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風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

百科 > 風(fēng)險(xiǎn)術(shù)語(yǔ) > 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

1.什么是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資最直接的參與者和實(shí)際操作者,同時(shí)也最直接地承受風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。有限合伙制是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)調(diào)的主流模式,有限合伙人和主要合伙人的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)精心設(shè)計(jì)的所有權(quán)結(jié)問(wèn)來(lái)協(xié)調(diào)和保證。

風(fēng)險(xiǎn)資金的融資過(guò)程中,風(fēng)險(xiǎn)資本家個(gè)人的能力和業(yè)績(jī)有著至關(guān)重要的地位。他們購(gòu)買的是資本,出售的則是自己的信譽(yù),誘人的投資計(jì)劃和對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在體系中的作用

風(fēng)險(xiǎn)投資體系主要由四類主體構(gòu)成:投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資體系中最核心的機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),即風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)投資基金,它們是連接資金來(lái)源與資金運(yùn)用的金融中介,是風(fēng)險(xiǎn)投資最直接的參與者和實(shí)際操作者,同時(shí)也最直接地承受風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。它們與其他金融機(jī)構(gòu)的區(qū)別在于其特有的運(yùn)行機(jī)制。

在風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上,一方面是具有巨大增長(zhǎng)潛力的投資機(jī)會(huì),另一方面是尋求高回報(bào)、不怕高風(fēng)險(xiǎn)的投資資本。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的職責(zé)是發(fā)現(xiàn)二者的需求,并使機(jī)會(huì)與資本聯(lián)系起來(lái)。金融的特點(diǎn)在于促進(jìn)資金的融通,只要有資金的供給和需求,就會(huì)有金融中介的位置。只要資金在金融中介疏通的渠道內(nèi)流動(dòng),只要在流動(dòng)中資金得到正當(dāng)?shù)睦?,它就?huì)增值。資金的暢通流動(dòng)是其增值的基本條件。

風(fēng)險(xiǎn)投資這種特殊的金融方式下,資金從投資者流人風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)流人風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。這時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造了決定其成敗的兩個(gè)結(jié)合:風(fēng)險(xiǎn)資本與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)(通常是高科技企業(yè))相結(jié)合,風(fēng)險(xiǎn)投資家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家相結(jié)合。資本和機(jī)會(huì)的結(jié)合是外部結(jié)合,而風(fēng)險(xiǎn)投資家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的結(jié)合是內(nèi)部結(jié)合,是風(fēng)險(xiǎn)投資成敗的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)投資要達(dá)到預(yù)期收益,這兩個(gè)結(jié)合缺一不可。

一般情況下,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的核心作用在于解決好下述問(wèn)題:

一是風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)投資基金為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)(項(xiàng)目)提供直接的資金支持,并通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的迅速成長(zhǎng)使投資者獲取收益。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資公司一般會(huì)作為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)起者和投資工作的樞紐,負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營(yíng),并參與所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)(項(xiàng)目)的管理和決策。

二是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般有能力分析和做出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資決策,在投資之后監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并參與管理。

三是對(duì)投資者負(fù)責(zé),使不同類型投資者的利益得到保護(hù)。

四是通過(guò)與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的經(jīng)營(yíng)管理業(yè)績(jī)得到高額回報(bào),對(duì)不良業(yè)績(jī)要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的類型

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的類型由于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)投資體系中的關(guān)鍵作用,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)要由一些具備各類專業(yè)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)的人組成,同時(shí)其所有權(quán)結(jié)構(gòu)要提供一種機(jī)制,使得投資者與提供專業(yè)知識(shí)管理技能的人得到合理的相應(yīng)回報(bào),并各自承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。為適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資體系的這種要求,經(jīng)過(guò)國(guó)外幾十年的發(fā)展和選擇,目前,在西方發(fā)達(dá)國(guó)家有十多類風(fēng)險(xiǎn)投資主體的組織方式,在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資體系中發(fā)揮著不同的作用。

