經(jīng)濟擴張是指當(dāng)經(jīng)濟體系大部分主要部門(Sector)正在進行中。

　　資本主義國家為爭奪商品市場、原料產(chǎn)地、投資場所和勢力范圍而對外進行的經(jīng)濟侵略或經(jīng)濟滲透。經(jīng)濟擴張是由資本主義制度的本質(zhì)決定的。經(jīng)濟擴張的方式隨著資本主義發(fā)展的不同階段而有變化。資本原始積累時期的經(jīng)濟擴張，是用血和火的文字寫進人類編年史的。資本主義生產(chǎn)方式在英、法、德、美、日、俄等國確立以后，它們以炮艦政策為先導(dǎo)進行經(jīng)濟擴張。帝國主義階段，經(jīng)濟擴張具有更重要的意義，為此，帝國主義國家發(fā)動了兩次世界大戰(zhàn)。第二次世界大戰(zhàn)以后，帝國主義殖民體系土崩瓦解，帝國主義國家改變手法，打著“經(jīng)濟援助”、“技術(shù)援助”和“軍事援助”的幌子進行經(jīng)濟擴張，企圖把“受援”國置于經(jīng)濟附庸的地位。

　　從經(jīng)濟增長的長周期來看，二戰(zhàn)后全球經(jīng)濟經(jīng)歷了兩次擴張。第一次擴張是在上世紀50年代初到1973年，這一時期是西方發(fā)達國家持續(xù)高速發(fā)展的“黃金時代”，之后1974-1982年步入“滯脹”時期；第二次擴張始于2003年，美國及以中國為代表的新興市場國家引領(lǐng)了全球經(jīng)濟的增長。但是，美國次貸危機發(fā)生后，全球經(jīng)濟擴張勢頭放緩，世界經(jīng)濟前景疑云密布。

　　本世紀初經(jīng)濟擴張的特征有：

　?。ㄒ唬┑屠收叽龠M了房地產(chǎn)繁榮和消費膨脹，二者共同推動了美國經(jīng)濟增長

　　2003年以來，全球經(jīng)濟進入新一輪的擴張，同上一輪相比，除信息技術(shù)之外，本輪經(jīng)濟擴張沒有明顯的技術(shù)進步因素，而同寬松的貨幣政策密切相關(guān)。從2001年1月開始，美聯(lián)儲以前所未有的速度降低了借款成本，在一年內(nèi)先后11次降低短期利率，從6.5%降到了1.75%，并且在2002年11月和2003年6月又降了0.75%。在低利率政策的推動下，美國房價急劇上升。據(jù)Freddie Mac計算，整個90年代美國房價漲幅為46.5%，但是本世紀前6年就上漲了59.8%。這種情況下，房產(chǎn)擁有者財富隨之上漲，部分人以此為抵押再次向銀行借貸，然后投資于房地產(chǎn)，房地產(chǎn)投資本身成為推動美國經(jīng)濟增長的重要推動力。2000-2004年，美國GDP年均增長率為2.5%，房地產(chǎn)支出約占GDP增長的三分之一，如果沒有房地產(chǎn)支出對GDP增長的貢獻，這五年美國GDP增長的平均速度只有1.7%。

　　房價上升的財富效應(yīng)導(dǎo)致消費膨脹。根據(jù)美聯(lián)儲的估算，美國家庭把房地產(chǎn)增值收益的50%用于消費支出。目前，美國消費占GDP總額的70%以上，成為這輪美國經(jīng)濟增長的主要推動力，也對其它國家創(chuàng)造了龐大的外部需求，為其提供了廣闊的出口市場并成為拉動全球經(jīng)濟增長的重要力量。

　?。ǘ┬屡d市場經(jīng)濟體為全球經(jīng)濟增長做出了突出貢獻，但貨幣政策執(zhí)行的難度加大

　　上輪經(jīng)濟擴張導(dǎo)致東南亞經(jīng)濟崛起，本輪的特點則是新興市場經(jīng)濟體為全球經(jīng)濟增長做出了突出貢獻。新興市場經(jīng)濟國家根據(jù)經(jīng)濟增長的外部原因大可以致分為兩類，一類是以俄羅斯和巴西為代表的國家，這類國家從石油、鐵礦石等大宗商品的價格上漲中受益；另一類是以中國和印度為代表的國家，這類國家從國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和全球化中受益。由于看好新興市場經(jīng)濟體發(fā)展前景，大量國際資本流入，外匯儲備急劇增長、本幣升值壓力不斷加大，外匯儲備激增導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量被動增加，從而帶來巨大的通脹壓力，新興市場國家貨幣政策執(zhí)行的難度隨之加大。

