新凱恩斯學(xué)派（New—Keynesian School）誕生于20世紀(jì)70年代中葉，新古典綜合派衰敗以后學(xué)派林立，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們尋求共識(shí)又無法達(dá)成一致的年代。主要代表人物有曼昆、薩墨斯、布蘭查德、羅泰姆·伯格、阿克洛夫、斯蒂格利茨、本·伯南克等人。

新凱恩斯學(xué)派產(chǎn)生的客觀條件是，原凱恩斯主義的理論缺陷和新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在解釋現(xiàn)實(shí)問題時(shí)效微力乏。原凱恩斯的不足和新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)在理論上的進(jìn)展，給新凱恩斯主義者以有益的啟迪。新凱恩斯主義是原凱恩斯主義受新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)打擊后，汲取凱恩斯主義與其對(duì)立的學(xué)派的斗爭(zhēng)中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)而形成，并在與新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的斗爭(zhēng)中不斷發(fā)展，是原凱恩斯主義的復(fù)興。

新凱恩斯主義繼承了原凱恩斯主義的基本信條，在三個(gè)命題上保持一致：①勞動(dòng)市場(chǎng)上經(jīng)常存在超額勞動(dòng)供給；②經(jīng)濟(jì)中存在著顯著的周期性波動(dòng)；③經(jīng)濟(jì)政策在絕大多數(shù)年份是重要的。但是新凱恩斯主義并不是對(duì)原凱恩斯主義的簡(jiǎn)單因襲，而是認(rèn)真對(duì)待各學(xué)派對(duì)原凱恩斯主義的批判，對(duì)原凱恩斯主義的理論進(jìn)行深刻地反省，同時(shí)吸收并融合各學(xué)派的精華和有用的概念、論點(diǎn)，批判地繼承發(fā)展了凱恩斯主義。

在具體的經(jīng)濟(jì)分析方法和理論觀點(diǎn)上，新舊凱恩斯主義存在重要差別，主要體現(xiàn)在非市場(chǎng)假設(shè)上。新凱恩斯主義以工資和價(jià)格粘性取代了原凱恩斯主義的工資剛性假設(shè)，并添加了原凱恩斯主義模型所忽略的兩個(gè)假設(shè)：①經(jīng)濟(jì)當(dāng)事人最大化原則（即廠商追逐利潤(rùn)最大化和家庭追求效用最大化），②理性預(yù)期假設(shè)。新凱恩斯主義闡明了，在經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)需求或供給沖擊后，工資和價(jià)格粘性使市場(chǎng)不能出清，經(jīng)濟(jì)會(huì)處在非均衡狀態(tài)，即使有理性預(yù)期的存在，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策也將起到積極作用，能夠影響就業(yè)和產(chǎn)量。

新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派與原凱恩斯主義學(xué)派相比的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在：

第一，強(qiáng)調(diào)工資和價(jià)格的粘性而非完全剛性，并試圖對(duì)這種粘性從微觀的角度進(jìn)行合理的解釋，在此基礎(chǔ)上說明非自愿失業(yè)、普遍生產(chǎn)過剩的可能性以及政府經(jīng)濟(jì)政策的作用。

第二，強(qiáng)調(diào)并從微觀角度入手闡明了市場(chǎng)機(jī)制的不完善性，他們從壟斷競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出發(fā)，研究了經(jīng)濟(jì)中存在的實(shí)際剛性、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性、經(jīng)濟(jì)信息的不完全性和昂貴性、調(diào)整的成本因素等，從而說明了企業(yè)的最優(yōu)定價(jià)行為及其宏觀經(jīng)濟(jì)含義。證明在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中“看不見的手”并不能引導(dǎo)以利益最大化為目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)主體最大程度地促進(jìn)社會(huì)利益，達(dá)到“帕累托最優(yōu)”的境界，恰恰相反，“看不見的手”導(dǎo)致了“協(xié)調(diào)失敗”（Coordination Failures），出現(xiàn)了長(zhǎng)期的市場(chǎng)非均衡和社會(huì)福利的巨大損失。

第三，強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的必要性。他們以需求沖擊為假定，著重論證了企業(yè)為什么總是拒絕及時(shí)隨總需求的變動(dòng)而調(diào)整價(jià)格和工資，這種微觀行為反映到宏觀經(jīng)濟(jì)層面又如何導(dǎo)致總產(chǎn)出和就業(yè)的變動(dòng)。因此，需要通過政府干預(yù)來解決這種市場(chǎng)機(jī)制的失效問題，由于貨幣的非中性，政府的經(jīng)濟(jì)政策可以是有效的。

新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的特征是：

①否認(rèn)新古典學(xué)派的二分法，

即分析價(jià)值和分配問題的價(jià)值論和分析貨幣和價(jià)格問題的貨幣論，認(rèn)為貨幣等名義變量的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)量和就業(yè)量等實(shí)際變量的波動(dòng)，因而二分法是失敗的。

②認(rèn)為經(jīng)濟(jì)是非瓦爾拉斯均衡，實(shí)際不完全性是重要的。

他們認(rèn)為工資和價(jià)格有粘性，其原因在于市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)濟(jì)只能獲得有限信息和相對(duì)價(jià)格彈性，所以市場(chǎng)是非出清的，有明顯的非瓦爾拉斯均衡特征。因而可以認(rèn)為凡是否認(rèn)古典二分法，持有市場(chǎng)是不完全競(jìng)爭(zhēng)和非瓦爾拉斯均衡的觀點(diǎn)，都屬于新凱恩斯學(xué)派。

新凱恩斯學(xué)派的主要經(jīng)濟(jì)理論有：

①價(jià)格粘性論。

新凱恩斯主義的價(jià)格粘性論可以分為兩類：一是名義價(jià)格粘性論；而是實(shí)際價(jià)格粘性論。這為價(jià)格理論提供了微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)。

