有管理的浮動(dòng)匯率制是指一國貨幣當(dāng)局按照本國經(jīng)濟(jì)利益的需要，不時(shí)地干預(yù)外匯市場，以使本國貨幣匯率升降朝有利于本國的方向發(fā)展的匯率制度。在有管理的浮動(dòng)匯率制下，匯率在貨幣當(dāng)局確定的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)有助于消除短期因素的影響，當(dāng)區(qū)間內(nèi)的匯率波動(dòng)仍無法消除短期因素對匯率的影響時(shí)，中央銀行再進(jìn)行外匯市場干預(yù)以消除短期因素的影響。

浮動(dòng)匯率制度可以分為自由浮動(dòng)匯率制度和有管理的浮動(dòng)匯率制度兩種。自由浮動(dòng)匯率制度是指貨幣當(dāng)局對外匯市場很少干預(yù)，匯率隨市場供求變化。這種制度的缺點(diǎn)是名義（和實(shí)際）匯率的大幅波動(dòng)可能扭曲資源配置，匯率的隨機(jī)性和通貨膨脹偏向較大。有管理的浮動(dòng)匯率制度則是指貨幣當(dāng)局通過各種措施和手段對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使匯率向有利于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向變化。貨幣當(dāng)局雖然干預(yù)外匯市場，但不捍衛(wèi)任何確定的平價(jià)，干預(yù)的頻率根據(jù)匯率目標(biāo)而定。有管理的浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)是避免了匯率的過分波動(dòng)，主要缺點(diǎn)是中央銀行的行為有時(shí)缺乏透明度，可能引起一定的不確定性。

在現(xiàn)行的國際貨幣制度下，大部分國家實(shí)行的都是有管理的浮動(dòng)匯率制度。有管理的浮動(dòng)匯率是以外匯市場供求為基礎(chǔ)的，是浮動(dòng)的，不是固定的；它與自由浮動(dòng)匯率的區(qū)別在于它受到宏觀調(diào)控的管理，即貨幣當(dāng)局根據(jù)外匯市場形成的價(jià)格來公布匯率，允許其在規(guī)定的浮動(dòng)幅度內(nèi)上下浮動(dòng)。一旦匯率浮動(dòng)超過規(guī)定的幅度，貨幣當(dāng)局就會(huì)進(jìn)入市場買賣外匯，維持匯率的合理和相對穩(wěn)定。

在浮動(dòng)匯率制下，各國不再規(guī)定匯率上下波動(dòng)的幅度，中央銀行也不再承擔(dān)維持波動(dòng)上下限的義務(wù)，各國匯率是根據(jù)外匯市場中的外匯供求狀況，自行浮動(dòng)和調(diào)整的結(jié)果。中國匯率制度目前尚不具備自由浮動(dòng)的條件。我國的有管理的浮動(dòng)匯率制的選擇是符合我國國情的科學(xué)的正確的選擇。

2005年7月21日，中國人民銀行宣布：我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，并讓人民幣對美元升值2%。中國人民銀行的這一決定標(biāo)志著中國的匯率制度改革和經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略調(diào)整正在進(jìn)入一個(gè)新的階段。

浮動(dòng)匯率制度，就是指一國貨幣當(dāng)局不再規(guī)定本國貨幣與外國貨幣比價(jià)和匯率波動(dòng)的幅度，貨幣當(dāng)局也不承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，而聽任匯率隨外匯市場供求變化自由波動(dòng)的一種匯率制度。

全球金融體系自1973年3月以后，以美元為中心的固定匯率制度就不復(fù)存在，而被浮動(dòng)匯率制度所代替。實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國家大都是世界主要工業(yè)國，如美國、英國、德國、日本等，其他大多數(shù)國家和地區(qū)仍然實(shí)行釘住匯率制度，其貨幣大都釘住美元、日元、法國法郎等。在實(shí)行浮動(dòng)匯率制后，各國原規(guī)定的貨幣法定含金量或與其他國家訂立紙幣的黃金平價(jià)，就不起任何作用了，因此，國家匯率體系趨向復(fù)雜化、市場化。

