籌資風險管理是指企業(yè)在融資活動中由于資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化或融資來源結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等各種不確定因素而給企業(yè)帶來損失的可能性。

企業(yè)籌資的動機主要有三類：擴張籌資動機、償債籌資動機、混合籌資動機?；I資風險形成的原因主要有以下幾種：

(一)企業(yè)經(jīng)濟效益差，抗風險的能力弱，嚴重的會導(dǎo)致“資不抵債”企業(yè)無償債能力，則貸不到款。即使貸到款，經(jīng)濟效益差，還債困難，因此風險也越大。

(二)投資決策帶來的風險如企業(yè)對未來投資項目(方案)缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，或所依據(jù)的經(jīng)濟信息不全面、失真、滯后以及決策者能力低，缺乏專業(yè)知識和經(jīng)驗等，在這種情況下所做出的投資決策風險必然很大。

(三)項目投產(chǎn)后經(jīng)營過程中的風險企業(yè)在供產(chǎn)銷過程中，如遇到經(jīng)濟不景氣，通貨膨脹或通貨緊縮等，使得銀行利息支付發(fā)生變數(shù)，可能減輕企業(yè)的負擔，但也可能給企業(yè)造成很大的還款壓力。籌資風險具有如下幾個特征：

1.具有客觀性。企業(yè)的整個財務(wù)系統(tǒng)客觀存在，因此其風險存在也是客觀的。

2.具有系統(tǒng)性。財務(wù)風險體現(xiàn)在各種財務(wù)關(guān)系上，是財務(wù)系統(tǒng)各種矛盾的整體反映。

3.具有不確定性。財務(wù)活動的過程和結(jié)果有多種可能性，事先是不能肯定的。

4.具有損失性。財務(wù)風險影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，直接給企業(yè)造成損失。

5. 具有收益性。風險與收益是成正比的，即風險越大，收益越高；風險越小，收益越低。風險在一定程度上促使企業(yè)改善管理，提高資金利用效率。

6.具有促進性。財務(wù)風險可以促進企業(yè)改善管理，增強競爭力，提高資金利用率，提高經(jīng)濟效益。

影響籌資風險的因素很多，主要有：

1.資本結(jié)構(gòu)比例的影響。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的各種長期資金籌資來源的構(gòu)成和比例關(guān)系，就是指長期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。在企業(yè)經(jīng)營收益( 又稱息稅前凈收益)發(fā)生變動時，不同的債務(wù)比率會引起凈資產(chǎn)收益率成倍數(shù)地變化，這種倍率作用稱為財務(wù)杠桿作用。即當企業(yè)的經(jīng)營收益大于債務(wù)利息時，提高債務(wù)資本( 即借入長期資金)比例，會成倍放大企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率；反之，當企業(yè)的經(jīng)營收益小于債務(wù)利息時，提高債務(wù)資本比例會成倍縮小企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，甚至喪失償債能力，從而引發(fā)籌資風險。

2.預(yù)期收益不確定性的影響。預(yù)期收益的不確定性主要取決于投資風險的存在。由于競爭激烈，市場形勢復(fù)雜多變，企業(yè)的投資效益就有了一定的不確定性，因此產(chǎn)生了籌資風險。

3.企業(yè)籌資條件不充分的影響。企業(yè)籌資的一個基本條件是企業(yè)必須在資信程度、獲利水平、償債能力、資金周轉(zhuǎn)狀況、未來發(fā)展趨勢諸方面達到一定標準，否則，企業(yè)突破條件限制，倉促上陣，資金使用效果不好，從而引發(fā)籌資風險。

另外，外匯匯率變動，資本成本的高低以及宏觀經(jīng)濟政策變化和管理者的態(tài)度等都可影響企業(yè)的籌資風險。

對于籌資風險的衡量主要是利用財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿，財務(wù)杠桿的程度通常用財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量，復(fù)合杠桿利益的程度通常用復(fù)合杠桿系數(shù)來衡量。

