風(fēng)險企業(yè)家是指風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)團隊核心成員或主要負(fù)責(zé)人。

風(fēng)險企業(yè)家是風(fēng)險企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，對于風(fēng)險企業(yè)的重要作用是毋庸置疑的。風(fēng)險企業(yè)家往往就是創(chuàng)業(yè)者，不僅掌握著創(chuàng)新技術(shù)，還要對風(fēng)險企業(yè)進行管理經(jīng)營，其素質(zhì)的高低直接影響風(fēng)險投資的成敗。風(fēng)險企業(yè)家要成功的領(lǐng)導(dǎo)一個風(fēng)險企業(yè)，僅有創(chuàng)新技術(shù)和高效管理還是不夠的，還需要有現(xiàn)代經(jīng)營意識，找到風(fēng)險資本的支持。從風(fēng)險投資家的角度看，相對于一流的技術(shù)發(fā)明，風(fēng)險投資家更樂意投資于一流的企業(yè)家，他們尋找的是以下素質(zhì)。并不是要求風(fēng)險企業(yè)家必須具備所有這些品質(zhì)，不同的投資人會強調(diào)不同的素質(zhì)，各個行業(yè)的要求也不同。

一、忠誠正直

每個風(fēng)險投資者都希望企業(yè)家忠誠正直。盡管投資者也了解，某些不忠誠的企業(yè)家或許只欺騙其他人而不欺騙風(fēng)險投資者，并且可為風(fēng)險投資者賺錢，然而，多數(shù)風(fēng)險投資者還是只與忠誠正直的企業(yè)家合作。因為，他們深刻了解，一個不忠誠的人遲早也會對他不忠誠。忠誠正直包括若干方面：正直，即企業(yè)家要講真誠，對風(fēng)險投資者襟懷坦白；可信，即企業(yè)家在各種交易行為中是可以信賴的；守法，即企業(yè)家信守合同，遵紀(jì)守法；公平，即企業(yè)家奉行公平交易準(zhǔn)則。在與風(fēng)險投資者交往過程中，要牢記忠誠正直乃構(gòu)成要素，用自己的實際行為在風(fēng)險投資者心中形成一種忠誠正直的形象。

二、成就者

風(fēng)險投資者希望風(fēng)險企業(yè)家確實能為實現(xiàn)既定目標(biāo)而艱苦奮斗，同時也希望風(fēng)險企業(yè)家把賺錢作為衡量其個人成就的尺度。應(yīng)該說，發(fā)明電腦是偉大成就，但是，風(fēng)險投資者對此卻感到無足輕重，因為，電腦技術(shù)起步階段，還不能賺錢。風(fēng)險企業(yè)家必須讓對方感覺到賺錢的數(shù)額是衡量自己實現(xiàn)目標(biāo)的尺度，風(fēng)險企業(yè)家必須向?qū)Ψ阶C明，風(fēng)險企業(yè)家的理想是賺錢，因為賺錢數(shù)額多少是檢測風(fēng)險企業(yè)家個人成就的標(biāo)準(zhǔn)。如果風(fēng)險投資者無法認(rèn)定風(fēng)險企業(yè)家是一個成就型的人才，則不會支持風(fēng)險企業(yè)家的風(fēng)險事業(yè)。

三、精力充沛

精力充沛包括多方面含義。首先，風(fēng)險企業(yè)家必須有健康的體魄和勇往直前的奮斗精神，要能夠為實現(xiàn)既定目標(biāo)努力不懈，必須具有完成投資計劃規(guī)定任務(wù)的堅定信念；風(fēng)險企業(yè)家必須向風(fēng)險投資者證明，風(fēng)險企業(yè)家有能力應(yīng)付艱苦工作，證明風(fēng)險企業(yè)家有驅(qū)動力和奮斗熱情、首創(chuàng)精神。其次，風(fēng)險投資者必須確實了解風(fēng)險企業(yè)家是愿意為實現(xiàn)既定目標(biāo)而努力不懈的人，并且確有能力實現(xiàn)既定目標(biāo)。風(fēng)險投資者并不喜歡那些不知天高地厚的空想家，而喜歡那些腳踏實地的奮斗者；只有雄心壯志而無實際本事的人，風(fēng)險投資者是不會支持的。作為一個企業(yè)家要耗用大量的自身能量，如果沒有強健的體魄和旺盛的斗志，則計劃書的目標(biāo)也難于實現(xiàn)。

