投資銀行業(yè)是指以投資銀行為主體，專門從事證券經(jīng)營(yíng)和為公司的收購(gòu)兼并、項(xiàng)目融資、資金管理、公司理財(cái)?shù)忍峁┚C合性金融服務(wù)與金融咨詢的行業(yè)。

投資銀行業(yè)是一個(gè)不斷發(fā)展的行業(yè)。在金融領(lǐng)域內(nèi)，投資銀行業(yè)這一術(shù)語(yǔ)的含義十分寬泛，從廣義的角度來(lái)看包括了范圍寬泛的金融業(yè)務(wù)；而從狹義的角度來(lái)看，包括的業(yè)務(wù)范圍則較為傳統(tǒng)。

狹義的投資銀行業(yè)務(wù)：投資銀行的狹義含義只限于某些資本市場(chǎng)，著重指一級(jí)市場(chǎng)上的承銷、并購(gòu)和融資業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

廣義的投資銀行業(yè)務(wù)：投資銀行的廣義含義包括眾多的資本市場(chǎng)活動(dòng)，即包括公司融資、兼并收購(gòu)顧問(wèn)、股票的銷售和交易、資產(chǎn)管理、投資研究和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。

投資銀行業(yè)的基本構(gòu)成要素是社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體（包括政府部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人）、中介機(jī)構(gòu)（即投資銀行）和金融工具，其中，投資銀行是這一行業(yè)的核心。投資銀行作為中介機(jī)構(gòu)活躍于各經(jīng)濟(jì)主體之間，為融資與投資者、收購(gòu)與兼并者搭起不可缺少的橋梁。

投資銀行業(yè)是完善的現(xiàn)代金融組織體系中不可缺少的環(huán)節(jié)與重要組成部分。它的存在與發(fā)展，對(duì)資金的合理流動(dòng)與高效利用、對(duì)資源的優(yōu)化配置與組合引導(dǎo)、對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與企業(yè)的購(gòu)并重組、對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的適度分散與有效控制、以及對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的高效發(fā)展和有序運(yùn)作等都具有重要的意義和作用。在美國(guó)，著名的歷史學(xué)家和金融專家羅伯特·索貝爾指出，“投資銀行業(yè)是華爾街的心臟，確實(shí)也是華爾街之所以存在的最重要的原因”，“沒(méi)有投資銀行，就不會(huì)有我們所理解的自由資本主義”。投資銀行業(yè)的重要性由此可見(jiàn)一斑。當(dāng)前，在全球金融一體化、金融領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新、以及金融自由化的潮流下，投資銀行業(yè)自身也呈現(xiàn)出發(fā)展混合化、業(yè)務(wù)多樣化、資本集中化、分工專業(yè)化和活動(dòng)國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)。

投資銀行業(yè)的起源可以追溯到l9世紀(jì)，但是當(dāng)時(shí)投資銀行業(yè)僅僅作為商業(yè)銀行的一個(gè)業(yè)務(wù)部門被包含在銀行業(yè)的范疇之中，銀行業(yè)的含義比今天要寬泛得多。當(dāng)然，在l9世紀(jì)，投資銀行業(yè)務(wù)并沒(méi)有占據(jù)主導(dǎo)地位，大多數(shù)商業(yè)銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)只是給企業(yè)提供流動(dòng)資金貸款。而且由于當(dāng)時(shí)人們普遍認(rèn)為證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大，不是銀行投放資金的適宜場(chǎng)所，因此對(duì)銀行從事證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)有所限制。美國(guó)1864年的《國(guó)民銀行法》就嚴(yán)厲禁止國(guó)民銀行從事證券市場(chǎng)活動(dòng)，只有那些私人銀行可以通過(guò)吸收儲(chǔ)戶存款，然后在證券市場(chǎng)上開(kāi)展承銷或投資活動(dòng)。可以認(rèn)為，這些私人銀行就是投資銀行的雛形。盡管國(guó)民銀行和私人銀行都被稱為銀行，但在業(yè)務(wù)上，私人銀行一開(kāi)始就兼營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)。

（一）投資銀行業(yè)的初期繁榮

第一次世界大戰(zhàn)結(jié)束前，一些大銀行就已開(kāi)始著手為戰(zhàn)爭(zhēng)的結(jié)束做準(zhǔn)備。戰(zhàn)后，大量公司也開(kāi)始擴(kuò)充資本，投資銀行業(yè)從此開(kāi)啟了其真正意義上的、連貫發(fā)展的序幕。雖然有l(wèi)864年《國(guó)民銀行法》禁止商業(yè)銀行從事證券承銷與銷售等業(yè)務(wù)，但美國(guó)商業(yè)銀行想方設(shè)法繞過(guò)相關(guān)的法律規(guī)定，仍然可以通過(guò)控股的證券公司將資金投放到證券市場(chǎng)上。美國(guó)的J.P.摩根、紐約第一國(guó)民銀行、庫(kù)恩洛布公司都是私人銀行與證券公司的混合體，1927年的《麥克法頓法》則干脆取消了禁止商業(yè)銀行承銷股票的規(guī)定。這樣，在20世紀(jì)20年代，銀行業(yè)的兩個(gè)領(lǐng)域終于重合了，同時(shí)，美國(guó)進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，新行業(yè)的出現(xiàn)與新興企業(yè)的崛起成為保持經(jīng)濟(jì)繁榮的支撐力量。由于通過(guò)資本市場(chǎng)籌集資金成本低、期限長(zhǎng)，導(dǎo)致公司的融資途徑發(fā)生了變化，新興企業(yè)在擴(kuò)充資本時(shí)減少了對(duì)商業(yè)銀行貸款的依賴，這使美國(guó)的債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。由于證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)與銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的結(jié)合，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮，投資銀行業(yè)的繁榮也真正開(kāi)始了。這一時(shí)期投資銀行業(yè)的主要特點(diǎn)是：以證券承銷與分銷為主要業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行與投資銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)；債券市場(chǎng)取得了重大發(fā)展，公司債券成為投資熱點(diǎn)，同時(shí)股票市場(chǎng)引人注目。銀行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)人物影響巨大，在某種程度上推動(dòng)了混業(yè)的發(fā)展。

