經(jīng)濟附加值

1經(jīng)濟附加值的簡介 2經(jīng)濟附加值的涵義 3經(jīng)濟附加值的計算 4經(jīng)濟附加值的功能[1] 5經(jīng)濟附加值的優(yōu)點 6經(jīng)濟附加值的局限 7如何增加經(jīng)濟附加值 8EVA體系的4M’s 9經(jīng)濟附加值的運用 10EVA估價法與FCFF估價法的比較[2] 11EVA如何幫助公司創(chuàng)造財富 12EVA的缺陷及改進(jìn)建議 13EVA如何幫助公司治理 14經(jīng)濟附加值的案例

1.經(jīng)濟附加值的簡介

20世紀(jì)90年代初，為了適應(yīng)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的巨大變化，是美國思騰思特咨詢公司（Stern & Steward）于1982年提出并實施的一套以經(jīng)濟增加值理念為基礎(chǔ)的財務(wù)管理系統(tǒng)、決策機制及激勵報酬制度、新的財務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)。提出了經(jīng)濟增加值（EVA）的目的在于克服傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，準(zhǔn)確反映公司為股東創(chuàng)造的價值。經(jīng)過發(fā)展，EVA指標(biāo)越來越受到企業(yè)界的關(guān)注與青睞，世界著名的大公司如可口可樂、IBM、美國運通、通用汽車、西門子公司、索尼、戴爾、沃爾瑪?shù)冉?00多家公司開始使用EVA管理體系。

《財富》雜志高級編輯曾著書說：“EVA是現(xiàn)代管理公司的一場革命，EVA不僅僅是一個高質(zhì)量的業(yè)績指標(biāo)，它還是一個全面財務(wù)管理的架構(gòu)，也是一種經(jīng)理人薪酬的獎勵機制，它可以影響一個公司從董事會到基層上上下下的所有決策，EVA可以改變一個公司文化?！?

2.經(jīng)濟附加值的涵義

經(jīng)濟附加值（EVA，Economic Value Added), 又稱經(jīng)濟利潤、經(jīng)濟增加值，是一定時期的企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤（NOPAT）與投入資本的資金成本的差額。

經(jīng)濟附加值是基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財務(wù)評價方法。公司每年創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額。其中資本成本包括債務(wù)資本的成本，也包括股本資本的成本。目前，以可口可樂為代表的一些世界著名跨國公司大都使用EVA指標(biāo)評價企業(yè)業(yè)績。

從算術(shù)角度說，EVA 等于稅后經(jīng)營利潤減去債務(wù)和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（Residual income）。EVA 是對真正 "經(jīng)濟"利潤的評價，或者說，是表示凈營運利潤與投資者用同樣資本投資其他風(fēng)險相近的有價證券的最低回報相比，超出或低于后者的量值。

如果EVA的值為正，則表明公司獲得的收益高于為獲得此項收益而投入的資本成本，即公司為股東創(chuàng)造了新價值；相反，如果EVA的值為負(fù)，則表明股東的財富在減少。

著名管理學(xué)家彼得?德魯克曾在《哈佛商業(yè)評論》作出評述：”EVA決不是一個新概念，它只不過是對經(jīng)濟學(xué)家的‘剩余收益’概念的發(fā)展，并具有可操作性和高度的靈活性?！?

經(jīng)濟附加值（EVA）和會計利潤有很大的不同。經(jīng)濟附加值（EVA）是公司扣除了包括股權(quán)在內(nèi)的所有資本成本之后的沉淀利潤（residualincome），而會計利潤沒有扣除資本成本。股權(quán)資本是有成本的，持股人投資A公司的同時也就放棄了該資本投資其它公司的機會。投資者如果投資與A公司相同風(fēng)險的其它公司，所應(yīng)得到的回報就是A公司的股權(quán)資本成本。股權(quán)資本成本是機會成本，而非會計成本。

(1) EVA是股東衡量利潤的方法

資本費用是EVA最突出最重要的一個方面。在傳統(tǒng)的會計利潤條件下,大多數(shù)公司都在盈利。但是，許多公司實際上是在損害股東財富,因為所得利潤是小于全部資本成本的。EVA糾正了這個錯誤，并明確指出，管理人員在運用資本時，必須為資本付費，就像付工資一樣?？紤]到包括凈資產(chǎn)在內(nèi)的所有資本的成本，EVA顯示了一個企業(yè)在每個報表時期創(chuàng)造或損害了的財富價值量。換句話說，EVA 是股東定義的利潤。假設(shè)股東希望得到10%的投資回報率，他們認(rèn)為只有當(dāng)他們所分享的稅后營運利潤超出10%的資本金的時候，他們才是在 "賺錢"。在此之前的任何事情，都只是為達(dá)到企業(yè)風(fēng)險投資的可接受報酬的最低量而努力。

25種最流行的管理工具

客戶關(guān)系管理

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作業(yè)基礎(chǔ)管理

忠誠度管理

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戰(zhàn)略聯(lián)盟

基準(zhǔn)管理

變革管理計劃

增長戰(zhàn)略

經(jīng)濟附加值增值分析

價格優(yōu)化模型

開放市場創(chuàng)新

規(guī)模定制

情景設(shè)定和突發(fā)計劃

海外經(jīng)營

射頻識別

[編輯]

(2) EVA使決策與股東財富一致

思騰思特公司提出了EVA 衡量指標(biāo)，幫助管理人員在決策過程中運用兩條基本財務(wù)原則。第一條原則，任何公司的財務(wù)指標(biāo)必須是最大限度地增加股東財富。第二條原則，一個公司的價值取決于投資者對利潤是超出還是低于資本成本的預(yù)期程度。從定義上來說，EVA的可持續(xù)性增長將會帶來公司市場價值的增值。這條途徑在實踐中幾乎對所有組織都十分有效,從剛起步的公司到大型企業(yè)都是如此。EVA 的當(dāng)前的絕對水平并不真正起決定性作用，重要的是EVA的增長,正是EVA的連續(xù)增長為股東財富帶來連續(xù)增長。

3.經(jīng)濟附加值的計算

經(jīng)濟附加值（EVA）的計算公式：

EVA = 稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-（【加權(quán)平均資本成本】WACC*【投資資本總額】TC）

其中，稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT） = 營業(yè)利潤 + 財務(wù)費用 + 投資收益 - EVA稅收調(diào)整

