風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制是指風(fēng)險(xiǎn)投資的投資主體、投資對(duì)象、相關(guān)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)資本撤出渠道、政府的監(jiān)管系統(tǒng)等構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系，在符合科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)規(guī)律的前提下，相互促進(jìn)、相互制衡的高效運(yùn)行過程。

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的組成包括：資金來源、風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境。其中：

(1)風(fēng)險(xiǎn)投資管理公司是由一批有眼光、有企業(yè)經(jīng)營、財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)的人所組成的資金管理機(jī)構(gòu)即風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

(2)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)制由三部分組成：一是風(fēng)險(xiǎn)投資的過程；二是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)作為風(fēng)險(xiǎn)投資的載體的發(fā)展過程；三是風(fēng)險(xiǎn)投資的撤出渠道。

(3)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的外部環(huán)境條件

①大量的技術(shù)、商業(yè)機(jī)遇和高贏利預(yù)期的項(xiàng)目；大量的有才能的、有經(jīng)驗(yàn)的并已建立過成功企業(yè)的管理人才，特別是要有具有良好的教育背景與豐富的工作閱歷，對(duì)新技術(shù)有敏銳的洞察力與前瞻性，有企業(yè)管理、資本運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)，有極強(qiáng)的市場(chǎng)嗅覺與接受挑戰(zhàn)的精神氣質(zhì)等素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)投資家。

②具有大型公眾技術(shù)資本市場(chǎng)，既滿足企業(yè)發(fā)展需要，也為風(fēng)險(xiǎn)投資人提供退出渠道。

③健全的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，提供投資咨詢、上市包裝、法律和信息咨詢、資信評(píng)估和擔(dān)保等服務(wù)。

④政府有鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)惠政策。

1、總體規(guī)模。去年美國的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模已達(dá)480億美元，歐洲160億美元，亞洲60多億美元，中國共有風(fēng)險(xiǎn)投資公司九十多家，風(fēng)險(xiǎn)投資基金七十多億元人民幣，實(shí)際投入只有3億多美元，還有外資風(fēng)險(xiǎn)投資基金約為三億美元?？傊?，除了統(tǒng)計(jì)日徑上的差別，中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)尚在起步階段，完全不能滿足現(xiàn)實(shí)及潛在的投資需求。

2、規(guī)劃的獨(dú)立性。由于沒有一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)劃，結(jié)果造成今天各自為政、如令夕改的局面，給人一種動(dòng)蕩的感覺。中國不是沒有好的創(chuàng)業(yè)計(jì)劃，但缺乏與風(fēng)險(xiǎn)投資打交道的經(jīng)驗(yàn)。各地區(qū)和有關(guān)部門應(yīng)根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)政策、產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、本地市場(chǎng)發(fā)展水平等諸多因素，堅(jiān)持近期目標(biāo)和長期目標(biāo)相結(jié)合的原則，采取切實(shí)可行的措施來制訂獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)劃，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。

3.配套的體制。投資作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要活動(dòng)，上涉及政府的管理體制，下涉及企業(yè)的經(jīng)營管理體制，同時(shí)涉及銀行的金融體制，國家的財(cái)政體制，甚至涉及各級(jí)人事管理體制。如果這些體制沒有相應(yīng)的配套改革，那么投資體制的現(xiàn)代化就是一句空話。這些體制改革目前還都沒有完全到位，因此投資體制改革缺乏配套的系列體制相適應(yīng)。

4、相關(guān)的監(jiān)督機(jī)制。現(xiàn)在國家規(guī)定誰決策，誰承擔(dān)責(zé)任。但如何承擔(dān)責(zé)任卻沒有具體的說法。過去，我們?cè)谕顿Y上有很多失誤，但投資決策者從來也沒受到什么懲罰，風(fēng)險(xiǎn)投資也出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)與股市結(jié)合的新型經(jīng)濟(jì)詐騙，這就說明缺少一個(gè)有效監(jiān)督機(jī)制。目前的風(fēng)險(xiǎn)投資，無論企業(yè)投資、政府投資，都缺乏一個(gè)相應(yīng)的完善的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制和制約機(jī)制?，F(xiàn)在已經(jīng)很難看到風(fēng)險(xiǎn)投資者投入資金，而不管經(jīng)營者對(duì)大額資金的運(yùn)用方向。投資分階段到位或設(shè)置階段性經(jīng)營目標(biāo)，以決定是否中止或繼續(xù)下一階段投資，成為了風(fēng)險(xiǎn)投資界司空見慣的方式。

