一級(jí)半市場(chǎng)，顧名思義，介于一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)與二級(jí)交易市場(chǎng)之間。民間買賣交易還沒有上市的股票，以及股權(quán)證或上市公司尚未交易的內(nèi)部職工股。一級(jí)半市場(chǎng)是指股份公司已經(jīng)成立（有發(fā)起設(shè)立和募集設(shè)立兩種方式）但尚未在證券交易所上市掛牌交易，在此階段該股份公司的股東轉(zhuǎn)讓其所持股份的場(chǎng)所。

一級(jí)半市場(chǎng)是個(gè)無形市場(chǎng)，投資者之間可在任意場(chǎng)地自由轉(zhuǎn)讓股份，股票存放在合法證券托管機(jī)構(gòu)集中托管，股東轉(zhuǎn)讓股份以及投資者購(gòu)買股票都通過證券托管機(jī)構(gòu)辦理交割、過戶手續(xù)。在一級(jí)半市場(chǎng)上的股份主要是自然人股東持有的股份，因?yàn)槟壳爸挥凶匀蝗斯刹趴赡軐碓诮灰姿鶔炫平灰祝丛诙?jí)市場(chǎng)交易），而法人股暫不能上市流通。

我國(guó)《公司法》規(guī)定，發(fā)起人持有的本公司股份，自成立之日三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。換句話說，只要股份公司成立三年后，股份的轉(zhuǎn)讓并不違法。因此，并不能說非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓是非法的?！蹲C券法》第32條規(guī)定，經(jīng)依法核準(zhǔn)的上市交易的股票、公司債券及其他證券，應(yīng)當(dāng)在證券交易所掛牌交易。遺憾的是，并沒有規(guī)定未上市股份公司股份不得轉(zhuǎn)讓，這就為未上市公司股份的轉(zhuǎn)讓留下了“灰色地帶”。

一級(jí)半的形成，這個(gè)主要是以1992年為界，在此之前，一般以炒作“原始股”，“認(rèn)購(gòu)證”為主，范圍也一般限于在上海和深圳兩地，這是第一階段。

第二階段

這個(gè)階段應(yīng)該從1992年到1998年。特點(diǎn)：

一是稱之為“歷史遺留問題股”的原始股等逐步減少，認(rèn)購(gòu)證也隨著網(wǎng)上申購(gòu)等手段的出現(xiàn)而漸漸消失，名目繁多的各種類型的“職工股”、“法人股”（法人股主要是在NET和STAQ兩個(gè)系統(tǒng)上有個(gè)人參與炒作）開始出現(xiàn)。

二是，炒作的題材是職工股“從新股發(fā)行之日起滿3年后上市流通”的規(guī)定和巨大的財(cái)富效應(yīng)。

三是，一級(jí)半的地域范圍開始從滬深兩地蔓延到全國(guó)，一級(jí)半不再是上海人和深圳人的專利，在四川，東北，武漢等地的一級(jí)半優(yōu)為活躍。

四是，一級(jí)半市場(chǎng)也開始顯示出了層次性，有直接的街頭的面對(duì)面的“一級(jí)半”（如“紅廟子”），也有地區(qū)性的柜臺(tái)市場(chǎng)（如“淄博柜臺(tái)”），還有全國(guó)性的場(chǎng)外交易系統(tǒng)（如北京“STAQ”系統(tǒng)）等。

第三階段

這個(gè)階段應(yīng)該從1999年到2003年。這個(gè)階段的特點(diǎn)：

1、各種官辦的地區(qū)性的全國(guó)性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，柜臺(tái)交易市場(chǎng)等被國(guó)務(wù)院1998（10）號(hào)文“一刀切”攔腰砍斷，但對(duì)民間的自發(fā)形成的面對(duì)面形式的 “一級(jí)半”市場(chǎng)的影響卻不大，反而愈在某種程度上，促進(jìn)了民間“一級(jí)半”的壯大，上海等地在2000年還出現(xiàn)了新的一級(jí)半形式“拍賣”（后被緊急叫停）；

2、隨著《公司法》和《證券法》的頒布，中國(guó)的“內(nèi)部職工股”問題被解決，“職工股”也開始退出“一級(jí)半”市場(chǎng)，與此同時(shí)，“自然人股”、“法人股”又開始登上了市場(chǎng)；

