委托代理關(guān)系是指市場交易中，由于信息不對稱，處于信息劣勢的委托方與處于信息優(yōu)勢的代理方，相互博弈達成均衡用合同反映的關(guān)系。

　　按照詹森(Jensen)和威廉·麥克林(William Meckling)定義，委托代理關(guān)系是指這樣鮮明或隱含的契約，根據(jù)這個契約，一個或多個行為主體指定雇用另一些行為主體為其提供服務(wù)，并根據(jù)其提供的數(shù)量和質(zhì)量支付相應(yīng)的報酬。還有一些經(jīng)濟學(xué)家如普拉特和澤克好瑟對委托代理關(guān)系表達得更為簡樸直接，認(rèn)為只要一個人依賴于另一個人的活動，那么委托代理關(guān)系就產(chǎn)生了。撥米和米恩斯等經(jīng)濟學(xué)家對委托代理關(guān)系做了進一步深究，指出委托人與代理人在激勵與責(zé)任方面的不一致性或者矛盾以及信息不對稱，代理人有可能背離委托人的利益或不忠實委托人意圖而采取機會主義行為，發(fā)生道德風(fēng)險和逆向選擇，于是隨之而產(chǎn)生的委托代理成本問題困擾著委托代理關(guān)系的良好運行。^[2]

　　(一)經(jīng)濟領(lǐng)域的委托－代理關(guān)系

　　18世紀(jì)之際，隨著資本主義國家的科學(xué)技術(shù)日益進步和市場經(jīng)濟不斷發(fā)展，使得交易范圍擴大和資本積累增加，企業(yè)的規(guī)模也隨之增大。于是，由資本所有者完全獨立控制企業(yè)的經(jīng)營活動越來越受到所有者所具有的精力、時間、相關(guān)知識、管理能力的局限性的限制。當(dāng)企業(yè)所有者不能親自經(jīng)營企業(yè)或親自經(jīng)營企業(yè)的效益并不能達到理想預(yù)期而將企業(yè)交給他人代為控制和經(jīng)營時，這就產(chǎn)生了委托－代理關(guān)系。委托－代理理論的代表性人物邁克爾·詹森和威廉·梅克林把委托－代理關(guān)系定義為一種契約關(guān)系，在這種契約下，一個人或更多的人(即委托人)聘用另一人(即代理人)代表他們來履行某些服務(wù)，包括把若干決策權(quán)托付給代理人。隨著對委托－代理理論的研究不斷深化，人們認(rèn)識到委托一代理關(guān)系不僅存在于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的企業(yè)中，而且存在于人類社會的其他領(lǐng)域。

　　(二)政治領(lǐng)域的委托－代理關(guān)系

　　正如上述兩位委托－代理理論的代表性人物所指出：誘導(dǎo)某一“代理人”開始去使“委托人”福利最大化，這一問題是相當(dāng)普遍的。在所有組織中和所有合作社工作中，在企業(yè)的每一個管理層次上，在大學(xué)里，在合伙公司里，在聯(lián)合體里，在政府機關(guān)里，在工會里，該問題都是存在的。布坎南認(rèn)為經(jīng)濟與政治之間的重要差異并不在于人們追求的價值或利益的不同，而在于人們追求他們的不同利益時所處的條件。他假定政府并不是普濟眾生式的救世主，政府工作人員也有自己的物質(zhì)利益，并首次把經(jīng)濟人假定和經(jīng)濟學(xué)的成本－收益計算引入政治決策的分析，創(chuàng)立了公共選擇理論，因此榮獲1986年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。顯然，政治領(lǐng)域存在委托－代理關(guān)系是公共選擇理論的內(nèi)在邏輯。

　　委托代理關(guān)系賴以形成的基本條件為：

　　1.市場交易中，存在兩個或兩個以上相互獨立的行為主體，他們在一定約束條件下各自追求效用最大化。

　　2.市場交易的參與者均面臨不確定性風(fēng)險，而他們掌握的信息處于非對稱狀態(tài)。

　　在委托代理關(guān)系中存在兩種不同的選擇行為：

　　一是委托方選擇代理方，并按一定方式付酬，但不能直接觀察到代理方的行為，又需按一定合同向代理方支付與其行為結(jié)果相聯(lián)系的報酬。

　　二是代理方選擇自己的行動，它既會影響自己的收益義會影響委托方的收益，但他選擇行動產(chǎn)生的結(jié)果是隨機的，不受他完全控制。

　　委托代理關(guān)系有5種模式：

　　(1)委托方與代理方均為單一的個人，如病人為委托人，醫(yī)生為代理人；

　　(2)委托方只有一個，而代理方不止一個，如中央政府為委托人，若干家壟斷企業(yè)為代理人；

　　(3)委托方不止一個，而代理方只有一個，如眾多計算機用戶為委托人，某個網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)商為代理人；

