委托代理關(guān)系是指市場(chǎng)交易中，由于信息不對(duì)稱，處于信息劣勢(shì)的委托方與處于信息優(yōu)勢(shì)的代理方，相互博弈達(dá)成均衡用合同反映的關(guān)系。

　　按照詹森(Jensen)和威廉·麥克林(William Meckling)定義，委托代理關(guān)系是指這樣鮮明或隱含的契約，根據(jù)這個(gè)契約，一個(gè)或多個(gè)行為主體指定雇用另一些行為主體為其提供服務(wù)，并根據(jù)其提供的數(shù)量和質(zhì)量支付相應(yīng)的報(bào)酬。還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家如普拉特和澤克好瑟對(duì)委托代理關(guān)系表達(dá)得更為簡(jiǎn)樸直接，認(rèn)為只要一個(gè)人依賴于另一個(gè)人的活動(dòng)，那么委托代理關(guān)系就產(chǎn)生了。撥米和米恩斯等經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)委托代理關(guān)系做了進(jìn)一步深究，指出委托人與代理人在激勵(lì)與責(zé)任方面的不一致性或者矛盾以及信息不對(duì)稱，代理人有可能背離委托人的利益或不忠實(shí)委托人意圖而采取機(jī)會(huì)主義行為，發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，于是隨之而產(chǎn)生的委托代理成本問(wèn)題困擾著委托代理關(guān)系的良好運(yùn)行。^[2]

　　(一)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的委托－代理關(guān)系

　　18世紀(jì)之際，隨著資本主義國(guó)家的科學(xué)技術(shù)日益進(jìn)步和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，使得交易范圍擴(kuò)大和資本積累增加，企業(yè)的規(guī)模也隨之增大。于是，由資本所有者完全獨(dú)立控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)越來(lái)越受到所有者所具有的精力、時(shí)間、相關(guān)知識(shí)、管理能力的局限性的限制。當(dāng)企業(yè)所有者不能親自經(jīng)營(yíng)企業(yè)或親自經(jīng)營(yíng)企業(yè)的效益并不能達(dá)到理想預(yù)期而將企業(yè)交給他人代為控制和經(jīng)營(yíng)時(shí)，這就產(chǎn)生了委托－代理關(guān)系。委托－代理理論的代表性人物邁克爾·詹森和威廉·梅克林把委托－代理關(guān)系定義為一種契約關(guān)系，在這種契約下，一個(gè)人或更多的人(即委托人)聘用另一人(即代理人)代表他們來(lái)履行某些服務(wù)，包括把若干決策權(quán)托付給代理人。隨著對(duì)委托－代理理論的研究不斷深化，人們認(rèn)識(shí)到委托一代理關(guān)系不僅存在于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的企業(yè)中，而且存在于人類社會(huì)的其他領(lǐng)域。

　　(二)政治領(lǐng)域的委托－代理關(guān)系

　　正如上述兩位委托－代理理論的代表性人物所指出：誘導(dǎo)某一“代理人”開(kāi)始去使“委托人”福利最大化，這一問(wèn)題是相當(dāng)普遍的。在所有組織中和所有合作社工作中，在企業(yè)的每一個(gè)管理層次上，在大學(xué)里，在合伙公司里，在聯(lián)合體里，在政府機(jī)關(guān)里，在工會(huì)里，該問(wèn)題都是存在的。布坎南認(rèn)為經(jīng)濟(jì)與政治之間的重要差異并不在于人們追求的價(jià)值或利益的不同，而在于人們追求他們的不同利益時(shí)所處的條件。他假定政府并不是普濟(jì)眾生式的救世主，政府工作人員也有自己的物質(zhì)利益，并首次把經(jīng)濟(jì)人假定和經(jīng)濟(jì)學(xué)的成本－收益計(jì)算引入政治決策的分析，創(chuàng)立了公共選擇理論，因此榮獲1986年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。顯然，政治領(lǐng)域存在委托－代理關(guān)系是公共選擇理論的內(nèi)在邏輯。

　　委托代理關(guān)系賴以形成的基本條件為：

　　1.市場(chǎng)交易中，存在兩個(gè)或兩個(gè)以上相互獨(dú)立的行為主體，他們?cè)谝欢s束條件下各自追求效用最大化。

　　2.市場(chǎng)交易的參與者均面臨不確定性風(fēng)險(xiǎn)，而他們掌握的信息處于非對(duì)稱狀態(tài)。

　　在委托代理關(guān)系中存在兩種不同的選擇行為：

　　一是委托方選擇代理方，并按一定方式付酬，但不能直接觀察到代理方的行為，又需按一定合同向代理方支付與其行為結(jié)果相聯(lián)系的報(bào)酬。

　　二是代理方選擇自己的行動(dòng)，它既會(huì)影響自己的收益義會(huì)影響委托方的收益，但他選擇行動(dòng)產(chǎn)生的結(jié)果是隨機(jī)的，不受他完全控制。