3、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念開始引入中國(guó)，NASDAQ正風(fēng)靡全球，于是“科技板”“創(chuàng)業(yè)板”“全流通”等概念開始漸入人心，其中尤以深圳“創(chuàng)業(yè)板”概念企業(yè)股的炒作最為瘋狂。

4、炒作的題材是“創(chuàng)業(yè)板”的全流通概念，NASDAQ的高科技概念等；

5，在這個(gè)階段，炒作的企業(yè)標(biāo)的，開始從上海，深圳向四川、陜西轉(zhuǎn)移，大量的一級(jí)半公司來自四川、陜西等中國(guó)的西部，資本市場(chǎng)也開始了“西部大開發(fā)”。

第四個(gè)階段

這個(gè)階段應(yīng)該從2003年至2005年。這個(gè)階段的特點(diǎn)：

首先，中國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)開始陷于持續(xù)的低迷，IPO停發(fā)，股市融資功能基本喪失，股價(jià)也持續(xù)走低，而解決“股權(quán)分置”問題成為治理層的當(dāng)務(wù)之急，創(chuàng)業(yè)板也遲遲未見啟動(dòng)跡象。在這種國(guó)內(nèi)首發(fā)（IPO）無望，創(chuàng)業(yè)板夭折的情況下，很多企業(yè)被迫打出了“海外上市”的旗幟，因此這個(gè)階段的“一級(jí)半”企業(yè)無不以“海外上市”為題材，這當(dāng)中“陜西楊陵博帝森”是代表。一級(jí)半的中心也以陜西、四川等西部地區(qū)為主，其他地區(qū)少見。

其次，國(guó)內(nèi)一級(jí)半暴富神話破滅，這個(gè)階段幾乎沒有一個(gè)一級(jí)半的投資者能順利的通過海外上市來變現(xiàn)，因此這個(gè)時(shí)期也是一級(jí)半騙局叢生的時(shí)代和一級(jí)半普遍受到質(zhì)疑的時(shí)代。與“一級(jí)半”，開始以產(chǎn)權(quán)交易的形式來參與一級(jí)半市場(chǎng)的相關(guān)活動(dòng)。

再次，這個(gè)時(shí)期的一級(jí)半也從炒作“職工股”“法人股”“創(chuàng)業(yè)板股”等轉(zhuǎn)向了各種“海外上市自然人股”甚至是直接的“美國(guó)股票”，OTCBB，NASDAQ等開始成為一級(jí)半熟悉談?wù)摰慕裹c(diǎn)。一句話，中國(guó)的“一級(jí)半”儼然成了美國(guó)OTCBB&NASDAQ的預(yù)備板。最后，這個(gè)時(shí)期還有顯著的特點(diǎn)，那就是《公司法》和《證券法》重新進(jìn)行了修訂，多層次資本市場(chǎng)、股權(quán)私募、非上市公司的公開發(fā)行等新的概念開始出現(xiàn)，“三板”重新開鑼，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)也重新參與到“一級(jí)半”中，柜臺(tái)交易又有了新的希望。

第五個(gè)階段

這個(gè)階段將從2006年開始。為什么說2006年將是一級(jí)半新生的開始？我認(rèn)為從這幾個(gè)方面可以看出端倪：

一是 2005年底修訂了新的《公司法》和《證券法》，用法律的實(shí)行確立我們建立多層次資本市場(chǎng)的必要性和急迫性，假如說1998年的《證券法》直接導(dǎo)致了中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的夭折，那么2005年新的《證券法》將給多層次資本市場(chǎng)帶來新生，而一級(jí)半也是多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)有機(jī)組成部分。

二是2006年元月，停滯了多年的“股權(quán)轉(zhuǎn)讓代辦系統(tǒng)”俗稱“三板”的場(chǎng)外交易市場(chǎng)率先開始擴(kuò)容，三板的開通，表明治理層再也不能自掩耳目地?zé)o視“非上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓”事實(shí)的存在。三板的建立，也為一級(jí)半市場(chǎng)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓企業(yè)提供了一個(gè)新的出路和新的炒作題材。