　　(4)委托方與代理方，均有多個，如眾多投保人為委托方，多家保險公司為代理方；

　　(5)單個的或多個復(fù)合的委托方與代理方，可替換位置互為委托、代理的關(guān)系，如出版商與作者之間互為委托、代理的關(guān)系。

　　不管何種模式，代理方掌握委托方不了解的信息，包括市場信息、私人信息等，雙方在討價還價中達成彼此能接受的合同，并在合同約束下行動，展開博奔，取得對策均衡。

　　形成均衡需具備兩個條件：

　　(1)參與約束。代理方履行合同后所獲收益不能低于某個預(yù)定收益額，委托方給予代理方的收益水平，不能低于同等條件下其他委托人所能給的收益水收益水平，個能做于問等條件下其他委托人所能給的收益水平。

　　(2)激勵相容。代理方按合同進行活動以其效益最大化為原則，并保證委托方預(yù)期收益也能最大化。這兩個條件也是委托方設(shè)計激勵機制的原則。

　　在委托代理關(guān)系中，雙方采取不合作態(tài)度，通過博奔達成的均攜，往往不是最優(yōu)的。相反，雙方采取合作的態(tài)度，所達成的均衡一般對各方都有利，可實現(xiàn)雙贏的目的。

　　由于博弈是互動的過程，局中人關(guān)心對方采取何種對策勝于關(guān)心自己采取何種對策。只有知道了對方的對策，才能有自己的最優(yōu)對策。因此，任何一方都不愿讓對方掌握自己的私人信息，同時，卻要努力去掌握對方的私人信息。

　　在這種情況下，信任和信用在委托代理關(guān)系中有了特殊的重要性。對承諾的合同應(yīng)予履行、對確認(rèn)的規(guī)則要能遵守，在市場交易中客觀上要求誠信。

　　委托代理關(guān)系的法律特征可以概括為：代理人在委托人的授權(quán)范圍內(nèi)行使代理權(quán)，實施代理行為；委托人的利益依賴于代理人的行為；代理人以委托人的名義實施行為，但其行為的法律后果要有委托人承擔(dān)。

　　在現(xiàn)代的企業(yè)結(jié)構(gòu)中存在著多種委托代理關(guān)系,劃分的角度不同,得到的委托代理關(guān)系的類型也不同。下面我們從兩個角度來劃分。

　　(1)從現(xiàn)代企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)來看,我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)中存在以下三種委托代理關(guān)系:

　?、?a href="/wiki/%E8%82%A1%E4%B8%9C%E5%A4%A7%E4%BC%9A" title="股東大會">股東大會和董事會之間的委托代理關(guān)系。股東大會是股份公司中的最高權(quán)利機構(gòu),它不能直接管理企業(yè),因此,股東大會便選舉出一些股東組成董事會來管理企業(yè)。所以股東大會和董事會之間便形成了企業(yè)的第一層次的委托代理關(guān)系。其中股東大會(全體股東)為委托人,董事會為代理人。董事會受全體股東的委托來管理企業(yè),董事會對全體股東負(fù)責(zé)。

　　②董事會和管理當(dāng)局之間的委托代理關(guān)系。董事會受全體股東的委托指導(dǎo)、監(jiān)督企業(yè)的經(jīng)營管理活動。但是董事會一般也不直接的管理企業(yè),而只是負(fù)責(zé)制定企業(yè)一些重大項目決策。董事會成員不一定具有管理企業(yè)的能力,因此董事會會聘任具有管理才能的人直接管理企業(yè),負(fù)責(zé)企業(yè)日常事務(wù)的管理。管理當(dāng)局受董事會委托來具體的管理和經(jīng)營企業(yè),在董事會授權(quán)范圍內(nèi)獨立執(zhí)行決策計劃,負(fù)責(zé)日常管理。這就形成了企業(yè)中第二層的委托代理關(guān)系,董事會是委托人,管理當(dāng)局是代理人。

