股票的期權(quán)交易是70年代才發(fā)展起來(lái)的一種新的股票交易方式，在美國(guó)的普遍使用是在90年代初期。

股票期權(quán)一般是指經(jīng)理股票期權(quán)(Employee Stock Owner，ESO)，即企業(yè)在與經(jīng)理人簽訂合同時(shí)，授予經(jīng)理人未來(lái)以簽訂合同時(shí)約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量公司普通股的選擇權(quán)，經(jīng)理人有權(quán)在一定時(shí)期后出售這些股票，獲得股票市價(jià)和行權(quán)價(jià)之間的差價(jià)，但在合同期內(nèi)，期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓?zhuān)膊荒艿玫焦上?。在這種情況下，經(jīng)理人的個(gè)人利益就同公司股價(jià)表現(xiàn)緊密地聯(lián)系起來(lái)。股票期權(quán)制度是上市公司的股東以股票期權(quán)方式來(lái)激勵(lì)公司經(jīng)理人員實(shí)現(xiàn)預(yù)定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的一套制度。

所謂股票期權(quán)計(jì)劃，就是公司給予其經(jīng)營(yíng)者在一定的期限內(nèi)按照某個(gè)既定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定公司股票的權(quán)利。公司給予其經(jīng)營(yíng)者的既不是現(xiàn)金報(bào)酬，也不是股票本身，而是一種權(quán)利，經(jīng)營(yíng)者可以以某種優(yōu)惠條件購(gòu)買(mǎi)公司股票。

股票期權(quán)是應(yīng)用最廣泛的前瞻性的激勵(lì)機(jī)制，只有當(dāng)公司的市場(chǎng)價(jià)值上升的時(shí)候，享有股票期權(quán)的人方能得益，股票期權(quán)使雇員認(rèn)識(shí)到自己的工作表現(xiàn)直接影響到股票的價(jià)值，從而與自己的利益直接掛鉤。這也是一種風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)于準(zhǔn)備上市的公司來(lái)說(shuō)，這種方式最具激勵(lì)作用，因?yàn)楣旧鲜械哪且惶炀褪?a href="/wiki/%E5%91%98%E5%B7%A5" title="員工">員工得到報(bào)償?shù)臅r(shí)候。比如一家新公司創(chuàng)建的時(shí)候，某員工得到股票期權(quán)1000股，當(dāng)時(shí)只是一張空頭支票，但如果公司搞得好，在一兩年內(nèi)成功上市，假定原始股每股10美元，那位員工就得到1萬(wàn)美元的報(bào)償。

美國(guó)會(huì)計(jì)原則委員會(huì)第25號(hào)《意見(jiàn)書(shū)》將股票期權(quán)可以按照其計(jì)劃條款的不同，分為典型的期權(quán)、不確定的期權(quán)、涉及次級(jí)股票的期權(quán)、股票增值權(quán)以及混合與可選擇的期權(quán)5種類(lèi)型。凡是在授權(quán)日就明確行權(quán)價(jià)和股票數(shù)量的，屬于典型的期權(quán)；凡是在授權(quán)日尚不明確行權(quán)價(jià)或股票數(shù)量，或兩者都不明確的，則為不確定的期權(quán)；凡經(jīng)營(yíng)者具有將一定的次級(jí)股票交換成普通股股票權(quán)利的，就是涉及次級(jí)股票的期權(quán)；凡規(guī)定經(jīng)營(yíng)者只能享受授權(quán)日的股價(jià)總額與行權(quán)價(jià)總額之間增值額的，即為股票增值權(quán)；而混合與可選擇的股票期權(quán)，是指經(jīng)營(yíng)者通?？梢栽谄髽I(yè)提供的多種權(quán)利中選擇一種，各種權(quán)利一般會(huì)同時(shí)存在或存續(xù)的期間不同。

