次貸危機是指由美國次級房屋信貸行業(yè)違約劇增、信用緊縮問題而于2007年夏季開始引發(fā)的國際金融市場上的震蕩、恐慌和危機。

為緩解次貸風(fēng)暴及信用緊縮所帶來的各種經(jīng)濟問題、穩(wěn)定金融市場，美聯(lián)儲幾月來大幅降低了聯(lián)邦基金利率，并打破常規(guī)為投資銀行等金融機構(gòu)提供直接貸款及其他融資渠道。美國政府還批準(zhǔn)了耗資逾1500億美元的刺激經(jīng)濟方案，另外放寬了對房利美、房地美（美國兩家最大的房屋抵押貸款公司）等金融機構(gòu)融資、準(zhǔn)備金額度等方面的限制。

在美國房貸市場繼續(xù)低迷、法拍屋大幅增加的情況下，美國財政部于2008年9月7日宣布以高達2000億美元的可能代價，接管了瀕臨破產(chǎn)的房利美和房地美。

圖：次貸危機演變示意圖

次按即“次級按揭貸款”（subprime mortgage loan）

次級抵押貸款是一個高風(fēng)險、高收益的行業(yè)。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。

在房價不斷走高時，次級抵押貸款生意興隆。即使貸款人現(xiàn)金流并不足以償還貸款，他們也可以通過房產(chǎn)增值獲得再貸款來填補缺口。但當(dāng)房價持平或下跌時，就會出現(xiàn)資金缺口而形成壞賬。

次級按揭貸款是國外住房按揭的一種類型，貸給沒多少收入或個人信用記錄較低的人。之所以貸款給這些人，是因為貸款機構(gòu)能收取比良好信用等級按揭更高的按揭利息。在房價高漲的時候，由于抵押品價值充足，貸款不會產(chǎn)生問題；但房價下跌時，抵押品價值不再充足，按揭人收入又不高，面臨著貸款違約、房子被銀行收回的處境，進而引起按揭提供方的壞帳增加，按揭提供方的倒閉案增加、金融市場的系統(tǒng)風(fēng)險增加。

次貸危機：利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機。

但是這個回報高有一個很大的前提，就是美國房價不斷上漲。房價不斷上漲，樓市大熱，雖然這些次級按揭貸款違約率是比較高的，但放貸的機構(gòu)即使收不回貸款，它也可以把抵押的房子收回來，再賣出去不就也賺了嘛，因為樓市大熱，房價不斷漲嘛。

危機如何發(fā)生呢？就是06年開始，美國樓市開始掉頭，房價開始跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資。那即便放貸的機構(gòu)錢收不回來，把抵押的房子收了，再賣出去也肯定彌補不了這個放貸出去的損失了。那么，由此發(fā)行的債券，也是不值錢了，因為和它關(guān)聯(lián)著的貸款收不回來。之前買了這些債券的機構(gòu)，不就跟著虧了嗎？很多投資銀行，對沖基金都買了這些債券或者是由這些債券組成的投資組合，所以就虧了很多。

次級抵押貸款是指一些貸款機構(gòu)，向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。近年美國等國家放松購房信貸標(biāo)準(zhǔn)（不用付首期，不用收入證明，也不計較抵押單位的質(zhì)素等），形成次級房貸市場。次級房屋信貸經(jīng)過貸款機構(gòu)及華爾街用財務(wù)工程方法加以估算、組合、包裝，就以票據(jù)或證券產(chǎn)品形式，在抵押二級市場上出賣、用高息吸引其它金融機構(gòu)和對沖基金購買。

但好景不常，美國的房地產(chǎn)市場開始在2006年轉(zhuǎn)差，美圓利率多次加息，令次級房屋信貸的拖欠以及壞帳增加，次級房屋信貸產(chǎn)品的價格大跌，直接令到歐美以及澳洲不少金融機構(gòu)都出現(xiàn)財政危機，甚至面臨破產(chǎn)，牽動全球信貸出現(xiàn)收縮。部分基金為了應(yīng)付客戶大規(guī)模贖回潮，于是借日圓平倉，大舉投資的方法再行不通，唯有沽貨套現(xiàn)，即是所謂日圓利差交易拆倉，造成連串的骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致環(huán)球股市大跌。^[2]

原先在美國次級貸款市場占七成份額的房利美和房地美公司，由政府機構(gòu)主宰，將貸款打包成證券，承諾投資者能夠獲得本金和利率。隨著這兩家公司的丑聞爆出，政府對兩家公司的業(yè)務(wù)增長加以限制，整個次貸市場開始爭搶這兩家公司所購貸款。整個過程中，新的市場參與者，出于逐利目的，過分追求高風(fēng)險貸款。當(dāng)房利美和房地美還占房貸市場主導(dǎo)地位時，他們通常會制定明確的放貸標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格規(guī)定哪些類型的貸款可以發(fā)放。

時至今日，由于全球成千上萬高風(fēng)險偏好的對沖基金、養(yǎng)老金基金以及其它基金投資者的介入，原有的放貸標(biāo)準(zhǔn)在高額利率面前成為一紙空文，新的市場參與者與華爾街經(jīng)銷商不斷鼓勵放貸機構(gòu)，嘗試不同貸款類型。許多放貸機構(gòu)甚至不要求次級貸款借款人，提供包括稅收表格在內(nèi)的財務(wù)資質(zhì)證明，做房屋價值評估時，放貸機構(gòu)也更多依賴機械的計算機程序，而不是評估師的結(jié)論，潛在的風(fēng)險就深埋于次級貸款市場中了。

近年來美聯(lián)儲連續(xù)17次提息，聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升，加重了購房者的還貸負擔(dān)，美國住房市場開始大幅降溫。受此影響，很多次級抵押貸款市場的借款人都無法按期償還借款，購房者難以將房屋出售，或者通過抵押獲得融資。于是普通居民的信用降低，與房地產(chǎn)貸款有關(guān)債券的評估價格下跌。一旦抵押資產(chǎn)價值縮水，危機就會產(chǎn)生，而且會波及整個鏈條。

2007年上半年

• 2007年1月：

• 匯豐控股首次額外增加在美國次級房屋信貸的準(zhǔn)備金額，并發(fā)出可能大幅增加撥備的警告。

• 2007年3月：

• 匯豐控股宣布業(yè)績，并額外增加在美國次級房屋信貸的準(zhǔn)備金額達70億美元，合共105.73億美元，升幅達33.6%；消息一出，令當(dāng)日股市大跌，其中恒生指數(shù)下跌777點，跌幅4%^[3]。

• 2007年4月2日：

• 美國第二大次級房貸公司新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)保護。

• 2007年7月27日：

• 環(huán)球股市首度因美國次級房屋信貸問題而出現(xiàn)大跌市^[4]。

• 2007年7月底至8月初：

• 全球股市因為美國次級房屋信貸的危機而大幅波動，全部股票市場下跌。

2007年8月

• 2007年8月1日：

• 澳洲麥格理集團旗下兩只對沖基金，上月因美國次級房貸問題而虧損逾50％；同日股市大跌。^[5]

• 2007年8月2日：

• 法國巴黎銀行旗下對沖基金因美國次級房貸問題而虧損^[6]

• 2007年8月4日：

• 中國銀行宣布增加在美國次級房屋信貸的準(zhǔn)備金額，令市場知道不單只是匯豐出現(xiàn)問題，而是全球整個銀行業(yè)的問題^[7]。

• 2007年8月6日：

• 全球股市第三度因美國次級房屋信貸問題而大跌市^[8]。

• 2007年8月6日至11日：

• 歐洲中央銀行、日本銀行、澳大利亞儲備銀行、美國聯(lián)邦儲備局、加拿大中央銀行等國先后為美國的次級房屋信貸上增加準(zhǔn)備金額來注資，分別為1158億歐元、1兆日圓、49.5億澳元、590億美元以及31.5億加元^[9]。

• 2007年8月10日：

• 全球股市第四度因美國次級房屋信貸問題而大跌市^[10]。

• 2007年8月15日：

• 全球股市第五度因美國次級房屋信貸問題以及日圓拆倉的消息影響而大跌市，拖累環(huán)球股市和貨幣，恒生指數(shù)一度急瀉超過700點，跌至兩個月以來的低位。^[11]。

• 2007年8月16日：

• 1. 全球金融資產(chǎn)質(zhì)素轉(zhuǎn)壞，加劇日圓利差交易拆倉潮，在眾多利淡消息籠罩下，金融市場繼續(xù)出現(xiàn)恐慌性拋售。

  2. 全球股市第六度因美國次級房屋信貸問題以及日圓利差交易拆倉潮的消息影響而出現(xiàn)連續(xù)第二日大跌市；環(huán)球股市全線受挫，其中韓國綜合股價指數(shù)下跌達8.8%；香港恒生指數(shù)在當(dāng)日一度急瀉940點，跌至5個月以來的低位，令在7月的歷史最高點在一個月內(nèi)跌了約3,000點，跌了約12%。

  3. 另外有基金業(yè)人士擔(dān)心，若基金贖回潮持續(xù)，會加劇金融市場的跌勢。^[12]。

• 2007年8月17日：

• 1. 全球金融資產(chǎn)質(zhì)素轉(zhuǎn)壞，加劇日圓利差交易拆倉潮，金融市場再次出現(xiàn)恐慌性拋售。

  2. 亞洲股市全線下跌，其中恒生指數(shù)在中午一度急挫了1,285點，但收市前一小時內(nèi)反彈約1,000點，收市時只跌285點。日經(jīng)平均指數(shù)亦大跌874點，是七年以來最大單日跌幅。^[13]

  3. 美國聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會在美國股票市場開市前宣布調(diào)降低貼現(xiàn)率0.5％至5.75%，消息一出令歐美股市戲劇性反彈。