在浮動(dòng)匯率制下，各國不再規(guī)定匯率上下波動(dòng)的幅度，中央銀行也不再承擔(dān)維持波動(dòng)上下限的義務(wù)，各國匯率是根據(jù)外匯市場中的外匯供求狀況，自行浮動(dòng)和調(diào)整的結(jié)果。同時(shí)，一國國際收支狀況所引起的外匯供求變化是影響匯率變化的主要因素——國際收支順差的國家，外匯供給增加，外國貨幣價(jià)格下跌、匯率下??；國際收支逆差的國家，對外匯的需求增加，外國貨幣價(jià)格上漲、匯率上浮。匯率上下波動(dòng)是外匯市場的正?，F(xiàn)象，一國貨幣匯率上浮，就是貨幣升值，下浮就是貶值。應(yīng)該說，浮動(dòng)匯率制是對固定匯率制的進(jìn)步。隨著全球國際貨幣制度的不斷改革，國際貨幣基金組織于 1978年4月1日修改“國際貨幣基金組織”條文并正式生效，實(shí)行“有管理的浮動(dòng)匯率制”。由于新的匯率協(xié)議使各國在匯率制度的選擇上具有很強(qiáng)的自由度，所以現(xiàn)在各國實(shí)行的匯率制度多種多樣，有單獨(dú)浮動(dòng)、釘住浮動(dòng)、彈性浮動(dòng)、聯(lián)合浮動(dòng)等等。

這里，單獨(dú)浮動(dòng)是指一國貨幣不與其他任何貨幣固定匯率，其匯率根據(jù)市場外匯供求關(guān)系來決定，目前，包括美國、英國、德國、法國、日本等在內(nèi)的30多個(gè)國家實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)。釘住浮動(dòng)指一國貨幣與另一種貨幣保持固定匯率，隨后者的浮動(dòng)而浮動(dòng)。一般地，通貨不穩(wěn)定的國家可以通過釘住一種穩(wěn)定的貨幣來約束本國的通貨膨脹，提高貨幣信譽(yù)。當(dāng)然，采用釘住浮動(dòng)方式，也會(huì)使本國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受制于被釘住國的經(jīng)濟(jì)狀況，從而蒙受損失。目前全世界約有100多個(gè)國家或地區(qū)采用釘住浮動(dòng)方式。彈性浮動(dòng)是指一國根據(jù)自身發(fā)展需要，對釘住匯率在一定彈性范圍內(nèi)可自由浮動(dòng)，或按一整套經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對匯率進(jìn)行調(diào)整，從而避免釘住浮動(dòng)匯率的缺陷，獲得外匯管理、貨幣政策方面更多的自主權(quán)。目前，巴西、智利、阿根廷、阿富汗、巴林等十幾個(gè)國家采用彈性浮動(dòng)方式。聯(lián)合浮動(dòng)是指國家集團(tuán)對成員國內(nèi)部貨幣實(shí)行固定匯率，對集團(tuán)外貨幣則實(shí)行聯(lián)合的浮動(dòng)匯率。歐盟(歐共體)11國1979年成立了歐洲貨幣體系，設(shè)立了歐洲貨幣單位(ECU)，各國貨幣與之掛鉤建立匯兌平價(jià)，并構(gòu)成平價(jià)網(wǎng)，各國貨幣的波動(dòng)必須保持在規(guī)定的幅度之內(nèi)，一旦超過匯率波動(dòng)預(yù)警線，有關(guān)各國要共同干預(yù)外匯市場。1991年歐盟簽訂了《馬斯赫特里特條約》，制定了歐洲貨幣一體化的進(jìn)程表，1999年1月1日，歐元正式啟動(dòng)，歐洲貨幣一體化得以實(shí)現(xiàn)，歐盟這樣的區(qū)域性的貨幣集團(tuán)已經(jīng)出現(xiàn)。

在浮動(dòng)匯率制度下，匯率波動(dòng)的幅度大大超過了固定匯率制度。在浮動(dòng)匯率制度下，匯率波動(dòng)的幅度大大超過了決定匯率的基本經(jīng)濟(jì)因素(如價(jià)格水平、收入水平、貨幣供給量)變動(dòng)的幅度。在浮動(dòng)匯率制度下，匯率不僅在短期內(nèi)波動(dòng)的幅度很大，而且在長期內(nèi)波動(dòng)的幅度也很大。從各個(gè)不同的角度看，浮動(dòng)匯率制度下匯率波動(dòng)幅度大大超過了人們的預(yù)料，傳統(tǒng)的匯率決定理論(如購買力平價(jià)理論和利率平價(jià)理論)已無法解釋現(xiàn)實(shí)的匯率運(yùn)動(dòng)。在這種情況下，出現(xiàn)了各種不同的匯率決定理論來解釋浮動(dòng)匯率制度下匯率易變性的原因，從而使人們對匯率運(yùn)動(dòng)的認(rèn)識(shí)不斷深化。

