股東利益導(dǎo)向的公司財務(wù)理論并未消失，在財務(wù)學(xué)的教科書中到處還可以看到股東利益最大化的理論。股東利益導(dǎo)向模式的理論根據(jù)主要是資本強權(quán)理論和股東利益與社會利益相統(tǒng)一理論。資本強權(quán)理論認(rèn)為，資本的專用性、非流動性、稀缺性和信號顯示功能等，決定了企業(yè)的“(剩余)控制權(quán)”或所有權(quán)天然地歸資本所有者 (即股東)所有，“資本雇傭勞動”是最合理的企業(yè)制度，因此企業(yè)財務(wù)自然也應(yīng)當(dāng)以股東利益為基本取向。股東利益與社會利益相統(tǒng)一的理論則認(rèn)為，最大限度地為股東賺錢，就能極大地增進(jìn)社會福利。哈耶克就曾指出，為股東賺錢與社會責(zé)任之間沒有任何沖突。AI.埃巴(2001)的觀點更明確，他認(rèn)為:“從長遠(yuǎn)來看，只有管理人把股東利益放在第一位，才能使每個人最大限度地受益?！惫蓶|利益導(dǎo)向的公司財務(wù)模式和理論受到來自許多方面的批評。許多人認(rèn)為，股東利益導(dǎo)向的觀念從社會學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說是不負(fù)責(zé)任的，也不符合商業(yè)道德原則，因為它忽略了利益相關(guān)人的重要性，這些利益相關(guān)人包括企業(yè)員工、客戶、公司所在社區(qū)、環(huán)境、甚至包括股東自己的長遠(yuǎn)利益?！凹词乖诿绹@樣極端的自由市場經(jīng)濟(jì)里，許多人也認(rèn)為單純追求股東價值(不管股東價值是如何度量的)，都過于狹窄和冷酷無情?！币虼恕拔覀冃枰环N推進(jìn)公司管理的新方式，這種方式基于以下認(rèn)識:公司不僅是實現(xiàn)股東利益最大化的工具，而且是將不同利害相關(guān)者群體寓于其中的組織?！?珍妮特·威廉森，2001)與股東利益導(dǎo)向的公司財務(wù)模式不同，相關(guān)者利益導(dǎo)向的公司財務(wù)模式是以共同所有權(quán)理論、托管責(zé)任理論和公司社會責(zé)任理論為其理論基礎(chǔ)的。

1.共同所有權(quán)理論。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，利益相關(guān)者價值論通常是與“共同的所有權(quán)”或“共同產(chǎn)權(quán)”理論聯(lián)系在一起。20世紀(jì)70年代以來，以弗里曼 (Freeman)、多納德遜(Donaldson)、布萊爾(Blair) ,米切爾(Mitchell)為代表的學(xué)者提出了“共同的所有權(quán)”理論和利益相關(guān)者產(chǎn)權(quán)理論。在國內(nèi)，這種思想的代表是楊瑞龍、周業(yè)安、崔之元、方竹蘭等。這種理論認(rèn)為，資本強權(quán)理論對于那些以所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的現(xiàn)代企業(yè)，尤其是那些以人力資本為關(guān)鍵要素的新型企業(yè)是難以自圓其說的。在現(xiàn)代社會，“ 公司并非簡單實物資產(chǎn)的集合，而是一種法律框架結(jié)構(gòu)，其作用在于治理所有在企業(yè)的財富創(chuàng)造活動中作出特殊投資的主體間的相互關(guān)系”。( Blair, 1995 )向企業(yè)提供專用性資源的并不限于股東，供應(yīng)商、貸款人、顧客，尤其是企業(yè)雇員往往都作出了特殊的投資，都面臨被“敲竹杠”的風(fēng)險和承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。按照“風(fēng)險承擔(dān)者應(yīng)該獲得風(fēng)險控制權(quán)”的邏輯，那些向企業(yè)提供了專用性投資并承擔(dān)著企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的利益相關(guān)者都應(yīng)該分享企業(yè)的控制權(quán)和剩余索取權(quán)。因此，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是“一個難以被市場復(fù)制的專用性投資的網(wǎng)絡(luò)”，是“一種治理和管理著專業(yè)化投資的制度安排”。按照共同所有權(quán)理論的觀點，既然企業(yè)是利益相關(guān)者的專用性投資締結(jié)的合約網(wǎng)絡(luò)，那么其財務(wù)管理的目標(biāo)定位就不能只考慮股東的利益，而應(yīng)當(dāng)涵蓋所有向企業(yè)提供專用性投資的利益相關(guān)者。

