風(fēng)險資本市場是一個與一般資本市場相對應(yīng)的概念，是資本市場中一個具有較大風(fēng)險的子市場。一般資本市場是政府和較為成熟的大中型企業(yè)籌集長期資本的市場，它包括了通常意義上的證券市場、私人股份融資市場和項目融資市場等。

而風(fēng)險資本市場則是處于發(fā)育成長期的新生高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行股份融資的市場。從市場的開放程度和所參與企業(yè)的發(fā)展階段來劃分，風(fēng)險資本市場又包含了三個子市場，它們是：非正式的私人風(fēng)險投資市場（Informal Business Angel）、風(fēng)險資本（Venture Capital）和專門為中小高成長性企業(yè)設(shè)立的證券市場（Small Stock Market）。非正式的私人風(fēng)險投資市場是一個沒有中介的市場，它是富裕的家庭和個人直接向企業(yè)進(jìn)行股份投資的市場，投資項目的選擇、投資過程的管理、投資后的監(jiān)控和投資的收獲等均由投資者完成。因此，私人風(fēng)險投資又稱為沒有中介咨詢的風(fēng)險資本，它是資本市場企業(yè)形成最初階段（零階段）的主要融資方式。

風(fēng)險資本是一種有組織、有中介的資本形式，風(fēng)險資本家是資本供給者和資本使用者之間的中介機(jī)構(gòu)，它從資本供給者手中獲取資本，再以股份投資的方式投到具有高成長性的新生中小企業(yè)中；它不僅負(fù)責(zé)項目的篩選、合同和監(jiān)管，還直接確定投資退出的時間和方式。風(fēng)險資本是一種長期資本，是高新技術(shù)企業(yè)形成過程中重要的資本形式，一般會陪伴著新生企業(yè)直到購并或上市。

專門為中小高成長性企業(yè)設(shè)立的證券市場（稱小盤股市場或第二板市場）是高新技術(shù)企業(yè)走向市場、成為公眾公司的第一步，它為企業(yè)的擴(kuò)張?zhí)峁┝烁鼮閺V闊的融資渠道，是風(fēng)險資本市場的重要組成部分。

在風(fēng)險資本市場的三個組成部分中，非正式的私人風(fēng)險投資和風(fēng)險資本都屬于資本市場中的私人股份融資市場（Private Equity Market）的范疇。它們具有私人股份融資市場的屬性，其股份都是由買賣雙方在市場上私售私買，不是一個公開的公眾市場。但是，風(fēng)險資本市場上股份融資的主體是具有高風(fēng)險的新生高新技術(shù)企業(yè)，因而私人風(fēng)險投資和風(fēng)險資本在運作機(jī)制上又顯著有別于一般的私人股份融資市場。同樣，專門為中小高成長性企業(yè)設(shè)立的小盤股市場與通常意義上的股票市場一樣，部屬于公共資本市場（Public Capital Market）的范疇，具有公共資本市場的屬性與特征，但由于其服務(wù)對象的特殊性，它在運作和監(jiān)管上又與一般的公共資本市場不同。因此，風(fēng)險市場是資本市場中一個具有特殊性的子系統(tǒng)。

綜上所述，風(fēng)險資本市場是一個具有嚴(yán)格內(nèi)涵和外延的概念。它是資本市場的重要組成部分，又有別于一般資本市場，是一個具有內(nèi)在運動規(guī)律的系統(tǒng)。它之所以被稱為風(fēng)險資本市場，是因為這一市場中存在著比一般資本市場更高的風(fēng)險。這種風(fēng)險來源于市場中的信息不完全和信息不對稱，是由新生高新技術(shù)企業(yè)本身的特點所決定的，它與資本市場上衍生產(chǎn)品的風(fēng)險有本質(zhì)區(qū)別。衍生產(chǎn)品所具有的風(fēng)險是由本身運作上的復(fù)雜性和市場的杠桿放大作用所帶來的，而風(fēng)險資本市場的風(fēng)險來源于發(fā)行股份的高新技術(shù)企業(yè)的不確定性。