或者：

稅后凈營業(yè)利潤 = 銷售額 - 營運費用 - 稅收

或者：

稅后凈營業(yè)利潤 =營運收入 ×（1-所得稅率）

經(jīng)過拓展后可有公式：

稅后凈營業(yè)利潤 = 息稅前利潤（EBIT）×（1 - 所得稅率）+ 遞延稅款的增加

EVA稅收調(diào)整 = 利潤表上所得稅 + 稅率 ×（財務(wù)費用 + 營業(yè)外支出 - 營業(yè)外收入）

加權(quán)平均資本成本（WACC） = 債務(wù)資本成本率 ×（債務(wù)資本市值／總市值）×（1-稅率）+股本資本成本率 ×（股本資本市值／總市值）

4.經(jīng)濟附加值的功能[1]

經(jīng)濟附加值EVA改變了會計報表沒有全面考慮資本成本的缺陷，它可以幫助管理者明確了解公司的運營情況，從而向管理者提出了更高的要求。EVA具有強大的經(jīng)濟功能和實際應(yīng)用價值，歸納起來，主要表現(xiàn)在以下幾個方面:

1.激勵性功能:這是EVA的首要功能，也是關(guān)健性功能。以EVA為核心，設(shè)計經(jīng)營者激勵機制有利于規(guī)范經(jīng)營者行為，以維護(hù)所有者和股東的合法權(quán)益。

它與傳統(tǒng)的激勵機制相比有如下優(yōu)越性:

第一，有利于克服經(jīng)營者行為短期化。這是因為從理論上講，EVA扣除了資本成本，后者是一種預(yù)期成本、未來成本，它考慮了資金時間價值和風(fēng)險因素，這就必然有利于經(jīng)營者行為長期化。

第二，有利于加強監(jiān)督力度，減少做假賬的可能性。一方面，對財務(wù)報表的調(diào)整過程本身就是進(jìn)一步加強審計和監(jiān)督的過程，從中便于再次發(fā)現(xiàn)問題杜絕假帳。另一方面，合理調(diào)整目的之一在于為經(jīng)營者提供更有用的決策信息擴考評目標(biāo)已不再是會計利潤，而是EVA,虛瞞偽報的必要性隨之下降。正如開發(fā)研制費用的調(diào)整并非不利于經(jīng)營者。

第三，強化風(fēng)險承擔(dān)意識，有利于經(jīng)營者目標(biāo)與所有者目標(biāo)趨于一致。讓經(jīng)營者成為所有者的一部分，兩者目標(biāo)才能趨于一致。EVA獎勵方式給我國上市公司的股權(quán)改革留下了巨大的想像空間。

2.全面性功能:EVA理論提出了全面成本管理的理念，成本不僅包括在帳面上已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)營成本，而且還包括極易被忽視的帳面上并未全部反映的資本成本。忽視權(quán)益資本成本就容易忽視股東利益，忽視資本成本就容易忽視資本的使用效率。當(dāng)一項營運業(yè)務(wù)的變革會增加經(jīng)營成本，但要是它會減少資金占用從而以更大數(shù)額降低資本成本時，這一變革會減少會計利潤。

3.系統(tǒng)性功能:以EVA為核心構(gòu)建的公司綜合財務(wù)分析系統(tǒng)可替代至今廣為流傳的杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)。其中所顯示的目的手段關(guān)系鏈可以幫肋經(jīng)營管理者理清思路，全面地指出為增加EVA可采用的對策和途徑?；诮?jīng)濟附加值和可持續(xù)增長率的財務(wù)戰(zhàn)略矩陣為公司戰(zhàn)略性財務(wù)決策提供幫助，EVA系統(tǒng)是公司決策的有用工具。

4.文化性功能:EVA不僅是一種計量方法，更重要的它是一種管理理念和企業(yè)文化。根據(jù)國外實踐經(jīng)驗,EVA要力求簡便易行，培訓(xùn)應(yīng)滲透到每一員工，其考評至少落實到每一位部門經(jīng)理?？荚u期不是一年一度，而是每季每月，然后只有經(jīng)過長期不懈的艱苦努力，以形成全體員工認(rèn)同的EVA企業(yè)文化和組織氛圍，企業(yè)才能與EVA與時俱進(jìn)!EVA是企業(yè)成功的標(biāo)志!

5.經(jīng)濟附加值的優(yōu)點

采用EVA指標(biāo)評價財務(wù)業(yè)績，具有一定的優(yōu)勢：

（1）考慮了權(quán)益資本成本。

我國現(xiàn)行的財務(wù)會計只確認(rèn)和計量債務(wù)資本的成本，沒有將權(quán)益資本成本從營業(yè)利潤中扣除，這樣計算出來的會計利潤不能真實評價公司的經(jīng)營業(yè)績。同時也會使經(jīng)營者誤認(rèn)為權(quán)益資本是一種免費資本，不重視資本的有效使用。

EVA能將股東利益與經(jīng)理業(yè)績緊密聯(lián)系在一起，同時，由于經(jīng)濟增加值是一個絕對值，所以，EVA的使用能有效解決決策次優(yōu)化問題。因為，增加EVA的決策也必然將增加股東財富。例如，采用投資報酬率作為部門經(jīng)理業(yè)績考核指標(biāo)時，部門經(jīng)理將會放棄高于資金成本而低于目前部門投資報酬率的投資機會，或者減少現(xiàn)有的投資報酬率較低但高于資金成本的某些資產(chǎn)，以提高本部門的業(yè)績，但卻損害了股東的利益。EVA可以避免內(nèi)部決策與執(zhí)行的沖突，使各部門目標(biāo)與整個企業(yè)目標(biāo)一致。（見下表）

表：部門經(jīng)理基于ROI或EVA做出的決策及其結(jié)果　

評價標(biāo)準(zhǔn)	重要決策點	基于部門經(jīng)理利益最大化決策	基于公司財富最大化決策	部門經(jīng)理決策結(jié)果
基于ROI的投資決策	ROI2 TC ROI2>ROI1	拒絕拒絕接受	拒絕接受接受	目標(biāo)一致目標(biāo)不一致目標(biāo)一致
基于EVA的投資決策	EVA<0 EVA>0	拒絕接受	拒絕接受	目標(biāo)一致目標(biāo)一致

注：ROI1為在不考慮新投資機會情況下的計劃投資回報率；ROI2為新投資機會的投資回報率。

（2）能較準(zhǔn)確地反映公司在一定時期內(nèi)創(chuàng)造的價值。

傳統(tǒng)業(yè)績評價體系以利潤作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的主要指標(biāo)，容易導(dǎo)致經(jīng)營者為粉飾業(yè)績而操縱利潤。而EVA在計算式，需要對財務(wù)報表的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，避免了會計信息的失真。EVA指標(biāo)的創(chuàng)造者斯特恩?斯圖爾特認(rèn)為：調(diào)整的目的在于創(chuàng)造一種能使管理者像所有者一樣行動的業(yè)績計量方式，其具體目的包括：調(diào)整穩(wěn)健會計的影響（如研發(fā)費用資本化、先進(jìn)先出法）、防止盈余管理（如不提壞賬準(zhǔn)備）、消除過去的會計誤差對決策的影響（如防止資產(chǎn)賬面價值不實）等。