②勞動(dòng)市場(chǎng)論。

新凱恩斯主義的勞動(dòng)市場(chǎng)論克服了凱恩斯主義致命的缺陷，維護(hù)了凱恩斯主義勞動(dòng)市場(chǎng)非出清的信條。不僅在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上闡明了勞動(dòng)市場(chǎng)失靈、高通貨膨脹和高失業(yè)率等問題，還豐富和發(fā)展了微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的勞動(dòng)理論。新凱恩斯主義勞動(dòng)市場(chǎng)論的關(guān)鍵性假設(shè)是工資粘性，歸納起來不外乎是兩類：一是名義工資粘性論；而是實(shí)際工資粘性論。

③信貸配給論。

新凱恩斯主義信貸配給論從信貸市場(chǎng)中信息非對(duì)稱性出發(fā)，論述了利率和貸款抵押的選擇效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致信貸市場(chǎng)出現(xiàn)信貸配給，信貸市場(chǎng)會(huì)失靈，政府干預(yù)有積極作用。從而拓展了信貸市場(chǎng)理論的研究領(lǐng)域，豐富發(fā)展了金融理論。

新凱恩斯主義的價(jià)格粘性論可以分為兩類：一是名義價(jià)格粘性論；而是實(shí)際價(jià)格粘性論。

1.名義價(jià)格粘性論

(1)菜單成本論

有關(guān)菜單成本論的文獻(xiàn)很多，其中代表性理論為：菜單成本和經(jīng)濟(jì)周期論；近似理性經(jīng)濟(jì)周期模型；實(shí)際剛性和貨幣非中性論等。

(2)交錯(cuò)調(diào)整價(jià)格論

交錯(cuò)調(diào)整理論認(rèn)為，在不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中，廠商為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，通常采用交錯(cuò)而不是同步方式調(diào)整價(jià)格。

2.實(shí)際價(jià)格粘性論

新凱恩斯主義的實(shí)際價(jià)格粘性論，除了上面提到的“實(shí)際剛性和貨幣非中性論”外，還有：廠商信譽(yù)論、需求非對(duì)稱性論、投入產(chǎn)出表理論、寡頭市場(chǎng)和價(jià)格粘性論。

新凱恩斯主義的勞動(dòng)市場(chǎng)論克服了凱恩斯主義指明的權(quán)限，維護(hù)了凱恩斯主義勞動(dòng)市場(chǎng)非出清的信條。新凱恩斯主義勞動(dòng)市場(chǎng)論的關(guān)鍵性假設(shè)是工資粘性，歸納起來不外乎是兩類：一是名義工資粘性論；而是實(shí)際工資粘性論。

1.名義工資粘性論

新凱恩斯主義關(guān)于名義工資粘性的代表性理論有：交錯(cuò)調(diào)整工資論和長(zhǎng)期勞動(dòng)合同論等。

2.實(shí)際工資粘性論

新凱恩斯主義關(guān)于實(shí)際工資粘性的理論比較多，其典型理論有：隱含合同論、效率工資論和局內(nèi)—局外人理論。

隱含合同論包括公開信息隱含合同論和非對(duì)稱信息隱含合同論。效率工資論的主要內(nèi)容包括以下三方面：效率工資和勞動(dòng)市場(chǎng)；效率工資的微觀基礎(chǔ)；效率工資和失業(yè)。失業(yè)滯后論也包括三方面：純局內(nèi)人的工資調(diào)整；有局外人壓力的工資調(diào)整；失業(yè)的持久性和工資調(diào)整。

新凱恩斯主義信貸配給論從信貸市場(chǎng)中信息非對(duì)稱性出發(fā)，論述了利率和貸款抵押的選擇效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致信貸市場(chǎng)出現(xiàn)信貸配給，信貸市場(chǎng)會(huì)失靈，政府干預(yù)有積極作用。

1.利率的選擇效應(yīng)和信貸配給

利率有兩種選擇，一是正向選擇，二是反向選擇。

利率的正向選擇效應(yīng)是指，利率的增加能提高銀行的收益，它是利率對(duì)銀行收益的直接影響。利率還對(duì)廠商有激勵(lì)作用，能改變廠商對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

銀行利用利率的反向選擇效應(yīng)作為檢測(cè)機(jī)智，可以辯識(shí)出廠商稀罕風(fēng)險(xiǎn)的程度和將貸款給不同廠商的風(fēng)險(xiǎn)性。

銀行最優(yōu)利率通常不等于市場(chǎng)出清時(shí)的利率，所以，信貸市場(chǎng)出現(xiàn)配給。信貸市場(chǎng)出現(xiàn)配給，是自由信貸市場(chǎng)中銀行依據(jù)利率的選擇效應(yīng)，為實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化目標(biāo)、理性行事的結(jié)果，不是國(guó)家干預(yù)的產(chǎn)物。

2.貸款抵押的選擇效應(yīng)和信貸配給

貸款抵押品有正向選擇效應(yīng)和反向選擇效應(yīng)。前者是指，當(dāng)信貸市場(chǎng)存在超額需求時(shí)，銀行通過提高貸款抵押品水平來增加還貸款的可靠性，減少壞帳的風(fēng)險(xiǎn)，增加銀行收入。同時(shí)，還抑制了借款者對(duì)貸款的需求。后者是指貸款抵押品水平的遞增會(huì)增加貸款的風(fēng)險(xiǎn)，降低還款的可靠性。銀行可以根據(jù)這兩者確定最佳抵押品水平。

新凱恩斯主義的信貸配給論指出，由于信貸市場(chǎng)中利率機(jī)智和配給機(jī)智同時(shí)起作用，信貸市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)多重均衡態(tài)，市場(chǎng)機(jī)制失靈，通過政府干預(yù)才能糾正市場(chǎng)失靈。

新凱恩斯主義的政策主張?zhí)攸c(diǎn)