從市場的結(jié)構(gòu)和組織形式來分，風(fēng)險資本市場可以分為一級市場和二級市場兩部分。一級市場是從高新技術(shù)企業(yè)開始股份融資到企業(yè)公開發(fā)行股票的過程。這個過程是高新技術(shù)企業(yè)在私人股份融資市場運作的過程。風(fēng)險資本市場中的一級市場包括了私人風(fēng)險投資和風(fēng)險資本兩部分。它的功能是通過私募籌集資金，孵化和培育高新技術(shù)企業(yè)達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險資本市場中的二級市場是指專門為中小高成長性企業(yè)設(shè)立的小盤股市場。經(jīng)過風(fēng)險資本培育到一定程度的高新技術(shù)企業(yè)在這一市場上進(jìn)一步成長，然后退出風(fēng)險資本市場而進(jìn)入一般的股票市場。二級市場的功能是為風(fēng)險資本提供退出機(jī)制，并使企業(yè)在公眾市場上籌集資金進(jìn)一步成長。

風(fēng)險資本市場中各部分有機(jī)結(jié)合構(gòu)成了一個整體，為高新技術(shù)企業(yè)從孵化、發(fā)育到成長的全過程提供了融資服務(wù)。在這一個整體中連接各部分的是高新技術(shù)企業(yè)的股份。風(fēng)險資本市場的各參與者在市場上通過股份的運作獲取收益，企業(yè)則在這一過程中獲得不斷成長所需的資金，最終成長為成熟的上市公司。

風(fēng)險資本市場的本質(zhì)特征已在其名稱中體現(xiàn)出來。它是一個比一般資本市場具有更高風(fēng)險的市場，這是由風(fēng)險資本市場中高新技術(shù)企業(yè)的不確定性特點所決定的，也是和市場中新生企業(yè)的信息不透明（Information Opacity）密切相關(guān)的。高新技術(shù)企業(yè)與一般企業(yè)相比，具有高風(fēng)險、高收益的特點。高新技術(shù)具有獨創(chuàng)性和開拓性，但也因此具有不成熟性和不穩(wěn)定性，這就使高新技術(shù)企業(yè)具有很大的風(fēng)險性。同時，由于風(fēng)險資本市場中的企業(yè)多數(shù)是處于發(fā)育成長早期的新生企業(yè)，它與一般資本市場上規(guī)模較大、發(fā)育較成熟的企業(yè)相比，信息透明度較低。這種低信息透明度會帶來投資決策和管理上較大的盲目性，因而增加了市場的風(fēng)險性。

風(fēng)險資本市場所具有的各種特征都是從其本質(zhì)特征中衍生出來的。由于市場的高風(fēng)險性，風(fēng)險資本市場在投資主體、投資決策、運作方式、監(jiān)管模式等方面都與一般資本市場有很大差別，其主要特征可歸納如下：

1.投資主體不同。一般資本市場的投資主體包括社會公眾和各類機(jī)構(gòu)投資者；風(fēng)險資本市場的投資主體則主要是保險基金、退休基金等長期效益類機(jī)構(gòu)投資者和少數(shù)富有家庭。根據(jù)美國1997年的統(tǒng)計（Berlin，1998），風(fēng)險資本中有54%來自退休基金和養(yǎng)老基金，30%來自各種基金和保險公司等，7%來自私人投資者。在風(fēng)險資本二級市場上，對于己上市的中小高新技術(shù)企業(yè)股票，政府一般也只鼓勵機(jī)構(gòu)投資者和有相當(dāng)資金量的個人投資者參與買賣，借以控制風(fēng)險。

2.市場主體不同。普通資本市場的主體是發(fā)展成熟、規(guī)模較大、有一定良好業(yè)績記錄的公司；風(fēng)險資本市場的主體則是風(fēng)險企業(yè)尤其是新生中小型高新技術(shù)公司，其經(jīng)營穩(wěn)定性低、規(guī)模較小，但有一定增長潛力。

3.組織管理方式不同。投資于一般資本市場的資金，有個人管理的、有基金公司管理的、有銀行管理的、有一般公司管理的等等，呈多樣化特點。而風(fēng)險資本的組織管理形式主要有兩種：一是有限合伙制（Limited Partnership），即由投資者（有限合伙人）和資金管理者（一般合伙人）合伙組成獨立的有限合伙企業(yè)，投資者出資并對合伙企業(yè)負(fù)有限責(zé)任，管理人在董事會的監(jiān)督下負(fù)責(zé)風(fēng)險投資的具體運作并對合伙企業(yè)負(fù)無限責(zé)任。在美國和英國，相當(dāng)部分的風(fēng)險資本是依據(jù)《有限合伙企業(yè)法》設(shè)立的。二是公司制，即風(fēng)險資本以股份公司或有限責(zé)任公司的形式設(shè)立。公司制又可分為外部和內(nèi)部兩種組織形式，外部形式是大公司或機(jī)構(gòu)與風(fēng)險資本家合作，提供資本讓風(fēng)險資本家進(jìn)行投資的組織形式；內(nèi)部形式是大公司內(nèi)部設(shè)立風(fēng)險資本以鼓勵企業(yè)內(nèi)部的創(chuàng)新。

