緊縮性貨幣政策是指央行通過(guò)削減貨幣供給的增長(zhǎng)來(lái)降低社會(huì)總需求水平。即當(dāng)總需求大于總供給，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)熱，形成通貨膨脹的壓力時(shí)，中央銀行通過(guò)緊縮銀根，減少貨幣供應(yīng)量，以抑制總需求的膨脹勢(shì)頭。

具體做法有：提高法定準(zhǔn)備金率，提高貼現(xiàn)率，在公開(kāi)市場(chǎng)上拋售政策的債券等。

擴(kuò)張性貨幣政策，通過(guò)增加貨幣供給來(lái)帶動(dòng)總需求的增長(zhǎng)。貨幣供應(yīng)量較多地超過(guò)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行對(duì)貨幣的實(shí)際需求量，其主要功能在于刺激社會(huì)總需求的增加。貨幣供給增加時(shí)，利率會(huì)降低，取得信貸更為容易，因此經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)多采用擴(kuò)張性貨幣政策。

中性貨幣政策，是指貨幣供應(yīng)量大體等于貨幣需要量。

（1）大幅度提高利率

2005年中央銀行沒(méi)有對(duì)人民幣利率進(jìn)行調(diào)整；2006年兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率，由5.58%提高到6.12%。一次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率由2.25%提高到2.52%；2007年中央銀行五次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率由2.52%上調(diào)到4.14%。一年期的貸款基準(zhǔn)利率由6.12%提高到7.47%。

至此，人民幣與美元（2007年9月18日聯(lián)邦基金利率為4.75%）的利息差越來(lái)越小，而人民幣面臨的升值壓力越來(lái)越大。

（2）頻繁提高存款準(zhǔn)備金率

2005年中央銀行調(diào)整金融機(jī)構(gòu)在人民銀行的超額準(zhǔn)備金存款利率，由現(xiàn)行年利率1.62％下調(diào)到0.99％，法定準(zhǔn)備金存款利率維持1.89％不變；2006年三次上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)高到9%；2007年中央銀行10次上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，前九次每次上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，第十次上調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，到2007年底執(zhí)行14.5%存款準(zhǔn)備金率；2008年1月16日和3月18日中央銀行又兩次上調(diào)存款類(lèi)代寫(xiě)論文金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，各0.5個(gè)百分點(diǎn)。

在我國(guó)存在巨額超額存款準(zhǔn)備金的條件下，依靠提高法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)收縮貨幣擴(kuò)張的效應(yīng)是有限的，多次提高法定存款準(zhǔn)備金率，只是使超額準(zhǔn)備金對(duì)應(yīng)減少，很難對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。所以，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)只是凍結(jié)了部分商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備，從而在一定程度上抑制金融體系內(nèi)過(guò)剩的流動(dòng)性，對(duì)整體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有太顯著的影響。而且隨著存款準(zhǔn)備金率的一再創(chuàng)出新高，中央銀行利用該貨幣工具收緊貨幣供給的空間也越來(lái)越狹窄。

（3）多次大規(guī)模發(fā)行中央票據(jù)

2005年中央銀行四次發(fā)行農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)中央銀行票據(jù)，總額達(dá)1237億元；向工行發(fā)行4587.9億元專(zhuān)項(xiàng)中央銀行票；2006年對(duì)農(nóng)村信用社發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)中央銀行票據(jù)，總額度為56.66億元，同時(shí)開(kāi)始兌付94.58億元，相當(dāng)于增加貨幣供給量37.92億元，中央銀行采用中央票據(jù)回籠貨幣的壓力和成本開(kāi)始表現(xiàn)出來(lái)；2007年繼續(xù)兌付農(nóng)村信用社專(zhuān)項(xiàng)票據(jù)，總額達(dá)691億元；并于2007年8月29日，從境內(nèi)商業(yè)銀行買(mǎi)入財(cái)政部發(fā)行的第一期6000億元特別國(guó)債，支持了擴(kuò)張的財(cái)政政策；12月20日，對(duì)新疆自治區(qū)轄內(nèi)41個(gè)縣（市）農(nóng)村信用社發(fā)放專(zhuān)項(xiàng)借款7億元，致力于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。