　　新凱恩斯學(xué)派在堅(jiān)持政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策取向上與其他凱恩斯主義學(xué)派并無差異，他們的主要貢獻(xiàn)在于力圖為原凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)政策補(bǔ)充微觀理論基礎(chǔ)。他們除了運(yùn)用大量模型論證工資、價(jià)格具有粘性外，又從不完全競(jìng)爭(zhēng)和信息不完全兩方面論證了市場(chǎng)機(jī)制的失靈，闡明了貨幣的非中性，從而在有微觀理論基礎(chǔ)的前提下堅(jiān)持了原凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)政策有效性的思想。他們認(rèn)為，由于價(jià)格和工資的粘性，價(jià)格在遭受到總供求的沖擊后，從一個(gè)非充分就業(yè)的均衡狀態(tài)回復(fù)到充分就業(yè)的均衡狀態(tài)是一個(gè)緩慢的過程，經(jīng)濟(jì)均衡的恢復(fù)不能等待或完全依靠市場(chǎng)機(jī)制作用下的工資和價(jià)格的緩慢調(diào)整，因?yàn)檫@將是一個(gè)長(zhǎng)期的痛苦過程，因此需要政府運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策來調(diào)節(jié)總供求，這不僅是必要的，也是有效的。

　　在堅(jiān)持國(guó)家干預(yù)的政策取向下，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派在經(jīng)濟(jì)政策主張上的特點(diǎn)主要表現(xiàn)為：

　　1、溫和性

　　新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派贊成新古典綜合派的相機(jī)抉擇的政策主張，但更傾向于一種較為溫和的表述方法，即：沒有緊縮政策，通貨膨脹會(huì)更加嚴(yán)重；沒有擴(kuò)張政策，失業(yè)會(huì)更加嚴(yán)重。

　　2、適度性

　　新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派在運(yùn)用大量模型論證工資、價(jià)格粘性的基礎(chǔ)上，提出了市場(chǎng)失靈。為消除市場(chǎng)失靈，政府應(yīng)該對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行適度干預(yù)。政府經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)在于抑制工資、價(jià)格的粘性，以修復(fù)失靈的市場(chǎng)機(jī)制，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，增進(jìn)社會(huì)福利。因此，強(qiáng)調(diào)微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派更加強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)機(jī)制的作用，主張“適度”的國(guó)家干預(yù)。在政策操作上，他們針對(duì)新古典綜合派倡導(dǎo)的“微調(diào)”（fine-tuning）政策，設(shè)計(jì)出粗調(diào)(coarse-tuning)政策，以抵消或避免宏觀水平波動(dòng)的問題。

　　3、原則性

　　新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派通過數(shù)學(xué)模型推導(dǎo)出許多公式化的經(jīng)濟(jì)對(duì)策，但極少把這些對(duì)策具體化，給出具體可操作性的經(jīng)濟(jì)政策主張。這些政策建議的相對(duì)原則化有利有弊，好處在于彈性較大，可以靈活運(yùn)用；但卻不便于政策執(zhí)行者實(shí)際運(yùn)作。 在經(jīng)濟(jì)政策主張方面，新凱恩斯學(xué)派在財(cái)政政策上基本遵循原凱恩斯學(xué)派的政策主張，無根本創(chuàng)新之處。而在價(jià)格政策、人力政策和貨幣政策方面，他們的政策主張具有一定的獨(dú)到之處。

　　在價(jià)格政策上，新凱恩斯學(xué)派在論證價(jià)格粘性的基礎(chǔ)上提出了一些價(jià)格政策建議：抑制價(jià)格粘性，使價(jià)格較有彈性，以恢復(fù)失靈的市場(chǎng)機(jī)制，穩(wěn)定總產(chǎn)量。由于新凱恩斯主義對(duì)價(jià)格粘性有多種解釋因此提出對(duì)策的角度也有差異。

　　在人力政策上，新凱恩斯學(xué)派比較強(qiáng)調(diào)人力政策。

工資粘性與貨幣的非中性

　　1、工資粘性

　　新凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，工資是由雇傭合同規(guī)定的，在協(xié)商合同時(shí)，勞動(dòng)者根據(jù)他預(yù)期的價(jià)格水平來決定他要求的工資的高低，如果勞資雙方同意某一水平的工資，合同便被簽訂下來。在合同期限內(nèi)，勞動(dòng)者必須按照根據(jù)他預(yù)期的價(jià)格水平而計(jì)算出來的工資提供勞動(dòng)，即使在此期間實(shí)際的價(jià)格水平有所變動(dòng)，勞資雙方也必須遵守合同中規(guī)定的工資水平?；谶@樣的事實(shí)，新凱恩斯學(xué)派提出了兩個(gè)工資具有粘性的主要原因，即合同的長(zhǎng)期性與合同的交錯(cuò)簽訂。

　?。?）合同的長(zhǎng)期性。

　　合同總是具有期限的，而這種期限通常都不是短暫的，因?yàn)檫^于短暫的合同會(huì)增加勞資雙方的談判成本和調(diào)整成本。經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)占有決定性的重要行業(yè)中，勞動(dòng)合同的期限往往為三年，即貨幣工資在三年內(nèi)不能改變，這樣，由于合同具有期限，而且期限往往較長(zhǎng)，所以工資的調(diào)整總是緩慢的，這便使工資具有了粘性。

　?。?）合同的交錯(cuò)簽訂。

　　一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)中所有的勞動(dòng)合同不可能是在同一時(shí)間簽訂的，也不可能同時(shí)達(dá)到終止期，因此，各種長(zhǎng)期合同都是交錯(cuò)簽訂的，從而工資的調(diào)整也是交錯(cuò)進(jìn)行的。這種合同的交錯(cuò)簽訂使得工資的調(diào)整不可能非常及時(shí)，這也是工資具有粘性的另一個(gè)重要原因。

　　（3）在對(duì)合同的長(zhǎng)期性和交錯(cuò)簽訂進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，他們還深入到勞動(dòng)市場(chǎng)領(lǐng)域，從另外的視角研究了工資粘性的原因,其中較有代表性的兩個(gè)觀點(diǎn)是效率工資論和集體談判理論。

