公司財(cái)務(wù)學(xué)(corporate finance)，也稱財(cái)務(wù)管理學(xué)(financial management)，研究的是企業(yè)如何有效地獲得和使用貨幣資金，它是企業(yè)管理的一部分。

公司財(cái)務(wù)學(xué)包括長(zhǎng)期投資決策、長(zhǎng)期籌資決策、營(yíng)運(yùn)資金的投資和籌資決策、股息政策、財(cái)務(wù)分析及風(fēng)險(xiǎn)管理等內(nèi)容。公司財(cái)務(wù)學(xué)的主要內(nèi)涵可以通過企業(yè)的“資產(chǎn)負(fù)債表”體現(xiàn)出來，資產(chǎn)負(fù)債表左方是資產(chǎn)，代表的是企業(yè)資金的運(yùn)用；右方是負(fù)債和股東權(quán)益，代表的是企業(yè)資金的來源，資產(chǎn)負(fù)債表的特性是左右方相等(表1)。

資產(chǎn)負(fù)債表的左面資產(chǎn)部分，按照延續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短可以劃分為“固定資產(chǎn)”和“流動(dòng)資產(chǎn)”兩部分，前者是指延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的資產(chǎn)，如廠房、機(jī)器設(shè)備、土地等，除了這些有形的資產(chǎn)之外，還包含商標(biāo)等一些無形的資產(chǎn)；后者是指延續(xù)時(shí)間較短的資產(chǎn)，如現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等。

獲得這些資產(chǎn)就必須通過一定的渠道來籌集資金，這樣就涉及到了資產(chǎn)負(fù)債表右邊的內(nèi)容，也就是企業(yè)的融資。一般來講，企業(yè)可以通過借款、發(fā)行債券和股票獲得所需資金，這些資金可以進(jìn)一步劃分為股東權(quán)益和負(fù)債兩部分。負(fù)債按照期限可以劃分為“短期負(fù)債”和“長(zhǎng)期負(fù)債”。短期負(fù)債是指一年之內(nèi)必須償還的貸款或債務(wù)，長(zhǎng)期負(fù)債是指不需一年內(nèi)償還的債務(wù)。資產(chǎn)負(fù)債表左邊的流動(dòng)資產(chǎn)和右邊的短期負(fù)債的差額就產(chǎn)生了一個(gè)新的概念“營(yíng)運(yùn)資本”，這個(gè)會(huì)在以后的章節(jié)中論述。所有者權(quán)益，則是資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債價(jià)值的差額，代表著剩余所有權(quán)，歸股東所有。

資產(chǎn)負(fù)債表左右兩邊項(xiàng)目的內(nèi)容及相互關(guān)系構(gòu)成了公司財(cái)務(wù)學(xué)的研究?jī)?nèi)容。

(1)企業(yè)應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)?

這就涉及到資產(chǎn)負(fù)債表的左下方，也就是我們經(jīng)常提到的長(zhǎng)期投資決策。分析判斷企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)是否購(gòu)置以及如何考慮投資中的風(fēng)險(xiǎn)都是長(zhǎng)期投資決策的任務(wù)。在財(cái)務(wù)管理中，這部分內(nèi)容又被稱為資本預(yù)算(capitalbudgeting)。

(2)投資于這些長(zhǎng)期資產(chǎn)的資金如何籌措，涉及到資產(chǎn)負(fù)債表右邊下方的部分，是發(fā)行股票還是債券，兩者的比例應(yīng)該是怎樣的?哪個(gè)應(yīng)該優(yōu)先考慮?

這些都是融資決策要考慮的問題，這些問題的處理需要對(duì)企業(yè)的籌資手段深入了解，研究資本結(jié)構(gòu)和資本成本，最終達(dá)到使企業(yè)的籌資成本最小化目標(biāo)。

(3)企業(yè)如何管理日常的現(xiàn)金流量，這涉及資產(chǎn)負(fù)債表上半部的內(nèi)容，也就是常說的“營(yíng)運(yùn)資本”管理。

由于經(jīng)營(yíng)過程中的現(xiàn)金流人和現(xiàn)金流出不對(duì)等，而且具體數(shù)量具有不確定性，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額就成了關(guān)注的焦點(diǎn)，凈營(yíng)運(yùn)資本的管理也就應(yīng)運(yùn)而生。

(4)企業(yè)的稅后利潤(rùn)應(yīng)該怎樣分配?

