風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)是一個(gè)與一般資本市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，是資本市場(chǎng)中一個(gè)具有較大風(fēng)險(xiǎn)的子市場(chǎng)。一般資本市場(chǎng)是政府和較為成熟的大中型企業(yè)籌集長(zhǎng)期資本的市場(chǎng)，它包括了通常意義上的證券市場(chǎng)、私人股份融資市場(chǎng)和項(xiàng)目融資市場(chǎng)等。

而風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)則是處于發(fā)育成長(zhǎng)期的新生高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行股份融資的市場(chǎng)。從市場(chǎng)的開放程度和所參與企業(yè)的發(fā)展階段來(lái)劃分，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)又包含了三個(gè)子市場(chǎng)，它們是：非正式的私人風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)（Informal Business Angel）、風(fēng)險(xiǎn)資本（Venture Capital）和專門為中小高成長(zhǎng)性企業(yè)設(shè)立的證券市場(chǎng)（Small Stock Market）。非正式的私人風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)是一個(gè)沒(méi)有中介的市場(chǎng)，它是富裕的家庭和個(gè)人直接向企業(yè)進(jìn)行股份投資的市場(chǎng)，投資項(xiàng)目的選擇、投資過(guò)程的管理、投資后的監(jiān)控和投資的收獲等均由投資者完成。因此，私人風(fēng)險(xiǎn)投資又稱為沒(méi)有中介咨詢的風(fēng)險(xiǎn)資本，它是資本市場(chǎng)企業(yè)形成最初階段（零階段）的主要融資方式。

風(fēng)險(xiǎn)資本是一種有組織、有中介的資本形式，風(fēng)險(xiǎn)資本家是資本供給者和資本使用者之間的中介機(jī)構(gòu)，它從資本供給者手中獲取資本，再以股份投資的方式投到具有高成長(zhǎng)性的新生中小企業(yè)中；它不僅負(fù)責(zé)項(xiàng)目的篩選、合同和監(jiān)管，還直接確定投資退出的時(shí)間和方式。風(fēng)險(xiǎn)資本是一種長(zhǎng)期資本，是高新技術(shù)企業(yè)形成過(guò)程中重要的資本形式，一般會(huì)陪伴著新生企業(yè)直到購(gòu)并或上市。

專門為中小高成長(zhǎng)性企業(yè)設(shè)立的證券市場(chǎng)（稱小盤股市場(chǎng)或第二板市場(chǎng)）是高新技術(shù)企業(yè)走向市場(chǎng)、成為公眾公司的第一步，它為企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┝烁鼮閺V闊的融資渠道，是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的重要組成部分。

在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的三個(gè)組成部分中，非正式的私人風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)資本都屬于資本市場(chǎng)中的私人股份融資市場(chǎng)（Private Equity Market）的范疇。它們具有私人股份融資市場(chǎng)的屬性，其股份都是由買賣雙方在市場(chǎng)上私售私買，不是一個(gè)公開的公眾市場(chǎng)。但是，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上股份融資的主體是具有高風(fēng)險(xiǎn)的新生高新技術(shù)企業(yè)，因而私人風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)資本在運(yùn)作機(jī)制上又顯著有別于一般的私人股份融資市場(chǎng)。同樣，專門為中小高成長(zhǎng)性企業(yè)設(shè)立的小盤股市場(chǎng)與通常意義上的股票市場(chǎng)一樣，部屬于公共資本市場(chǎng)（Public Capital Market）的范疇，具有公共資本市場(chǎng)的屬性與特征，但由于其服務(wù)對(duì)象的特殊性，它在運(yùn)作和監(jiān)管上又與一般的公共資本市場(chǎng)不同。因此，風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中一個(gè)具有特殊性的子系統(tǒng)。