(一)主流模式——有限合作伙伴

美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷了幾十年的沉浮之后,一種特殊類型的合伙制成為目前機(jī)構(gòu)形式的主流。在這種有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中,有兩種合伙人,即有限合伙人和主要合伙人。這種合伙制的主要出資者稱為有限合伙人,有限合伙人通常負(fù)責(zé)提供風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的主要資金,但不負(fù)責(zé)具體經(jīng)營(yíng);而主要經(jīng)營(yíng)管理者稱為主要合伙人,主要合伙人作為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)管理人員,統(tǒng)管投資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù),同時(shí)也要對(duì)機(jī)構(gòu)投入一定量的資金。由于主要合伙人付出了艱辛的勞動(dòng),將從有限合伙人的凈收益中按10%~3O%的比例提取報(bào)酬。這種合作通常是有期限的,一般是7~10年,但主要依據(jù)公司投資生命周期和主要合伙人的意愿。

主要合伙人對(duì)經(jīng)營(yíng)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任,但出資比例很低(一般為總投資的1%),而取得的回報(bào)很高(總利潤(rùn)的20%加管理費(fèi))。有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任,一方面用合同條款對(duì)主要合伙人進(jìn)行約束,同時(shí)也進(jìn)入董事會(huì)對(duì)重大決策施加影響。美國(guó)的私人投資者往往扮演主要合伙人的角色。這些私人投資者即真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)資本家,既有風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn),又有管理的專門技能,而且有很強(qiáng)的冒險(xiǎn)精神與追求高回報(bào)的欲望。其操作方式則一般為先注冊(cè)一個(gè)有限責(zé)任公司,私人投資者以股東身份控制該公司,再以該公司作為主要合伙人來(lái)發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。有限合伙人則往往是各類機(jī)構(gòu)投資者,包括養(yǎng)老基金。保險(xiǎn)公司、共同基金以至銀行等等,也包括個(gè)人投資者。對(duì)有限合伙人的出資比例一般有限制(高限與低限均有)。這種所有權(quán)結(jié)構(gòu)靠精心設(shè)計(jì)的各類合同來(lái)保證,是一個(gè)相當(dāng)精巧的機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)方案。

這種結(jié)構(gòu)當(dāng)然是與美國(guó)充分發(fā)育的資本市場(chǎng)以及特有的稅制相聯(lián)系的。美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之所以經(jīng)常采用有限合伙制,在很大程度上是因?yàn)?a href="/wiki/%E5%85%BB%E8%80%81%E5%9F%BA%E9%87%91" title="養(yǎng)老基金">養(yǎng)老基金、大學(xué)和慈善機(jī)構(gòu)等投資者為免稅實(shí)體,這一結(jié)構(gòu)保證了它們的免稅地位(如采用公司形式則需交公司稅)。有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般有2~5個(gè)合伙人,大一點(diǎn)的公司常雇傭2~5個(gè)產(chǎn)業(yè)分析人員,并聘請(qǐng)一些兼職分析人員,機(jī)構(gòu)規(guī)模在5~I(xiàn)O人之間,最多不超過(guò)30人。其資金主要來(lái)自機(jī)構(gòu)投資者、富有個(gè)人和大公司,以私募形式征集,主要投資于獲利階段以前的新興公司,通常是高科技公司,一般在企業(yè)成熟后即以上市或并購(gòu)等方式撤出。

合伙人的集資有兩種形式,一種是基金制,即大家將資金集中到一起,形成一個(gè)有限合伙制的基金。另一種是承諾制,即有限合伙人承諾提供一定數(shù)量的資金,但起初并不注入全部資金,只提供必要的機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)經(jīng)費(fèi),待有了合適的項(xiàng)目,再按主要合伙人的要求提供必要資金,并直接將資金匯到指定銀行,而主要合伙人則無(wú)需直接管理資金。這種方法對(duì)有限合伙人和主要合伙人都十分有益:對(duì)有限合伙人來(lái)講,可以降低風(fēng)險(xiǎn);對(duì)主要合伙人來(lái)講,省去了平時(shí)確保基金保值增值的壓力。所以后一種形式已被越來(lái)越多的有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資公司所采用。