新經(jīng)濟(jì)的條件下，應(yīng)建立相關(guān)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管系統(tǒng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行管理，運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制來強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資主體內(nèi)部的利益激勵(lì)和責(zé)任約束。可以采取經(jīng)營管理人員持有股份等形式調(diào)動(dòng)其積極性；通過出資人與經(jīng)營管理人員間的契約，根據(jù)經(jīng)營績效約定股份期權(quán)的類型、數(shù)量、贈(zèng)與條件、約束條件、執(zhí)行辦法等；同時(shí)明確高層管理人員對(duì)該職、重大失誤等行為應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。

因此，建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，必須能真正充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于促進(jìn)高科技發(fā)展的積極作用。要制定相應(yīng)的符合市場(chǎng)規(guī)律的保障產(chǎn)權(quán)的法規(guī)和制度，來推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的形成。

6、缺少成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資家?，F(xiàn)在最重要的問題不是沒有錢，也不是缺乏二級(jí)市場(chǎng)，關(guān)鍵是目前國內(nèi)還缺少通過業(yè)績證明有能力的成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資家，特別是風(fēng)險(xiǎn)資本家群體尚未形成。由此造成了這樣的局面：目前每年的省部級(jí)科研成果有3萬項(xiàng)，真正成為商品的不到20%，而真正產(chǎn)業(yè)化的只有5%。因?yàn)楦泔L(fēng)險(xiǎn)投資并不是任何人搖身一變就可以成功的，一位風(fēng)險(xiǎn)投資者，一年最少也要看到近千份商業(yè)計(jì)劃，如果缺乏評(píng)估能力、管理金融方面的經(jīng)驗(yàn)，可能連項(xiàng)目都看不準(zhǔn)。目前的科技人員雖有創(chuàng)業(yè)積極性，但缺乏融資及管理的經(jīng)驗(yàn)；外資及民間資金有風(fēng)險(xiǎn)投資的意向，但難以找到可資信任的代理人。

以美國成功的風(fēng)險(xiǎn)基金為例，需要兩類人才：一類就是很有經(jīng)驗(yàn)的銀行投資家，知道往哪個(gè)方向投資是有潛力、有效益的；第二類就是大公司、高科技企業(yè)如 IBM、微軟、惠普公司的科學(xué)家和工程技術(shù)人員，他們有成功的經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)面、知識(shí)面很廣，知道一個(gè)主意有多大的科技價(jià)值和商業(yè)價(jià)值。

7、資本市場(chǎng)的成熟性。風(fēng)險(xiǎn)投資的成功除了企業(yè)的創(chuàng)新能力包括科研人才、創(chuàng)新需求、資金來源、經(jīng)營管理外，更重要的是需要一套科學(xué)的機(jī)制來保證風(fēng)險(xiǎn)投資在技術(shù)創(chuàng)新過程中的合理流動(dòng)。在一個(gè)國家如果沒有比較成熟的資本市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)投資就沒辦法實(shí)現(xiàn)投資的回報(bào)。

美國的資本市場(chǎng)管制較松，由風(fēng)險(xiǎn)投資資本家向年輕的企業(yè)家投資，因此新經(jīng)濟(jì)企業(yè)可以較容易地從市場(chǎng)上獲得資本；新經(jīng)濟(jì)的快速增長，帶動(dòng)了整個(gè)社會(huì)的就業(yè)，一些傳統(tǒng)行業(yè)與新經(jīng)濟(jì)結(jié)合，也獲得了生機(jī)。這里一個(gè)非常重要的前提是：紐約股市是一個(gè)規(guī)范的、成熟的股市，風(fēng)險(xiǎn)投資在美國有良好的運(yùn)作。中國的香港股市，有良好的流轉(zhuǎn)傳統(tǒng)，但是上海、深圳股市仍較新，不能令風(fēng)險(xiǎn)投資者放心。

