所謂風險投資決策,是指項目實施之后出現(xiàn)的后果隨機變量的投資決策。

不同的投資項目往往具有不同程度的風險，風險的高低會影響到收益實現(xiàn)的可能性。一般情況下，預期高收益的項目，風險相對較高。

風險投資決策是一個動態(tài)多階段多層面的過程，由多方面的決策組成的一個有機的系統(tǒng)，只有在風險投資的各個階段、各個層面都做到科學合理的決策風險投資才能實現(xiàn)高收益高回報的初始目的。

一、風險投資項目選擇決策

風險投資的首要特點就是高風險，高收益。因此，選擇一個良好的投資項目對投資成功至關重要。一般來說，風險投資項目要科技含量高，技術領先市場前景看好，因此各國風險資本在進行項目選擇決策時都將高新技術與產(chǎn)品作為投資目標，因為高薪技術產(chǎn)業(yè)是具有高附加值的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，具有開拓性、創(chuàng)新性，帶動性和滲透性，代表著一個國家的科技先進水平、綜合國力和國際競爭力其高速發(fā)展能夠帶來高額的投資收益。但是．高新技術產(chǎn)業(yè)的探索性決定了其巨大的投資風險性。因為高薪技術產(chǎn)業(yè)投資數(shù)量大，利潤回收周期長，產(chǎn)業(yè)成功化率低所以高新技術產(chǎn)業(yè)的風險投資決策風險存在很大的風險性，風險投資公司對高新技術企業(yè)的選擇是相當謹慎的，它們對項目的審批都按照嚴格的程序進行，以確保風險投資的穩(wěn)健性。目前，計算機、網(wǎng)絡、生物醫(yī)藥、環(huán)國際風險投資公司在中國投資主要集中在信息產(chǎn)業(yè)境保護和保健產(chǎn)品等領域。

此外，隨著高新技術產(chǎn)業(yè)領域，如Ic(集成電路)設計、軟件設計、現(xiàn)代生物技術，以及以現(xiàn)代中藥為代表的藥物研發(fā)各領域在吸引風險投資時紛紛將自有知識產(chǎn)權(quán)作為主要賣點，知識產(chǎn)權(quán)已經(jīng)日漸成為風險投資的新要素。在投資高新技術產(chǎn)業(yè)領域時，如果忽視知識產(chǎn)權(quán)，將可能會加大風險投資的風險而將要出臺的《職務發(fā)明條例》和相關法規(guī)，將從國家層面上明確專利技術參股以及專利質(zhì)押的方式獲得銀行貸款的合法性，使風險投資股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有利于降低投資風險，同時也將會使得知識產(chǎn)權(quán)在風險投資中的地位更進一步提升。在選擇了某一具體投資項目后，風險投資機構(gòu)還要對該項目進行綜合的評價和分析，從而準確評價該項目的價值，保證投資決策的正確性。對風險投資項目的評價包括外部環(huán)境評價和項目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境評價。外部環(huán)境評價主要包括當前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析、該項目所處的行業(yè)分析、社會文化背景分析及競爭對手分析，對項目所屬企業(yè)內(nèi)部環(huán)境分析主要包括企業(yè)的概況、員工概況、企業(yè)的生產(chǎn)能力、營銷能力、管理能力以及財務狀況等。在對項目的內(nèi)外環(huán)境以及項目本身的價值和風險進行綜合考察分析和評估后，風險投資機構(gòu)才能做出正確的投資決策。

二、風險投資區(qū)域選擇決策

風險投資是經(jīng)濟發(fā)展強有力的推動力，而完善健全的法律制度對風險投資的運作起著至關重要的作用。同樣，任何一個地方風險投資事業(yè)的健康發(fā)展與該區(qū)域地方政府健全的政策法規(guī)、稅收優(yōu)惠政策 政府采購政策 信用擔保機制 以及適應創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的社會環(huán)境，高效的資本運營市場， 良好的市場秩序和完善的創(chuàng)業(yè)投資體系是分不開的。此外 風險投資者在選擇投資區(qū)域時 十分重視整體資源的評價，因為一個風險企業(yè)的快速發(fā)強需要市場 人力資源、資本、信息、配套技術、基礎工業(yè)及政策環(huán)境等多方面的有力支撐 因此風險企業(yè)所處的區(qū)域?qū)?a href="/wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%95%E8%B5%84%E5%AE%B6" title="風險投資家">風險投資家的策決有十分重要的影響。一般情況下 處于市場發(fā)達 科研院所集中、基礎工業(yè)完備、自然環(huán)境優(yōu)美及交通便利(或者接近風險投資公司所在地)的風險險企業(yè)更容易引起風險投資家的興趣。目前 風險投資在我國的投資分布主要集中在深圳、北京、上海、廣州等東部經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū) 這些地區(qū)的市場化水平較高，高新技術企業(yè)發(fā)展較快，企業(yè)生存能力和應變能力較強，以及整體區(qū)域投資環(huán)境良好， 自然就成為了風險資本首選的區(qū)域