(二)個(gè)體投資者

個(gè)體投資者可以是朋友、家庭成員或是經(jīng)濟(jì)上成功的人,他們對(duì)新企業(yè)的投資可以從不足幾千美元到超過(guò)百萬(wàn)美元。個(gè)體投資者可能只投資于一個(gè)企業(yè),也可能同時(shí)投資于幾個(gè)不同的企業(yè)。這些企業(yè)可能與投資者有某種關(guān)系,譬如是投資者熟悉的領(lǐng)域或?qū)ν顿Y者的業(yè)務(wù)有所幫助。在個(gè)體投資者中以天使投資者最為典型。通常,個(gè)體投資者為那些尚只有新鮮創(chuàng)意的創(chuàng)業(yè)者提供種子資金。在這個(gè)階段,一般風(fēng)險(xiǎn)投資公司考慮到其經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則,會(huì)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高;而個(gè)體投資者卻可以為此下賭注,因?yàn)橐坏┢髽I(yè)成功所帶來(lái)的收益也會(huì)很高。

(三)公開(kāi)上市的風(fēng)險(xiǎn)投資公司

極少數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司在公開(kāi)的資本市場(chǎng)籌集資金,但投資于新企業(yè)的方式與有限合伙制公司基本相同。由于按照證監(jiān)會(huì)的要求,這類公司必須向公眾公開(kāi)其經(jīng)營(yíng)情況,所以它們較后者更容易被了解。

(四)大公司的風(fēng)險(xiǎn)投資

許多主要的大公司都以獨(dú)立實(shí)體、分支機(jī)構(gòu)或部門的形式建立了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)在運(yùn)作方式上與私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司相同,但目標(biāo)遇異,這是由不同資金來(lái)源決定的。后者通過(guò)培育公司,使其成功上市而追求高額回報(bào);前者在大公司資金的支持下為母公司尋求新技術(shù)。當(dāng)大公司投資于一個(gè)新創(chuàng)公司時(shí),是希望建立技術(shù)窗口,或希望以后把它變?yōu)橐粋€(gè)子公司。

(五)準(zhǔn)政府投資機(jī)構(gòu)——小企業(yè)投資公司

小企業(yè)投資公司是根據(jù)美國(guó)1958年頒布的創(chuàng)《小企業(yè)投資法》創(chuàng)建的。它由私人擁有和管理,但要得到政府小企業(yè)管理局的許可、監(jiān)控及資助,小企業(yè)管理局還可提供融資擔(dān)保。自從小企業(yè)投資公司必須為其從小企業(yè)管理局舉借的債務(wù)負(fù)責(zé)以后,提供優(yōu)惠貸款和購(gòu)買股票成了其“標(biāo)準(zhǔn)”運(yùn)作形式,以保障盡快償還債務(wù)。從這個(gè)意義上講,小企業(yè)投資公司對(duì)處于創(chuàng)建階段的新創(chuàng)企業(yè)來(lái)講不十分適合。在美國(guó),還有一些類似小企業(yè)投資公司的聯(lián)邦及州立準(zhǔn)政府投資機(jī)構(gòu)。應(yīng)該說(shuō)上述準(zhǔn)政府投資機(jī)構(gòu)與真正的風(fēng)險(xiǎn)投資者有很大區(qū)別,他們一般以創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)為主要目的,所以許多機(jī)構(gòu)并不將其納入風(fēng)險(xiǎn)投資的統(tǒng)計(jì)范圍,風(fēng)險(xiǎn)投資家也不將其歸入自己的陣營(yíng)。但兩者之間依然存在一定的聯(lián)系,有些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就是受小企業(yè)投資公司支持而發(fā)展起來(lái)的。

(六)其他衍生形式

1、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略基金。這項(xiàng)基金常為業(yè)務(wù)相近的公司所設(shè),投資方向集中在某一戰(zhàn)略領(lǐng)域,強(qiáng)調(diào)局部競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),通常以合資方式與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)聯(lián)手,以迅速獲取科技成果。如Java基金就是由IBM等六大公司聯(lián)合出資1億美金組成,專門投資于硅谷內(nèi)運(yùn)用Java技術(shù)的信息企業(yè)。