2.托管責(zé)任理論。

約翰·凱(2001)的利益相關(guān)者公司價值取向理論與共同所有權(quán)理論的重要區(qū)別是，前者并非從“所有權(quán)”角度而是運用“托管制”概念進(jìn)行解釋。約翰.凱認(rèn)為，所有權(quán)概念是不適用于公司的，沒有誰能夠擁有公司，盡管股東、客戶等都對公司擁有權(quán)利與義務(wù)，但其權(quán)利是不能用“所有權(quán)”概念來表達(dá)的。按照約翰.凱的解釋，公司“是有自己個性、特點和激情的機構(gòu)”，“是一種社會組織，擁有社會責(zé)任和公共利益?！惫镜?a href="/wiki/%E8%91%A3%E4%BA%8B%E4%BC%9A" title="董事會">董事會成員是公司資產(chǎn)的受托管理人，而不是股東的代理人，“受托管理人的職責(zé)是保持公司的資產(chǎn)，并公正地平衡各種利益關(guān)系”。他們“為了促進(jìn)公司利益的發(fā)展，有權(quán)在任何情況下以他認(rèn)為合適的方式采取行動?！卑凑占s翰.凱的托管責(zé)任理論的觀點，公司受托管理人所關(guān)注的“是利害相關(guān)者群體—投資者、雇員、供應(yīng)商、顧客和管理者等的廣泛利益，而不是僅只關(guān)注其中某一類。”

3.公司社會責(zé)任理論。

在管理學(xué)和公司法學(xué)上，公司的利益相關(guān)者價值取向通常是與公司社會責(zé)任聯(lián)系在一起。按照一般地解釋，公司社會責(zé)任是指“公司董事作為公司各類利害關(guān)系人的信托受托人，而積極實施利他主義的行為，以履行公司在社會中的應(yīng)有角色業(yè)務(wù)”。該定義包括兩項基本原則:利他主義原則和受托管理原則。公司社會責(zé)任一詞內(nèi)含公司股東以外的其他利害相關(guān)者的經(jīng)濟(jì)和社會利益以及整體社會的利益，因此是對單純的股東利益導(dǎo)向的公司財務(wù)模式的重大挑戰(zhàn)。

利益相關(guān)者財務(wù)作為一種全新的財務(wù)理念，其內(nèi)容與傳統(tǒng)財務(wù)內(nèi)容有很大的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.利益相關(guān)者財務(wù)的目標(biāo)是利益相關(guān)者財富最大化，而不是股東財富最大化。股東財富最大化是傳統(tǒng)企業(yè)理論中將股東視為企業(yè)唯一所有者的產(chǎn)物。這一觀點遭到越來越多的批評。美國市露金斯研究所（Brookings Instituion）1995年出版的《所有權(quán)與控制權(quán)：重新思考21世紀(jì)的公司治理結(jié)構(gòu)》一書的核心思想是：將股東視為公司的“所有者”是一個錯誤，公司經(jīng)理應(yīng)對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和全部“利益相關(guān)者”負(fù)責(zé)?？v80年代至今，美國已有29個州修改了公司法，要求公司經(jīng)理為公司的利益相關(guān)者（stakeholders）服務(wù)，而不僅為股東（stockholders）服務(wù)。換言之，股東只是。利益相關(guān)者中的一部分，而勞動者；債權(quán)人和共同體則為另一部分‘利益相關(guān)者’（S.wallman）“（費方域）股東是所有者，但是并不能就此得出，所有者是股東。其實，所有者是一個系列，股東不過是‘正常狀態(tài)下的企業(yè)所有者’，盡管從時間上講，這個‘正常狀態(tài)’占到90%以上 ”。（Ahgion Boiton）