（3）能較好地解決上市公司分散經(jīng)營中的問題。

公司下屬的各部門均可根據(jù)各自的資本成本來確定部門的EVA財務(wù)目標(biāo)，這些目標(biāo)還應(yīng)該通過部門間的而溝通來互相協(xié)調(diào)和互補。每個部門可同時制定長、中、短期目標(biāo)，用于不同的財務(wù)目的。公司總部則可根據(jù)公司的總體規(guī)劃和總資產(chǎn)以及部門的EVA指標(biāo)，綜合制定公司的EVA目標(biāo)。因此，許多經(jīng)營上的問題，如是否接受新的投資項目、公司的分散經(jīng)營范圍如何確定、是否放棄某個部門或某項投資，其答案都取決于股東的價值是否增值、EVA能否實現(xiàn)。

（4）可作為財務(wù)預(yù)警指標(biāo)。

首先，EVA作為一種創(chuàng)值指標(biāo)，由于它不僅考慮了公司使用的全部資本，充分利用了公司提供的全部公開信息，而且考慮了風(fēng)險、含有企業(yè)外部的市場信息。而傳統(tǒng)的創(chuàng)利指標(biāo)完全依賴于企業(yè)內(nèi)部的報表信息。所以相對于傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)，EVA更具有信息可靠性；其次，由于EVA針對現(xiàn)行的會計政策進(jìn)行了一系列的調(diào)整，減少了企業(yè)通過改變會計政策的選擇，改變資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)行盈余管理的空間，相對于傳統(tǒng)會計指標(biāo)，它能更真實的反映企業(yè)的經(jīng)營狀況；第三，EVA相對于傳統(tǒng)的創(chuàng)利指標(biāo)，特別是企業(yè)處于規(guī)模擴張的情況下，能較早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳。

（5）是一種有效的激勵方式。

目前國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的薪酬制度是固定薪金制，不能對經(jīng)營者形成有效激勵。而EVA激勵機制可以用EVA的增長數(shù)額來衡量經(jīng)營者的貢獻(xiàn)，并按此數(shù)額的固定比例作為獎勵給經(jīng)營者的獎金，使經(jīng)營者利益和股東利益掛鉤，激勵經(jīng)營者從企業(yè)角度出發(fā)，創(chuàng)造更多的價值，是一種有效的激勵方式。

（6）能真正反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。

EVA與基于利潤的企業(yè)業(yè)績評價指標(biāo)的最大區(qū)別在于它將權(quán)益資本成本（機會成本）也計入資本成本，有利于減少傳統(tǒng)會計指標(biāo)對經(jīng)濟效率的扭曲，從而能夠更準(zhǔn)確地評價企業(yè)或部門的經(jīng)營業(yè)績，反映企業(yè)或部門的資產(chǎn)運作效率。

（7）注重公司的可持續(xù)發(fā)展。

EVA不鼓勵以犧牲長期業(yè)績的代價來夸大短期效果，也就少不鼓勵注入削減研究和開發(fā)費用的行為。EVA著眼于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，鼓勵企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行能給企業(yè)帶來長遠(yuǎn)利益的投資決策，如新產(chǎn)品的開發(fā)研究、人力資源的培養(yǎng)等，這樣杜絕了企業(yè)經(jīng)營者短期行為的發(fā)生。因此，應(yīng)用EVA不但符合企業(yè)的長期發(fā)展利益，而且也符合知識經(jīng)濟時代的要求，有利于整個社會技術(shù)的進(jìn)步，從整體上增進(jìn)企業(yè)的核心競爭力與加快社會產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

6.經(jīng)濟附加值的局限

盡管經(jīng)濟附加值（EVA）有很多優(yōu)點，但它也存在著一定的局限性，主要表現(xiàn)在：

（1）規(guī)模差異。

EVA方法不能充分反映工廠或部門之間規(guī)模差異。相比較而言，較大的工廠或部門趨于創(chuàng)造更高的EVA。由于資產(chǎn)基數(shù)不同形成的規(guī)模差異會造成兩部門EVA結(jié)果的差距。因此，EVA不能有效地控制部門之間的規(guī)模差異因素對評價結(jié)果的影響。

（2）短期導(dǎo)向。

一個良好的績效測評系統(tǒng)應(yīng)該將職員的努力程度、創(chuàng)造力和取得的業(yè)績與他們獲得的報償相匹配。由于EVA過分強調(diào)現(xiàn)實效果，因此，使得管理者不愿意投資于創(chuàng)新性產(chǎn)品或過程技術(shù)。因為這些創(chuàng)新性投資項目具有共同的經(jīng)濟特征：相關(guān)聯(lián)的成本或費用，至少部分地被確認(rèn)，產(chǎn)生的利潤或收入，在很多時候卻不會被確認(rèn)。因此，由于可預(yù)見的本會計期間部門較低的EVA，管理者可能不愿意從事創(chuàng)新活動。

（3）財務(wù)導(dǎo)向。

EVA是一個計算的數(shù)字，它依賴于收入實現(xiàn)和費用確認(rèn)的財務(wù)會計處理方法。為了提高部門的EVA，部門經(jīng)理可能通過設(shè)計決策的順序，來操縱這些數(shù)據(jù)。如部門經(jīng)理通過可以選擇滿足或延遲客戶的訂單，來操縱本會計期間確認(rèn)的營業(yè)收入，在本會計期間的后期，加速執(zhí)行收入相對較高的訂單，在商定的交貨日期之前送到用戶手中。而獲利較少的訂單就可能被延遲執(zhí)行，在商定的交貨日期成本會計期間結(jié)束之后交貨，這么做的最終結(jié)果雖然提高了本期間的EVA，卻降低了用戶的滿意度和忠誠度。這就反映出，公司僅僅以EVA來評價管理者的績效也會造成激勵失靈或功能失調(diào)。