2、公眾風(fēng)險(xiǎn)投資基金。傳統(tǒng)上風(fēng)險(xiǎn)基金為私募基金,1996年美國(guó)頒布了(公眾風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》,允許一些特定的風(fēng)險(xiǎn)基金向社會(huì)募集資金,并對(duì)其活動(dòng)作了一些具體的限制,如為了便于股民監(jiān)督,一般只限于在本州集資等。

4.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)如何籌措資金

風(fēng)險(xiǎn)投資在實(shí)際運(yùn)作中是一個(gè)融資與投資相結(jié)合的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)投資的典型特征是首先要籌集一筆資金,而這筆資金是以權(quán)益資本的形式存在的;然后以所籌資金購(gòu)買剛剛經(jīng)營(yíng)或已經(jīng)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資利潤(rùn)主要來(lái)自資產(chǎn)買賣的差價(jià)。在融資時(shí),風(fēng)險(xiǎn)投資家購(gòu)買的是資本,出售的則是自己的信譽(yù)。誘人的投資計(jì)劃、對(duì)未來(lái)收益的預(yù)期。投資時(shí),他們購(gòu)買的是企業(yè)股份,出售的是資本金。退出時(shí),他們出售企業(yè)股份,買入資金,外加豐厚利潤(rùn),以及光輝業(yè)績(jī)和成功口碑。整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程是由融資和投資兩個(gè)方面構(gòu)成的,而融資又占據(jù)了舉足輕重的地位。融到資金往往就是成功的一半,有能力融到資金是風(fēng)險(xiǎn)投資家業(yè)績(jī)的體現(xiàn)。融資規(guī)模越大,就越顯示風(fēng)險(xiǎn)投資家出類拔蘋,高人一籌。

風(fēng)險(xiǎn)投資所融到的資金,很大程度上取決于風(fēng)險(xiǎn)投資家個(gè)人的能力和業(yè)績(jī)。投資人往往是本著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家個(gè)人的信賴投出資金。他們的投資在很大程度上是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家個(gè)人的投資,而不是對(duì)企業(yè)或項(xiàng)目的投資。他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的這種信賴無(wú)形中給風(fēng)險(xiǎn)投資家施加了很大壓力,風(fēng)險(xiǎn)投資家清楚:一旦有誤,將來(lái)再?gòu)倪@些人手中融資的可能性就會(huì)化為零。因此,風(fēng)險(xiǎn)投資的“風(fēng)險(xiǎn)”既體現(xiàn)在投資方面,也體現(xiàn)在融資方面。從發(fā)達(dá)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,雖然風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在構(gòu)建其各自的投資組合時(shí)具有足夠的分散化程度、相對(duì)的產(chǎn)業(yè)集中度和區(qū)域集中度,在階段性上也沒(méi)有結(jié)構(gòu)差異,但總體來(lái)說(shuō),畢竟以普通股權(quán)投資為主。而且這些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在未上市(或OTC上網(wǎng))之前其普通股權(quán)的變現(xiàn)性很差,準(zhǔn)股權(quán)與可轉(zhuǎn)換債權(quán)投資也不大可能在很大程度上改善組合的變現(xiàn)性和現(xiàn)金流量狀況。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)必須與其投資結(jié)構(gòu)相匹配。因此,其權(quán)益性資本要有足夠比例,從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看不應(yīng)低于犯%。其負(fù)債也要符合某些特性,例如長(zhǎng)期限、低息加一定寬限期、有第三方擔(dān)保等等。同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的融資規(guī)模也可由前述的投資結(jié)構(gòu)及規(guī)模決定。

發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資資金的來(lái)源主要為:公共的和私人的養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金、銀行持股公司、富有的家庭和個(gè)人、保險(xiǎn)公司、投資銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)或公司、外國(guó)投資者等等。以美國(guó)的情況為例,1995年僅美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司運(yùn)作的資金總額就高達(dá)435億美元,比1985年的196億美元增加了122%。風(fēng)險(xiǎn)資金的主要來(lái)源包括:

1、富有的個(gè)人資本。這部分資本在200億美元左右,其中相當(dāng)一部分投到早期風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

2、機(jī)構(gòu)投資者資金。包括養(yǎng)老準(zhǔn)備金、大學(xué)后備基金。各種非獲利基金會(huì)。這些機(jī)構(gòu)投資者傳統(tǒng)上相當(dāng)保守,主要投資于債券和高紅利股票,這一方面是因?yàn)檎鲇谥?jǐn)慎考慮所制定的法規(guī)限制,另一方面是因?yàn)槿藗円话阏J(rèn)為投資于新興企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高,難于監(jiān)控。但自1979年以后,風(fēng)險(xiǎn)投資可能帶來(lái)的豐厚回報(bào)促使政府放松了這方面的管制,如允許將2%~5%的養(yǎng)老基金投資于新興企業(yè),于是這些機(jī)構(gòu)投資者成了風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來(lái)源之一。為了減輕這些機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)顧慮,風(fēng)險(xiǎn)投資公司常采用利潤(rùn)分享和投資限制協(xié)議等方式及有限合伙制組織形式控制風(fēng)險(xiǎn)。

3、大公司資本。出于戰(zhàn)略考慮,大公司常投資于與自身的戰(zhàn)略利益有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),以合資或聯(lián)營(yíng)的方式注資。

4、私募證券基金。私募證券基金通常將一部分資金投資于接近成熟的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),以期得到高額回報(bào)。

5、共同基金。因受政府管制,共同基金一般不投資于上市前的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),但某些投資于高科技產(chǎn)業(yè)的共同基金允許將少量資金(一般不超過(guò)基金總額的1%~2%)投入變現(xiàn)性低的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),尤其是即將上市的企業(yè)。

5.風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的國(guó)際合作模式

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的逐漸發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作已經(jīng)超越了國(guó)家的界限,逐步進(jìn)入了國(guó)際融合的時(shí)代。目前世界各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的雙邊和多邊合作已經(jīng)成為一股潮流。

(一)各國(guó)間的合作

1、以色列國(guó)家投資公司。該公司由以色列政府、美國(guó)政府和一些猶太富人出資,更類似于招商銀行,但也大量投資于處于創(chuàng)建時(shí)期的公司,美方伙伴一般負(fù)責(zé)推銷。

2、愛(ài)爾蘭軟件開(kāi)發(fā)基金模式。愛(ài)爾蘭政府選擇軟件行業(yè)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)。他們與美國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)合建立了風(fēng)險(xiǎn)基金,組織愛(ài)爾蘭的軟件人才將美國(guó)成功的商業(yè)軟件歐洲化。這些德語(yǔ)化、法語(yǔ)化的軟件已在歐洲大量銷售,從而使愛(ài)爾蘭成為歐洲重要的軟件出口國(guó)。

3、日本的日美金融公司。眾所周知,日本公司在尖端技術(shù)方面的創(chuàng)新能力不強(qiáng),為克服這一問(wèn)題,他們便與美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資家合作,建立聯(lián)合投資公司。由后者根據(jù)前者的期望,在美國(guó)特別是硅谷地區(qū),尋找符合其要求的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu),從而實(shí)現(xiàn)對(duì)該技術(shù)的買斷。待該技術(shù)可以市場(chǎng)化時(shí),將其移植到日本,發(fā)揮日本公司生產(chǎn)組織能力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì),進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)。

(二)國(guó)際金融公司

該公司是附屬于世界銀行的一家私營(yíng)公司,旨在通過(guò)投資于成員國(guó)的私營(yíng)部門,促進(jìn)它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。該公司是世界上最大的直接以貸款和股份形式向發(fā)展中國(guó)家私有企業(yè)投資的多邊組織。該公司共發(fā)起了36個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募證券基金,主要投資于一些發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的小企業(yè)。這些基金一般在所投資企業(yè)中占 20%~30%的股份,尋求25%左右的年回報(bào)率,基金一般委托給專業(yè)投資公司管理。國(guó)際金融公司的其他角色還包括為成員國(guó)風(fēng)險(xiǎn)基金的建立提供建議,評(píng)估市場(chǎng),尋找投資者和基金管理人員,設(shè)計(jì)基金結(jié)構(gòu)等。如該公司曾應(yīng)土耳其政府的要求,起草了該國(guó)管理風(fēng)險(xiǎn)投資基金業(yè)的法案,該法案于1994年通過(guò)。公司機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)則通常包括稅賦效率、法律形式、基金投資者的地位、基金管理與管理者報(bào)酬分離以及投資戰(zhàn)略等。