（二）20世紀(jì)30年代確立分業(yè)經(jīng)營(yíng)框架

1929年10月，華爾街股市發(fā)生大崩盤，引發(fā)金融危機(jī)，導(dǎo)致了20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條。在大蕭條期間，美國(guó)ll000家銀行倒閉，占銀行總數(shù)的l/3，嚴(yán)重?fù)p害了存款者的利益，企業(yè)也由于借不到貸款而大量破產(chǎn)。對(duì)大蕭條的成因，事后調(diào)查研究認(rèn)為，商業(yè)銀行、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)在機(jī)構(gòu)、資金操作上的混合是大蕭條產(chǎn)生的主要原因，尤其是商業(yè)銀行將存款大量貸放到股票市場(chǎng)導(dǎo)致了股市泡沫，混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式成為罪魁禍?zhǔn)住Ｓ纱说贸龅慕Y(jié)論是：為避免類似金融危機(jī)的再次發(fā)生，證券業(yè)必須從銀行業(yè)中分離出來(lái)。在此背景下，以《格拉斯-斯蒂格爾法》為標(biāo)志，美國(guó)通過(guò)了一系列法案。其中，1933年通過(guò)的《證券法》和《格拉斯-斯蒂格爾法》對(duì)一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生了重大的影響，格規(guī)定了證券發(fā)行人和承銷商的信息披露義務(wù)，以及虛假陳述所要承擔(dān)的民事責(zé)任和刑事責(zé)任，并要求金融機(jī)構(gòu)在證券業(yè)務(wù)與存貸業(yè)務(wù)之間做出選擇，從法律上規(guī)定了分業(yè)經(jīng)營(yíng)；1934年通過(guò)的《證券交易法》不僅對(duì)一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行了規(guī)范，而且對(duì)交易商也產(chǎn)生了影響；同時(shí)，美國(guó)證券交易委員會(huì)取代了聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)，成為證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

（三）分業(yè)經(jīng)營(yíng)下投資銀行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展

20世紀(jì)60年代以來(lái)，美國(guó)金融業(yè)及其面臨的內(nèi)外環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大的變化：工商業(yè)以發(fā)行債券、股票等方式從資本市場(chǎng)籌集資金的規(guī)模明顯增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)迅速發(fā)展，資本商品也日新月異，交易商、經(jīng)紀(jì)人、咨詢機(jī)構(gòu)等不斷增加，保險(xiǎn)業(yè)與投資基金相繼進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，資本市場(chǎng)在美國(guó)金融業(yè)中的地位日益上升；由于銀行儲(chǔ)蓄利率長(zhǎng)期低于市場(chǎng)利率，而證券市場(chǎng)則為經(jīng)營(yíng)者和投資者提供了巨額回報(bào)，共同基金的興起吸收了越來(lái)越多的家庭儲(chǔ)蓄資金，甚至證券公司也開(kāi)辦了現(xiàn)金管理賬戶為客戶管理存款，這使商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)萎縮，出現(xiàn)了所謂的脫媒現(xiàn)象；技術(shù)進(jìn)步提高了金融交易的效率，降低了成本，更加復(fù)雜的衍生金融交易可以使用電腦程序安排；歐洲市場(chǎng)兼容型的金融業(yè)務(wù)使其競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)。

（四）20世紀(jì)末期以來(lái)投資銀行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)

20世紀(jì)八九十年代，日本、加拿大、西歐等國(guó)相繼經(jīng)歷了金融大爆炸，銀行幾乎可以毫無(wú)限制地開(kāi)展投資銀行業(yè)務(wù)，這也是美國(guó)放松金融管制的外在原因。在內(nèi)外因素的沖擊下，到了20世紀(jì)末期，1933年《證券法》和《格拉斯?斯蒂格爾法》等制約金融業(yè)自由化的法律體系已經(jīng)名存實(shí)亡。作為持續(xù)了20余年的金融現(xiàn)代化爭(zhēng)論的結(jié)論，l999年ll月《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》先后經(jīng)美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)和總統(tǒng)批準(zhǔn)，成為美國(guó)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理的一項(xiàng)基本性法律?！督鹑诜?wù)現(xiàn)代化法案》意味著20世紀(jì)影響全球各國(guó)金融業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度框架的終結(jié)，并標(biāo)志著美國(guó)乃至全球金融業(yè)真正進(jìn)入了金融自由化和混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新時(shí)代。

（五）美國(guó)金融風(fēng)暴對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)模式的影響

2008年美國(guó)由于次貸危機(jī)而引發(fā)的連鎖反應(yīng)導(dǎo)致了罕見(jiàn)的金融風(fēng)暴，在此次金融風(fēng)暴中，美國(guó)著名投資銀行貝爾斯登和雷曼兄弟崩潰，其原因主要在于風(fēng)險(xiǎn)控制失誤和激勵(lì)約束機(jī)制的弊端。

美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)越來(lái)越清楚地認(rèn)識(shí)到，原投資銀行模式過(guò)于依靠貨幣市場(chǎng)為投資銀行提供資金，尤其是在雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)之后，對(duì)于投資銀行的借貸就變得日益困難。如果轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，原投資銀行機(jī)構(gòu)就將獲準(zhǔn)開(kāi)展儲(chǔ)戶存款業(yè)務(wù)，這可能是一種更為穩(wěn)定的資金來(lái)源。為了防范華爾街危機(jī)波及高盛和摩根斯坦利，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)批準(zhǔn)了摩根斯坦利和高盛從投資銀行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。銀行控股公司可以接受零售客戶的存款，成為銀行控股公司將有助于兩家公司重構(gòu)自己的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)。

1、發(fā)行監(jiān)管制度的演變

發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容：股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬。分為兩種類型：一種是政府主導(dǎo)型，即核準(zhǔn)制。另一種是市場(chǎng)主導(dǎo)型，即注冊(cè)制。核準(zhǔn)制是指發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行證券，不僅要公開(kāi)披露與發(fā)行證券有關(guān)的信息、符合《公司法》和《證券法》中規(guī)定的（實(shí)質(zhì)性）條件，而且要求發(fā)行人將發(fā)行申請(qǐng)報(bào)請(qǐng)證券監(jiān)管部門決定的審核制度。我國(guó)目前實(shí)行核準(zhǔn)制。在1998年之前，我國(guó)股票發(fā)行管理制度采取發(fā)行規(guī)模和發(fā)行企業(yè)數(shù)量雙重控制的辦法。

2003年12月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，于2004年2月1日開(kāi)始實(shí)施。

2006年1月1日實(shí)施的經(jīng)修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》（簡(jiǎn)稱《證券法》）在發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行的界限；規(guī)定了證券發(fā)行前的公開(kāi)披露信息制度，強(qiáng)化社會(huì)公眾監(jiān)督；肯定了證券發(fā)行、上市保薦制度，進(jìn)一度發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)服務(wù)職能；將證券上市核準(zhǔn)權(quán)賦予了證券交易所，強(qiáng)化了交易所的監(jiān)管職能。