• 2007年8月31日：

• 1. 美國總統(tǒng)喬治布殊首次就如何應(yīng)對次級抵押貸款危機提出方案及措施。^[14]

  2. 曾經(jīng)是美國最大次級房貸公司的Ameriquest Mortgage將批發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)賣給了花旗集團，停止了貸款營業(yè)。^[15]

2007年下半年

• 2007年9月13日：

• 英國第五大信貸銀行北巖銀行(Northern Rock)因次級房屋信貸風(fēng)暴而影響流動資金。當(dāng)日很多戶口持有人到銀行提取現(xiàn)金，合共提走了10億英磅。英倫銀行向該銀行注入資金，成為50年來最大救市。到了9月17日，英國財政大臣戴理德宣布向Northern Rock提供百分百存款保證，危機才告平息。

• 瑞銀（UBS）10月1日發(fā)表報告稱，受美國次級住房抵押貸款市場危機影響，銀行虧損額超過40億瑞士法郎（30.4億美元）^[16] 。

• 2007年11月2日：

• 正當(dāng)全球市場以為美國次級房屋信貸風(fēng)暴可以告一段落，但是全球股市出現(xiàn)了全體暴跌的情況，恒生指數(shù)又下跌了一千多點。

• 2007年12月12日：

• 多國央行連手協(xié)作緩解次級債危機 ,美聯(lián)儲、歐洲央行以及加拿大、英國和瑞士的央行參與了這項行動,這是自9?11事件以來全球經(jīng)濟合作的最大行動， 恒生指數(shù)一星期又下跌了1279多點。

2008年

1月

2008年1月4日

• 美國銀行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，消費者信貸違約現(xiàn)象加劇，逾期還款率升至2001年以來最高

2008年1月16日

• 評級公司穆迪預(yù)測SIV債券持有者損失了47%資產(chǎn)

2008年1月17日

• 次貸虧損嚴(yán)重，標(biāo)普評級公司開始對債券保險商實施新的評估方法

• 布什政府有意放松對房地美和房利美的監(jiān)管

• 美國去年12月新屋開工數(shù)量下降14.2%，年率為100.6萬戶，為16年最低

2008年1月21日

• 英國財政部要求有意收購諾森羅克銀行的私營企業(yè)在2月4日前提交詳細提案

2008年1月22日

• 亞太區(qū)股市于美聯(lián)儲消息公布前大幅下挫, 其中恒生指數(shù)當(dāng)天下跌2061點, 以點數(shù)計乃歷來最大跌幅, 匯豐控股股價等下跌超過一成

• 美聯(lián)儲緊急降息75個基點

2008年1月24日

• 美國紐約保險監(jiān)管層力圖為債券保險商提供150億美元的資金援助

2008年1月30日

• 美聯(lián)儲降息50個基點

2月

2008年2月1日

• 美國1月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少1.8萬，為超過4年來首次減少

2008年2月9日

• 七國集團財長和央行行長會議聲明指出，次貸危機影響加大

2008年2月12日

• 美國六大抵押貸款銀行為防范止贖的發(fā)生，宣布“救生索”計劃

• 巴菲特愿意為800億美元美國市政債券提供再保險

2008年2月14日

• 美國第四大債券保險商FGIC宣布愿意分拆業(yè)務(wù)

2008年2月18日

• 英國決定將諾森羅克銀行收歸國有

2008年2月19日

• 美聯(lián)儲推出一項預(yù)防高風(fēng)險抵押貸款新規(guī)定的提案，也是次貸危機爆發(fā)以來所采取的最全面的補救措施

2008年2月20日

• 德國宣布州立銀行陷入次貸危機

2008年2月21日

• 英國議會批準(zhǔn)國有化諾森羅克銀行

2008年2月28日

• 美聯(lián)儲主席伯南克聲稱即使通脹加速也要降息

3月

2008年3月5日

• 美國2月ADP就業(yè)人數(shù)減2萬多，美元兌歐元刷新歷史新低

2008年3月7日

• 美聯(lián)儲宣布兩項新的增加流動性措施，一是定期招標(biāo)工具，二是決定開始一系列定期回購交易

2008年3月11日

• 美聯(lián)儲再次聯(lián)合其它四大央行宣布繼續(xù)為市場注入流動性，緩解全球貨幣市場壓力

2008年3月13日

• 美國財長保爾森和美聯(lián)儲主席伯南克等監(jiān)管官員將提議對銀行資本實行更嚴(yán)格的監(jiān)管

• 美國官方首次預(yù)測經(jīng)濟衰退

2008年3月14日

• 美國投行貝爾斯登向摩根大通和紐約聯(lián)儲尋求緊急融資，市場對美國銀行業(yè)健康程度的擔(dān)憂加深

2008年3月17日

• 美聯(lián)儲意外宣布調(diào)低窗口貼現(xiàn)率25個基點，到3.25%

• 摩根大通同意以2.4億美元左右收購貝爾斯登

2008年3月19日

• 美聯(lián)儲宣布降息75個基點，并暗示將繼續(xù)降息

2008年3月20日

• 英國央行會見五大投行高級管理人員，首次表態(tài)將為國內(nèi)銀行提供更多資金援助

2008年3月24日

• 美國聯(lián)邦住房金融委員會允許美國聯(lián)邦住房貸款銀行系統(tǒng)增持超過1000億美元房地美和房利美發(fā)行的MBS

2008年3月27日

• 歐洲貨幣市場流動性再度告急，英國央行和瑞士央行連袂注資

• 美聯(lián)儲透過定期證券借貸工具向一級交易商提供了750億美元公債

• 英國首相布朗和法國總統(tǒng)薩科齊舉行會晤，討論如何提高金融市場透明度和敦促國際主要金融機構(gòu)改革

2008年3月31日

• 美國財長保爾森將向國會提交一項改革議案，加強混業(yè)監(jiān)管

• 美國總統(tǒng)布什和英國首相布朗同意加強合作，應(yīng)對金融市場動蕩

4月

2008年4月8日

• IMF稱全球次貸虧損一萬億美元

2008年4月9日

• 國際金融協(xié)會代表全球銀行業(yè)巨頭首次公開承認(rèn)在此次信貸危機中負有責(zé)任

2008年4月10日

• 高盛再次宣布裁員，瑞銀集團預(yù)測華爾街企業(yè)可能不得不裁減最多達35%的員工

• 美國參議院通過價值超過41億美元的一攬子房屋市場拯救計劃

• 高盛CEO稱此次信貸危機可能已接近尾聲

2008年4月11日

• 日本瑞穗金融集團預(yù)估瑞穗證券2007會計年度次級抵押貸款相關(guān)的交易損失達4000億日元(折合39億美元)

2008年4月12-13日

• 七國集團(G7)和國際貨幣基金組織(IMF)召開為期兩天的會議，表達了對當(dāng)前金融市場震蕩的擔(dān)心之情，并要求加強金融監(jiān)管

2008年4月14日

• 德意志銀行計劃向私人股本公司最多出售200億美元的杠桿相關(guān)債務(wù)

• 美國第四大銀行Wachovia Corp聲稱受信貸危機影響，一季度凈損失3.5億美元，并將通過公開發(fā)售普通股與優(yōu)先股籌資70億美元

• 美國民主黨建議推出第二項經(jīng)濟刺激計劃，著重幫助失業(yè)人群

• 英國保守黨提議允許銀行以抵押支持證券調(diào)換公債

2008年4月15日

• 英國3月RICS房價指數(shù)跌至30年最低-78.5，低于-67.5的預(yù)期值

• 摩根大通分析師指出，此次全球信貸危機，很可能會在未來10年時間里繼續(xù)影響市場

• 新加坡投資局有意參與瑞銀150億瑞郎的融資計劃

• 花旗集團副總裁William Rhodes聲稱，美國經(jīng)濟正接近風(fēng)暴中心，可能正處于衰退中

OECD預(yù)測全球次貸損失3500-4200億美元

• RealtyTrac Inc.報告美國3月房屋止贖率上升57%

• 英國銀行業(yè)敦促政府干預(yù)市場，防止較小金融機構(gòu)倒閉，確保新貸款來源

2008年4月16日

• 布朗出訪美國，為信貸危機等問題尋求國際解決

• 美國3月新屋開工數(shù)量急劇下降11.9%，降至17年最低水平

• 美聯(lián)儲褐皮書指出各個地區(qū)的貸款標(biāo)準(zhǔn)，貸款需求下降

• 摩根大通季度報告好于預(yù)期，宣稱次級貸將結(jié)束，并計劃籌集60億美元資本金

2008年4月17日

• 美林公司第一季凈虧損達19.6億美元，虧損大于預(yù)期，且為連續(xù)第三季虧損。該公司第一季度資產(chǎn)減記總額超過了65億美元，并將再裁員3000人，預(yù)期未來數(shù)月的形勢將“更加艱難”

2008年4月18日

• 花旗集團宣布，在沖減逾130億美元損失后，一季度凈虧損51.1億美元，合每股損失1.02美元

• 東京三菱日聯(lián)金融集團預(yù)計，截至3月31日的一財年內(nèi)，該集團在次級貸上的相關(guān)損失為950億日元(折合9.21億美元)

• 上周LIBOR跳升了20個基點，表明美聯(lián)儲本月將推出除降息25個基點以外更多的舉措

2008年4月20日

• 美林首席執(zhí)行官塞恩聲稱不贊成信貸危機最困難時期已經(jīng)結(jié)束的觀點

2008年4月21日

• 銀行大型貸款商的資產(chǎn)負債表受到信貸緊縮的嚴(yán)重影響，為了應(yīng)對這種不斷增大的壓力，蘇格蘭皇家銀行將計劃籌資120億英鎊(約合240億美元)

