西方經(jīng)濟學中沒有這一概念，90年代在我國出現(xiàn)，它是形成于中國的一個經(jīng)濟學新名詞。

所謂資本運營是指以利潤最大化和資本增值為目的，以價值管理為特征，將本企業(yè)的各類資本，不斷地與其它企業(yè)、部門的資本進行流動與重組，實現(xiàn)生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)重組，以達到本企業(yè)自有資本不斷增加這一最終目的的運作行為。

資本運營的內(nèi)涵

　　以資本最大限度增值為目的，對資本及其運動所進行的運籌和經(jīng)營活動。它有兩層意思：

　　第一，資本運營是市場經(jīng)濟條件下社會配置資源的一種重要方式，它通過資本層次上的資源流動來優(yōu)化社會的資源配置結(jié)構(gòu)。

　　第二，從微觀上講，資本運營是利用市場法則，通過資本本身的技巧性運作，實現(xiàn)資本增值、效益增長的一種經(jīng)營方式。

　　1．資本運營的主體可以是資本的所有者，也可以是資本所有者委托或聘任的經(jīng)營者，由他們承擔資本運營的責任。

　　2．資本運營的對象，或是一種形態(tài)的資本，如金融資本，或者是兩種形態(tài)以上的資本，如運營生產(chǎn)資本、商品資本、房地產(chǎn)資本等。

　　3．資本的各種形態(tài)必須投入到某一經(jīng)營領(lǐng)域之中或投入多個經(jīng)營領(lǐng)域之中，即投入到某一產(chǎn)業(yè)或多個產(chǎn)業(yè)之中，才能發(fā)揮資本的功能，有效利用資本的使用價值。

　　4．資本作為生產(chǎn)要素之一，必須同其他生產(chǎn)要素相互組合，優(yōu)化配置，才能發(fā)揮資本的使用價值，才能創(chuàng)造價值。

　　5．資本運營的目的是要獲取理想的利潤，并使資本增值。

資本運營與資本經(jīng)營

　　運營包含了運籌、謀求和治理等含義，強調(diào)對資本的籌措和運用必須要有事先的運籌、規(guī)劃和科學決策。

　　經(jīng)營偏重于微觀的經(jīng)營管理，人們常說搞好企業(yè)經(jīng)營管理，而運營則以微觀的經(jīng)營管理為基礎(chǔ)，還重視宏觀的籌劃與管理。

資本運營與資產(chǎn)經(jīng)營

　　資本運營與資產(chǎn)經(jīng)營的區(qū)別

　　1）經(jīng)營對象不同。資本運營側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營過程的價值方面，追求資本增值。而生產(chǎn)經(jīng)營的對象則是產(chǎn)品及其生產(chǎn)銷售過程，經(jīng)營的基礎(chǔ)是廠房、機器設(shè)備、產(chǎn)品設(shè)計、工藝、專利、技術(shù)等。生產(chǎn)經(jīng)營側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營過程的使用價值方面，追求產(chǎn)品數(shù)量、品種的增多和質(zhì)量的提高。

　　2）經(jīng)營領(lǐng)域不同。資本運營主要是在資本市場上運作，而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營涉及的領(lǐng)域主要是產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)、原材料的采購和產(chǎn)品銷售，主要是在生產(chǎn)資料市場、勞動力市場、技術(shù)市場和商品市場上運作。

　　3）經(jīng)營方式不同。資本運營要運用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行基金、發(fā)行債券、銀行借款和租賃等方式合理籌集資本，要運用直接投資、間接投資和產(chǎn)權(quán)投資等方式有效地運用資本，合理地配置資本，盤活存量資本，加速資本周轉(zhuǎn)，提高資本效益。而生產(chǎn)經(jīng)營主要通過調(diào)查社會需求，以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定購，技術(shù)開發(fā)，研制新產(chǎn)品，革新工藝、設(shè)備，創(chuàng)名牌產(chǎn)品，開辟銷售渠道，建立銷售網(wǎng)絡(luò)等方式，達到增加產(chǎn)品品種、數(shù)量，提高產(chǎn)品質(zhì)量，提高市場占有率和增加產(chǎn)品銷售利潤的目的。

　　資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營的聯(lián)系

　　1）目的一致。企業(yè)進行資本運營的目的是追求資本的保值增值，而企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營，根據(jù)市場需要生產(chǎn)和銷售商品，目的在于賺取利潤，以實現(xiàn)資本增值，因此生產(chǎn)經(jīng)營實際上是以生產(chǎn)、經(jīng)營商品為手段，以資本增值為目的的經(jīng)營活動。

