股東財(cái)富是指股東所擁有的貨幣、實(shí)物和金融資產(chǎn)的數(shù)量。由于普通股股東與優(yōu)先股股東在權(quán)利、責(zé)任、利益方面都存在著一定的差別，大多數(shù)人認(rèn)為，普通股股東才是企業(yè)真正的股東。因而，股東財(cái)富最大化中的股東，專指普通股股東，而不包括優(yōu)先股股東。

由于股東是針對(duì)公司而言的，那么股東財(cái)富就是股東所擁有的公司份額的市場(chǎng)價(jià)值。它可以由股東擁有的股票數(shù)量、每股股利和股票市場(chǎng)價(jià)格三方面來(lái)決定。在股票數(shù)量不變的情況下，股東財(cái)富主要取決于支付給股東的股利和股價(jià)的高低。在任一時(shí)點(diǎn)上,股東的財(cái)富可計(jì)算如下:

（1）將當(dāng)期每股股利乘以持有的股份數(shù);

（2）將當(dāng)時(shí)股票價(jià)格乘以持有的股份數(shù);

（3）就上面計(jì)算的股利額與股票市場(chǎng)價(jià)值加總即可得股東財(cái)富的價(jià)值。而企業(yè)價(jià)值在于它能給投資者帶來(lái)未來(lái)報(bào)酬。同樣在任意一點(diǎn)上，企業(yè)價(jià)值等于公司可分配的股利總額加上股票的總市值。

如果是股份公司，那么這二者是一致的。只不過(guò)股東財(cái)富更多的是著眼于單個(gè)股東，而企業(yè)價(jià)值的著眼點(diǎn)主要是整個(gè)企業(yè)。但如果將全體股東的財(cái)富相加，那么和企業(yè)價(jià)值是一致的。

從資本市場(chǎng)投資者的角度看，普遍關(guān)注的問(wèn)題是：新準(zhǔn)則是否會(huì)導(dǎo)致股東權(quán)益(即“股東財(cái)富”)明顯增加?本文對(duì)截至2007年3月底已披露的400多家上市公司2006年年報(bào)作了分析，主要調(diào)查新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后的股東財(cái)富有何變化。經(jīng)過(guò)初步分析，筆者得出如下結(jié)論：

(一)新準(zhǔn)則下的股東權(quán)益普遍提高

至2007年3月底，從已披露的400多家上市公司年報(bào)看，一部分企業(yè)的股東權(quán)益在新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下有較大的差異，整體而言，新準(zhǔn)則下的股東權(quán)益高于舊準(zhǔn)則下的股東權(quán)益。在這400多家公司中，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，股東權(quán)益增長(zhǎng)的占90%，減少的約占10%。另外，由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響，股東權(quán)益變化超過(guò)10%的上市公司約占三分之一，其中影響較大的改變股東權(quán)益3倍以上。舉例說(shuō)明：

【例1】今年首份年報(bào)江南高纖2006年年報(bào)中披露：按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則核算，公司2007年1月1日股東權(quán)益增加了1761.75萬(wàn)元。其中，按公允價(jià)值核算公司金融資產(chǎn)使凈資產(chǎn)增加了11.10萬(wàn)元，按資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法核算所得稅使留存收益增加了48.85萬(wàn)元，將少數(shù)股東權(quán)益計(jì)入股東權(quán)益后使股東權(quán)益增加了1701.80萬(wàn)元。

【例2】南京高科2006年年報(bào)按舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則披露的股東權(quán)益為14.1億元人民幣，而按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的股東權(quán)益為24.8億元，其差額超過(guò)10億元。相關(guān)解釋為：南京高科所購(gòu)買的中信證券2754萬(wàn)股，棲霞建設(shè)限流通股5842萬(wàn)股和南京商業(yè)銀行17%股份等金融資產(chǎn)隨著市場(chǎng)行情激增，早已超出原始價(jià)格約12億元。

【例3】歲寶熱電2006年年報(bào)估算，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下股東權(quán)益為193635.4萬(wàn)元，比舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的股東權(quán)益增加了359.34%，其主要原因是公司持有民生銀行2.2億股股票，收益約為214767.69萬(wàn)元。

經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)分析，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引起股東權(quán)益增加的主要因素有：

1.少數(shù)股東權(quán)益移位。這是一個(gè)影響金額最大、最普遍的因素。根據(jù)新準(zhǔn)則規(guī)定，少數(shù)股東權(quán)益從原來(lái)的單獨(dú)列示調(diào)整到股東權(quán)益當(dāng)中綜合匯報(bào)。至2007年 3月底，已披露的400多家上市公司中，由少數(shù)股東權(quán)益帶來(lái)的上市公司股東權(quán)益變化額有410億元，平均每家上市公司增加1億元。

