外部資本市場(chǎng)是相對(duì)于內(nèi)部資本市場(chǎng)而言的，它是資本市場(chǎng)的重要組成部分。外部資本市場(chǎng)由一些金融中介機(jī)構(gòu)組成，主要包括商業(yè)銀行、投資銀行、證券公司、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等。它們一般從事貸款、股票、債券、基金或其它資本工具的交易活動(dòng)，但不從事生產(chǎn)活動(dòng)，也不進(jìn)行實(shí)物商品和服務(wù)的交易。金融中介機(jī)構(gòu)從投資者或存款者那里籌集資金，然后通過(guò)信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)把資金轉(zhuǎn)移給企業(yè)、政府或個(gè)人以獲取債權(quán)或股權(quán)，這些債權(quán)或股權(quán)可以長(zhǎng)期持有，也可以通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行交易。這種資本市場(chǎng)之所以被稱為“外部資本市場(chǎng)”是因?yàn)樗幵诮杩钇髽I(yè)的外部，不受企業(yè)控制。總之，外部資本市場(chǎng)是解決資金在不同企業(yè)之間的分配問(wèn)題。

外部資本市場(chǎng)與內(nèi)部資本市場(chǎng)的主要區(qū)別在于融資渠道的不同。在內(nèi)部資本市場(chǎng)中，融資是由企業(yè)自身提供的；而在外部資本市場(chǎng)中，融資則是由股票或者債券市場(chǎng)上的外部投資者或者銀行等金融機(jī)構(gòu)提供。按照新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派的解釋，單一經(jīng)營(yíng)企業(yè)缺乏內(nèi)部資本市場(chǎng)調(diào)節(jié)，必須外源融資。而多元化企業(yè)通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)投融資，既可節(jié)約信息搜尋成本，又可降低投融資風(fēng)險(xiǎn)。

外部資本市場(chǎng)與內(nèi)部資本市場(chǎng)的本質(zhì)區(qū)別在于：在內(nèi)部資本市場(chǎng)上，企業(yè)總部擁有經(jīng)營(yíng)不同業(yè)務(wù)分支部門，并且為企業(yè)內(nèi)部的所有項(xiàng)目配置資本，對(duì)企業(yè)資源使用具有余控制權(quán)和索取權(quán)；而在外部資本市場(chǎng)上，外部投資者不擁有它所提供融資的企業(yè)或項(xiàng)目，項(xiàng)目的剩余控制權(quán)和索取權(quán)由經(jīng)理們所有。正是這種區(qū)別，導(dǎo)致內(nèi)部資本市場(chǎng)借助于總部的組織權(quán)威力量可以緩解外部資本市場(chǎng)與企業(yè)之間的摩擦。換句話說(shuō)，企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)由于總部在信息處理、監(jiān)督激勵(lì)、和資源配置方式等方面相對(duì)于外部資本市場(chǎng)具有很大的優(yōu)勢(shì)，從而規(guī)避了外部資本市場(chǎng)在投資項(xiàng)目上的信息披露和困擾外部資本市場(chǎng)的撤離等問(wèn)題。

但隨著外部資本市場(chǎng)日益成熟，效率日漸提高，信息披露的加強(qiáng)和投資者力量的增長(zhǎng)，內(nèi)部資本市場(chǎng)也有低效化的傾向。

威廉姆森說(shuō)有兩個(gè)原因使外部資本市場(chǎng)不能成為有效的治理機(jī)制：一個(gè)原因是由于管理者與股東之間的信息不對(duì)稱，管理者可能誤導(dǎo)甚至欺騙企業(yè)的股東；另一個(gè)原因是外部資本市場(chǎng)控制企業(yè)管理者的成本太高。而且外部資本市場(chǎng)雖可能糾正錯(cuò)誤的管理行為，但它卻無(wú)法提供正確的管理行為。也就是說(shuō)，外部資本市場(chǎng)扮演的是一個(gè)“消極的守夜人”的角色。

外部資本市場(chǎng)另外還有一些缺陷：在外部資本市場(chǎng)中，出資者(如銀行)不能通過(guò)從事“挑選勝者”的活動(dòng)來(lái)增加公司價(jià)值；在我國(guó)正在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，由于外部資本市場(chǎng)的會(huì)計(jì)和審計(jì)技術(shù)還不成熟，項(xiàng)目經(jīng)理很容易從項(xiàng)目收益中獲取私利，所以單個(gè)項(xiàng)目就很難吸引最優(yōu)水平的融資。