四、學(xué)識淵博

風(fēng)險投資家感興趣的是風(fēng)險企業(yè)家的經(jīng)驗和學(xué)識是否能使其在某種狀態(tài)下賺錢。學(xué)識也表現(xiàn)在多方面。接受一定的良好高等教育能標(biāo)志其基本學(xué)識，而風(fēng)險投資者更感興趣的還是風(fēng)險企業(yè)家的經(jīng)驗。風(fēng)險企業(yè)家從以往的失敗中吸取了哪些教訓(xùn)?在風(fēng)險企業(yè)家從事的行業(yè)中積累了哪些經(jīng)驗?在風(fēng)險企業(yè)家頭腦中積累了哪些為保證風(fēng)險企業(yè)家事業(yè)成功而必不可少的信息?風(fēng)險企業(yè)家是否已分析了風(fēng)險企業(yè)家的行業(yè)，并以確認(rèn)風(fēng)險企業(yè)家公司成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?風(fēng)險企業(yè)家能否接受批評并獲益匪淺?總之，風(fēng)險投資者希望能確切了解風(fēng)險企業(yè)家究竟具有哪些學(xué)識，風(fēng)險企業(yè)家的經(jīng)驗和學(xué)識是否能夠使其在某種狀態(tài)下賺錢。

五、領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)

領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)的研究幾乎擴展到經(jīng)營管理學(xué)說的各個領(lǐng)域，但很少從企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)角度進行研究。風(fēng)險投資者必須了解，風(fēng)險企業(yè)家是否具有在發(fā)展中的小公司里集結(jié)多種力量的能力，是否有勇氣承擔(dān)整個公司的責(zé)任；必須了解在風(fēng)險企業(yè)家走前人未走過的路且身處逆境時，是否有勇氣承擔(dān)并沖破阻力。人們通常認(rèn)為，領(lǐng)導(dǎo)素質(zhì)包括自信、自強和一定程度的以我為核心的能力。風(fēng)險投資者會努力確切了解，風(fēng)險企業(yè)家是否具有良好的領(lǐng)導(dǎo)能力，是否善于處理日常問題，是否敢于攀登前人未攀登過的高峰；他還要了解，如果為獲取更大利潤，風(fēng)險企業(yè)家是否敢于修改計劃；還要了解，風(fēng)險企業(yè)家是否拒絕做公仆式的工作，是否只熱心于解決僅有利于自己的問題?？偠灾?，領(lǐng)導(dǎo)能力既表現(xiàn)為獨立處理問題的能力，更表現(xiàn)為組織他人共同解決問題的能力。

六、創(chuàng)新能力

雖然企業(yè)家具有創(chuàng)新能力很重要,但在數(shù)種情況下,所謂創(chuàng)新能力已不局限于原有含義,而是被賦予更廣泛的含義。風(fēng)險投資者將努力了解風(fēng)險企業(yè)家是否機敏、是否為處理問題的專家。他希望看到,如果遇到一個意外事件,風(fēng)險企業(yè)家能創(chuàng)造性地解決問題。上述6種素質(zhì)均十分重要，風(fēng)險企業(yè)家應(yīng)該詳細(xì)分析這一切，實事求是地評價自己，尋找有關(guān)弱點。如果確有薄弱環(huán)節(jié)，例如學(xué)識，則風(fēng)險企業(yè)家應(yīng)尋求合適人選，用其學(xué)識之長，補自己之短。這樣，他可以代替風(fēng)險企業(yè)家回答有關(guān)問題。如果風(fēng)險企業(yè)家在人群中缺少機敏，風(fēng)險企業(yè)家也可隨行帶去一個有這方面的特長的人。此外，風(fēng)險企業(yè)家個人不一定要具有上述全部良好素質(zhì)，但必須是忠誠正直的成就者。且風(fēng)險企業(yè)家的領(lǐng)導(dǎo)集團必須擁有上述全部良好素質(zhì)。