我們國家應(yīng)讓更多新興的民營科技企業(yè)能夠在上海、深圳的A股市場(chǎng)順利上市，這樣早期的投資者才能把資金收回。證監(jiān)會(huì)要與有關(guān)方面共同建立公平、透明、高效、有序的證券市場(chǎng)，同時(shí)對(duì)高科技企業(yè)用市場(chǎng)方式建立門檻較低的股市第二板或稱股市科技板，逐步減少對(duì)二板市場(chǎng)企業(yè)股票全部流通的限制，這對(duì)改善風(fēng)險(xiǎn)投資的變現(xiàn)能力十分必要，是為風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展鋪路搭橋。

8、產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明確性。投資都是要求回報(bào)的，所以產(chǎn)權(quán)一定要明確。美國之所以有很多風(fēng)險(xiǎn)投資基金，就是因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)非常明確，可以做到化解風(fēng)險(xiǎn)。我們很多公司，象國有企業(yè)的限制就比較多，特別是非國有小公司有很多法律糾紛正是因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)不是很明確引起的，這樣投資者就會(huì)望而卻步。

風(fēng)險(xiǎn)投資一般都是投資于剛剛起步的、有潛力的、新型的高科技小企業(yè)，因?yàn)檫@些企業(yè)都沒有成熟，沒有歷史，商業(yè)銀行不可能對(duì)他們投資，也不可能從資本市場(chǎng)籌集到資金，所以在早期，還需要風(fēng)險(xiǎn)投資介入。而國有企業(yè)現(xiàn)在要和國際接軌，他們存在的都是機(jī)制、產(chǎn)權(quán)和公司自由度的問題，風(fēng)險(xiǎn)投資本身并不能解決國有企業(yè)這一體制上的問題。

應(yīng)允許產(chǎn)權(quán)的自由交易和轉(zhuǎn)讓，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)發(fā)明人或創(chuàng)業(yè)者以及風(fēng)險(xiǎn)資本家也可以持有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)股份。產(chǎn)權(quán)的分化和流轉(zhuǎn)的方便正是明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系的基礎(chǔ)。

9、社會(huì)文化的配套性。中國傳統(tǒng)的儒家文化是中庸之道、墨守成規(guī)，對(duì)新思想、新行為不太能接受，所以很多人的創(chuàng)新精神就沒有了。從這點(diǎn)來講，要發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金，就要建設(shè)適合于風(fēng)險(xiǎn)投資的文化環(huán)境，形成一種鼓勵(lì)獨(dú)立創(chuàng)新、獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的良好社會(huì)文化氛圍。良好的風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境是一種催化劑，能為一些很小的新興企業(yè)提供支持。

目前的互聯(lián)網(wǎng)投資很熱，但風(fēng)險(xiǎn)投資并不只限于投資互聯(lián)網(wǎng)。國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)的不成熟促使投資者們要用成熟的眼光去選擇目標(biāo)，因?yàn)槊つ恳馕吨鴵p失。還有很多別的產(chǎn)業(yè)，特別是高科技的很有潛力和巨大商業(yè)價(jià)值的各個(gè)領(lǐng)域，如生物工程、制藥等領(lǐng)域都可進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。

我們是否應(yīng)該利用市場(chǎng)或其他方式對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資方向進(jìn)行引導(dǎo)，而不要一窩蜂的都投到互聯(lián)網(wǎng)上去呢?這個(gè)沒有必要，因?yàn)槭袌?chǎng)是自生自滅的，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域由于投入太多而使預(yù)期效益也變得很低時(shí)，就自然會(huì)有人向其他被人忽視但同樣具有潛力的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這些都可以由市場(chǎng)自行調(diào)節(jié)，不必太擔(dān)心。

