信貸政策是宏觀經(jīng)濟政策的重要組成部分，是中國人民銀行根據(jù)國家宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策要求，對金融機構信貸總量和投向?qū)嵤┮龑?、調(diào)控和監(jiān)督，促使信貸投向不斷優(yōu)化，實現(xiàn)信貸資金優(yōu)化配置并促進經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整的重要手段。制定和實施信貸政策是中國人民銀行的重要職責。

中國社會主義市場經(jīng)濟處在初級階段，間接融資居于主導地位，經(jīng)濟運行中的問題，有總量問題，但突出的是經(jīng)濟結(jié)構性問題。中國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡，金融市場不夠發(fā)達，利率沒有市場化，單純依靠財政政策調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構受財力限制較大，信貸政策發(fā)揮作用是經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要求，在相當長時期內(nèi)將會存在。金融宏觀調(diào)控必須努力發(fā)揮好信貸政策的作用，加強信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策、就業(yè)政策和金融監(jiān)管政策的有機協(xié)調(diào)配合，努力實現(xiàn)總量平衡和結(jié)構優(yōu)化。

一是與貨幣信貸總量擴張有關，政策措施影響貨幣乘數(shù)和貨幣流動性。比如，規(guī)定汽車和住房消費信貸的首付款比例、證券質(zhì)押貸款比例等等；

二是配合國家產(chǎn)業(yè)政策，通過貸款貼息等多種手段，引導信貸資金向國家政策需要鼓勵和扶持的地區(qū)及行業(yè)流動，以扶持這些地區(qū)和行業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展；

三是限制性的信貸政策。通過“窗口指導”或引導商業(yè)銀行通過調(diào)整授信額度、調(diào)整信貸風險評級和風險溢價等方式，限制信貸資金向某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及地區(qū)過度投放，體現(xiàn)扶優(yōu)限劣原則。

四是制定信貸法律法規(guī)，引導、規(guī)范和促進金融創(chuàng)新，防范信貸風險。

信貸政策不同于貨幣政策中的其他總量政策工具。貨幣政策中的其他政策工具主要著眼于解決總量問題，通過調(diào)節(jié)貨幣供應量和信貸總規(guī)模，促使社會有效供求的大體平衡，從而保持貨幣幣值的穩(wěn)定。信貸政策則主要著眼于解決結(jié)構問題，通過窗口指導，引導信貸投向，促進地區(qū)機構、產(chǎn)業(yè)結(jié)構，產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整，防止重復建設和盲目建設，促進國民經(jīng)濟的持續(xù)協(xié)調(diào)發(fā)展。

發(fā)達國家中央銀行信貸政策一般只作為短期的窗口指導，不承擔結(jié)構調(diào)整、信貸創(chuàng)新等多重任務：而我國的信貸政策不僅要進行窗口指導，還要規(guī)范和引導商業(yè)銀行信貸創(chuàng)新。從貨幣理論看，信貸政策的窗口指導職能是屬于貨幣政策范疇的，而諸如出臺消費信貸政策、助學貸款政策、證券公司股票質(zhì)押貸款政策等規(guī)范和引導商業(yè)銀行信貸創(chuàng)新的職能，實際上并不屬于貨幣政策的范疇，而是具有典型的中國特色，是中央銀行為防范信貸風險，改進金融服務，鼓勵金融創(chuàng)新的需要，是配合國家產(chǎn)業(yè)政策、投融資政策、區(qū)域政策以及指導商業(yè)銀行貸款投向所必須的。

現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟中的結(jié)構矛盾較為突出，市場發(fā)育程度不高，間接融資還處于主導地位，僅僅依靠市場的力量，難以對信貸資金進行有效配置，客觀上還需要信貸政策在較長時期內(nèi)繼續(xù)發(fā)揮重要作用。首先，是結(jié)構調(diào)整的需要。長期以來，產(chǎn)業(yè)結(jié)構雷同，大而全，小而全、盲目，低水平重復建設，行業(yè)進入壁壘低，生產(chǎn)能力過剩等長期的結(jié)構性矛盾加劇了宏觀經(jīng)濟的總量失衡。在這樣的情況下，中央銀行僅僅依靠總量政策手段，解決總量失衡問題，無法完全達到預期目標，就需要實施信貸政策，發(fā)揮信貸杠桿的作用，通過調(diào)整信貸結(jié)構，引導資金流向，在達到總量平衡目標的同時，實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構的調(diào)整和優(yōu)化。其次，是防范信貸風險的需要。隨著經(jīng)濟金融形勢的發(fā)展，市場競爭加劇，商業(yè)銀行紛紛介入新的信貸領域，開展信貸創(chuàng)新，開發(fā)新的信貸工具和信貸品種，由于商業(yè)銀行自身控制風險能力的差異，客觀上需要中央銀行制定和實施統(tǒng)一、規(guī)范、健全的信貸規(guī)則，對信貸活動進行管理，以防止產(chǎn)生新的信貸風險。最后，是提高金融服務水平的需要。由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，現(xiàn)有的一部分信貸政策不可避免地帶有計劃經(jīng)濟的色彩，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，這些信貸政策已經(jīng)過時，不再適應新的經(jīng)濟金融形勢發(fā)展的需要，還有一些信貸政策需要進行及時補充。