中央銀行票據(jù)的大規(guī)模發(fā)行會(huì)造成貨幣供給的增加，這是因?yàn)橹醒脬y行票據(jù)只是推遲了貨幣的投放，在票據(jù)到期還本付息時(shí)，中央銀行要么投放貨幣，使貨幣供給增加，要么增發(fā)新票據(jù)來(lái)償還舊票據(jù)，雖然當(dāng)時(shí)貨幣供給不增加，但是總的票據(jù)發(fā)行量增加了。滾動(dòng)到期的中央銀行票據(jù)需要還本付息，此時(shí)還是會(huì)使貨幣供給大幅增加。這說(shuō)明在流動(dòng)性過(guò)剩的情況下，需要謹(jǐn)慎地發(fā)放中央銀行票據(jù)，以免在流動(dòng)性過(guò)剩有所改善時(shí)，累積的中央票據(jù)到期需集中償還，被動(dòng)的大幅度增加貨幣供給，導(dǎo)致下一輪的流動(dòng)性過(guò)剩。

（4）加快人民幣匯率市場(chǎng)化

2005年是人民幣匯率市場(chǎng)化成效顯著的一年，人民幣匯率從7月21日的8.1100升值到年末的8.0702，市場(chǎng)化歷程如下：5月18日，批準(zhǔn)銀行間外匯市場(chǎng)正式開(kāi)辦外幣買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)；同日，中國(guó)外匯交易中心推出八對(duì)外幣買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。7月21日，發(fā)布自2005年7月21日起，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度；自2005年7月21日19：00時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.1100元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)。9月23日，擴(kuò)大銀行間即期外匯市場(chǎng)非美元貨幣對(duì)人民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度到上下3%；美元現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)與買(mǎi)入價(jià)代寫(xiě)論文之差不得超過(guò)交易中間價(jià)的1%；現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)與買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)交易中間價(jià)的4%，銀行可在規(guī)定價(jià)差幅度內(nèi)自行調(diào)整當(dāng)日美元掛牌價(jià)格。另外，還取消了銀行對(duì)客戶(hù)掛牌的非美元貨幣的價(jià)差幅度限制。

2007年5月18日，中央銀行再一次放寬人民幣匯率浮動(dòng)范圍，自5月21日起將銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)日浮動(dòng)幅度由千分之三擴(kuò)大至千分之五。8月17日，發(fā)布通知，允許在銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)辦人民幣兌美元、歐元、日元、港幣、英鎊五個(gè)貨幣對(duì)的貨幣掉期交易，為企業(yè)和居民提供了更全面靈活的匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

當(dāng)前央行實(shí)施的以提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)為主的緊縮性貨幣政策主要目的在于控制銀行體系的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，并沒(méi)有改變銀行資金面持續(xù)寬松的局面，對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響有限。但是央票的發(fā)行在一定程度上對(duì)銀行貸款存在擠出效應(yīng)，商業(yè)銀行資金運(yùn)用壓力有所增加?？傮w來(lái)看，商業(yè)銀行不必過(guò)分擔(dān)心央行緊縮性貨幣政策，而應(yīng)抓住經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、金融環(huán)境較為寬松的良好發(fā)展環(huán)境，加快各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

近期央行不斷實(shí)施緊縮性貨幣政策，包括提高存款準(zhǔn)備金率，加大央行票據(jù)的發(fā)行量，現(xiàn)有貨幣政策是否會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境產(chǎn)生影響。商業(yè)銀行對(duì)此應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？這是一個(gè)引人關(guān)注的問(wèn)題。