綜上所述，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)是一個(gè)具有嚴(yán)格內(nèi)涵和外延的概念。它是資本市場(chǎng)的重要組成部分，又有別于一般資本市場(chǎng)，是一個(gè)具有內(nèi)在運(yùn)動(dòng)規(guī)律的系統(tǒng)。它之所以被稱為風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，是因?yàn)檫@一市場(chǎng)中存在著比一般資本市場(chǎng)更高的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于市場(chǎng)中的信息不完全和信息不對(duì)稱，是由新生高新技術(shù)企業(yè)本身的特點(diǎn)所決定的，它與資本市場(chǎng)上衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)有本質(zhì)區(qū)別。衍生產(chǎn)品所具有的風(fēng)險(xiǎn)是由本身運(yùn)作上的復(fù)雜性和市場(chǎng)的杠桿放大作用所帶來(lái)的，而風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于發(fā)行股份的高新技術(shù)企業(yè)的不確定性。

從市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和組織形式來(lái)分，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)可以分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)兩部分。一級(jí)市場(chǎng)是從高新技術(shù)企業(yè)開始股份融資到企業(yè)公開發(fā)行股票的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程是高新技術(shù)企業(yè)在私人股份融資市場(chǎng)運(yùn)作的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中的一級(jí)市場(chǎng)包括了私人風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)資本兩部分。它的功能是通過(guò)私募籌集資金，孵化和培育高新技術(shù)企業(yè)達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中的二級(jí)市場(chǎng)是指專門為中小高成長(zhǎng)性企業(yè)設(shè)立的小盤股市場(chǎng)。經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)資本培育到一定程度的高新技術(shù)企業(yè)在這一市場(chǎng)上進(jìn)一步成長(zhǎng)，然后退出風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)而進(jìn)入一般的股票市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)的功能是為風(fēng)險(xiǎn)資本提供退出機(jī)制，并使企業(yè)在公眾市場(chǎng)上籌集資金進(jìn)一步成長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中各部分有機(jī)結(jié)合構(gòu)成了一個(gè)整體，為高新技術(shù)企業(yè)從孵化、發(fā)育到成長(zhǎng)的全過(guò)程提供了融資服務(wù)。在這一個(gè)整體中連接各部分的是高新技術(shù)企業(yè)的股份。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的各參與者在市場(chǎng)上通過(guò)股份的運(yùn)作獲取收益，企業(yè)則在這一過(guò)程中獲得不斷成長(zhǎng)所需的資金，最終成長(zhǎng)為成熟的上市公司。

風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的本質(zhì)特征已在其名稱中體現(xiàn)出來(lái)。它是一個(gè)比一般資本市場(chǎng)具有更高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，這是由風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中高新技術(shù)企業(yè)的不確定性特點(diǎn)所決定的，也是和市場(chǎng)中新生企業(yè)的信息不透明（Information Opacity）密切相關(guān)的。高新技術(shù)企業(yè)與一般企業(yè)相比，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。高新技術(shù)具有獨(dú)創(chuàng)性和開拓性，但也因此具有不成熟性和不穩(wěn)定性，這就使高新技術(shù)企業(yè)具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性。同時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中的企業(yè)多數(shù)是處于發(fā)育成長(zhǎng)早期的新生企業(yè)，它與一般資本市場(chǎng)上規(guī)模較大、發(fā)育較成熟的企業(yè)相比，信息透明度較低。這種低信息透明度會(huì)帶來(lái)投資決策和管理上較大的盲目性，因而增加了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性。

風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)所具有的各種特征都是從其本質(zhì)特征中衍生出來(lái)的。由于市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)在投資主體、投資決策、運(yùn)作方式、監(jiān)管模式等方面都與一般資本市場(chǎng)有很大差別，其主要特征可歸納如下：

1.投資主體不同。一般資本市場(chǎng)的投資主體包括社會(huì)公眾和各類機(jī)構(gòu)投資者；風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的投資主體則主要是保險(xiǎn)基金、退休基金等長(zhǎng)期效益類機(jī)構(gòu)投資者和少數(shù)富有家庭。根據(jù)美國(guó)1997年的統(tǒng)計(jì)（Berlin，1998），風(fēng)險(xiǎn)資本中有54%來(lái)自退休基金和養(yǎng)老基金，30%來(lái)自各種基金和保險(xiǎn)公司等，7%來(lái)自私人投資者。在風(fēng)險(xiǎn)資本二級(jí)市場(chǎng)上，對(duì)于己上市的中小高新技術(shù)企業(yè)股票，政府一般也只鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者和有相當(dāng)資金量的個(gè)人投資者參與買賣，借以控制風(fēng)險(xiǎn)。