　　在開放經(jīng)濟中，外匯儲備（FX）、國內(nèi)銀行信貸（DC）和貨幣供應(yīng)（MS）存在如下關(guān)系：

　　FX+DC=MS

　　即貨幣供給等于中央銀行持有的外匯儲備加上銀行體系提供的國內(nèi)信貸。換言之，一國貨幣供給的變化等于外匯儲備的變動加上國內(nèi)信貸的變動。

　　在原有的強制結(jié)售匯體制下，企業(yè)出口創(chuàng)匯收入必須要出售給商業(yè)銀行，獲得相應(yīng)的人民幣收入，形成企業(yè)在商業(yè)銀行的存款（一般情況下劃歸M₂），從而擴大了商業(yè)銀行信貸擴張的能力，同時由于商業(yè)銀行在央行的存款準備金增加，也造成基礎(chǔ)貨幣擴張。央行為了沖銷這部分新增的基礎(chǔ)貨幣，可以通過向商業(yè)銀行出售央行票據(jù)回籠資金。而商業(yè)銀行持有的央行票據(jù)雖然也是商業(yè)銀行資產(chǎn)的一部分，但是和央行存款準備金不同，央行票據(jù)并不是基礎(chǔ)貨幣，也不具備乘數(shù)擴大的功能。通過沖銷操作，央行雖然回籠了部分基礎(chǔ)貨幣，但是，企業(yè)外匯收入轉(zhuǎn)換成的人民幣收入（即企業(yè)存款）作為商業(yè)銀行的負債，卻已進入經(jīng)濟體系中。這一部分資金是無法通過央行的操作予以消除的。因此，即使央行的操作可以在相當(dāng)大的程度上控制基礎(chǔ)貨幣，但是對由外匯儲備增長導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的被動激增卻束手無策。

　　另外，某些出口激增的需求將導(dǎo)向?qū)鴥?nèi)生產(chǎn)或提供的商品或服務(wù)，即非貿(mào)易品的需求。它們包括交通、建筑、電力、公共設(shè)施和服務(wù)等等。由于非貿(mào)易品的供給是有限的，較高的需求會導(dǎo)致較高的非貿(mào)易商品的價格。以羅馬尼亞為例，快速的發(fā)展使得建筑業(yè)蓬勃發(fā)展，該行業(yè)需要20-30萬名工人，但建筑公司即使愿付歐盟水平的工資，也很難找到合格的建筑工人。我國也面臨類似問題，2007年11月份耐用消費品價格上漲僅為0.9%，但家庭服務(wù)及加工維修服務(wù)價格上漲9.1%。另外，貿(mào)易部門同樣需要非貿(mào)易部門提供的服務(wù)尤其是生產(chǎn)性服務(wù)，這種聯(lián)動機制也將推動物價上漲。對于此類物價上漲，單純的貨幣政策也難以奏效。

　?。ㄈ捤傻呢泿耪邔?dǎo)致全球流動性過剩，資產(chǎn)、能源與大宗商品價格上漲

　　由于美國、日本和歐元區(qū)三大主要經(jīng)濟體多年實行寬松的貨幣政策，全球流動性過剩問題日益嚴重。與此相伴的是資產(chǎn)、能源與大宗商品價格上漲，盡管價格上漲的原因并不唯一，但流動性過剩的影響是不可低估的。以住房為例，流動性過剩推動了全球房價上漲，房價上漲導(dǎo)致房產(chǎn)信貸膨脹，信貸本身又創(chuàng)造了大量貨幣，流動性過剩隨之加劇，然后再進入下一輪循環(huán)。同時，房地產(chǎn)業(yè)的過快擴張帶來其產(chǎn)業(yè)鏈條上游產(chǎn)業(yè)的繁榮，而這些產(chǎn)業(yè)絕大多數(shù)是高耗能產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)的快速增長間接推動了能源與大宗商品價格的上漲。

　　1、貨幣的過度增加和生產(chǎn)過剩引發(fā)滯脹，宏觀政策面臨挑戰(zhàn)