知識經(jīng)濟(jì)的興起，“資本雇傭勞動”的觀點正在向“勞動雇傭資本”的觀點轉(zhuǎn)化。人力資產(chǎn)概念的出現(xiàn)，突破了傳統(tǒng)的資產(chǎn)觀，不僅會計報告的呈報面臨變革，而且對傳統(tǒng)的財務(wù)目標(biāo)提出了修正的要求。在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)生活中，經(jīng)理分享制、員工持股制已在許多企業(yè)中推行。股東財富最大化為利益相關(guān)者財富最大化所取代，是社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，也是財務(wù)面對現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)環(huán)境的必然選擇。

2.利益相關(guān)者財務(wù)的理財內(nèi)容不僅包括非人力資產(chǎn)，而且包括人力資產(chǎn)。傳統(tǒng)財務(wù)的理財內(nèi)容圍繞非人力資產(chǎn)從籌資、投資、分配幾方面展開，而對生產(chǎn)要素的核心部分——人力資產(chǎn)卻視而不見。相對于人力資產(chǎn)而言，非人力資產(chǎn)的

挖掘潛能是有限度的，同樣的非人力資產(chǎn)在不同的人力資產(chǎn)作用上所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益截然不同。利益相關(guān)者財務(wù)從包括人力資產(chǎn)的整體資產(chǎn)觀出發(fā)，以人力資產(chǎn)的合理配置作為理財?shù)暮诵?，圍繞人力資產(chǎn)的分布配置相應(yīng)的非人力資產(chǎn)，借以最大限度地挖掘人力資產(chǎn)的潛能，從而最大化企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)利益。具體內(nèi)容包括：

（1）籌資：企業(yè)取得持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉在于企業(yè)的核心能力，而核心能力培育的關(guān)鍵在于企業(yè)的人力資產(chǎn)。所以，籌資的重點在于適當(dāng)?shù)娜肆Y產(chǎn)的引進(jìn)。圍繞人力資產(chǎn)的引進(jìn)需要解決的問題是：預(yù)測、分析人力資產(chǎn)的市場供給情況和企業(yè)對人力資產(chǎn)的需求情況；與人力資產(chǎn)的引進(jìn)相配套的非人力資產(chǎn)的籌集；人力資產(chǎn)的價值評估，人力資產(chǎn)報酬的確定；人力資本的籌資成本，人力資本在資本結(jié)構(gòu)中的比重等。

（2）投資：投資主要包括：人力資產(chǎn)投資決策；人力資產(chǎn)投資收益分析與評價；企業(yè)對人力資產(chǎn)投資所形成的人力資本的確認(rèn)；由于人力資產(chǎn)投資帶來人力資產(chǎn)效率的提高相應(yīng)引起的對非人力資產(chǎn)的投資、原有非人力資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、人力資產(chǎn)報酬的重新確定等。

（3）分配：由于人力資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營活動中發(fā)揮著越來越重要的作用，“勞動雇傭資本”必將取代“資本雇傭勞動”。人力資產(chǎn)的所有者不僅要取得固定收入，還要憑借人力資本參與企業(yè)剩余的分配。要求研究人力資本與非人力資本在企業(yè)剩余分配中的形式、比重；人力資本參與剩余分配與取得固定收入的比例協(xié)調(diào)等。

利益相關(guān)者財務(wù)的提出旨在探索新的社會經(jīng)濟(jì)條件下財務(wù)所面臨的困境與出路。在企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境不斷發(fā)生劇烈變動的新經(jīng)濟(jì)時代，在主體產(chǎn)權(quán)意識不斷增強，經(jīng)濟(jì)利益主體不斷分化與重組的今天，在企業(yè)以財務(wù)為導(dǎo)向的經(jīng)營理念下，財務(wù)的準(zhǔn)確定位事關(guān)企業(yè)的生存與發(fā)展。企業(yè)的生存與發(fā)展靠的是人力資產(chǎn)，利益相關(guān)者財務(wù)正是建立在這種面向知識經(jīng)濟(jì)時代的觀點基礎(chǔ)之上。