6.我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)

1985年9月,國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立了中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,它是我國(guó)內(nèi)地第一家專營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的全國(guó)性金融機(jī)構(gòu),它的成立標(biāo)志著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的開(kāi)始。自此以后,我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展較快,一些地區(qū)、部門、高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)紛紛建立了各具特色的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。

(一)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的創(chuàng)立及資金實(shí)力

從國(guó)內(nèi)具有風(fēng)險(xiǎn)投資性質(zhì)的公司或事業(yè)單位的總體狀況來(lái)看,資本實(shí)力從幾百萬(wàn)元到幾千萬(wàn)元不等,按照機(jī)構(gòu)性質(zhì)來(lái)劃分可以分為以下兩類:一類是以有限責(zé)任投資公司形式組成的,純屬企業(yè)性質(zhì);另一類是從屬各盛市科委領(lǐng)導(dǎo)的事業(yè)單位,大多是非贏利機(jī)構(gòu)。部分風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的創(chuàng)立時(shí)間、現(xiàn)有資金以及到2000年時(shí)的資金情況如表7-1所示。

就我國(guó)目前風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為資金情況而言,實(shí)力最強(qiáng)的為即將成立的深圳高風(fēng)險(xiǎn)投資公司,約有10個(gè)億,相對(duì)較小的為上海創(chuàng)新科技集團(tuán)公司,約4 800萬(wàn)元;現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)總額為16.35億元人民幣。預(yù)計(jì)到20O0年,資金實(shí)力將達(dá)到35.15億元。

我國(guó)已有的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)做了很多有益的探索,主要體現(xiàn)在投資方式、風(fēng)險(xiǎn)投資管理、風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)投資公司自身人員素質(zhì)等方面。所取得的有益經(jīng)驗(yàn)主要有:

1、政府的大力支持。

2、加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的全方位管理。

3、項(xiàng)目選擇的首要考慮因素是被投資者的人的素質(zhì)。

4、注重自身隊(duì)伍人員素質(zhì)的提高。

5、不斷提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的認(rèn)識(shí)。

(二)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組織結(jié)構(gòu)及投資方向

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源主要是政府。已有的組織機(jī)構(gòu)比較一致,基本上是投資部、辦公室、財(cái)務(wù)部、項(xiàng)目部等,所選投資方向基本上都定位在高新技術(shù)上,有的已獲得了較好效益。

(三)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的投資運(yùn)作管理

各風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中,其運(yùn)作程序有兩種模式,一種是沒(méi)有專家系統(tǒng)的投資模式,另一種是有專家系統(tǒng)的投資模式,這兩種模式是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)公司所處省份環(huán)境和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資特征的認(rèn)知程度以及風(fēng)險(xiǎn)投資公司自身運(yùn)作的可靠性來(lái)考慮的,目前還不能說(shuō)誰(shuí)優(yōu)誰(shuí)劣。從運(yùn)作情況看,它們都在進(jìn)行著正常運(yùn)作。

經(jīng)過(guò)十幾年來(lái)的發(fā)展,我國(guó)部分風(fēng)險(xiǎn)投資公司或事業(yè)單位在不同程度上已不能適應(yīng)當(dāng)前我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的需要,有些已陷入進(jìn)退維谷的兩難境地。這些公司主要存在以下問(wèn)題:

①資金來(lái)源有限,沒(méi)有充分利用包括個(gè)人、企業(yè)、金融或非金融機(jī)構(gòu)等具有投資潛力的力量來(lái)共同構(gòu)筑一個(gè)有機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)。