　　效率工資論認(rèn)為，企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率依賴于企業(yè)支付給工人的工資。企業(yè)支付的工資越高，工人的生產(chǎn)效率越高，從而企業(yè)獲得的利潤(rùn)越多。因此，企業(yè)為了保持較高的勞動(dòng)生產(chǎn)率，愿意向工人支付高于均衡水平的工資，而不愿輕易降低工資，從而使工資具有了粘性。

　　工會(huì)和集體談判理論認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)社會(huì)中工會(huì)在勞動(dòng)市場(chǎng)上具有壟斷力量，加入工會(huì)的工人們的工資主要不是由勞動(dòng)市場(chǎng)供求均衡決定的，而是由工會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人與雇主之間的集體談判決定的，最終的談判結(jié)果往往是一種妥協(xié)的協(xié)議，通常情況下是把工資提高到均衡工資水平之上，雇主根據(jù)這種工資水平?jīng)Q定雇用多少工人。一般地，由工會(huì)參與確定的工資并不隨著經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的變化而立即變化，這樣就會(huì)使工資具有粘性。

　　2、工資粘性下的貨幣非中性

　　新凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，當(dāng)工資具有粘性時(shí)，貨幣是非中性的。

　　中央銀行增加貨幣供應(yīng)量使物價(jià)總水平上升時(shí)，由于工資具有粘性，可以相對(duì)降低工人的實(shí)際工資。當(dāng)工人實(shí)際工資降低時(shí)，降低了產(chǎn)品成本中的工資成本，單位工資的產(chǎn)出就會(huì)增加，企業(yè)利潤(rùn)也相應(yīng)增加。企業(yè)利潤(rùn)增加后，就會(huì)擴(kuò)大產(chǎn)量以謀取更大的利潤(rùn)，這就會(huì)雇用更多的工人，促使就業(yè)率上升。

　　相反，當(dāng)中央銀行減少貨幣供應(yīng)量使物價(jià)總水平下降時(shí)，由于工資具有粘性，使工人的實(shí)際工資相對(duì)提高。當(dāng)工人的實(shí)際工資提高時(shí)，單位工資產(chǎn)出就會(huì)減少，這增加了產(chǎn)品成本中的工資成本，企業(yè)利潤(rùn)減少甚至有發(fā)生虧損的可能。此時(shí)，企業(yè)會(huì)縮減產(chǎn)量以免發(fā)生更大的損失，從而使失業(yè)率上升?？梢?，只要存在工資的粘性，貨幣量變動(dòng)后，產(chǎn)量、就業(yè)量等實(shí)際變量都會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變動(dòng)，貨幣就是非中性的。

價(jià)格粘性與貨幣的非中性

　　1、價(jià)格粘性

　　新凱恩斯學(xué)派對(duì)價(jià)格粘性提出了形形色色的理論說明，這些理論都以不完全競(jìng)爭(zhēng)為假設(shè)前提。因?yàn)橥耆?jìng)爭(zhēng)條件下，企業(yè)不能單獨(dú)決定價(jià)格。要分析企業(yè)如何決定價(jià)格，自然就要假設(shè)這些企業(yè)至少對(duì)自身產(chǎn)品的價(jià)格有某種壟斷或控制能力。

　?。?）菜單成本說

　　哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授N·格里高利·曼昆在1985年5月發(fā)表了《小的菜單成本和大的經(jīng)濟(jì)周期：壟斷的宏觀經(jīng)濟(jì)模型》一文，在此文中曼昆認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)中的壟斷企業(yè)是價(jià)格的決策者，能夠選擇價(jià)格，而菜單成本的存在阻滯了企業(yè)調(diào)整價(jià)格，所以價(jià)格具有粘性。因?yàn)楫a(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)如同餐館的菜單價(jià)目表的變動(dòng)，所以曼昆將這類成本稱為菜單成本，并將其定義為是“調(diào)整價(jià)格的成本”。菜單成本包括實(shí)際成本和機(jī)會(huì)成本兩部分，實(shí)際成本是指研究和確定新價(jià)格的成本、重新編印價(jià)目表并將新價(jià)目表通知銷售點(diǎn)的成本、更換價(jià)格標(biāo)簽的成本、為新價(jià)格作廣告等所花費(fèi)的成本，這些成本是企業(yè)調(diào)整價(jià)格時(shí)實(shí)際支出的成本；另一類成本是企業(yè)調(diào)整價(jià)格的機(jī)會(huì)成本，如價(jià)格變動(dòng)的次數(shù)過于頻繁，會(huì)使顧客感到麻煩和不快，有可能減少對(duì)此種商品的需求而造成損失，甚至包括處理顧客怨言的成本，這些雖然不是企業(yè)實(shí)際支出的成本，但同樣阻礙著企業(yè)調(diào)整價(jià)格，也被稱為菜單成本。企業(yè)只有在調(diào)整價(jià)格后的利潤(rùn)增量大于菜單成本時(shí)，才會(huì)調(diào)價(jià)。否則，企業(yè)將保持價(jià)格不變。由于有菜單成本的存在，使企業(yè)不愿意經(jīng)常地變動(dòng)價(jià)格，所以價(jià)格存在著粘性。

　　（2）交錯(cuò)價(jià)格調(diào)整論。

　　鮑爾（Laurence Ball）和塞何替（Stephen G.Cechetti）1988年從不完全信息出發(fā)，提出了交錯(cuò)價(jià)格調(diào)整論。該理論認(rèn)為，與工資交錯(cuò)調(diào)整一樣，經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格調(diào)整也是交錯(cuò)進(jìn)行的。因?yàn)樵谛畔⒉煌耆氖袌?chǎng)上，若所有企業(yè)同時(shí)確定和調(diào)整價(jià)格就失去了增加信息的一個(gè)機(jī)會(huì)；如果某些企業(yè)在其他企業(yè)確定價(jià)格之后再調(diào)整自己的價(jià)格，它們就可以通過觀察其他企業(yè)稍早一點(diǎn)的價(jià)格決定而獲得關(guān)于需求狀況及其變化的更多信息，從而提高它們對(duì)當(dāng)前總需求和局部需求——對(duì)某企業(yè)特定產(chǎn)品的需求及同行業(yè)或同地區(qū)中其他企業(yè)產(chǎn)品的需求——狀況的更多了解，提高需求估計(jì)的準(zhǔn)確性。在這種信息有所增加的基礎(chǔ)上確定自己的價(jià)格，就能夠更加準(zhǔn)確地使之接近真正的最優(yōu)價(jià)格。因此，在信息不完全的條件下，壟斷競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)出于自身利益的考慮，往往造成價(jià)格的交錯(cuò)調(diào)整。企業(yè)的這種近似理性的價(jià)格決策行為使價(jià)格總水平具有了粘性。

