營運風險指企業(yè)在現(xiàn)金管理、應收賬款管理以及存貨管理等方面所面臨的不確定性。

營運風險大小及其控制能力是分析評價信用擔保公司的主要內(nèi)容。這主要包括以三個方面的內(nèi)容：人力資本、營運機制、經(jīng)營策略。高信用等級的公司應該擁有充足的人力資本、健全的風險管理體系、完善的相互制衡機制和穩(wěn)健的經(jīng)營風格。

1．人力資本

人力資本是評價信用擔保公司風險管理能力的一個基本因素。合格的風險管理人員是確保信用擔保公司進行有效風險管理的前提。根據(jù)信用擔保公司業(yè)務的特點，首先要分析公司管理層的素質，重點是了解管理層人員的專業(yè)構成和年齡搭配是否合理，管理層人員的風險管理經(jīng)驗，對風險和經(jīng)營環(huán)境的認知和判斷能力等。其次要分析員工的素質，主要了解是否具備所需專業(yè)人才與從業(yè)經(jīng)驗。通過對人力資本的分析，評級人員可以判斷信用擔保公司是否具備合格的風險管理人員，是否能夠綜合運用現(xiàn)代金融資產(chǎn)風險管理技術，把風險管理與相互制衡機制貫穿于具體的經(jīng)營業(yè)務之中。

2．營運機制

分析信用擔保公司的營運機制要從信用擔保公司的產(chǎn)權制度和法人治理結構人手，深入研究不同類型的信用擔保公司對法人治理結構的影響。了解信用擔保公司的領導體制和決策程序，分析決策中可能出現(xiàn)的潛在風險。了解管理體制及其權限劃分，重點考察組織機構之間的相互制衡機制是否健全，管理層是否具有良好的外部約束和相互牽制。對于政策性擔保機構，要重點分析道德風險的防范機制是否健全及其對信用擔保公司經(jīng)營的影響。要分析監(jiān)事會和內(nèi)部審計機構的權限和獨立性。通過營運機制的分析，判斷信用擔保公司的決策、執(zhí)行與咨詢是否分離，管理層和業(yè)務部門是否得到適度的相互制衡。

3．經(jīng)營策略

經(jīng)營策略的分析首先要分析發(fā)展戰(zhàn)略，是否制訂了明確的實施計劃和措施，并結合實踐效果來評價發(fā)展戰(zhàn)略的可行性。其次要分析業(yè)務發(fā)展策略。由于擔保機構大都沒有成熟的擔保經(jīng)驗，對于如何發(fā)展業(yè)務、業(yè)務重點等問題，大部分處于探索階段。擔保機構發(fā)展初期往往是風險高發(fā)期，制訂科學的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略對于擔保機構的持續(xù)經(jīng)營具有重要意義。

(一)當?shù)厥袌鼋Y構

首先考察市場結構對營運風險的影響?？鐕炯捌渥庸居捎?a href="/wiki/%E7%94%9F%E4%BA%A7%E8%A6%81%E7%B4%A0" title="生產(chǎn)要素">生產(chǎn)要素及原料市場和銷售市場擁有不同的市場結構，即與競爭對手之間的不同競爭地位決定了是否存在營運風險。假如日本豐田公司在泰國有一家子公司，即豐田泰國公司，它從日本的母公司進口汽車，在泰國市場進行銷售。如果日元相對泰銖升值，則豐田泰國公司以泰銖表示的從日本進口汽車的成本將土升，但這未必會減少豐田泰國公司的利潤及現(xiàn)金流量，這取決于泰國汽車市場結構。如果豐田泰國公司在泰國市場面臨泰國國內(nèi)汽車生產(chǎn)商的市場競爭，由于這些泰國國內(nèi)汽車生產(chǎn)商以泰銖計價的生產(chǎn)成本保持不變，而豐田泰國公司由于日元升值鞠熬造成以泰銖表示的進口成本上升。如果市場對豐田汽車的需求量是富有彈性的，豐田泰國公司通過提高豐田汽車的售價來保持利潤率只會造成豐田汽車在泰國市場銷售量銳減的局面，豐田泰國公司不能采取匯率轉嫁的方法提高其以泰銖計量的售價。因此，在豐田泰國公司和泰國本土汽車生產(chǎn)商存在激烈競爭的情況下，日元升值使得豐田泰國公司的利潤減少，從而使得豐田母公司承受巨大的營運風險。但是，如果豐田泰國公司沒有來自當?shù)氐母偁帀毫?，而僅面臨其他日本汽車制造商(如本田)在泰國市場的競爭，那么，豐田泰國公司的利潤并不會減少，豐田母公司不會遭受營運風險。因為本田公司在泰國市場以泰銖計價的本田汽車同樣受到日元升值的影響，豐田泰國公司的競爭地位不會受到影響，市場份額不會發(fā)生較大改變。在這種情況下，盡管日元升值會導致泰國市場以泰銖計價的日本進口汽車成本上升，但豐田和本田公司可以通過提高以泰銖表示的汽車售價來保持利潤率，豐田泰國公司不僅利潤不會下降，而且可能還會由于日元升值出現(xiàn)增值現(xiàn)象。從假設泰國汽車市場兩種不同的市場結構出發(fā)，當跨國公司某一國外子公司的成本或銷售價格其中之一對匯率變化敏感時，公司將會遭受營運風險。另一方面，當公司的生產(chǎn)成本和銷售價格對匯率變化均敏感時，面臨的營運風險可能并不太大。