籌資風險管理的基本過程可分為籌資風險識別、籌資風險衡量和籌資風險控制三個階段。

1．籌資風險識別

(1)籌資風險識別的含義?；I資風險識別是指企業(yè)在籌資發(fā)生之前，對籌資活動中尚未發(fā)生的潛在的各種風險的類型及風險可能產(chǎn)生的原因進行的判斷和分析?；I資風險的識別是籌資風險管理的前提和基礎(chǔ)。運用系統(tǒng)的科學的方法來識別各種風險，有助于企業(yè)管理人員弄清楚可能發(fā)生的風險性質(zhì)，以便進一步衡量和加以控制風險。因此，籌資風險的識別是企業(yè)籌資風險管理的第一步。

(2)籌資風險識別的方法。風險識別是一種技術(shù)方法，又是一種藝術(shù)。根據(jù)企業(yè)不同的具體情況，采用不同的識別方法，其基本的方法主要有：①調(diào)查分析法。調(diào)查分析法也有多種，通常采用菲爾特法即專家問卷法。采用問卷方法，企業(yè)可以借助社會力量，對企業(yè)可能遇到的風險進行詳細調(diào)查分析，直接獲得一些專家的意見，從而得到關(guān)于籌資風險的判斷。這種方法又稱為標準調(diào)查法，因為問卷具有統(tǒng)一的格式。②報表分析法。報表分析法是通過對企業(yè)報表資料，如資產(chǎn)負債表、損益表、財務(wù)狀況變動表等表上反映出來的數(shù)據(jù)資料來分析識別風險，主要是分析各種比率的變動，如資產(chǎn)負債比率、流動比率、速動比率、資產(chǎn)利潤率等。③流程圖分析法。流程圖分析法是將企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)流程和涉及的供銷運輸?shù)耐獠苛鞒桃詧D表的形式來分析籌資企業(yè)的全部經(jīng)營活動過程，從而識別各環(huán)節(jié)潛藏的風險。這是一種動態(tài)分析方法，有助于發(fā)現(xiàn)企業(yè)整個經(jīng)營過程中風險的動態(tài)分布狀況，以便采取有針對性的控制措施。④環(huán)境分析法。環(huán)境分析法是指對企業(yè)籌資的外部環(huán)境條件，如企業(yè)籌資的國際國內(nèi)政治形勢、企業(yè)籌資的法律環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策狀況、物價指數(shù)變動趨勢、貨幣政策、金融市場資金供求和利率狀況等進行分析，從而識別這些環(huán)境條件的變化可能給籌資企業(yè)帶來什么樣的風險。

2．籌資風險衡量

籌資風險衡量就是對風險度的大小進行計量，是籌資風險管理的第二步。企業(yè)管理人員了解到了各種籌資方式的風險類型及產(chǎn)生的原因后，就要衡量其風險含量有多大，將會對企業(yè)產(chǎn)生多大的影響，以便采取針對性的管理措施。其衡量方法主要是通過概率論數(shù)學方法測算風險產(chǎn)生的概率和風險產(chǎn)生的概率分布。

3．籌資風險控制

籌資風險控制是指企業(yè)針對不同性質(zhì)、類型、不同風險含量的籌資風險，通過采取風險控制措施，力圖在損失發(fā)生之前消除隱患，將籌資風險損失降低到最低限度。主要的控制技術(shù)有：回避鳳險、減輕風險、轉(zhuǎn)移風險、分散風險和自留風險等。

(1)籌資風險回避?；I資風險回避是指企業(yè)在以別和衡量了嚴重風險損失的存在或有可能發(fā)生之后，主動放棄和拒絕實施可能引起風險損失的籌資方案或計劃。在考慮到嚴重風險存在情況下，主動放棄籌資計劃或方案，顯然是消除風險的最徹底辦法。但是，任何經(jīng)濟活動都存在風險，而且風險與收益成正比例關(guān)系，所以，風險回避有時也使企業(yè)喪失機會。

(2)籌資風險減輕?；I資風險減輕是指在籌資項目風險損失發(fā)生之前，采取種種措施以預(yù)防風險的發(fā)生，以及在損失發(fā)生之后，采取種種措施減輕損失的程度。在企業(yè)經(jīng)營風險管理中，預(yù)防風險發(fā)生應(yīng)貫穿于整個企業(yè)經(jīng)營風險管理過程中，損失發(fā)生之后的減輕措施只是一種補救措施。