在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，過去美元在國際金融的一統(tǒng)天下，正在向多極化發(fā)展，國際貨幣體系將向各國匯率自由浮動(dòng)、國際儲(chǔ)備多元化、金融自由化、國際化的趨勢發(fā)展。

20世紀(jì)70年代以來，對浮動(dòng)匯率制度下匯率易變性的各種解釋都把匯率看成一種資產(chǎn)價(jià)格，因而這些理論被統(tǒng)稱為匯率決定的資產(chǎn)市場分析法。匯率決定的資產(chǎn)市場分析法的出發(fā)點(diǎn)是一個(gè)非常簡單的思想，因?yàn)閰R率是兩國貨幣的相對價(jià)格，因此根據(jù)定義，它是一種資產(chǎn)價(jià)格，匯率行為同其他資產(chǎn)價(jià)格(股票和債券價(jià)格)行為是一致的。資產(chǎn)市場分析法對匯率易變性作出了各種不同的解釋。

其一是“擴(kuò)大效應(yīng)理論”，即把浮動(dòng)匯率制度下的匯率易變發(fā)現(xiàn)看成是一種擴(kuò)大效應(yīng)，是匯率決定的彈性價(jià)格貨幣分析法的解釋。根據(jù)這一理論，匯率是兩國貨幣的相對價(jià)格，因而匯率是由貨幣存量的需求和供給決定的。由于貨幣需求是實(shí)際收入、價(jià)格水平和名義利率水平的函數(shù)，因此，匯率由貨幣市場均衡時(shí)的收入水平、價(jià)格水平和利率水平?jīng)Q定。在理性預(yù)期條件下，現(xiàn)在的匯率是所有將來預(yù)期貨幣供給、收入水平、利率水平、價(jià)格水平等基本經(jīng)濟(jì)因素“貼現(xiàn)值”的和。如果經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人預(yù)期將來的貨幣供給和收入水平等基本經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生變化，即使現(xiàn)在的貨幣供給和收入水平等基本經(jīng)濟(jì)因素不變，現(xiàn)在的匯率也會(huì)發(fā)生變動(dòng)。

其二是“超調(diào)效應(yīng)理論”。超調(diào)一般指對于一個(gè)給定的擾亂，一個(gè)變量的短期反應(yīng)超過了它的長期反應(yīng)，隨后會(huì)發(fā)生相反的調(diào)整過程。產(chǎn)生超調(diào)的機(jī)制是由于單調(diào)性變化而產(chǎn)生的振蕩效應(yīng)，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的基本原因在于存量的持續(xù)變化需要流量的暫時(shí)變化。超調(diào)是資產(chǎn)價(jià)格的一般特征，但它在外匯市場上引起了超調(diào)的注意?？ㄈ麪栐?0年代就注意到了外匯市場上的超調(diào)現(xiàn)象，但他沒有系統(tǒng)地分析這一現(xiàn)象。第一系統(tǒng)的匯率超調(diào)模型由多恩布施于1976年提出，對匯率超調(diào)現(xiàn)象的證明基本上是借用了化學(xué)中的拉查理瑞定理。匯率超調(diào)理論借用了該定理，認(rèn)為匯率超調(diào)實(shí)際上是一種補(bǔ)償行為，超調(diào)模型都假定一些名義變量在短期內(nèi)是固定的(或者是粘住的)，例如，麥金農(nóng)假定外匯市場缺乏足夠的投機(jī)資金，弗蘭克認(rèn)為新的信息對商品市場和資產(chǎn)市場具有不同的效應(yīng)，布朗森認(rèn)為資產(chǎn)所有者面對外部擾亂不能迅速恢復(fù)其資產(chǎn)組合余額。在多恩布施的超調(diào)模型中，假定短期內(nèi)價(jià)格是黏性的，購買力平價(jià)在短期內(nèi)不成立，因此，資產(chǎn)市場能迅速調(diào)整，而商品市場調(diào)整卻相對緩慢，經(jīng)濟(jì)體系的調(diào)整過程在短期內(nèi)是通過資產(chǎn)價(jià)格，即利率和匯率進(jìn)行的。假定貨幣供給量增加，在黏性價(jià)格條件下，會(huì)立即引起實(shí)質(zhì)余額上升，國內(nèi)利率下降，而國內(nèi)利率下降導(dǎo)致資本流出，貨幣貶值。由于無拋補(bǔ)的利率平價(jià)條件總是成立，因而國內(nèi)利率下降會(huì)產(chǎn)生將來貨幣升值的預(yù)期。對于給定將來升值的預(yù)期，貨幣貶值的幅度必須超過由購買力平價(jià)決定的長期均衡值，因此，在短期內(nèi)，匯率超過了它的長期均衡值，但是，隨著利率下降和貨幣貶值，商品市場會(huì)出現(xiàn)超額需求，推動(dòng)價(jià)格水平上漲，從而削減國內(nèi)貨幣余額，使國內(nèi)利率上升，資本流入，貨幣升值，經(jīng)濟(jì)體系逐步達(dá)到長期均衡水平。因此，從一般意義上看，匯率超調(diào)是指對于一個(gè)給定的外部擾亂，匯率在短期內(nèi)的反應(yīng)超過了它的長期均衡值，隨后會(huì)發(fā)生相反的調(diào)整過程，匯率最終回到長期均衡值。所以，根據(jù)超調(diào)理論，匯率易變性是匯率在動(dòng)態(tài)調(diào)整過程中的一種短期行為。