股票期權(quán)還可分為限制性股票期權(quán)、合格的股票期權(quán)、不合格的股票期權(quán)和激勵(lì)性股票期權(quán)四種類(lèi)型。限制性股票期權(quán)一般是公司以獎(jiǎng)勵(lì)的形式直接向經(jīng)營(yíng)者贈(zèng)送股份，而經(jīng)營(yíng)者并不需要向公司支付什么，其限制條件在于當(dāng)行權(quán)者在獎(jiǎng)勵(lì)規(guī)定的時(shí)限到期前離開(kāi)公司，公司將會(huì)收回這些獎(jiǎng)勵(lì)股份。合格的股票期權(quán)一般享有稅收方面的優(yōu)惠，當(dāng)行權(quán)者以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司股票時(shí)，他不需要對(duì)差價(jià)部份所享有的利益交稅;當(dāng)行權(quán)者出售股票時(shí)，他所獲取的“超額利潤(rùn)”(購(gòu)買(mǎi)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)之差加上因股票升值所獲利之和)只需按長(zhǎng)期資本收益交稅，而在歐美這種稅率最高不超過(guò)20%。不合格的股票期權(quán)與合格的股票期權(quán)的區(qū)別在于，它要對(duì)購(gòu)買(mǎi)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)之差的部分在當(dāng)期按當(dāng)時(shí)稅率繳納所得稅。激勵(lì)性股票期權(quán)是為了向經(jīng)營(yíng)者提供激勵(lì)，其形式不僅有著多樣性，而且支付和行權(quán)方式也因企業(yè)不同而不同。但它一般具有稅收優(yōu)惠的特點(diǎn)，從而與合格的股票期權(quán)有某些相似性。

一般股票期權(quán)具有如下幾個(gè)顯著特征：

1、同普通的期權(quán)一樣，股票期權(quán)也是一種權(quán)利，而不是義務(wù)，經(jīng)營(yíng)者可以根據(jù)情況決定購(gòu)不購(gòu)買(mǎi)公司的股票；

2、這種權(quán)利是公司無(wú)償贈(zèng)送給它的經(jīng)營(yíng)者的，也就是說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者在受聘期內(nèi)按協(xié)議獲得這一權(quán)利，而一種權(quán)利本身也就意味著一種“內(nèi)在價(jià)值”，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值表現(xiàn)為它的“期權(quán)價(jià)”；

3、雖然股票期權(quán)和權(quán)利是公司無(wú)償贈(zèng)送的，但是與這種權(quán)利聯(lián)系的公司股票卻不是如此，即股票是要經(jīng)營(yíng)者用錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)的。

股票期權(quán)的操作方式是：交易的買(mǎi)方與賣(mài)方經(jīng)商議之后，以支付一筆約定的保證金為代價(jià)，取得在一定期限內(nèi)按協(xié)議價(jià)格（公平市場(chǎng)價(jià)值，即簽約當(dāng)天的股票價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量股票的權(quán)利，超過(guò)期限，買(mǎi)賣(mài)雙方的合同義務(wù)自動(dòng)解除。

實(shí)施股票期權(quán)的做法是：

(一)成立薪酬管理委員會(huì)或股票期權(quán)管理委員會(huì)。該委員會(huì)處于董事會(huì)直接管理之下，有權(quán)決定公司股票期權(quán)的授與人、授予額度、授予時(shí)間表，處理突發(fā)事件，解釋股票期權(quán)計(jì)劃等。然后根據(jù)公司擴(kuò)股計(jì)劃，在公司歷次增資擴(kuò)股時(shí)留出一部分普通股作為股票期權(quán)的可用股份。

(二)確定股票期權(quán)的價(jià)格、實(shí)施方式和有效期。

1、股票期權(quán)的認(rèn)購(gòu)價(jià)可以以股票期權(quán)合同簽訂日前一段時(shí)間的股票平均市價(jià)為準(zhǔn)。

2、股票期權(quán)的實(shí)施有勻速法和加速法兩種方法，勻速法即在股票期權(quán)的有效期內(nèi)，每年執(zhí)行等額期權(quán)的辦法；加速法是指隨著年數(shù)的增長(zhǎng)，可執(zhí)行期權(quán)的比例也逐年增加的方法。與勻速法相比，加速法更能使企業(yè)的長(zhǎng)期利益得到保護(hù)。

3、股票期權(quán)的有效期為合同簽訂后5-10年或管理者離職前。

由于管理者和中小股東之間存在著信息的不對(duì)稱(chēng)，管理者行使股票期權(quán)應(yīng)有一定的時(shí)間限制，而且，公司對(duì)這類(lèi)買(mǎi)賣(mài)應(yīng)予以披露。

(三)應(yīng)注意當(dāng)遇到公司資本化發(fā)行、配股或分割股份時(shí)，股票期權(quán)應(yīng)同比例增加。

當(dāng)管理者違反法律時(shí)，公司有權(quán)收回股票期權(quán)的未執(zhí)行部分。當(dāng)股價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，一般不允許對(duì)股票期權(quán)重新定價(jià)。