風(fēng)險投資家可以通過金融工具安排和股票期權(quán)的辦法來構(gòu)筑針對風(fēng)險企業(yè)家的激勵機制。

1.金融工具安排

可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是風(fēng)險投資交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中普遍采用的金融工具。與普通股相比，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不僅可以保證投資者在風(fēng)險企業(yè)收益變現(xiàn)時得到優(yōu)先償付而減少投資風(fēng)險，叉可以在風(fēng)險企業(yè)迅速發(fā)展時轉(zhuǎn)換成普通股，享受增長帶來的好處。山于風(fēng)險企業(yè)家通常持有的是普通股，所以這種股權(quán)安排可以刺激企業(yè)的經(jīng)營管理，減少風(fēng)險企業(yè)家的道德風(fēng)險。

2.對風(fēng)險企業(yè)家的期權(quán)安排

股票期權(quán)賦予風(fēng)險企業(yè)家在未來一定時期按某個價格購買企業(yè)若干數(shù)量股票的選擇權(quán)。由于行權(quán)價格是預(yù)先設(shè)定的。當(dāng)風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營業(yè)績提升，股票市價超出行權(quán)價格時，風(fēng)險企業(yè)家可獲取股票價差收益。這樣可以有效地減少和避免風(fēng)險企業(yè)家的機會主義傾向和短期行為，促進企業(yè)長期發(fā)展，進而提升企業(yè)價值。

雖然激勵對于協(xié)調(diào)管理層和投資者的利益很重要，但與風(fēng)險企業(yè)密切相關(guān)的信息不對稱使得對項目的管理和監(jiān)控變得極為重要，風(fēng)險投資最重要的還是投資者對企業(yè)保持強有力的監(jiān)挖，來 迫使 管理層盡力去增加企業(yè)和股東的價值。從而使風(fēng)險投資者的期望收益得以實現(xiàn)。在治理結(jié)構(gòu)安排中，風(fēng)險投資家通常運用分階段投資、董事會席位、表決權(quán)分配和管理層雇傭條款等辦法來構(gòu)筑對風(fēng)險企業(yè)家的約束機制。

1.分階段投資

哈佛大學(xué)的希爾曼(Sahlman)教授曾特別提到，分期注入資金是風(fēng)險投資家所能用的最有力的控制機制。風(fēng)險投資家應(yīng)采取分階段投資的方式，周期性地收集信息且保留放棄前景暗淡的項同的權(quán)利。分階段投資使企業(yè)家面臨風(fēng)險投資家中止投資的壓力，他若不努力工作，或采取隱蔽行為，損害投資人利益，則很可能被風(fēng)險投資家察覺而失去后續(xù)融資機會。事實上，每次分階段投資都是對風(fēng)險企業(yè)家的市查和監(jiān)督。因此，分階段投資足防范風(fēng)險企業(yè)家道德風(fēng)險的一種較為有效的機制。

2.參加董事會

董事會對企業(yè)的經(jīng)營負(fù)責(zé)，包括聘任和解雇總經(jīng)理、監(jiān)督和評價企業(yè)的經(jīng)營狀況。雖然不以經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)為日的，但風(fēng)險投資家通常是風(fēng)險企業(yè)最有影響力的外部董事(董事會的其他成員由風(fēng)險投資家和風(fēng)險企業(yè)雙方均可接受的人員組成)。作為外部董事，由于具備豐富的經(jīng)驗、擁有培育企業(yè)成長和輔助管理層等方面的專業(yè)服務(wù)和極為廣泛的外部聯(lián)系，他們有能力監(jiān)控企業(yè)。通常，他們應(yīng)在風(fēng)險企業(yè)的董事會中占有主導(dǎo)地位，以便有效地參與企業(yè)的管理，并及時獲得相應(yīng)的信息。