2.上市公司持有的金融資產(chǎn)變化。舊會(huì)計(jì)制度規(guī)定，企業(yè)用于短期投資的股票、債券、基金等，采用成本與市價(jià)孰低法記賬。而新準(zhǔn)則規(guī)定，對(duì)于這類以交易為目的而持有的金融資產(chǎn)，要求按公允價(jià)值計(jì)量。應(yīng)用公允價(jià)值計(jì)量模式后，這些金融資產(chǎn)價(jià)值的變化就能夠在按新準(zhǔn)則編制的年報(bào)中反映出來(lái)。近期股市行情較好，提升了這類資產(chǎn)價(jià)值，從而使股東權(quán)益增加。至3月底已公布年報(bào)的上市公司中，由于持有金融資產(chǎn)而改變股東權(quán)益的占到近四分之一，影響總金額超過(guò)了60億元。

3.實(shí)施遞延所得稅制度帶來(lái)的影響。新準(zhǔn)則規(guī)定，上市公司均采用資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法計(jì)算所得稅費(fèi)用，不僅要計(jì)算當(dāng)期的所得稅費(fèi)用，還應(yīng)確認(rèn)以后年度資產(chǎn)實(shí)際發(fā)生損失時(shí)，因稅前抵扣少交稅款而形成的遞延所得稅收益和遞延所得稅資產(chǎn)，由此增加了股東權(quán)益。遞延所得稅制度應(yīng)是受益面最廣的項(xiàng)目之一。例如四川長(zhǎng)虹，因此增加的股東權(quán)益達(dá)到22640.61萬(wàn)元。

(二)新準(zhǔn)則下部分績(jī)差公司的股東權(quán)益明顯下降

值得注意的是，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并非只增加財(cái)富，年報(bào)顯示因執(zhí)行新準(zhǔn)則而“瘦身”的上市公司也有不少，有幾家降幅超過(guò)30%。比如：

【例4】S*ST張股，公司年報(bào)的股東權(quán)益為5605.06萬(wàn)元，而根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，因?yàn)橐?a href="/wiki/%E9%95%BF%E6%9C%9F%E8%82%A1%E6%9D%83%E6%8A%95%E8%B5%84" title="長(zhǎng)期股權(quán)投資">長(zhǎng)期股權(quán)投資上的虧損，公司的股東權(quán)益將變?yōu)?5999.49萬(wàn)元，一正一負(fù)，“天翻地覆”。

【例5】因執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，ST江紙股東權(quán)益減少了2.67億元，光華控股股東權(quán)益減少了1.07億元，華泰股份股東權(quán)益減少了1.57億元。

經(jīng)初步統(tǒng)計(jì)分析，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則引起股東權(quán)益減少的主要因素是：上市公司轉(zhuǎn)銷長(zhǎng)期股權(quán)投資差額。新準(zhǔn)則規(guī)定，如果上市公司及其被投資公司屬于同一控制人控制，長(zhǎng)期股權(quán)投資不確認(rèn)長(zhǎng)期股權(quán)投資差額，原有的長(zhǎng)期股權(quán)投資差額的余額，在2007年1月1日全額轉(zhuǎn)銷。因此，對(duì)于一些子公司虧損嚴(yán)重的上市公司來(lái)說(shuō)，因其前期長(zhǎng)期股權(quán)投資虧損，經(jīng)轉(zhuǎn)銷長(zhǎng)期股權(quán)投資差額的余額，使股東權(quán)益明顯下降。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至3月底，由長(zhǎng)期股權(quán)投資差額造成股東權(quán)益變化的上市公司占到三分之一以上，而且大多數(shù)公司股東權(quán)益因此減少，影響的總金額超過(guò)60億元。

股東財(cái)富最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增長(zhǎng)財(cái)富。他們是企業(yè)的所有者，是企業(yè)資本的提供者，其投資的價(jià)值在于它能給所有者帶來(lái)未來(lái)報(bào)酬，包括獲得股利和出售股權(quán)獲取現(xiàn)金。在股份經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面來(lái)決定，因此，股東財(cái)富最大化也最終體現(xiàn)為股票價(jià)格。他們認(rèn)為，股價(jià)的高低代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)。它以每股的價(jià)格表示，反映了資本和獲利之間的關(guān)系；它受每股盈余的影響，反映了每股盈余大小和取得的時(shí)間；它受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大小的影響，可以反映每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。

股東財(cái)富最大化的這種觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)主要是由股東出資形成的，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，他們是企業(yè)的所有者，理所當(dāng)然地，企業(yè)的發(fā)展應(yīng)該追求股東財(cái)富最大化。在股份制經(jīng)濟(jì)條件下，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面決定，在股票數(shù)量一定的前提下，當(dāng)股票價(jià)格達(dá)到最高時(shí)，則股東財(cái)富也達(dá)到最大，所以股東財(cái)富又可以表現(xiàn)為股票價(jià)格最大化。

股東財(cái)富最大化適用于資本市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)的美國(guó)，不符合我國(guó)國(guó)情。