三 風險投資組合決策

組合投資又叫分散投資，指風險投資公司在進行風險投資時一般不把資金全部投向一個行業(yè)或項目，而是將資本分散投向一個包含多個不同項目的項目群，而且每一個項目的投資額限制在一定的范圍內(nèi)，利用其中成功上市或出售實現(xiàn)蛻資的項目所取得的高回報抵償失敗項目的損失并獲得贏利，以達到分散風險的目的 避免因行業(yè)周期性和市場不可預測帶來的風險。組合投資可以在不降低投資收益的同時降低投資風險，也就是說組合投資可以改善風險投資的風險一收益比率。組合投資可以有效的降低風險投資的風險率，提高項目的的整體投資收益率，是追求風險投資利益最大化的一個組成部分風險投資公司對風險資本進行投資組合決策時要考慮以下幾點。首先，投資于不同的產(chǎn)業(yè)領域。其次是在同一產(chǎn)業(yè)領域內(nèi)內(nèi)投資于不同的企業(yè)。即使在同一個產(chǎn)業(yè)領域內(nèi)，由于不同的企業(yè)所處的發(fā)展階段不同，所需的投資規(guī)模也就不同。如果一個風險企業(yè)所需資金過小，風險投資的管理費用就會提高，就會出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟的問題。而如果規(guī)模過大，其管理費用雖然會降低，但單項投資的風險將會加大。因此風險投資公司要考慮不同的產(chǎn)業(yè)領域、同一個產(chǎn)業(yè)領域內(nèi)不同的企業(yè)、同一企業(yè)的不同發(fā)展階段，依據(jù)自身的戰(zhàn)略、能力、回報要求、風險態(tài)度及宏觀環(huán)境條件，合理確定投資規(guī)模，正確進行風險投資組合決策。

四、聯(lián)合投資決策

所謂聯(lián)合投資是指由兩個或者多個風險投資家或機構(gòu)共同出資投資一個風險企業(yè)的投資行為，可以在同一時期，也可以在不同時期投資。風險投資所涉及的往往是科技含量高、技術領先、市場前景看好的創(chuàng)新性的領域和項目，這就決定了風險投資的投資數(shù)量一般非常龐大，加上它所固有的高風險和收益的不確定性，使得單個風險投資公司在有些大項目上往往心有與余而力不足．只能尋求與其他風險投資公司合作進行聯(lián)合投資，來減少每個投資者的資金壓力而進行少量投資來分散風險。目前 聯(lián)合投資在風險投資領域越來越普遍 已經(jīng)成為風險投資的主要投資方式，據(jù)EVCA統(tǒng)計，2001年歐洲風險投資額約為22 331 362億歐元，而實行聯(lián)合投資的金額達到6 979 829億歐元，約占全年投資額的30％ ，其中，在美國，聯(lián)合投資的比例更是高達90％ 以上。聯(lián)合投資是迅速積聚資金、降低風險、提高增值服務能力、實現(xiàn)信息資源共享．改進投資決策、增加社交和投資范圍的有效投資工具。如摩托羅拉在1 991年以1 8％的股份，與10余家公司運用風險投資機制牽頭成立了銥星公司，建立由66顆低軌道衛(wèi)星組成的全球移動通訊網(wǎng)，由于運營和市場等方面的原因，在耗資50億美元后，不得不宣布破產(chǎn)。但項目的失敗并未給Motorola帶來太大的損失，因為它在成立公司時采用了聯(lián)合投資的方式，從而有效地分散了風險。再如國際霸菱、瑞士東方匯理、地處美國硅谷的中國華登 以及在香港的中國(深圳)高科技風險投資基金，分別以11 00萬美元、1000萬美元、500萬美元、400萬美元注冊創(chuàng)維集團，總額高達3000萬美元。如此巨大的風險投資很難由單個的風險投資公司承擔，同時，也不利于它的投資組合和投資分散戰(zhàn)略，而進行聯(lián)合投資可以有效降低單個風險投資公司的風險程度，提高成功率和回報率。風險投資家或機構(gòu)在選擇什么樣的風險投資公司作為自己的聯(lián)合投資合作伙伴時，要考慮以下幾點：首先對方要實力雄厚，其次對方要有良好的信譽。