4.股東作用不同。在一般資本市場上，股權(quán)的分布是相對分散的，股東對公司的管理監(jiān)督是被動間接的，主要通過投票選舉董事會、授權(quán)董事會、確定獨立的非執(zhí)行董事等內(nèi)部機(jī)制和市場對公司的外部監(jiān)督機(jī)制來實現(xiàn)。而在風(fēng)險資本市場上，股權(quán)的分布相對集中，風(fēng)險資本家對所投資公司時管理監(jiān)督是主動直接的，不僅直接參與公司重大決策的制定，而且還投入大量精力參與公司的經(jīng)營管理，直接幫助企業(yè)運作發(fā)展，直到公司購并或上市、風(fēng)險資本退出為止。

5.投資對象不同。從投資對象看，一般資本市場的投資對象是相對分散的，對象的選擇取決于其盈利性。而風(fēng)險資本市場的投資對象則通常是可重置度低或高度專業(yè)化的資產(chǎn)。依據(jù)其投資對象的不同，形成了從事計算機(jī)軟件、生物制藥、新材料、通信技術(shù)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的專業(yè)風(fēng)險資本。這些風(fēng)險資本在世界范圍內(nèi)各自的專業(yè)領(lǐng)域中尋求投資對象。

6.投資方式不向。一般資本市場上的投資主要是一次性的，投資周期較短，其股份的流動性較強(qiáng)。而風(fēng)險資本市場的投資則通常是多階段的。根據(jù)公司成長的狀況，不斷追加擴(kuò)張所需的資本。風(fēng)險資本是一種長期資本，其投資周期一般在3－7年之間，其股份的流動性也較差。從投資評估方法看，一般資本市場與風(fēng)險資本市場也存在本質(zhì)差別。一般資本市場的投資評估主要依據(jù)建立在現(xiàn)金流分析基礎(chǔ)上的傳統(tǒng)公司財務(wù)理論；而風(fēng)險資本市場的投資評估則重視敏感性分析，采用期權(quán)定價等現(xiàn)代金融理論。

7.投資收獲方式不同。一般資本市場的投資主要是通過分紅派息和股份增值來收獲的；風(fēng)險資本則一般不以企業(yè)分紅為目的，而是在退出時以股份增值作為報酬。風(fēng)險資本的退出時間一般選擇在企業(yè)上市或出售時。

8.二級市場的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管理念不同。普通資本市場的上市標(biāo)準(zhǔn)較高，而風(fēng)險資本市場的上市標(biāo)準(zhǔn)相對較低。例如，美國的納斯達(dá)克市場分為全國市場和小盤股市場，前者是一般資本市場，后者則是以新興公司為主體的風(fēng)險資本市場，前者在上市標(biāo)準(zhǔn)上顯著高于后者。從市場監(jiān)管理念上看，一般資本市場既強(qiáng)調(diào)充分的信息披露，也強(qiáng)調(diào)發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績，以保護(hù)投資者的利益；而風(fēng)險資本市場則主要強(qiáng)調(diào)信息披露基礎(chǔ)上的投資者自我保護(hù)，即重點在于上市公司信息的充分披露，而不在于公司的經(jīng)營狀況。

1.資源配置功能

資本是一類特殊的生產(chǎn)要素，它具有組織生產(chǎn)的獨特功能，而資本市場作為一個重要的要素市場，可以通過資本資產(chǎn)價格的波動而使資本直接在不同的企業(yè)和行業(yè)進(jìn)行配置，從而帶動其他生產(chǎn)要素實現(xiàn)優(yōu)化配置，這就是資本市場的基礎(chǔ)功能——資源配置的功能。