上世紀(jì)90年代以來(lái)，在發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家存在巨大生產(chǎn)要素價(jià)格差距的牽動(dòng)下，發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)公司出于比較優(yōu)勢(shì)和在全球配置資源的戰(zhàn)略需求，把一些勞動(dòng)密集型的制造業(yè)轉(zhuǎn)向了新興市場(chǎng)國(guó)家，而把一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和高端服務(wù)業(yè)留在了本國(guó)。在這種國(guó)際生產(chǎn)力布局發(fā)生變化的情況下，中國(guó)以加工貿(mào)易為主的外貿(mào)結(jié)構(gòu)和以直接投資為主的利用外資的方式，使得中國(guó)處于制造業(yè)的終端，承擔(dān)了發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的轉(zhuǎn)移順差。由于養(yǎng)老、醫(yī)療等社會(huì)保障體系的不完善，長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的一個(gè)顯著特點(diǎn)是低消費(fèi)，高儲(chǔ)蓄。高儲(chǔ)蓄帶來(lái)的是高放貸和高投資，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足的狀況下，高投資形成的過(guò)剩產(chǎn)能只能通過(guò)出口來(lái)釋放，出口導(dǎo)向政策就促成了不斷擴(kuò)大的貿(mào)易順差。在國(guó)際國(guó)內(nèi)兩種因素的作用下，近年來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，外匯儲(chǔ)備每年新增數(shù)量逐年上升。外匯儲(chǔ)備占當(dāng)年進(jìn)出口總額的比重，由2002年46%，提高到2006年的62.5%。由于全球經(jīng)濟(jì)失衡是各國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡的表現(xiàn)，短期內(nèi)難以有大的改變，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整要假以時(shí)日，沒(méi)有一定的時(shí)間是難以到位的。這兩大因素的長(zhǎng)期存在決定了我國(guó)國(guó)際收支雙順差將在較長(zhǎng)周期內(nèi)長(zhǎng)期存在，推動(dòng)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)。

在主動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣的時(shí)候，中央銀行會(huì)把社會(huì)的超額儲(chǔ)備的流動(dòng)性控制在盡可能少的數(shù)量上。各國(guó)通行的無(wú)息存款準(zhǔn)備金制度也使得商業(yè)銀行盡可能保留最低超額準(zhǔn)備金率。但是在中國(guó)，資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)方的外匯占款的大量增加，使央行被動(dòng)地大量投放基礎(chǔ)貨幣，這些基礎(chǔ)貨幣已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需的貨幣量。據(jù)測(cè)算，每年維持經(jīng)濟(jì)增加、貸款增長(zhǎng)、M2增長(zhǎng)16%左右，需要投放基礎(chǔ)貨幣約在 5000億元左右。2002年以后，由于外匯儲(chǔ)備增加較多，同時(shí)又要維持匯率的相對(duì)穩(wěn)定，中央銀行被動(dòng)收回外匯而投放了大量基礎(chǔ)貨幣，外匯占款的增量已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了所需的基礎(chǔ)貨幣的增量?；A(chǔ)貨幣的過(guò)度投放會(huì)通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)增加貨幣供應(yīng)量，造成貸款增長(zhǎng)過(guò)快，投資增長(zhǎng)過(guò)快。因此，外匯占款大于基礎(chǔ)貨幣增量的部分需要由央行對(duì)沖掉。當(dāng)前央行提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)等工具主要在于抑制流動(dòng)性過(guò)剩，而并非真正意義上的“緊縮”。從央票發(fā)行后的結(jié)果來(lái)看，2002年以來(lái)基礎(chǔ)貨幣的增長(zhǎng)額仍然保持較高的水平，商業(yè)銀行的實(shí)際經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍然偏松。

當(dāng)前央行實(shí)施的以提高存款準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)為主的緊縮性貨幣政策主要目的在于控制銀行體系的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，并沒(méi)有改變銀行資金面持續(xù)寬松的局面，對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響有限。但是央票的發(fā)行在一定程度上對(duì)銀行貸款存在擠出效應(yīng)，商業(yè)銀行資金運(yùn)用壓力有所增加。具體來(lái)說(shuō)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

