風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法（Risk-adjusted Discount Rate，簡稱RADR）是將凈現(xiàn)值法和資本資產(chǎn)定價模型結(jié)合起來，利用模型依據(jù)項目的風(fēng)險程度調(diào)整基準(zhǔn)折現(xiàn)率的一種方法。

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的基本思路是：

對于高風(fēng)險的項目采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，低風(fēng)險的項目用較低的貼現(xiàn)率去計算，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。因此，此種方法的中心是根據(jù)風(fēng)險的大小來調(diào)整貼現(xiàn)率。該方法的關(guān)鍵在于根據(jù)風(fēng)險的大小確定風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率(即必要回報率)。

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)點是比較符合邏輯，廣泛使用；在競爭的市場環(huán)境中，每種項目效益在將來不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下會發(fā)生變化，風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法能夠通過調(diào)整項目在不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)率，及時反映并規(guī)避市場風(fēng)險。其優(yōu)點如下：^[1]

(1)在競爭的市場環(huán)境中，投資風(fēng)險由整體經(jīng)濟(jì)情況決定，投資多項目的方法不一定能夠降低市場風(fēng)險。因此，較傳統(tǒng)方法而言，通過風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法，可以讓不同種類的項目具有不同的貼現(xiàn)率，從而投資于更具盈利能力或能更快收回投資成本的項目。^[1]

(2)在傳統(tǒng)資源規(guī)劃中，只要公用事業(yè)單位謹(jǐn)慎投資，兼之生產(chǎn)的電能在制定的價格上存在需求，那么資金成本就不會有任何風(fēng)險。但是，在競爭的發(fā)電市場中，投資者會通過風(fēng)險溢價來彌補(bǔ)可能出現(xiàn)的生產(chǎn)過剩所帶來的損失。風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法所確定的特定項目的資本成本或綜合資源規(guī)劃的資本成本比用公共事業(yè)資本成本所確定的更加精確。^[1]

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺點是^[2]:

①把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，意味著風(fēng)險隨時間的推移而加大，夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險。

②項目投資往往是期初投入，壽命期內(nèi)收回，難以計算各年的必要回報率。傳統(tǒng)的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法在運(yùn)用時假定各年的必要回報率均一致，這樣的處理并不合理舊。

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率的計算公式為：K = i + bQ

式中：K——風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率

i——無風(fēng)險貼現(xiàn)率

b——風(fēng)險報酬斜率

Q——風(fēng)險程度

風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法的計算步驟：

1、風(fēng)險程度的計算：

（1）計算方案各年的現(xiàn)金流入的期望值（E）；

（2）計算方案各年的現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)差（d）；

（3）計算方案現(xiàn)金流入總的離散程度，即綜合標(biāo)準(zhǔn)差（D）；

（4）計算方案各年的綜合風(fēng)險程度，即綜合變化系數(shù)（Q）。

2、確定風(fēng)險報酬斜率

（1）計算風(fēng)險報酬斜率（b）；

（2）根據(jù)公式：K =i +bQ 確定項目的風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率；

（3）以“風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率”為貼現(xiàn)率計算方案的凈現(xiàn)值，并根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。