三是，2006年5月后，停滯了一年多的二級(jí)市場(chǎng)的擴(kuò)容和IPO將重新啟動(dòng)，中國(guó)證券市場(chǎng)重新獲得了融資功能，這就為“一級(jí)半”企業(yè)的二級(jí)市場(chǎng)上市打開了空間，有可能使一級(jí)半的參與者重溫當(dāng)年“原始股”“職工股”暴富的舊夢(mèng)。四是，2006年股改工作將結(jié)束，一直困繞中國(guó)證券市場(chǎng)的“股權(quán)分置”問題將獲得徹底解決，中國(guó)證券市場(chǎng)將輕裝上陣，具有了無限的廣闊發(fā)展空間。這無疑將極大的鼓勵(lì)作為場(chǎng)外交易的“一級(jí)半”。

總之，新的《公司法》《證券法》為我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)的建設(shè)提供了法律依據(jù)；三板的建立，標(biāo)志中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)建設(shè)正式提上日程；股市融資功能的恢復(fù)，股權(quán)分置問題的解決。二板的預(yù)備都將使中國(guó)股市擺脫各種禁錮，開創(chuàng)新局面創(chuàng)造前所未有的良好條件。更重要的是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)開始熟悉到了“非上市公司”股權(quán)轉(zhuǎn)讓的緊迫性，據(jù)說“監(jiān)管二部”正在籌建；而各地的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)也不甘落后，以柜臺(tái)交易為主要的內(nèi)容的產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)也在搭建過程中。中國(guó)的多層次資本市場(chǎng)必將來臨，而在多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)過程中，一級(jí)半市場(chǎng)的公開化，合法化，規(guī)范化，市場(chǎng)化將是一個(gè)不可阻擋的趨勢(shì)。

第一種方式是部分企業(yè)與“地下莊家”聯(lián)手，事先將公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行包裝，在對(duì)外出售之前實(shí)施高額分紅。由于股權(quán)還控制在自己手中，這些分紅不過是分給了“自己人”，目的是為了做一個(gè)好看的“投資回報(bào)記錄”。一旦股權(quán)被售賣出去，分紅就再也不會(huì)實(shí)施。

第二種方式是，黃牛黨不惜花錢從某些證券公司買來開戶者的登記資料，然后招募能說會(huì)道的業(yè)務(wù)員進(jìn)行“電話轟炸”，開發(fā)客戶。二級(jí)市場(chǎng)上的股民是手中有資金且有投資意圖的人，這部分人群在“黃?！笨磥?，極有可能被開發(fā)成“一級(jí)半市場(chǎng)”的參與者。一位孫女士告訴記者，總是有很多投資公司給她打電話，向她推介原始股，并讓她多找?guī)讉€(gè)朋友一起去公司參觀，還享受免費(fèi)兩餐、免費(fèi)旅游等很多聯(lián)誼活動(dòng)。孫女士詢問這些業(yè)務(wù)員后才知道她的電話是自己開戶的證券公司營(yíng)業(yè)部透露出去的?！包S牛黨”告訴記者，他們主要的銷售對(duì)象都是一些信息來源處于弱勢(shì)的普通投資者，尤其是老年人，因?yàn)樗麄兺?a href="/wiki/%E7%9F%A5%E8%AF%86%E7%BB%93%E6%9E%84" title="知識(shí)結(jié)構(gòu)">知識(shí)結(jié)構(gòu)陳舊，信息閉塞，把控風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。

第三種方式是，很多咨詢公司以“免費(fèi)股評(píng)會(huì)”的形式吸引目標(biāo)客戶。會(huì)上，他們以講演的方式向客戶群體傳達(dá)一些暴富的典型事例來烘托股評(píng)會(huì)的氣氛，然后把公司要推介的股份公司的《投資價(jià)值分析報(bào)告》以及《商業(yè)計(jì)劃書》等傳單散發(fā)給大家看，并從該公司行業(yè)潛力、遠(yuǎn)景目標(biāo)以及未來可獲得豐厚回報(bào)等方面引誘投資者。這種富有煽動(dòng)性的活動(dòng)，很輕易捕捉“心悅誠(chéng)服”的投資者。

第四種方式是，大打“海外上市”題材牌。部分咨詢公司會(huì)以百度、搜狐等公司海外成功上市為例，用一些混淆視聽的文字暗示公司海外上市的前景，并在一些權(quán)威媒體上打廣告，讓投資者自以為也能搭上“海外上市”的順風(fēng)船一夜暴富。此間，“黃?！眰兝猛顿Y人不了解原始股背景和不懂相關(guān)金融、法律知識(shí)的特點(diǎn)，以及利用市場(chǎng)缺乏相應(yīng)的法律和監(jiān)管，大肆忽悠投資者。