第一，緊縮性貨幣政策并未影響商業(yè)銀行整體較為寬松的資金面環(huán)境。盡管央行采用提高存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等緊縮性政策回收流動(dòng)性，但是外匯占款的增加額仍然大于基礎(chǔ)貨幣的增加額，銀行體系超額流動(dòng)性的問(wèn)題仍然較為突出，銀行體系超額準(zhǔn)備金率仍較充裕。銀行信貸擴(kuò)張具有充裕的資金基礎(chǔ)。在準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金存款利率仍然較低的情況下，商業(yè)銀行將不愿意保留過(guò)多的超額存款準(zhǔn)備金率，而是將多余的存款用于發(fā)放貸款或是購(gòu)買(mǎi)證券，導(dǎo)致銀行體系存、貸款規(guī)模迅速增長(zhǎng)。從實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，2002年以來(lái)，商業(yè)銀行存貸款規(guī)模保持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭。存貸比不斷下降，銀行體系并不存在資金面緊張的情況。

第二，央票對(duì)銀行貸款增長(zhǎng)存在擠出效應(yīng)。盡管資金面較為寬松，銀行的放貸沖動(dòng)較強(qiáng)，但近年來(lái)，貸款增長(zhǎng)始終低于存款的增長(zhǎng)，銀行體系存貸款差不斷擴(kuò)大，存貸比不斷下降。商業(yè)銀行持有央行票據(jù)對(duì)貸款存在一定的擠出效應(yīng)。以2006年為例，2006年人民幣資金運(yùn)用從2005年末的30萬(wàn)億上升到36.5萬(wàn)億，增加了6.5萬(wàn)億。其中金融機(jī)構(gòu)的貸款從19.5增長(zhǎng)到22.5萬(wàn)億，增加了3萬(wàn)億；商業(yè)銀行持有的央行票據(jù)從7.4萬(wàn)億增長(zhǎng)到9.9萬(wàn)億，增加了2.5萬(wàn)億；持有的國(guó)債等有價(jià)證券從3.5萬(wàn)億增加到3.9萬(wàn)億，增加了0.4萬(wàn)億。央票與信貸擴(kuò)張的規(guī)?；鞠喈?dāng)，央票的發(fā)行對(duì)銀行信貸的擴(kuò)張存在一定的擠出效應(yīng)。

第三，一定程度上增加銀行資金運(yùn)用壓力。受央票擠出效應(yīng)的影響，加上金融業(yè)股票融資、債券融資進(jìn)一步發(fā)展，一定程度上降低了企業(yè)對(duì)銀行貸款資金的依賴(lài)，近幾年貸款增長(zhǎng)率明顯低于存款增長(zhǎng)率，銀行體系存差規(guī)模不斷擴(kuò)大，銀行資金運(yùn)用壓力有所增加。

總體來(lái)看，商業(yè)銀行不必過(guò)分擔(dān)心央行緊縮性貨幣政策，而應(yīng)抓住經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、金融環(huán)境較為寬松的良好發(fā)展環(huán)境，加快各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

根據(jù)中國(guó)人民銀行((2007年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》分析，2007年我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)表現(xiàn)為銀行體系流動(dòng)性偏多、貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大、價(jià)格漲幅上升。中國(guó)人民銀行把防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱、防止價(jià)格由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹作為宏觀(guān)調(diào)控的首要任務(wù)，貨幣政策逐步從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”。緊縮性貨幣政策下，中小企業(yè)的資金瓶頸問(wèn)題將更加突出。面對(duì)嚴(yán)峻的政策環(huán)境，中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)抓住一切可利用的條件，創(chuàng)造多元融資方式。