　　（3）投入產(chǎn)出關(guān)聯(lián)論。

　　這種理論認(rèn)為，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，由于生產(chǎn)力的提高和分工的發(fā)展，企業(yè)之間的投入產(chǎn)出日益緊密和復(fù)雜，任何一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)都不可能單獨(dú)進(jìn)行。從企業(yè)之間的相互聯(lián)系看，直接或間接影響單個(gè)企業(yè)生產(chǎn)的企業(yè)很多，成百上千的企業(yè)直接或間接地為某個(gè)企業(yè)提供生產(chǎn)要素，某一企業(yè)一般僅知道直接供給生產(chǎn)要素的企業(yè)的價(jià)格決策，在這種情況下，單個(gè)企業(yè)要想預(yù)測(cè)需求變化對(duì)各類企業(yè)的直接或間接成本的影響，必須計(jì)算數(shù)以千計(jì)的需求價(jià)格彈性，這在目前的技術(shù)條件下幾乎是不可能的。因此，企業(yè)最佳的行事方式是根據(jù)有直接要素供給關(guān)系的企業(yè)所提供的信息調(diào)整價(jià)格。需求的變化對(duì)單個(gè)產(chǎn)品的影響在錯(cuò)綜復(fù)雜的投入產(chǎn)出鏈之間的傳遞十分緩慢。在這種情況下，即使總需求發(fā)生變動(dòng)，單個(gè)企業(yè)在沒有得到直接供應(yīng)商價(jià)格變動(dòng)通知之前，寧可保持自己的產(chǎn)品價(jià)格不變，以維持已經(jīng)存在的相對(duì)價(jià)格比例。當(dāng)所有企業(yè)都采取這種價(jià)格行為時(shí)，眾多企業(yè)之間的投入產(chǎn)出聯(lián)系就會(huì)出現(xiàn)成本的粘性，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格的粘性。

　　2、價(jià)格粘性下的貨幣非中性

　　新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，當(dāng)價(jià)格具有粘性時(shí)，貨幣是非中性的。中央銀行減少貨幣供應(yīng)量，使總需求減少，此時(shí)，由于價(jià)格粘性的存在，價(jià)格變動(dòng)調(diào)節(jié)需求的作用無從發(fā)揮，市場(chǎng)上出現(xiàn)過剩產(chǎn)品，市場(chǎng)不能出清。當(dāng)市場(chǎng)不能出清時(shí)，產(chǎn)品大量積壓，最終迫使企業(yè)削減產(chǎn)量，以適應(yīng)需求的變動(dòng)，產(chǎn)量的削減伴隨著對(duì)勞動(dòng)需求的減少，失業(yè)增加。相反，中央銀行增加貨幣供應(yīng)量，使總需求增加。由于價(jià)格具有粘性，市場(chǎng)上出現(xiàn)了產(chǎn)品的供不應(yīng)求，市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)，此時(shí)，只要市場(chǎng)上還有閑置的資源，企業(yè)就會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，增加對(duì)勞動(dòng)力的需求，使產(chǎn)量、就業(yè)量同時(shí)增加?？梢?，貨幣量變動(dòng)后，企業(yè)不改變價(jià)格而變動(dòng)產(chǎn)量，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的大幅波動(dòng)，貨幣是非中性的，至少在短期內(nèi)是這樣。

　　總之，工資粘性和價(jià)格粘性理論是新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派理論體系的核心內(nèi)容，它在為原凱恩斯主義提供微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的同時(shí)，堅(jiān)持了原凱恩斯主義的中心論點(diǎn)：市場(chǎng)是非出清的，宏觀經(jīng)濟(jì)政策是有效的，從而為國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的學(xué)說重新爭(zhēng)得了一個(gè)生存和發(fā)展的空間。但是，新凱恩斯學(xué)派的工資與價(jià)格粘性理論并不系統(tǒng)和完善。

利率的激勵(lì)效應(yīng)與選擇效應(yīng)

　　新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派原則上同意原凱恩斯學(xué)派的利率作用理論，但又對(duì)其進(jìn)行了修正與發(fā)展。他們認(rèn)為，企業(yè)的投資資金主要有兩個(gè)來源：信貸和股票。在企業(yè)的全部資金中，通常只有較少的一部分是通過發(fā)行股票來籌集的，因此，企業(yè)的投資需求主要地表現(xiàn)為對(duì)貸款的需求。而信貸市場(chǎng)是個(gè)信息不完全的市場(chǎng)，貸方和借方的信息是不對(duì)稱的。作為借方的企業(yè)比作為貸方的銀行在還款概率方面有更多的信息。企業(yè)在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，知道所貸的款項(xiàng)將投資在哪些項(xiàng)目上，投資的風(fēng)險(xiǎn)和期望的收益有多高，拖欠貸款的可能性有多大。然而，銀行在這方面的信息卻比企業(yè)少，銀行只能根據(jù)項(xiàng)目的平均收益來判斷企業(yè)的投資收益，對(duì)企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)性知之甚少，更無法從眾多申請(qǐng)貸款的企業(yè)中分辨出哪些企業(yè)有較高的還款概率，哪些企業(yè)想拖欠貸款。在這樣的市場(chǎng)中，利率機(jī)制與信貸配給機(jī)制同時(shí)發(fā)揮作用。

　　1、利率的激勵(lì)效應(yīng)