2、股票發(fā)行方式的變化

我國(guó)在股票發(fā)行方式方面的歷史變動(dòng)是非常多的，按時(shí)間和方式種類大約可以分為以下幾個(gè)階段。

（1）自辦發(fā)行。從1984年股份制試點(diǎn)到20世紀(jì)90年代初期。這個(gè)階段股票發(fā)行的特點(diǎn)是：第一，面值不統(tǒng)一，有l(wèi)00元的，有200元的，一般按照面值發(fā)行；第二，發(fā)行對(duì)象多為內(nèi)部職工和地方公眾；第三，發(fā)行方式多為自辦發(fā)行，沒(méi)有承銷商，很少有中介機(jī)構(gòu)參加。

（2）有限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證。l991～1992年，股票發(fā)行采取有限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證方式。該方式存在明顯的弊端，極易發(fā)生搶購(gòu)風(fēng)潮，造成社會(huì)動(dòng)蕩，出現(xiàn)私自截留申請(qǐng)表等徇私舞弊現(xiàn)象。因深圳“8·l0事件”，這種方式不再采用。

（3）無(wú)限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證。l992年，上海率先采用無(wú)限量發(fā)售認(rèn)購(gòu)證搖號(hào)中簽方式。l992年l2月17日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)宏觀管理的通知》對(duì)此予以了確認(rèn)。這種方式基本避免了有限量發(fā)行方式的主要弊端，體現(xiàn)了“三公”原則。但是，認(rèn)購(gòu)量的不確定性會(huì)造成社會(huì)資源不必要的浪費(fèi)，認(rèn)購(gòu)成本過(guò)高。

（4）無(wú)限量發(fā)售申請(qǐng)表方式以及與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式。1993年8月18日，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)頒布的《1993年股票發(fā)售與認(rèn)購(gòu)辦法》規(guī)定，發(fā)行方式可以采用無(wú)限量發(fā)售申請(qǐng)表和與銀行儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式。此方式與無(wú)限量發(fā)行認(rèn)購(gòu)證相比，不僅大大減少了社會(huì)資源的浪費(fèi)，降低了一級(jí)市場(chǎng)成本，而且可以吸收社會(huì)閑資，吸引新股民入市，但由此出現(xiàn)高價(jià)轉(zhuǎn)售中簽表現(xiàn)象。

（5）上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式。上網(wǎng)競(jìng)價(jià)只在1994年哈歲寶等幾只股票進(jìn)行過(guò)試點(diǎn)，之后沒(méi)有被采用。

（6）全額預(yù)繳款、比例配售。全額預(yù)繳款、比例配售是儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式的延伸，但它更方便，節(jié)省時(shí)間。它又包括兩種方式：“全額預(yù)繳、比例配售、余款即退”和“全額預(yù)繳、比例配售、余款轉(zhuǎn)存”。前者比后者占用資金時(shí)間大為縮短，資金效率提高，并且能培育發(fā)行地的原始投資者，吸引大量資金進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。

（7）上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行。上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行類似于網(wǎng)下的“全額預(yù)繳、比例配售、余款即退”發(fā)行方式，只是一切工作均利用交易所網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)進(jìn)行，與其他曾使用過(guò)的發(fā)行方式相比，是最為完善的一種。它具有效率高、成本低、安全快捷等優(yōu)點(diǎn)，避免了資金體外流動(dòng)，完全消除了一級(jí)半市場(chǎng)，1996年以來(lái)被普遍采用。

（8）基金及法人配售。1998年8月11 日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定：公開(kāi)發(fā)行量在5 000萬(wàn)股（含5 000萬(wàn)股）以上的新股，均可向基金配售；公開(kāi)發(fā)行量在5 000萬(wàn)股以下的，不向基金配售。1999年7月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又規(guī)定：公司股本總額在4億元以下的公司，仍采用上網(wǎng)定價(jià)、全額預(yù)繳款或與儲(chǔ)蓄存款掛鉤的方式發(fā)行股票。公司股本總額在4億元以上的公司，可采用對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對(duì)法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票。

2000年4月，取消4億元的額度限制，公司發(fā)行股票都可以向法人配售。

（9）向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售。2000年2月13日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股有關(guān)問(wèn)題的通知》，在新股發(fā)行中試行向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售新股的辦法。該方式是指在新股發(fā)行時(shí)，將一定比例的新股由上網(wǎng)公開(kāi)發(fā)行改為向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售，投資者根據(jù)其持有上市流通證券的市值和折算的申購(gòu)限量，自愿申購(gòu)新股。

（10）上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)。2006年5月20日，深、滬證券交易所分別頒布了股票上網(wǎng)發(fā)行資金申購(gòu)實(shí)施辦法，股份公司通過(guò)證券交易所交易系統(tǒng)采用上網(wǎng)資金申購(gòu)方式公開(kāi)發(fā)行股票。2008年3月，在首發(fā)上市中首次嘗試采用網(wǎng)下發(fā)行電子化方式，標(biāo)志著我國(guó)證券發(fā)行中網(wǎng)下發(fā)行電子化的啟動(dòng)。

上述方式中，有限量發(fā)行認(rèn)購(gòu)證方式、無(wú)限量認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)表?yè)u號(hào)中簽方式、全額預(yù)繳款方式和與儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式屬于網(wǎng)下發(fā)行，這些方式都存在發(fā)行環(huán)節(jié)多、認(rèn)購(gòu)成本高、社會(huì)工作量大、效率低的缺點(diǎn)。隨著電子交易技術(shù)的發(fā)展，這類方式逐步被淘汰。上網(wǎng)競(jìng)價(jià)方式和上網(wǎng)定價(jià)方式屬于網(wǎng)上發(fā)行，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，更加簡(jiǎn)便快捷。

3、股票發(fā)行定價(jià)的演變

20世紀(jì)90年代初期，公司完全沒(méi)有發(fā)行定價(jià)權(quán)，基本上由證監(jiān)會(huì)確定，采用相對(duì)固定的市盈率。

1994年后的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行競(jìng)價(jià)發(fā)行（只有試點(diǎn)，后未推行），但大部分采用固定價(jià)格方式，即在發(fā)行前，由主承銷商和發(fā)行人在國(guó)家規(guī)定范圍內(nèi)，根據(jù)市盈率法來(lái)確定新股發(fā)行價(jià)格。