　　2）相互依存。企業(yè)是一個運用資本進行生產(chǎn)經(jīng)營的單位，任何企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營都是以資本作為前提條件，如果沒有資本，生產(chǎn)經(jīng)營就無法進行；如果不進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，資本增值的目的就無法實現(xiàn)。因此，資本經(jīng)營要為發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)，并以生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)。

　　3）相互滲透。企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營的過程，就是資本循環(huán)周轉(zhuǎn)的過程，如果企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程供產(chǎn)銷各環(huán)節(jié)脫節(jié)，資本循環(huán)周轉(zhuǎn)就會中斷，如果企業(yè)的設(shè)備閑置，材料和在產(chǎn)品存量過多，商品銷售不暢，資本就會發(fā)生積壓，必然使資本效率和效益下降，資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營密不可分。

　　生產(chǎn)經(jīng)營是基礎(chǔ)，資本經(jīng)營要為發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)。通過資本經(jīng)營，搞好融資、并購和資產(chǎn)重組等活動，增加資本積累，實現(xiàn)資本集中，目的是要擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高技術(shù)水平，以便更快地發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營。

資本運營的目標，就是實現(xiàn)資本最大限度的增值法。資本最大限度增值對于企業(yè)來說，可表現(xiàn)為：

（一）利潤最大化

企業(yè)將資本投入生產(chǎn)經(jīng)營后，將所得收入與耗費相比，如果收入大于耗費，企業(yè)實現(xiàn)利潤，如果收入小于耗費，則發(fā)生虧損法。在資本運營中，企業(yè)為實現(xiàn)資本最大限度的增值，就必須降低成本，因此，企業(yè)在資本運營中：

（1）不僅要注重增加當期利潤，更要注重增加長期利潤；

2）不僅要注重增加利潤額，同時要注重提高利潤率；

（3）不僅要考察自有資本利潤率，而且要考察全部資本(包括自有資本和借入資本)利潤率法。

(二)股東權(quán)益最大化

股東權(quán)益，是指投資者對企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，包括實收資本﹑資本公積金﹑盈余公積金和未分配利潤法。企業(yè)實現(xiàn)的利潤越多，從稅后利潤中提取的盈余公積金和分配就越多法。盈余公積金既可用于彌補企業(yè)虧損，也可用于轉(zhuǎn)增資本，使投入企業(yè)的資本增多法。

將企業(yè)期末股東權(quán)益總額與期初股東權(quán)益總額對比，如果前者大于后者，則企業(yè)的自有資本發(fā)生增值法。兩者之差即為本期股東權(quán)益增加額，本期股東權(quán)益增加額除以期初股東權(quán)益總額，即為本期股東權(quán)益增加率法。

(三)企業(yè)價值最大化

企業(yè)在資本運營過程中，不僅要注重利潤和股東權(quán)益的最大化，更要重視企業(yè)價值的最大化法。

企業(yè)價值的評估，是指企業(yè)在連續(xù)經(jīng)營的情況下，將未來經(jīng)營期間每年的預期收益，用適當?shù)?a href="/wiki/%E6%8A%98%E7%8E%B0%E7%8E%87" title="折現(xiàn)率">折現(xiàn)率體現(xiàn)﹑累加得出某一估值，據(jù)以估算出企業(yè)價值法。如果企業(yè)價值大于企業(yè)全部資產(chǎn)的帳面價值，那么企業(yè)資本增值，反之，企業(yè)就貶值了法。將企業(yè)價值減去企業(yè)負債后得出的數(shù)值與企業(yè)股東權(quán)益的帳面價值相比較，如果前者大于后者，表明企業(yè)的自有資本增值法。

企業(yè)資本運營的三個“最大化”是相輔相成的法。只有實現(xiàn)利潤最大化，才能實現(xiàn)股東權(quán)益最大化，進而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

（一）從資本運營對企業(yè)規(guī)模的影響上看，資本運營可以分為擴張型資本運營，收縮型資本運營，以及內(nèi)變型資本運營。

（二）從資本運營與企業(yè)功能相結(jié)合的角度看，資本運營可以分為資本增量投入型資本運營，管理增量投入型資本運營和技術(shù)增量投入型資本運營三類。

（三）根據(jù)資本運營所使用的資本市場來劃分，有金融證券交易型資本運營、產(chǎn)權(quán)交易型資本運營、基金交易型資本運營和國際資本交易型資本運營。