　　通過上文分析可以看出，信用擴張導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增長率提高是兩輪經(jīng)濟增長的共同特征。西方貨幣理論的一個基本觀點是：貨幣供應(yīng)增長率提高在短期內(nèi)可以提高經(jīng)濟增長率，但在長期內(nèi)只能提高價格總體水平。以食品和能源價格為先導(dǎo)，通脹正在全方位蔓延，11月份美國CPI同比上漲4.3%，生產(chǎn)者價格指數(shù)上漲7.2%，2007年全年的批發(fā)價格上升6.3%，為1981年以來的最大年度升幅；歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)則顯示，歐元區(qū)11月份CPI較上年同期上升3.1%，創(chuàng)下了自1997年1月該數(shù)據(jù)有記錄以來的最高水平。另外，新興市場國家通脹也在加劇，11月份，越南通脹指數(shù)高達10%，印度尼西亞為6.71%；俄羅斯2007年通貨膨脹率已達到11.9%。

　　面對多年來積累起來的過量流動性，2008年全球通脹壓力將進一步加大。而經(jīng)濟增長方面，目前世界各國都下調(diào)2008年經(jīng)濟增長率，美國作為次貸危機重災(zāi)區(qū)，前景堪憂。美國消費市場高達10萬億美元，經(jīng)濟增速一旦明顯放緩，新興市場國家的外部需求將遭受打擊。中國和印度這兩個最大的新興市場國家，消費不到2萬億美元，很難替代美國減少的消費。更何況歐洲的經(jīng)濟前景也受到美國次貸危機的嚴重拖累，其進口需求也將大幅減少。在此背景下全球產(chǎn)能過?？赡苤噩F(xiàn)，滯脹壓力逐步顯現(xiàn)。

　　一旦經(jīng)濟陷入通貨膨脹與增長停滯并存的所謂滯脹局面，宏觀政策將面臨無計可施的尷尬局面。如果實施擴張性政策，必然會加大通貨膨脹壓力；如果實施緊縮性政策，又會打擊本來業(yè)已不振的經(jīng)濟。正因在滯脹環(huán)境中傳統(tǒng)的宏觀政策難以奏效，所以上個世紀西方發(fā)達國家經(jīng)歷了漫長而痛苦的滯脹調(diào)整期。近來美國和一些歐洲國家的央行已進入這種政策抉擇的兩難境地。次貸危機開始影響經(jīng)濟基本面，但同時能源、食品等商品價格又大幅上升，央行只能采取微調(diào)或觀望態(tài)度，可以說，歐美滯脹苗頭初現(xiàn)，目前美國通脹率高于經(jīng)濟增長率的現(xiàn)象說明滯脹正在由可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實。

　　2、兩次擴張都伴隨糧食和能源價格上漲,這一現(xiàn)象可能并非巧合

　　隨著經(jīng)濟的擴張，能源價格必然上漲。上世紀爆發(fā)了兩次石油危機，結(jié)束了發(fā)達國家長期的經(jīng)濟繁榮。這輪石油價格的上漲也在不斷增大各國的通脹壓力。值得關(guān)注的是，除了能源價格上漲，在這兩次擴張的頂峰都出現(xiàn)了糧食減產(chǎn)和價格上漲。這是巧合還是必然？

　　近年來大量研究表明：糧食產(chǎn)量增勢遞減可能與同期氣候變化有關(guān)，石油和煤炭等能源過度消耗、二氧化碳大量排放，由溫室效應(yīng)引發(fā)的全球氣候變暖導(dǎo)致水分循環(huán)加強，旱澇災(zāi)害天氣頻率增加。美國與菲律賓農(nóng)業(yè)研究部門聯(lián)合研究的資料顯示，氣溫每上升1攝氏度，糧食產(chǎn)量將減少10%。1970年至本世紀初，地球平均氣溫上升了0.6攝氏度，氣溫最高的4個年份中，有三年出現(xiàn)了谷物減產(chǎn)。

　　盡管2006、2007年世界糧價已有很大漲幅，但種種跡象表明仍有走高趨勢。首先，美元本位下美元貶值將不可避免地推動商品價格上漲，糧價同樣如此。其次，糧食供應(yīng)存在很大的不確定性。目前國際糧食庫存非常低，僅為總使用量的15%左右，大大低于1990年以來27%的平均水平，大致與1972-1973年持平，當(dāng)時隨之而來的是1974-1975年糧食價格漲幅超過100%并爆發(fā)全球性的糧食危機。再次，未來生物燃料行業(yè)對玉米的需求仍將增長，這將在未來繼續(xù)推高玉米價格，從而推動其他糧食如小麥、大豆等價格走高。最后，糧食出口將受到各國抑制。一些國家已經(jīng)或準備采取限制糧食出口的措施。