• 英國央行宣布，將動用500億英鎊的政府債券，調(diào)換商業(yè)銀行持有的抵押資產(chǎn)，以幫助銀行業(yè)復(fù)蘇

• 英國金融時報報導(dǎo)，面對信貸緊縮帶來的困境，美國銀行正計劃出售所持中國建設(shè)銀行的股份來籌集資金，以強化其資產(chǎn)負債表

• 歐洲央行行長特里謝表示，銀行仍不愿借貸，因此市場調(diào)整尚未結(jié)束

2008年4月22日

• 美聯(lián)儲理事克羅茲納指出，借貸修改案可能將解決抵押市場的部分問題

• 日本前內(nèi)閣府高級官員渡邊博史指出，亞洲各國政府應(yīng)在2010年之前設(shè)立1000億美元的外匯儲備，以防止重蹈類似10年前地區(qū)金融危機的覆轍

• [耶魯大學(xué)]著名經(jīng)濟學(xué)家Robert Shiller警告，此次美國房價可能將比"大蕭條"時期的下滑程度更加嚴(yán)重，政府應(yīng)該采取拯救行動，以防止數(shù)百萬人失去住房

• 美國3月成屋銷售月率下降2.0%，為493萬戶

• 瑞士央行向市場投放60億美元

• 歐洲央行向銀行出借150億美元為期28天的美元資金

2008年4月23日

• 經(jīng)濟展望集團總經(jīng)理伯納德?鮑默指出美國經(jīng)濟問題嚴(yán)重，不大可能獲得V型復(fù)蘇

• 英國3月房屋貸款許可數(shù)量從2月的43,147件減少至35,417件，創(chuàng)紀(jì)錄低點。英國房市前景不容樂觀

• 德國Duesseldorfer銀行將由德國銀行協(xié)會接管

• 美國眾議院金融服務(wù)委員會批準(zhǔn)全國的地方政府收購已行使止贖權(quán)的住房

2008年4月24日

• 3個月歐元Libor周四再次上升，創(chuàng)4個月新高，顯示貨幣市場持續(xù)緊縮

• 瑞信第一季資產(chǎn)減值53億瑞郎，財務(wù)狀況因此轉(zhuǎn)盈為虧，凈虧損達到21.5億瑞郎

• 加拿大央行通過特別購買與附賣回協(xié)議向市場注資4.95億加元

• 紐約聯(lián)儲宣布，根據(jù)擴大范圍后的定期證券借貸工具進行的國債拍賣需求疲軟，總共接到594.6億美元的申購，低于招標(biāo)金額750億美元

• 美國財政部表示，將在下周一開始執(zhí)行特殊退稅政策，時間比財政部先前預(yù)期提早了5天

• 美國商業(yè)銀行本周增加了在美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口的借款規(guī)模，而投資銀行減少了對該融資工具的使用，信貸緊縮的重點已經(jīng)從券商轉(zhuǎn)移至存款機構(gòu)

• 英國諾森羅克繼宣布國有化后有可能決定裁員2000人

2008年4月25日

• 市場關(guān)于美聯(lián)儲降息周期將結(jié)束的預(yù)期增加，美元指數(shù)反彈至1個月來新高

• 美國3月份新屋銷售進一步下滑，創(chuàng)1991年以來的最低水平

• 美國4月份消費者信心創(chuàng)1982年3月以來最低水平

2008年4月28日

• 著名投資人巴菲特聲稱，美國經(jīng)濟正在衰退中，并且程度將比大多數(shù)人所預(yù)期的更加嚴(yán)重。

• 美國人口普查局公布報告顯示，2008年第一季度美國房屋空置年率刷新2.9%的歷史高點。

2008年4月29日

• 英國3月購房抵押貸款許可數(shù)量跌至該資料開始統(tǒng)計以來的最低水平。

• 德意志銀行宣布五年來首次出現(xiàn)凈虧損

2008年4月30日

• 美聯(lián)儲降息25個基點，并去掉了“經(jīng)濟增長仍然面臨風(fēng)險”的措詞

• 美國一季度GDP增長0.6%，但瑞士信貸認(rèn)為主要依靠庫存增加取得，對今后發(fā)展不利

• 英國HBOS增發(fā)40億英鎊股權(quán)，用以提高資本金規(guī)模，抵御不斷惡化的市場環(huán)境

5月

2008年5月1日

• 英國央行在金融穩(wěn)定報告中指出，次貸虧損可能只有一千七百億美元；各大銀行同意在特別流動性計劃中保留最低資產(chǎn)額

• 美國聯(lián)邦存款保險公司認(rèn)為市場即將度過信貸緊縮局面

• 美聯(lián)儲主席伯南克認(rèn)為美國的學(xué)生貸款市場問題已不僅限于流動性問題

• 美國眾議院批準(zhǔn)總值三千億美元的房屋市場援助計劃

• 美國財長保爾森認(rèn)為信貸危機已經(jīng)過半

2008年5月2日

• 美國4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅僅減少2萬，失業(yè)率降至5.0%，結(jié)果好于預(yù)期

• IMF主席卡恩擔(dān)心美國4月就業(yè)報告的好局面曇花一現(xiàn)，認(rèn)為今年經(jīng)濟不會復(fù)蘇

• 美聯(lián)儲將TAF規(guī)模從500億美元擴大到750億美元，同時擴大與歐洲央行和瑞士央行貨幣互換的額度

• 白宮表示，美國經(jīng)濟迄今為止并未出現(xiàn)衰退信號

• 英國Halifax 4月房價連續(xù)三個月下滑，月率跌1.3%，年率跌3.7%

2008年5月3日

• 摩根大通認(rèn)為，美國金融危機不會很快結(jié)束

2008年5月4日

• 美國FHFB指出，僅靠降息和減稅不能解決次貸問題，美國政府必須積極行動起來

2008年5月5日

• IMF前任主席拉托指出，信貸危機最困難的時期已經(jīng)過去，美元近期的反彈是正常的

• 美國 4月ISM非制造業(yè)指數(shù)為52.0，預(yù)期中值49.1，也處于去年12月來最高水平

• 美聯(lián)儲通過隔夜回購操作向市場注入110億美元臨時儲備金

• 伯克希爾哈撒維投資公司總裁巴菲特認(rèn)為，美聯(lián)儲未來沒有必要進一步降息

• 美聯(lián)儲調(diào)查顯示，由于擔(dān)心日益黯淡的經(jīng)濟前景，美國銀行業(yè)繼續(xù)收緊企業(yè)和消費者放貸的標(biāo)準(zhǔn)和條件

• 美聯(lián)儲前主席格林斯潘指出，現(xiàn)在判定次級抵押貸款市場崩潰引發(fā)的信貸危機已經(jīng)結(jié)束，還為時過早

• 美聯(lián)儲主席伯南克預(yù)計美國房市將進一步惡化并危害整體經(jīng)濟

2008年5月6日

• 美國財政部向貸款機構(gòu)施壓，欲加快解決抵押貸款問題

• 華爾街三大巨頭——摩根士丹利、摩根大通和雷曼兄弟均計劃在近期精簡員工人數(shù)

• 美聯(lián)儲提供了總額750億美元的28天TAF

• 房利美宣布今年第一季度損失21.9億美元，每股虧損2.57美元，預(yù)計明年損失將繼續(xù)惡化

• 美國眾議院議長佩洛西呼吁實施第二輪經(jīng)濟刺激方案

• 歐洲資產(chǎn)最大銀行瑞士銀行證實，受巨額資產(chǎn)沖減拖累，第一季度出現(xiàn)115.4億瑞郎（109.9億美元）虧損。該行同時宣布，在明年年中之前裁員5500人

2008年5月7日

• 美國前財長斯諾指出，美國正接近降息周期末端，但經(jīng)濟還將繼續(xù)放緩

• 美國財長保爾森表示，美國金融市場正自信貸緊縮中逐漸恢復(fù)，信貸危機最糟糕的時期可能已經(jīng)過去，但市場問題完全解決還需數(shù)月

• 美聯(lián)儲霍恩暗示利率已接近需調(diào)整的目標(biāo)水平

• 美聯(lián)儲官員克羅茲納表示，美聯(lián)儲非常重視房屋市場

• 美國3月NAR成屋簽約銷售指數(shù)下跌1.0%，為83.0，與預(yù)期持平

• 美國眾議院將針對民主黨提出的房市拯救計劃展開辯論，該計劃支持政府最終買入至多150億美元的止贖房屋，并向大約50萬戶面臨止贖的業(yè)主提供幫助；但白宮威脅將否決該計劃

• 金融大鱷索羅斯表示，全球金融危機最危急的時刻已過，不過美國經(jīng)濟才剛剛開始感受到危機的影響

2008年5月8日

• 美國財長保爾森預(yù)計美國經(jīng)濟今年晚些時候?qū)⒓铀伲硕愔蹦芰⒖讨渥叱隼Ь?/p>

• 美聯(lián)儲前主席格林斯潘表示，信貸危機最糟糕的階段已經(jīng)過去，但是房價的下跌仍有很長的一段路要走

• 歐洲兩大央行均宣布維持利率，以對抗通脹

• 美國5月3日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)減少1.8萬,至36.5萬人。結(jié)果好于預(yù)期

• 美國3月批發(fā)庫存月率意外下降0.1%

• 美國眾議院通過一項法案，建立規(guī)模為3000億美元的抵押貸款保險基金，并向房屋所有者再提供數(shù)以十億美元計的資助

2008年5月9日

• 花旗集團計劃在未來兩至三年剝離超過4000億美元的非核心資產(chǎn)