(3)籌資風險轉(zhuǎn)移?；I資風險轉(zhuǎn)移是指籌資企業(yè)通過某種方式將籌資風險轉(zhuǎn)移給他人承擔。風險轉(zhuǎn)移是一種控制籌資風險的重要要方法，主要包括保險轉(zhuǎn)移和財務(wù)型轉(zhuǎn)移。①保險轉(zhuǎn)移。保險轉(zhuǎn)移是將籌資風險轉(zhuǎn)移給保險公司，即將企業(yè)投資的資產(chǎn)向保險公司投保，一旦發(fā)生風險損失則由保險公司負責賠償。②財務(wù)型轉(zhuǎn)移。財務(wù)型轉(zhuǎn)移是利用合同條款將籌資風險轉(zhuǎn)移給出資人或投資人，即通過變更、修正、增加、承諾合同條款，將由各種原因產(chǎn)生的賠償責任等損失后果從合同的一方轉(zhuǎn)移給另一方。當然，這種轉(zhuǎn)移要立足于法律上的合法性和清晰性。財務(wù)型轉(zhuǎn)移的方法很多，常用的有如下幾種：一是通過契約或合同將某方的財務(wù)責任轉(zhuǎn)移給另一方承擔，如融資租賃中可能出現(xiàn)有關(guān)損失。二是通過擔保轉(zhuǎn)移，即企業(yè)籌資中，由于出資方要求擔保，擔保后事實在一定程度上將籌資風險轉(zhuǎn)移給了擔保人，此外，如發(fā)行毆票、債券，進行套期交易等等也是財務(wù)型轉(zhuǎn)移方法。

(4)籌資風險分散?；I資風險分散是指在籌資總規(guī)模確定的情況下，應(yīng)盡量在籌資償還期限上、籌資方式上等方面進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化組合，以分散籌資風險。

(5)籌資風險自留?；I資風險自留是指企業(yè)以自己的財力來承擔、補償可能產(chǎn)生的風險損失?；I資風險自留包括兩種方式：一是承擔莽資風險，二是自保籌資風險。兩者的區(qū)別是：自保風險需要建立一套止式的實施計劃和提取風險損失準備金，而承擔風險無需建立損失準備金，當發(fā)生損失時，直接將損失攤?cè)虢?jīng)營成本。顯然，這仲直接攤?cè)氤杀局荒苁禽^小的損失規(guī)模，而損失較大，在財號上無法—次攤成成本時，只能以預(yù)提的方式，每年從企業(yè)稅后利潤中按照一定比例提取風險損失準備金或自補流動資金，以增強抵御風險損失的能力。

籌資風險管理，旨在根據(jù)風險管理目際和宗旨，在科學的風險分析基礎(chǔ)上制定出處置風險的總體方案，避免和減少風險損失。其一般性的管理要點有：

1．強化籌資的可行性研究

籌資是為了投資，所以，籌資前必須加強對投資項目進行可行性研究、投資項目是否可行，直接關(guān)系到籌資能否安全收回，關(guān)系到企業(yè)的成敗。在投資項目確定后，則要制定若干套籌資方案，科學、充分地論證各方案的成本率、風險和效益，選擇出一套最佳的方案予以實施。只有經(jīng)過科學充分的籌資可行性研究和決策，才能盡量地避免籌資的盲目性，減少遭受損失的可能性。

2．對于大額籌資要注意分散風險

籌資規(guī)模大，相應(yīng)地償債壓力也大，企業(yè)應(yīng)注意將償債風險分散化，在籌資渠道和方式上、在籌資期限結(jié)構(gòu)上應(yīng)優(yōu)化組合，避免債務(wù)風險過于集中而帶來危機。

3．靈活地采取多種籌資方式

對于企業(yè)來講，應(yīng)根據(jù)特定的條件靈活地采取不同的籌資方式或籌資方式組合。例如，如果企業(yè)的負債率并不高，而股本結(jié)構(gòu)已大，則應(yīng)適當多考慮銀行貸款籌資或發(fā)行債券籌資，而一味地采用增資配股方式籌資則股票單股盈率可能下降，影響企業(yè)的市場形象而帶來市場風險；反之，如果企業(yè)過分地高負債經(jīng)營，過分地追求財務(wù)杠率，就很容易給企業(yè)帶來債務(wù)危機而破產(chǎn)的風險。

