資本預(yù)算又稱建設(shè)性預(yù)算或投資預(yù)算,是指企業(yè)為了今后更好的發(fā)展,獲取更大的報(bào)酬而作出的資本支出計(jì)劃。它是綜合反映建設(shè)資金來源與運(yùn)用的預(yù)算,其支出主要用于經(jīng)濟(jì)建設(shè),其收主要是債務(wù)收.資本預(yù)算是復(fù)式預(yù)算的組成部分.

1、資金量大

2、周期長

3、風(fēng)險(xiǎn)大

4、時(shí)效性強(qiáng)

1.資本預(yù)算產(chǎn)生的社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景

資本預(yù)算首先出現(xiàn)在西方資本主義國家。資本主義經(jīng)濟(jì)是以生產(chǎn)資料私有制為基礎(chǔ)的商品經(jīng)濟(jì)。生產(chǎn)社會(huì)化與生產(chǎn)資料資本主義私人占有之間的矛盾決定了資本主義社會(huì)必然要爆發(fā)周期性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。1825年，英國爆發(fā)了資本主義世界第一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，以后在1836年、1847-1848年、1857年、1866年、1873年、1882年和1890年又相繼爆發(fā)了世界性的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這一階段，資本主義國家奉行自由競爭、自由放任的社會(huì)經(jīng)濟(jì)原則，主張政府不干預(yù)經(jīng)濟(jì)。各個(gè)資本主義國家主要通過資本主義生產(chǎn)方式內(nèi)在的調(diào)節(jié)來擺脫危機(jī)。

19世紀(jì)末20世紀(jì)初。各主要資本主義國家先后進(jìn)入了帝國主義階段，壟斷成為資本主義全部經(jīng)濟(jì)生活的基礎(chǔ)。生產(chǎn)社會(huì)化的巨大發(fā)展與生產(chǎn)資料私人占有之間的矛盾更加突出，也為更深刻、更嚴(yán)重的危機(jī)打下了基礎(chǔ)。進(jìn)入20世紀(jì)以后，資本主義國家發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的頻率加快。僅在20世紀(jì)前3o年，資本主義國家就發(fā)生了五次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。其中1929～1933年的大危機(jī)是資本主義發(fā)展史上最深刻、最持久的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。從美國開始，迅速席卷了整個(gè)資本主義世界。在這次危機(jī)中，資本主義經(jīng)濟(jì)受到了嚴(yán)重打擊，工業(yè)生產(chǎn)下降了44％，失業(yè)率高達(dá)20％以上。失業(yè)人數(shù)達(dá)3000多萬人 面對(duì)失業(yè)、通貨膨脹和周期性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，西方資本主義國家普遍認(rèn)為，原來自由競爭、政府不干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策已經(jīng)不適用了，需要加強(qiáng)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的干預(yù)和調(diào)控作用，擴(kuò)大政府在國民經(jīng)濟(jì)中的活動(dòng)范圍。

在新的經(jīng)濟(jì)政策的指導(dǎo)下，政府財(cái)政收支的規(guī)模有很大增長，收支內(nèi)容發(fā)生較大變化，用于生產(chǎn)性項(xiàng)目投資支出不斷增加，國有經(jīng)濟(jì)的比重日益上升。在這種背景之下，傳統(tǒng)的單式預(yù)算已不能反映政府日益豐富的全部財(cái)政收支活動(dòng)，不利于國家宏觀經(jīng)濟(jì)分析，不能作為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的有效工具。于是，復(fù)式預(yù)算應(yīng)運(yùn)而生。1927年，丹麥?zhǔn)紫葘?a href="/wiki/%E5%9B%BD%E5%AE%B6%E9%A2%84%E7%AE%97" title="國家預(yù)算">國家預(yù)算分成經(jīng)常預(yù)算和資本(投資)預(yù)算。為配合羅斯?！靶抡钡男枰?，美國聯(lián)邦政府從1933年7月1日起實(shí)行復(fù)式預(yù)算制度，將預(yù)算分成“正常”和“非正?！眱刹糠?。此后，1938年，瑞典政府開始實(shí)行復(fù)式預(yù)算。瑞典著名財(cái)政學(xué)家A．塞納在闡述其資本預(yù)算產(chǎn)生的歷史背景時(shí)指出： “1911年起瑞典設(shè)立了很多‘資本性基金’，依靠這些基金積累了一些‘生產(chǎn)性資本’歸國家所有。生產(chǎn)性資本是指能產(chǎn)生直接貨幣收益的資本，例如鐵路、通訊、水利電力工程和森林等公有資產(chǎn)”。當(dāng)時(shí)瑞典政府將國家預(yù)算收入分為兩個(gè)部分，一部分由經(jīng)常性收入組成，另一部分是借貸。預(yù)算支出也同樣包括兩部分，一部分為經(jīng)常性支出，另一部分為資本積累，也就是給資本性基金的撥款。在這種條件下。1937年瑞典預(yù)算政策改革中，正式引用了資本預(yù)算，并于1938年開始實(shí)行。