11、投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和承受能力。目前的風(fēng)險(xiǎn)投資者由于個(gè)人能力、財(cái)力、信息等方面的限制，總的來說風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和承受能力較差。但這不是一朝一夕可以輕易改變的。所以目前聯(lián)合投資的比例呈上升趨勢(shì)，實(shí)力較弱的各類投資者往往無法對(duì)項(xiàng)目做深入調(diào)研，也沒有管理投資企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，所以愿意跟較專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，收益少一點(diǎn)沒關(guān)系，只要能夠降低風(fēng)險(xiǎn)。建議為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)特定企業(yè)或單一項(xiàng)目的投資比例不宜太高；國家也要定期頒布風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目(領(lǐng)域)指南，來引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)資本的投向以降低其風(fēng)險(xiǎn)度，同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也應(yīng)有一定的要求。

12、缺少投資的評(píng)估機(jī)構(gòu)。在國外，就有一些專門性公司對(duì)高科技項(xiàng)目做市場(chǎng)評(píng)估，以確定其投資風(fēng)險(xiǎn)、投資成本、風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)等。但在中國則缺乏類似的項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)，目前僅是由政府行使這一功能，但選項(xiàng)評(píng)估操作尚欠規(guī)范，缺乏成功的案例，未與常規(guī)的投資區(qū)別開來。應(yīng)按照政企分開的原則，建立自創(chuàng)信譽(yù)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)責(zé)任的投資評(píng)估機(jī)構(gòu)，誠信、公正、科學(xué)地依法開展經(jīng)營活動(dòng)。

13、缺少投資中介機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資中介機(jī)構(gòu)在期待高回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)投資者和急需發(fā)展資金的企業(yè)家之間充當(dāng)橋梁角色。因此，應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)投資委托獨(dú)立的機(jī)構(gòu)管理并建立一個(gè)保護(hù)出資者權(quán)益的投資機(jī)制予以配合，充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)在咨詢、監(jiān)督等方面的重要作用。要按照規(guī)范、有序的原則培育服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊性和專門需要，設(shè)立包括行業(yè)協(xié)會(huì)、技術(shù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢顧問機(jī)構(gòu)等專業(yè)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。

14、缺少專業(yè)投資公司。風(fēng)險(xiǎn)投資公司，是為海內(nèi)外投資者評(píng)估并推薦風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，并受投資者的委托與創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行談判，并對(duì)成立的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行管理的專職機(jī)構(gòu)。主要是進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)控，還要協(xié)助項(xiàng)目企業(yè)建立一個(gè)強(qiáng)有力的管理核心。專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司美國有3000多家，中國這方面基本還是一個(gè)空白點(diǎn)。這也是我們的風(fēng)險(xiǎn)投資成功率比國外要低的重要原因，所以應(yīng)盡快建立。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司設(shè)立時(shí)要注意政企分開，鼓勵(lì)非國有企業(yè)、個(gè)人、外商及其他機(jī)構(gòu)投資入股風(fēng)險(xiǎn)投資公司，采取有限責(zé)任公司、股份有限公司等形式并積極探索新的運(yùn)作模式。允許風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)用全額資本金進(jìn)行投資。同時(shí)，要選擇經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理并為管理人員設(shè)立激勵(lì)機(jī)制。