7.如何增加經(jīng)濟附加值

對于部門經(jīng)理而言，主要有三種途徑來增加企業(yè)的經(jīng)濟增加值：

（1）提高已有資產(chǎn)的收益，即：在不增加資產(chǎn)的條件下，通過提高資產(chǎn)的使用效率來增加收益；

（2）在收益高于資本成本的條件下，增加投資擴大企業(yè)規(guī)模；

（3）減少收益低于資本成本的資產(chǎn)占用。

8.EVA體系的4M’s

思騰思特公司提出的 "Four M’s" 的概念可以最好地闡釋EVA體系，即評價指標(biāo)(Measurement)、管理體系(Management)、激勵制度(Motivation)以及理念體系(Mindset)。

(1) 評價指標(biāo)（Measurement）

EVA是衡量業(yè)績最準(zhǔn)確的尺度，對無論處于何種時間段的公司業(yè)績，都可以作出最準(zhǔn)確恰當(dāng)?shù)脑u價。在計算EVA的過程中，我們首先對傳統(tǒng)收入概念進(jìn)行一系列調(diào)整，從而消除會計運作產(chǎn)生的異常狀況，并使其盡量與經(jīng)濟真實狀況相吻合。舉例說，GAAP 要求公司把研發(fā)費用計入當(dāng)年的成本，即使這些研發(fā)費用是對未來產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的投資。為了反映研發(fā)的長期經(jīng)濟效益，我們把在利潤表上做為當(dāng)期一次性成本的研發(fā)費用從中剔除。在資產(chǎn)負(fù)債表上，我們作出相應(yīng)的調(diào)整，把研發(fā)費用資本化，并在適當(dāng)?shù)臅r期內(nèi)分期攤消。而資本化后的研發(fā)費用還要支付相應(yīng)的資本費用。思騰斯特公司已經(jīng)確認(rèn)了達(dá)一百六十多種對GAAP所得收入及收支平衡表可能做的調(diào)整措施。這些措施涉及到諸多方面，包括存貨成本，貨幣貶值，壞賬儲備金，重組收費，以及商譽的攤消等等。盡管如此，在保證精確性的前提下，也要顧及簡單易行，所以我們通常建議客戶公司采取5-15 條調(diào)整措施。針對每個客戶公司的具體情況，我們會確認(rèn)那些真正確實能夠改善公司業(yè)績的調(diào)整措施?；镜脑u判標(biāo)準(zhǔn)包括：調(diào)整能產(chǎn)生重大變化，有確切的可得數(shù)據(jù)，這些變化可為非財務(wù)主管理解。還有最重要的一條，就是這些變化能夠?qū)緵Q策起到良好的影響作用，并且節(jié)省開支。

(2) 管理體系（Management）

EVA是衡量企業(yè)所有決策的單一指標(biāo)。公司可以把EVA作為全面財務(wù)管理體系的基礎(chǔ)，這套體系涵蓋了所有指導(dǎo)營運、制定戰(zhàn)略的政策方針、方法過程，以及衡量指標(biāo)。在EVA體系下，管理決策的所有方面全都囊括在內(nèi)，包括戰(zhàn)略企劃、資本分配，并購或撤資的估價，制定年度計劃，甚至包括每天的運作計劃?？傊?，增加EVA是超越其他一切的公司最重要的目標(biāo).

從更重要的意義來說，成為一家EVA公司的過程是一個揚棄的過程。在這個過程中，公司將揚棄所有其他的財務(wù)衡量指標(biāo)，否則這些指標(biāo)會誤導(dǎo)管理人員作出錯誤的決定。舉例說，如果公司的既定目標(biāo)是最大程度地提高凈資產(chǎn)的回報率，那么一些高利潤的部門不會太積極地進(jìn)行投資，即使是對一些有吸引力的項目也不愿意，因為他們害怕會損害回報率。相反，業(yè)績并不突出的部門會十分積極地對幾乎任何事情投資，即使這些投資得到的回報低于公司的資本成本的。所有這些行為都會損害股東利益。與之大相徑庭的是，統(tǒng)一著重于改善EVA將會確保所有的管理人員為股東的利益作出正確決策。

EVA公司的管理人員清楚明白增加價值只有三條基本途徑：一是可以通過更有效地經(jīng)營現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資本，提高經(jīng)營收入；二是投資所期回報率超出公司資本成本的項目；三是可以通過出售對別人更有價值的資產(chǎn)或通過提高資本運用效率，比如加快流動資金的運轉(zhuǎn)，加速資本回流，而達(dá)到把資本沉淀從現(xiàn)存營運中解放出來的目的。

(3) 激勵制度（Motivation）

如今許多針對管理人員的激勵報償計劃過多強調(diào)報償，而對激勵不夠重視。無論獎金量是高還是低，都是通過每年討價還價的預(yù)算計劃確定的。在這種體制下，管理人員最強的動機是制定一個易于完成的預(yù)算任務(wù)，并且因為獎金是有上限的，他們不會超出預(yù)算太多，否則會使來年的期望值太高，甚至使其信譽受損。

EVA使經(jīng)理人為企業(yè)所有者著想，使他們從股東角度長遠(yuǎn)地看待問題，并得到象企業(yè)所有者一樣的報償。思騰思特公司提出現(xiàn)金獎勵計劃和內(nèi)部杠桿收購計劃。現(xiàn)金獎勵計劃能夠讓員工象企業(yè)主一樣得到報酬，而內(nèi)部杠桿收購計劃則可以使員工對企業(yè)的所有者關(guān)系真實化。我們堅定不移地相信，人們按照所得報酬干相應(yīng)的事情。以EVA增加做為激勵報償?shù)幕A(chǔ)，正是EVA體系蓬勃生命力的源泉。因為使得EVA的增加最大化，就是使股東價值最大化。在EVA獎勵制度之下，管理人員為自身謀取更多利益的唯一途徑就是為股東創(chuàng)造更大的財富。這種獎勵沒有上限，管理人員創(chuàng)造EVA越多，就可得到越多的獎勵。事實上，EVA制度下，管理人員得到的獎勵越多，股東所得的財富也越多。

EVA 獎金額度是自動通過公式每年重新計算的。舉例說，如果EVA值提高，那么下一年度的獎金將建立在當(dāng)前更高的EVA水平增長的基礎(chǔ)之上。不僅如此，我們還推薦"蓄存"一定量的額外獎金，并分幾年償付。蓄存獎金可以在EVA下降的時候產(chǎn)生一種"負(fù)"獎金，并且確保只有在EVA可持續(xù)增長之時才發(fā)放獎金。因為獎金沒有上限，并且脫離了年度預(yù)算，EVA管理人員更有動力進(jìn)行全面經(jīng)營（home runs），不再單打獨斗（singles），并且會在進(jìn)行投資時考慮到長遠(yuǎn)利益（long-run payoffs）。采取EVA激勵機制，最終推動公司的年度預(yù)算的是積極拓展的戰(zhàn)略方針，而不是被保守預(yù)算限制的戰(zhàn)略方針。