2005年1月1日，試行首次公開(kāi)發(fā)行股票詢價(jià)制度，標(biāo)志我國(guó)首次公開(kāi)發(fā)行股票市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的初步建立。

2006年9月11日，證監(jiān)會(huì)審議通過(guò)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，細(xì)化了詢價(jià)、定價(jià)、證券發(fā)售等環(huán)節(jié)的有關(guān)操作規(guī)定。

4、債券管理制度的發(fā)展歷史

①國(guó)債。有關(guān)國(guó)債的管理制度主要集中在二級(jí)市場(chǎng)方面。1992年3月18日國(guó)務(wù)院發(fā)布了《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》。

②金融債。1994年我國(guó)政策性銀行成立后，發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向政策性銀行，首次發(fā)行人為國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行。政策性金融債券經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。

2005年4月27日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》，發(fā)行主體增加了商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及其他金融機(jī)構(gòu)。企業(yè)債。1998年的《證券法》規(guī)定公司債券的發(fā)行仍采用審批制，但上市交易則采用核準(zhǔn)制。

2006年實(shí)施的經(jīng)修訂的《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司債的申請(qǐng)經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)，并應(yīng)當(dāng)符合2006年實(shí)施的《證券法》規(guī)定的發(fā)行條件。

③證券公司債。是指證券公司依法發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。不包括證券公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券和次級(jí)債券。

④企業(yè)短期融資券。是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易，約定在一定期限內(nèi)還本付息，最長(zhǎng)期限不超過(guò)365天的有價(jià)證券。

新增內(nèi)容：2008年4月12日，中國(guó)人民銀行頒布了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》，短期融資券適用該辦法，《短期融資券管理辦法》等終止執(zhí)行。

短期融資券的注冊(cè)機(jī)構(gòu)也由中國(guó)人民銀行變更為中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)。

⑤新增內(nèi)容：中期票據(jù)。具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)按照計(jì)劃分期發(fā)行、約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。

投資銀行是從事資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。經(jīng)過(guò)100多年的發(fā)展，投資銀行已發(fā)展成為從事證券發(fā)行、承銷與交易代理，進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)和重組、基金管理與投資，提供投融資咨詢及財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)等一攬子資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)建國(guó)以后30多年時(shí)間里沒(méi)有資本市場(chǎng)，當(dāng)然就更談不上投資銀行了。改革開(kāi)放以后，隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本的存在和資本市場(chǎng)的形成使從事資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的投資銀行應(yīng)運(yùn)而生。80年代中后期，證券流通市場(chǎng)的開(kāi)放。使原有商業(yè)銀行的證券業(yè)務(wù)逐漸被分離出來(lái)，各地區(qū)成立一大批證券公司，形成了以證券公司為主的證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)體系

現(xiàn)在，投資銀行在經(jīng)濟(jì)生活中的地位日趨重要。近20年來(lái)，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的趨勢(shì)下，投資銀行業(yè)完全跳開(kāi)了傳統(tǒng)證券承銷和證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架，并已形成多樣化、國(guó)際化、專業(yè)化、集中化和合業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)。我國(guó)投資銀行業(yè)的市場(chǎng)潛力是巨大的，這對(duì)處于發(fā)展初期的投資銀行業(yè)是巨大的機(jī)遇，同時(shí)也是巨大的挑戰(zhàn)。為了承擔(dān)起歷史賦予的重任，我國(guó)投資銀行業(yè)必將向著規(guī)?；?、全面化、專業(yè)化、國(guó)際化、混業(yè)型發(fā)展。

1、加速資本集中，向規(guī)?；D(zhuǎn)變

我國(guó)目前從事投資銀行業(yè)務(wù)的主體主要有專業(yè)的證券公司、兼營(yíng)的信托投資公司和一些財(cái)務(wù)公司等。這些公司數(shù)量多、規(guī)模小、資本不足，抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力差。國(guó)際投資銀行業(yè)的發(fā)展歷程表明：為數(shù)不多的現(xiàn)代化大型投資銀行占主導(dǎo)地位，成為行業(yè)龍頭與支柱，是投資銀行成熟的重要標(biāo)志。因此，通過(guò)兼并重組擴(kuò)大規(guī)模，加速產(chǎn)業(yè)集中應(yīng)該成為我國(guó)投資銀行業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。我國(guó)目前已經(jīng)開(kāi)始著手這方面的工作。中國(guó)銀河證券有限責(zé)任公司由中國(guó)華融信托投資公司、中國(guó)長(zhǎng)城信托投資公司、中國(guó)東方信托投資公司、中國(guó)信達(dá)信托投資公司、中國(guó)人保信托投資公司5家公司所屬的證券業(yè)務(wù)部門以及證券營(yíng)業(yè)部門已合并組建。該公司注冊(cè)資金45億元人民幣，在全國(guó)56個(gè)城市設(shè)有174家證券營(yíng)業(yè)部，是國(guó)內(nèi)目前資本最大、擁有證券營(yíng)業(yè)部數(shù)量最多的證券公司。銀河證券的成立將拉開(kāi)新一輪投資銀行合并的序幕。