3.表決權(quán)的分配

通常情況下，風(fēng)險投資家的表決權(quán)并 取決于其股權(quán)的類型，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股持有者可以擁有表決權(quán)，長期債權(quán)人也可以有一定的表決權(quán)。

4.管理層雇傭合同

企業(yè)的主要經(jīng)營者應(yīng)簽署雇傭合同，以明確其報酬、福利和終止合同的條件及后果。由于管理層擁有一定的股份，他們有可能投資風(fēng)險很大但收益很高的項目，因此風(fēng)險投資公司往往制定條款處罰業(yè)績較差的管理者，以抵消管理層的”風(fēng)險偏好 。雇傭條款通常規(guī)定，在何種情況下可以解雇管理層，并購回管理層持有的股份。

5.其他約束條款

為了保護風(fēng)險投資者的權(quán)利，合同中通常還要有以下規(guī)定：① 受資企業(yè)必須向風(fēng)險投資家提供嚴(yán)格的資料，其中包括公司的財務(wù)狀況報表、傳真資料、生產(chǎn)設(shè)備資料以及經(jīng)營計劃。②風(fēng)險投資家有重大開支和管理人員T資的審批權(quán)；( 未經(jīng)風(fēng)險投資家同意，風(fēng)險企業(yè)家不得出售股權(quán)或簽定重要合同；④ 為獲取對風(fēng)險企業(yè)的絕對控制權(quán)，投資者可以按合同約定的價格購人管理層所持股份的權(quán)利；⑤ 為了防止資金 鎖定 在企業(yè)內(nèi)，一般應(yīng)意向性地規(guī)定資金的退出時間和方法，并對受資企業(yè)無法達到預(yù)期財務(wù)目標(biāo)時所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任等事宜進行規(guī)定。

6.風(fēng)險投資家直接參與管理

由于環(huán)境的不確定性和經(jīng)濟行為主體的有限理性。風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)家所達成的和約往往是不完備的，它不可能預(yù)期到所有情況，也無法詳盡地規(guī)定各種情況下各方的責(zé)任與權(quán)利。為了減少風(fēng)險企業(yè)家的機會主義行為并向風(fēng)險企業(yè)提供一系列的增值服務(wù)，風(fēng)險投資家通常會以適當(dāng)?shù)姆绞街苯訁⑴c企業(yè)管理。研究表明風(fēng)險投資家參與管理最多的活動是風(fēng)險企業(yè)后續(xù)融資，最少的活動是風(fēng)險企業(yè)的日常經(jīng)營事務(wù)。風(fēng)險投資家參與管理屬于中觀層面的管理活動，它主要包含5項內(nèi)容：協(xié)助制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、招聘風(fēng)險企業(yè)管理團隊的戈鍵成員、策劃追加后續(xù)融資、監(jiān)控財務(wù)業(yè)績和設(shè)計風(fēng)險資本退出計劃。由此可見，風(fēng)險投資家的監(jiān)控和管理不但有利干風(fēng)險企業(yè)的成長，而且對于風(fēng)險企業(yè)家道德風(fēng)險的防范具有十分重要的作用。

國外的風(fēng)險投資實踐已經(jīng)證明，上述制度安排可以有效地防范風(fēng)險企業(yè)家的道德風(fēng)險。然而，由于我國的風(fēng)險投資尚處于起步階段，而且是在改革開放大潮中從國外引入中國的。因此，它必然會表現(xiàn)出帶有中國特色的特殊性和發(fā)展的階段性。從目前來看，最大的特殊性就在于它是一種不完全的風(fēng)險投資，必須經(jīng)歷著丁發(fā)展階段之后，才能逐步同國際慣例接軌，融入國際風(fēng)險投資的行業(yè)。因此，在風(fēng)險企業(yè)家道德風(fēng)險防范方面。我們必須注意以下幾個問題：