2.市場(chǎng)主體不同。普通資本市場(chǎng)的主體是發(fā)展成熟、規(guī)模較大、有一定良好業(yè)績(jī)記錄的公司；風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的主體則是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)尤其是新生中小型高新技術(shù)公司，其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性低、規(guī)模較小，但有一定增長(zhǎng)潛力。

3.組織管理方式不同。投資于一般資本市場(chǎng)的資金，有個(gè)人管理的、有基金公司管理的、有銀行管理的、有一般公司管理的等等，呈多樣化特點(diǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)資本的組織管理形式主要有兩種：一是有限合伙制（Limited Partnership），即由投資者（有限合伙人）和資金管理者（一般合伙人）合伙組成獨(dú)立的有限合伙企業(yè)，投資者出資并對(duì)合伙企業(yè)負(fù)有限責(zé)任，管理人在董事會(huì)的監(jiān)督下負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)投資的具體運(yùn)作并對(duì)合伙企業(yè)負(fù)無(wú)限責(zé)任。在美國(guó)和英國(guó)，相當(dāng)部分的風(fēng)險(xiǎn)資本是依據(jù)《有限合伙企業(yè)法》設(shè)立的。二是公司制，即風(fēng)險(xiǎn)資本以股份公司或有限責(zé)任公司的形式設(shè)立。公司制又可分為外部和內(nèi)部?jī)煞N組織形式，外部形式是大公司或機(jī)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)資本家合作，提供資本讓風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行投資的組織形式；內(nèi)部形式是大公司內(nèi)部設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)資本以鼓勵(lì)企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新。

4.股東作用不同。在一般資本市場(chǎng)上，股權(quán)的分布是相對(duì)分散的，股東對(duì)公司的管理監(jiān)督是被動(dòng)間接的，主要通過(guò)投票選舉董事會(huì)、授權(quán)董事會(huì)、確定獨(dú)立的非執(zhí)行董事等內(nèi)部機(jī)制和市場(chǎng)對(duì)公司的外部監(jiān)督機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)。而在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上，股權(quán)的分布相對(duì)集中，風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)所投資公司時(shí)管理監(jiān)督是主動(dòng)直接的，不僅直接參與公司重大決策的制定，而且還投入大量精力參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，直接幫助企業(yè)運(yùn)作發(fā)展，直到公司購(gòu)并或上市、風(fēng)險(xiǎn)資本退出為止。

5.投資對(duì)象不同。從投資對(duì)象看，一般資本市場(chǎng)的投資對(duì)象是相對(duì)分散的，對(duì)象的選擇取決于其盈利性。而風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的投資對(duì)象則通常是可重置度低或高度專業(yè)化的資產(chǎn)。依據(jù)其投資對(duì)象的不同，形成了從事計(jì)算機(jī)軟件、生物制藥、新材料、通信技術(shù)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本。這些風(fēng)險(xiǎn)資本在世界范圍內(nèi)各自的專業(yè)領(lǐng)域中尋求投資對(duì)象。

6.投資方式不向。一般資本市場(chǎng)上的投資主要是一次性的，投資周期較短，其股份的流動(dòng)性較強(qiáng)。而風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的投資則通常是多階段的。根據(jù)公司成長(zhǎng)的狀況，不斷追加擴(kuò)張所需的資本。風(fēng)險(xiǎn)資本是一種長(zhǎng)期資本，其投資周期一般在3－7年之間，其股份的流動(dòng)性也較差。從投資評(píng)估方法看，一般資本市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)也存在本質(zhì)差別。一般資本市場(chǎng)的投資評(píng)估主要依據(jù)建立在現(xiàn)金流分析基礎(chǔ)上的傳統(tǒng)公司財(cái)務(wù)理論；而風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的投資評(píng)估則重視敏感性分析，采用期權(quán)定價(jià)等現(xiàn)代金融理論。