五 風險投資后管理

風險投資決策的過程不是靜態(tài)的單階段過程，而是動態(tài)的多階段過程。它不僅包括融資前的決策，而且包括對整個投資過程的管理。風險投資機構(gòu)或企業(yè)后管理目的或目標是通過提供增值服務，幫助解決企業(yè)存在的問題，促進其快速成長升值，選擇最價時機， 以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實現(xiàn)投資退出實現(xiàn)增值的過程。風險投資機構(gòu)依據(jù)與風險企業(yè)之間的投資協(xié)議而對風險企業(yè)實施監(jiān)督和管理。在風險投資后管理的深度上，風險投資機構(gòu)派人員參與風險企業(yè)的董事會組建，充分發(fā)揮董事會對企業(yè)的監(jiān)督和咨詢功能。風險投資機構(gòu)可以深入開展對風險企業(yè)的一般追蹤管理，監(jiān)控被投資企業(yè)的經(jīng)營動態(tài)信息，尤其是財務信息。風險投資機構(gòu)還利用自身可以利用的各種資源，并提供有效的服務，在技術管理、資本運營、營銷渠道、企業(yè)經(jīng)營等多方面、全方位地給予風險企業(yè)提供多種多樣的管理幫助與增值服務，并幫助被投資企業(yè)解決存在的各種問題，致力于做大做強風險險企業(yè)，以實現(xiàn)被投資企業(yè)快速增值和投資的最終變現(xiàn)。總之．風險投資是一個高風險高收益的行業(yè)，只有科學合理的投資決策才能達到以最小成本實現(xiàn)風險投資收益最大化目的。風險投資要科學合理的進行投資項目的甄別、選取，投資區(qū)域的綜合考察研究，并靈活運用組合投資、聯(lián)合投資等工具，并有效進行投資后管理，做到各個階段、各個層面都做到科學合理的決策，才能有效降低投資的高風險程度，實現(xiàn)高收益、高回報的初始目的。

風險投資決策的運作程序雖然每一個公司都有自己的運作程序，但總的來說包括以下步驟：

1、項目初審。

在我國主要通過一些項目洽談會、專業(yè)投資咨詢公司、風險專業(yè)網(wǎng)站來尋找項目。選擇的項目主要是新技術、新產(chǎn)品，投資對象是那些風險大，但潛在效益也高的掌握著最新技術的企業(yè)。高科技產(chǎn)業(yè)是當今世界經(jīng)濟發(fā)展的火車頭，發(fā)展很快。當代高、精、尖產(chǎn)品無一不是高科技成果的結(jié)晶。風險投資就是為了支持這種創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)而產(chǎn)生的，當今世界的風險投資幾乎就是高科技產(chǎn)業(yè)投資的代名詞。風險投資的對象通常是處于初創(chuàng)，或未成熟時期，但可能發(fā)展迅速，成為未來有望具有良好發(fā)展前景的中小企業(yè)。由于在此期間，企業(yè)及行業(yè)的風險狀況、盈利前景等處于一個很不明朗的階段，信息匱乏，導致資金尋求者對資金供給者十分嚴重的逆選擇行為，因此風險投資企業(yè)必須對投資項目進行廣泛、深入而又仔細的凋查篩選。

2、風險投資家之間的交流。

相關的風險投資商定期在一起，對通過初審的項目建議書進行研究，決定是否需要進行下一步的面談。

3、面談。

如果風險投資家對創(chuàng)業(yè)者的項目感興趣，會邀請創(chuàng)業(yè)者面談，這是整個過程最重要的一次會面，在面談中投資者主要是考慮創(chuàng)業(yè)者的背景。

4、責任審查。

如果初次面談成功，風險投資家將通過嚴格的審查程序?qū)σ庀蛑衅髽I(yè)技術、市場潛力和規(guī)模以及管理部門進行仔細的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，進行技術咨詢并與管理部門舉行幾輪會談。

5、條款清單。

如果 險投資家認為所申請的項目前景看好，那么便可以開始進行投資形式和估計的談判。通常創(chuàng)業(yè)者會得到一個條款清單，概括出涉及的內(nèi)容。

6、簽訂合同。

通過討論后，進入簽訂協(xié)議的階段。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出計劃，一旦最后協(xié)議簽訂完成，創(chuàng)業(yè)者便能得到資金。

7、投資生效后的監(jiān)管。

投資生效后，風險投資家便有了風險企業(yè)的股份。多數(shù)風險投資家在風險企業(yè)中就改善經(jīng)營機制以獲取更多的利潤提出建議，定期與創(chuàng)業(yè)者接觸以跟蹤經(jīng)營的進展狀況，定期審查會計師事務所提文的財務分忻報告。由于風險投資家對其所投資的業(yè)務領域了如指掌，所以其建議會有很高的參考價值。