②投資工具落后,以貸款、擔(dān)保為主,權(quán)益投資也只有普通股一種形式,收益與風(fēng)險(xiǎn)不匹配。

③缺乏撤出手段,絕大部分投資滯留在被投資企業(yè)中。這主要是我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善造成的。但除了上市、柜臺(tái)交易以外,還有兼并、私募、管理層收購(gòu)等許多退出手段可以采用。

④報(bào)酬機(jī)制不合理,雖然采取獎(jiǎng)金與效益掛鉤等辦法,但沒(méi)有使風(fēng)險(xiǎn)投資家努力創(chuàng)造出的價(jià)值獲得充分的補(bǔ)償,不能吸引和留住有經(jīng)驗(yàn)的人才從事這項(xiàng)工作。

以上這些問(wèn)題,雖然與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平、市場(chǎng)不完備、法制不健全、信息交流不暢、專業(yè)人才缺乏等因素有關(guān),但是在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)自身的組織結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上也存在著缺陷,主要表現(xiàn)為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資金的經(jīng)營(yíng)管理相對(duì)不獨(dú)立,不能完全以市場(chǎng)機(jī)制為導(dǎo)向;對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束很大程度上依賴行政關(guān)系;激勵(lì)和約束不對(duì)稱等。

7.瑞士風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)名錄

  • 企業(yè)名稱:LAKEPORT FINANCE SA
  • 企業(yè)名稱:INDEX VENTURES
  • 企業(yè)名稱:HPI HOLDING SA
  • 企業(yè)名稱:GENEVEST CONSULTING GROUP SA
  • 企業(yè)名稱:FEI CAPITAL PARTNERS INC.
  • 企業(yè)名稱:ETF GROUP
  • 企業(yè)名稱:DOW EUROPE SA
  • 企業(yè)名稱:DOW EUROPE SA
  • 企業(yè)名稱:DEUTSCHE BANK AG
  • 企業(yè)名稱:DEFI GESTION
  • 企業(yè)名稱:CORPORATE CAPITAL & CONSULTING
  • 企業(yè)名稱:CASTLE PRIVATE EQUITY AG
  • 企業(yè)名稱:CAPITAL DYNAMICS
  • 企業(yè)名稱:CAMCO AG
  • 企業(yè)名稱:BAKER & MCKENZIE
  • 企業(yè)名稱:AUREUS PRIVATE EQUITY AG
  • 企業(yè)名稱:ARGOS SODITIC SA
  • 企業(yè)名稱:APAX PARTNERS & CO. BETEILIGUNGSBERATUNG AG
  • 企業(yè)名稱:ANGEL CAPITAL
  • 企業(yè)名稱:ADVISERS ON PRIVATE EQUITY AG
  • 企業(yè)名稱:AIG PRIVATE EQUITY LTD.