其三是“投機(jī)泡沫理論”。根據(jù)匯率決定的資產(chǎn)市場分析法，即使沒有貨幣供給和收入水平等基本經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)，只要預(yù)期發(fā)生變化，匯率也會(huì)發(fā)生變化。匯率一旦脫離基本因素而變動(dòng)，預(yù)期能自我強(qiáng)化，形成投機(jī)泡沫。外匯市場上的投機(jī)泡沫是不能由基本因素解釋的匯率上升，投機(jī)泡沫主要依賴于一些市場心理因素。投機(jī)泡沫是一種理性泡沫，如果投機(jī)者是完全知道由基本經(jīng)濟(jì)因素決定的市場均衡匯率，即使現(xiàn)在的匯率高于均衡匯率，只要將來的匯率上升能補(bǔ)償投機(jī)者承受的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)者購買也是理性的，因?yàn)樗纼r(jià)格在某一天會(huì)回復(fù)到均衡水平。如果所有的投機(jī)者都這樣預(yù)期，那么，在每一個(gè)時(shí)期，都會(huì)有一個(gè)泡沫存在的概率。一旦形成泡沫，匯率上升會(huì)越來越快，因?yàn)閰R率必須上升更快以補(bǔ)償投機(jī)者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)泡沫的存在說明，匯率有可能完全脫離基本經(jīng)濟(jì)因素而產(chǎn)生自我強(qiáng)化運(yùn)動(dòng)。

其四是“貨幣替代理論”。貨幣替代理論認(rèn)為，在浮動(dòng)匯率制度下，經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人出于交易動(dòng)機(jī)、投機(jī)動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)，都會(huì)持有國外貨幣。產(chǎn)生貨幣替代的原因主要是由于跨國公司在不同的國家進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營，他們有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)使他們的現(xiàn)金余額構(gòu)成多樣化，以方便他們在不同國家的經(jīng)營，減少交易成本。同時(shí)，投機(jī)者通過買賣貨幣獲得利潤，他們也要持有國外貨幣，以便得到流動(dòng)性更高的國外資金，很容易同其他貨幣交換。另外，中央銀行也持有用國外貨幣表示的國際儲(chǔ)備，用來干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定匯率和宏觀經(jīng)濟(jì)。因此，在浮動(dòng)匯率制度下，經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人有動(dòng)機(jī)持有一籃子貨幣，以減少匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。各種貨幣在貨幣資產(chǎn)組合中所占的比重隨每一種貨幣的風(fēng)險(xiǎn)和收益的變動(dòng)而變動(dòng)，隨著各國外匯管制的放松，貨幣替代已成為浮動(dòng)匯率制度下的一種普遍現(xiàn)象。在存在貨幣和國外貨幣之間替代，這樣就加重了貨幣貶值和升值的壓力。貨幣替代彈性越高，匯率越不穩(wěn)定，因?yàn)樵诟哓泿盘娲鷱椥缘那闆r下，較小的貨幣供給量增長率會(huì)導(dǎo)致匯率的巨大變動(dòng)，因此，貨幣替代會(huì)加重匯率波動(dòng)的幅度，使匯率更加易變。