7.投資收獲方式不同。一般資本市場(chǎng)的投資主要是通過(guò)分紅派息和股份增值來(lái)收獲的；風(fēng)險(xiǎn)資本則一般不以企業(yè)分紅為目的，而是在退出時(shí)以股份增值作為報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)資本的退出時(shí)間一般選擇在企業(yè)上市或出售時(shí)。

8.二級(jí)市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管理念不同。普通資本市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)較高，而風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低。例如，美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)分為全國(guó)市場(chǎng)和小盤股市場(chǎng)，前者是一般資本市場(chǎng)，后者則是以新興公司為主體的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)，前者在上市標(biāo)準(zhǔn)上顯著高于后者。從市場(chǎng)監(jiān)管理念上看，一般資本市場(chǎng)既強(qiáng)調(diào)充分的信息披露，也強(qiáng)調(diào)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，以保護(hù)投資者的利益；而風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)則主要強(qiáng)調(diào)信息披露基礎(chǔ)上的投資者自我保護(hù)，即重點(diǎn)在于上市公司信息的充分披露，而不在于公司的經(jīng)營(yíng)狀況。

1.資源配置功能

資本是一類特殊的生產(chǎn)要素，它具有組織生產(chǎn)的獨(dú)特功能，而資本市場(chǎng)作為一個(gè)重要的要素市場(chǎng)，可以通過(guò)資本資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)而使資本直接在不同的企業(yè)和行業(yè)進(jìn)行配置，從而帶動(dòng)其他生產(chǎn)要素實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置，這就是資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)功能——資源配置的功能。

風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)是一種新興的資本市場(chǎng)形態(tài)，其本身也是一個(gè)要素市場(chǎng)，因而同樣具有資本配置的基礎(chǔ)功能。獨(dú)立地看，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制對(duì)稀缺資源在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間進(jìn)行優(yōu)化配置，其中包括增量資源的積累和存量資源的調(diào)整。整體來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的存在為資源在傳統(tǒng)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間的優(yōu)化配置提供了基礎(chǔ)條件。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制是指市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格反映資本資產(chǎn)所帶來(lái)的未來(lái)收益與風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制在資本資源的積累和配置過(guò)程中發(fā)揮著重要作用。它決定了風(fēng)險(xiǎn)資本的占有條件，只有能夠支付得起一定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的融資者，才能獲得資本資源的使用權(quán)，從而保障了稀缺的資本資源流向使用效率最高的企業(yè)或部門。

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)理能力和企業(yè)面臨的市場(chǎng)前景給出評(píng)價(jià)是要花費(fèi)成本的。單個(gè)儲(chǔ)蓄者不可能有足夠的時(shí)間，也沒(méi)有足夠的能力和手段去收集和處理大量的企業(yè)、經(jīng)理和經(jīng)濟(jì)狀況的信息，他們又不愿意投資那些沒(méi)有可靠信息的活動(dòng)。因此，高信息成本阻礙了資本向最具有價(jià)值的地方流動(dòng)。而在選擇有發(fā)展前景的公司方面擁有信息優(yōu)勢(shì)的天使投資人、風(fēng)險(xiǎn)投資中介和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將引導(dǎo)更有效的資源配置。功能完備的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)通過(guò)識(shí)別那些具有最好創(chuàng)新機(jī)會(huì)又付諸于實(shí)施的企業(yè)，并為他們提供資本從而刺激技術(shù)創(chuàng)新。