這涉及到資產(chǎn)負(fù)債表右下方內(nèi)容，保留盈余管理與股息政策密切相關(guān)，股息政策研究的是企業(yè)有哪些股息的分配方式，股息的分配是否會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。

(5)對(duì)整張報(bào)表的分析是財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容。

財(cái)務(wù)分析可以考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況，分析指標(biāo)可用于同行業(yè)水平相比或是歷史數(shù)據(jù)的比較，財(cái)務(wù)報(bào)表可以反映出企業(yè)的長(zhǎng)短期償債能力、盈利能力和資產(chǎn)的質(zhì)量水平等狀況。財(cái)務(wù)計(jì)劃是通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表各個(gè)項(xiàng)目的預(yù)測(cè)來事先安排企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)。

(6)除上述表內(nèi)業(yè)務(wù)管理之外，企業(yè)財(cái)務(wù)管理還包含一些表外業(yè)務(wù)管理內(nèi)容。

如何利用衍生金融工具管理利率、匯率、商品價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)因素，使企業(yè)的生產(chǎn)、計(jì)劃更便于實(shí)施，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理新興的一部分內(nèi)容。此外，如何計(jì)算企業(yè)投資、融資中的靈活性或選擇權(quán)對(duì)金融工具或企業(yè)價(jià)值的影響，這涉及對(duì)期權(quán)工具價(jià)值的計(jì)算。

公司財(cái)務(wù)學(xué)的整體框架由三個(gè)構(gòu)件組成：一個(gè)目標(biāo)函數(shù)，即公司價(jià)值最大化；三類決策，包括投資決策、籌資決策和股利決策；一個(gè)財(cái)務(wù)工具箱，即財(cái)務(wù)報(bào)表與比率、現(xiàn)值、風(fēng)險(xiǎn)與收益模型和期權(quán)定價(jià)模型。綜觀國(guó)內(nèi)外的公司財(cái)務(wù)或財(cái)務(wù)管理教科書，其主要章節(jié)內(nèi)容就是依據(jù)這三個(gè)構(gòu)件安排的。但值得關(guān)注的有兩點(diǎn)：其一，在這個(gè)整體框架中，會(huì)計(jì)是被作為財(cái)務(wù)管理的工具來看待的，這與國(guó)外會(huì)計(jì)學(xué)界把會(huì)計(jì)定義為一種信息系統(tǒng)的觀點(diǎn)相吻合。也就是說，無論是國(guó)外財(cái)務(wù)學(xué)界還是會(huì)計(jì)學(xué)界，都把會(huì)計(jì)視為管理工具，這一點(diǎn)顯然不同于國(guó)內(nèi)學(xué)界。國(guó)內(nèi)教科書中存在一種矛盾的現(xiàn)象：會(huì)計(jì)學(xué)教科書極力批評(píng)乃至否定管理工具論，主張會(huì)計(jì)是一種管理活動(dòng)；而在財(cái)務(wù)學(xué)教科書中，會(huì)計(jì)與報(bào)表始終被作為財(cái)務(wù)管理的工具來處理。其二，整體框架不包括成本費(fèi)用和稅務(wù)管理。盡管這兩項(xiàng)內(nèi)容對(duì)公司來說很重要，并且都屬于CFO的直線職權(quán)范圍，但在財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)分而治之的西方公司里，它們屬于會(huì)計(jì)長(zhǎng)而非財(cái)務(wù)長(zhǎng)的指著范圍。

在本世紀(jì)初以前，公司財(cái)務(wù)學(xué)——直被認(rèn)為是微觀經(jīng)濟(jì)理論的應(yīng)用學(xué)科，是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)分支。直到1897年托馬斯·格林納(ThomasL．Greene)出版了《公司財(cái)務(wù)》——書后，公司財(cái)務(wù)學(xué)才逐漸從微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中分離出來，成為一門獨(dú)立的學(xué)科。它的發(fā)展大致經(jīng)歷了如下幾個(gè)階段：

1．初創(chuàng)期(本世紀(jì)初至30年代以前)

這一時(shí)期，西方發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家先后進(jìn)入壟斷階段，隨著經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，新行業(yè)大量涌現(xiàn)，企業(yè)需要籌集更多的資金來擴(kuò)大規(guī)模，拓展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。因此，這一階段公司財(cái)務(wù)學(xué)的注意力集中在如何利用普通股、債券和其它有價(jià)證券來籌集資金，主要研究財(cái)務(wù)制度和立法原則等問題。

2．調(diào)整期(本世紀(jì)30年代)