其五是“新聞”理論。匯率決定的“新聞”理論認(rèn)為，在外匯市場上，新的信息能引起預(yù)期的變化，預(yù)期的變化能很快在匯率中得到反映，因此，新的信息對匯率變動(dòng)有決定性作用，這些新的信息就是“新聞”，即不可預(yù)料的事件。常見的影響匯率變動(dòng)的“新聞”包括經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)字的發(fā)表、政治事件、新的國際貨幣安排、謠言等等。由于“新聞”是不可預(yù)料到的事件，因此，與“新聞”相聯(lián)系的匯率變動(dòng)是不可預(yù)料到的，外匯市場對信息的反映不是取決于這些信息是“好”還是 “壞”，而是取決于這些信息比預(yù)期的是“更好”還是“更壞”，預(yù)期到的信息已包含在現(xiàn)在的市場匯率之中，匯率只對未預(yù)期到的信息作出反應(yīng)。比如，當(dāng)政府公布貨幣供給貿(mào)易差額等統(tǒng)計(jì)數(shù)字后，市場匯率的變化并不取決于這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字本身的大小，而是取決于這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字與人們事先預(yù)期之間的差額，這種“新聞”都會(huì)影響匯率的變化。匯率決定的“新聞”理論反映了匯率的本質(zhì)特點(diǎn)，匯率是一種資產(chǎn)價(jià)格，是在資產(chǎn)市場上決定的，具有易變性和不可預(yù)測性，在資產(chǎn)市場上，現(xiàn)在的資產(chǎn)所反映了對將來事件的預(yù)期，它對新的信息能很快作出反應(yīng)，因而易變性是資產(chǎn)價(jià)格的內(nèi)在特點(diǎn)。

其六是“非理性預(yù)期理論”。這種理論認(rèn)為，外匯市場上的預(yù)期并非都是理性的，從外匯市場交易的實(shí)際情況看，有充足的證據(jù)證明外匯市場上各種不同的預(yù)期，根據(jù)美國紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行對外匯市場交易的統(tǒng)計(jì)，全世界每天的外匯交易量高達(dá)4300億美元，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的報(bào)告同時(shí)顯示，只有4．9%的交易是在非金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行的，4.4%的交易是在非銀行之間進(jìn)行的，也就是說，進(jìn)口商和出口商所占的比重很低。因此，外匯市場上的交易主要是銀行之間的交易，而且交易量越來越大，這說明市場上存在各種不同的預(yù)期，否則不會(huì)有這么大的交易量，所以外匯市場上的預(yù)期并非都是理性的。在外匯市場上，不同的預(yù)期是由不同的預(yù)測方法引起的。在外匯交易中，普遍采用的預(yù)測方法是基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析。所謂基礎(chǔ)分析，是指通過分析匯率變動(dòng)的基本因素推測匯率運(yùn)動(dòng)的趨勢，這些基本因素包括貨幣供給、利率水平、價(jià)格水平等因素，各種以匯率決定的資產(chǎn)市場分析法為基礎(chǔ)所進(jìn)行的預(yù)測都是基礎(chǔ)分析?；A(chǔ)分析根據(jù)給定的匯率模型計(jì)算出匯率的均衡值，當(dāng)市場匯率偏離均衡匯率時(shí)，基礎(chǔ)分析者預(yù)期匯率最終會(huì)回到均衡匯率水平，這是匯率穩(wěn)定的一個(gè)來源。技術(shù)分析又稱圖表分析，是指通過分析過去的匯率變動(dòng)來推測將來的匯率運(yùn)動(dòng)趨勢。圖表分析者常使用的方法包括移動(dòng)平均分析、動(dòng)量分析等。這些方法的一個(gè)共同特點(diǎn)是，當(dāng)市場指標(biāo)(匯率指數(shù)、交易量或者某一特定的匯率變動(dòng)率)從一個(gè)低點(diǎn)上升到一定比例時(shí)，交易者預(yù)期匯率會(huì)繼續(xù)上升，當(dāng)市場指標(biāo)從一個(gè)高點(diǎn)下降到一定程度時(shí)，交易者預(yù)期匯率會(huì)繼續(xù)下跌。圖表分析者的預(yù)期被稱為“趕浪頭效應(yīng)”，這是匯率不穩(wěn)定的一個(gè)來源，由于技術(shù)分析所使用的信息僅僅是過去的匯率變動(dòng)，而理性預(yù)期要求當(dāng)事人利用所有相關(guān)的信息來預(yù)測將來的匯率變動(dòng)，所以以技術(shù)分析所有相關(guān)的信息來預(yù)測將來的匯率變動(dòng)。