（四）從資本運用的狀態(tài)來看，可以分為增量資本運營、存量資本運營。

此外，從資本運營的內(nèi)容和形式來看，可以分為：實業(yè)資本運營、金融資本運營、產(chǎn)權(quán)資本運營。

資本運營，是指通過以貨幣化的資產(chǎn)為主要對象的購買﹑出售﹑轉(zhuǎn)讓﹑兼并﹑托管等活動，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置，從而達到利益最大化法。資本運營可以從政府層面﹑企業(yè)層面﹑中介層面三方面具體分析法。

一﹑從政府層面來說，是指資本運營是指資本的配置（重置）問題法。

根據(jù)目前中國的實際情況，資本配置的方式是以市場為導向，政府有限干預的體制法。市場經(jīng)濟體制中的資本配置，是通過外部資本市場與內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)來進行的法。因此，建立適合我國國情的資本配置機制，需要建立以下兩個制度：

（1）有限責任制，即投資者在其投資額的限度之內(nèi)承擔企業(yè)的風險法。

這種制度限制和分散了投資者的風險，也實現(xiàn)了投資者和經(jīng)營者的分工：投資者承擔有限的投資風險，取得相應的投資收益；經(jīng)營者承擔經(jīng)營風險，取得相應的勞動報酬法。

（2）兼并破產(chǎn)機制法。

兼并破產(chǎn)機制分為兼并和破產(chǎn)兩種實施方式法。兼并，是指通過企業(yè)股權(quán)或資本收購﹑轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)資本增值目標法。破產(chǎn)是指對資不抵債﹑不能清償?shù)狡趥鶆?wù)的企業(yè)，根據(jù)債務(wù)人或債權(quán)人的申請，通過法院將其財產(chǎn)強制拍賣﹑變價歸還債權(quán)人法。

兼并破產(chǎn)機制可以激勵經(jīng)營者盡最大努力，高效率地使用所支配的資本；迫使經(jīng)營者帶領(lǐng)整個企業(yè)發(fā)揮其全部潛能，提高效率，在優(yōu)勝劣汰中立足于市場經(jīng)濟的浪潮之中法。

二﹑從企業(yè)層面來說，企業(yè)的資本運營就是對企業(yè)內(nèi)部管理型戰(zhàn)略和外部交易型戰(zhàn)略的有效運用法。

建立和培育企業(yè)核心競爭能力是企業(yè)資本運營的核心法。企業(yè)通過兼并﹑收購或者重組，迅速鞏固或擴大自身的競爭實力，并建立起持續(xù)發(fā)展的企業(yè)核心能力法。企業(yè)資本運營的規(guī)則如下：

（1）實現(xiàn)資本運營與核心能力的有機結(jié)合法。資本運營是在企業(yè)內(nèi)部形成的以資本效率和效益為核心的，實現(xiàn)資本有效增值的一種經(jīng)營方式法。資本運營必須以企業(yè)核心能力為基礎(chǔ)，只有二者結(jié)合起來，才能實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴大和效益提高的同步運行法。

（2）實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟實力與品牌優(yōu)勢的有機結(jié)合法。品牌是一個企業(yè)成功進行生產(chǎn)經(jīng)營的重要標志法。品牌作為一種無形資產(chǎn)，在資本運營中，既可作為一種資本入股，從而減少企業(yè)有形資本的流出，又可通過冠名權(quán)支持一個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展法。

（3）實現(xiàn)低成本擴張和資本收益的有機結(jié)合法。企業(yè)在資本運營過程中，應該計算﹑分析投入和產(chǎn)出的比例，最大限度地降低單位產(chǎn)品的勞動生產(chǎn)率，尋求效益的最大化法。

（4）實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部完善管理與外部規(guī)模經(jīng)濟的有機結(jié)合法。企業(yè)要搞好資本運營，必須按照《公司法》的要求，明確決策﹑執(zhí)行﹑監(jiān)督三者間各自獨立﹑權(quán)責明確﹑互相制約的關(guān)系法。

　　三﹑從中介層面來說，資本運營主要是針對銀行而言的法。

銀行是資本市場的靈魂法。銀行作為企業(yè)資本運營所需專業(yè)化服務(wù)的提供者，熟悉資本如何通過最優(yōu)配置才能達到最大效益法。

資本運營的主體

在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家中，企業(yè)是資本運營的直接操作主體，它直接承擔著資本運營的收益、損失和風險。國家是資本運營的監(jiān)督主體，它服務(wù)、監(jiān)督和規(guī)范資本運營的活動