利益相關(guān)者財務(wù)是一種以利益相關(guān)者的公共利益為導(dǎo)向并由利益相關(guān)者共同參與運作的一種新型公司財務(wù)體系，其基本特征包括:

1.公司財務(wù)的目標(biāo)是利益相關(guān)者價值最大化。

股東利益導(dǎo)向的財務(wù)理論強調(diào)股東財富最大化，而利益相關(guān)者財務(wù)理論所強調(diào)的則是利益相關(guān)者價值最大化?！袄嫦嚓P(guān)者”( Stakeholder)一詞最早源于1963年斯坦福研究所的一份備忘錄，一般是指那些與公司存在直接或間接利益關(guān)系并享有合法性利益的組織或個人。根據(jù)它們與公司的關(guān)系不同，可以劃分為兩類:一類是一級利害關(guān)系人團(tuán)體，指那些沒有其參與公司就不能作為經(jīng)營主體而存在下去的社會團(tuán)體，包括股東、投資者、雇員、顧客、供應(yīng)商及政府和社區(qū)六部分;二類是二級利害關(guān)系人團(tuán)體，指那些影響公司或受公司影響，但與公司之間沒有商事關(guān)系，并且不是公司生存的必要條件的社會團(tuán)體，如大眾傳媒和各類專門的利益集團(tuán)等。

利益相關(guān)者價值最大化的財務(wù)目標(biāo)觀念包括多重意義:第一，將公司利益獨立于股東利益。利益相關(guān)者理論認(rèn)為，公司是“一個有著公司個性特點的社會組織”，公司的個性特征決定了公司有其獨立的有別于股東利益的目標(biāo)和利益。公司利益在內(nèi)涵上可以理解為公司作為法人組織所享有的利益，在外延上包括各種利益相關(guān)者的利益平衡;第二，利益相關(guān)者的共同利益也可以用“公共利益”一詞來表達(dá)，所以，“無論在什么情況下，公司的目標(biāo)都旨在實現(xiàn)公共利益的最大化”;(約翰. 凱，2001)第三，由于相關(guān)者利益結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性和可能存在的利益沖突，公司董事會和管理者的重要職責(zé)之一就是協(xié)調(diào)和平衡各種利益關(guān)系;第四，對利益關(guān)系的平衡需要遵守公平和正義原則，因此，利益相關(guān)者價值最大化的目標(biāo)定位內(nèi)含公平與效率的有機結(jié)合，體現(xiàn)財務(wù)效率性目標(biāo)與財務(wù)公平性目標(biāo)的有機統(tǒng)一;第五，不能從純工具的角度看待它的利益相關(guān)者，也就是不能把股東利益看得高于一切而僅把利益相關(guān)者看成是實現(xiàn)公司利潤和股東利益的工具，而應(yīng)當(dāng)將利益相關(guān)者的利益看成是有自身力量的;第六，利益相關(guān)者的價值最大化既不能用傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)來衡量，也不能用經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)和按照股票市價計算的企業(yè)價值來衡量，而應(yīng)該用內(nèi)含各類相關(guān)者利益的“有效增加值”來衡量。(李心合，2000)

2.公司財務(wù)實行共同治理。

股東利益導(dǎo)向的財務(wù)理論和模式要求“股東單邊治理”的公司結(jié)構(gòu)，而利益相關(guān)者導(dǎo)向的財務(wù)理論否定了“股東單邊治理是最優(yōu)治理結(jié)構(gòu)”的傳統(tǒng)觀念，強調(diào)利益相關(guān)者共同參與公司財務(wù)治理和管理。實現(xiàn)公司財務(wù)的共同治理，要求:

第一，“與公司活動有著利害關(guān)系的不同群體—工人、顧客、當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)等等—應(yīng)該得到與此相稱的準(zhǔn)所有權(quán)”。(安德魯·彭德爾頓，2001)這種“準(zhǔn)所有權(quán)” 在財務(wù)方面的體現(xiàn)就是，在公司作出決策的過程中，利益相關(guān)者應(yīng)該有被考慮或商議的權(quán)利，應(yīng)該具有參與公司財務(wù)決策和控制的權(quán)利?！袄ο嚓P(guān)原則強調(diào)，公司應(yīng)該在與利害相關(guān)者保持長期關(guān)系上進(jìn)行投資，以便讓所有與公司相關(guān)的人員都參與到公司的活動中去，并為公司的成功作出貢獻(xiàn)”。(約翰·帕金森，2001)