1998年以來，中央銀行信貸政策從內(nèi)容到形式都發(fā)生了較大變化。一是窗口指導成為信貸政策的主要形式。中央銀行根據(jù)國民經(jīng)濟的宏觀形勢通過窗口指導，對商業(yè)銀行的一些經(jīng)營行為進行道義上的勸說和建議。二是以開展消費信貸業(yè)務為標志，信貸政策的指導重點由主要重視生產(chǎn)領域開始轉(zhuǎn)向同時重視生產(chǎn)領域與消費領域。三是信貸政策的內(nèi)容十分廣泛，基本上涵蓋了國民經(jīng)濟發(fā)展的各個領域。

中央銀行信貸政策力求在多重目標之間取得平衡，尋求最佳效果，在眾多目標中，信貸政策主要關注三個目標，一是調(diào)整信貸結(jié)構，二是鼓勵信貸創(chuàng)新，三是防范信貸風險，同時兼顧其他目標。首先，在信貸政策的引導下，信貸結(jié)構發(fā)生了積極變化，有力地促進了經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整。1998年至 2000年，個人消費貸款、基建貸款、農(nóng)業(yè)貸款和貼現(xiàn)貸款占同期全部新增貸款的51%，2001年這一比重已上升到57%。其次，信貸創(chuàng)新呈現(xiàn)多樣化。四年來，相繼推出了消費信貸政策、外資企業(yè)中方投資人股本貸款政策、證券公司股票質(zhì)押貸款政策、出口退稅賬戶托管貸款政策、中小企業(yè)融資擔保機構擔保貸款政策等多項信貸政策，從信貸工具、信貸品種等各個方面，鼓勵和引導商業(yè)銀行開展信貸創(chuàng)新。最后，信貸風險有所化解。在防范信貸風險方面，信貸政策的作用主要是防范增量不良資產(chǎn)的發(fā)生，立足于以增量資產(chǎn)盤活存量資產(chǎn)。四年來，在國家積極化解存量不良貸款風險的同時，信貸政策基本起到了防范增量信貸風險的作用。

（一）信貸額度的猛增，導致預期通貨膨脹

2008年我國愈演愈烈的通貨膨脹在全球性的金融危機中迅速降溫，通貨膨脹開始脫離人們的視線，轉(zhuǎn)而被通貨緊縮的擔憂所替代。但是，隨著國家的積極財政政策以及寬松貨幣政策的實施，經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)。

那么，經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)帶來通貨膨脹在短期內(nèi)可能性不大，但長期有潛在威脅。當前，我國經(jīng)濟中存在較為嚴重的產(chǎn)能過剩，不僅表現(xiàn)在生產(chǎn)資料方面，而且也存在于生活消費品方面。短期內(nèi)供過于求，產(chǎn)能擴張的能力較強，通貨膨脹的壓力比較小。然而長期看，隨著信貸的大幅增加，貨幣供給的長期增長，勢必導致預期通貨膨脹的反彈。

1、新增貸款劇增，給通脹反彈提供了貨幣基礎。2009年上半年新增信貸高達7.37 萬億，貨幣供給短期內(nèi)大量增加使得通貨膨脹反彈有了貨幣基礎。如果今后信貸總量不能有效控制，不僅會引致總需求的快速擴張，更會導致預期通貨膨脹的反彈。例如：盡管目前CPI（同比下降1.1％）和PPI（同比下降5.9％）同比仍然下降，但從月度環(huán)比來看，下降程度已經(jīng)減緩，有逐漸回升跡象。

2、新增貸款中票據(jù)融資占比過大，引發(fā)通脹反彈風險。票據(jù)融資增多常出于商業(yè)銀行規(guī)避風險和企業(yè)套利的動機。票據(jù)融資占比過多可能導致信貸增長對經(jīng)濟的拉動力量減弱，致使流動性滲漏到其他非實體經(jīng)濟部門，催生資產(chǎn)泡沫，引發(fā)通脹反彈。

總之，當前我國有眾多潛在因素影響著通貨膨脹的反彈，如內(nèi)需的增加、國內(nèi)價格改制、國際大宗商品價格回升、人民幣升值等等。如果下半年信貸總量不能有效放緩，無疑會加劇預期通貨膨脹反彈的可能性。

（二）信貸流向不合理，導致經(jīng)濟增長的瓶頸

在上半年拉動我國經(jīng)濟增長的三駕馬車（消費、投資、出口）中，在出口不利的情況下，消費和投資扮演了重要角色。最終消費對經(jīng)濟增長的貢獻率為53.4％，拉動GDP增長3.8個百分點；投資對經(jīng)濟增長的貢獻率為87.6％，拉動GDP增長 6.2個百分點；凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率為-41％，下拉GDP增長-2.9個百分點。