2、混業(yè)經(jīng)營(yíng)大勢(shì)所趨

無(wú)論從世界潮流還是從我國(guó)內(nèi)在發(fā)展要求看，混業(yè)經(jīng)營(yíng)都是歷史發(fā)展的必然。我國(guó)改革初期是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，五大國(guó)有銀行都開(kāi)辦了證券、信托、租賃、房地產(chǎn)、投資（自辦公司）等業(yè)務(wù)。但由于法律不健全、監(jiān)管沒(méi)經(jīng)驗(yàn)、銀行自身又缺乏應(yīng)有的自律和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，混業(yè)經(jīng)營(yíng)加速了風(fēng)險(xiǎn)的積聚，催化了證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)“泡沫”的生成。因此，國(guó)務(wù)院于1993年12月25日出了《金融體制改革的決定》，對(duì)金融業(yè)進(jìn)行治理整頓并提出了分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理思路。1995年 5月《商業(yè)銀行法》正式從法律上確立了國(guó)有銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度。但分業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)踐證明了分業(yè)也有若干弊端：（1）分業(yè)經(jīng)營(yíng)使金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。商業(yè)銀行面對(duì)大批不良客戶和日益加劇的競(jìng)爭(zhēng)局面，致使商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)中困難重重。證券類金融機(jī)構(gòu)由于缺少必要的融資渠道和融資手段，因而無(wú)力開(kāi)拓新業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)缺乏靈活性。（2）分業(yè)經(jīng)營(yíng)嚴(yán)重障礙我國(guó)金融業(yè)發(fā)展。分業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度變革基于防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的需要，但在現(xiàn)實(shí)中卻已成為我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的嚴(yán)重障礙。在當(dāng)今世界金融證券化、電子化、信息化和一體化發(fā)展趨勢(shì)的格局下，完全割裂資本與貨幣兩個(gè)市場(chǎng)，只會(huì)嚴(yán)重束縛我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展，窒息我國(guó)年輕的保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)。（3）中國(guó)加入WTO。大批的外資銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司將會(huì)以合資或獨(dú)資的面孔出現(xiàn)在我們面前，而且這些公司大多是“全能型”企業(yè)，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域涉及銀行、保險(xiǎn)、證券及信托投資等多個(gè)方面。這是我國(guó)金融業(yè)面臨的最為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此塑造能夠在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上與國(guó)際金融集團(tuán)抗衡的全能型金融市場(chǎng)主體是必須的。目前，我國(guó)逐步推出一系列以市場(chǎng)深化和放松管制為基調(diào)的改革措施，其中一些措施已突破了有關(guān)嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制。這些政策上的重大突破都預(yù)示著我國(guó)金融體制系統(tǒng)化市場(chǎng)變革的到來(lái)。光大集團(tuán)入主中國(guó)老牌券商——申銀萬(wàn)國(guó)公司，意味著我國(guó)政府嚴(yán)格實(shí)施多年的“分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)管理”的金融監(jiān)管政策將進(jìn)一步松動(dòng)。中國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的時(shí)代離我們已不再遙遠(yuǎn)。

當(dāng)然，混業(yè)經(jīng)營(yíng)也有諸多方面風(fēng)險(xiǎn)，第一，從對(duì)證券市場(chǎng)的影響看，商業(yè)銀行涉足證券后可憑借其雄厚的資金實(shí)力參與交易，容易引起證券行情的大起大落。第二，混業(yè)經(jīng)營(yíng)雖然在一定程度上維護(hù)了行業(yè)的穩(wěn)定，但也失去了金融業(yè)內(nèi)部專業(yè)化管理的靈活性。商業(yè)銀行一旦陷入困境，營(yíng)救工作將更加困難。第三，在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的條件下，中央銀行和證券交易委員會(huì)等金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對(duì)金融機(jī)構(gòu)的管理方面如何協(xié)調(diào)也成為一個(gè)新的課題。此外，如何對(duì)“全能銀行”的資本充足率進(jìn)行測(cè)度和規(guī)定，如何建立合理的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)等問(wèn)題都有待解決。

總之，混業(yè)經(jīng)營(yíng)是大勢(shì)所趨。擺在我們面前的任務(wù)是加強(qiáng)監(jiān)管、加大立法和執(zhí)法力度、提高從業(yè)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員的自律意識(shí)，創(chuàng)造有利于金融業(yè)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

3、在保持各自傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)的同時(shí)，業(yè)務(wù)范圍向多元化轉(zhuǎn)變

目前國(guó)內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)主要集中于證券承銷領(lǐng)域，生存空間小，競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序?，F(xiàn)代投資銀行早已不是單一承銷商的角色，除傳統(tǒng)的證券承銷、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)以外，投資銀行還深入到并購(gòu)重組、資產(chǎn)管理、投資咨詢、項(xiàng)目融資、研究開(kāi)發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)投資和金融衍生工具等諸多領(lǐng)域，多種業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，尤其是在并購(gòu)領(lǐng)域，無(wú)論是理論還是實(shí)踐上，都具有重大現(xiàn)實(shí)意義。國(guó)營(yíng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)重組、資金優(yōu)化配置成為國(guó)企改革的重頭戲。國(guó)內(nèi)外形勢(shì)的發(fā)展無(wú)不要求投資銀行擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域、滿足市場(chǎng)需求。

4、加快國(guó)際化進(jìn)程

國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮沖擊使得產(chǎn)業(yè)國(guó)際化成為不以人們主觀意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律。投資銀行業(yè)同樣也面臨國(guó)際化問(wèn)題。對(duì)我們而言，國(guó)際化不僅是擴(kuò)大市場(chǎng)、增加盈利之舉，而且是加強(qiáng)國(guó)際交流、獲取國(guó)際信息，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中鍛煉打造自身、增強(qiáng)黨爭(zhēng)能力的必然選擇。

國(guó)家鼓勵(lì)更多的優(yōu)秀企業(yè)到境外發(fā)行上市，并隨著條件的成熟，允許外國(guó)符合標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)到中國(guó)發(fā)行上市。外國(guó)企業(yè)到中國(guó)上市，同樣也為國(guó)內(nèi)投資銀行提供了市場(chǎng)機(jī)遇。大量的業(yè)務(wù)等待著中國(guó)的投資銀行業(yè)去開(kāi)拓、競(jìng)爭(zhēng)。

但要實(shí)現(xiàn)上述投資銀行發(fā)展目標(biāo)，決非輕而易舉之事。擺在我們面前的困難是顯而易見(jiàn)的。目前，必須作好以下幾件工作：

（1）加強(qiáng)法制建設(shè)，加快立法步伐，加大執(zhí)法力度。

（2）提高業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和人員自律性。

（3）加速人才培養(yǎng)。

（4）加速科技發(fā)展。

（5）繼續(xù)改善政府行為，改變條塊分割的局面。

投資銀行業(yè)的定位

從國(guó)外經(jīng)歷看，投資銀行是股份公司制度發(fā)展到特定階段的產(chǎn)物，是發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)和成熟金融體系的重要主體，在現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著溝通資金供求、構(gòu)造證券市場(chǎng)、推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中和規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成、優(yōu)化資源配置等重要作用。

由于投資銀行業(yè)的發(fā)展日新月異，對(duì)投資銀行的界定也有些困難。投資銀行是美國(guó)和歐洲大陸的稱謂，英國(guó)稱之為商人銀行，在日本則指證券公司。國(guó)際上對(duì)投資銀行的定義主要有四種。第一種：任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)都可以稱為投資銀行。第二種：只有經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。第三種：把從事證券承銷和企業(yè)并購(gòu)的金融機(jī)構(gòu)稱為投資銀行。第四種：僅把在一級(jí)市場(chǎng)上承銷證券和二級(jí)市場(chǎng)交易證券的金融機(jī)構(gòu)稱為投資銀行?？梢钥闯?，人們定義的投資銀行主要針對(duì)的是投行的業(yè)務(wù)劃分。