15、缺乏資金的支持。在美國，風(fēng)險(xiǎn)投資的初始階段通常需要300-500萬美元，以后各階段所需資金大約是前一階段的一倍。另外，由于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)雖然成長很快但規(guī)模通常偏小，故需有充裕的后續(xù)資金不斷增資，而其各項(xiàng)業(yè)績指標(biāo)又難以達(dá)到傳統(tǒng)證券市場(chǎng)的融資要求，同時(shí)缺乏聚集民間資金的融資渠道，因而中國的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作資金來源始終是一個(gè)揮之不去的大問題。而且現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資家在選擇投資對(duì)象時(shí)將更為挑剔，新的公司只有在具有明晰的企業(yè)經(jīng)營模式、良好的市場(chǎng)前景和嚴(yán)格管理的條件下，才有望獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。建議在籌措資金方面可采取“承諾制”，即風(fēng)險(xiǎn)投資公司與有關(guān)投資者訂立協(xié)議，投資者承諾在對(duì)公司所推薦的項(xiàng)目審查同意后即行出資，且資金可不通過公司而直接投入項(xiàng)目中。同時(shí)應(yīng)先建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、積極創(chuàng)造條件開辟二板市場(chǎng)開拓展民間投資渠道。

16、撤出渠道通暢性?！俺烦觥笔侵革L(fēng)險(xiǎn)投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取回報(bào)的經(jīng)營行為。風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不在于長期地經(jīng)營企業(yè)，投資進(jìn)入時(shí)就為撤出做準(zhǔn)備這既是當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的特點(diǎn)，也是發(fā)展的一個(gè)必然走勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)投資周期一般在3-5年，當(dāng)投資企業(yè)增值后，實(shí)現(xiàn)投資收益的最常用的方式是將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開上市或出售股份，基本不靠分紅來賺錢。風(fēng)險(xiǎn)投資是在公司上市之前投入的，可中國的法人股、發(fā)起人股卻不能流通，這就使得投資回報(bào)很難實(shí)現(xiàn)?？梢哉f中國在風(fēng)險(xiǎn)投資撤出機(jī)制方面還不成熟，還存在許多方面的具體問題，其中法規(guī)滯后是最大的障礙。因此要遵循資本運(yùn)作的客觀規(guī)律，創(chuàng)造順暢的撤出渠道，才能有效地吸引社會(huì)資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

風(fēng)險(xiǎn)投資的主要撤出方式有企業(yè)購并、股權(quán)回購、股票市場(chǎng)上市等。條件成熟時(shí)，應(yīng)在現(xiàn)有的上海、深圳證券交易所專門設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)上市和交易服務(wù)。這既能充分利用現(xiàn)有設(shè)施和監(jiān)管資源，有利于證券市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)督，又能較快地拓展和完善風(fēng)險(xiǎn)投資的撤出渠道。另外，境外創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)也是可以利用的風(fēng)險(xiǎn)投資撤出渠道之一。

17、缺少合格的投資主體?，F(xiàn)在中國主要由國家投資來啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，投資主體還屬于政府為主投入的引導(dǎo)期，還沒有完全起到村民間資金、國外資金的引導(dǎo)作用。在初級(jí)階段，國家的資本投入是十分必要的，但風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上是一種商業(yè)行為，而非政府行為。政府應(yīng)以引導(dǎo)、扶持和有限參與為基本原則。國家撥款、貸款等因不具備市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的生命力而難以滿足全社會(huì)技術(shù)創(chuàng)新的長遠(yuǎn)需求。風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，才是風(fēng)險(xiǎn)投資主體中的主導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

所以應(yīng)逐步允許地方、企業(yè)、個(gè)人、外商等各類投資者參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)；鼓勵(lì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，開展與風(fēng)險(xiǎn)投資相配合的科技貸款業(yè)務(wù)；應(yīng)借鑒國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)投資的成功經(jīng)驗(yàn)和案例，廣泛吸引大型企業(yè)集團(tuán)、股份制上市公司、各類基金及證券公司參與風(fēng)險(xiǎn)投資，并積極探索吸引保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等閑置資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的方式。