1.我國尤其要防范風(fēng)險企業(yè)家的道德風(fēng)險

在當(dāng)代社會條件下.我國社會誠信水平較差，也沒有一種適應(yīng)現(xiàn)代社會和市場經(jīng)濟體制的社會信用體系。而風(fēng)險投資中技術(shù)項目的信息嚴(yán)重不對稱，涉及到的合作方叉比較多，所以信用體系脆弱帶來的道德風(fēng)險更大、危害更大。加之我國傳統(tǒng)的文化觀念使企業(yè)傾向于“夫妻店”和“家族式”管理，不愿讓別人控制。有的風(fēng)險企業(yè)迫于資金壓力愿意與風(fēng)險投資家合作，但內(nèi)心深處仍然難以擺脫傳統(tǒng)文化的影響， 引進風(fēng)險資金后漠視、削弱投資人的權(quán)力。并利用自身所擁有的日常經(jīng)營管理權(quán)進行損害投資人利益的活動。所以，我囤風(fēng)險投資家在投資決策時，尤其要充分考慮企業(yè)家道德風(fēng)險所帶來的危害。

2.金融工具與期權(quán)使用的法律障礙

(1)金融工具選擇限制。

目前，國內(nèi)風(fēng)險投資家采用的投資方式主要有貸款、購買企業(yè)債券、股權(quán)投資等，園外應(yīng)用最為廣泛的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等復(fù)合式金融投資工具還沒有引入我國風(fēng)險投資領(lǐng)域。我國目前《公司法》和《證券法》等還沒有對可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的發(fā)行問題(發(fā)行主體、發(fā)行條件、發(fā)行規(guī)模與發(fā)行方式等)作出相應(yīng)的法律規(guī)定，法律的李白阻礙了可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在我國風(fēng)險投資領(lǐng)域中的使用與推廣。

(2)管理層股票期權(quán)使用限制。

現(xiàn)階段，股票期權(quán)的使用在我國還處于試點階段，而有關(guān)與股票期權(quán)激勵機制配套的股票回購、證券發(fā)行、信息披露、稅務(wù)處理和上市公司會計制度設(shè)計等方面的政策法規(guī)還沒有出臺，這使得股票期權(quán)在風(fēng)險企業(yè)的使刷缺乏法律依據(jù)。因此，在我國風(fēng)險投資領(lǐng)域?qū)嵤┖屯茝V可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和股票期權(quán)，首要的問題是對現(xiàn)行相關(guān)法律制度進行必要的調(diào)整、補充與完善，消除法律制度障礙。

3.風(fēng)險投資家參與管理的強度嚴(yán)重不足

由于風(fēng)險投資家的專業(yè)索質(zhì)和從業(yè)經(jīng)驗普遍較為缺乏，我國日前風(fēng)險投資家參與管理處于極低的水平，相當(dāng)一部分風(fēng)險投資家 參與或是極少參與風(fēng)險企業(yè)的管理，這一方面使得項目失誤現(xiàn)象較為突出，另一方面不能對風(fēng)險企業(yè)的管理進行有效的監(jiān)督。因此，我們應(yīng)該努力培養(yǎng)一支懂技術(shù)、會管理、熟悉金融與財務(wù)的風(fēng)險投資家隊伍。

總之，風(fēng)險企業(yè)家在風(fēng)險投資中積極重要作用的發(fā)揮，不僅依賴于其自身獨特的素質(zhì)和專長，我們還要設(shè)計一套行之有效的激勵與約束機制防范其道德風(fēng)險，促使風(fēng)險企業(yè)家盡最大的努力去經(jīng)營企業(yè)，使投資者的利益與風(fēng)險企業(yè)家的利益有效地統(tǒng)一起來，從而提高風(fēng)險投資的效率，推動我國風(fēng)險投資事業(yè)不斷向前發(fā)展。