(4) 理念體系（Mindset）

如果EVA制度全面貫徹實施，EVA財務(wù)管理制度和激勵報償制度將使公司的企業(yè)文化發(fā)生深遠(yuǎn)變化。在EVA制度下，所有財務(wù)營運功能都從同一基礎(chǔ)出發(fā)，為公司各部門員工提供了一條相互交流的渠道。EVA為各分支部門的交流合作提供了有利條件，為決策部門和營運部門建立了聯(lián)系通道，并且根除了部門之間互有成見，互不信任的情況，這種互不信任特別會存在于運營部門與財務(wù)部門之間。

在此僅舉一例。Harnischfeger 公司的 CFO 弗朗西斯. 科比（Francis Corby）說，自從公司采用EVA之后，管理層并沒有拒絕一個可行的資本投資要求。生產(chǎn)管理人員明白，如果新投資項目的收益低于資本，他們的獎金將受到影響，所以他們不會為了使項目通過而故意夸大項目的預(yù)期回報。實際上，EVA是由一套公司法人治理制度。這套制度自動引導(dǎo)所有的管理人員和普通員工，鼓勵他們?yōu)楣蓶|的最大利益工作。EVA制度還幫助決策權(quán)的有效下放和分散，因為它使得每個管理人員有責(zé)任創(chuàng)造價值，并且對他們這樣的做法給以獎勵或懲罰。

把EVA寫入企業(yè)文化的關(guān)鍵在于使其成為匯報，計劃和決策的共同關(guān)注焦點。這就要求做到以下兩點。首先，因為EVA是全部生產(chǎn)要素的衡量指標(biāo)，人們必須認(rèn)識到EVA能夠，也必須處于高出其他財務(wù)和營運指標(biāo)的地位。如果EVA只是做為許多其他業(yè)績衡量指標(biāo)的附加手段實施，那么混亂的，本可解決的復(fù)雜情況仍將繼續(xù)存在。其次，決策過程必須采用EVA指標(biāo)。在這方面，我們具有相當(dāng)豐富的實踐經(jīng)驗。我們可以協(xié)助客戶公司根據(jù)具體情況將EVA應(yīng)用于廣泛的決策活動中，在諸多重要程序中，比如制定預(yù)算和戰(zhàn)略方針時，使用這些方法。我們還可以為員工培訓(xùn)設(shè)計許多典型范例進(jìn)行講解。

9.經(jīng)濟附加值的運用

EVA= 稅后營業(yè)凈利潤-資本總成本

= 稅后營業(yè)凈利潤-資本×資本成本率

經(jīng)濟增加值的計算由于各國 (地區(qū))的會計制度和資本市場現(xiàn)狀存在差異，經(jīng)濟增加值的計算方法也不盡相同。主要的困難與差別在于:

一是在計算稅后凈營業(yè)利潤和投入資本總額時需要對某些會計報表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，以消除根據(jù)會計準(zhǔn)則編制的財務(wù)報表對企業(yè)真實情況的扭曲;

二是資本成本的確定需要參考資本市場的歷史數(shù)據(jù)。根據(jù)國內(nèi)的會計制度結(jié)合國外經(jīng)驗具體情況如下:

(一)會計調(diào)整

稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)=營業(yè)利潤+財務(wù)費用+當(dāng)年計提的壞帳準(zhǔn)備+當(dāng)年計提的存貨跌價準(zhǔn)備+當(dāng)年計提的長短期投資減值準(zhǔn)備+當(dāng)年提的委托貸款減值準(zhǔn)備+投資收益+期貨收益-EVA稅收調(diào)整

EVA稅收調(diào)整=利潤表上的所得稅+稅率×(財務(wù)費用+營業(yè)外支出一固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)/在建工程準(zhǔn)備-營業(yè)外收入-補貼收入)

債務(wù)資本=短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+長期借款+應(yīng)付債券

股本資本=股東權(quán)益合計+少數(shù)股東權(quán)益

約當(dāng)股權(quán)資本=壞帳準(zhǔn)備+存貨跌價準(zhǔn)備+長短期投資|/委托貸款減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)/無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備

計算EVA的資本=債務(wù)資本+股本資本+約當(dāng)股權(quán)資本-在建工程凈值

(二)資本成本率計算

加權(quán)平均資本成本=債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本/(股本資本+債務(wù)資本))+股本資本成本率×〔股本資本/(股本資本+債務(wù)資本)〕

(三)債務(wù)資本成本率

3一5年期中長期銀行貸款基準(zhǔn)利率 (5.58%)

(四)股本資本成本率=無風(fēng)險收益率+BETA系數(shù)× (市場風(fēng)險溢價)

(五)無風(fēng)險收益率計算

上海證券交易所交易的當(dāng)年最長期的國債年收益率 (20年，3.25%)，市場風(fēng)險溢價按4%計算。

(六)BETA系數(shù)計算

日值可通過公司股票收益率對同期股票市場指數(shù)(上證綜指)的收益率回歸計算得來。

10.EVA估價法與FCFF估價法的比較[2]

　　在當(dāng)前的企業(yè)價值評估理論與實踐中，企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（以下簡稱FCFF估價法）是主流方法。該種方法認(rèn)為企業(yè)的價值等于該企業(yè)以適當(dāng)折現(xiàn)率所折現(xiàn)的預(yù)期企業(yè)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值。所謂企業(yè)自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)經(jīng)營所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，可以提供給企業(yè)資本的所有供應(yīng)者，包括債權(quán)人和股東。企業(yè)自由現(xiàn)金流量等于本期稅后營業(yè)凈利潤與本期新增投資資本（這里的投資資本與前述一致，已扣除了固定資產(chǎn)折舊）的差額，用公式表示為：

　　FCFF_t = NOPAT_t ? ΔI_t

　　其中：

　　FCFF_t——第t期期末所能得到的企業(yè)自由現(xiàn)金流量；

　　NOPAT_t——第t期稅后營業(yè)凈利潤；

　　ΔI_t——第t期新增投資資本( = I_t ? I_t ? 1)。

　　FCFF估價法通用的企業(yè)價值評估模式為：

企業(yè)價值 = 預(yù)期企業(yè)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值 $= sum^{infty}_{t=1}frac{FCFF_t}{(1+WACC)^t}$