一、建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的意義

1.創(chuàng)新是一個(gè)民族進(jìn)步的靈魂，是國家興旺發(fā)達(dá)的不竭動(dòng)力。技術(shù)創(chuàng)新，既是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的根本推動(dòng)力量，也是提高國際競(jìng)爭(zhēng)力和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)安全的根本保障。要使知識(shí)有效地轉(zhuǎn)化為高新技術(shù)，高新技術(shù)有效地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，需要建立一個(gè)能有效地動(dòng)員和集中創(chuàng)業(yè)資本、促進(jìn)知識(shí)向高新技術(shù)轉(zhuǎn)化、加速高新技術(shù)成果商品化和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。建立規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，對(duì)于推進(jìn)國家技術(shù)創(chuàng)新體系建設(shè)，提高國民經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)和綜合國力，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展具有重要意義。建立有效的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，對(duì)于高新技術(shù)的開發(fā)及其成果的產(chǎn)業(yè)化，具有重要作用。

2.近幾年，我國科學(xué)技術(shù)的發(fā)展支持了國民經(jīng)濟(jì)的建設(shè)，技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率有所提高。但是，科技向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化能力薄弱，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化程度低，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)企業(yè)少的狀況還未根本改變。在國際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的條件下，缺乏自主的技術(shù)創(chuàng)新能力，難以保證國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展和國家經(jīng)濟(jì)安全。建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，是實(shí)施科教興國的戰(zhàn)略的要求。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資(又稱創(chuàng)業(yè)投資)是指向主要屬于科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制要?jiǎng)?chuàng)造良好的外部環(huán)境和改革制度，培育適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的，有利于加速技術(shù)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化的，能將經(jīng)濟(jì)部門推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步與金融部門保障支持有機(jī)結(jié)合的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系。其主要內(nèi)容包括：投資主體、投資對(duì)象、撤出渠道、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管系統(tǒng)等。

4.建立風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)機(jī)制的目的,是促進(jìn)高新技術(shù)成果走向市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，提高科技進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率，通過創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，促使企業(yè)積極參與技術(shù)創(chuàng)新和科技創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)形成良性循環(huán)。

二、建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的基本原則

1.按照社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。要面向市場(chǎng)，拓展創(chuàng)業(yè)資本來源；運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資主體內(nèi)部的責(zé)任約束和利益激勵(lì)；按照規(guī)范、有序的原則培育服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)；根據(jù)我國的實(shí)際情況，有步驟地培育有利于風(fēng)險(xiǎn)投資撤出和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)體系；建立風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范、信息披露和監(jiān)管系統(tǒng)；制定相應(yīng)法規(guī)為國際創(chuàng)業(yè)資本的進(jìn)入和撤出提供便利條件，逐步與國際風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)接軌。

2.充分發(fā)揮各級(jí)人民政府和社會(huì)力量的積極性，加快風(fēng)險(xiǎn)投資體系的建設(shè)。國家按照"制定政策、創(chuàng)造環(huán)境、加強(qiáng)監(jiān)管、控制風(fēng)險(xiǎn)"的原則，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的建設(shè)；鼓勵(lì)地方、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人、外商等各業(yè)投資者積極推動(dòng)和參與風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展；拓寬市場(chǎng)進(jìn)入渠道，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)以及各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資給予必要的扶持政策；制定與風(fēng)險(xiǎn)投資有關(guān)的一系列法規(guī)和制度，建立相關(guān)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管系統(tǒng)；在推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制建設(shè)中，要重視發(fā)揮科技創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、高新技術(shù)開發(fā)區(qū)、高等學(xué)?？萍紙@區(qū)及其他機(jī)構(gòu)的作用。