更進(jìn)一層，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)在配置資源方面的功能不僅限于對(duì)權(quán)益資本資源的優(yōu)化配置，它還拓展到對(duì)債務(wù)資本以及其他各類資源的引導(dǎo)配置。在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中，天使投資人和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)具有很高的職業(yè)聲譽(yù)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得稀缺的風(fēng)險(xiǎn)資本的同時(shí)，也獲得了附著在資本上的無(wú)形的聲譽(yù)資本。這種聲譽(yù)資本傳遞的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)質(zhì)量的信號(hào)。而在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就是引導(dǎo)其他資源流向績(jī)優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的強(qiáng)信號(hào)。這樣，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)通過(guò)提供信號(hào)而使得質(zhì)優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得更多的資源，比如債務(wù)資本、人力資源等等。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資源配置的核心市場(chǎng)，它不僅通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行優(yōu)化配置，而且還能帶動(dòng)其他要素市場(chǎng)在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間實(shí)現(xiàn)資源配置。

2.提供企業(yè)家才能的甄別機(jī)制

企業(yè)家才能是與勞動(dòng)、自然資源和資本并列的生產(chǎn)資源，在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)代，主導(dǎo)資源是不一樣的。在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，土地和勞動(dòng)是主導(dǎo)資源；在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，資本是主導(dǎo)資源；而在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)家才能和知識(shí)成為主導(dǎo)資源。

企業(yè)家顯示其才能的信號(hào)有許多種，如個(gè)人財(cái)富，以往成功經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)歷。相對(duì)于管理型的企業(yè)家才能，創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)家才能具有事前難以辨認(rèn)、事中難以觀測(cè)和事后不易直接度量的特征（張永恒，2000）。具有創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)家才能的企業(yè)家一般不擁有足以顯示其能力的個(gè)人財(cái)富；他們也多是商界新手，經(jīng)營(yíng)企業(yè)的歷史很短甚至從無(wú)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的經(jīng)歷。因此，在傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)中，管理型企業(yè)家才能可以得到較好的甄別，而創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)家才能卻缺乏必要的顯示信號(hào)不易被甄別。

金融制度存在的合理性不僅僅是因?yàn)樗転闈撛诘钠髽I(yè)家提供資金支持，更重要的是能夠區(qū)別出真正的企業(yè)家。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)不僅僅是一個(gè)融資的制度，它還能提供一個(gè)使得具有創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家才能得以自我甄別的制度。

在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)所支持的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)中，只有一種固定收益的雇傭合約，即只能提供S水平的收益，那么留在市場(chǎng)中的只有那些風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿在0～R*（對(duì)應(yīng)S 收益水平的風(fēng)險(xiǎn)）之間的具有管理型企業(yè)家才能的企業(yè)家，而那些風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿大于R*的企業(yè)家由于不能滿足其收益期望而離開該市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的存在則為這些具有創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家才能的企業(yè)家提供了自我甄別的機(jī)會(huì)，他們通過(guò)選擇創(chuàng)辦自己的企業(yè)而不是管理別人的企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家才能，從而獲取其高于S的期望收益。這樣，兩種類型的企業(yè)家才能都有了顯示的信號(hào)并得到了區(qū)別。

3.支持企業(yè)的社會(huì)試驗(yàn)

一項(xiàng)技術(shù)在科學(xué)上是否有效需要經(jīng)過(guò)試驗(yàn)，而一項(xiàng)技術(shù)在經(jīng)濟(jì)上是否有效則需要通過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)，同樣，一種商業(yè)模式的可行與否離不開實(shí)踐的檢驗(yàn)，與科學(xué)試驗(yàn)不同的是，后者需要經(jīng)歷的是以企業(yè)為載體的社會(huì)試驗(yàn)。一個(gè)企業(yè)在社會(huì)試驗(yàn)中獲得成功意味著核心技術(shù)商業(yè)化的成功、商業(yè)模式的成功還有經(jīng)營(yíng)管理的成功，于是，通過(guò)這種社會(huì)試驗(yàn)，新的技術(shù)得以推廣和應(yīng)用、新的商業(yè)模式、新的管理模式得以普及，共同服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。因此，企業(yè)進(jìn)行充分有效的社會(huì)試驗(yàn)對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的意義。當(dāng)我們關(guān)注增長(zhǎng)的問(wèn)題和結(jié)構(gòu)變化的問(wèn)題時(shí)，我們需要看到一個(gè)變化的過(guò)程而不是“截面”，在這個(gè)過(guò)程中，我們會(huì)看到大量的“變化”和不一樣的東西?？吹降氖谴笈滦秃?a href="/wiki/%E6%96%B0%E5%85%B4%E4%BC%81%E4%B8%9A" title="新興企業(yè)">新興企業(yè)的出現(xiàn)，看到的是熊比特所說(shuō)的那個(gè)“新的綜合”和“創(chuàng)造性的毀滅”的過(guò)程（張軍，2001）。