一般來(lái)說(shuō)，實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的企業(yè)應(yīng)為上市公司。這樣可以使行使期權(quán)后股票出售和交易比較方便，且價(jià)格對(duì)交易有關(guān)各方都比較公道。上市公司的股票價(jià)格是股東利益的市場(chǎng)體現(xiàn)，它是一個(gè)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面都比較敏感的指標(biāo)，能夠綜合地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，數(shù)據(jù)也容易取得。

股票期權(quán)計(jì)劃的作用在不同的企業(yè)中根據(jù)改制前的所有制性質(zhì)、關(guān)鍵管理人員的持股數(shù)量和企業(yè)所在行業(yè)的性質(zhì)而有很大的不同，現(xiàn)在看來(lái)，它對(duì)高科技企業(yè)比較適合。ESO在美國(guó)被廣泛地使用，成了美國(guó)公司治理的一部分。美國(guó)《商業(yè)周刊》說(shuō)，ESO曾像魔法一般地刺激了美國(guó)20世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)繁榮。但相繼曝光的美國(guó)大公司會(huì)計(jì)丑聞，暴露出ESO被濫用的弊端。

在現(xiàn)實(shí)中，很多公司高層管理人員把推高股價(jià)作為工作的惟一目標(biāo)。但單靠擴(kuò)大銷(xiāo)量，削減成本以贏得利潤(rùn)，股價(jià)的上升就會(huì)很慢。在缺乏透明度和有效監(jiān)督的前提下，當(dāng)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展出現(xiàn)問(wèn)題時(shí),深知內(nèi)情的公司管理層會(huì)被利益所驅(qū)動(dòng)，不惜通過(guò)做假賬來(lái)制造公司繁榮的假象,推動(dòng)公司股價(jià)上漲。風(fēng)險(xiǎn)投資、 IT產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)推動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)近十年的繁榮，美國(guó)股市也出現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)18年的牛市。隨著90年代末網(wǎng)絡(luò)科技泡沫的破滅，一些大公司陷入窘境,僅依靠正常經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)無(wú)法滿足投資者對(duì)公司過(guò)高的盈利預(yù)期。面對(duì)來(lái)自股市的巨大壓力，使得這些公司不惜鋌而走險(xiǎn)做假賬，以虛增利潤(rùn)來(lái)維持股價(jià)上漲。

在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司高級(jí)經(jīng)理的年收入中，來(lái)源于行使ESO(經(jīng)理股票期權(quán))的收入所占的比重也越來(lái)越高。在中關(guān)村，這誘人的“金手銬”每月都要造就60個(gè)新的百萬(wàn)富翁。股票期權(quán)正以其無(wú)法抵擋的魅力讓經(jīng)理人們著迷。

股票期權(quán)行市中的變量包括：買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出股票的協(xié)定價(jià)格、期限長(zhǎng)短、期權(quán)費(fèi)高低。

協(xié)定價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)差密切相關(guān)：正差越大，期權(quán)費(fèi)越低；負(fù)差越大，期權(quán)費(fèi)越高。期限與期權(quán)費(fèi)的高低也相關(guān)，期限越長(zhǎng)，期權(quán)費(fèi)越高。

現(xiàn)舉某公司年看漲期權(quán)的關(guān)系情況加以闡明，該公司在3月1日的現(xiàn)貨為3美元

看漲期權(quán)變量關(guān)系情況

從上表可見(jiàn)，協(xié)議價(jià)從2.6美元升至3.5美元，越升高，其與現(xiàn)貨價(jià)正差就越大，正差越大買(mǎi)方盈利就越小，因此期權(quán)費(fèi)就要低些。反之，負(fù)差越大，獲利越豐厚，期權(quán)費(fèi)也越高。這從上述例子中可明顯看出來(lái)。此外，從表上還可看出，期限越長(zhǎng)，獲利希望就大些故期權(quán)費(fèi)也就越高。當(dāng)然影響期權(quán)費(fèi)的根本因素是市場(chǎng)供求關(guān)系，而這種關(guān)系又取決于三個(gè)具體因素：

①市場(chǎng)行情。股市上漲，購(gòu)買(mǎi)看漲期權(quán)的人就多，為此期權(quán)賣(mài)方就會(huì)提高看漲期權(quán)費(fèi)。股市下跌，購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)的人就多，看跌期權(quán)費(fèi)也會(huì)提高。

②合約時(shí)間。規(guī)定的合約時(shí)間越接近到期日，獲利機(jī)會(huì)越小，期權(quán)費(fèi)越低，到期日一到，期權(quán)費(fèi)為零。