通過以上分析，我們對浮動(dòng)匯率制度下的匯率的易變性會(huì)加深理解，我們知道浮動(dòng)匯率制度下的匯率的大幅波動(dòng)將對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生非常不利的影響，人民幣匯率大幅波動(dòng)，對我國經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定會(huì)造成較大的沖擊，不符合我國的根本利益。中國匯率制度目前尚不具備自由浮動(dòng)的條件。目前全球經(jīng)濟(jì)并不平衡，不穩(wěn)定因素依然存在，今后會(huì)有較多的調(diào)整，同時(shí)，國際資本流動(dòng)性較強(qiáng)，中國經(jīng)濟(jì)體制還不能承受急劇的非秩序化調(diào)整。從理念上來講，中國經(jīng)濟(jì)體制改革在強(qiáng)調(diào)市場對資源配置起基礎(chǔ)性作用的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)在宏觀上要有管理，因此，匯率制度也應(yīng)當(dāng)是有管理的浮動(dòng)機(jī)制。

新興市場經(jīng)濟(jì)體在選擇匯率政策的時(shí)候往往傾向于保持更穩(wěn)定的匯率水平。學(xué)術(shù)界將這種現(xiàn)象稱之為“害怕浮動(dòng)”。害怕匯率浮動(dòng)的國家一般會(huì)呈現(xiàn)出三個(gè)特征：

• (1)擁有大量的國際儲(chǔ)備；
• (2)匯率的波動(dòng)性很小；
• (3)國內(nèi)利率的波動(dòng)性很高。

理由是，這些經(jīng)濟(jì)體在市場經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)方面還很不完善，尤其是金融市場發(fā)育不完全，匯率的波動(dòng)往往會(huì)較大程度偏離真實(shí)經(jīng)濟(jì)基本面，給國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及金融市場安全帶來嚴(yán)重的負(fù)面沖擊。中國同樣具有“害怕浮動(dòng)”的特征和理由：由于國內(nèi)金融體系依然非常脆弱，國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)距離真正意義上的商業(yè)金融還有很大距離。同時(shí)，監(jiān)管體制及相關(guān)的法律、法規(guī)也很不完善，各種類型市場的發(fā)育還非常淺，這從根本上限制了金融市場為匯率制定合理價(jià)格的能力。浮動(dòng)的匯率會(huì)對國內(nèi)金融市場安全與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。目前，國內(nèi)外匯市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還不足以支持高頻率浮動(dòng)的匯率制度。否則，缺乏足夠的匯率避險(xiǎn)工具，將給企業(yè)和居民帶來巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，私人部門也不具備規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理能力與經(jīng)驗(yàn)。人民幣走向更高頻率的浮動(dòng)，需要各種類型遠(yuǎn)期外匯市場的發(fā)展與支持，而外匯市場的發(fā)展則依賴于國內(nèi)金融市場全面建設(shè)的推進(jìn)。