企業(yè)的社會(huì)試驗(yàn)至少需要兩個(gè)前提，一是自由創(chuàng)業(yè)制度，二是自由創(chuàng)業(yè)的金融支持。前者由一個(gè)國(guó)家的企業(yè)制度以及創(chuàng)業(yè)文化所決定，而后者則由以風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)為核心的資本市場(chǎng)所提供。給出一個(gè)既定的自由創(chuàng)業(yè)制度，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的存在與否對(duì)企業(yè)的社會(huì)試驗(yàn)?zāi)芊襁M(jìn)入良性的循環(huán)起著關(guān)鍵的作用。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的社會(huì)試驗(yàn)的支持作用體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是提高資本的可獲得性以激勵(lì)社會(huì)試驗(yàn)活動(dòng)的發(fā)生（社會(huì)試驗(yàn)的充分性）；二是通過(guò)關(guān)系型投資人的風(fēng)險(xiǎn)鑒別加快了市場(chǎng)選擇的過(guò)程并且提高選擇的準(zhǔn)確性（社會(huì)試驗(yàn)的有效性）。

4.提供Pre-IPO制度

IPO（InitialPublicOffering）即首次公開上市，它是指原先的合伙企業(yè)或有限責(zé)任制企業(yè)向社會(huì)公眾持股企業(yè)轉(zhuǎn)變的過(guò)程。一家獨(dú)資或合伙企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣姽荆枰獙?duì)其內(nèi)外利益關(guān)系進(jìn)行重新安排，需要對(duì)公司進(jìn)行重組、改造和整合，還需要使其符合公開市場(chǎng)的有關(guān)法律和政策規(guī)定，這是狹義的Pre-IPO.廣義的Pre-IPO不僅包括上述首次公開上市之前的準(zhǔn)備工作，而且還特別強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)管理、生產(chǎn)、營(yíng)銷、財(cái)務(wù)、技術(shù)等方面的輔導(dǎo)和改造。相比之下，狹義的Pre-IPO制度目的僅在于使企業(yè)能夠順利地發(fā)行股票，而廣義的Pre-IPO制度則著眼于再造企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制和構(gòu)筑其未來(lái)發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境，這個(gè)過(guò)程通常需要經(jīng)歷3～5年的時(shí)間。

傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)只能提供狹義的Pre-IPO制度，具體由投資銀行運(yùn)作。而風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)則為企業(yè)提供了廣義的Pre-IPO制度，具體由風(fēng)險(xiǎn)投資家運(yùn)作。如果我們動(dòng)態(tài)地看待企業(yè)以及行業(yè)的成長(zhǎng)性，從全局的角度看，新興企業(yè)和行業(yè)的創(chuàng)生、發(fā)展、成熟直至衰落的過(guò)程實(shí)際上也是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)逐漸過(guò)渡到常規(guī)企業(yè)的過(guò)程，那么，我們就不難理解為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供融資和增值服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)所起到的Pre-IPO的作用。風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的出現(xiàn)使得企業(yè)獲得外部權(quán)益資本的時(shí)間大大提前了，在企業(yè)生命周期的開始，如果有足夠的成長(zhǎng)潛力就有可能獲得外部的權(quán)益性資本，這種附帶增值服務(wù)的融資伴隨企業(yè)經(jīng)歷初創(chuàng)期、擴(kuò)張期，然后由投資銀行接手進(jìn)入狹義的Pre-IPO，通過(guò)上述生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“流水線”，質(zhì)劣的企業(yè)被淘汰，保留下來(lái)的企業(yè)逐步而穩(wěn)固地建立良好的運(yùn)行機(jī)制，積累實(shí)實(shí)在在的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，成為合格的公眾公司，而不是通過(guò)臨時(shí)的包裝粉飾業(yè)績(jī)的企業(yè)。這對(duì)提高上市公司整體質(zhì)量，降低公開市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)乃至經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)都具有重要的意義。