　　雖然EVA估價法與FCFF估價法的表達(dá)形式不同，但事實上兩者殊途同歸，其估價結(jié)果是相同的。公式推導(dǎo)證明如下：

　　企業(yè)價值 = 投資資本 + 預(yù)期EVA的現(xiàn)值

　　 $=I_0+sum^{infty}_{t=1}frac{EVA}{(1+WACC)^t}$

　　 $=I_0+sum^{infty}_{t=1}frac{NOPAT_t-I_{t-1}times WACC}{(1+WACC)^t}$

　　 $=sum^{infty}_{t=1}frac{NOPAT_t}{(1+WACC)^t}+I_0-sum^{infty}_{t=1}frac{I_{t-1}times WACC}{(1+WACC)^t}$

　　 $=sum^{infty}_{t=1}frac{NOPAT_t}{(1+WACC)^t}+I_0-sum^{infty}_{t=1}frac{I_{t-1}times (1+WACC)-I_{t-1}}{(1+WACC)^t}$

　　 $=sum^{infty}_{t=1}frac{NOPAT_t}{(1+WACC)^t}+I_0-sum^{infty}_{t=1}frac{I_{t-1}}{(1+WACC)^{t-1}}+sum^{infty}_{t=1}frac{I_{t-1}}{(1+WACC)^{t}}$

　　 $=sum^{infty}_{t=1}frac{NOPAT_t}{(1+WACC)^t}-sum^{infty}_{t=1}frac{I_t}{(1+WACC)^t}+sum^{infty}_{t=1}frac{I_{t-1}}{(1+WACC)^t}$

　　 $=sum^{infty}_{t=1}frac{NOPAT_t-(I_t-I_{t-1})}{(1+WACC)^t}$

　　 $=sum^{infty}_{t=1}frac{FCFF_t}{(1+WACC)^t}=$ 預(yù)期FCFF的現(xiàn)值前述案例如果運用FCFF估價法進(jìn)行評估，評估結(jié)果為：

　　企業(yè)價值 $=frac{15.00-12.00}{(1+10%)}+frac{16.80-13.44}{(1+10%)^2}+frac{18.82-15.05}{(1+10%)^3}+frac{21.07-16.86}{(1+10%)^4}+frac{23.60-18.88}{(1+10%)^5}+frac{21.15-10.57}{(10%-6%)}timesfrac{1}{(1+10%)^5}= 178$ （萬元）

　　EVA估價法優(yōu)于FCFF估價法之處在于,EVA對于了解公司在任何單一年份的經(jīng)營情況來說,是一個有效的衡量,而FCFF卻做不到。FCFF估價法難以通過對實際和預(yù)計的現(xiàn)金流量的比較來跟蹤了解企業(yè)經(jīng)營期投資資本的情況,任何一年的固定資產(chǎn)與流動資金方面的隨意的投資,都會影響現(xiàn)金流量及折現(xiàn)值,管理者很容易只是為了改善某一年的現(xiàn)金流量而推遲投資,使企業(yè)長期價值創(chuàng)造遭受損失。而EVA估價法不考慮前后年度資本隨意投資額的大小,僅確定單一時期的預(yù)計EVA,并可以同實際產(chǎn)生的EVA對比分析,以彌補FCFF估價法的這一不足,有與企業(yè)價值相關(guān)聯(lián)又便于對價值實效計算考核的雙重優(yōu)點。

11.EVA如何幫助公司創(chuàng)造財富

"經(jīng)濟增加值方法體系能顯著減少經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險，使投資者更好地衡量收益的數(shù)量和持續(xù)性。在所有財務(wù)評估標(biāo)準(zhǔn)中，它最能體現(xiàn)股東權(quán)益的增值。"

--- 瑞士信貸第一波士頓

"經(jīng)濟增加值不僅致力于股東權(quán)益增值的管理問題，也有助于投資者和管理者衡量、觀察以及理解影響公司業(yè)務(wù)的積極或消極的內(nèi)在價值因素。"

--- 所羅門聯(lián)邦

"作為價值投資者，我們所尋求的是，以經(jīng)濟增加值作為衡量資本合理運用之核心的管理方式，在經(jīng)濟增加值基礎(chǔ)上獲得超出資本成本的回報為關(guān)鍵的運營機制。"

--- 歐本海默

EVA(經(jīng)濟增加值)能幫助公司管理者創(chuàng)造更多財富－－為股東，為顧客，為雇員，也為他們自己。我們通過指導(dǎo)建立經(jīng)濟增加值為基礎(chǔ)的財務(wù)管理體系及員工激勵機制來做到這一點。我們的經(jīng)濟增加值計劃現(xiàn)已廣泛應(yīng)用于全球300多家企業(yè)，不斷地在公司的經(jīng)營業(yè)績、發(fā)展動力、市場表現(xiàn)諸方面獲得令世人矚目的成功。

(1) 經(jīng)濟增加值改變行為方式

僅僅靠引進(jìn)像經(jīng)濟增加值這樣的新業(yè)績評估標(biāo)準(zhǔn)就能提高公司發(fā)展水平嗎？顯然不能。許多人以為經(jīng)濟增加值僅僅是一種業(yè)績評估標(biāo)準(zhǔn)，而事實上這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。只有管理者和員工真正地改變了自身行為才會有業(yè)績的改善。他們要以所有者的角度思考行事，以及接受報酬。他們必須有權(quán)衡決策的自由，但也必須有負(fù)責(zé)任的態(tài)度。他們要謹(jǐn)慎利用資本，但有好的投資機會時就必須果斷。他們既要隨時保持憂患意識，又要有長遠(yuǎn)眼光。總而言之，管理者和員工需要一個全新的公司治理結(jié)構(gòu)，在這種機制中人人自求上進(jìn)，自我約束，自行改善：這種機制能更好地適應(yīng)瞬息萬變，權(quán)力分散的時代要求；它源于自身需要而非迫于外界的強力干涉。所有這些都是采用經(jīng)濟增加值機制而帶來的深刻變化。

(2) 經(jīng)濟增加值考慮資本成本，消除會計扭曲

首先，經(jīng)濟增加值提供更好的業(yè)績評估標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟增加值使管理者作出更明智的決策，因為經(jīng)濟增加值要求考慮包括股本和債務(wù)在內(nèi)所有資本的成本。這一資本費用的概念令管理者更為勤勉，明智地利用資本以迎接挑戰(zhàn)，創(chuàng)造競爭力。但考慮資本費用僅是第一步。經(jīng)濟增加值還糾正了誤導(dǎo)管理人員的會計曲解。在現(xiàn)行會計方法下，管理者在創(chuàng)新發(fā)展及建立品牌方面的努力將降低利潤，這使他們盲目擴大生產(chǎn)，促進(jìn)銷售以提高帳面利潤，而公司體制的升級更新就無從談起了。管理者提高財務(wù)杠桿以粉飾帳面的投資收益。思騰思特公司列舉了160多種不能真正反映公司發(fā)展?fàn)顩r的會計處理方法，但我們只對影響公司成員行為的會計問題進(jìn)行糾正，而不觸及關(guān)于利潤結(jié)算的純會計理論。我們根據(jù)客戶需要制定明確的經(jīng)濟增加值計算方法，通常只對5到15個具體科目進(jìn)行調(diào)整。以這一訂制的經(jīng)濟增加值衡量標(biāo)準(zhǔn)，管理人員就不會再做虛增帳面利潤的傻事了，他們能更自如地進(jìn)行進(jìn)取性投資以獲得長期回報。只有你真正理解了經(jīng)濟增加值是以優(yōu)化行為為目標(biāo)的，你才能掌握經(jīng)濟增加值的精髓。