在我國(guó)，并沒(méi)有專門的投資銀行公司。我國(guó)開(kāi)始籌建資本市場(chǎng)以來(lái)，由國(guó)有資本出資組建證券公司，證券公司內(nèi)部設(shè)置投資銀行部，從事股票承銷業(yè)務(wù)。投資銀行主要是為資本市場(chǎng)的發(fā)展提供一整套風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的方案、工具和優(yōu)質(zhì)的金融媒介服務(wù)。（吳曉求，2001年）從業(yè)務(wù)上而言，投資銀行指的是從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)等業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。投資銀行的中介作用圖示如下。

投資銀行業(yè)面臨的發(fā)展機(jī)遇

我國(guó)正經(jīng)歷著發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的重要?dú)v史時(shí)期，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，為投資銀行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供了巨大的空間和市場(chǎng)。

1、國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革給投行業(yè)務(wù)帶來(lái)的新機(jī)會(huì)。十六大報(bào)告提出了深化國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的新方向，即在堅(jiān)持國(guó)家所有的前提下，充分發(fā)揮中央和地方兩個(gè)積極性。國(guó)家要制定法律法規(guī)，建立中央政府和地方政府分別代表國(guó)家履行出資人職責(zé)，享有所有者權(quán)益，權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任相統(tǒng)一，管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合的國(guó)有資產(chǎn)管理體制。這就為地方政府轉(zhuǎn)讓一批上市公司的國(guó)家股股權(quán)創(chuàng)造了條件，股權(quán)轉(zhuǎn)讓審批的速度也會(huì)加快。自2002年8月15日方向光電國(guó)有股轉(zhuǎn)讓獲批以來(lái)，已有多家上市公司發(fā)布了國(guó)有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓或獲批公告。如此占股票市場(chǎng)47％的國(guó)家股轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)可能會(huì)形成，國(guó)家股轉(zhuǎn)讓提速后，出于專業(yè)、公平和監(jiān)管的考慮，受讓方和轉(zhuǎn)讓方都會(huì)考慮請(qǐng)券商擔(dān)任并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)，這將給投資銀行業(yè)帶來(lái)并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)。

2、《上市公司收購(gòu)管理辦法》和《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國(guó)有股和法人股有關(guān)問(wèn)題的通知》已經(jīng)出臺(tái)。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、國(guó)家工商總局、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布《利用外資改組國(guó)有企業(yè)暫行規(guī)定》，意味著非上市公司國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓將進(jìn)入新階段，國(guó)有產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓也是為了調(diào)整和優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局，這同樣為投行提供了業(yè)務(wù)創(chuàng)新機(jī)會(huì)——擔(dān)任政府財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

在2003年7月10日召開(kāi)的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議上，國(guó)資委政策法規(guī)局局長(zhǎng)張德霖透露，《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓暫行辦法》已經(jīng)討論通過(guò)，爭(zhēng)取在8月份出臺(tái)。《上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓暫行辦法》也已經(jīng)列入國(guó)務(wù)院和國(guó)資委2003年立法計(jì)劃。投資銀行應(yīng)積極注意政策動(dòng)向，主動(dòng)為企業(yè)出謀劃策，利用專業(yè)優(yōu)勢(shì)擔(dān)當(dāng)好財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色，與企業(yè)建立良好的合作關(guān)系，為長(zhǎng)期合作奠定基礎(chǔ)。

3、市場(chǎng)國(guó)際化給投資銀行帶來(lái)的機(jī)會(huì)。投資銀行向國(guó)際化發(fā)展，已經(jīng)是一個(gè)現(xiàn)實(shí)而緊迫的問(wèn)題。

投資銀行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

1、投資銀行業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入障礙降低。傳統(tǒng)的投行承銷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，外資進(jìn)入、銀證混業(yè)經(jīng)營(yíng)和證券公司進(jìn)入門檻的敞開(kāi)等使證券業(yè)已經(jīng)完全告別過(guò)去的壟斷時(shí)代，如果券商不能適應(yīng)這種突變，勢(shì)必被市場(chǎng)所淘汰。投行業(yè)在經(jīng)歷了幾次大的制度性變革后，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已發(fā)生了根本性變革，許多原來(lái)的投行老大已不見(jiàn)蹤影。一些原來(lái)的業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)由于不能適應(yīng)制度變革的大環(huán)境，因違法違規(guī)而頻頻栽倒以及大多數(shù)證券公司的創(chuàng)業(yè)者被迫退出市場(chǎng)。

2、經(jīng)營(yíng)品種單一，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度趨同。目前國(guó)內(nèi)101家證券公司中，有主承銷資格的投資銀行約40家，實(shí)際上，除了重大的承銷項(xiàng)目基本為中金公司所承攬之外，幾乎沒(méi)有哪家投資銀行擁有與眾不同之處，排名靠前的大券商主要還是依靠規(guī)模優(yōu)勢(shì)、政府支持等方面的優(yōu)勢(shì)。說(shuō)到底，投資銀行展開(kāi)的競(jìng)爭(zhēng)是無(wú)差別競(jìng)爭(zhēng)，而無(wú)差別競(jìng)爭(zhēng)直接導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而降價(jià)的同時(shí)也不能回避風(fēng)險(xiǎn)，不合適的承銷活動(dòng)只會(huì)給投行帶來(lái)巨大損失，包括聲譽(yù)上的和金錢上的。如何塑造投資銀行在某一方面的特色、實(shí)現(xiàn)在某一領(lǐng)域的獨(dú)樹(shù)一幟，將是未來(lái)工作中需要更多考慮的問(wèn)題。 而且在加入WTO之后，國(guó)外投資銀行都盯住了中國(guó)證券市場(chǎng)，他們的加入也將使國(guó)內(nèi)投行業(yè)務(wù)面臨更惡劣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

3、資產(chǎn)規(guī)模偏小，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較弱。我國(guó)投資銀行的發(fā)展歷史僅有十幾年，盡管數(shù)量較多，但其規(guī)模較小，行業(yè)集中度極差。據(jù)統(tǒng)計(jì)資料表明，我國(guó)證券公司的平均資產(chǎn)僅為20多億元，這與世界著名投資銀行差距甚遠(yuǎn)。過(guò)小的資本規(guī)模使證券公司賴以進(jìn)行擴(kuò)張的基礎(chǔ)極為薄弱。我國(guó) 11家最大的投資銀行其資本加在一起不到25億美元，而美林一家就703億美元。投資銀行資金規(guī)模越大，實(shí)力越強(qiáng)，在拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、占領(lǐng)市場(chǎng)份額方面越有優(yōu)勢(shì)?？梢哉f(shuō)，資本規(guī)模壯大是投資銀行業(yè)務(wù)拓展、開(kāi)辟新領(lǐng)域、參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的物質(zhì)基礎(chǔ)。