③股票的潛在能力。這個(gè)能力是指股價(jià)變動(dòng)能給投資者帶來(lái)可能的甚至相當(dāng)可觀的收入。期權(quán)交易與一般的股票投資不一樣，它具有明顯的投機(jī)性質(zhì)，它的利潤(rùn)完全建立在股價(jià)波動(dòng)的基礎(chǔ)上。股價(jià)穩(wěn)定對(duì)投資者會(huì)帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)，但對(duì)期權(quán)投資者不具吸引力。如果股價(jià)波動(dòng)幅度大，潛在的獲利機(jī)會(huì)就多，當(dāng)然期權(quán)費(fèi)也就高。

將股票期權(quán)作為一個(gè)特定的法律關(guān)系來(lái)看，其構(gòu)成應(yīng)當(dāng)包括法律主體、法律客體以及其法律內(nèi)容三個(gè)部分。

1、股票期權(quán)的法律主體

股票期權(quán)的法律主體包括出讓主體和受讓主體兩個(gè)方面。所謂出讓主體是指將企業(yè)的股票期權(quán)賦予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的授予人，而受讓主體則是指企業(yè)股票期權(quán)的受益人。

理論上對(duì)股票期權(quán)的出讓主體有不同的意見(jiàn)，一認(rèn)為是企業(yè)的所有者;也有人認(rèn)為是企業(yè)本身。武漢市在實(shí)踐中則是由國(guó)有資產(chǎn)管理局作為出讓主體。但就目前的實(shí)際情況而言，由企業(yè)本身作為出讓主體得到了更多的認(rèn)同，具體來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)由公司董事會(huì)行使該權(quán)力并應(yīng)設(shè)置專(zhuān)門(mén)的、獨(dú)立的薪酬委員會(huì)作為具體的工作機(jī)構(gòu)。

股票期權(quán)的受益人是指股票期權(quán)授予的對(duì)象和范圍。由于股票期權(quán)是給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的一種遠(yuǎn)期報(bào)酬，其受益人理所當(dāng)然是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者。在我國(guó)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的范圍主要是包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總會(huì)計(jì)師、總工程師及總經(jīng)濟(jì)師在內(nèi)的企業(yè)高級(jí)管理人員。在歐美國(guó)家的企業(yè)中，董事一般不是股票期權(quán)計(jì)劃的受益人。但是，我國(guó)國(guó)有企業(yè)有其特殊之處，其董事實(shí)際由政府任命，并非真正意義上的所有者代表，并且大部分的企業(yè)董事同時(shí)又是企業(yè)的高級(jí)管理人員，因而董事會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理決策具有實(shí)質(zhì)性的重要影響。因此，這就決定了應(yīng)將企業(yè)的董事會(huì)成員納入到股票期權(quán)的受益人范圍中。而監(jiān)事由于其擔(dān)負(fù)著監(jiān)督董事和經(jīng)營(yíng)者的特殊責(zé)任，其與董事和經(jīng)營(yíng)者的利益應(yīng)當(dāng)趨異，因而監(jiān)事理應(yīng)被排除在股票期權(quán)計(jì)劃的受益人之外。

2、股票期權(quán)的法律客體

股票期權(quán)的法律客體是指股票期權(quán)的授予人和受益人的行為所共同指向的客觀對(duì)象，即認(rèn)股期權(quán)。認(rèn)股期權(quán)屬于介于物權(quán)與債權(quán)之間的一種民事權(quán)利，具有債權(quán)的基本特征，同時(shí)也是物權(quán)的延伸權(quán)利，首先，認(rèn)股期權(quán)缺乏支配效力，沒(méi)有優(yōu)先效力和追及效力，是因契約而產(chǎn)生的一種民事權(quán)利，所以其不應(yīng)屬于物權(quán)范疇。其次，由于持股期權(quán)一旦行使就會(huì)產(chǎn)生新的物權(quán)或?qū)е挛餀?quán)的轉(zhuǎn)移，同時(shí)其也具備權(quán)利主體特定、標(biāo)的物特定等物權(quán)的特征，因而認(rèn)股期權(quán)也不完全屬于債權(quán)范疇。