然而，投資在我國GDP中比重過大，并不利于經(jīng)濟的持續(xù)性健康發(fā)展。目前投資中大部分是固定資產(chǎn)投資以及基礎建設投資，從經(jīng)濟學的角度看經(jīng)濟的持續(xù)增長能力受到限制。真正拉動經(jīng)濟的動力源應是最終消費，最終消費的持續(xù)性增長又離不開制造業(yè)和服務業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。所以，擴大內(nèi)需的重點應放在最終消費上，應重點扶持制造業(yè)和服務業(yè)的發(fā)展。

然而，目前我國信貸結(jié)構的不合理性促進了固定資產(chǎn)與基礎建設投資的過快增長，產(chǎn)業(yè)結(jié)構扭曲現(xiàn)象越來越嚴重。如果不能盡快完善信貸結(jié)構，將會導致未來經(jīng)濟的發(fā)展瓶頸。

（三）信貸流向不合理，導致資產(chǎn)泡沫

上半年的信貸發(fā)放，相當一部分資金流向了非實體經(jīng)濟部門。由于追求短期效應，投機行為愈演愈烈，金融資產(chǎn)價格快速上升，勢必導致資產(chǎn)泡沫。當資產(chǎn)泡沫破滅時，必然會影響金融實體，進而連鎖影響到實體經(jīng)濟的健康發(fā)展，通貨膨脹壓力加大、呆賬壞賬增多、資產(chǎn)縮水、消費萎縮等等。

（四）中長期信貸資產(chǎn)比重大，對銀行業(yè)的穩(wěn)健運行也具有潛在負效應

1、增加了銀行業(yè)資產(chǎn)風險度。銀行業(yè)資產(chǎn)業(yè)務的特殊性，表現(xiàn)在風險暴露具有一定的滯后性。中長期信貸資產(chǎn)期限長，風險暴露滯后期也長。中長期貸款過快增長，增加了銀行信貸資產(chǎn)價值的不確定性。

2、增加了銀行業(yè)流動性壓力。在中長期貸款比重持續(xù)上升的同時，活期存款的比重逐年上升，2009年6月末主要存款銀行活期存款占各項存款的比重上升到43.7％。銀行資產(chǎn)期限結(jié)構與負債期限結(jié)構錯置，將加重銀行業(yè)流動性壓力。

3、中長期貸款比重偏高，增大了風險資產(chǎn)基數(shù)，相應增加了銀行機構的風險撥備，降低了監(jiān)管資本水平。

4、誘發(fā)不穩(wěn)健經(jīng)營行為。中長期貸款相對短期貸款具有較高的當期收益，在各種不適當指標考核激勵和內(nèi)部控制不健全的情況下，會誘發(fā)銀行經(jīng)營者為了當期經(jīng)營效益和業(yè)績，傾向選擇中長期資產(chǎn)。

（一）保持適度寬松政策，逐步放緩信貸發(fā)放速度

今后一段時間，我國的信貸政策應傳遞出逐步放緩的信號，避免預期通脹的反彈。當然，貨幣信貸的車輪一旦高速行駛起來，在宏觀環(huán)境總體趨于向好的情況下，盡管當前存在潛在危險，但我們不主張緊急剎車，而是逐步放緩，實現(xiàn)信貸政策的“軟著陸”，讓經(jīng)濟體有一個適度自我調(diào)整的過程。

（二）優(yōu)化信貸結(jié)構

今后一段時間，我國應逐步調(diào)整、優(yōu)化信貸結(jié)構，使更多的信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟部門，流向中小制造企業(yè)，提高工人收入，促進消費；逐步降低中長期貸款比例，重點扶持短期急需資金的中小企業(yè)，保障經(jīng)濟的再生產(chǎn)能力。當然，在信貸結(jié)構的調(diào)整過程中，還是主張逐步過渡，實現(xiàn)信貸政策的“軟著陸”。

（三）加強信貸監(jiān)管

今后一段時間，我國相關部門應繼續(xù)嚴格貫徹《關于調(diào)整部分信貸監(jiān)管政策促進經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的通知》中的十項措施，要重點加強信貸資產(chǎn)結(jié)構管理與監(jiān)督，強化資產(chǎn)結(jié)構多樣化和風險分散管理，保障信貸資金流向的合理性與信貸資金期限結(jié)構的合理性；通過信貸資產(chǎn)證券化和其他衍生工具，提高資產(chǎn)流動性和規(guī)避預期風險損失，化解中長期信貸風險。

（四）結(jié)合財政政策，相機調(diào)整信貸政策

我國政府制定出臺的十大措施以及兩年4萬億元的投資方案，已初步取得了可喜的成效，積極的財政政策在此次解救金融危機的過程中起到了重要作用。但是長期看，財政政策有一定的局限性。一方面隨著利率的預期增長及市場化的逐步開放，擴張性財政政策的擠出效應會逐步顯現(xiàn)；另一方面政府短期的大量財政支出，勢必會造成財政收支壓力，未來會存在發(fā)行國債或是發(fā)行貨幣彌補財政支出的可能性，進而導致預期通貨膨脹等不良現(xiàn)象的出現(xiàn)。因此，為了我國經(jīng)濟的復蘇及發(fā)展，未來一段時間應繼續(xù)堅持適度的寬松貨幣政策，并配合財政政策的變化，相機調(diào)整。