系統(tǒng)創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)控制雙管齊下構(gòu)建投資銀行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

（一）系統(tǒng)創(chuàng)新塑造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

創(chuàng)新一直是證券業(yè)發(fā)展的主題，更是塑造投行核心競(jìng)爭(zhēng)力的基本要素。離開(kāi)了創(chuàng)新，不可能有今天高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。沒(méi)有創(chuàng)新精神和創(chuàng)新能力的券商在全球化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代毫無(wú)立足之地，更談不上有核心競(jìng)爭(zhēng)能力。管理學(xué)大師德魯克認(rèn)為，金融業(yè)本身是風(fēng)險(xiǎn)化解行業(yè)，創(chuàng)新是克服風(fēng)險(xiǎn)的最佳手段。投行本身是一個(gè)系統(tǒng)，系統(tǒng)的成功取決于各個(gè)要素的有機(jī)結(jié)合。這就表明在單項(xiàng)創(chuàng)新上有優(yōu)勢(shì)，如果缺乏系統(tǒng)創(chuàng)新，則不一定有競(jìng)爭(zhēng)力。核心能力只有經(jīng)歷系統(tǒng)創(chuàng)新后才可能轉(zhuǎn)化為核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)證券公司而言，系統(tǒng)創(chuàng)新中產(chǎn)品（服務(wù)）創(chuàng)新是核心，組織創(chuàng)新是保障，管理創(chuàng)新是基礎(chǔ)。證券公司的系統(tǒng)創(chuàng)新至少應(yīng)包括上述三項(xiàng)創(chuàng)新，否則只能是單項(xiàng)的創(chuàng)新，并不能保證有核心競(jìng)爭(zhēng)力。

1、通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新打造自己的業(yè)務(wù)品牌。一個(gè)企業(yè)要持續(xù)發(fā)展，并在行業(yè)中保持領(lǐng)先地位，必須擁有核心業(yè)務(wù)，即品牌優(yōu)勢(shì)，而且要不斷對(duì)其品牌賦予新的內(nèi)容。證券公司的發(fā)展壯大，亦要走品牌之路。世界著名的券商，盡管經(jīng)營(yíng)廣泛，但都有一項(xiàng)或幾項(xiàng)獨(dú)具特色的業(yè)務(wù)，在業(yè)內(nèi)有非常大的影響力，他們靠自己的品牌贏得了客戶的信賴，獲得了良好的經(jīng)營(yíng)效益。投資銀行應(yīng)完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，發(fā)展企業(yè)投資顧問(wèn)、資產(chǎn)重組、債轉(zhuǎn)股、收購(gòu)兼并等業(yè)務(wù)，跳出一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)的局限。目前，隨著證券投資基金數(shù)量的不斷增加、保險(xiǎn)基金的陸續(xù)入市，以及將來(lái)養(yǎng)老基金的入市，我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)股票指數(shù)期貨、期權(quán)等金融衍生工具的需求日漸強(qiáng)烈。投資銀行應(yīng)以核心能力的培養(yǎng)和發(fā)展為中樞，努力開(kāi)拓符合自身?xiàng)l件的特色業(yè)務(wù)空間，通過(guò)結(jié)構(gòu)性調(diào)整應(yīng)對(duì)外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，正確分析自己的長(zhǎng)處和短處，進(jìn)行市場(chǎng)定位，利用好時(shí)機(jī)搶先起步，搶占市場(chǎng)份額，走特色化經(jīng)營(yíng)之路。

2、通過(guò)組織創(chuàng)新提高營(yíng)運(yùn)效率。建立"統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、專業(yè)分工、集中管理"的投資銀行體制，注重塑造專業(yè)、合理知識(shí)結(jié)構(gòu)的團(tuán)隊(duì)，提高運(yùn)作效率和質(zhì)量。投資銀行的業(yè)務(wù)需要廣泛的信息資源、深入且專業(yè)化的分析、高度發(fā)散的創(chuàng)意和精細(xì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牟邉潱枰Y本市場(chǎng)的操作能力以及處理法律問(wèn)題、財(cái)務(wù)問(wèn)題與人際關(guān)系的能力。這些都需要通過(guò)組建良好的團(tuán)隊(duì)來(lái)實(shí)現(xiàn)。團(tuán)隊(duì)建設(shè)可以達(dá)到以下目標(biāo)：（1）提高工作滿意度。團(tuán)隊(duì)規(guī)范在鼓勵(lì)其員工工作的同時(shí)，還創(chuàng)造了一種增加工作滿意度的氛圍。（2）決策更合理化。有不同背景不同經(jīng)歷的個(gè)人組成的群體，看問(wèn)題的廣度比單一性質(zhì)的群體更大。同樣，由風(fēng)格各異的個(gè)體組成的團(tuán)隊(duì)所作出的決策，要比個(gè)體作出的決策更有創(chuàng)意。（3）提高績(jī)效。工作團(tuán)隊(duì)方式可減少浪費(fèi)，減少官僚主義作風(fēng)，積極提出工作建議并提高工作效率，故科學(xué)合理的團(tuán)隊(duì)建設(shè)對(duì)投資銀行至為重要。

3、營(yíng)銷創(chuàng)新。主承銷商的銷售能力將直接影響股票發(fā)行的質(zhì)量，包括價(jià)格高低、發(fā)行效率、后市表現(xiàn)、優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)、發(fā)行人的市場(chǎng)認(rèn)同度等等。營(yíng)銷能力是投行競(jìng)爭(zhēng)力在市場(chǎng)上的重要表現(xiàn)，包括以發(fā)行質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)承銷項(xiàng)目、專業(yè)化銷售的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，投資者群體認(rèn)同的品牌效應(yīng)等。（1）建立良好的投資者網(wǎng)絡(luò)。銷售股票的主力對(duì)象是機(jī)構(gòu)投資者，主承銷商能夠運(yùn)作的投資者網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)大程度，直接關(guān)系到銷售股票的能力。（2） 定價(jià)能力。股票發(fā)行的難點(diǎn)是合理確定發(fā)行價(jià)格，既要體現(xiàn)價(jià)值，又要參考市場(chǎng)價(jià)格，考慮市場(chǎng)的需求和投資者對(duì)價(jià)格的認(rèn)同度；既要滿足發(fā)行人的籌資需求，又要照顧投資者的漲價(jià)收益。（3）推介能力。股票的價(jià)值最終需要投資者的認(rèn)同，推介工作十分必要。推介的方式很多，包括一對(duì)一推介、小型推介會(huì)、公開(kāi)路演推介會(huì)、網(wǎng)上推介、媒體宣傳推介等。推介的關(guān)鍵是要準(zhǔn)確定位股票的“賣點(diǎn)”，挖掘發(fā)行人的投資價(jià)值，以及找到合適的投資群體。路演推介是激發(fā)購(gòu)買欲望的關(guān)鍵措施。