概括而言，西方國家先后采納資本預(yù)算的歷史原因主要在于：

(1)政府財(cái)政支出用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面的比重增加，這部分支出與過去的政府行政經(jīng)費(fèi)的性質(zhì)不同，管理要求也不同，需要單獨(dú)反映。

(2)公營經(jīng)濟(jì)擴(kuò)大，公營資產(chǎn)經(jīng)營管理成為政府活動(dòng)的一個(gè)重要方面，國有資產(chǎn)的投入、運(yùn)行和收益越來越占有重要地位。

(3)強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)，實(shí)行赤字財(cái)政政策，并通過發(fā)行國債來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，由于債務(wù)收入不僅要償還，而且要支付利息，因此用債務(wù)收入安排的支出應(yīng)該是有收益的項(xiàng)目，這樣就有必要將政府的支出劃分為一般性支出和有收益的資本性支出，并在預(yù)算的制定和執(zhí)行中分別加以反映。

2.資本預(yù)算產(chǎn)生的理論依據(jù)

在20世紀(jì)30年代的大危機(jī)之前，以英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家亞當(dāng)·斯密和大衛(wèi)·李嘉圖為代表的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派在經(jīng)濟(jì)理論領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位。他們主張政府不干預(yù)經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為，政府財(cái)政是家庭財(cái)政的反映，它和家庭財(cái)政一樣，必須量人為出。假如家庭財(cái)政人不敷出，終將導(dǎo)致破產(chǎn)。政府財(cái)政也是這樣。只有收支平衡的財(cái)政，并對(duì)財(cái)政支出嚴(yán)格限制，才是惟一的好財(cái)政。他們還認(rèn)為，政府發(fā)行公債是一種浪費(fèi)，會(huì)加重子孫后代的負(fù)擔(dān)。公債是導(dǎo)致腐敗、墮落和貧困的根源。與此相適應(yīng)，在財(cái)政領(lǐng)域主張“廉價(jià)政府”和提倡“健全財(cái)政”的原則。單一預(yù)算制度在當(dāng)時(shí)的歷史條件下起著監(jiān)督與控制政府財(cái)政收支的作用， 目的在于防止政府支出的膨脹與征斂無度。

隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的頻繁爆發(fā)和危機(jī)程度的不斷加劇，原來指導(dǎo)政府經(jīng)濟(jì)政策的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的理論已不能解釋其原因。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開始探索新的、更加適用的解決危機(jī)的對(duì)策和方法。在多年研究的基礎(chǔ)上，凱恩斯率先系統(tǒng)地提出運(yùn)用政府機(jī)器反危機(jī)的學(xué)說。20世紀(jì)20年代以后，凱恩斯先后發(fā)表了一些宣傳國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的著作。1936年凱恩斯出版了代表作《就業(yè)、利息和貨幣通論》。系統(tǒng)地否定了以往資產(chǎn)階級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)說的傳統(tǒng)思想，從理論上對(duì)國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的必要性和干預(yù)方式做了系統(tǒng)的概括和解釋。凱恩斯學(xué)派由此而興起。凱恩斯學(xué)派在“需求創(chuàng)造供給” 的理論前提下，建立了以國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)為對(duì)象的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，提出了利用政府稅收和支出水平的變化來改變社會(huì)總需求水平，以達(dá)到充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長的財(cái)政政策。在這種財(cái)政政策下，當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，國家應(yīng)該減少稅收以刺激個(gè)人消費(fèi)和私人投資，增加政府開支以刺激社會(huì)總需求．這樣就可以增加就業(yè)，防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升。反之．當(dāng)經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)，國家應(yīng)該增加稅收，減少政府開支，以抑制經(jīng)濟(jì)過度擴(kuò)張，減輕通貨膨脹的壓力。通過這樣的財(cái)政政策。就可以消除資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的波動(dòng)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)下的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和增長。在凱恩斯財(cái)政理論的引導(dǎo)下，西方各國為對(duì)付經(jīng)濟(jì)的日益衰退，相應(yīng)增加了政府財(cái)政支出。