　　恰恰在經(jīng)濟擴張時期，能源消耗和溫室氣體的排放最嚴重，能源價格也大幅上漲。2007年災(zāi)害依然頻繁，全球糧食產(chǎn)量相當(dāng)不樂觀；2008年由于拉尼娜颶風(fēng)天氣影響，阿根廷和巴西南部主要玉米作物產(chǎn)區(qū)可能再度面臨嚴峻考驗。因此，如何看待經(jīng)濟增長與環(huán)境保護，從而在保護環(huán)境中實現(xiàn)經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展是必須正視的一件事情。

　　3、受次貸危機影響，歐美經(jīng)濟前景堪憂

　　經(jīng)濟體系與金融體系是一個有機整體，考慮次貸的損失不能只估計次貸市場可能或?qū)⒁l(fā)生的損失，還必須要考慮各經(jīng)濟部門所受的影響。以紐約市為例，在次貸市場日益惡化的情況下，美國華爾街金融機構(gòu)已裁員10多萬人，影響到紐約的稅收和其他行業(yè)的就業(yè)。曼哈頓研究所2007年12月11日發(fā)布報告指出，華爾街每失去一個工作崗位，紐約就會同時失去兩個工作崗位。事實上，次貸危機影響的人群已經(jīng)不限于低收入群體，正在向正常甚至高收入人群蔓延，與此相應(yīng)，正常房貸、車貸、信用卡等傳統(tǒng)的信貸領(lǐng)域違約率也開始上升。美聯(lián)社12月份公布的分析報告表明，美國消費者信用卡違約率正以兩位數(shù)的速度迅速攀升，其中拖欠還款90天以上的賬戶增幅最大。

　　盡管目前歐盟金融市場動蕩的消極影響基本上被控制在金融行業(yè)，但有跡象表明其他經(jīng)濟部門也開始受到影響。銀行不僅相互間不愿拆借，而且也收緊了對非金融行業(yè)和家庭購房等消費的放貸條件，使得非金融行業(yè)和家庭消費面臨越來越嚴重的貸款困難。在這種情況下，歐盟經(jīng)濟前景自然難以樂觀。

　　4、如果外部需求減弱，我國產(chǎn)能過剩的壓力將加大

　　在其他主要經(jīng)濟體相繼拉起警報的情況下，中國經(jīng)濟能否獨善其身？考慮到中國經(jīng)濟較強的開放性和內(nèi)需的相對弱勢，形勢不容樂觀。首先從出口來看，中國貿(mào)易順差國為美國和歐盟，而對日韓和亞洲新興經(jīng)濟國家都是逆差。其次，從國內(nèi)需求來看，拉動經(jīng)濟增長的主要是投資，尤其是與鋼鐵、水泥等與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的投資，以及與出口密切相關(guān)的一些行業(yè)的投資。

　　一旦出口需求下降變?yōu)楝F(xiàn)實，過剩的生產(chǎn)能力勢必導(dǎo)致相對于需求不足的供給過剩。與此同時，多年大幅貿(mào)易順差形成的外匯儲備和超額貨幣供給所形成的流動性過剩，將在較長時期內(nèi)對物價造成持續(xù)的壓力。這兩方面因素共同作用，中國可能遇到從未遭遇的難題——滯脹。即相對于前幾年的高增長與低通脹，中國經(jīng)濟的增速將會放緩，同時物價呈上升趨勢。需要指出的是，與上個世紀改革開放后的幾次通脹不同，由于供給的充裕和消費需求的不足，這次通脹在幅度上不會達到1993、1994年通脹的水平；而且由于我國尚處發(fā)展初期，經(jīng)濟增長動力較強，增長速度放緩但不至于停滯，這是我國的特殊之處。

　　面對嚴峻的國際形勢，中國宏觀經(jīng)濟目前雖然尚好，但應(yīng)防患于未然，搶在滯脹發(fā)生之前采取有效政策，盡可能將影響降到最低。長期而言，降低工薪階層個人所得稅負擔(dān)、完善社會保障體系有助于增加城鄉(xiāng)居民實際收入、擴大內(nèi)需，在長期價格水平緩慢上漲的同時，城鄉(xiāng)居民的收入和消費能夠穩(wěn)步增長，從而實現(xiàn)我國經(jīng)濟、社會的長期可持續(xù)發(fā)展，但針對目前的物價上漲、產(chǎn)能過剩的潛在壓力以及復(fù)雜的國際經(jīng)濟環(huán)境，我們需要采取以下措施以避免經(jīng)濟的劇烈波動。

