風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（Risk-adjusted Discount Rate，簡(jiǎn)稱RADR）是將凈現(xiàn)值法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型結(jié)合起來(lái)，利用模型依據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度調(diào)整基準(zhǔn)折現(xiàn)率的一種方法。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的基本思路是：

對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，低風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目用較低的貼現(xiàn)率去計(jì)算，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。因此，此種方法的中心是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率。該方法的關(guān)鍵在于根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率(即必要回報(bào)率)。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的優(yōu)點(diǎn)是比較符合邏輯，廣泛使用；在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，每種項(xiàng)目效益在將來(lái)不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下會(huì)發(fā)生變化，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法能夠通過(guò)調(diào)整項(xiàng)目在不同經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)率，及時(shí)反映并規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其優(yōu)點(diǎn)如下：^[1]

(1)在競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，投資風(fēng)險(xiǎn)由整體經(jīng)濟(jì)情況決定，投資多項(xiàng)目的方法不一定能夠降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，較傳統(tǒng)方法而言，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法，可以讓不同種類的項(xiàng)目具有不同的貼現(xiàn)率，從而投資于更具盈利能力或能更快收回投資成本的項(xiàng)目。^[1]

(2)在傳統(tǒng)資源規(guī)劃中，只要公用事業(yè)單位謹(jǐn)慎投資，兼之生產(chǎn)的電能在制定的價(jià)格上存在需求，那么資金成本就不會(huì)有任何風(fēng)險(xiǎn)。但是，在競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)電市場(chǎng)中，投資者會(huì)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)彌補(bǔ)可能出現(xiàn)的生產(chǎn)過(guò)剩所帶來(lái)的損失。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法所確定的特定項(xiàng)目的資本成本或綜合資源規(guī)劃的資本成本比用公共事業(yè)資本成本所確定的更加精確。^[1]

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺點(diǎn)是^[2]:

①把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，并據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間的推移而加大，夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。

②項(xiàng)目投資往往是期初投入，壽命期內(nèi)收回，難以計(jì)算各年的必要回報(bào)率。傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法在運(yùn)用時(shí)假定各年的必要回報(bào)率均一致，這樣的處理并不合理舊。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率的計(jì)算公式為：K = i + bQ

式中：K——風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率

i——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率

b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率

Q——風(fēng)險(xiǎn)程度

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的計(jì)算步驟：

1、風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)算：

（1）計(jì)算方案各年的現(xiàn)金流入的期望值（E）；

（2）計(jì)算方案各年的現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)差（d）；

（3）計(jì)算方案現(xiàn)金流入總的離散程度，即綜合標(biāo)準(zhǔn)差（D）；

（4）計(jì)算方案各年的綜合風(fēng)險(xiǎn)程度，即綜合變化系數(shù)（Q）。

2、確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率

（1）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率（b）；

（2）根據(jù)公式：K =i +bQ 確定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率；

（3）以“風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率”為貼現(xiàn)率計(jì)算方案的凈現(xiàn)值，并根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。