(二)調(diào)整市場結構和產(chǎn)品結構的能力

營運風險面對匯率變化，公司調(diào)整市場結構和產(chǎn)品結構的能力同樣是決定營運風險的關鍵因素。在給定市場結構下，公司面臨的營運風險取決于匯率變化時公司能否保持穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力。例如，如果豐田泰國公司在泰國市場不僅受到其他日本汽車生產(chǎn)商的競爭，更主要地與泰國當?shù)仄嚿a(chǎn)商競爭。當日元升值時，豐田泰國公司可以考慮使用泰國當?shù)氐?a href="/wiki/%E5%8E%9F%E6%9D%90%E6%96%99" title="原材料">原材料和勞動力來降低成本，達到降低營運風險的目的。因為日元升值后，若以日元計價，泰國當?shù)氐脑牧虾?a href="/wiki/%E5%8A%B3%E5%8A%A8%E5%8A%9B%E4%BB%B7%E6%A0%BC" title="勞動力價格">勞動力價格都會下降，豐田泰國公司可以不從日本進口豐田汽車，而考慮在泰國當?shù)毓陀霉と?，使用當?shù)氐脑牧线M行生產(chǎn)，這樣，以泰銖計價的生產(chǎn)成本不會受到匯率變化的影響。因此，在豐田公司面臨泰國當?shù)仄嚿a(chǎn)商競爭壓力情況下，采用在日本進口豐田汽車會由于日元升值而造成以泰銖計價的生產(chǎn)成本上升，而使用泰國當?shù)貏趧恿?a href="/wiki/%E5%8E%9F%E6%9D%90%E6%96%99" title="原材料">原材料生產(chǎn)汽車則不受日元升值的影響，可以較好地降低營運風險。同時，當日元升值時，豐田泰國公司可以考慮從日本市場引進差異化的豐田汽車，即減少低檔豐田汽車的進El量而增加高檔豐田汽車的進El量。這是因為相對于高檔汽車，泰國市場低檔次汽車是高度富有彈性的，日元升值造成的成本上升不能通過提高以泰銖表示的售價來彌補利潤的下滑。而高檔汽車需求彈性較小，當日元升值時，可以考慮適當提高以泰銖表示的高檔汽車價格來彌補利潤下降。

(三)實際匯率變化的影響

匯率的變化并不一定總是影響公司的競爭地位。當名義匯率變化恰好被通貨膨脹率的變化所抵消時，匯率變化就不會帶來營運風險。，例如，當日本韻年通貨膨脹率為3％而泰國的年通貨膨脹率為8％時，假設日本和泰國的汽車價格與本國的通貨膨脹率同比例上升，當日元相對泰銖升值5％時，這恰好抵消了兩國通貨膨脹率之差。只要購買力平價條件成立，這種情況就會實現(xiàn)，因此；當豐田泰國公司從日本進口豐田汽車時，由于日本國內(nèi)通貨膨脹率上升3％和日元相對泰銖升值5％，造成進口到泰國的豐田汽車以泰銖表示的成本上升8％。2泰國當?shù)仄嚿a(chǎn)商生產(chǎn)的汽車會隨著泰國國內(nèi)通貨膨脹率同比例上升，即泰國當?shù)仄嚿a(chǎn)成本也上升8％。因此，日元相對泰銖升值5．％并不會影響豐田汽車在泰國國內(nèi)的競爭地位，豐田公司不會遭受營運風險。在兩國通貨膨脹率分別為3％和8％的情況下，如果日元相對泰銖升值6％，則豐田泰國公司從日本進口的豐田汽車以泰銖表示的生產(chǎn)成本上升9％，而泰國國內(nèi)汽車生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本只上升8％，豐田公司將遭受營運風險。這也表明，相對購買力平價不再成立，即實際匯率發(fā)生了變化，此時，營運風險將會產(chǎn)生.