一、緊縮性貨幣政策對(duì)中小企業(yè)融資的影響

1、企業(yè)融資成本上升

2007年央行六次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期存款基準(zhǔn)利率從年初的2．52％上調(diào)至年末的4．14％，累計(jì)上調(diào)1．62個(gè)百分點(diǎn)；一年期貸款基準(zhǔn)利率從年初的6．12％上調(diào)至年末的7．47％，累計(jì)上調(diào)1．35個(gè)百分點(diǎn)。中小企業(yè)進(jìn)一步面臨貸款難和貸款成本提高帶來(lái)的雙重困境。受市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期增強(qiáng)以及六次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率等系列金融宏觀(guān)調(diào)控措施因素影響，2007年債券市場(chǎng)融資成本也呈明顯上升趨勢(shì)。2007年12月份發(fā)行的10年期企業(yè)債券發(fā)行利率在1年期shibor的基礎(chǔ)上增加1 55—200個(gè)基點(diǎn)，票面利率為6．02％一6．68％，比2007年初提高186個(gè)基點(diǎn)。債券市場(chǎng)利率的提高，在整個(gè)資金市場(chǎng)上發(fā)揮著強(qiáng)烈的信號(hào)傳導(dǎo)作用，將影響中小企業(yè)其他融資方式如票據(jù)融資、民間融資等的成本。

2、企業(yè)融資來(lái)源受限

商業(yè)銀行信貸規(guī)模減少。第一，10上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。2007年央行十次上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，該比率從2006年底的9％上升至2007年底的14．5％，央行通過(guò)減少商業(yè)銀行現(xiàn)有超額準(zhǔn)備金的數(shù)量，達(dá)到控制其信用創(chuàng)造能力的目的。第二，加大中央銀行票據(jù)發(fā)行力度。2007年末中央銀行票據(jù)余額為3．49萬(wàn)億元，比年初增加4600億元，有效收回了流動(dòng)性。同時(shí)，對(duì)部分貸款增長(zhǎng)較快、且流動(dòng)性充裕的商業(yè)銀行定向發(fā)行3年期中央銀行票據(jù)5550億元，既較為深度凍結(jié)銀行體系流動(dòng)性，也對(duì)信貸增長(zhǎng)較快的機(jī)構(gòu)起到警示作用。第三，商業(yè)銀行票據(jù)承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)趨緩。2007年商業(yè)銀行匯票承兌業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度減緩，年末商業(yè)匯票承兌余額比年初增加2288億元，同比少增213億元。票據(jù)貼現(xiàn)余額大幅減少，年末比年初下降4414億元。隨著宏觀(guān)調(diào)控力度加大，商業(yè)銀行出于調(diào)整貸款總量和結(jié)構(gòu)、追求利潤(rùn)最大化的需要，辦理票據(jù)業(yè)務(wù)大幅減少。對(duì)于中小企業(yè)而言，利用票據(jù)融資這種期限短、周轉(zhuǎn)快的資金融通方式的難度加大了。

3、商業(yè)銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整

2007年，在信貸擴(kuò)張動(dòng)力較強(qiáng)的情況下，中國(guó)人民銀行加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)，傳達(dá)宏觀(guān)調(diào)控意圖，提示商業(yè)銀行關(guān)注貸款過(guò)快增長(zhǎng)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)以及銀行的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理控制信貸投放總量和節(jié)奏，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。受此影響，2007年主要金融機(jī)構(gòu)的人民幣中長(zhǎng)期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。在新增2．4萬(wàn)億元中長(zhǎng)期貸款中，投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)7983．6億元，占新增中長(zhǎng)期貸款的33．2％。對(duì)于在銀企關(guān)系中長(zhǎng)期處于劣勢(shì)、無(wú)力與大型企業(yè)抗衡的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲取銀行信貸難上加難。