特別是公共工程支出和資本性投資，同時(shí)，實(shí)行赤字財(cái)政政策，通過發(fā)行公債來彌補(bǔ)赤字。為便于國家更好地實(shí)行宏觀調(diào)控，客觀上要求將政府投資和公債收支等在國家預(yù)算中單獨(dú)反映出來。資本預(yù)算的產(chǎn)生適應(yīng)了這一要求。

通常來說，一個(gè)完備的資本預(yù)算過程應(yīng)該經(jīng)歷以下幾個(gè)步驟。

(1)尋求并發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

(2)數(shù)據(jù)收集。

(3)評(píng)估并做出投資決策。

(4)對(duì)已決策項(xiàng)目進(jìn)行再評(píng)估和調(diào)整。

在這4個(gè)步驟中，尋求投資機(jī)會(huì)這一步通常并不被大家所重視，然而這也許正是最重要的一環(huán)。在數(shù)據(jù)收集的過程中，僅僅著眼于現(xiàn)有的工程數(shù)據(jù)資料或是市場調(diào)查是不夠的，決策者還需知道不同事件發(fā)生的可能性。對(duì)于產(chǎn)品需求上漲或下跌的可能性，通?？梢越柚?a href="/wiki/%E7%BB%9F%E8%AE%A1%E5%88%86%E6%9E%90" title="統(tǒng)計(jì)分析">統(tǒng)計(jì)分析的方法較為客觀地加以測算，而其他的一些事件的概率則可能依賴于主觀的估計(jì)。

在完成所有數(shù)據(jù)的收集和評(píng)估工作之后，投資者就需要做出最終的投資決策?？傮w來說，相對(duì)小額的支出可直接由相關(guān)部門決定，而主要支出項(xiàng)目則必須由最高管理層做出相關(guān)決策。在投資決策最終施行后，還必須對(duì)投資結(jié)果不斷地進(jìn)行監(jiān)測，并以此為據(jù)對(duì)項(xiàng)目未來的運(yùn)行做出調(diào)整。比如，基于第一年的結(jié)果，決策者需要對(duì)一系列事件發(fā)生的概率重新做出估計(jì)；同時(shí)，原本投資于產(chǎn)品甲而非產(chǎn)品乙的決定也必須重新評(píng)估，其結(jié)果有可能是逆轉(zhuǎn)性的。投資決策的全過程可以由下圖來表示。

(一)按投資的目的劃分

1.擴(kuò)充型項(xiàng)目。擴(kuò)充型項(xiàng)目是指使公司能夠擴(kuò)充已有的產(chǎn)品和項(xiàng)目或進(jìn)入一個(gè)新的市場生產(chǎn)新產(chǎn)品的項(xiàng)目。當(dāng)一個(gè)公司決定擴(kuò)展它的產(chǎn)品和市場時(shí)，經(jīng)常要開拓一條新的銷售或者分銷渠道，在這種情況下公司必須設(shè)法準(zhǔn)確評(píng)估對(duì)于產(chǎn)品和服務(wù)的需求。擴(kuò)充型項(xiàng)目在某種意義上講風(fēng)險(xiǎn)是最大的，因?yàn)樗M(jìn)入一個(gè)從未涉及過的領(lǐng)域。正因?yàn)槿绱?，一般情況下擴(kuò)充型項(xiàng)目的評(píng)估往往使用一個(gè)相對(duì)較高的、要求最低的收益率，同時(shí)也會(huì)取得高于其他項(xiàng)目的回報(bào)。