　　委托代理關(guān)系有5種模式：

　　(1)委托方與代理方均為單一的個(gè)人，如病人為委托人，醫(yī)生為代理人；

　　(2)委托方只有一個(gè)，而代理方不止一個(gè)，如中央政府為委托人，若干家壟斷企業(yè)為代理人；

　　(3)委托方不止一個(gè)，而代理方只有一個(gè)，如眾多計(jì)算機(jī)用戶為委托人，某個(gè)網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)商為代理人；

　　(4)委托方與代理方，均有多個(gè)，如眾多投保人為委托方，多家保險(xiǎn)公司為代理方；

　　(5)單個(gè)的或多個(gè)復(fù)合的委托方與代理方，可替換位置互為委托、代理的關(guān)系，如出版商與作者之間互為委托、代理的關(guān)系。

　　不管何種模式，代理方掌握委托方不了解的信息，包括市場(chǎng)信息、私人信息等，雙方在討價(jià)還價(jià)中達(dá)成彼此能接受的合同，并在合同約束下行動(dòng)，展開(kāi)博奔，取得對(duì)策均衡。

　　形成均衡需具備兩個(gè)條件：

　　(1)參與約束。代理方履行合同后所獲收益不能低于某個(gè)預(yù)定收益額，委托方給予代理方的收益水平，不能低于同等條件下其他委托人所能給的收益水收益水平，個(gè)能做于問(wèn)等條件下其他委托人所能給的收益水平。

　　(2)激勵(lì)相容。代理方按合同進(jìn)行活動(dòng)以其效益最大化為原則，并保證委托方預(yù)期收益也能最大化。這兩個(gè)條件也是委托方設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制的原則。

　　在委托代理關(guān)系中，雙方采取不合作態(tài)度，通過(guò)博奔達(dá)成的均攜，往往不是最優(yōu)的。相反，雙方采取合作的態(tài)度，所達(dá)成的均衡一般對(duì)各方都有利，可實(shí)現(xiàn)雙贏的目的。

　　由于博弈是互動(dòng)的過(guò)程，局中人關(guān)心對(duì)方采取何種對(duì)策勝于關(guān)心自己采取何種對(duì)策。只有知道了對(duì)方的對(duì)策，才能有自己的最優(yōu)對(duì)策。因此，任何一方都不愿讓對(duì)方掌握自己的私人信息，同時(shí)，卻要努力去掌握對(duì)方的私人信息。

　　在這種情況下，信任和信用在委托代理關(guān)系中有了特殊的重要性。對(duì)承諾的合同應(yīng)予履行、對(duì)確認(rèn)的規(guī)則要能遵守，在市場(chǎng)交易中客觀上要求誠(chéng)信。

　　委托代理關(guān)系的法律特征可以概括為：代理人在委托人的授權(quán)范圍內(nèi)行使代理權(quán)，實(shí)施代理行為；委托人的利益依賴于代理人的行為；代理人以委托人的名義實(shí)施行為，但其行為的法律后果要有委托人承擔(dān)。

　　在現(xiàn)代的企業(yè)結(jié)構(gòu)中存在著多種委托代理關(guān)系,劃分的角度不同,得到的委托代理關(guān)系的類型也不同。下面我們從兩個(gè)角度來(lái)劃分。

　　(1)從現(xiàn)代企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)來(lái)看,我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)中存在以下三種委托代理關(guān)系:

　?、?a href="/wiki/%E8%82%A1%E4%B8%9C%E5%A4%A7%E4%BC%9A" title="股東大會(huì)">股東大會(huì)和董事會(huì)之間的委托代理關(guān)系。股東大會(huì)是股份公司中的最高權(quán)利機(jī)構(gòu),它不能直接管理企業(yè),因此,股東大會(huì)便選舉出一些股東組成董事會(huì)來(lái)管理企業(yè)。所以股東大會(huì)和董事會(huì)之間便形成了企業(yè)的第一層次的委托代理關(guān)系。其中股東大會(huì)(全體股東)為委托人,董事會(huì)為代理人。董事會(huì)受全體股東的委托來(lái)管理企業(yè),董事會(huì)對(duì)全體股東負(fù)責(zé)。