二、不同信用形式下的多元化融資

從廣義上理解，信用是一方在一定時(shí)期內(nèi)將一定數(shù)量的實(shí)物或貨幣有償讓渡給另一方的行為，包括債權(quán)債務(wù)關(guān)系和股權(quán)關(guān)系。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，信用的功能主要是借助于各種金融工具或信用工具，把閑置資金或閑置資源引導(dǎo)到投資和生產(chǎn)上。金融即資金融通，它已不是單純的貨幣借貸，而是指由整個(gè)金融范疇創(chuàng)造的信用。

1、銀行信用——積極尋求外資銀行的金融支持

長(zhǎng)期以來(lái)，受傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念和融資體制的影響，中資銀行著重于國(guó)有大企業(yè)客戶(hù)資源的搶奪。當(dāng)前為了滿(mǎn)足《巴塞爾新資本協(xié)議》關(guān)于資本充足率的要求，同時(shí)伴隨著緊縮性貨幣政策的實(shí)行，中資銀行的信貸業(yè)務(wù)將更為謹(jǐn)慎。而在我國(guó)金融業(yè)逐步對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程中，外資銀行越來(lái)越關(guān)注中小企業(yè)融資瓶頸問(wèn)題，努力探尋與中國(guó)中小企業(yè)合作的有效途徑。

近年來(lái)，匯豐、渣打、花旗等外資銀行憑借完善的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)、豐富的中小企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)、合理的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)系統(tǒng)、專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)團(tuán)隊(duì)以及為企業(yè)量身定做融資解決方案的創(chuàng)新能力，積極致力于開(kāi)發(fā)中國(guó)中小企業(yè)融資領(lǐng)域的業(yè)務(wù)?；ㄆ煦y行在2004年就發(fā)起了中小企業(yè)(SME)方案，籌建商業(yè)銀行部，這是外資銀行在中國(guó)較早針對(duì)中小企業(yè)設(shè)立的服務(wù)部門(mén)。2006年5月渣打銀行率先在上海和深圳推出“無(wú)抵押信用貸款”，有效解決中小企業(yè)缺少抵押物或擔(dān)保的難題，被稱(chēng)為是業(yè)界的創(chuàng)新之作。外資銀行與中小企業(yè)的合作最終能夠達(dá)到“互利”和“雙贏(yíng)”的目的。外資銀行對(duì)中小企業(yè)的金融支持可能成為其拓展內(nèi)地市場(chǎng)的突破口，中小企業(yè)則利用外資銀行提供的包括貿(mào)易融資、商業(yè)貸款、資金管理、IPO等在內(nèi)的鏈條式服務(wù)，提高資金流動(dòng)性和競(jìng)爭(zhēng)力，完善治理機(jī)構(gòu)，借助與國(guó)際化金融機(jī)構(gòu)的信用關(guān)系實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。

2、商業(yè)信用——產(chǎn)業(yè)集群下的賒購(gòu)賒銷(xiāo)

．產(chǎn)業(yè)集群是指在特定區(qū)域中，具有競(jìng)爭(zhēng)與合作關(guān)系，且在地理上集中，有交互關(guān)聯(lián)性的企業(yè)、專(zhuān)業(yè)化供應(yīng)商、服務(wù)供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的廠(chǎng)商及其他相關(guān)機(jī)構(gòu)等組成的群體。通過(guò)這種合作競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，中小企業(yè)可以在人力資源、原材料供應(yīng)、技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方面，實(shí)現(xiàn)高效的互動(dòng)和合作，在緊密依存的產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化分工，獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和范圍經(jīng)濟(jì)效益，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。由于產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的企業(yè)，業(yè)務(wù)往來(lái)頻繁，上下游企業(yè)之間或者從事相近產(chǎn)業(yè)的企業(yè)之間有著較為深廣的紐帶聯(lián)系，降低了信息不對(duì)稱(chēng)的程度。企業(yè)為了爭(zhēng)取合作機(jī)會(huì)，降低交易成本。更加重視信用關(guān)系的維護(hù)和信譽(yù)的鞏固。在進(jìn)行商品和勞務(wù)交易時(shí)，以延期支付和預(yù)付貨款的賒購(gòu)賒銷(xiāo)形式提供的商業(yè)信用，能緩解資金短缺的矛盾，縮短融資時(shí)間和交易時(shí)間。