• 全球資產(chǎn)排名最大的保險業(yè)者--美國國際集團連續(xù)第二季虧損，拖累股價重挫7%，并且表示計劃增資125億美元

• 英國1季度抵押品贖回案件較去年同期相比增加17%

• 歐洲央行表示，受美國次貸危機影響，歐元區(qū)銀行提高信貸標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)和家庭向銀行借錢正變得愈發(fā)困難

2008年5月12日

• 美國政府對眾議院房市救助新計劃提出條件，要求不動用納稅人資金

• 盡管全球市場動蕩，匯豐控股有限公司第一季度整體利潤仍較上年同期出現(xiàn)增長

• 摩根大通集團首席執(zhí)行官戴蒙指出，即使市場危機結(jié)束，也不意味著美國不會陷入經(jīng)濟衰退

• 芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯聲稱，美聯(lián)儲目前的貨幣政策立場平衡了經(jīng)濟疲軟和通脹壓力的風(fēng)險

• 亞特蘭大聯(lián)儲主席洛克哈特表示，過去幾個月出現(xiàn)的嚴(yán)重金融市場問題還未完全解決，而美國經(jīng)濟已經(jīng)明顯放緩

• 英國央行報告4月信貸狀況繼續(xù)收緊

2008年5月13日

• 英國央行表示，將在6月份與7月份繼續(xù)開展3個月期資金拍賣操作，但將縮小拍賣規(guī)模，至50億英鎊

• 歐洲央行表示，以4.00%的固定利率，通過一天期吸收流動性的操作從市場回籠資金235億歐元資金

• 英國最大抵押借貸機構(gòu)全英建筑互助協(xié)會表示，將調(diào)低固定抵押貸款利率至少0.3個百分點

• 美聯(lián)儲主席伯南克聲稱，美聯(lián)儲緊急注入流動性的做法已經(jīng)幫助減輕金融市場的壓力，但市場還未完全恢復(fù)正常

• 美國舊金山聯(lián)儲主席耶倫表示，非常擔(dān)憂美國的金融危機，也仍然憂慮房價進一步下跌的可能性

• 英國住房部長弗林特稱，英國房價今年的年率跌幅可能達5-10%，政府目前無法預(yù)計具體的嚴(yán)重程度

2008年5月14日

• 前紐約聯(lián)儲主席、現(xiàn)任美林公司副主席的William McDonough表示，鑒于美聯(lián)儲采取的種種救市措施已開始發(fā)揮效果，源自美國的金融危機應(yīng)當(dāng)已經(jīng)度過了最糟糕的時期。

• 美林公司經(jīng)濟學(xué)家David Rosenberg表示，美國經(jīng)濟正處于衰退之中，政府本季度晚些時候?qū)嵤┑耐硕愑媱濐A(yù)計只能暫時阻止消費者支出的下滑

• 英國首相宣布了一項3億英鎊的房市援救計劃

• 美國經(jīng)濟增長放慢緩解了由食品和能源價格飆升導(dǎo)致的通脹：4月CPI上升0.2%，剔除食品和能源的核心CPI上升0.1%。經(jīng)濟學(xué)家原先預(yù)計CPI和核心CPI均上升0.2%

• 加拿大皇家銀行表示，將于5月末公布的第二季度財報將包含稅前約8.55億加元(折合8.64億美元)的資產(chǎn)沖減

2008年5月15日

• 瑞穗銀行：四季度次級貸損失3000億日元,2007/08財年次級貸相關(guān)損失6450億日元

• 瑞士央行理事喬丹指出，一些領(lǐng)域由全球信貸危機引起的信貸緊縮壓力正在緩解，但完全恢復(fù)還言之過早

• 國際貨幣基金組織主席卡恩指出，全球經(jīng)濟受到金融危機影響的最壞時期已經(jīng)過去；新興經(jīng)濟體也未能免受危機的影響

• 美國住房建筑商協(xié)會5月房價指數(shù)為19，預(yù)期為20，房屋建筑商的信心5月份有所下滑

• 美國參議院的主要成員已經(jīng)在一項廣泛的援助計劃上達成一致，在該計劃中房利美和房地美將支持一項政府抵押保險基金

• 渣打香港亞洲區(qū)總經(jīng)濟師關(guān)家明表示，次按最壞的時刻仍未過去

2008年5月16日

• 美國5月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值降至59.5，低于預(yù)期

• 美國4月新屋開工意外增長，創(chuàng)下2年來最大增幅，季調(diào)后為103.2萬戶，較上月增長8.2%

• BBA一位發(fā)言人指出，正在與包括美聯(lián)儲在內(nèi)的主要國家央行討論Libor的設(shè)定程序

2008年5月17日

• 歐元區(qū)以外的一些銀行，利用歐洲央行接受的抵押品范圍更廣這一特點，對一些評級較低的資產(chǎn)進行組合。該問題目前已引起了歐洲央行的注意

2008年5月19日

• LIBOR可靠性備受質(zhì)疑 券商計劃推出紐約利率基準(zhǔn)

• “末日博士”：信貸緊縮遠未結(jié)束 即將沖擊零售業(yè)

• 聯(lián)邦存款保險公司：美國將面臨新一輪信貸緊縮

• RICS表示，英國2008年房價可能下跌約5%，房屋交易量可能同比下降40%

• 英國Rightmove 5月房價指數(shù)年增2.2%，至歷史高點

• 穆迪：美國3月商業(yè)地產(chǎn)價格跌幅至少創(chuàng)2000年以來之最

• 投資大亨巴菲特：美國信貸危機的影響還遠未結(jié)束

美參議院銀行委員會的兩黨資深議員就房市援助方案達成一致

2008年5月20日

• 美國參議院銀行委員會通過一項立法，將創(chuàng)建一個新的政府支持抵押貸款救援計劃

• 英國第三大銀行巴克萊銀行正準(zhǔn)備大舉融資，以收購一家英國或是美國的競爭對手

• 德累斯頓銀行：信貸危機進入第二階段，最嚴(yán)重時期未過

• 雷曼兄弟指出，美國等國家的房市衰退超出了預(yù)期

2008年5月21日

• 投資大師索羅斯表示，英國經(jīng)濟將無法避免衰退

• 英國抵押貸款協(xié)會表示，抵押貸款持續(xù)緊縮，對住宅市場需求和活動造成很大影響，因此預(yù)計今年英國房價下跌7%左右

2008年5月22日

• 英國全國建筑商協(xié)會：預(yù)計英國2008年房價跌幅在10%以內(nèi)

• 英國央行周四表示，在每周再回購操作中以5.0%的利率向銀行系統(tǒng)投放139.5億英鎊的資金，這筆資金將于5月29日到期

• 美聯(lián)儲理事克羅茲納表示，正在持續(xù)的房屋市場將"逐步"從危機中復(fù)蘇

• 美國聯(lián)邦房地產(chǎn)企業(yè)監(jiān)管辦公室表示，美國房價第一季度加速下跌，較去年底時的跌幅達到創(chuàng)紀(jì)錄的1.7%

2008年5月23日

• 日本央行行長白川方明指出，寬松的貨幣環(huán)境可能是引發(fā)次級貸危機的根源

• 3個月美元、英鎊和歐元libor均有上升

• 高盛表示，迄今為止，紐約市的勞動力市場迄今表現(xiàn)良好，信貸危機引發(fā)的第一波裁員主要集中在美國其它地區(qū)

• 美國4月成屋銷售連續(xù)第二個月下降，同時房屋庫存大幅上升、房價顯著下跌

2008年5月26日

• 紐約聯(lián)儲主席蓋納表示，沒有一個國家能夠獨自應(yīng)付全球金融危機，監(jiān)管機構(gòu)將必須尋找在現(xiàn)有基礎(chǔ)上各方共同努力的辦法

• 英國5月Hometrack房價指數(shù)年降1.9%，為05年11月來最大年降幅

• 穆迪表示，目前美國房產(chǎn)市場低迷期正在經(jīng)歷“結(jié)束的開始”，這個過程將很漫長，很痛苦

• 美國投資大亨巴菲特指出，次級貸危機的爆發(fā)歸因于那些冒著風(fēng)險進行抵押借貸的銀行

2008年5月27日

• 英國銀行家協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，因為信貸緊縮繼續(xù)打壓房屋市場活動，房屋抵押貸款批準(zhǔn)數(shù)量仍然較上年同期大幅下滑39.4%

• 美國4月營建許可季調(diào)后向上修正為98.2萬戶，較上月增長5.4%。

• 美國一季度標(biāo)普/Case-Shiller房價指數(shù)較上一季度下跌6.7%，去年同期下跌14%，創(chuàng)20年來紀(jì)錄的最大年跌幅

• 美國4月新屋銷售為52.6萬戶，好于預(yù)期的52.0萬戶

• 美聯(lián)儲4月30日貼現(xiàn)會議紀(jì)要顯示，擔(dān)心房市萎縮的程度可能比預(yù)期更嚴(yán)重、持續(xù)的時間也較預(yù)期更長

2008年5月28日

• 高盛集團預(yù)測，美國房產(chǎn)市場離底部已經(jīng)不遠

• 美國抵押貸款銀行家協(xié)會表示，5月23日當(dāng)周季調(diào)后抵押貸款申請活動指數(shù)下降4.6%，至4月25日當(dāng)周來的最低水平593.3

• 美國明尼阿波利斯聯(lián)儲主席斯特恩表示，自美國次貸危機于去年夏季引發(fā)持續(xù)數(shù)月的市場動蕩以來，金融市場中的許多領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象