　?、诙聲?huì)和管理當(dāng)局之間的委托代理關(guān)系。董事會(huì)受全體股東的委托指導(dǎo)、監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)。但是董事會(huì)一般也不直接的管理企業(yè),而只是負(fù)責(zé)制定企業(yè)一些重大項(xiàng)目決策。董事會(huì)成員不一定具有管理企業(yè)的能力,因此董事會(huì)會(huì)聘任具有管理才能的人直接管理企業(yè),負(fù)責(zé)企業(yè)日常事務(wù)的管理。管理當(dāng)局受董事會(huì)委托來(lái)具體的管理和經(jīng)營(yíng)企業(yè),在董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)獨(dú)立執(zhí)行決策計(jì)劃,負(fù)責(zé)日常管理。這就形成了企業(yè)中第二層的委托代理關(guān)系,董事會(huì)是委托人,管理當(dāng)局是代理人。

　?、酃芾懋?dāng)局和各部門(mén)經(jīng)理之間的委托代理關(guān)系。管理當(dāng)局在董事會(huì)授權(quán)的范圍內(nèi)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)管理企業(yè),為了完成代理責(zé)任,管理當(dāng)局會(huì)聘任各部門(mén)經(jīng)理具體負(fù)責(zé)各部門(mén)的日常工作,并且賦予一定的權(quán)利。因此,管理當(dāng)局和各部門(mén)經(jīng)理之間就形成了企業(yè)中第三層的代理關(guān)系,管理當(dāng)局是委托人,各部門(mén)經(jīng)理是代理人。

　　企業(yè)中主要存在以上的三個(gè)層次的委托代理關(guān)系,形成了一個(gè)委托代理關(guān)系網(wǎng)絡(luò),股東大會(huì)處于網(wǎng)絡(luò)頂端,各部門(mén)經(jīng)理處于網(wǎng)絡(luò)底端。

　　(2)從公司的所有權(quán)集中度來(lái)劃分,我們得到以下兩種委托代理關(guān)系:

　?、倨髽I(yè)在分散所有權(quán)結(jié)構(gòu)下,公司治理問(wèn)題要面臨的核心委托代理關(guān)系是公司的股東與經(jīng)理人之間的代理問(wèn)題。在分散股權(quán)的條件下,經(jīng)理人成為公司的實(shí)際控制者,雙方在追求各自利益最大化的情況下,產(chǎn)生了經(jīng)理人作為代理人其利益與股東利益即委托人的利益不一致的問(wèn)題。此問(wèn)題成為了公司治理的核心問(wèn)題。此時(shí),公司治理要解決的主要問(wèn)題是如何防止其他股東的搭便車行為,從以上的觀點(diǎn)我們可以得到:由于委托人與代理人的利益不一致,雙方的契約是不完全的,信息是不對(duì)稱的,代理成本必然產(chǎn)生,為了降低代理成本,就必須建立完善的代理人激勵(lì)約束機(jī)制,使經(jīng)理人的利益和自己一致。(一般情況下,這種狀態(tài)很難達(dá)到,因?yàn)榻?jīng)理人也在不斷的追求自己利益最大化)。

　?、谠诩兴袡?quán)結(jié)構(gòu)下,企業(yè)中存在的委托代理關(guān)系主要有以下里兩重:。

　　第一、即上文剛剛提出的股東和經(jīng)理人之間的委托代理關(guān)系,由于信息不對(duì)稱和雙方都在追求自身利益的最大化,產(chǎn)生了一系列的代理問(wèn)題,公司治理研究了此類代理問(wèn)題的解決方法,但在集中所有權(quán)的結(jié)構(gòu)下,這種代理關(guān)系已經(jīng)不是最主要的代理關(guān)系了。

　　第二、控股股東與中小股東的委托代理關(guān)系——控股股東對(duì)中小股東的利益侵占的問(wèn)題成為近期公司治理的核心問(wèn)題。在這種情況下,一方面控股股東可以獲得并想辦法增加控制權(quán)的共享收益(public benefits of control),即企業(yè)為了提高公司價(jià)值,增強(qiáng)決策權(quán)利和監(jiān)督效益,使股權(quán)趨于集中,事實(shí)表明大股東或者控股股東的存在會(huì)緩解與經(jīng)理人之間的代理問(wèn)題。但由于所有權(quán)集中,控股股東或大股災(zāi)公司的管理中擁有了更多的話語(yǔ)權(quán)和選舉權(quán),甚至在一些重大問(wèn)題上起了決定性的作用,大股東或者控股股東可以通過(guò)發(fā)行多種股票、交叉持股、金字塔結(jié)構(gòu)等方式,以掌控更多的實(shí)際控制權(quán)從而獲得更多的控制權(quán)共享收益。除此之外,控股股東或大股東利用其權(quán)利優(yōu)勢(shì)甚至可以通過(guò)內(nèi)幕消息進(jìn)行投機(jī)交易、關(guān)聯(lián)交易、實(shí)施有利于自身的投融資決策、利益輸出等方式來(lái)謀取控制權(quán)的私有收益(private benefitsof control)。此時(shí)公司治理要解決的首要問(wèn)題不再是股東和經(jīng)理人之間的代理問(wèn)題,而是由于控股股東對(duì)中小股東的利益侵占所產(chǎn)生的代理問(wèn)題和對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)的問(wèn)題。