2.調(diào)整型項(xiàng)目。調(diào)整型項(xiàng)目就是與法律法規(guī)相一致的項(xiàng)目。社會(huì)責(zé)任的約束與調(diào)整型項(xiàng)目的決策有很大的關(guān)系。例如，在很多情況下環(huán)保部門會(huì)制定空氣和水的清潔標(biāo)準(zhǔn)，任何項(xiàng)目都必須遵守這些標(biāo)準(zhǔn)。調(diào)整型項(xiàng)目并不是簡單地追求股東權(quán)益的最大化，而是要首先遵守政府部門制定的行為標(biāo)準(zhǔn)。這樣一般的追求股東權(quán)益最大化的現(xiàn)金流分析方法和追求公司長期生存發(fā)展的方法在調(diào)整型項(xiàng)目中的適用性就會(huì)大大降低，最優(yōu)先考慮的應(yīng)該是將遵守規(guī)則的成本降到最低。

3.研發(fā)型項(xiàng)目。研發(fā)型項(xiàng)目是許多公司保證其長期發(fā)展能力的關(guān)鍵，特別是那些生產(chǎn)科技產(chǎn)品和提供科技服務(wù)的公司。

同時(shí)，在研發(fā)型項(xiàng)目上的支出所能帶來的效益估計(jì)起來也是十分困難的，很多情況下是在將來的某個(gè)時(shí)刻才能得以實(shí)現(xiàn)，所以這樣的項(xiàng)目也需要相當(dāng)大的投資規(guī)模。由于其現(xiàn)金流人的不確定性和較高的投資水平，研發(fā)型項(xiàng)目被列入最具風(fēng)險(xiǎn)性的資本項(xiàng)目之一。

(二)按關(guān)系劃分

1.相互獨(dú)立的項(xiàng)目。相互獨(dú)立的項(xiàng)目是指為達(dá)到投資目的，只有一種投資項(xiàng)目可供選擇。盡管這樣，對(duì)于投資項(xiàng)目是否可行的決策仍可在兩種方案中進(jìn)行，即投資此項(xiàng)目和不投資此項(xiàng)目的選擇。從這里可以看出，決策的本質(zhì)就是比較擇優(yōu)。

2.相互排斥的項(xiàng)目。相互排斥的項(xiàng)目是指為達(dá)到投資目的，可供選擇的投資項(xiàng)目有兩種以上，而公司在一定時(shí)期的投資規(guī)模是有限的，或存在其他的資源限制，不可能將可行的全部項(xiàng)目都實(shí)施，只能選取滿足公司需要的最佳項(xiàng)目。

3.相互關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目。相互關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目處于以上兩者之間，因?yàn)樗鼈冎g既存在某些相互影響又都不能完全排斥對(duì)方。相互關(guān)聯(lián)的項(xiàng)目是一個(gè)項(xiàng)目的市場份額會(huì)影響到其他項(xiàng)目的市場份額。例如，如果項(xiàng)目A是生產(chǎn)一種新型的小型汽車而項(xiàng)目B是生產(chǎn)中型汽車，那么兩個(gè)項(xiàng)目都可以接受并進(jìn)行生產(chǎn)，而小型汽車的一部分潛在顧客可能會(huì)被吸引而購買中型汽車。這兩個(gè)項(xiàng)目是相互關(guān)聯(lián)的，是因?yàn)橐粋€(gè)收入的增加會(huì)使得另外一個(gè)收入減少。

一、現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量包括：現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量 、現(xiàn)金凈流量

現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量

Or:

現(xiàn)金凈流量＝稅后凈利潤＋折舊

二、資本預(yù)算中采用現(xiàn)金流量的原因

1、有利于考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值

能搞清每一筆預(yù)期收入、支出的具體時(shí)間；利潤計(jì)算沒有考慮資金的收付時(shí)間（權(quán)責(zé)發(fā)生制）

2、現(xiàn)金流量使資本預(yù)算更具有客觀性會(huì)計(jì)利潤一定程度上受存貨計(jì)價(jià)、費(fèi)用攤派和折舊計(jì)提方式影響；折舊不是當(dāng)期真正的現(xiàn)金支出。

3、現(xiàn)金流量考慮了投資的實(shí)際效果會(huì)計(jì)利潤僅反映某一會(huì)計(jì)期間的“應(yīng)計(jì)現(xiàn)金流量”（權(quán)責(zé)發(fā)生制），而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。

三、現(xiàn)金流量的估算

(1)應(yīng)該注意的問題:

• 所有的現(xiàn)金流量都需要轉(zhuǎn)換成稅后現(xiàn)金流量

• 資本預(yù)算的現(xiàn)金流量應(yīng)該是增量現(xiàn)金流量

• 通貨膨脹

(2)現(xiàn)金流量的構(gòu)成

• 原始投資

• 經(jīng)營現(xiàn)金流量

• 期末回收現(xiàn)金流量

一、擴(kuò)建項(xiàng)目分析及決策

例: 華新公司擬擴(kuò)建新車間,旨在生產(chǎn)一種新產(chǎn)品投放市場.當(dāng)產(chǎn)品定價(jià)為2000元/臺(tái)時(shí),正式投產(chǎn)后,第一年可以售出20000臺(tái),預(yù)計(jì)以后每年增加1000; 公司打算利用廠里一塊三年前以100萬元的租金租給他人的土地,合同一年一定; 新廠房建設(shè)需要投資1200萬元,建設(shè)期為2年,第一年投入600萬元,其余在第二年投入; 第三年初購買和安裝設(shè)備要800萬元,并開始投產(chǎn); 投產(chǎn)時(shí)需墊付營運(yùn)資本600萬元,以后每年增加50萬元; 固定資產(chǎn)折舊年限:廠房20年,機(jī)器設(shè)備8年,直線折舊,項(xiàng)目期末資產(chǎn)殘值為0,土地不計(jì)提折舊; 投產(chǎn)后項(xiàng)目經(jīng)營壽命期為5年,經(jīng)營變動(dòng)成本為銷售額的60%,除折舊外固定成本每年600萬元;公司所得稅33%,資本成本12%; 項(xiàng)目壽命結(jié)束時(shí),期末廠房市場價(jià)格為700萬元,機(jī)器設(shè)備市場價(jià)格120萬元,土地留待公司處置,墊付的全部營運(yùn)成本按投資額全部收回. 假定原始投資發(fā)生在年初,其余現(xiàn)金流量均發(fā)生在每年末.

二、資產(chǎn)更新分析及決策

例: 舊機(jī)床:10年前以7500元購入,期望壽命15年,15年后殘值為0,直線折舊,每年折舊費(fèi)500元,目前賬面價(jià)值2500元,市場價(jià)值1000元.新機(jī)床:價(jià)格12000元.在以后5年中,年經(jīng)營成本從7000元減至4000元,5年后新機(jī)器市場價(jià)值2000元,公司稅率33%.在重置階段,營運(yùn)資本增加1000元,新機(jī)器以8年直線折舊,期末殘值0,資本成本12%.

問:資產(chǎn)更新項(xiàng)目是否可以接受?

三、壽命不等的互斥項(xiàng)目的評(píng)估

例: 2個(gè)互斥項(xiàng)目A, B

年份	A 項(xiàng)目	B項(xiàng)目
0	(40000)	(20000)
1	8000	7000
2	14000	13000
3	13000	12000
4	12000	--
5	11000	--
6	10000	--
NPV(12%)	6479	5156

四、對(duì)通貨膨脹影響的調(diào)整

例: 某設(shè)備價(jià)值為20000元,可以用4年,各年現(xiàn)金凈流量分別為5500元,7200元,9300元,11000元.貼現(xiàn)率=12%,物價(jià)上漲指數(shù)=10%.

年份	調(diào)整前	調(diào)節(jié)因素	調(diào)節(jié)后
1	5500	5000	(1+10%)
2	7200	5950	(1 + 10%)2
3	9300	6987	(1 + 10%)3
4	11000	7513	(1 + 10%)4

NPV前=4267.5(元)

NPV后=-1039.88(元)

結(jié)論: 如果不考慮通貨膨脹因素該項(xiàng)目是可行的,但是如果考慮通貨膨脹因素該項(xiàng)目則是不可行的.

一、貼現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法）

(1) 用資本資產(chǎn)定價(jià)模型調(diào)整貼現(xiàn)率

(2) 按項(xiàng)目類別調(diào)整貼現(xiàn)率

二、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整（風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法）

K_i = K_RF + β_i(K_m − K_RF)

三、通貨膨脹對(duì)資本預(yù)算的影響

1)利率和通貨膨脹

2)名義利率與真實(shí)利率

3)費(fèi)雪效應(yīng)（Fisher Effect）

1＋ 名義利率=(1+真實(shí)利率)×(1+通貨膨脹率)

真實(shí)利率=（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）-1

Or: 真實(shí)利率=名義利率-通貨膨脹率