2008年5月29日

• 英國Nationwide 5月房價驟降2.5%，同比下挫4.4%

• 次貸導(dǎo)致日本金融系統(tǒng)遭受重創(chuàng)，累計損失1.7萬億日元

• 美國聯(lián)邦儲備保險公司：市場動蕩最糟糕時期已經(jīng)過去，但依然處于信貸緊縮初級階段

• 貝爾斯登公司股東接受收購協(xié)議，同意將公司出售給摩根大通公司

2008年5月30日

• 日本4月新屋開工年率下降8.7%，強于下降11.9%的預(yù)期值

• 因為對信貸環(huán)境的憂慮有所緩解，紐約市5月企業(yè)活動四個月中首次擴大

• 美聯(lián)儲副主席科恩：有理由將美聯(lián)儲新創(chuàng)造的拍賣工具永久化

6月

2008年6月2日

• 英國大型抵押貸款機構(gòu)布拉德福德-賓利銀行計劃從股東手中再次募集2.5億英鎊，并聲稱融資成本依然處于高位，同時抵押貸款市場繼續(xù)惡化

• 市場對信貸危機的擔(dān)憂加深，3個月英鎊Libor上升

• 美國4月營建支出下降0.4%，預(yù)期下降0.6%

• 標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，摩根士丹利、美林和雷曼兄弟可能需要減記更多資產(chǎn)

2008年6月3日

• 一些分析師預(yù)估雷曼兄弟可能將公布1994年以來首個虧損季報，該投行因此可能需要籌集30-40億美元資金

• 澳大利亞4月總營建許可月率提升7.8%，實現(xiàn)5個月來首次提升

• 英國皇家采購與供應(yīng)協(xié)會PMI 5月份下滑至 43.9, 為連續(xù)第三個月下跌，且下滑速度為十幾年來最快

• 美聯(lián)儲主席伯南克：在房價企穩(wěn)前，經(jīng)濟仍面臨下行風(fēng)險

2008年6月4日

• 日本4月營建訂單年率下降8.4%，前值為上升6.4%

• 日本4月新屋開工年率下降8.7%，預(yù)期下降11.9%

• OECD表示，金融市場動蕩的最糟糕時期可能已經(jīng)過去，但其對經(jīng)濟活動造成的沖擊將持續(xù)

2008年6月5日

• 英國5月Halifax房價指數(shù)月率下降2.4%，預(yù)期下降1%

• 英國財政大臣達林聲稱將采取一切必要措施來支持房產(chǎn)市場

• 美國參議院金融委員會主席多希望國會能在7月4日獨立日假期之前通過房屋市場拯救方案

• 美國第一季進入止贖程序的貸款比率達到創(chuàng)紀(jì)錄的0.99%，去年同期為0.58%

• 美國通貨監(jiān)理局主管John Dugan表示，信貸市場的部分領(lǐng)域正顯示出改善的跡象，但大型美國銀行仍面臨信貸產(chǎn)品惡化的狀況

2008年6月6日

• 銀行業(yè)集團Institute of International Finance表示，2007年年初以來，全球銀行業(yè)信貸損失已達3870億美元，其中歐洲銀行業(yè)損失2000億美元，美國銀行業(yè)損失了1660億美元

• 瑞士央行理事喬丹聲稱金融市場已經(jīng)改善，但信貸危機并未完全消失

• 3個月歐元Libor大幅上升近10個基點，創(chuàng)下7年多來單日最大漲幅

2008年6月9日

• 巴克萊資本認(rèn)為，失業(yè)率暴增將給抵押貸款損失帶來顯著風(fēng)險

• 雷曼兄弟預(yù)期季度虧損28億并宣布籌資60億美元

• 美國4月NAR成屋簽約銷售月率上升6.3%，成屋簽約銷售指數(shù)升至88.2，為去年10月以來最高

2008年6月10日

• 伯南克：房產(chǎn)市場惡化趨于平緩幫助抵消經(jīng)濟逆流

• 英國5月RICS房價指數(shù)升至負92.9，暗示房市情緒有所改善

• 3個月美元Libor創(chuàng)下去年8月9日爆發(fā)全球次級債危機以來的單日最大升幅，達到2.78625%

2008年6月11日

• 加拿大4月新屋價格指數(shù)月率持平，預(yù)期升0.4%

• 美國6月6日當(dāng)周抵押貸款申請指數(shù)連續(xù)第三個星期上升，季調(diào)后上升10.9%

• OECD指出，加拿大政府應(yīng)該允許銀行并購

• 摩根大通分析師稱，到2010年美國房價可能下跌30%之多

2008年6月12日

• 有報導(dǎo)稱，雷曼兄弟財務(wù)長與運營長均離職

• 歐洲央行管理委員會成員韋伯表示，尚不能判定市場動蕩結(jié)束

2008年6月13日

• 美國財長保爾森指出，銀行業(yè)仍在改善流動性和資本狀況

• IMF主席卡恩表示，美聯(lián)儲、歐洲央行在市場紊亂中扮演了良好的角色

• 美聯(lián)儲前主席格林斯潘聲稱，信貸危機的最壞階段已經(jīng)過去，或者快要過去

• 哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授Martin Feldstein表示，房市已經(jīng)成為美國經(jīng)濟的最大風(fēng)險，房價還需要再下跌15%

2008年6月14日

• 金融穩(wěn)定性論壇德拉基指出，金融市場的穩(wěn)定性脆弱

2008年6月16日

• 英國央行報告聲稱，全球貨幣市場狀況仍有一些緊張

• 亞歐會議聲明指出，經(jīng)濟風(fēng)險來自美國經(jīng)濟增長放緩、信貸緊縮和通脹

• 美國6月NAHB房價指數(shù)降至18的記錄低點

2008年6月17日

• 德意志銀行認(rèn)為，歐洲貨幣市場在信貸危機結(jié)束前，可能不會恢復(fù)正常

• 澳大利亞第一季度房屋開工季調(diào)后季率下降3.3%

• 高盛將敲定價值70億美元的SIV重組計劃

• 美國5月新屋開工季調(diào)后年率降3.3%，至97.5萬戶；4月數(shù)據(jù)大幅下修至100.8萬戶

2008年6月18日

• 美國抵押貸款銀行家協(xié)會表示，美國上周住房抵押貸款申請活動指數(shù)進一步下降。這也是在過去五周的時間內(nèi)，該指數(shù)連續(xù)第四次下降

• 歐元區(qū)4月營建產(chǎn)出連續(xù)第二個月下降，下降0.8%，年率下降2.4%

• 摩根士丹利公布，因當(dāng)前持續(xù)的信貸緊縮導(dǎo)致投資銀行業(yè)務(wù)放緩并加重了交易虧損，第二財季獲利大幅下滑

2008年6月19日

• 瑞士央行行長羅斯指出，銀行尚未緊縮信貸，信貸需求平穩(wěn)

• 貝爾斯登兩名前對沖基金經(jīng)理預(yù)計將面臨導(dǎo)致所管理基金破產(chǎn)的指控

• 英國抵押貸款商協(xié)會數(shù)據(jù)顯示， 5月抵押貸款為255億英鎊，比上月下降2%，比去年同期下降達19%

• 融資能力受損，穆迪"剝奪"了Ambac金融集團和MBIA公司所屬保險機構(gòu)的三A評級

2008年6月20日

• 保爾森對沖基金創(chuàng)始人約翰保爾森表示，全球因次貸危機造成的損失可能達到13000億美元，這一數(shù)字遠遠超過IMF預(yù)測的9450億美元

• 華爾街分析師表示，房價下跌幅度大于預(yù)期，信貸成本上升將加重房利美和房地美的損失

2008年6月22日

• 花旗集團計劃裁減旗下投資銀行部門約6,500名員工，許多高級管理人員將離職

2008年6月23日

• 售房者考慮到信貸危機等因素，英國6月Rightmove房價指數(shù)首度出現(xiàn)2002年8月以來月率下滑的情況，降幅為1.2%

• 有消息預(yù)計高盛集團2008年全年，最多裁減投資銀行部負責(zé)合并與收購咨詢以及公司融資業(yè)務(wù)的員工數(shù)量10%

• 美銀證券預(yù)測美林和瑞銀二季度分別減值35億和70億美元

• 房產(chǎn)市場疲軟，英國5月房屋交易數(shù)量比上月下降13%

2008年6月24日

• 英國5月BBA抵押貸款許可2.7968萬件，為紀(jì)錄最低水平

• 高盛表示，經(jīng)濟前景惡化加上銀行損失，信貸緊縮局面繼續(xù)延伸，美國垃圾債券違約增速可能高于預(yù)期

• 美國4月S&P/CS房價指數(shù)月率下降1.4%，預(yù)期下降2.0%

2008年6月25日

• 美國6月20日當(dāng)周MBA抵押貸款申請活動指數(shù)下降9.3%，至6年半來最低461.3

• 美聯(lián)儲前主席格林斯潘表示，自去年8月以來，信貸危機一直令證券業(yè)動蕩不安，并有可能持續(xù)至明年

• 經(jīng)濟合作與發(fā)展組織秘書長葛利亞表示，由于銀行和監(jiān)管機構(gòu)都未能有效防范信貸危機，全球金融市場正面臨一場信心危機

2008年6月26日

• 美國5月NAR成屋銷售499萬戶，預(yù)期為493萬戶

• 高盛分析師William Tanona花旗集團第二季進一步減記90億美元資產(chǎn)并需額外籌資，并預(yù)計花旗第二季每股虧損0.75美元，此前預(yù)估為每股虧損0.25美元

• 英國央行官員塔克認(rèn)為，信貸緊縮對經(jīng)濟構(gòu)成下行風(fēng)險

• 美聯(lián)儲主席伯南克指出，所有銀行都需要募集資本應(yīng)對風(fēng)險

• 美聯(lián)儲批準(zhǔn)美國大部分銀行選擇采用新風(fēng)險資本框架

• 美國銀行表示，在其完成收購美國最大的抵押貸款商Countrywide Financial后，未來兩年預(yù)計裁減約7500個職位

2008年6月27日

• 高盛分析師William Tanona承認(rèn)，今年上半年商業(yè)趨勢轉(zhuǎn)向的觀點過于樂觀

• 美聯(lián)儲3月中旬緊急會議的記錄顯示，美聯(lián)儲在推出一項旨在保護債券交易商免受信貸問題沖擊的借貸工具時，對自身面臨的信貸風(fēng)險也感到擔(dān)憂