風(fēng)險資本市場是一種新興的資本市場形態(tài)，其本身也是一個要素市場，因而同樣具有資本配置的基礎(chǔ)功能。獨立地看，風(fēng)險資本市場通過風(fēng)險定價機(jī)制對稀缺資源在風(fēng)險企業(yè)之間進(jìn)行優(yōu)化配置，其中包括增量資源的積累和存量資源的調(diào)整。整體來看，風(fēng)險資本市場的存在為資源在傳統(tǒng)企業(yè)和風(fēng)險企業(yè)之間的優(yōu)化配置提供了基礎(chǔ)條件。風(fēng)險定價機(jī)制是指市場對風(fēng)險資產(chǎn)的價格反映資本資產(chǎn)所帶來的未來收益與風(fēng)險的函數(shù)關(guān)系。風(fēng)險定價機(jī)制在資本資源的積累和配置過程中發(fā)揮著重要作用。它決定了風(fēng)險資本的占有條件，只有能夠支付得起一定風(fēng)險報酬的融資者，才能獲得資本資源的使用權(quán)，從而保障了稀缺的資本資源流向使用效率最高的企業(yè)或部門。

對風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營狀況、經(jīng)理能力和企業(yè)面臨的市場前景給出評價是要花費成本的。單個儲蓄者不可能有足夠的時間，也沒有足夠的能力和手段去收集和處理大量的企業(yè)、經(jīng)理和經(jīng)濟(jì)狀況的信息，他們又不愿意投資那些沒有可靠信息的活動。因此，高信息成本阻礙了資本向最具有價值的地方流動。而在選擇有發(fā)展前景的公司方面擁有信息優(yōu)勢的天使投資人、風(fēng)險投資中介和創(chuàng)業(yè)板市場將引導(dǎo)更有效的資源配置。功能完備的風(fēng)險資本市場通過識別那些具有最好創(chuàng)新機(jī)會又付諸于實施的企業(yè)，并為他們提供資本從而刺激技術(shù)創(chuàng)新。

更進(jìn)一層，風(fēng)險資本市場在配置資源方面的功能不僅限于對權(quán)益資本資源的優(yōu)化配置，它還拓展到對債務(wù)資本以及其他各類資源的引導(dǎo)配置。在風(fēng)險資本市場中，天使投資人和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)具有很高的職業(yè)聲譽(yù)，風(fēng)險企業(yè)獲得稀缺的風(fēng)險資本的同時，也獲得了附著在資本上的無形的聲譽(yù)資本。這種聲譽(yù)資本傳遞的是風(fēng)險企業(yè)質(zhì)量的信號。而在創(chuàng)業(yè)板市場上，風(fēng)險企業(yè)的市場價值就是引導(dǎo)其他資源流向績優(yōu)風(fēng)險企業(yè)的強(qiáng)信號。這樣，風(fēng)險資本市場通過提供信號而使得質(zhì)優(yōu)的風(fēng)險企業(yè)獲得更多的資源，比如債務(wù)資本、人力資源等等。因此，風(fēng)險資本市場是風(fēng)險企業(yè)資源配置的核心市場，它不僅通過風(fēng)險定價機(jī)制對風(fēng)險資本進(jìn)行優(yōu)化配置，而且還能帶動其他要素市場在風(fēng)險企業(yè)之間實現(xiàn)資源配置。

2.提供企業(yè)家才能的甄別機(jī)制

企業(yè)家才能是與勞動、自然資源和資本并列的生產(chǎn)資源，在不同的經(jīng)濟(jì)時代，主導(dǎo)資源是不一樣的。在農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)時代，土地和勞動是主導(dǎo)資源；在工業(yè)經(jīng)濟(jì)時代，資本是主導(dǎo)資源；而在知識經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)家才能和知識成為主導(dǎo)資源。

企業(yè)家顯示其才能的信號有許多種，如個人財富，以往成功經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)歷。相對于管理型的企業(yè)家才能，創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)家才能具有事前難以辨認(rèn)、事中難以觀測和事后不易直接度量的特征（張永恒，2000）。具有創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)家才能的企業(yè)家一般不擁有足以顯示其能力的個人財富；他們也多是商界新手，經(jīng)營企業(yè)的歷史很短甚至從無經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)歷。因此，在傳統(tǒng)的資本市場中，管理型企業(yè)家才能可以得到較好的甄別，而創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)家才能卻缺乏必要的顯示信號不易被甄別。

金融制度存在的合理性不僅僅是因為它能為潛在的企業(yè)家提供資金支持，更重要的是能夠區(qū)別出真正的企業(yè)家。風(fēng)險資本市場不僅僅是一個融資的制度，它還能提供一個使得具有創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家才能得以自我甄別的制度。