4、激勵(lì)機(jī)制和人才管理。投資銀行發(fā)展中不可忽視的一環(huán)就是人才的引進(jìn)和培養(yǎng)。21世紀(jì)是一個(gè)智能化社會(huì)，知識(shí)經(jīng)濟(jì)將成為主角，作為知識(shí)載體和知識(shí)創(chuàng)新源泉的人，其發(fā)揮的作用越來(lái)越大。一些中小投資銀行能夠迅速崛起，在某個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域與大投資銀行分一杯羹，與其擁有某方面的專業(yè)人才有關(guān)。投資銀行應(yīng)立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)，確立以自身培養(yǎng)為主、引進(jìn)人才為輔的人才戰(zhàn)略，建立健全人才激勵(lì)和約束機(jī)制，并同建立績(jī)效考核和流動(dòng)機(jī)制，形成人才競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)控制保障持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力

近年以來(lái)，投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，一些券商已嘗到了風(fēng)險(xiǎn)控制不嚴(yán)所帶來(lái)的教訓(xùn)：如股票承銷中出現(xiàn)的巨額包銷風(fēng)險(xiǎn)，比較典型的有浙江廣廈、哈醫(yī)藥等；如投行業(yè)務(wù)中的虛假包裝上市所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)：如通海高科、麥科特事件等，一些過(guò)去擁有顯赫的投行業(yè)績(jī)的券商都為此付出了慘重的代價(jià)。而另一些券商雖然到目前還未真正受到投行風(fēng)險(xiǎn)的懲罰，但更多的是因?yàn)轫?xiàng)目少或運(yùn)氣好等原因，股票發(fā)行承銷業(yè)務(wù)多年以來(lái)幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的狀況使得大多數(shù)券商在風(fēng)險(xiǎn)防范面前還基本上是一片空白。國(guó)外投資銀行中風(fēng)險(xiǎn)管理一直是公司管理中的重中之重，合理的、科學(xué)的控制投資銀行風(fēng)險(xiǎn)，不僅有利于公司的長(zhǎng)期生存與發(fā)展，也能夠避免不必要的投入與浪費(fèi)而直接產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，風(fēng)險(xiǎn)控制能力的高低將直接體現(xiàn)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)能力的高低。

1、樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)管理的觀念。未來(lái)幾年將是中國(guó)證券市場(chǎng)消除泡沫的階段，中國(guó)股市無(wú)論是以軟著陸還是硬著陸方式來(lái)擠出泡沫，一定會(huì)有大量的參與者（上市公司、中介機(jī)構(gòu)、投資者）付出慘重代價(jià)。監(jiān)管部門有其尷尬的處境，但其政策趨向上只能朝著規(guī)范化、市場(chǎng)化的方向發(fā)展?？梢?a href="/wiki/%E9%A2%84%E6%B5%8B" title="預(yù)測(cè)">預(yù)測(cè)，在未來(lái)3-5年內(nèi)，大批對(duì)資本市場(chǎng)缺乏理解、風(fēng)險(xiǎn)控制能力較弱的證券公司難以通過(guò)資本市場(chǎng)的檢驗(yàn)，退出資本市場(chǎng)舞臺(tái)勢(shì)在必然。市場(chǎng)環(huán)境的變化也必將導(dǎo)致投資銀行管理理念的轉(zhuǎn)變，“誰(shuí)能活得久”將成為比“誰(shuí)能活得好”更重要的問(wèn)題。投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制、防范與化解能力已是事關(guān)券商生死存亡的頭等大事，并成為體現(xiàn)券商綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)重要指標(biāo)。

2、投行業(yè)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)控制?，F(xiàn)在投資銀行紛紛成立質(zhì)量控制部門，負(fù)責(zé)制定公司投資銀行業(yè)務(wù)的操作流程；負(fù)責(zé)項(xiàng)目立項(xiàng)、策劃、負(fù)責(zé)擬上報(bào)項(xiàng)目材料的評(píng)審。（1）在項(xiàng)目立項(xiàng)中，以有關(guān)立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)指引為基礎(chǔ)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行篩選，力求提高業(yè)務(wù)的質(zhì)量和把風(fēng)險(xiǎn)化解于萌芽狀態(tài)。（2）項(xiàng)目跟蹤階段。隨時(shí)把握項(xiàng)目的進(jìn)展情況，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)與項(xiàng)目承做人員協(xié)商解決。（3）內(nèi)核階段。完善內(nèi)核程序，項(xiàng)目?jī)?nèi)核先經(jīng)質(zhì)量控制部門審核，再提交內(nèi)核會(huì)議討論，并聘請(qǐng)外部的律師、會(huì)計(jì)師參與討論，提高內(nèi)核的質(zhì)量與效果。

3、加強(qiáng)員工的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)。從國(guó)外證券公司的風(fēng)險(xiǎn)案例中可以看出，在致命的風(fēng)險(xiǎn)事件中，人的因素總是扮演著十分重要的角色。雖然人們可以制定出各種規(guī)章制度和運(yùn)作程序來(lái)防范和控制風(fēng)險(xiǎn)，引進(jìn)對(duì)沖工具來(lái)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施嚴(yán)格的審查程序來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)，建立有效的監(jiān)控機(jī)制來(lái)規(guī)避營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，但這一切都是人為設(shè)定的。既然人可以創(chuàng)造它們，也就可以反向地利用它們。因此，在大力倡導(dǎo)建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度、完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制的同時(shí)，強(qiáng)化員工的道德規(guī)范和行為準(zhǔn)則、提高員工的執(zhí)業(yè)素質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制能否取得成功的關(guān)鍵因素。在實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的過(guò)程中，有效發(fā)揮或約束人為的因素同樣都是必要的和重要的。