2008年6月30日

• 英國金融時報發(fā)表的一項研究顯示，在信貸危機中，某些"最安全"債券也遭受打擊

• 英國央行表示，5月抵押貸款許可數(shù)量較前月減少28%，至4.2萬件，低于預(yù)計的5.1萬件

7月

2008年7月1日

• 英國6月Nationwide房價指數(shù)連續(xù)第八個月下跌，年率跌幅為6.3%，較去年峰值下滑超過7%

• 澳洲聯(lián)儲表示，信貸增長已明顯放緩

• 瑞士聯(lián)邦銀行委員會透露，將在10月之前對瑞銀和瑞信實行更嚴(yán)厲的資本規(guī)則

• 瑞士銀行表示，董事會四名擁有豐富的銀行從業(yè)經(jīng)驗的高級成員將在10月2日的一次特別股東大會上正式離職

2008年7月2日

• 摩根士丹利預(yù)測，信貸危機的影響可能延續(xù)至2009年

• 英國政府表示，將撥款2.7億英鎊建造更多的廉租房與共享產(chǎn)權(quán)住宅

2008年7月3日

• 英國央行調(diào)查顯示，二季度家庭擔(dān)保貸款違約率和虧損升幅均超預(yù)期

• 保爾森表示，要鼓勵銀行披露損失

• 美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，7月2日當(dāng)周，金融機構(gòu)平均每日通過貼現(xiàn)窗口獲得的信貸總額為167.8億美元，低于之前一周的208.7億美元

2008年7月4日

• 受次貸危機打擊嚴(yán)重，瑞銀集團中報或出現(xiàn)赤字

• 摩根大通計劃在其歐洲投行業(yè)務(wù)部門最多裁減10%的員工

• 高盛集團表示，受信貸條件惡化影響，為將資本充足率保持在目前水平，歐洲銀行業(yè)可能需要籌資600億- 900億歐元

• 穆迪宣布，將英國抵押貸款機構(gòu)機構(gòu)Bradford & Bingley的債信評級下調(diào)四檔

2008年7月5日

• 瑞銀證券分析師表示，如果總體經(jīng)濟陷入衰退，本已境況不佳的美國房市的前景將更加黯淡

2008年7月7日

• 日本央行季度性地區(qū)經(jīng)濟報告指出，房產(chǎn)市場投資正溫和恢復(fù)

• 瑞士報紙SonntagsZeitung表示，金融企業(yè)在全球次貸危機的損失可能高達1萬6千億美元

• 雷曼兄弟預(yù)計,擬議會計條例可能迫使房利美和房地美再籌集多達750億美元資金

2008年7月8日

• 英國5月CLG房價指數(shù)月率下降0.3%，年率上升3.7%

• 美聯(lián)儲主席伯南克表示，可能延長一級經(jīng)紀(jì)商信貸工具期限到今年之后

• 美國聯(lián)邦住宅管理局表示，將放寬其抵押再貸款計劃，幫助更多未能履行合約，及遇到失業(yè)等困難的貸款人

• 美國5月份NAR成屋簽約銷售指數(shù)月率下降4.7%，降幅高于預(yù)期

2008年7月9日

• 歐盟阿爾穆尼亞表示，信貸危機開始沖擊實體經(jīng)濟

• 美國7月4日當(dāng)周MBA抵押貸款申請活動指數(shù)上升7.5%，至513.4

• 惠譽將美林及其分支機構(gòu)的長期發(fā)行人違約評級納入負面評級觀察名單。

2008年7月10日

• 澳洲聯(lián)儲主席史蒂文斯：擺脫信貸危機尚需一段時間

• 美聯(lián)儲主席伯南克表示，市場仍在繼續(xù)動蕩，可能需要對投行監(jiān)管予以立法

2008年7月11日

• IMF主席卡恩表示，金融危機最嚴(yán)重時期已過去，但危機對經(jīng)濟造成的影響依然存在

• 如果房地美和房利美情況惡化，美國政府可能考慮予以接管

• 美國第二大獨立抵押貸款銀行IndyMac倒閉，成為次貸危機下犧牲的第五家金融機構(gòu)

2008年7月13日

• 美國財政部和美聯(lián)儲連手推出了拯救美國抵押貸款業(yè)兩大巨頭——房地美和房利美的計劃，其中包含了向這兩家公司直接提供貸款和買入其股份在內(nèi)的一系列措施

2008年7月14日

• 英國央行官員巴克認(rèn)為，英國房價可能大幅下挫

• 美聯(lián)儲理事會一致通過了一項旨在更好保護消費者不受具有欺騙性抵押貸款行為危害的最終規(guī)定

• 索羅斯稱當(dāng)前金融危機是其一生中碰到的最嚴(yán)重的金融危機

2008年7月15日

• 德國ZEW聲稱，金融危機尚未結(jié)束

• 美聯(lián)儲主席伯南克聲稱，因為房市疲軟、信貸趨緊等威脅經(jīng)濟，美聯(lián)儲的首要任務(wù)是恢復(fù)金融市場穩(wěn)定

• 美國會同意迅速采取行動支持房利美和房地美，但計劃修改財政部的提議

• 美國證券交易委員會主席考克斯表示，正在進行40多項次貸調(diào)查

2008年7月16日

• 美國7月11日MBA抵押貸款申請活動指數(shù)上升1.7%，至522.2

• 瑞銀集團計劃回購35億美元拍賣利率優(yōu)先股以安撫客戶

2008年7月17日

• 紐約市建筑法規(guī)調(diào)整，美國6月新屋開工意外增加0.9%

• 摩根大通、可口可樂和聯(lián)合技術(shù)三大道指成分股二季度財報好于預(yù)期

2008年7月下旬

• 花旗集團、美國銀行及富國銀行(Wells Fargo)第二季業(yè)績優(yōu)于預(yù)期

• Wachovia銀行第二季大幅虧損近90億美元

• 非金融類企業(yè)如麥當(dāng)勞、Caterpillar等公司第二季業(yè)績恉優(yōu)于預(yù)期

8月

2008年8，9月間

• 房利美，房貸美陷入財政危機，被美國政府接管

9月

2008年9月15日

• 雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護，美林證券被美國銀行收購，當(dāng)日美股大瀉504點；最大保險集團AIG陷入財政危機

• 歐洲央行與英格蘭銀行分別向金融市場注資700億歐元與200億英鎊。

2008年9月16日

• AIG獲美國聯(lián)準(zhǔn)會貸款850億美元拯救，但條件為美國政府取得AIG 79.9%股權(quán)，AIG被美國政府接管

2008年9月20日

• 美國政府向國會提交了高達7000億美元的金融救助計劃。

2008年9月21日

• 美聯(lián)儲宣布批準(zhǔn)美國第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利實施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)為銀行控股公司，即普通商業(yè)銀行。

2008年9月22日

• 德國財政部長施泰因布呂克在與西方七國集團財政部長和中央銀行行長電話磋商后表示，西方七國集團其他成員國拒絕參與美國金融救援計劃。

2008年9月25日

• 美國監(jiān)管機構(gòu)接手美最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行，并將其部分業(yè)務(wù)出售給摩根大通銀行。

2008年9月29日

• 美國眾議院否決七千億美元的救市方案，美股急劇下挫，道指暴瀉777點，是歷來最大的點數(shù)跌幅，單日跌幅高達7%，亦是1987年環(huán)球股災(zāi)以來最大的跌幅。市場信心薄弱，道指不斷沉底，10000點的關(guān)口岌岌可危。

10月

2008年10月2日

• 美國參議院74票對25票通過了布什政府提出的7000億美元新版救市方案，美參議院投票表決的救市方案總額從原來的7000億美元提高到了8500億美元，增加了延長減稅計劃和將銀行存款保險上限由目前的10萬美元提高到25萬美元的條款，目的是安撫緊張的美國公眾及支持經(jīng)濟增長。預(yù)料可望對全球股市都有幫助，且將對眾議院造成壓力，一些眾議員正考慮轉(zhuǎn)向支持法案

2008年10月3日

• 布什簽署了7000億美元的救市計劃

2008年10月8日

• 各大央行同時行動，對金融市場的動蕩作出明確的回應(yīng)，接連宣布降息。

• 美聯(lián)儲宣布降息50個基點至1.5%，歐洲央行、英國央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行也紛紛降息50個基點。

• 澳大利亞當(dāng)?shù)貢r間10月7日下午，澳大利亞聯(lián)邦儲備銀行（RBA）將銀行基準(zhǔn)利率下調(diào)1%至6.00%

• 以色列央行(Bank of Israel)也宣布，由于全球金融市場急劇下降，下調(diào)利率50個基點至3.75%，新利率將于10月12日生效。

2008年10月9日

• 步美國的后塵，韓國、日本、中國香港地區(qū)、中國臺灣地區(qū)和印度尼西亞等有關(guān)當(dāng)局，紛紛采取措施放松了貨幣政策，向銀行注資。

2008年10月13日

• 
  

• 日本大和生命保險公司向法庭申請債權(quán)人保護，成為日本在此次金融危機中的破產(chǎn)首家金融機構(gòu)。法國總統(tǒng)薩科奇宣布推出3600億歐元的救市計劃。^[17]