購(gòu)買(mǎi)商品或勞務(wù)時(shí)的延期付款，是賣(mài)方企業(yè)允許買(mǎi)方在交易發(fā)生后的一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款。因此，這是一種賣(mài)方企業(yè)向買(mǎi)方企業(yè)提供的信用，是買(mǎi)方進(jìn)行的短期融資，構(gòu)成買(mǎi)方的一項(xiàng)短期負(fù)債。預(yù)付賬款是指在購(gòu)買(mǎi)商品時(shí)，買(mǎi)方被要求在賣(mài)方發(fā)出貨物之前支付一部分或全部貨款的情形。與延期付款相反，預(yù)付賬款是是買(mǎi)方向賣(mài)方提供的商業(yè)信用，是賣(mài)方企業(yè)的一種短期融資方式，構(gòu)成賣(mài)方企業(yè)的短期負(fù)債。經(jīng)常往來(lái)、相互了解的集群內(nèi)中小企業(yè)，具有利用商業(yè)信用融通資金的優(yōu)勢(shì)，而且這種籌資方式比較靈活，成本相對(duì)較低。但融資期限較短，受對(duì)方企業(yè)資本額以及現(xiàn)有生產(chǎn)能力的限制。

3、企業(yè)直接信用——?jiǎng)?chuàng)業(yè)板上市與發(fā)行集合債券齊頭并進(jìn)

工商企業(yè)直接信用是企業(yè)籌集長(zhǎng)期資金的主要渠道，從廣義的角度看，包括股票融資和債券融資兩種形式。

(1)創(chuàng)業(yè)板上市

證監(jiān)會(huì)2008年3月21日起向社會(huì)公開(kāi)征求對(duì)《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》的意見(jiàn)，籌劃近十年的創(chuàng)業(yè)板漸行漸近。創(chuàng)業(yè)板是在服務(wù)對(duì)象、上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度等方面不同于交易所主板市場(chǎng)的資本市場(chǎng)。其主要目的是支持那些暫時(shí)不符合主板上市要求但又具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，特別是高科技企業(yè)的上市融資，也為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展可以為中小企業(yè)的發(fā)展提供良好的融資環(huán)境，打破當(dāng)前中國(guó)金融體系中“中小企業(yè)融資難”的制度性障礙。單純從融資的角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板所起的作用在短期內(nèi)是有限的，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)對(duì)上市公司的管理運(yùn)作、信息公開(kāi)都有嚴(yán)格要求，達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市要求也并非易事。但是創(chuàng)業(yè)板的積極意義在于它對(duì)先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)的傳播，對(duì)于提升中小企業(yè)素質(zhì)的激勵(lì)，它是為擁有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光和發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)準(zhǔn)備的。

(2)發(fā)行集合債券

所謂集合發(fā)債，即“捆綁發(fā)債”。將中小企業(yè)打包捆綁、集合發(fā)債的方式，不僅能一定程度上解決中小企業(yè)的資金短缺問(wèn)題，同時(shí)也打破了以往只有大企業(yè)才能發(fā)債的慣例，開(kāi)創(chuàng)了中小企業(yè)新的融資模式。

在國(guó)家發(fā)改委下達(dá)的2007年第一批企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃中，有兩筆針對(duì)中小企業(yè)的集合債券，其一是深圳市中小企業(yè)集合債券，共有20家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為10．3億元，其二是中關(guān)村高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券，共有7家企業(yè)，發(fā)行規(guī)模為3．7億元。它們?yōu)橹行∑髽I(yè)拓寬融資渠道尋找到了一個(gè)新方向，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