　?、酃芾懋?dāng)局和各部門經(jīng)理之間的委托代理關(guān)系。管理當(dāng)局在董事會授權(quán)的范圍內(nèi)獨立的經(jīng)營管理企業(yè),為了完成代理責(zé)任,管理當(dāng)局會聘任各部門經(jīng)理具體負(fù)責(zé)各部門的日常工作,并且賦予一定的權(quán)利。因此,管理當(dāng)局和各部門經(jīng)理之間就形成了企業(yè)中第三層的代理關(guān)系,管理當(dāng)局是委托人,各部門經(jīng)理是代理人。

　　企業(yè)中主要存在以上的三個層次的委托代理關(guān)系,形成了一個委托代理關(guān)系網(wǎng)絡(luò),股東大會處于網(wǎng)絡(luò)頂端,各部門經(jīng)理處于網(wǎng)絡(luò)底端。

　　(2)從公司的所有權(quán)集中度來劃分,我們得到以下兩種委托代理關(guān)系:

　?、倨髽I(yè)在分散所有權(quán)結(jié)構(gòu)下,公司治理問題要面臨的核心委托代理關(guān)系是公司的股東與經(jīng)理人之間的代理問題。在分散股權(quán)的條件下,經(jīng)理人成為公司的實際控制者,雙方在追求各自利益最大化的情況下,產(chǎn)生了經(jīng)理人作為代理人其利益與股東利益即委托人的利益不一致的問題。此問題成為了公司治理的核心問題。此時,公司治理要解決的主要問題是如何防止其他股東的搭便車行為,從以上的觀點我們可以得到:由于委托人與代理人的利益不一致,雙方的契約是不完全的,信息是不對稱的,代理成本必然產(chǎn)生,為了降低代理成本,就必須建立完善的代理人激勵約束機制,使經(jīng)理人的利益和自己一致。(一般情況下,這種狀態(tài)很難達到,因為經(jīng)理人也在不斷的追求自己利益最大化)。

　?、谠诩兴袡?quán)結(jié)構(gòu)下,企業(yè)中存在的委托代理關(guān)系主要有以下里兩重:。

　　第一、即上文剛剛提出的股東和經(jīng)理人之間的委托代理關(guān)系,由于信息不對稱和雙方都在追求自身利益的最大化,產(chǎn)生了一系列的代理問題,公司治理研究了此類代理問題的解決方法,但在集中所有權(quán)的結(jié)構(gòu)下,這種代理關(guān)系已經(jīng)不是最主要的代理關(guān)系了。

　　第二、控股股東與中小股東的委托代理關(guān)系——控股股東對中小股東的利益侵占的問題成為近期公司治理的核心問題。在這種情況下,一方面控股股東可以獲得并想辦法增加控制權(quán)的共享收益(public benefits of control),即企業(yè)為了提高公司價值,增強決策權(quán)利和監(jiān)督效益,使股權(quán)趨于集中,事實表明大股東或者控股股東的存在會緩解與經(jīng)理人之間的代理問題。但由于所有權(quán)集中,控股股東或大股災(zāi)公司的管理中擁有了更多的話語權(quán)和選舉權(quán),甚至在一些重大問題上起了決定性的作用,大股東或者控股股東可以通過發(fā)行多種股票、交叉持股、金字塔結(jié)構(gòu)等方式,以掌控更多的實際控制權(quán)從而獲得更多的控制權(quán)共享收益。除此之外,控股股東或大股東利用其權(quán)利優(yōu)勢甚至可以通過內(nèi)幕消息進行投機交易、關(guān)聯(lián)交易、實施有利于自身的投融資決策、利益輸出等方式來謀取控制權(quán)的私有收益(private benefitsof control)。此時公司治理要解決的首要問題不再是股東和經(jīng)理人之間的代理問題,而是由于控股股東對中小股東的利益侵占所產(chǎn)生的代理問題和對中小股東權(quán)益的保護的問題。