美國次級抵押貸款市場危機出現(xiàn)惡化跡象，引起美國股市劇烈動蕩。投資者擔(dān)心，次級抵押貸款市場危機會擴散到整個金融市場，影響消費信貸和企業(yè)融資，進而損害美國經(jīng)濟增長。 但許多分析家認(rèn)為，就目前來看，次級抵押貸款市場危機可望被控制在局部范圍，對美國整體經(jīng)濟構(gòu)成重大威脅的可能性不大。

對住房市場依賴程度不高

首先，美國經(jīng)濟對住房市場的依賴程度不高。在2001年經(jīng)濟衰退發(fā)生后，美國住房市場在超低利率刺激下高度繁榮，為經(jīng)濟復(fù)蘇及其后來持續(xù)增長發(fā)揮了重要作用，但這并不代表美國經(jīng)濟增長倚重住房市場。事實上，在美國經(jīng)濟正常運轉(zhuǎn)時期，住房市場的就業(yè)創(chuàng)造能力相對較低。住房市場降溫對約占美國國內(nèi)生產(chǎn)總值三分之二的個人消費開支的影響也有限。數(shù)據(jù)表明，盡管美國住房市場去年以來大幅降溫，但個人消費開支持續(xù)增長。

美國投資機構(gòu)貝爾斯登公司的首席經(jīng)濟學(xué)家戴維·馬爾帕斯指出，與住房市場相比，就業(yè)對美國經(jīng)濟的重要性要大得多。對許多人來說，未來就業(yè)的價值大大超過他們現(xiàn)有住房資產(chǎn)價值。就業(yè)市場強健意味著失業(yè)可能性下降，就業(yè)機會增加，個人未來收入穩(wěn)定且可能增加。住房資產(chǎn)是有限的，而就業(yè)收入可能是源源不斷的。

過去幾個季度的實際情況也表明，盡管住房市場持續(xù)大幅降溫，但美國經(jīng)濟并沒有停滯不前。消費和投資增長抵消了住房市場降溫的不利影響，并支持了經(jīng)濟的繼續(xù)擴張。

其次，美國經(jīng)濟基本面強健，不乏繼續(xù)增長的動力。從就業(yè)形勢看，今年頭7個月，美國平均每月新增就業(yè)崗位13.6萬個。建筑業(yè)和制造業(yè)就業(yè)有所減少，但服務(wù)業(yè)就業(yè)持續(xù)增加。失業(yè)率自去年9月以來一直保持在4.4%到4.6%。經(jīng)濟學(xué)家們指出，失業(yè)率即使到今年底升至5%左右，也仍處于歷史較低水平。

從經(jīng)濟狀況看，7月份美國服務(wù)業(yè)連續(xù)第52個月增長。服務(wù)業(yè)在美國經(jīng)濟活動中所占的比重超過80%，對經(jīng)濟增長和就業(yè)具有舉足輕重的影響。與此同時，美國制造業(yè)擺脫前一個時期的低迷狀態(tài)，7月份實現(xiàn)連續(xù)第6個月增長。

新興市場提供有力支持

再從外部環(huán)境看，國際貨幣基金組織不久前將今明兩年全球經(jīng)濟增長預(yù)測都從今年4月的4.9%上調(diào)到了5.2%。該組織估計，日本、歐元區(qū)以及很多新興市場和發(fā)展中國家經(jīng)濟增長情況都將好于原來的估計。其他地區(qū)經(jīng)濟強勁增長為美國擴大出口提供了有利條件，這無疑是美國經(jīng)濟繼續(xù)增長的有力支持因素。

最后，次級抵押貸款市場危機有望得到控制。相對于整個美國 住房貸款市場而言，次級抵押貸款市場本身規(guī)模不大。另外，美國金融體系相對成熟，市場發(fā)達，擁有各類對沖風(fēng)險工具和渠道，這為防止危機集中深度爆發(fā)提供了條件。

還有，美國聯(lián)邦儲備委員會及時向金融系統(tǒng)注入大筆資金，增加流動性，降低了局部問題惡化引發(fā)系統(tǒng)性危機的可能性。 美聯(lián)儲在出手托市的同時還表示，將采取一切必要措施，促進金融市場有序運轉(zhuǎn)。貨幣當(dāng)局的行動和決心應(yīng)有利于平息投資者的恐慌心理，限制市場恐慌對經(jīng)濟影響的放大效應(yīng)。

國際貨幣基金組織認(rèn)為，美國次級抵押貸款市場危機仍在“可控范圍之內(nèi)”。有經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，次級抵押貸款市場正在進行自我調(diào)整，擠壓已持續(xù)了很久的金融泡沫，目前的調(diào)整尚在可接受范圍以內(nèi)。美聯(lián)儲最近指出，次級抵押貸款市場危機增加了經(jīng)濟增長可能面臨的風(fēng)險，但仍表示相信經(jīng)濟在未來幾個季度里可以繼續(xù)溫和增長。

全球主要央行的銀行家們一直在集中精力阻止美國次貸危機所導(dǎo)致的貨幣市場流動性短缺，相繼注入大量現(xiàn)金。不僅如此，美聯(lián)儲還下調(diào)了貼現(xiàn)率。這些努力初見成效，貨幣市場有所回穩(wěn)。不過，很多債券產(chǎn)品特別是資產(chǎn)支持證券卻依然低迷。除了擔(dān)心信貸市場再次出現(xiàn)混亂外，目前中央銀行家最擔(dān)心的莫過于信貸市場動蕩對全球經(jīng)濟的影響。

一般認(rèn)為，次貸危機的發(fā)源地——美國會受到最大影響。乍一看，美國經(jīng)濟并沒有受到次貸危機的影響：第二季度經(jīng)濟增長非常強勁；商業(yè)支出看起來很活躍；工資增長很穩(wěn)定；拉低消費者支出的汽油價格正在下降。但仔細分析起來，前景就不那么光明了。最新一期的英國《經(jīng)濟學(xué)家》雜志撰文指出，二季度經(jīng)濟的強勁部分歸功于公司庫存調(diào)整等一次性因素，同期消費增長則急劇下降，有些地區(qū)消費者支出的低迷一直持續(xù)到了夏季。有數(shù)據(jù)顯示，7月份汽車銷售下降至9年來低位。更重要的是，美國經(jīng)濟最薄弱的環(huán)節(jié)——房地產(chǎn)市場比很多人認(rèn)識到的更加糟糕。7月份新屋開工的步伐大降，二手房銷售連續(xù)第五個月下降，房價持續(xù)下跌。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布的標(biāo)普/Case-Shiller房價指數(shù)，在截止于6月份的過去一年里，美國10個主要城市的平均房價下降了4.1%。

正在破滅的房地產(chǎn)泡沫使美國經(jīng)濟在8月份信貸市場出現(xiàn)動蕩之前就已經(jīng)變得比較脆弱，信貸困境使房地產(chǎn)市場雪上加霜。因此，分析家們紛紛下調(diào)其對美國建筑業(yè)和房價的預(yù)期也就是意料之中的事了。摩根大通經(jīng)濟學(xué)家現(xiàn)在預(yù)計，到2008年年底，新屋開工的步伐還將進一步下降30%，平均房價將下降7.5%至15%。高盛的經(jīng)濟學(xué)家則認(rèn)為，在未來幾年里，房價還將下跌15%至30%。

房地產(chǎn)泡沫的破滅將繼續(xù)阻礙生產(chǎn)的增長。更大的問題的是，影響房價出現(xiàn)兩位數(shù)下降的因素對在房地產(chǎn)泡沫鼎盛時期消費者大舉借債的美國會產(chǎn)生什么影響。持樂觀看法的人從消費者支出的反彈中得到些許安慰，但這可能是一個錯誤。房價呈兩位數(shù)下降將使越來越多的抵押貸款借款人陷入財務(wù)困境。問題已經(jīng)在其他消費者債務(wù)上顯現(xiàn)出來，如信用卡違約率正在上升，貸款機構(gòu)很可能面臨更加棘手的局面。隨著住房擁有者感到自己越來越窮，消費者支出必將受到抑制，特別是在股市持續(xù)下滑的情況下。

根據(jù)瑞銀經(jīng)濟學(xué)家所進行的數(shù)量經(jīng)濟模型分析，資金成本上漲1個百分點的信貸沖擊如果與股價、房價均下跌10%同時出現(xiàn)，明年美國的經(jīng)濟增長將被向下拉動2.6個百分點，使美國經(jīng)濟陷入衰退。那么，為什么還有很多華爾街的分析家仍然堅持信貸市場困境所造成的損害很有限的觀點呢？主要原因是他們預(yù)計美聯(lián)儲將會降息救市。金融期貨價格顯示，投資者預(yù)計，到今年年底，美聯(lián)儲將下調(diào)聯(lián)邦基金利率75個基點至4.5%。不過，瑞銀的分析顯示降息不可能緩解所有的痛苦，明年美國的經(jīng)濟增長率可能會放慢1個百分點以上。盡管瑞銀的分析并非無懈可擊，但是，如果美國房價面臨兩位數(shù)的跌幅，即使美聯(lián)儲放松貨幣政策，美國經(jīng)濟也是注定要陷入疲軟的。

而中國銀行全球金融市場部高級分析員方明在接受記者采訪時則表示，美國經(jīng)濟會受到一定的影響，但不會因此而陷入衰退。數(shù)據(jù)顯示，美國GDP主要由私人消費、私人投資、政府消費和投資、凈出口和私人庫存等成分構(gòu)成。2006年私人消費、私人投資、政府消費和投資等分別占GDP的69.9%、16.7%、19.1%。2005年美國建筑業(yè)在GDP中的比重為 5.1%，房地產(chǎn)和相應(yīng)的租賃行業(yè)在GDP中的比重為10.1%左右。因此，方明認(rèn)為，就算房地產(chǎn)銷售量的下降會影響到美國經(jīng)濟，其影響幅度只可能在 15.2%的范圍內(nèi)?！懊绹康禺a(chǎn)銷售下滑僅會導(dǎo)致美國經(jīng)濟在一定程度的放緩，第三季度GDP增長率可能回落至3%以下，全年增長率在2.5%至3%，但美國經(jīng)濟不會因為房地產(chǎn)的放緩和房地產(chǎn)金融市場的信用危機而陷入衰退?！彼f。