第二，不是所有的利益相關(guān)者都能直接參與公司的財務(wù)治理。一般認(rèn)為，向公司直接提供財務(wù)資本和人力資本的股東、債權(quán)人、經(jīng)營者和員工以及向公司提供市場資本的顧客，應(yīng)該能夠直接參與公司的財務(wù)治理和管理，而其他利益相關(guān)者群體則主要通過獨立董事來集中代表。盡管在股東至上的公司制度中獨立董事通常被看成是中小股東的利益代表，但在利益相關(guān)者公司框架下，獨立董事需要有新的責(zé)任和機制設(shè)計，這就是利益相關(guān)者理論的支持者通常特別關(guān)注獨立董事和非執(zhí)行董事的重要原因。許多人認(rèn)為，來源廣泛的非執(zhí)行董事，對于發(fā)展利益相關(guān)者公司是有幫助的。珍妮特·威廉森(2001)甚至建議:應(yīng)該建立非執(zhí)行董事人才庫以儲備大批有潛質(zhì)的候選人，候選人從利益相關(guān)者代表中提名，而這些代表來自于工會和國家工商聯(lián)合會、消費者協(xié)會和國家消費者聯(lián)合會、地方政府和環(huán)境保護(hù)組織等等。這樣就將促進(jìn)公司董事會提高和多樣化地發(fā)展他們的合作能力，并使他們能夠在制定決策過程中更多地考慮利益相關(guān)者的利益。

第三，董事會和監(jiān)事會結(jié)構(gòu)多元化。利益相關(guān)者共同參與權(quán)利的實現(xiàn)，需要借助于很多機制，其中最重要的就是設(shè)計一個由相關(guān)者利益代表共同組成的董事會和監(jiān)事會，董事會是公司財務(wù)的重要決策機構(gòu)，監(jiān)事會是公司財務(wù)的重要監(jiān)督機構(gòu)。楊瑞龍、周業(yè)安(1998)針對國有企業(yè)的共同治理提出了員工董事制度和銀行董事制度。此外，獨立董事制度也應(yīng)當(dāng)包括在公司的共同治理體系之中。

第四，結(jié)構(gòu)多元化的董事會的身份不是股東的代理人，而是公司資產(chǎn)的受托管理人，其基本職責(zé)就是保持公司資產(chǎn)，使在他們控制之下的公司資產(chǎn)保值和增值，并公正地平衡資產(chǎn)收益的不同權(quán)益。

第五，公司應(yīng)當(dāng)與其利益相關(guān)者建立長期穩(wěn)定的財務(wù)合作關(guān)系，這種合作關(guān)系涉及到相關(guān)利益群體之間的互惠互利，這種合作關(guān)系的特點是，其關(guān)系形式并不能限制在法律意義上的強制性契約關(guān)系的范圍內(nèi)，它更多地是建立在隱含契約的基礎(chǔ)之上。長期的財務(wù)合作關(guān)系對于公司的發(fā)展特別是長期發(fā)展是至關(guān)重要的。

