負(fù)債率是一國(guó)的外債余額與經(jīng)濟(jì)總規(guī)模(GNP或GDP)的比率，用于測(cè)度一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外債的依賴程度，或一國(guó)外債的整體風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)是負(fù)債率應(yīng)該控制在2O%以下，即2O%是所謂的“警戒線水平”。

因?yàn)樨?fù)債率是將外債與經(jīng)濟(jì)總規(guī)模結(jié)合起來(lái)分析外債狀況，所以，利用負(fù)債率測(cè)算一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外債的依賴程度，確實(shí)是一個(gè)較好的指標(biāo)，但用它來(lái)測(cè)度一國(guó)的外債風(fēng)險(xiǎn)、外債負(fù)擔(dān)和外債償付能力卻不可靠，其原因在于GDP是用本幣測(cè)度的總產(chǎn)出，它不是一國(guó)的對(duì)外貨幣性債權(quán)，而外債必須用外匯償還，所以GDP與償付能力沒(méi)有直接關(guān)系。不過(guò)，GDP能夠影響一國(guó)的國(guó)際信譽(yù)和外債的國(guó)際評(píng)級(jí)，并進(jìn)而影響一國(guó)的舉債能力，因此，負(fù)債率指標(biāo)十分重要。

在測(cè)度我國(guó)的負(fù)債率時(shí)，首先要解決一些技術(shù)性問(wèn)題：一是我國(guó)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量的計(jì)量進(jìn)行過(guò)重大調(diào)整，l998年以前，我國(guó)計(jì)算的是“國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)”，1998年以后，我國(guó)計(jì)算的是“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)”，以前年份數(shù)據(jù)均按《中國(guó)統(tǒng)計(jì)提要l998》中公布數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整；二是我國(guó)外債的統(tǒng)計(jì)口徑也進(jìn)行過(guò)重大調(diào)整，比如1987年和2001年都對(duì)外債進(jìn)行了重新界定，統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行了一些調(diào)整，國(guó)家外匯管理局對(duì)數(shù)據(jù)做了一些處理，本文以國(guó)家外匯管理局公布的調(diào)整后的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)；三是計(jì)價(jià)貨幣不統(tǒng)一，GDP以人民幣計(jì)值而外債余額按照國(guó)際慣例以美元計(jì)值，本文已按當(dāng)年年平均CNY／USD匯率將按人民幣計(jì)值的GDP換算成以美元計(jì)值的GDP，以保證數(shù)據(jù)的可比性。

在處理了上述技術(shù)問(wèn)題后，對(duì)1985-2005年我國(guó)的年度負(fù)債率分別進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果如圖所示。

圖：1985~2005年我國(guó)的負(fù)債率(%)變動(dòng)軌跡

從圖我們可以看出，1985年以來(lái)我國(guó)負(fù)債率的運(yùn)行存在以下特點(diǎn)：l、雖然各年的負(fù)債率數(shù)據(jù)不一致，但整體而言均運(yùn)行在安全線之內(nèi)。1985年的負(fù)債率最低，只有5.2O% ，僅為國(guó)際公認(rèn)安全標(biāo)準(zhǔn)的四分之一，1994年我國(guó)負(fù)債率最高，達(dá)到l7.1O%，離國(guó)際公認(rèn)的安全標(biāo)準(zhǔn)仍有3個(gè)百分點(diǎn)的差距，從負(fù)債率衡量，我國(guó)政府對(duì)外債的管理是適度的有效的；2、增幅差異較大且有所反復(fù)。不像外債余額的趨勢(shì)線呈現(xiàn)直線，負(fù)債率的最佳擬合趨勢(shì)線是一條二次多項(xiàng)式鹽線，方程式為Y = − 0.0639t² + 1.6903t + 4.3016，明顯地先揚(yáng)后抑，盡管沒(méi)有改變整體趨勢(shì)，但有兩次反復(fù)；3、波動(dòng)性較大，負(fù)債率的最大值是最小值的三倍多，即使最佳模擬趨勢(shì)線的判定系數(shù)R 也只有0.8751，整體而言負(fù)債率的波動(dòng)性較大；4、我國(guó)對(duì)外債的依賴程度近幾年一直在降低。1994年我國(guó)的負(fù)債率達(dá)到峰值后，便是長(zhǎng)期的持續(xù)下降，2005年已經(jīng)只有12.59%，它表明現(xiàn)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外債的依賴性在降低，當(dāng)然也表明外債對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率在下降。

影響負(fù)債率的基本因素有三個(gè)：外債余額、人民幣GDP和CNY／USD匯率水平。1994年以前，人民幣匯率雖然進(jìn)行過(guò)一些調(diào)整，但真正大幅度的改革只有1994年一次，此后就基本固定了下來(lái)，因此匯率因素對(duì)我國(guó)負(fù)債率的影響甚小。導(dǎo)致我國(guó)負(fù)債率變動(dòng)的主要原因是外債余額與GDP的變動(dòng)，在這一意義上說(shuō)，負(fù)債率是外債余額與GDP相對(duì)變動(dòng)的比率。在外債余額不斷增長(zhǎng)的背景下，近幾年我國(guó)負(fù)債率的下降的解釋變量是GDP的高速增長(zhǎng)。