4．建立籌資風險的保障制度

企業(yè)管理者首先要在思想意識上重視風險，形成風險觀念。其次，要建立籌資風險保障制度，使得風險管理制度化，其中最關(guān)鍵的，一是對于可轉(zhuǎn)移的籌資風險要通過保險或財務(wù)型非保險手段轉(zhuǎn)移；二是要設(shè)立專門的風險損失準備金。風險損失準備金可按年或按季按一定比例從稅后利潤中或公積金中提存，或者從每年的稅后利潤中或公積金中提取一定比例的自有流動資金，增強企業(yè)資金實力，增強企業(yè)抵御風險的能力。

要研究企業(yè)籌資風險的生成與發(fā)展，企業(yè)有必要建立預(yù)警評價系統(tǒng)，即從企業(yè)的長期發(fā)展和經(jīng)營目標出發(fā)，對企業(yè)籌資活動進行分析，從企業(yè)籌資活動狀態(tài)及其結(jié)果評價籌資風險的存在及其強弱，同時根據(jù)對籌資風險的評價結(jié)果，有針對性地提出籌資風險的管理對策。具體評價籌資風險的標準及籌資風險防范的原則有：

(1)規(guī)模適度原則。企業(yè)在籌資過程中，無論通過何種渠道、采用何種方式籌資，都應(yīng)預(yù)先確定資金的需要量，使籌資量與需要量相互平衡，降低籌資風險，既不能超過生產(chǎn)經(jīng)營的需要而過量籌集資金，造成籌資過剩而降低籌資效益，又不能籌資不足，影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常開展和企業(yè)發(fā)展的要求。因此必須以“需”定“籌”，籌資規(guī)模必須依據(jù)和符合企業(yè)的需要，應(yīng)按企業(yè)最低必要資金需要量進行資金的籌集。

(2)效益性原則。效益性原則亦叫成本節(jié)約原則。企業(yè)在選擇資金來源，決定籌資時機、籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)時，必須在籌資風險、資金成本和投資報酬之間進行綜合權(quán)衡。資金成本是企業(yè)為取得資金的使用權(quán)而付出的代價，包括資金籌集費和資金使用費。資金使用費包括借款利息、債券利息、支付給股東的股利等。資金籌集費包括股票與債券的發(fā)行費用、借款的手續(xù)費等。不同的資金的來源、不同的籌資時機、不同的籌資規(guī)模和不同的籌資結(jié)構(gòu)會產(chǎn)生不同的籌資風險、資金成本和投資報酬；企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的資金需要和籌資政策，綜合考慮籌資風險、資金成本和其他約束條件，并將資金籌集和資金的投向結(jié)合起來考慮，力求以最低的籌資風險和資金成本獲得最大的投資效益。

(3)籌資期限的適當性原則?；I資期限包括付息的期限和還本的期限。企業(yè)在籌資時，應(yīng)根據(jù)投資項目、生產(chǎn)經(jīng)營活動的規(guī)劃和企業(yè)的還債率確定適當?shù)幕I資期限?；I資期限不是越長越好，也不是越短越好，而要根據(jù)需要和可能的結(jié)合從經(jīng)濟合理和風險防范的原則來考慮。

(4)結(jié)構(gòu)合理原則?；I資結(jié)構(gòu)主要包括資金的來源結(jié)構(gòu)、資金的期限結(jié)構(gòu)等。企業(yè)在籌資時，必須使企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)合理，既要防止負債過多而增加財務(wù)風險，增加償債壓力，又要防止因沒有充分利用負債經(jīng)營而使主權(quán)資本的收益水平降低。

(5)時機得當原則。企業(yè)在籌資過程中，必須按照投資機會來把握籌資時機，從投資計劃或時間安排上，確定合理的籌資計劃與籌資時機，以避免因取得資金過早而造成投資前的閑置，或者取得資金的相對滯后而影響投資時機。

(6)負責率和還債率的合理性原則。負債率是指企業(yè)負債總額占全部資產(chǎn)的比率；還債率是指企業(yè)還債數(shù)額占企業(yè)全部收入的比率。企業(yè)的負債率和還債率過高，會造成企業(yè)信用危機，支付利息過多，以致虧損和破產(chǎn)。但負債率和還債率過低，企業(yè)不能利用有利的資金條件迅速發(fā)展自己，喪失發(fā)展機遇，削弱自身的實力，也要為其付出應(yīng)有的代價。