　　所謂利率的激勵(lì)效應(yīng)是指利率的高低能改變借款者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。一般而言，當(dāng)利率水平較高時(shí)，借款者愿意投資風(fēng)險(xiǎn)較大收益較高的項(xiàng)目，以獲得較多的預(yù)期收益；反之，當(dāng)利率水平較低時(shí)，借款者愿意投資于風(fēng)險(xiǎn)較小的項(xiàng)目，以獲得比較穩(wěn)定的預(yù)期收益。利率的這種激勵(lì)效應(yīng)使以利潤(rùn)最大化為經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的銀行在確定貸款利率水平時(shí)，必然要考慮利率水平的高低對(duì)借款者行為的影響。因?yàn)槿绻y行為了獲得較高的利息收入而將貸款利率確定在比較高的水平上，必然會(huì)刺激借款者投資于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，而高風(fēng)險(xiǎn)高收益項(xiàng)目顯然會(huì)增加借款者破產(chǎn)的可能性，降低其還款概率，銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)將隨之加大，收益隨之降低。

　　2、利率的選擇效應(yīng)

　　利率的選擇效應(yīng)具有正反兩個(gè)方向：

　?。?）正向選擇效應(yīng)是指銀行收益隨著利率水平的提高而增加。利率正向選擇效應(yīng)的特點(diǎn)是：隨著利率水平的提高，利率的正向選擇效應(yīng)遞減。

　?。?）利率的反向選擇效應(yīng)是指較高的貸款利率會(huì)使那些偏好低風(fēng)險(xiǎn)、具有良好資信的借款者退出信貸市場(chǎng)，不再申請(qǐng)貸款，而那些偏好高風(fēng)險(xiǎn)、資信較低的借款者仍愿意以高利率借款，這些借款者要么無力還款，要么就根本沒有打算還款，因此，貸款拖欠的概率提高，銀行收益下降。利率反向選擇效應(yīng)的特點(diǎn)是：隨著利率水平的提高，利率的反向選擇效應(yīng)遞增。

　　當(dāng)利率的正向選擇效應(yīng)超過利率的反向選擇效應(yīng)時(shí)，銀行收益隨利率的提高而增加；反之，當(dāng)利率的反向選擇效應(yīng)超過正向選擇效應(yīng)時(shí)，銀行的收益將隨利率的提高而下降。 新凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，在不完全的信貸市場(chǎng)上，銀行雖然缺乏充分的信息去識(shí)別借款者的資信度和投資的風(fēng)險(xiǎn)性，但卻可以利用利率的反向選擇效應(yīng)作為檢測(cè)機(jī)制，由此推斷借款者喜好風(fēng)險(xiǎn)的程度和貸款的風(fēng)險(xiǎn)性。假定所有申請(qǐng)貸款的借款者被分為高風(fēng)險(xiǎn)組和低風(fēng)險(xiǎn)組，存在著一個(gè)臨界利率。當(dāng)貸款利率低于臨界利率時(shí)，高風(fēng)險(xiǎn)組借款者和低風(fēng)險(xiǎn)組借款者都申請(qǐng)貸款。若貸款利率提高，低風(fēng)險(xiǎn)組中偏好安全投資的借款者逐漸退出信貸市場(chǎng)。當(dāng)貸款利率提高到臨界利率時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)組借款者全部退出信貸市場(chǎng)，只有高風(fēng)險(xiǎn)組借款者還在申請(qǐng)貸款。因此，銀行通過改變臨界利率的值就可以推測(cè)出借款者投資的風(fēng)險(xiǎn)性，銀行根據(jù)借款者投資的風(fēng)險(xiǎn)性可以預(yù)測(cè)還款概率。借款者越偏好風(fēng)險(xiǎn)投資，投資項(xiàng)目失敗的可能性越大，借款者還款概率就越低，銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)就越大，銀行收益也越低。反之亦然。

銀行最優(yōu)利率的確定與信貸配給

　　1、銀行最優(yōu)利率的確定原則

　　新凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，銀行可以根據(jù)利率的正反向選擇效應(yīng)確定銀行的最優(yōu)利率。最優(yōu)利率的確定原則是使此水平利率的正向選擇效應(yīng)等于反向選擇效應(yīng)，即正向選擇效應(yīng)和反向選擇效應(yīng)相抵消時(shí)的利率是銀行的最優(yōu)利率，這時(shí)銀行收益達(dá)到最大化。

　　當(dāng)銀行貸款利率很低，低到所有從事安全項(xiàng)目投資的借款者都愿意申請(qǐng)貸款時(shí)，偏好高風(fēng)險(xiǎn)的借款者和偏好低風(fēng)險(xiǎn)從事安全投資的借款者都申請(qǐng)貸款，低利率鼓勵(lì)借款者從事低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資以取得可靠的收入。這時(shí)，無論是高風(fēng)險(xiǎn)借款者還是低風(fēng)險(xiǎn)借款者都愿意從事安全性項(xiàng)目投資，各類借款者還款概率都很高，此時(shí)，只有利率的正向選擇效應(yīng)在起作用。隨著利率水平的不斷提高，利率的激勵(lì)效應(yīng)誘導(dǎo)借款者去從事有較高風(fēng)險(xiǎn)和較高收益項(xiàng)目的投資，偏好低風(fēng)險(xiǎn)的借款者逐漸退出信貸市場(chǎng)，借款者拖欠貸款的概率增大，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，銀行的預(yù)期收益隨之減少，此時(shí)，利率的正向選擇效應(yīng)和反向選擇效應(yīng)都在起作用。當(dāng)利率的正向選擇效應(yīng)大于反向選擇效應(yīng)時(shí)，銀行貸款雖然會(huì)因還款概率的下降而受到部分損失，但銀行總收益還是呈上升趨勢(shì)，銀行總收益隨利率的提高而遞增。在利率連續(xù)提高的過程中，利率的正向選擇效應(yīng)遞減而反向選擇效應(yīng)遞增，銀行總收益的上升勢(shì)頭會(huì)隨著反向選擇效應(yīng)越來越大而受到阻遏。當(dāng)利率提高到某一水平后，偏好低風(fēng)險(xiǎn)的借款者全部退出信貸市場(chǎng)，此時(shí)，利率的反向選擇效應(yīng)超過正向選擇效應(yīng)，企業(yè)拖欠貸款的概率顯著增大，銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)劇增，銀行收益將隨利率的增加而遞減。顯而易見，正向選擇效應(yīng)和反向選擇效應(yīng)相抵消時(shí)的利率是銀行的最優(yōu)利率，此時(shí)，銀行收益達(dá)到最大化。