8.英國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)名錄

  • 企業(yè)名稱:Capital for Companies
  • 企業(yè)名稱:Capital International Inc.
  • 企業(yè)名稱:Candover Investments Plc.
  • 企業(yè)名稱:Cambridge Research & Innovation Ltd.
  • 企業(yè)名稱:Cairnsford Associates ltd.
  • 企業(yè)名稱:Bridgepoint Capital.Ltd.
  • 企業(yè)名稱:Botts & Company Ltd.
  • 企業(yè)名稱:BC Partners
  • 企業(yè)名稱:Beeson gregory
  • 企業(yè)名稱:BDO Stoy Hayward
  • 企業(yè)名稱:BC Partners Ltd.
  • 企業(yè)名稱:Barclays Ventures
  • 企業(yè)名稱:Bank Austria Private Equity
  • 企業(yè)名稱:Baring Private Equity Partners Ltd
  • 企業(yè)名稱:Barclays Private Equity Ltd.
  • 企業(yè)名稱:Barclays Acquisition Finance
  • 企業(yè)名稱:Bank of Scotland (Structured Finance)
  • 企業(yè)名稱:BancBoston Capital
  • 企業(yè)名稱:Banc of America Equity Partners
  • 企業(yè)名稱:Baker Tilly
  • 企業(yè)名稱:ARTS Alliance Ltd.
  • 企業(yè)名稱:AXA Investment Managers Private Equity Fund of Funds
  • 企業(yè)名稱:Atlas Venture Ltd.
  • 企業(yè)名稱:Atlantic Pacific Capital Ltd.
  • 企業(yè)名稱:Apax Partners & Co. Ventures Ltd.
  • 企業(yè)名稱:Aon Mergers & Acquisitions Group
  • 企業(yè)名稱:Anvil Partners
  • 企業(yè)名稱:AMR International Ltd.
  • 企業(yè)名稱:Amadeus Capital Partners Ltd.
  • 企業(yè)名稱:Argus Capital Group
  • 企業(yè)名稱:Alta Berkeley Venture Partners
  • 企業(yè)名稱:Albemarle Private Equity Ltd.
  • 企業(yè)名稱:Alchemy Partners
  • 企業(yè)名稱:Advent International Plc.
  • 企業(yè)名稱:21 Invest Ltd.
  • 企業(yè)名稱:AIB Capital Markets Plc(Special Finance Unit)
  • 企業(yè)名稱:Abbey National Treasury Services PLc.
  • 企業(yè)名稱:Abel Ventures Led.
  • 企業(yè)名稱:Aberdeen Asset Managers Ltd.
  • 企業(yè)名稱:Abingworth Management Ltd.
  • 企業(yè)名稱:ABN AMRO Mezzanine Led.

9.美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)名錄

  • 企業(yè)名稱:Castile Ventures

  • 企業(yè)名稱:Capstone Ventures

  • 企業(yè)名稱:Capital Southwest Corporation

  • 企業(yè)名稱:Capital Resource Partners

  • 企業(yè)名稱:Canaan Partners

  • 企業(yè)名稱:Boston Capital Ventures

  • 企業(yè)名稱:Blumberg Capital Ventures

  • 企業(yè)名稱:Blue chip Venture Company

  • 企業(yè)名稱:Bessemer Venture Partners

  • 企業(yè)名稱:Benchmark Capital

  • 企業(yè)名稱:BCM Technologies,Inc.

  • 企業(yè)名稱:BCI Partners,Inc.

  • 企業(yè)名稱:Bay Partners

  • 企業(yè)名稱:Battery Ventures

  • 企業(yè)名稱:Vcapital.Com

  • 企業(yè)名稱:Associated Venture Investors

  • 企業(yè)名稱:Austin Ventures

  • 企業(yè)名稱:Associated Venture Investors

  • 企業(yè)名稱:Aurora Funds, Inc.

  • 企業(yè)名稱:Asset Management

  • 企業(yè)名稱:ARCH Venture Partners

  • 企業(yè)名稱:Arbor Partners, LLC

  • 企業(yè)名稱:Apex Venture Partners

  • 企業(yè)名稱:Antares Capital Corporation

  • 企業(yè)名稱:The Angels' Forum

  • 企業(yè)名稱:Ampersand Ventures

  • 企業(yè)名稱:American Century

  • 企業(yè)名稱:Altira Group LLC

  • 企業(yè)名稱:Alta Partners

  • 企業(yè)名稱:ABS Capital Partners

  • 企業(yè)名稱:Alpha Capital

  • 企業(yè)名稱:Allied Capital Corporation

  • 企業(yè)名稱:Alloy Ventures

  • 企業(yè)名稱:Advantage Capital Partners

  • 企業(yè)名稱:Advent International

  • 企業(yè)名稱:Affinity Capital Management

  • 企業(yè)名稱:The Abell Venture Fund

  • 企業(yè)名稱:Aberdare Ventures

  • 企業(yè)名稱:ABN AMRO Private Equity (AAPE)

  • 企業(yè)名稱:ABS Capital

  • 企業(yè)名稱:Acacia Venture Partners

  • 企業(yè)名稱:Accel Partners

  • 企業(yè)名稱:Adams Capital Management

  • 企業(yè)名稱:Advanced Technology Ventures

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