3、股票期權(quán)的法律內(nèi)容

股票期權(quán)的法律內(nèi)容是指法律主體(授予人及受益人)之間就法律客體(認(rèn)股期權(quán))的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，換言之，是授予人與受益人之間的契約關(guān)系。這種契約關(guān)系至少應(yīng)當(dāng)包括股票期權(quán)的行權(quán)條件、行權(quán)期、行權(quán)價(jià)以及行權(quán)數(shù)量等四個(gè)要素。

股票期權(quán)的行權(quán)條件是指受益人行使其股權(quán)索取權(quán)的特定契約條件，即受益人在滿足何種條件或基于何種情形時(shí)可以行使其權(quán)利。行權(quán)條件一般約定在授予受益人股票期權(quán)的契約中，主要是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考核指標(biāo)，如企業(yè)在資本市場(chǎng)的股價(jià)增幅、凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)、盈利能力的提高以及市場(chǎng)份額的擴(kuò)展等。

股票期權(quán)的行權(quán)期是指股票期權(quán)的受益人行使其股權(quán)索取權(quán)的時(shí)間安排，是股票期權(quán)制度得以實(shí)施的重要環(huán)節(jié)。期權(quán)被授予后必須經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的鎖定才能開(kāi)始逐步行權(quán)，這個(gè)期間至少是在授權(quán)的一年以后。比如某企業(yè)的期權(quán)有效期為5年，其中前兩年股票期權(quán)不可行權(quán)，后3年為行權(quán)期。也有企業(yè)設(shè)計(jì)的鎖定期獨(dú)具匠心，如我國(guó)最早實(shí)行經(jīng)營(yíng)者群體持股和期股計(jì)劃的埃通公司規(guī)定：延期支付有效期8年，8年后一次性行權(quán)，行權(quán)價(jià)為股票面值(1元)。設(shè)定行權(quán)期的目的就是為了實(shí)現(xiàn)期權(quán)制度的原始動(dòng)因，等待的過(guò)程就是激勵(lì)的過(guò)程，以約束和促進(jìn)經(jīng)營(yíng)行為的長(zhǎng)期化，這一激勵(lì)過(guò)程同時(shí)也是對(duì)持股人員的再篩選過(guò)程，不合格持有人將先后被淘汰出局。

股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)指認(rèn)股期權(quán)人購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股票的價(jià)格，也即公司股東大會(huì)通過(guò)的由認(rèn)股期權(quán)人購(gòu)買(mǎi)的股票的確定的價(jià)格。行權(quán)價(jià)格的確定是整個(gè)股票期權(quán)制度的核心，行權(quán)價(jià)格在授予期權(quán)時(shí)已經(jīng)確定，該價(jià)格實(shí)際上就是期權(quán)持有人奮斗的基礎(chǔ)和贏利的基準(zhǔn)，在此基礎(chǔ)上通過(guò)期權(quán)持有人的努力使企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，其增值部分就是持有人的激勵(lì)回報(bào)。

股票期權(quán)的行權(quán)數(shù)量是指授予受益人行使股權(quán)索取權(quán)的數(shù)量，這是股票期權(quán)制度中的又一個(gè)重要環(huán)節(jié)。股票期權(quán)的行權(quán)數(shù)量需考慮期權(quán)激勵(lì)效果和所有者利益的均衡，此外對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊和影響也不能忽視，數(shù)量過(guò)多或過(guò)少均難以起到預(yù)期的激勵(lì)效果并可能對(duì)企業(yè)帶來(lái)不利。企業(yè)的一般原則是股票期權(quán)總數(shù)不得超過(guò)企業(yè)總流通股本的20%或總股本的7——8%。

由于股票期權(quán)的法律內(nèi)容是契約關(guān)系，那么就應(yīng)當(dāng)遵循“契約自由”的原則，由授予人和受益人根據(jù)企業(yè)的特定情況和其各自的目標(biāo)自行約定行權(quán)條件、行權(quán)期、行權(quán)價(jià)以及行權(quán)數(shù)量，只要這種約定并不違反法律的規(guī)定，也不違反社會(huì)公共利益，則其契約關(guān)系就是合法有效的。