三、培育風(fēng)險(xiǎn)投資主體

1.風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金，是風(fēng)險(xiǎn)投資主體中的主導(dǎo)性機(jī)構(gòu)。其主要服務(wù)對(duì)象是高新技術(shù)企業(yè)及科技型中小企業(yè)；主要功能是吸收各類投資者的創(chuàng)業(yè)資本，為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，提供資本金、經(jīng)營管理及其他方面的支持；主要成員是專門從事風(fēng)險(xiǎn)投資的專家型人才；資本運(yùn)作的主要方式是"戰(zhàn)略投資"方式，還可以采用股權(quán)投資、可轉(zhuǎn)換證券等多種方式進(jìn)行投資。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資公司是以風(fēng)險(xiǎn)投資為主要經(jīng)營活動(dòng)的非金融性企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)是向高新技術(shù)企業(yè)及科技型中小企業(yè)進(jìn)行投資，轉(zhuǎn)讓由投資所形成的股權(quán)，為高新技術(shù)企業(yè)提供融資咨詢，參與被鼓勵(lì)非國有企業(yè)、個(gè)人、外商及其他機(jī)構(gòu)投資入股。風(fēng)險(xiǎn)投資公司采取有限責(zé)任公司、股份有限公司等形式并積極探索新的動(dòng)作模式。允許風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)用全額資本金進(jìn)行投資。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資基金是專門從事風(fēng)險(xiǎn)投資以促進(jìn)科技型中小企業(yè)發(fā)展的一種投資基金。為適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金應(yīng)采取私募方式，向確定的投資者發(fā)行基金份額。其募集對(duì)象可以是個(gè)人、企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者、境外投資者，應(yīng)拓寬民間資本來源；同時(shí)，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力應(yīng)有一定要求。投資者所承諾的資金可以分期到位。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金應(yīng)按封閉式設(shè)立，即事先確定發(fā)行總額和存續(xù)期限，在存續(xù)期限內(nèi)基金 份額不得贖回。

4.風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的實(shí)收貨幣資本必須充足。風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的投資額應(yīng)占其實(shí)收資本的較大比重。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)特定企業(yè)或單一項(xiàng)目投資比例不宜過高。

5.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的主要管理人員應(yīng)具備懂技術(shù)、會(huì)管理、無不良記錄、誠實(shí)申報(bào)個(gè)人財(cái)產(chǎn)并愿意為業(yè)務(wù)損失承擔(dān)相關(guān)責(zé)任等條件。

6.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要建立完善的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。按照允許和鼓勵(lì)資本、技術(shù)等生產(chǎn)要素參與收益分配的原則，可以采取經(jīng)營管理人員持有股份等形式調(diào)動(dòng)其積極性；通過出資人與經(jīng)營管理人員間的契約，根據(jù)經(jīng)營績效約定股份期權(quán)的類型、數(shù)量、贈(zèng)與條件、約束條件、執(zhí)行辦法等，同時(shí)明確高層管理人員為瀆職、重大失誤等行為承擔(dān)的責(zé)任。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的成立和審批，必須按照國務(wù)院有關(guān)部門制定的辦法和程序進(jìn)行。

四、建立風(fēng)險(xiǎn)投資撤出機(jī)制

1.建立和拓寬撤出渠道，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。"撤出"是指風(fēng)險(xiǎn)投資通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲取回報(bào)的經(jīng)營行為。要遵循資本動(dòng)作的客觀規(guī)律，創(chuàng)造順暢的渠道，以便有效吸引社會(huì)資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，保障風(fēng)險(xiǎn)投資的良性循環(huán)，解決企業(yè)資本的股權(quán)流動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)分散、價(jià)值評(píng)價(jià)等問題。

風(fēng)險(xiǎn)投資的主要撤出方式：企業(yè)購并、股權(quán)回購、股票市場(chǎng)上市等。

2.企業(yè)購并是指高新技術(shù)企業(yè)在未上市前，將部分股權(quán)或全部股權(quán)向其他企業(yè)或個(gè)人轉(zhuǎn)讓的行為。允許和鼓勵(lì)非銀行金融機(jī)構(gòu)、上市公司、產(chǎn)業(yè)投資基金和其他公司及個(gè)人參與高新技術(shù)企業(yè)的購并活動(dòng)。

3.股權(quán)回購是指企業(yè)購回風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在本企業(yè)所持股權(quán)的行為。金融機(jī)構(gòu)、中小企業(yè)信貸擔(dān)?；鸺捌渌黝悡?dān)保機(jī)構(gòu)，要積極支持高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)回購活動(dòng)。