我國目前的情況是企業(yè)在作為資本運營主體上存在著三個方面的問題：

1、產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明導致的企業(yè)自我負責精神的淡化。

2、企業(yè)資本運營的功能弱化。

3、企業(yè)缺乏契約精神，

國家作為資本運營主體存在的問題包括兩個方面：

1、作為資本的最終所有者不可能很好地執(zhí)行資本運營的職能。

2、政府資本運營的監(jiān)控主體作用難以發(fā)揮。

資本運營的客體

資本運營的客體總體上說就是企業(yè)所擁有的資本.具體包括以下幾個內(nèi)容：

• 1、實物資本。
• 2、無形資本。
• 3、組織資本。
• 4、土地資源。
• 5、企業(yè)產(chǎn)權(quán)。
• 6、流動資本。

一）、資本運營與市場體系

市場體系包括商品市場、金融市場（包括貨幣市場和資本市場）、勞動力市場、房地產(chǎn)市場、技術(shù)市場和信息市場等。

二）、資本運營與資本市場

資本市場是指籌措中長期資本的市場，是中長期資本需求與供給交易的總和。它既包括證券市場，也包括非證券的中長期信用資本的借貸，從廣義來講資本市場還包括非證券的產(chǎn)權(quán)交易活動。

三）投資銀行與商業(yè)銀行

商業(yè)銀行（存貸款銀行）是從事存款貸款業(yè)務(wù)，以利潤為主要經(jīng)營目標的金融企業(yè)。它是存貸雙方的信用中介

投資銀行（證券推銷商）是以證券承銷（以及在承銷基礎(chǔ)上的證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)）為本源，其他投資銀行業(yè)務(wù)都是在這一業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上形成和發(fā)展起來。投資銀行的業(yè)務(wù)主要有以下幾項：證券承銷、證券交易、私募發(fā)行、企業(yè)兼并與收購、基金管理、風險投資、項目融資、衍生產(chǎn)品、租賃、咨詢服務(wù)、現(xiàn)金管理、證券保管與抵押等業(yè)務(wù)。

隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展和成熟，傳統(tǒng)的企業(yè)增長方式已無法適應現(xiàn)今的發(fā)展要求法。企業(yè)只有以資本形式﹑優(yōu)化配置﹑增強核心競爭力，以最大限度地實現(xiàn)增值法?？梢?，企業(yè)的資本運營可以具體分為資本擴張與資本收縮兩種運營模式：

一﹑資本擴張型運營模式

　　擴張型資本運營，是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過內(nèi)部積累﹑追加投資﹑兼并收購等方式，使企業(yè)實現(xiàn)資本規(guī)模的擴大法。根據(jù)產(chǎn)權(quán)流動的不同軌道可以將資本擴張分為以下三種類型：

　?。ㄒ唬M向資本擴張，是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營而進行的產(chǎn)權(quán)交易法。

　　橫向型資本擴張可以減少競爭者的數(shù)量，增強企業(yè)的市場支配能力，也可以解決市場有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)力不斷擴大的矛盾法。

　　例：青島啤酒集團的擴張就是橫向型資本擴張的典型例子。近年來，青啤集團公司抓住國內(nèi)啤酒行業(yè)競爭加劇，一批地方啤酒生產(chǎn)企業(yè)效益下滑，地方政府積極幫助企業(yè)尋找“大樹”求生的有利時機，按照集團公司總體戰(zhàn)略和規(guī)劃布局，以開發(fā)潛在和區(qū)域市場為目標，實施了以兼并收購為主要方式的低成本擴張。幾年來，青啤集團依靠自身的品牌資本優(yōu)勢，先后斥資6.6億元，收購資產(chǎn)12.3億元，兼并收購了省內(nèi)外14家啤酒企業(yè)。不僅擴大了市場規(guī)模，提高了市場占有率，壯大了青啤的實力，而且?guī)恿艘慌鷩竺摾А?003年，青啤產(chǎn)銷量達260萬噸，躋身世界啤酒十強，利稅總額也上升到全國行業(yè)首位，初步實現(xiàn)了做“大”做“強”的目標。

　　（二）縱向資本擴張，是指交易雙方處于生產(chǎn)﹑經(jīng)營不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門，是直接投入產(chǎn)出關(guān)系的產(chǎn)權(quán)交易法。