　　風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)投資者之間的委托代理關(guān)系的產(chǎn)生和發(fā)展是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)獨(dú)特的投資方式以及風(fēng)險(xiǎn)資本家特有的專業(yè)素質(zhì)共同作用的結(jié)果，并成為風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的必要條件。

　　首先，由于風(fēng)險(xiǎn)投資是將資本以股權(quán)的方式投入到成長(zhǎng)初期的高新技術(shù)企業(yè)的投資行為，在投資過(guò)程中普遍存在著項(xiàng)目的選擇以及投資后如何有效地激勵(lì)與監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的運(yùn)作兩大問(wèn)題。由于風(fēng)險(xiǎn)投資面對(duì)的項(xiàng)目具有很強(qiáng)的技術(shù)性和專業(yè)性，項(xiàng)目所有者、企業(yè)家和企業(yè)管理者比外部投資者了解自己的企業(yè)多得多，在自身利益驅(qū)動(dòng)下，他們傾向于強(qiáng)調(diào)企業(yè)好的一面，而隱瞞存在的困難，這就使得項(xiàng)目的選擇存在很大的不確定性；在企業(yè)運(yùn)作過(guò)程中，管理者有很多機(jī)會(huì)做出有利于自己而損害外部投資者的事情，使得本來(lái)就需要面臨很高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等等諸多風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本還需面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理風(fēng)險(xiǎn)即道德風(fēng)險(xiǎn)，這又要求投資者要具有相當(dāng)水平的管理才能并投入相當(dāng)?shù)木τ陲L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理和運(yùn)作中。解決這兩大問(wèn)題需要投資者進(jìn)行復(fù)雜細(xì)致的投資前調(diào)查和精心的交易合同設(shè)計(jì)，并要求在投資后進(jìn)行直接管理與監(jiān)督。大量直接投資者并不能很好地做到這兩條，其原因有二：一是由于缺乏專業(yè)的知識(shí)與技能，二是相互依賴存在“搭便車”的問(wèn)題。

　　風(fēng)險(xiǎn)資本家是風(fēng)險(xiǎn)資本投資過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)資本籌集、管理及運(yùn)作的市場(chǎng)參與者。他們長(zhǎng)期專注于某個(gè)行業(yè)、領(lǐng)域甚至某個(gè)特定階段的投資管理活動(dòng)，積累了豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，成為了某些領(lǐng)域具有成功投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)投資家。在擁有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)資本家還兼具相當(dāng)?shù)墓芾聿拍芎头治雠袛?a href="/wiki/%E8%83%BD%E5%8A%9B" title="能力">能力以及讓人羨慕的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。風(fēng)險(xiǎn)資本家將籌集到的具有相當(dāng)規(guī)模的資金按照一定的標(biāo)準(zhǔn)投向自己熟悉的某幾個(gè)領(lǐng)域中經(jīng)過(guò)嚴(yán)格篩選和細(xì)致調(diào)研的有著巨大增值潛力的幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中，并投入時(shí)間和精力來(lái)提高項(xiàng)目成功的概率和資本增值的幅度。

　　風(fēng)險(xiǎn)資本的風(fēng)險(xiǎn)資本家專業(yè)運(yùn)作同社會(huì)生產(chǎn)的其他領(lǐng)域分工細(xì)化的原理類似，會(huì)在一定程度上提高資本的運(yùn)作效率，降低風(fēng)險(xiǎn)資本的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)來(lái)講，委托代理關(guān)系的出現(xiàn)必然會(huì)引起相應(yīng)的代理成本，但從美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)蓬勃發(fā)展的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，由規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)和學(xué)習(xí)曲線對(duì)管理一個(gè)和多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金的風(fēng)險(xiǎn)資本家?guī)?lái)的運(yùn)作成本的節(jié)約以及所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)資本的額外增值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了委托風(fēng)險(xiǎn)資本家的代理成本。隨著風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)資本家呈現(xiàn)出愈來(lái)愈明顯的專業(yè)分工趨勢(shì)。有些資本家從事計(jì)算機(jī)行業(yè)投資，有些則投資于生物技術(shù)行業(yè)；有的風(fēng)險(xiǎn)資本家投資于發(fā)育成長(zhǎng)早期的企業(yè)，而有的則集中投資于較為成熟的企業(yè)。這種專業(yè)分工有利于進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的效率，因此，風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)投資者與風(fēng)險(xiǎn)資本家之間的委托代理關(guān)系的存在是科學(xué)的，是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)運(yùn)作模式的必然趨勢(shì)。