20年代末開始的經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成入量企業(yè)倒閉，股價(jià)暴跌，企業(yè)生產(chǎn)不景氣，資產(chǎn)變現(xiàn)能力差，因而公司財(cái)務(wù)學(xué)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向如何維持企業(yè)的生存上，如企業(yè)資產(chǎn)的保值、變現(xiàn)能力、破產(chǎn)、清算以及合并與乎組等，這——時(shí)期，國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)，如美國(guó)政府分別于1933年和193,1年頒布了證券法和證券交易法，要求企業(yè)公布財(cái)務(wù)信息。這對(duì)公司財(cái)務(wù)學(xué)的發(fā)展起了巨大的推動(dòng)作用。

以上兩個(gè)階段，公司財(cái)務(wù)學(xué)研究的共同特點(diǎn)是描述性的，即側(cè)重于對(duì)企業(yè)現(xiàn)狀的歸納和解釋，同時(shí)從企業(yè)的外部利益聿(如債權(quán)人)的角度來研究財(cái)務(wù)問題，注重對(duì)有關(guān)財(cái)務(wù)法規(guī)的研究。

3．過渡期(本世紀(jì)40年代到50年代)

這—階段，公司財(cái)務(wù)學(xué)的研究方法逐漸由描述性轉(zhuǎn)向分析性，從企業(yè)內(nèi)部決策的角度，圍繞企業(yè)利潤(rùn)、股票價(jià)值最人化來研究財(cái)務(wù)問題，并把—些數(shù)學(xué)模型引入企業(yè)財(cái)務(wù)管理中。同時(shí)，隨著投資項(xiàng)門選扦人法的出現(xiàn)，開始注意資本的合理利用。另外，這一階段的研究領(lǐng)域也擴(kuò)展到現(xiàn)金和存貨管理、資本結(jié)構(gòu)和股息策略等問題。

4．成熱期(50年代后期至70年代)

這一時(shí)期是西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期，隨著第三次科技革命的興起和發(fā)展，財(cái)務(wù)管理中應(yīng)用了電子計(jì)算機(jī)等先進(jìn)的方法和手段，財(cái)務(wù)分析方法向精確化發(fā)展，開始了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)率的關(guān)系和資本結(jié)構(gòu)等瓊?cè)藛栴}的研究，取得了一系列重要成果：研究方法也從定性向定量轉(zhuǎn)化。如這一階段出覡了“投資組合理論”、“資本市場(chǎng)理論”和。資本資產(chǎn)定價(jià)模型”以及“期權(quán)價(jià)格模型”等。1990年10月16日，瑞典皇家私學(xué)院決定將該年度諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)授予三名美國(guó)財(cái)務(wù)學(xué)家，以“表彰他們將現(xiàn)代應(yīng)用經(jīng)濟(jì)理論用于公司和金融市場(chǎng)研究及在建立金融市場(chǎng)和股票價(jià)格理論方面所做的開拓性工作”。這三名財(cái)務(wù)學(xué)家是馬考維茨(H．M．Markowitz)、夏普(W．F．Sharpe)和米勒(M．Miller)，而他們的受獎(jiǎng)工作都是在這一時(shí)期完成的。

5．深化期(80年代至今)

這一階段財(cái)務(wù)學(xué)的中心課題如下：(1)通貨膨脹及其對(duì)利率的影響；(2)政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)放松控制以及由專業(yè)金融機(jī)構(gòu)[句多元化金融服務(wù)公司轉(zhuǎn)化問題；(3)電子通訊技術(shù)在信息傳輸中和電子計(jì)算機(jī)在財(cái)務(wù)決策中的大量應(yīng)用；(4)資本市場(chǎng)上新的籌資工具的出現(xiàn)，如衍生性金融工具和坊圾債券等等。由于以上條件的變化已對(duì)財(cái)務(wù)決策產(chǎn)生了巨大影響，加劇了公司所面臨的不確定性，市場(chǎng)需求、產(chǎn)品價(jià)格以及成本的預(yù)測(cè)變得更加困難，這些不確定性的存在使公司財(cái)務(wù)學(xué)的理淪和實(shí)踐都發(fā)生了顯著變化。

總之，公司財(cái)務(wù)學(xué)已從描述性轉(zhuǎn)向嚴(yán)格的分析和實(shí)證研究；從單純的籌資發(fā)展到財(cái)務(wù)決策的一整套理論和方法，已形政獨(dú)立、完整的學(xué)科體系，今天，財(cái)務(wù)人員的作用已與20年前大不相同，可以預(yù)言，公司財(cái)務(wù)學(xué)必將不斷深入發(fā)展，其內(nèi)容日趨復(fù)雜，范圍逐漸擴(kuò)大，手段和方法更加科學(xué)。