我國(guó)企業(yè)制度的缺陷和弊端，一在產(chǎn)權(quán)，二在激勵(lì)。二者密切相關(guān)。就激勵(lì)機(jī)制而論，我國(guó)的問(wèn)題不僅是激勵(lì)嚴(yán)重不足，而且是激勵(lì)機(jī)制存在很大的扭曲；且激勵(lì)不足也與激勵(lì)機(jī)制扭曲高度相關(guān)。主要表現(xiàn)是輕重不分，本末倒置，激勵(lì)與貢獻(xiàn)和績(jī)效不相關(guān)，特別是重一般職工激勵(lì)，而輕經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)；重短期激勵(lì)，而輕長(zhǎng)期激勵(lì)。這主要是由于我們?cè)诶碚撜J(rèn)識(shí)和政策指導(dǎo)上，仍然把職工當(dāng)作國(guó)家和企業(yè)的主人，而把經(jīng)營(yíng)者看作是政府官員；不是依靠制度的力量，而是依靠政治覺(jué)悟和道德說(shuō)教。中國(guó)絕大多數(shù)上市公司的職工持股僅僅是公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中有別于其他股份形式的普通股，而不是真正意義上的職工持股制度，就充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。然而，實(shí)行股票期權(quán)制度必須有股票來(lái)源，這是這一制度得以建立和實(shí)施的根本條件和前提。按照國(guó)際上通行的做法，實(shí)行股票期權(quán)的股票來(lái)源有兩個(gè)：一是公司相機(jī)發(fā)行新股票；二是通過(guò)留存股票帳戶回購(gòu)股票。

有鑒于此，在減持方式的創(chuàng)新中，如果能夠把國(guó)有股減持與企業(yè)激勵(lì)機(jī)制的改革結(jié)合起來(lái)，既可以解除一系列思想顧慮，又可以解決很多實(shí)際困難，也許是比單純?yōu)樯鐣?huì)保障籌集資金更為有效的選擇。其具體操作是：

(一)制定一部國(guó)有股減持的法律，把國(guó)有股減持及其與建立社會(huì)保障制度和股權(quán)激勵(lì)制度的關(guān)系用法律規(guī)定下來(lái)。因?yàn)閲?guó)有股減持涉及到根本性的制度變遷。

(二)根據(jù)減持法制定出一套經(jīng)理股票期權(quán)和職工持股計(jì)劃的有關(guān)法律制度及其實(shí)施細(xì)則，把減持的國(guó)有股作為股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的資金來(lái)源，一部分用于建立對(duì)經(jīng)理人員的股票期權(quán)制度，另一部分用于建立職工持股計(jì)劃。

(三)依法操作，按照制定的法律和實(shí)施細(xì)則，嚴(yán)格操作。

這樣做可以收到多方面的效果。

一是把國(guó)有股變成經(jīng)理股票期權(quán)，使管理者、經(jīng)營(yíng)者真正與企業(yè)共榮辱、同興亡，為在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下探索國(guó)有企業(yè)可持續(xù)發(fā)展找到了一條切實(shí)可行的途徑。

二是解決了國(guó)有股減持中的資金來(lái)源問(wèn)題和購(gòu)買(mǎi)主體問(wèn)題，使國(guó)有股減持可以以較快的步伐推進(jìn)。

三是把減持的國(guó)有股變成經(jīng)理的股份，同時(shí)輔之以員工持股等多種形式，從而形成股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，有利于企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

四是把減持的國(guó)有股變成相對(duì)規(guī)范的經(jīng)理股票期權(quán)，在一定時(shí)期內(nèi)不能行權(quán)和流通，既可改變國(guó)有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，又不會(huì)對(duì)當(dāng)前股市形成沖擊，有利于股市的穩(wěn)定發(fā)展。

五是建立起相對(duì)規(guī)范的經(jīng)理股票期權(quán)制度，經(jīng)營(yíng)者的行為就會(huì)發(fā)生變化，其行為就會(huì)長(zhǎng)期化，有利于弱化內(nèi)部人控制和完善公司治理結(jié)構(gòu)。

六是有利于改善政府機(jī)構(gòu)的決策方式。圍繞著企業(yè)會(huì)計(jì)制度的制定問(wèn)題，財(cái)政部會(huì)計(jì)司與證監(jiān)會(huì)之間曾經(jīng)發(fā)生過(guò)一場(chǎng)爭(zhēng)論，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的中國(guó)特色和國(guó)際化。最后，財(cái)政部改變策略，堅(jiān)持了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定權(quán)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，要求所有上市公司信息披露執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。爭(zhēng)論暫告一個(gè)段落。最近圍繞著國(guó)有股減持問(wèn)題，雙方之間再次交鋒，證監(jiān)會(huì)不僅中止了財(cái)政部的減持方案，而且廣泛征集新的減持方案。如果按照上述辦法實(shí)施，也許可以限制政府部門(mén)的自由裁量權(quán)，有利于決策的科學(xué)化和民主化。