5.擴(kuò)大資本市場(chǎng)的有效邊界

風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)是傳統(tǒng)資本市場(chǎng)衍生出來(lái)的新興資本市場(chǎng)，它與傳統(tǒng)資本市場(chǎng)共同構(gòu)成了整個(gè)資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)由于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的產(chǎn)生而發(fā)生了相應(yīng)的變化，這種變化表現(xiàn)在資本市場(chǎng)有效邊界（EfficientFrontier）的擴(kuò)大，從而使投資者的效用增加，并使具有高風(fēng)險(xiǎn)－收益偏好的投資者得到滿足。

資本市場(chǎng)的有效邊界理論是現(xiàn)代投資組合理論中的基礎(chǔ)理論，有效邊界是指資本市場(chǎng)中所有有效組合組成的曲線段，又稱馬柯維茨邊界，它是一個(gè)凸集邊緣的一部分。有效組合是指同時(shí)滿足以下兩個(gè)條件的證券組合：第一，對(duì)于每一風(fēng)險(xiǎn)水平，提供最大的期望收益率；第二，對(duì)于每一期望收益率水平，組合的風(fēng)險(xiǎn)最小，n種證券構(gòu)成有效邊界。投資者在資本市場(chǎng)中進(jìn)行投資的效用函數(shù)可以用無(wú)差異曲線表達(dá)，每條曲線都表示具有不同風(fēng)險(xiǎn)和收益的投資組合的集合，在一條給定的無(wú)差異曲線上的每個(gè)點(diǎn)都是風(fēng)險(xiǎn)與期望收益的一個(gè)結(jié)合點(diǎn)，這些點(diǎn)對(duì)于一個(gè)既定的投資者來(lái)說(shuō)具有相同的效用水平，對(duì)于同一組無(wú)差異曲線，離橫軸越遠(yuǎn)，投資者獲得的效用越高。投資者最優(yōu)的投資組合位于無(wú)差異曲線與有效邊界相切的那一點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的出現(xiàn)為資本市場(chǎng)提供了具有更高的風(fēng)險(xiǎn)—收益證券，當(dāng)?shù)趎+1種高風(fēng)險(xiǎn)—收益的證券加入后，資本市場(chǎng)的有效邊界發(fā)生了變化，而投資者獲得的效用水平也隨之變化。由于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)提供的第n+1種證券V的加入，資本市場(chǎng)的有效邊界擴(kuò)大了，有效邊界的擴(kuò)大為投資者帶來(lái)更多的投資組合選擇，意味著投資者在變遷后的資本市場(chǎng)中可以獲得更高的效用水平。而對(duì)具有更高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者而言，原來(lái)由于其無(wú)差異曲線族無(wú)法與有效邊界相切而不能得到滿足的效用水平也得到了滿足，表現(xiàn)在其無(wú)差異曲線與變化了的有效邊界有了切點(diǎn)。可以看出，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的存在深化了資本市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)，豐富了資本市場(chǎng)的金融品種，使得投資者的效用水平得到提高，最終表現(xiàn)為資本市場(chǎng)融通資金范圍和深度的改善。

風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上述五大功能中，資源配置功能是其基礎(chǔ)功能，提供企業(yè)家才能的甄別機(jī)制、支持企業(yè)的社會(huì)試驗(yàn)、提供Pre-IPO制度和擴(kuò)大資本市場(chǎng)的有效邊界則是風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的衍生功能，衍生功能取決于基礎(chǔ)功能，是基礎(chǔ)功能在不同方面的具體體現(xiàn)。