　　例：格林柯爾集團是全球第三大無氟制冷劑供應商，處于制冷行業(yè)的上游。收購下游的冰箱企業(yè)，既有利于發(fā)揮其制冷技術(shù)優(yōu)勢，同時也能直接面對更廣大的消費群體。從2002年開始，格林柯爾先后收購了包括科龍、美菱等冰箱巨頭在內(nèi)的五家企業(yè)及生產(chǎn)線。通過這一系列的并購活動，格林柯爾已擁有900萬臺的冰箱產(chǎn)能，居世界第二、亞洲第一，具備了打造國際制冷家電航母的基礎(chǔ)。格林柯爾集團縱向產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)筑，大大提高了其自身的競爭能力和抗風險能 力。

　?。ㄈ┗旌闲唾Y本擴張，是指兩個或兩個以上相互間沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟聯(lián)系的企業(yè)間所進行的產(chǎn)權(quán)交易法?；旌腺Y本擴張有利于分散風險，提高企業(yè)的市場適應力法。

　　例：擁有105億資產(chǎn)的美的集團一直是我國白色家電業(yè)的巨頭，2003年的銷售額達175億元。在20年的發(fā)展歷程中，美的從來沒有偏離過家電這一主線。專業(yè)化的路線使美的風扇做到了全國最大，使空調(diào)、壓縮機、電飯鍋等產(chǎn)品做到了全國前三名，巨大的規(guī)模造就了明顯的規(guī)模優(yōu)勢。然而，隨著家電行業(yè)競爭形勢的日益嚴峻，進軍其它行業(yè)、培養(yǎng)新的利潤增長點成為美的集團的現(xiàn)實選擇。與此同時，美的在資本、品牌、市場渠道、管理和人才優(yōu)勢等方面也積累到了具備多元化經(jīng)營、資本化運作的能力。審時度勢之后，美的毅然作出了從相對單一的專業(yè)化經(jīng)營轉(zhuǎn)向相關(guān)多元化發(fā)展的戰(zhàn)略決策。2003年8月和10月美的先后收購了云南客車和湖南三湘客車，正式進入汽車業(yè)。此后不久，又收購了安徽天潤集團，進軍化工行業(yè)。在未來的幾年中，美的將以家電制造為基礎(chǔ)平臺，以美的既有的資源優(yōu)勢為依托，以內(nèi)部重組和外部并購為手段，通過對現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和新產(chǎn)業(yè)的擴張，實現(xiàn)多產(chǎn)業(yè)經(jīng)營發(fā)展的格局，使美的最終發(fā)展成為多產(chǎn)品、跨行業(yè)、擁有不同領(lǐng)域核心競爭能力和資源優(yōu)勢的大型國際性綜合制造企業(yè)。

二﹑收縮型資本運營模式

　　收縮型資本運營，是指企業(yè)為了追求企業(yè)價值最大化以及提高企業(yè)運行效率，把自己擁有的部分資產(chǎn)﹑子公司﹑某部門或分支機構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外,縮小公司的規(guī)模法。收縮型資本運營是擴張型資本運營的逆向操作，主要實現(xiàn)形式有：

　?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)剝離，是指企業(yè)把所屬的部分不適應企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的資產(chǎn)出售給第三方的交易行為法。有下列情況之一的，企業(yè)應該實施資產(chǎn)剝離：

　?。?）企業(yè)存在不良資產(chǎn)，且加速惡化企業(yè)的財務(wù)狀況；

　　（2）某資產(chǎn)明顯干擾了其它業(yè)務(wù)的運行和發(fā)展；

　?。?）行業(yè)間競爭激烈，企業(yè)需要通過收縮產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線來確保企業(yè)的正常運營法。

　　例：中國人壽在上市之前，就進行了大量的資產(chǎn)剝離。2003年8月，原中國人壽保險公司一分為三：中國人壽保險（集團）公司、中國人壽保險股份有限公司和中國人壽資產(chǎn)管理公司。超過6000萬張的1999年以前的舊保單全部被撥歸給母公司——中國人壽保險(集團)公司，而2000萬張左右1999年以后簽訂的保單，則以注資的形式被納入新成立的股份公司。通過資產(chǎn)剝離，母公司——中國人壽保險(集團)公司承擔了1700多億元的利差損失，但這為中國人壽保險股份有限公司于2003年12月在美國和香港兩地同時上市鋪平了道路。

　?。ǘ┕痉至?，是指公司將其擁有的子公司的全部股份，按比例分配給母公司的股東，使子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去，從而形成一個與母公司有著相同股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)的新公司法。公司分立通常可分為：