　　風(fēng)險資本家與風(fēng)險投資者之間的委托代理關(guān)系的產(chǎn)生和發(fā)展是風(fēng)險資本市場獨特的投資方式以及風(fēng)險資本家特有的專業(yè)素質(zhì)共同作用的結(jié)果，并成為風(fēng)險資本市場高效運轉(zhuǎn)的必要條件。

　　首先，由于風(fēng)險投資是將資本以股權(quán)的方式投入到成長初期的高新技術(shù)企業(yè)的投資行為，在投資過程中普遍存在著項目的選擇以及投資后如何有效地激勵與監(jiān)督風(fēng)險企業(yè)的運作兩大問題。由于風(fēng)險投資面對的項目具有很強的技術(shù)性和專業(yè)性，項目所有者、企業(yè)家和企業(yè)管理者比外部投資者了解自己的企業(yè)多得多，在自身利益驅(qū)動下，他們傾向于強調(diào)企業(yè)好的一面，而隱瞞存在的困難，這就使得項目的選擇存在很大的不確定性；在企業(yè)運作過程中，管理者有很多機會做出有利于自己而損害外部投資者的事情，使得本來就需要面臨很高的技術(shù)風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等等諸多風(fēng)險的風(fēng)險資本還需面對風(fēng)險企業(yè)的管理風(fēng)險即道德風(fēng)險，這又要求投資者要具有相當(dāng)水平的管理才能并投入相當(dāng)?shù)木τ陲L(fēng)險企業(yè)的管理和運作中。解決這兩大問題需要投資者進行復(fù)雜細(xì)致的投資前調(diào)查和精心的交易合同設(shè)計，并要求在投資后進行直接管理與監(jiān)督。大量直接投資者并不能很好地做到這兩條，其原因有二：一是由于缺乏專業(yè)的知識與技能，二是相互依賴存在“搭便車”的問題。

　　風(fēng)險資本家是風(fēng)險資本投資過程中風(fēng)險資本籌集、管理及運作的市場參與者。他們長期專注于某個行業(yè)、領(lǐng)域甚至某個特定階段的投資管理活動，積累了豐富的投資經(jīng)驗，成為了某些領(lǐng)域具有成功投資經(jīng)驗的專業(yè)投資家。在擁有豐富投資經(jīng)驗的同時風(fēng)險資本家還兼具相當(dāng)?shù)墓芾聿拍芎头治雠袛?a href="/wiki/%E8%83%BD%E5%8A%9B" title="能力">能力以及讓人羨慕的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)。風(fēng)險資本家將籌集到的具有相當(dāng)規(guī)模的資金按照一定的標(biāo)準(zhǔn)投向自己熟悉的某幾個領(lǐng)域中經(jīng)過嚴(yán)格篩選和細(xì)致調(diào)研的有著巨大增值潛力的幾個風(fēng)險項目中，并投入時間和精力來提高項目成功的概率和資本增值的幅度。

　　風(fēng)險資本的風(fēng)險資本家專業(yè)運作同社會生產(chǎn)的其他領(lǐng)域分工細(xì)化的原理類似，會在一定程度上提高資本的運作效率，降低風(fēng)險資本的非系統(tǒng)性風(fēng)險。對于整個風(fēng)險資本市場來講，委托代理關(guān)系的出現(xiàn)必然會引起相應(yīng)的代理成本，但從美國風(fēng)險資本市場風(fēng)險投資機構(gòu)蓬勃發(fā)展的實踐經(jīng)驗看，由規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟和學(xué)習(xí)曲線對管理一個和多個風(fēng)險基金的風(fēng)險資本家?guī)淼倪\作成本的節(jié)約以及所帶來的風(fēng)險資本的額外增值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了委托風(fēng)險資本家的代理成本。隨著風(fēng)險資本市場的發(fā)展，風(fēng)險資本家呈現(xiàn)出愈來愈明顯的專業(yè)分工趨勢。有些資本家從事計算機行業(yè)投資，有些則投資于生物技術(shù)行業(yè)；有的風(fēng)險資本家投資于發(fā)育成長早期的企業(yè)，而有的則集中投資于較為成熟的企業(yè)。這種專業(yè)分工有利于進一步提高風(fēng)險資本市場的效率，因此，風(fēng)險資本運作過程中的風(fēng)險投資者與風(fēng)險資本家之間的委托代理關(guān)系的存在是科學(xué)的，是風(fēng)險資本市場運作模式的必然趨勢。