(3) 經(jīng)濟增加值全面衡量要素生產(chǎn)率

經(jīng)濟增加值之所以能成為杰出的衡量標(biāo)準(zhǔn)，就在于它采用了核算資本費用和消除會計扭曲的方法。經(jīng)濟增加值扣減為提高收益而必需的要素支出，真正評估公司發(fā)展?fàn)顩r，從而準(zhǔn)確地全面衡量要素生產(chǎn)率。

經(jīng)濟增加值成了所有公司的最佳"平衡計分牌"，也是管理者權(quán)衡利弊作出正確選擇的指向標(biāo)。

(4) 經(jīng)濟增加值幫助你更好地權(quán)衡利弊

人們經(jīng)常面臨選擇：以較低價格大批量購買原材料是不是劃算呢？這在降低單位成本的同時卻減少了存貨周轉(zhuǎn)率；或者小批量生產(chǎn)并加快機器運轉(zhuǎn)頻率？這將減少存貨但會提高單位生產(chǎn)成本。其它一些選擇則關(guān)系到宏觀的管理問題。提高市值或利潤率會有良好回報嗎？兼并價格該是多少才合適呢？像這樣的問題很難得出一個確定的答案，因為這會涉及到諸如利潤上升而資產(chǎn)收益率下降的問題。經(jīng)濟增加值幫助你決策時全面權(quán)衡利弊，將資產(chǎn)負(fù)債表和收益表結(jié)合起來，其結(jié)果是提高經(jīng)濟增加值。

(5) 避免為獲得年度報酬而忽視長期發(fā)展

年度獎勵計劃通常會對長期的激勵計劃造成損害，因為它大多只基于年度績效的評估，而對來年的報酬沒有影響。為消除這種短視行為，擴展決策者的視野，我們把"獎金存儲器"或"獎金庫"作為獎勵制度的重要組成部分。在正常范圍內(nèi)的獎金隨經(jīng)濟增加值的增長每年向員工支付，但超常的獎金則存儲起來以后支付，當(dāng)經(jīng)濟增加值下降的時候就會被取消。當(dāng)管理者意識到如果經(jīng)濟增加值下降存儲的獎金就會被取消時，他們就不會再盲目追求短期收益而忽視潛在問題了。獎金存儲器還有利于留住人才。即使是在經(jīng)濟周期里它也能提供穩(wěn)定收入，同時，如果公司里的人才想離去的話，就必須放棄存儲的獎金，從而給他們戴上了一副金手銬。

(6) 確立有效配置資源的原則

我們的經(jīng)濟增加值激勵計劃之所以如此重要，其中一個原因在于它深入了解到資源配置有效性遭到破壞的關(guān)鍵。目前大多數(shù)公司采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)分析法來審核項目方案，理論上這頗為不錯，但在實踐中往往行不通。因為達(dá)到現(xiàn)金流量目標(biāo)對管理者并沒什么實際好處，他們也就不會真正去確保項目的預(yù)期現(xiàn)金流得以實現(xiàn)。公司高層了解到這一點，就會派出強硬的監(jiān)管人員以獲得項目經(jīng)理對現(xiàn)金流預(yù)期的有力說明。監(jiān)管人員不停地盤問，而項目經(jīng)理則沒好氣地反駁。其結(jié)果是整個項目預(yù)算過程充滿了相互欺騙。

(7) 讓資本得到有效利用

我們的經(jīng)濟增加值獎勵計劃完全改變了決策環(huán)境，資本成本概念的引入使管理者能更理智地使用資本。管理者樂于提高資本的利用效率，因為資本利用是有成本的。管理者認(rèn)識到，如果他們不能達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟增加值增長目標(biāo)，吃虧的是自己。他們不會對增長目標(biāo)討價還價，同時由于資本成本的問題，管理者將更為精明審慎地利用資本，因為資本費用直接和他們的收入掛鉤-而這對每次決策都會發(fā)生影響。

12.EVA的缺陷及改進(jìn)建議

1. EVA指標(biāo)的歷史局限性

EVA指標(biāo)屬于短期財務(wù)指標(biāo)，雖然采用EVA能有效地防止管理者的短期行為，但管理者在企業(yè)都有一定的任期，為了自身的利益，他們可能只關(guān)心任期內(nèi)各年的EVA，然而股東財富最大化依賴于未來各期企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值。若僅僅以實現(xiàn)的經(jīng)濟增加值作為業(yè)績評定指標(biāo)，企業(yè)管理者從自身利益出發(fā)，會對保持或擴大市場份額、降低單位產(chǎn)品成本以及進(jìn)行必要的研發(fā)項目投資缺乏積極性，而這些舉措正是保證企業(yè)未來經(jīng)濟增加值持續(xù)增長的關(guān)鍵因素。從這個角度看，市場份額、單位產(chǎn)品成本、研發(fā)項目投資是企業(yè)的價值驅(qū)動因素，是衡量企業(yè)業(yè)績的“超前”指標(biāo)。因此，在評價企業(yè)管理者經(jīng)營業(yè)績及確定他們的報酬時，不但要考慮當(dāng)前的EVA指標(biāo)，還要考慮這些超前指標(biāo)，這樣才能激勵管理者將自己的決策行為與股東的利益保持一致。同樣，當(dāng)利用EVA進(jìn)行證券分析時，也要充分考慮影響該企業(yè)未來EVA增長勢頭的這些超前指標(biāo)，從而盡可能準(zhǔn)確地評估出股票的投資價值。