4.條件成熟時(shí)，在現(xiàn)有的上海、深圳證券交易所專門設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊，為高新技術(shù)企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)上市和交易服務(wù)，這既能充分利用現(xiàn)有設(shè)施和監(jiān)管資源，有利于證券市場(chǎng)的集中統(tǒng)一監(jiān)管，又能較快地拓寬和完善風(fēng)險(xiǎn)投資撤出渠道。其發(fā)行上市、交易的具體辦法，由證監(jiān)會(huì)制定。

5.境外創(chuàng)業(yè)板塊股票市場(chǎng)也是可利用的風(fēng)險(xiǎn)投資撤出渠道之一，如美國的那斯 達(dá)克(NASDAQ)市場(chǎng)和香港聯(lián)合證券交易所設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板塊等。在政策上向高新技術(shù)企業(yè)境外上市傾斜，有利于利用國際資本發(fā)展我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有利于吸引境外創(chuàng)業(yè)資本進(jìn)入我國風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，有利于高新技術(shù)企業(yè)走向國際市場(chǎng)。上市、交易的具體辦法，由證監(jiān)會(huì)制定。

五、完善中介服務(wù)機(jī)構(gòu)體系

1.充分發(fā)揮中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在咨詢、監(jiān)督、評(píng)估等方面的重要作用。風(fēng)險(xiǎn)投資要求目前已有的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為其提供服務(wù)，還要求針對(duì)其特殊性和專門需要，設(shè)立包括行業(yè)協(xié)會(huì)、科技項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)、技術(shù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢顧問機(jī)構(gòu)等專門的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。

2.中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的設(shè)立要嚴(yán)格執(zhí)行政企分開的原則，使之成為自創(chuàng)信譽(yù)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)經(jīng)濟(jì)法律責(zé)任的法人實(shí)體。按誠信、公正、科學(xué)的原則，依法開展經(jīng)營活動(dòng)。

3.經(jīng)審批成立的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)，作為風(fēng)險(xiǎn)投資主體、高新技術(shù)企業(yè)、有關(guān)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等的行業(yè)自律組織，開展行業(yè)規(guī)范和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的制定工作，對(duì)其成員的執(zhí)行情況進(jìn)行評(píng)定，形成自律機(jī)制；開展風(fēng)險(xiǎn)投資人才培訓(xùn)和民間國際交流活動(dòng)等。

六、建立健全鼓勵(lì)和引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策和法規(guī)體系

1.為推進(jìn)規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的建立，根據(jù)本意見，國務(wù)院有關(guān)部門將制定建立風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金的申請(qǐng)、審批、管理等具體實(shí)施辦法；研究制定有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的財(cái)稅、金融扶持政策和鼓勵(lì)境外創(chuàng)業(yè)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的政策；研究制定在上海、深圳證券交易所設(shè)立"高新技術(shù)企業(yè)板塊"的實(shí)施方案，研究制定科技型中小企業(yè)股票發(fā)行、上市、交易的有關(guān)政策和法規(guī)；研究制定科技型中小企業(yè)到境外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行證券和上市的有關(guān)政策；研究制定建立風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)的審批、管理辦法。

2.國務(wù)院有關(guān)部門將根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo)，定期制定頒布風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目(領(lǐng)域)指南，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)資本投向。

風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)投資周期長、風(fēng)險(xiǎn)程度高、競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)的特殊資本運(yùn)作方式。各地在推動(dòng)建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制時(shí)應(yīng)注意防范風(fēng)險(xiǎn)，依法有序發(fā)展，避免一哄而起，避免出現(xiàn)單純依靠或主要依靠政府出資建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的現(xiàn)象。應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)以民間資本為主，政府以引導(dǎo)、扶持和有限參與為基本原則。各省、自治區(qū)、直轄市人民政府應(yīng)根據(jù)本地區(qū)科技、經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)發(fā)展水平，堅(jiān)持近期目標(biāo)和長遠(yuǎn)目標(biāo)相結(jié)合，采取切實(shí)可行措施，著重在創(chuàng)造環(huán)境、完善市場(chǎng)機(jī)制、吸引國內(nèi)外創(chuàng)業(yè)資本方面發(fā)揮作用，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展。