　?。?）標準式分立，是指母公司將其擁有的子公司股份，按母公司股東在母公司中的持股比例分配給現(xiàn)有的母公司股東，從而將子公司分離出來的行為；

　?。?）解散式分立，是指母公司將其全部控制權(quán)移交給子公司股東，原母公司不復存在的分離行為；

　?。?）換股式分立，是指母公司將其在子公司所占有的股份分配給母公司的部分股東(不是全部母公司股東),交換其在母公司所占股份的分離行為法。

　　（三）分拆上市，是指母公司通過將其在子公司所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從法律意義上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去的行為法。

　　狹義的分拆上市，特指已上市的公司將其部分業(yè)務(wù)或某子公司獨立出來，另行公開招股上市法。分拆上市的作用是：

　?。?）原母公司的股東可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤分成；

　?。?）子公司分拆上市成功后，母公司可以獲得超額的投資收益法。

　　例：2000年，聯(lián)想集團實施了有史以來最大規(guī)模的戰(zhàn)略調(diào)整，對其核心業(yè)務(wù)進行拆分，分別成立新的“聯(lián)想集團”和“神州數(shù)碼”。2001年6月1日，神州數(shù)碼股票在香港上市。神州數(shù)碼從聯(lián)想中分拆出來具有一箭雙雕的作用。分拆不但解決了事業(yè)部層次上的激勵機制問題，而且由于神州數(shù)碼獨立上市，聯(lián)想集團、神州數(shù)碼的股權(quán)結(jié)構(gòu)大大改變，公司層次上的激勵機制也得到了進一步的解決。

　?。ㄋ模┕煞莼刭?，是指股份有限公司為了達到股本收縮或改變資本結(jié)構(gòu)的目的，購買本公司發(fā)行在外的股份的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為法。

　　實際操作中，股份公司進行股份回購的原因一般基于以下幾種：

　?。?）保持公司的控制權(quán)；

　　（2）提高股票的市場價值，改善公司形象；

　　（3）提高股票的內(nèi)在價值；

　　（4）保證公司高級管理人員認股制度的實施；

　?。?）改善公司的資本結(jié)構(gòu)法。

　　例：1999年，申能股份有限公司以協(xié)議回購方式向國有法人股股東申能（集團）有限公司回購并注銷股份10億股國有法人股，占總股本的37．98％，共計動用資金25．1億元。國有法人股股東控股比例由原來的80．25％下降到68．16％，公司的法人治理結(jié)構(gòu)和決策機制得到進一步完善。回購完成后，公司的業(yè)績由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益達到了0.933元。這為申能股份的長遠發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)，并進一步提升了其在上市公司中的績優(yōu)股地位。

資本運營的特征 1、增值性。2、流動性。 3、風險性。

資本運營的作用

加快我國國有企業(yè)的改革、加快優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、提高我國的國際競爭力。

從企業(yè)經(jīng)營方式的角度來看，資本運營也有如下作用：

1．資本運營可以優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

2．資本運營可以帶動企業(yè)迅速打開市場，拓展銷售渠道。

3．資本運營可以讓企業(yè)獲得先進生產(chǎn)技術(shù)和管理技術(shù)。

4．發(fā)現(xiàn)新的商業(yè)機會。

5．資本運營可以給企業(yè)帶來大量資金。

馬克思主義經(jīng)典理論與企業(yè)資本運營

　　馬克思、恩格斯關(guān)于股份制經(jīng)濟的基本理論

　　首先，論述了股份制經(jīng)濟的起源、形成和發(fā)展。

　　其次，關(guān)于股份制經(jīng)濟的作用

　　馬克思和恩格斯還分別對股份公司的管理模式、股份經(jīng)濟的發(fā)展對資本市場的影響、股票的屬性、證券交易機構(gòu)的作用以及股份制經(jīng)濟導致寄生階層的形成、引起投機和欺詐等問題都給予了關(guān)注和研究。

　　（二）、馬克思的資本集中理論

　　（三）、馬克思的資本循環(huán)和資本周轉(zhuǎn)理論

古典經(jīng)濟學的規(guī)模經(jīng)濟理論

　　馬歇爾1890年出版的《經(jīng)濟學原理》早期的資本運營活動的直接目的就是為了獲得規(guī)模經(jīng)濟效益，因此馬歇爾關(guān)于規(guī)模經(jīng)濟的理論，實質(zhì)上也就是對這一時期西方主流經(jīng)濟學中關(guān)于資本運營活動發(fā)生原因的描述。在《經(jīng)濟學原理》一書中，馬歇爾認真地分析了大規(guī)模生產(chǎn)所帶來的經(jīng)濟效益之所在。

