)上存在問(wèn)題,而解決的辦法只能是加強(qiáng)并購(gòu)能力評(píng)估。結(jié)合我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際,從戰(zhàn)略上調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu),是經(jīng)濟(jì)體制改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容,也是深化國(guó)有企業(yè)改革的一項(xiàng)重大措施。通過(guò)收購(gòu)兼并、重組上市等多種形式,國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了積極進(jìn)展。在堅(jiān)持有進(jìn)有退、有所為有所不為的方針指導(dǎo)下,推動(dòng)國(guó)有資本更多地布局在關(guān)系國(guó)家安全的行業(yè)、自然壟斷的行業(yè)、提供重要公共產(chǎn)品服務(wù)的行業(yè)、重要資源行業(yè)以及支柱產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的骨干企業(yè),需要更好地借助于并購(gòu)這一有效手段來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此,加強(qiáng)并購(gòu)能力研究,從理論上明確與企業(yè)并購(gòu)能力評(píng)價(jià)相關(guān)的一系列問(wèn)題必然有助于企業(yè)更好地開(kāi)展并購(gòu)戰(zhàn)略分析,提高并購(gòu)戰(zhàn)略決策正確性,降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。這無(wú)論是對(duì)微觀企業(yè)層面經(jīng)濟(jì)效益和資源配置效率的提高,還是對(duì)宏觀層面國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的改善都有著積極的意義。

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