2. EVA指標(biāo)信息含量的局限性

在采用EVA進(jìn)行業(yè)績評價時，EVA系統(tǒng)對非財務(wù)信息重視不夠，不能提供像產(chǎn)品、員工、客戶以及創(chuàng)新等方面的非財務(wù)信息。這讓我們很容易聯(lián)想到平衡計分卡(BSC)?？紤]到EVA與BSC各自的優(yōu)缺點，可以將EVA 指標(biāo)與平衡計分卡相融合創(chuàng)立一種新型的“EVA 綜合計分卡”。通過對EVA指標(biāo)的分解和敏感性分析，可以找出對EVA影響較大的指標(biāo)，從而將其他關(guān)鍵的財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)與EVA這一企業(yè)價值的衡量標(biāo)準(zhǔn)緊密地聯(lián)系在一起，形成一條貫穿企業(yè)各個方面及層次的因果鏈，從而構(gòu)成一種新型的“平衡計分卡”。EVA被置于綜合計分卡的頂端，處于平衡計分中因果鏈的最終環(huán)節(jié)，企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營優(yōu)勢都是為實現(xiàn)EVA增長的總目標(biāo)服務(wù)。EVA的增長是企業(yè)首要目標(biāo)，也是成功的標(biāo)準(zhǔn)。在這一目標(biāo)下，企業(yè)及各部門的商業(yè)計劃不再特立獨行，而是必須融入到提升EVA的進(jìn)程中。在這里，EVA就像計分卡上的指南針，其他所有戰(zhàn)略和指標(biāo)都圍繞其運行。

3．EVA指標(biāo)形成原因的局限性

EVA指標(biāo)屬下一種經(jīng)營評價法，純粹反映企業(yè)的經(jīng)營情況，僅僅關(guān)注企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營情況，沒有反映出市場對公司整個未來經(jīng)營收益預(yù)測的修正。在短期內(nèi)公司市值，會受到很多經(jīng)營業(yè)績以外因素的影響，包括宏觀經(jīng)濟狀況、行業(yè)狀況、資本市場的資金供給狀況和許多其他因素。在這種情況下，如果僅僅考慮EVA 指標(biāo)，有時候會失之偏頗。如果將股票價格評價與EV 指標(biāo)結(jié)合起來，就會比較準(zhǔn)確地反映出公司經(jīng)營業(yè)績以及其發(fā)展前景。首先，采用EVA指標(biāo)后，對經(jīng)營業(yè)績的評價更能反映公司實際經(jīng)營情況，也就是股價更加能夠反映公司的實際情況。其次，兩者結(jié)合，能夠有效地將經(jīng)營評價法和市場評價有機地結(jié)合起來，準(zhǔn)確反映高層管理人員的經(jīng)營業(yè)績。

13.EVA如何幫助公司治理

(1) 什么是公司治理

公司治理指的是明確企業(yè)存在的根本目的，設(shè)定經(jīng)營者和所有者（即股東）之間的關(guān)系，規(guī)范董事會的構(gòu)成、功能、職責(zé)和工作程序，并加強股東及董事會對管理層的監(jiān)督、考核和獎勵機制。簡單地說，公司治理機制就是公司的"憲法"。

從本質(zhì)講，公司治理之所以重要是因為它直接影響到投資者（包括國家和個人）是否愿意把自己的錢交給管理者手中去。它是企業(yè)籌集資金過程中的一個至關(guān)重要的因素。

(2) 如何運用EVA加強企業(yè)治理機制

EVA經(jīng)濟增加值（Economic Value Added）的本質(zhì)闡述的是企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的"經(jīng)濟"利潤。相對與人們重視的企業(yè)"會計"利潤而言，EVA--經(jīng)濟增加值理念認(rèn)為企業(yè)所占用股東資本也是有成本的，所以在衡量企業(yè)業(yè)績時，必須考慮到股東資本的成本。EVA實質(zhì)是股東考核企業(yè)經(jīng)營水平，進(jìn)行投資決策時的最好工具，同時也是企業(yè)經(jīng)營者加強公司戰(zhàn)略、財務(wù)管理、衡量員工業(yè)績、設(shè)定獎罰機制的最佳武器。

如果說公司治理是企業(yè)的"憲法"。那么EVA就是股東執(zhí)行憲法的"警察"，是企業(yè)經(jīng)營者衡量自身及員工工作的"尺度"，是實現(xiàn)全面戰(zhàn)略、財務(wù)管理的"操作手冊"。

公司治理的關(guān)鍵是企業(yè)經(jīng)營者的利益與所有者的利益統(tǒng)一起來，也就是說，是把企業(yè)的"內(nèi)部人"變成股東的"自己人"。這需要股東和管理者有一樣的語言、一樣的標(biāo)準(zhǔn)在衡量管理者的業(yè)績和制定他們的激勵機制。EVA正是最好的手段。

首先，我們應(yīng)當(dāng)明確企業(yè)存在的根本目的，即為股東創(chuàng)造最大的經(jīng)濟價值。也就是說，企業(yè)應(yīng)當(dāng)應(yīng)用其籌集的資金創(chuàng)造高于資金成本的附加價值。這為企業(yè)的經(jīng)營管理活動設(shè)定了目標(biāo)并提供了衡量尺度。公司的董事會和管理層可以將EVA增加做為核心的計劃工具。

第二、企業(yè)的經(jīng)營管理者可以運用EVA做為戰(zhàn)略及財務(wù)管理的上佳工具。由于EVA綜合反映公司的經(jīng)營活動，管理者可以通過對EVA驅(qū)動杠桿的分析和調(diào)節(jié)，有效地制定經(jīng)營戰(zhàn)略和企業(yè)的財務(wù)管理方案。例如，企業(yè)可以通過加快資金周轉(zhuǎn)速度提高資金回報率；或通過調(diào)整資本架構(gòu)，降低資本成本。

第三、企業(yè)股東和管理層可以運用EVA制定經(jīng)營者和員工的激勵報酬體系。由于EVA相較會計核算方法更真實地反映了企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟績效。通過EVA管理系統(tǒng)可以設(shè)計一套真正有效的激勵機制，把企業(yè)經(jīng)營者員工的利益和股東利益完全廣泛統(tǒng)一起來，也只有這樣，才可能把企業(yè)"內(nèi)部人"變成股東"自己人"。

最后，企業(yè)股東和管理者可以通過EVA基礎(chǔ)知識培訓(xùn)加強員工溝通和管理、改善企業(yè)文化。企業(yè)管理者進(jìn)而還可以用EVA做為與投資者交流的最好語言。

EVA概念簡單易懂，同時又揭示了企業(yè)經(jīng)營活動的本質(zhì)，通過EVA管理體系的實施，企業(yè)管理者可以有效地制定目標(biāo)、激勵員工，將企業(yè)的資源和精力集中到財富的創(chuàng)造上去。

14.經(jīng)濟附加值的案例