3.員工與公司存在長期穩(wěn)定的財務(wù)關(guān)系。

盡管不同利益相關(guān)者群體的相對重要性在不同公司中是不盡相同的，但是，大多數(shù)關(guān)心公司管理的學(xué)者們認(rèn)為，員工必須被視為是最重要的利益相關(guān)者，員工參與既有利于調(diào)動員工積極性，促進(jìn)財務(wù)效率的提高，又拓寬財富分配，以此來加強經(jīng)濟(jì)民主原則。員工與公司的財務(wù)聯(lián)系方式除通用的工資制度外，各國還已經(jīng)探索了多種財務(wù)聯(lián)系機制和方式，以強化員工對公司財務(wù)的參與地位。詹姆斯·米德(1986 )曾從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，擔(dān)各種員工財務(wù)參與方案進(jìn)行了歸總，對主要的利益分配和股份制參與形式提出了分析，并對員工參與資產(chǎn)擁有的需要和部分或全部獲得對資產(chǎn)的控制加以區(qū)分。按照他的歸納，員工參與共有四種方案:(1)員工股份制方案(ESOS)，是員工可以分配到或可以獲得所在企業(yè)資本的股份;(2)利潤分配或收入分配方案(PS/ RS )，這個方案不具有對資本的擁有，但員工能從老板那里得到利潤或純收人的一部分;(3)由工人管理的組織或合作(LMS )，由員工管理企業(yè)或公司，資產(chǎn)完全歸員工所有;(4)員工-—資本合伙制(LGP)，讓員工分享企業(yè)收人，并行使對公司運行的控制權(quán)，但沒有任何對資本的所有權(quán)。其中，ESOS和LGP員工與公司保持財務(wù)資本聯(lián)系，而LMS和PS/RS員工與公司保持財務(wù)控制權(quán)而無財務(wù)資本聯(lián)系。

4.公司財務(wù)實行分層治理和管理。

湯谷良(1997)曾將公司財務(wù)分成出資者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)和專業(yè)財務(wù)三個層次。若是奉行“資本雇傭勞動”的邏輯，這種劃分是完全合理的。但若遵循“利益相關(guān)者合作”邏輯，則處于第一層次的出資者財務(wù)就應(yīng)當(dāng)改為“外部利益相關(guān)者財務(wù)”?？傮w看，利益相關(guān)者公司框架下財務(wù)體系應(yīng)當(dāng)分為五個層次:

第一層次:外部利益相關(guān)者財務(wù)。包括:(1)出資者(或股東)財務(wù)，具體包括終極出資者財務(wù)和中間出資者財務(wù)。關(guān)于出資者財務(wù)的特點，謝志華(1997) 曾概括為:出資者財務(wù)管理從實質(zhì)上看就是對經(jīng)營者財務(wù)行為的約束，以確保資本安全和增值。(2)債權(quán)人財務(wù)。從一般情況看，銀行作為企業(yè)債權(quán)人的財務(wù)問題包括:銀行對企業(yè)的信用分析和資信評估制度;限制企業(yè)負(fù)債期限和債務(wù)資金的用途;抵押和擔(dān)保制度;對企業(yè)及其經(jīng)營者財務(wù)行為的約束制度;銀行介人公司財務(wù)治理的制度;銀行與企業(yè)之間的財務(wù)和解及清算重組制度等。(3)政府財務(wù)。通過法律法規(guī)的形式制定“公共財務(wù)規(guī)則”，(李心合，1999)以界定公司財務(wù)行為邊界、方式和后果。中國是以公有制企業(yè)為主導(dǎo)的國家，因此政府除以社會一般管理者的身份對所有企業(yè)的財務(wù)行為施加一定管制外，還以國有企業(yè)出資者的身份進(jìn)行財務(wù)管理和監(jiān)控，其內(nèi)容更加復(fù)雜。

第二層次:經(jīng)營者財務(wù)(或受托管理人財務(wù))。內(nèi)含董事會和總經(jīng)理兩個具體層次。經(jīng)營者財務(wù)是擁有實際控制權(quán)的財務(wù)層次，其財務(wù)對象是公司全部資產(chǎn)，目標(biāo)是使其控制下的資產(chǎn)保值增值，并公平地協(xié)調(diào)各種財務(wù)利益關(guān)系。經(jīng)營者財務(wù)受到外部利益相關(guān)者財務(wù)的直接約束?！肮蓶|利益最大化是在把股東看作董事的委托人的前提下提出來的。如果把包括股東在內(nèi)的所有公司利害關(guān)系人都視為董事的委托人，那么，公司就要對所有公司利害關(guān)系人負(fù)責(zé)，而不僅僅向股東負(fù)責(zé)”。