　　首先，他把分析規(guī)模經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)確定為工業(yè)。接著，馬歇爾進一步明確指出“大工廠的利益在于：專門機械的使用與改良、采購與銷售、專門技術(shù)和企業(yè)經(jīng)營管理工作的進一步劃分?！保煌瑫r，大企業(yè)可以大量采購，因而可以獲得價格優(yōu)惠；大企業(yè)還可以獲得技術(shù)的經(jīng)濟；大企業(yè)有可能提高自己的管理水平。

　　在馬歇爾出版他的《經(jīng)濟學原理》時，美國的第一次兼并高潮還沒有開始，但就是這樣，馬歇爾就已經(jīng)指出了美國“大多數(shù)的托拉斯是由許多獨立的企業(yè)之合并所發(fā)展起來的”。由此更可以說在古典經(jīng)濟學形成和成熟的時期，關(guān)于規(guī)模經(jīng)濟的理論基本上也就說明了當時資本運營的理由。

企業(yè)購并的早期理論

　?。ㄒ唬M向兼并的理論

　　發(fā)生在1895—1904年之間的第一次企業(yè)兼并浪潮，其主要的表現(xiàn)形式為橫向兼并，即屬于同一生產(chǎn)領(lǐng)域或部門中同一層次的資本，通過優(yōu)勢企業(yè)吞并劣勢企業(yè)的方式形成資本集中，從而擴大生產(chǎn)規(guī)模，以達到特定技術(shù)經(jīng)濟條件下最佳經(jīng)濟規(guī)模的這樣一種經(jīng)濟現(xiàn)象。

　　規(guī)模經(jīng)濟被分為工廠規(guī)模經(jīng)濟和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟。

　　所謂工廠規(guī)模經(jīng)濟：

　　首先，通過企業(yè)購并可對單個工廠的資產(chǎn)進行重新安排，這樣就可以根據(jù)當時的實際情況將工廠的生產(chǎn)規(guī)模調(diào)整到最佳經(jīng)濟規(guī)模所要求的水平，這樣就可以把工廠的生產(chǎn)成本降低到最低水平。

　　其次，通過公司購并，公司所擁有的工廠數(shù)量增加，這樣就更有可能在各個工廠實行專業(yè)化生產(chǎn)而不影響公司總體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)狀況。在實行專業(yè)化生產(chǎn)的情況，一般來說可以提高工廠的生產(chǎn)效率。

　　企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟：

　　第一，它可以節(jié)省管理費用。

　　第二，企業(yè)規(guī)模的擴大意味著其控制的工廠數(shù)量的增加。由此可以針對不同的市場需求進行專門化的生產(chǎn)，提供專門化的服務(wù)，這樣就可以更好地滿足那些有不同要求的市場主體，并且在提供這些不同的產(chǎn)品或服務(wù)時，還可以得到銷售和技術(shù)上的支持。

　　第三，大企業(yè)由于實力雄厚，因而可以提供足夠的經(jīng)費用于科研開發(fā)工作。

　　第四，大企業(yè)由于實力所在，因而信譽較高。這樣就使得它們在需要融資時可以比小企業(yè)更容易獲得所需要的資金。資金是企業(yè)的血液，大企業(yè)由于易于獲得資金，因而在關(guān)鍵時刻就很容易搶占先機。

　　第五，大企業(yè)由于品牌和產(chǎn)量的關(guān)系，可以在花費同樣銷售費用的情況下銷售出更多的產(chǎn)品，因而可以節(jié)約銷售費用。

　?。ǘ┛v向兼并的理論

　　在反壟斷法出臺以后，企業(yè)之間的橫向兼并活動受到了一定的抑制。因此在1922年至1929年之間發(fā)生的第二次大的兼并浪潮就明顯地表現(xiàn)出，企業(yè)兼并的形式由橫向兼并為主轉(zhuǎn)向以縱向兼并為主。由于縱向兼并可以使企業(yè)或公司的規(guī)模擴大，但并不能使生產(chǎn)同一產(chǎn)品的工廠規(guī)模擴大，因而它不大可能產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟效應，也不大容易產(chǎn)生壟斷經(jīng)濟效應。

　　從經(jīng)濟學的角度看，縱向兼并可以有這樣一些優(yōu)點：

　　1．由于縱向兼并是指將與本企業(yè)生產(chǎn)有密切聯(lián)系的其他企業(yè)的生產(chǎn)和銷售過程通過收購、兼并、合并等方式納入到母公司的這樣一種經(jīng)濟現(xiàn)象。