在傳統(tǒng)資本市場所支持的職業(yè)經(jīng)理人市場中，只有一種固定收益的雇傭合約，即只能提供S水平的收益，那么留在市場中的只有那些風(fēng)險承擔(dān)意愿在0～R*（對應(yīng)S 收益水平的風(fēng)險）之間的具有管理型企業(yè)家才能的企業(yè)家，而那些風(fēng)險承擔(dān)意愿大于R*的企業(yè)家由于不能滿足其收益期望而離開該市場。風(fēng)險資本市場的存在則為這些具有創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家才能的企業(yè)家提供了自我甄別的機(jī)會，他們通過選擇創(chuàng)辦自己的企業(yè)而不是管理別人的企業(yè)來實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)型企業(yè)家才能，從而獲取其高于S的期望收益。這樣，兩種類型的企業(yè)家才能都有了顯示的信號并得到了區(qū)別。

3.支持企業(yè)的社會試驗

一項技術(shù)在科學(xué)上是否有效需要經(jīng)過試驗，而一項技術(shù)在經(jīng)濟(jì)上是否有效則需要通過市場的檢驗，同樣，一種商業(yè)模式的可行與否離不開實踐的檢驗，與科學(xué)試驗不同的是，后者需要經(jīng)歷的是以企業(yè)為載體的社會試驗。一個企業(yè)在社會試驗中獲得成功意味著核心技術(shù)商業(yè)化的成功、商業(yè)模式的成功還有經(jīng)營管理的成功，于是，通過這種社會試驗，新的技術(shù)得以推廣和應(yīng)用、新的商業(yè)模式、新的管理模式得以普及，共同服務(wù)于經(jīng)濟(jì)的增長。因此，企業(yè)進(jìn)行充分有效的社會試驗對一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要的意義。當(dāng)我們關(guān)注增長的問題和結(jié)構(gòu)變化的問題時，我們需要看到一個變化的過程而不是“截面”，在這個過程中，我們會看到大量的“變化”和不一樣的東西。看到的是大批新型和新興企業(yè)的出現(xiàn)，看到的是熊比特所說的那個“新的綜合”和“創(chuàng)造性的毀滅”的過程（張軍，2001）。

企業(yè)的社會試驗至少需要兩個前提，一是自由創(chuàng)業(yè)制度，二是自由創(chuàng)業(yè)的金融支持。前者由一個國家的企業(yè)制度以及創(chuàng)業(yè)文化所決定，而后者則由以風(fēng)險資本市場為核心的資本市場所提供。給出一個既定的自由創(chuàng)業(yè)制度，風(fēng)險資本市場的存在與否對企業(yè)的社會試驗?zāi)芊襁M(jìn)入良性的循環(huán)起著關(guān)鍵的作用。風(fēng)險資本市場對企業(yè)的社會試驗的支持作用體現(xiàn)在兩個方面，一是提高資本的可獲得性以激勵社會試驗活動的發(fā)生（社會試驗的充分性）；二是通過關(guān)系型投資人的風(fēng)險鑒別加快了市場選擇的過程并且提高選擇的準(zhǔn)確性（社會試驗的有效性）。

4.提供Pre-IPO制度

IPO（InitialPublicOffering）即首次公開上市，它是指原先的合伙企業(yè)或有限責(zé)任制企業(yè)向社會公眾持股企業(yè)轉(zhuǎn)變的過程。一家獨資或合伙企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣姽?，需要對其?nèi)外利益關(guān)系進(jìn)行重新安排，需要對公司進(jìn)行重組、改造和整合，還需要使其符合公開市場的有關(guān)法律和政策規(guī)定，這是狹義的Pre-IPO.廣義的Pre-IPO不僅包括上述首次公開上市之前的準(zhǔn)備工作，而且還特別強(qiáng)調(diào)對企業(yè)管理、生產(chǎn)、營銷、財務(wù)、技術(shù)等方面的輔導(dǎo)和改造。相比之下，狹義的Pre-IPO制度目的僅在于使企業(yè)能夠順利地發(fā)行股票，而廣義的Pre-IPO制度則著眼于再造企業(yè)經(jīng)營機(jī)制和構(gòu)筑其未來發(fā)展的內(nèi)外環(huán)境，這個過程通常需要經(jīng)歷3～5年的時間。