第三層次:職能部門財務(wù)(或財務(wù)經(jīng)理的財務(wù))。經(jīng)營者的各項職能，不管是財務(wù)性的還是非財務(wù)性的，都是通過這個層級組織體系逐級授權(quán)分級實施的。就職能財務(wù)而言，它不過是經(jīng)營者財務(wù)的職能化和具體化的實現(xiàn)形式，在性質(zhì)上是從屬于經(jīng)營者財務(wù)的操作性財務(wù)。

第四層次:分部財務(wù)。在一個實行授權(quán)制的層級制企業(yè)里，分部或責(zé)任中心實際上構(gòu)成內(nèi)部相對獨立的理財層次，因為分部或責(zé)任中心一般都有其相對獨立的財務(wù)活動，并直接擁有一定的財務(wù)責(zé)任、財務(wù)權(quán)力和財務(wù)利益。

第五層次:員工財務(wù)。除公司層面的財務(wù)決策控制權(quán)分享和收益分享制度外，財務(wù)公開制度、公司財務(wù)運作層面上的財務(wù)責(zé)任或責(zé)任會計管理制度、以及在員工個人層面上的合理化建議制度等，都是員工參與公司財務(wù)治理與管理的重要機制和方式，同時也體現(xiàn)了貫徹“人本主義”的全員理財和民主理財?shù)幕舅枷搿?

在公司利益相關(guān)者財務(wù)體系中，經(jīng)營者財務(wù)處于核心地位。這是因為:(1)經(jīng)營者是公司人力資本的最大擁有者;(2)經(jīng)營者直接掌握公司財務(wù)的實際控制權(quán);(3)經(jīng)營者處于公司組織結(jié)構(gòu)的最高層;(4)經(jīng)營者最具信息優(yōu)勢;(5)經(jīng)營者是小集團(tuán)，在企業(yè)合約簽訂過程和財務(wù)控制權(quán)安排過程中的談判地位往往相對較強。

5.公司財務(wù)控制權(quán)相機配置。

控制權(quán)相機配置又稱為“所有權(quán)狀態(tài)依存”，它本是說明公司所有權(quán)安排的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，這里借用來描述財務(wù)控制權(quán)的配置主要是因為:財務(wù)控制權(quán)是所有權(quán)的核心內(nèi)容;經(jīng)濟(jì)學(xué)們對所有權(quán)安排的狀態(tài)依存性的解釋就是基于財務(wù)方面，張維迎(1996)描述公司所有權(quán)狀態(tài)依存的簡單例子就是較好的例證。從財務(wù)的方面看，由于企業(yè)契約中的利益相關(guān)者各方的收益保障的優(yōu)先權(quán)的差異性，決定了企業(yè)的財務(wù)控制權(quán)隨企業(yè)效益和財務(wù)狀況的不同而在契約中的利益相關(guān)者各方轉(zhuǎn)換。當(dāng)企業(yè)連債權(quán)人的利益也不能保障時，可通過破產(chǎn)這一極端方式來最大限度地補償債權(quán)人的利益，這時企業(yè)的財務(wù)控制權(quán)轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中，股東和管理者無收益可談;當(dāng)債權(quán)人的收益得到滿足而不能滿足股東的最低預(yù)期收益時，股東可行使投票權(quán)更換管理者，或拋出其手中的股票退出企業(yè)組織，這時企業(yè)的財務(wù)控制權(quán)轉(zhuǎn)移到股東手中;當(dāng)企業(yè)能夠滿足債權(quán)人和股東的收益時，企業(yè)的財務(wù)控制權(quán)就由企業(yè)的經(jīng)營管理者所控制，這時企業(yè)的管理者和股東共同分享滿足債權(quán)人收益以后的企業(yè)剩余收益(這一剩余收益是股東的財務(wù)資本與管理者的人力資本共同創(chuàng)造的)。因此，從財務(wù)的角度看，企業(yè)所有權(quán)狀態(tài)依存理論所揭示的是財務(wù)控制權(quán)分配與企業(yè)效益和償債能力之間的關(guān)系。這種財務(wù)控制權(quán)分配的狀態(tài)依存機制，成為利益相關(guān)者公司財務(wù)治理與管理體系的一個重要組成內(nèi)容。