(7)提高企業(yè)競爭力原則。通過籌資如能提高企業(yè)的競爭能力，就會減少企業(yè)收益的不確定性，從而降低籌資風險；反之，如不能達到這一效果，就會使企業(yè)背上沉重的包袱，企業(yè)競爭能力下降，籌資風險就會出現(xiàn)。也就是說，財務(wù)風險的防范在正常情形下不能采取回避策略，一走了之，這種風險策略雖然簡單安全，但卻是毫無意義的，不是企業(yè)經(jīng)營管理者所希望的。

籌資風險管理的方法除了一般的常規(guī)風險管理的方法外，還有以下幾種方法：

1．財務(wù)杠桿系數(shù)衡量法

衡量債務(wù)籌資風險的方法很多，其中常用的方法之一是財務(wù)杠桿系數(shù)衡量法。

財務(wù)杠桿主要反映息稅前利潤與普通股每股收益之間的關(guān)系，用于衡量息稅前利潤變動對普通股每股收益變動的影響程度。

財務(wù)杠桿作用的大小可通過財務(wù)杠桿系數(shù)來衡量。財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。

利用財務(wù)杠桿系數(shù)的大小來判斷其籌資風險的大小。杠桿系數(shù)越大表明企業(yè)償債壓力越大，從而籌資風險也越大；相反，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，則籌資風險越小。

2．指標分析法

指標分析法通常有單一指標分析和綜合指標分析兩種。單一指標分析或稱單變量分析，如采用流動比率、速動比率、現(xiàn)金支付比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、投資收益率等財務(wù)指標進行比較分析。在分析時應(yīng)注意與同行業(yè)平均水平進行比較，如果偏離同業(yè)水平較大，如流動比率、速動比率過低，資產(chǎn)負債率過高，一般意味著企業(yè)存在償付風險。

綜合指標分析又稱多變量分析，就是利用多重財務(wù)指標分析企業(yè)的償債能力。

3．概率分析法

在通常情況下，債務(wù)籌資風險也可以通過計算企業(yè)自有資金利潤率的期望值及其標準差來衡量，具體步驟如下：

(1)根據(jù)企業(yè)對經(jīng)營業(yè)務(wù)進行預(yù)測的數(shù)據(jù)來分析各種情況可能出現(xiàn)的概率和可能獲得的利潤額及利潤率；

(2)計算企業(yè)自有資金利潤率的期望值與標準差；

(3)根據(jù)標準差來確定企業(yè)的債務(wù)籌資風險程度。

這里需要指出的是，企業(yè)自有資金利潤率的標準差主要反映的是債務(wù)籌資風險程度，而企業(yè)息稅前全部資金利潤率的標準差僅反映企業(yè)經(jīng)營風險的程度。

1．籌資風險管理責任制

企業(yè)要真正達到控制籌資風險的目的，就要切實從自身情況出發(fā)建立相應(yīng)的企業(yè)籌資風險管理責任制度，在可能的情況下，企業(yè)要在財務(wù)部門下設(shè)立籌資風險管理小組。該小組的主要職責是：分析企業(yè)債務(wù)的結(jié)構(gòu)，編制債務(wù)現(xiàn)金流量表；分析債務(wù)籌資風險的來源，擬定風險的管理策略，建立債務(wù)籌資風險管理體系；收集資本市場的資料，分析市場走勢。

2．籌資風險預(yù)警分析

隨著資本市場的發(fā)展，籌資品種的市場價格、利率、匯率的波動日益加劇，企業(yè)不得不面臨越來越大的風險，因此，企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風險預(yù)防機制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時對財務(wù)風險進行預(yù)測和防范，制定適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案。

3．規(guī)避與轉(zhuǎn)移籌資風險

·重新安排支付現(xiàn)金流量；

·盡量降低籌資費用(注冊費、委托金融機構(gòu)的代辦費、手續(xù)費等)；盡量降低籌資的代理成本；

·盡量利用籌資的稅收優(yōu)惠。

4．處理籌資風險

·止血：實行豁免部分債務(wù)、將部分債務(wù)轉(zhuǎn)化為主權(quán)資本、降低債息率、債務(wù)展期等債務(wù)重組計劃；

·輸血：爭取外界支持；

·換血：企業(yè)資產(chǎn)重組；

·造血：提高企業(yè)的盈利水平，培育企業(yè)的競爭能力，使企業(yè)盡快渡過危機。