傳統(tǒng)的資本市場只能提供狹義的Pre-IPO制度，具體由投資銀行運作。而風(fēng)險資本市場則為企業(yè)提供了廣義的Pre-IPO制度，具體由風(fēng)險投資家運作。如果我們動態(tài)地看待企業(yè)以及行業(yè)的成長性，從全局的角度看，新興企業(yè)和行業(yè)的創(chuàng)生、發(fā)展、成熟直至衰落的過程實際上也是風(fēng)險企業(yè)逐漸過渡到常規(guī)企業(yè)的過程，那么，我們就不難理解為風(fēng)險企業(yè)提供融資和增值服務(wù)的風(fēng)險資本市場所起到的Pre-IPO的作用。風(fēng)險資本市場的出現(xiàn)使得企業(yè)獲得外部權(quán)益資本的時間大大提前了，在企業(yè)生命周期的開始，如果有足夠的成長潛力就有可能獲得外部的權(quán)益性資本，這種附帶增值服務(wù)的融資伴隨企業(yè)經(jīng)歷初創(chuàng)期、擴(kuò)張期，然后由投資銀行接手進(jìn)入狹義的Pre-IPO，通過上述生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的“流水線”，質(zhì)劣的企業(yè)被淘汰，保留下來的企業(yè)逐步而穩(wěn)固地建立良好的運行機(jī)制，積累實實在在的經(jīng)營業(yè)績，成為合格的公眾公司，而不是通過臨時的包裝粉飾業(yè)績的企業(yè)。這對提高上市公司整體質(zhì)量，降低公開市場的風(fēng)險乃至經(jīng)濟(jì)的增長都具有重要的意義。

5.擴(kuò)大資本市場的有效邊界

風(fēng)險資本市場是傳統(tǒng)資本市場衍生出來的新興資本市場，它與傳統(tǒng)資本市場共同構(gòu)成了整個資本市場，資本市場由于風(fēng)險資本市場的產(chǎn)生而發(fā)生了相應(yīng)的變化，這種變化表現(xiàn)在資本市場有效邊界（EfficientFrontier）的擴(kuò)大，從而使投資者的效用增加，并使具有高風(fēng)險－收益偏好的投資者得到滿足。

資本市場的有效邊界理論是現(xiàn)代投資組合理論中的基礎(chǔ)理論，有效邊界是指資本市場中所有有效組合組成的曲線段，又稱馬柯維茨邊界，它是一個凸集邊緣的一部分。有效組合是指同時滿足以下兩個條件的證券組合：第一，對于每一風(fēng)險水平，提供最大的期望收益率；第二，對于每一期望收益率水平，組合的風(fēng)險最小，n種證券構(gòu)成有效邊界。投資者在資本市場中進(jìn)行投資的效用函數(shù)可以用無差異曲線表達(dá)，每條曲線都表示具有不同風(fēng)險和收益的投資組合的集合，在一條給定的無差異曲線上的每個點都是風(fēng)險與期望收益的一個結(jié)合點，這些點對于一個既定的投資者來說具有相同的效用水平，對于同一組無差異曲線，離橫軸越遠(yuǎn)，投資者獲得的效用越高。投資者最優(yōu)的投資組合位于無差異曲線與有效邊界相切的那一點。

風(fēng)險資本市場的出現(xiàn)為資本市場提供了具有更高的風(fēng)險—收益證券，當(dāng)?shù)趎+1種高風(fēng)險—收益的證券加入后，資本市場的有效邊界發(fā)生了變化，而投資者獲得的效用水平也隨之變化。由于風(fēng)險資本市場提供的第n+1種證券V的加入，資本市場的有效邊界擴(kuò)大了，有效邊界的擴(kuò)大為投資者帶來更多的投資組合選擇，意味著投資者在變遷后的資本市場中可以獲得更高的效用水平。而對具有更高風(fēng)險偏好的投資者而言，原來由于其無差異曲線族無法與有效邊界相切而不能得到滿足的效用水平也得到了滿足，表現(xiàn)在其無差異曲線與變化了的有效邊界有了切點?？梢钥闯?，風(fēng)險資本市場的存在深化了資本市場的層次結(jié)構(gòu)，豐富了資本市場的金融品種，使得投資者的效用水平得到提高，最終表現(xiàn)為資本市場融通資金范圍和深度的改善。

風(fēng)險資本市場上述五大功能中，資源配置功能是其基礎(chǔ)功能，提供企業(yè)家才能的甄別機(jī)制、支持企業(yè)的社會試驗、提供Pre-IPO制度和擴(kuò)大資本市場的有效邊界則是風(fēng)險資本市場的衍生功能，衍生功能取決于基礎(chǔ)功能，是基礎(chǔ)功能在不同方面的具體體現(xiàn)。