　　1、實施緊縮性貨幣政策

　　貨幣供應(yīng)增速高于經(jīng)濟增長速度在短期內(nèi)未必導(dǎo)致物價上漲，但最終將導(dǎo)致通貨膨脹。緊縮性貨幣政策可以擠出經(jīng)濟中的泡沫成分，防止經(jīng)濟的非理性繁榮，避免滯脹的出現(xiàn)。首先要加強中央銀行的窗口指導(dǎo)功能，加強風(fēng)險提示，收縮信貸規(guī)模，提高貸款質(zhì)量，降低銀行風(fēng)險；其次，在窗口指導(dǎo)沒有達到預(yù)期目的的情況下，繼續(xù)上調(diào)存款準備金率；最后，在前兩項政策均沒有達到預(yù)期的情況下，盡快加息、并形成加息預(yù)期。我國利率政策不應(yīng)過分考慮中美利差因素，在我國銀行存定期不符合國際資本的特點，2007年我國外匯儲備急劇增加，但存款尤其是定期存款增幅是下降的、某些月份甚至是負增長的，這說明國際資本并非獲取微不足道的存款利息，而是另有所圖。

　　2、實施反周期的財政政策，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)

　　財政政策作為反經(jīng)濟周期的重要手段，在經(jīng)濟處于高速增長階段應(yīng)減少用于投資、消費等方面的支出以避免總需求進一步膨脹，從而減輕物價上漲壓力；在經(jīng)濟處于低迷時期則應(yīng)反向操作。當(dāng)務(wù)之急是優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，為落實科學(xué)發(fā)展觀提供物質(zhì)保障，比如，加大對節(jié)能減排、高新技術(shù)研發(fā)以及民生領(lǐng)域的支持力度等，這種財政支出從長遠來看對經(jīng)濟和社會的發(fā)展是有利的，從短期來看也有抑制物價上漲的功效，比如，節(jié)能減排支出可以降低企業(yè)生產(chǎn)成本，廉租房支出可以抑制房價過快增長。

　　3、弱化人民幣升值和資產(chǎn)價格上漲預(yù)期，加強資本管制

　　近年來一種廣為流行同時看似合理的觀點是人民幣應(yīng)該逐年小幅升值，這種做法實際上是提高了無風(fēng)險預(yù)期收益率，現(xiàn)代金融理論和實踐表明，無風(fēng)險預(yù)期收益率的提高必然會吸引過多的投資。炒作資產(chǎn)是國際游資的本性，為了減少國際游資的流入我們應(yīng)該降低資產(chǎn)價格上漲的預(yù)期，同時應(yīng)加強資本管制，防范游資的流入。

　　4、繼續(xù)調(diào)整出口和外資政策，同時積極實施“走出去”戰(zhàn)略

　　貨幣供應(yīng)量被動增長是當(dāng)前貨幣政策失靈的重要原因，原因在于對出口和外資優(yōu)惠政策調(diào)整的滯后。2007年我們已經(jīng)出臺了一些政策，筆者認為仍有繼續(xù)調(diào)整的空間，避免外資過度流入和由此誘發(fā)的貿(mào)易順差過快增長。

　　與此同時，我們應(yīng)該以積極的態(tài)度化解外匯儲備壓力，積極實施以企業(yè)為主體的“走出去”戰(zhàn)略。美國次貸危機源于家庭和個人過度負債，但非金融企業(yè)卻不存在這樣的問題，同時企業(yè)的核心競爭力在于技術(shù)和人力資本以及管理經(jīng)驗，三者并沒有受到次貸沖擊，基于這種判斷，美國企業(yè)的基本面依然較好、經(jīng)濟的自我恢復(fù)功能仍然是很強的。因此，筆者認為，在美國股票已經(jīng)大幅下跌的情況下，美國企業(yè)具有較高的投資價值，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強對此研究，以免錯失良機。

　　5、以環(huán)保和節(jié)能標準為依據(jù)，盡快關(guān)停并轉(zhuǎn)高污染、高耗能的落后產(chǎn)能

　　為了避免產(chǎn)能嚴重過剩的出現(xiàn)，我們應(yīng)當(dāng)盡快關(guān)停并轉(zhuǎn)高污染、高耗能的落后產(chǎn)能。在市場經(jīng)濟條件下，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)的功能，以科學(xué)發(fā)展觀為指導(dǎo)，以環(huán)保和節(jié)能標準為依據(jù)，以財政補貼為手段，盡快淘汰落后產(chǎn)能。