　　2．縱向兼并在技術(shù)經(jīng)濟方面可以節(jié)約成本。

　　（三）混合兼并的理論

　　從時間來看，在第二次世界大戰(zhàn)后的50年代—60年代，又發(fā)生了第三次大的兼并浪潮。在經(jīng)歷了橫向兼并與縱向兼并以后，第三次兼并浪潮的主要特征又表現(xiàn)為混合兼并成了兼并的主要形式。一般來說，混合兼并是指那些從事不相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)之間進行的兼并，根據(jù)實際發(fā)生的情況，混合兼并還可以細分為產(chǎn)品擴張型兼并、地域市場擴張型兼并和純粹混合兼并。

　　1、有助于降低經(jīng)營風險。

　　2、可以降低企業(yè)進入新的經(jīng)營領(lǐng)域的困難。

　　3、增加了進入新行業(yè)的成功率。

　　4、有助于企業(yè)實行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。

　　5、有助于企業(yè)實現(xiàn)其技術(shù)戰(zhàn)略。

交易費用理論與企業(yè)資本運營

　　1937年，著名經(jīng)濟學家科斯在《企業(yè)的性質(zhì)》一文中首次提出交易費用理論，該理論認為，企業(yè)和市場是兩種可以相互替代的資源配置機制，由于存在有限理性、機會主義、不確定性與小數(shù)目條件使得市場交易費用高昂，為節(jié)約交易費用，企業(yè)作為代替市場的新型交易形式應運而生。交易費用決定了企業(yè)的存在，企業(yè)采取不同的組織方式最終目的也是為了節(jié)約交易費用。

產(chǎn)權(quán)理論形成后的資本運營理論

　　產(chǎn)權(quán)理論的形成最早可以追溯到1937年科斯發(fā)表的《企業(yè)的性質(zhì)》這篇論文，在1960年他又發(fā)表了另一篇《社會成本問題》的論文，由此逐漸形成了一個新制度經(jīng)濟學派，并提出了產(chǎn)權(quán)、交易費用、代理成本等概念。該理論的出現(xiàn)加深了經(jīng)濟學對企業(yè)的認識和研究，由此也促進了人們對資本運營問題的深入研究，以后信息經(jīng)濟學和博弈論的出現(xiàn)更是豐富了人們對企業(yè)的認識。因此形成了林林總總的資本運營理論。

　?。ㄒ唬?、效率理論

　　效率理論的基本假定：承認兼并等資本運營活動對整個經(jīng)濟存在著潛在收益。

　?。ǘr值低估理論

　　價值低估理論認為，發(fā)生企業(yè)購并的原因在于目標企業(yè)的價值被低估了。

　?。ㄈ?、信息與信號理論

　　在實際發(fā)生的企業(yè)購并活動中，被收購企業(yè)的股票價值幾乎都要被抬高，只不過程度上不一致而已，對這個問題的解釋就形成了所謂的信息和信號理論。

　?。ㄋ模?、委托代理理論

　　在現(xiàn)代企業(yè)組織中，企業(yè)的最終所有者與企業(yè)的實際管理者實際上已發(fā)生了分離。由于企業(yè)的管理者不擁有企業(yè)的全部產(chǎn)權(quán)，因此其無論是經(jīng)營良好，還是經(jīng)營不善，都會對企業(yè)所有者產(chǎn)生正的或負的外部效應。從經(jīng)濟學對人都是自私的這個假定出發(fā)，企業(yè)管理者更多的帶給所有者的是負的外部效應，如何克服這個負的外部效應的問題就引出了委托代理理論。

　　（五）、稅收節(jié)約理論

　　為了減少稅收方面的支出。用對策論的語言來表述：通過企業(yè)購并活動而減少稅收支出是在和財政部門進行“零和博弈”。

　　（六）、市場壟斷理論

　　從對社會經(jīng)濟有益的一面來看，購并帶來的好處也許是規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟。從對社會經(jīng)濟不利的一面來看，購并活動有可能帶來壟斷。但是現(xiàn)在關(guān)于壟斷也有人認為其有好的一面，或至少是不可避免的一面。因為壟斷集中本身是競爭的產(chǎn)物。在現(xiàn)代經(jīng)濟中，由于競爭已從簡單的價格競爭發(fā)展成為質(zhì)量、技術(shù)、服務(wù)、產(chǎn)品類別等諸多方面立體的競爭，因此即使是大公司之間也很難就壟斷達成什么共謀。此外，大公司和大企業(yè)在現(xiàn)代科技發(fā)展中的作用日益增大，這也是購并等資本運營活動對現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展的貢獻之一。

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