集合債券為中小企業(yè)帶來(lái)的特定優(yōu)勢(shì)包括：

第一，中小企業(yè)能在資本市場(chǎng)融資，將極大地提升企業(yè)的知名度；

第二，解決了單一中小企業(yè)因規(guī)模較小而不能獨(dú)立發(fā)行企業(yè)債券的矛盾；

第三，多個(gè)企業(yè)分?jǐn)傇u(píng)級(jí)、擔(dān)保、承銷(xiāo)等費(fèi)用，降低融資成本；

第四，有利于提升單一企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的信用等級(jí)；

第五，易于得到地方政府及產(chǎn)業(yè)政策的有力支持。

以“2007深中小債”為例，該集合債券由深圳市貿(mào)易工業(yè)局牽頭，深圳市遠(yuǎn)望谷信息技術(shù)股份有限公司等20家中小企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行人，按照“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債，統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行”的模式發(fā)行。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為其提供全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任保證擔(dān)保，以及深圳市政府下屬的中小企業(yè)信用擔(dān)保中心提供反擔(dān)保。經(jīng)聯(lián)合資信評(píng)估有限公司綜合評(píng)定，債券的信用級(jí)別為AAA，各家企業(yè)的主體信用級(jí)別則從A+到BBB-不等。

但是應(yīng)當(dāng)看到，雖然這種捆綁發(fā)債的模式對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是非常有益的，但在實(shí)際推進(jìn)的過(guò)程中，從發(fā)行前的證券設(shè)計(jì)、擔(dān)保，發(fā)行中的承銷(xiāo)，到發(fā)行后的風(fēng)險(xiǎn)控制，各個(gè)環(huán)節(jié)都存在具體難題，只有解決了這些問(wèn)題，集合債券才可能更大力度地推廣。

4、民間信用——靈活利用廣泛的社會(huì)資本

民間信用指?jìng)€(gè)人之間以貨幣或?qū)嵨镄问剿峁┑闹苯有刨J，主要是為了滿(mǎn)足人們?nèi)粘Ｉ罹o急支付和民營(yíng)企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的資金需求。中小企業(yè)的特點(diǎn)決定了其創(chuàng)業(yè)發(fā)展主要依靠社會(huì)資本，近年來(lái)對(duì)民間融資的需求日益旺盛，并形成了一套特殊的信用規(guī)則和信用鏈。民間融資在江浙等地非?；钴S，對(duì)江浙民營(yíng)中小企業(yè)的發(fā)展起到了舉足輕重的作用。中國(guó)人民銀行在(2004年中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》中披露了民間融資的四種類(lèi)型，即低利率的互助式借貸、利率水平較高的信用借貸、不規(guī)范的中介借貸和變相的企業(yè)內(nèi)部集資?！秷?bào)告》還為民間融資正名，認(rèn)為“民間融資具有一定的優(yōu)化資源配置功能，減輕了中小民營(yíng)企業(yè)對(duì)銀行的信貸壓力，轉(zhuǎn)移和分散了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)?！蓖瑫r(shí)看到：規(guī)范民間融資，使其接近行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、法律標(biāo)準(zhǔn)和公共標(biāo)準(zhǔn)，是一項(xiàng)艱巨的工作。為使民間信用在中小企業(yè)融資中發(fā)揮健康、穩(wěn)定和長(zhǎng)效的作用，政府和金融機(jī)構(gòu)必須對(duì)其加強(qiáng)監(jiān)管約束，行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)其進(jìn)行積極引導(dǎo)。

在緊縮性貨幣政策下，中小企業(yè)融資難問(wèn)題越加突出。解決這個(gè)難題，需要?jiǎng)?chuàng)建現(xiàn)代市場(chǎng)金融資源配置機(jī)制，重建市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的信用關(guān)系。主體中小企業(yè)不僅要立足現(xiàn)在，積極靈活地尋求多元化融資渠道及創(chuàng)新融資模式，更要放眼長(zhǎng)期，加強(qiáng)自我積累。完善自身治理，為長(zhǎng)效融資機(jī)制的建立而努力。