項目評價的實質(zhì)就是把項目可獲得的收益和所面臨的風險兩相對比來決定是否投資。在風險投資項目的評價方面，常用以下幾種風險投資決策分析方法。

1、傳統(tǒng)的常用方法。

傳統(tǒng)的項目評價在相應的優(yōu)化標準對應下采取一系列靜態(tài)和動態(tài)評價方法。靜態(tài)評價方法沒有考慮資金的時間價值，現(xiàn)階段對風險項目的評價大部分沿用其中的動態(tài)評價方法，在此簡要介紹兩種主要的動態(tài)評價方法。

(1)凈現(xiàn)值法(NPV)。

凈現(xiàn)值的計算方法是將項目壽命期內(nèi)發(fā)生的資金流量用流人量減去流出量得出年凈額，然后按某一折現(xiàn)率用現(xiàn)值復利公式逐一計算其現(xiàn)值，再加和累計其值。單一項目評價時，NPV大于零，方案可取，多方案比較時，NPV越大，方案越優(yōu)。

(2)內(nèi)部收益率法(IRR)。

內(nèi)部收益率法指的是使方案在研究期內(nèi)一系列收入和支出的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。方案評選中，內(nèi)部收益率大于基準收益率，方案可行，且IRR越大越好。反之不可行。

用傳統(tǒng)方法在對風險投資決策分析評價時有一定的缺陷。首先，折現(xiàn)率或基準收益率的選取具有主觀盲目性，風險投資的回報率要求遠高于傳統(tǒng)項目，用行業(yè)平均收益率來確定風險投資收益率，不很合適。其次，風險投資具有高度的不確定性，運用傳統(tǒng)評價方法不確定性越高，折現(xiàn)率越大，投資項目的價值越小，否認了風險投資的特點。風險投資是一種高風險伴隨高收益的投資形式，它帶來的預期現(xiàn)金流不確定，就是上十倍、上百倍的投資回報也是常有的事，很難獲得準確的收益值，因此在作風險投資決策分析評價時還可以采用以下方法。

2、實用期權(quán)法。

實用期權(quán)法(realoptions)指投資項目的價值不僅來自單個投資項目所直接帶來的現(xiàn)金流量，還來自成長的機會。實用期權(quán)法在國外逐漸成為風險投資的重要依據(jù)，已有較為成功的案例。風險投資家在進行風險投資時，由于所投資項目一般來說多屬于不成熟產(chǎn)業(yè)，項目不確定性極高，風險投資家不可能一投到底，他們具有在什么階段投資、是否再進行下一輪投資以及是否加強或減弱投資，還有以什么方式投資的選擇權(quán)。也就是說，風險投資家具有相機選擇權(quán)，他們通常在每一投資階段結(jié)束后對項目進行評估，以決定是否進行下一輪投資或終止投資。是否進行風險投資僅是風險投資家的一種期權(quán)，一個投資項目是若干個不同階段上的實物期權(quán)的組合，投資問題也就轉(zhuǎn)化為對實物期權(quán)的定價問題。風險投資項目的價值應該由項目的凈現(xiàn)值和靈活性價值構(gòu)成。即：期權(quán)調(diào)整NPV=傳統(tǒng)(NPV)+選擇權(quán)價值(VO)，

其中“選擇權(quán)價值”因素可以用期權(quán)溢酬(即期權(quán)價值和期權(quán)費用之差)表示。在實際操作中，風險投資家對實物期權(quán)法的運用有五種形式：第一種形式：投資延遲期。在投資環(huán)境不佳、項目狀況不好時，可推遲投資時間，持觀望態(tài)度。第二種形式：投資縮減期權(quán)。在項目運營狀況出現(xiàn)問題時，可減少投資。第三種形式：投資撤消期權(quán)。在項目運營狀況極差時，可退出投資。第四種形式：投資轉(zhuǎn)換期權(quán)。當新情況出現(xiàn)時，可將原投資轉(zhuǎn)換為合適的新狀態(tài)。第五種形式：投資擴展期權(quán)。當項目出現(xiàn)利好狀況并且市場預期較樂觀時，可以擴大投資。

3、層次分析法(AHP)。

前兩種評價方法均是從項目的利潤水平方面考慮的，然而如果僅從利潤方面考慮，風險投資項目是難以成功的。層次分析法是一種多目標評價決策方法。其基本原理是：將復雜的問題分解為若干要素，據(jù)他們的相互關聯(lián)度和隸屬關系組成一個多層次分析結(jié)構(gòu)模型，并在各要素中比較、判斷、計算，以獲得不同要素的權(quán)重，為方案決策提供依據(jù)。例如：美國風險投資家首先考慮項目的管理能力，還會考慮產(chǎn)品技術的獨特性、市場潛力的大小、回報率等因素。風險投資項目的影響因素有：產(chǎn)品新意、市場前景、管理能力、環(huán)境適應性等四大因素。層次分析法根據(jù)所列的四大類因素建立起層次分析模型，然后求出各因素的權(quán)重，最后進行層次總排序，從而得到結(jié)果。