固定匯率制和浮動(dòng)匯率制都不適合我國的國情，因此人民幣匯率制度的選擇應(yīng)當(dāng)考慮介于兩者之間的、較有彈性的匯率制度。有管理的浮動(dòng)匯率制度是較優(yōu)的選擇，是因?yàn)樗樟烁?dòng)匯率制下匯率的靈活性和固定匯率之下匯率相對穩(wěn)定性的特點(diǎn)，是一種較為靈活的匯率機(jī)制，比較適合我國的國情以及我國經(jīng)濟(jì)、金融未來發(fā)展的態(tài)勢。首先，我國的經(jīng)濟(jì)金融市場還不完善，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期具有較大的不穩(wěn)定性。改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，但還存在著許多問題，金融市場還不是完善、有效的市場，還不具備健全的金融法規(guī)、高水平的監(jiān)管隊(duì)伍、高素質(zhì)的專業(yè)人才、良好的投資理念等條件。同時(shí)，在我國進(jìn)一步改革和擴(kuò)大對外開放的過程中，對宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的預(yù)期具有高度的不確定性，實(shí)際對外開放的程度也比較低，不能過高地依靠匯率對經(jīng)濟(jì)增長的調(diào)節(jié)作用。因此也就不適宜采用完全浮動(dòng)的匯率制度。其次，我國的經(jīng)濟(jì)自由化程度還比較低：我國在貿(mào)易領(lǐng)域、投資領(lǐng)域還存在著較多的管制，人民幣利率還是非市場化利率。在這種情況下形成的價(jià)格就不能真實(shí)反映市場供求，因此貨幣當(dāng)局需要對這種狀況進(jìn)行及時(shí)糾正，即所謂的有管理就十分必要。再次，目前人民幣還未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下可兌換，因此也就不宜采取完全浮動(dòng)的匯率制度。但是，面對日益頻繁的國際資本流動(dòng)，特別是我國融人世界經(jīng)濟(jì)一體化程度的不斷加深，從長期來看，放松對資本流動(dòng)和外匯管制是必經(jīng)的過程，而且我國的主要貿(mào)易伙伴國大部分都采用了靈活的匯率制度，因此我國采用有管理的浮動(dòng)匯率制是科學(xué)的正確的選擇。

我國的有管理的浮動(dòng)匯率制的管理表現(xiàn)在人民幣匯率改革的方向被明確為：實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這里就一籃子貨幣而言，是按照我國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。這里不僅有幣種問題，更重要的是有權(quán)重問題。即使央行公布了其中幣種的構(gòu)成，但權(quán)重還是保密。參考一籃子表明外幣之間的匯率變化會(huì)影響人民幣匯率，但參考一籃子不等于盯住一籃子貨幣，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動(dòng)匯率。這也就是為什么有那么多的外資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們熱衷于計(jì)算出這一籃子貨幣中各幣種的權(quán)重到底是多少，以為就此就可以掌握人民幣匯率的波動(dòng)走勢，殊不知，即使計(jì)算出各幣種的權(quán)重，但是央行對人民幣匯率的調(diào)節(jié)只是參照調(diào)整，不是直接掛鉤，而是根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，其靈活性和可控性是很大的。也就是說，新體制為央行進(jìn)行匯率調(diào)控留下了很大的空間。也正因?yàn)槿绱?，同時(shí)增大了匯率形成的影響因素和匯率變動(dòng)的不確定性。這就相對增加了人民幣匯率的彈性，同時(shí)又給中央銀行干預(yù)外匯市場留下了足夠的空間，從而保證了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。這正是我國的有管理的浮動(dòng)匯率制的科學(xué)性和正確性所在。

我國的有管理的浮動(dòng)匯率制的管理還表現(xiàn)在人民幣匯率改革堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則。這里所講的主動(dòng)性，就是主要根據(jù)我國自身改革和發(fā)展的需要，決定匯率改革的方式、內(nèi)容和時(shí)機(jī)。匯率改革要充分考慮對宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的影響。這里所講的可控性，就是人民幣匯率的變化要在宏觀管理上能夠控制得住，既要推進(jìn)改革，又不能失去控制，避免出現(xiàn)金融市場動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)大的波動(dòng)。這里所講的漸進(jìn)性，就是根據(jù)市場變化，充分考慮各方面的承受能力，有步驟地推進(jìn)改革。

半年多的實(shí)踐證明，我國央行2005年年中開始的匯率改革是非常成功的，事實(shí)說明央行有管理的浮動(dòng)匯率制度的選擇是科學(xué)的正確的。當(dāng)年底，國家統(tǒng)計(jì)局局長李德水在答記者問時(shí)指出：“匯制改革是一個(gè)重大的改革，也是充滿智慧的改革方案。這個(gè)方案的出臺(tái)時(shí)間才半年，實(shí)踐證明是成功的，我們不可能朝令夕改，老是變化，這個(gè)政策會(huì)長期保持下去，匯率政策不應(yīng)該經(jīng)常、隨意地變動(dòng)，這是很慎重的事情?！闭雇?006年，央行的人民幣匯率政策改革將在有管理的浮動(dòng)匯率制度下不斷深化。