至于對世界其他地區(qū)經(jīng)濟的影響，《經(jīng)濟學(xué)家》認(rèn)為可能也很嚴(yán)重。事實上，目前有很多人預(yù)計全球經(jīng)濟的強勁足以抵御美國的放緩，其理由是美國的經(jīng)濟增長已經(jīng)疲軟了一年多，但全球經(jīng)濟增長一直很強勁。《經(jīng)濟學(xué)家》稱這種樂觀可能低估了次級貸款危機向其他國家的傳遞。傳遞的路線之一是金融蔓延，從加拿大到中國，全球都出現(xiàn)了投資次級債的損失。損失的廣泛傳播很容易被消化，但同時傳播的緊張情緒和風(fēng)險厭惡則不那么容易被消除。在過去發(fā)生的歷次金融動蕩中，新興市場經(jīng)濟體都是最大的受害者。但這一次可能會有所不同，發(fā)達國家，特別是銀行涉入美國次級貸款危機很深的歐洲國家，可能更為焦慮。很多新興市場經(jīng)濟體得益于龐大的外匯儲備和經(jīng)常項目順差，可以很好地經(jīng)受住投資者大舉撤離的考驗。而在歐洲發(fā)達國家，投資次級債的損失和投資者的緊張情緒可能會迫使銀行勒緊腰帶，削弱國內(nèi)支出的增長。8月份德國反映商業(yè)信心的Ifo指數(shù)連續(xù)第三個月下降，消費者信心也有所下降。在8月份信貸市場動蕩之前，歐洲央行曾發(fā)出將在9月6日例會上加息的信號。但從目前形勢來分析，該央行很可能將等待一段時間。

即使控制了直接的金融蔓延，美國的次貸危機也可能產(chǎn)生心理蔓延，特別是房價的重估。盡管在美國不計后果向高風(fēng)險借款人放貸的規(guī)模比世界其他地方更大，房價的膨脹一直比美國更為嚴(yán)重，英國、西班牙等國更容易受到房價泡沫破滅的打擊。

另外，《經(jīng)濟學(xué)家》還指出，全球經(jīng)濟抵御美國經(jīng)濟疲軟的能力也不應(yīng)被夸大。盡管美國經(jīng)常項目赤字一直在下降，但其仍占GDP約6%，因消費的產(chǎn)品遠多于其生產(chǎn)的產(chǎn)品，美國人仍是世界其他地區(qū)最大的需求來源之一，其需求的急劇下降必然將損害其他地區(qū)的經(jīng)濟。

美國次級抵押信貸風(fēng)波起于今春，延于初夏，在仲夏七八月間擴展為全球共振的金融風(fēng)暴。雖經(jīng)各國央行聯(lián)手注資、美聯(lián)儲降低再貼現(xiàn)利率等干預(yù)措施，目前危勢緩解，但其沖擊波仍在繼續(xù)蔓延。國內(nèi)輿論8月以來已對此國際金融事件給予較高關(guān)注，24日以后，又有中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行中報相繼披露所持次貸債券數(shù)額新聞發(fā)生，更證明了中國在危機中難以完全涉身事外。

當(dāng)前，準(zhǔn)確估計包括三大行在內(nèi)的中國金融機構(gòu)在次貸債券投資中的損失，恰如整體評估此次全球次貸風(fēng)暴整體損失之原委，尚嫌為時過早。然而，以宏觀視角細察此次全球性次貸風(fēng)暴積聚、爆發(fā)、擴散之路徑，已可總結(jié)出若干經(jīng)驗教訓(xùn)，對資產(chǎn)價格泡沫畸高、資本管制將去未去的中國正是鏡鑒。現(xiàn)實表明，金融自由化在本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)是金融體制的進步，其中包括風(fēng)險防范體制的不斷完善。監(jiān)管層、金融機構(gòu)、房地產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的“有力者”，均應(yīng)加倍警惕資產(chǎn)泡沫，切勿以今日的快感換取明天的傷痛。

國際觀察家在分析此次金融風(fēng)暴時普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲長期執(zhí)行低利率政策、衍生品市場脫離實體經(jīng)濟太遠、金融文化仍有欠提高，乃是此次金融動蕩的三大原因。其中尤以第一條為甚。

在美國歷時最長的經(jīng)濟景氣結(jié)束后，網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅、“911事件”等因素，迫使美聯(lián)儲連續(xù)降息。沒有理由指責(zé)這一經(jīng)濟刺激政策的總體取向。但在具體操作上，美聯(lián)儲的貨幣政策仍有值得反思之處。其最初兩年降息力度過大，真實利率有時甚至為負；此后雖連續(xù)17次加息，將聯(lián)邦基金利率由1%上調(diào)至5.25%，美元仍處于長期的貶值階段。以通脹指標(biāo)考察，美聯(lián)儲在經(jīng)歷了初期的成功后，在2003年下半年到2005年下半年，也曾出現(xiàn)月度CPI漲幅略高的情況， 2005年9月甚至達到4.7%。美聯(lián)儲在加息上過于謹(jǐn)慎，應(yīng)變遲緩，對于全球流動性過剩難辭其咎，更形成此輪金融動蕩的根源。由是看來，貨幣當(dāng)局正確判斷形勢并果斷采取措施，至為重要。

衍生品市場鏈條過長，而基本面被忽略，也使風(fēng)險不斷放大。美國的次級抵押信貸本始于房屋的實際需求，但又被層層衍生成不同等級的資金提供者的投資品種。而次級按揭客戶的償付保障與客戶的還款能力相脫節(jié)，更多地基于房價不斷上漲的假設(shè)。在房屋市場火爆時，銀行得到了高額利息收入，金融機構(gòu)對房貸衍生品趨之若鶩。一旦房地產(chǎn)市場進入下行周期，則違約涌現(xiàn)，危機爆發(fā)。因鏈條過長，市場的自我約束和外部監(jiān)管都變得相當(dāng)困難；因中間環(huán)節(jié)多為“別人的錢”，局中人的風(fēng)險意識相當(dāng)?shù)?。長鏈條固然廣泛分散了風(fēng)險，但危機爆發(fā)后的共振效應(yīng)可能更為慘烈。

次貸風(fēng)暴還表明，縱使在美國這樣金融業(yè)高度發(fā)達的國家，大眾層面的金融文化仍有待提高。種種報道表明，在美國申請次級抵押的信貸者中，許多人甚至不知何為復(fù)利，亦不會計算未來按揭成本，但仍然興致勃勃申請了自己本無力償還的房貸，住進自己本無力購買的房屋。如此行事者大有人在，然而，大眾性癲狂永遠無法戰(zhàn)勝市場漲跌無常的鐵律，泡沫的突然破裂必然會給經(jīng)濟社會帶來巨大的創(chuàng)痛，首當(dāng)其沖者正是誤入泡沫叢中的弱勢群體。

此輪次貸風(fēng)暴還對現(xiàn)有美國金融體制提出了諸多挑戰(zhàn)?？梢韵胍?，從長遠計，危機必然成為市場革舊布新的重大契機。而美國監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)對危機的舉措，也當(dāng)在治標(biāo)與治本的雙重意義上給予更多關(guān)注和解讀。7月18日，美聯(lián)儲主席伯南克在美國國會作證時已對這些舉措作了詳盡闡述。其核心是保護市場正常運行，主要手段有二：一是法治，修訂舊法，頒布新規(guī)；二是信息披露，打擊金融機構(gòu)向購房者、債券投資者欺詐兜售的行為。另一方面，布什在其8月31日講話中宣布，聯(lián)邦住房機構(gòu)將為那些陷入困境的貸款者提供擔(dān)保，使其以優(yōu)惠利率獲得融資；并表示，政府的工作是幫助購房者，而不是救援投機者，也不是救援那些明知沒有能力仍然購房的人。市場指數(shù)漲跌并未成為“監(jiān)管指南”，市場玩家意志無法左右貨幣當(dāng)局，正體現(xiàn)了“政府遠離華爾街”的基本原則。

今年是亞洲金融危機十周年。《財經(jīng)》曾于6月下旬出版前馬來西亞央行高級官員及香港證監(jiān)會前主席沈聯(lián)濤先生有關(guān)專著，用意即在從鄰人血淚中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)。相較亞洲金融危機，此次全球次貸風(fēng)暴對中國既為再度警醒，又在時間和案例的層面更具貼近性。由人民幣的巨大升值壓力為本，中國面對的資產(chǎn)泡沫只會更為龐大，中國房地產(chǎn)市場和股市風(fēng)險估值過低、風(fēng)險防范缺失已是不爭的事實。無論今天的“理論者”如何以“新興市場”、“人口紅利”等種種說法自我寬慰，清醒者沒有理由不考慮未來的風(fēng)險代價，未雨綢繆已再不可拖延。不獨如此，隨著6000億元特別國債發(fā)行，中國外匯投資大規(guī)模出海蓄勢待發(fā)。次貸風(fēng)暴警示對于未來“走出去”的戰(zhàn)略安排亦是意味深遠。

從這個意義上說，近在眼前的全球性次貸風(fēng)暴對中國人可能是件幸事。認(rèn)真體味此次風(fēng)暴之教訓(xùn)，我們應(yīng)盡可能避免危機的種子在中國生根發(fā)芽，引致未來無窮禍患。