　　2、信貸配給

　　根據(jù)上述原則確定的銀行最優(yōu)利率通常不等于信貸市場(chǎng)出清時(shí)的均衡利率，此時(shí)的信貸市場(chǎng)將出現(xiàn)配給效應(yīng)。

　　當(dāng)信貸市場(chǎng)中對(duì)資金的需求大于供給時(shí)，市場(chǎng)出清的利率，即均衡利率會(huì)提高，市場(chǎng)利率高于銀行最優(yōu)利率。銀行為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，會(huì)理性地以低于市場(chǎng)利率的最優(yōu)利率貸款而不是按照較高的市場(chǎng)利率貸款，因?yàn)樵谶@種情況下按市場(chǎng)利率貸款會(huì)增加利率的反向選擇效應(yīng)，使借款者的還款概率降低，銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致銀行收益下降。而銀行如果以最優(yōu)利率貸款，雖然利息收入低一些，但是借款者還款概率高，貸款風(fēng)險(xiǎn)小，銀行收益比較高。因而，銀行理性行事的方式是：以低于市場(chǎng)利率的最優(yōu)利率貸款，同時(shí)以配給方式部分滿足市場(chǎng)對(duì)貸款的需求，利率機(jī)制與配給機(jī)制同時(shí)發(fā)揮作用。實(shí)行信貸配給時(shí)，銀行優(yōu)先給那些資信度高的借款者貸款，鼓勵(lì)從事低風(fēng)險(xiǎn)投資的借款者多貸款，限制或不給高風(fēng)險(xiǎn)借款者貸款。所以，在信貸市場(chǎng)上有些借款者即使愿意支付高于銀行規(guī)定的利率也可能得不到貸款。

　　因此，不完全信息的信貸市場(chǎng)通常是在利率與配給的雙重作用下達(dá)到均衡的。只有在極偶然的情況下，市場(chǎng)出清的均衡利率才與銀行最優(yōu)利率相吻合，信貸市場(chǎng)在利率的單獨(dú)作用下處于唯一的均衡狀態(tài)。

　　可見，信貸市場(chǎng)出現(xiàn)配給，是自由信貸市場(chǎng)中銀行依據(jù)利率的激勵(lì)效應(yīng)和選擇效應(yīng)，為實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化目標(biāo)而理性行事的結(jié)果，它不是國(guó)家干預(yù)的產(chǎn)物。利率的提高可能引起銀行和借款者采取相反行動(dòng)：借款者愿意從事高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資，但刺激銀行對(duì)貸款的超額需求采取配給，而不是輕易地提高貸款利率。銀行通過信貸配給使信貸市場(chǎng)達(dá)到均衡，市場(chǎng)中實(shí)際利率已不是使市場(chǎng)出清的均衡利率。實(shí)際利率通常小于均衡利率，它不能作為反映信貸市場(chǎng)供求狀況的指標(biāo)。也正因?yàn)榇它c(diǎn)，中央銀行貨幣政策的重心唯一地定位在利率指標(biāo)上便有其不合理的一面，信貸配給應(yīng)該成為貨幣政策發(fā)揮作用的另一渠道。

經(jīng)濟(jì)滯脹理論

　　面對(duì)六十年代末、七十年代初日益嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)滯脹現(xiàn)象，新凱恩斯學(xué)派的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家：林德貝克、薩默斯、夏皮羅、斯蒂格里茨等，創(chuàng)建了勞動(dòng)市場(chǎng)理論，在經(jīng)濟(jì)主體效用最大化和理性預(yù)期的基礎(chǔ)上推導(dǎo)工資粘性的同時(shí)，論證了非自愿失業(yè)的存在。其中的效率工資論、失業(yè)滯后論較好地解釋了經(jīng)濟(jì)滯脹的原因。他們認(rèn)為，當(dāng)勞動(dòng)市場(chǎng)中較高的效率工資發(fā)揮作用時(shí)，非自愿失業(yè)不可避免。而較高的效率工資水平增加了商品的成本，促使物價(jià)水平提高，于是通貨膨脹與失業(yè)并存，經(jīng)濟(jì)滯脹現(xiàn)象出現(xiàn)。失業(yè)滯后說則用一個(gè)局內(nèi)人—局外人模型，說明失業(yè)率會(huì)持續(xù)，實(shí)際的就業(yè)率對(duì)均衡就業(yè)率有影響。當(dāng)實(shí)際就業(yè)率偏離均衡就業(yè)率時(shí)，市場(chǎng)機(jī)制不會(huì)驅(qū)動(dòng)就業(yè)率再回到均衡就業(yè)時(shí)的水平。

貨幣政策最終目標(biāo)和中介指標(biāo)

　　1．在貨幣政策最終目標(biāo)的確定方面，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派與原凱恩斯主義基本上是一致的。新老凱恩斯主義共同認(rèn)為，貨幣政策的最終目標(biāo)主要應(yīng)該放在穩(wěn)定物價(jià)和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上，特別是在市場(chǎng)長(zhǎng)期非均衡的情況下，政府有必要運(yùn)用貨幣政策，利用貨幣的非中性來影響實(shí)際變量，促進(jìn)市場(chǎng)均衡和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　2．在貨幣政策中介指標(biāo)的選取方面，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派和原凱恩斯主義存在著較大的分歧。原凱恩斯主義主張把貨幣政策的中介指標(biāo)定在利率上，而新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為，由于在貨幣政策的傳導(dǎo)中，利率和信貸渠道共同起作用，因此，中央銀行貨幣政策的中介指標(biāo)不能僅僅盯住利率，還應(yīng)該把信貸配給量的增長(zhǎng)率作為中介指標(biāo)，通過政府的政策操作來穩(wěn)定信貸配給量的增長(zhǎng)率，修正信貸市場(chǎng)的失靈，在公眾的理性預(yù)期和追求利潤(rùn)或效用最大化的過程中，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目標(biāo)。

貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制

　　新凱恩斯主義認(rèn)為，原凱恩斯主義的傳導(dǎo)機(jī)制理論在解釋貨幣政策變動(dòng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)影響的強(qiáng)度、時(shí)間和構(gòu)成方面存在著不足，他們提出了信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論。 信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論的建立有三個(gè)必要條件：

　　第一，至少在一些公司資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方，公司向銀行的貸款與其他形式的公司債務(wù)并不是完全替代關(guān)系，在公司的貸款供給減少時(shí)，它不能完全通過向公眾發(fā)行債券來彌補(bǔ)貸款的減少。

　　第二，當(dāng)貨幣政策改變銀行體系的準(zhǔn)備金時(shí)，必然會(huì)影響到銀行貸款的供給。

　　第三，假定經(jīng)濟(jì)體系存在某種形式的不完全價(jià)格調(diào)整，從而使得貨幣政策的影響是非中性，即可以引起實(shí)際變量的變化，對(duì)實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生有效的影響。

　　在這三個(gè)條件的基礎(chǔ)上，信貸傳導(dǎo)機(jī)制可以理解為是一個(gè)有關(guān)貨幣、債券和貸款三種資產(chǎn)組合的模型，并且在債券和貸款之間不存在完全替代關(guān)系。信貸傳導(dǎo)機(jī)制說認(rèn)為，由于不對(duì)稱信息和其他摩擦因素的存在，干擾了金融市場(chǎng)的調(diào)節(jié)功能，出現(xiàn)了外部籌資的資金成本（如發(fā)行債券等）與內(nèi)部籌資的機(jī)會(huì)成本之間裂痕加大的情況。這種裂痕被新凱恩斯主義稱作“外在融資溢價(jià)”，它代表凈損失成本。影響外在融資溢價(jià)的因素包括貸款人評(píng)估，監(jiān)視和籌集資金的預(yù)期成本，以及由信息不對(duì)稱引起的借款人對(duì)他的未來前景比貸款人擁有更多的信息等。

　　按照信貸傳導(dǎo)機(jī)制說，貨幣政策不僅影響到一般利率水平，而且還影響到外在融資溢價(jià)的大小。外在融資溢價(jià)的變化比單獨(dú)利率變化能夠更好地解釋貨幣政策效應(yīng)的強(qiáng)度、時(shí)間和構(gòu)成。新凱恩斯主義認(rèn)為，有兩個(gè)渠道可以解釋貨幣政策行為與外在融資溢價(jià)之間的聯(lián)系：

　　1．資產(chǎn)負(fù)債渠道

　　當(dāng)借款人所面臨的外在融資溢價(jià)取決于借款人金融地位時(shí)，貨幣政策就可以通過資產(chǎn)負(fù)債渠道進(jìn)行傳導(dǎo)。由于借款人的金融地位影響到他的外在融資溢價(jià)，因此也影響到他面臨的借貸條件，進(jìn)而影響到他的投資和生產(chǎn)。當(dāng)中央銀行貨幣政策操作不僅影響到市場(chǎng)利率，而且還直接或間接影響到借款人金融地位時(shí)，就出現(xiàn)了貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債渠道。

　　2．銀行借貸渠道

　　新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派認(rèn)為，貨幣政策除了對(duì)借款人資產(chǎn)負(fù)債的影響外，還會(huì)通過商業(yè)銀行貸款的供給來影響外在融資溢價(jià)。由于在大多數(shù)國(guó)家，銀行貸款是借款人的主要資金來源，如果出于某種原因?qū)е裸y行貸款的供給減少，就會(huì)使許多依賴于銀行貸款的借款人，特別是中小企業(yè)不得不花費(fèi)大量的時(shí)間和成本去尋找新的資金來源，因此，銀行貸款的減少將增加外在融資溢價(jià)和減少實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。當(dāng)中央銀行實(shí)施緊縮性的貨幣政策后，例如，采用公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)減少商業(yè)銀行的頭寸，使商業(yè)銀行可供貸款的資金數(shù)量下降，就會(huì)限制銀行貸款的供給，通過銀行借貸渠道使企業(yè)減少投資，收縮生產(chǎn)，減少雇員，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)緊縮的效應(yīng)。

　　他們通過對(duì)貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行實(shí)證分析，表明在80年代后貨幣需求越來越不穩(wěn)定和銀行貸款占主要外部資金來源的情況下，銀行貸款在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用非常明顯。

首先，新凱恩斯主義文獻(xiàn)一直偏向于理論上的發(fā)展。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)新凱恩斯主義缺乏以經(jīng)驗(yàn)為根據(jù)的著作提出了批評(píng)。例如，費(fèi)爾（R.Fair）認(rèn)為，新凱恩斯主義作品已使宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)脫離其經(jīng)濟(jì)計(jì)量基礎(chǔ)，并建議新凱恩斯主義者要“準(zhǔn)備考慮匯合他們的各種理念的可能性以提出可檢驗(yàn)的結(jié)構(gòu)性宏觀經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型”。萊德勒（D.E.W.Laidler）也有力地論證要恢復(fù)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)作為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究重點(diǎn)。為作出回答，鮑爾、曼奎、羅默1988年發(fā)表的《新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)和產(chǎn)出量—通貨膨脹交替關(guān)系》這篇有影響的論文利用全國(guó)性資料檢驗(yàn)了菜單成本模型。“為何價(jià)格是粘性的？”布林德的研究利用從訪談中收集的資料區(qū)別了凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為是程式化論據(jù)的價(jià)格粘性的各種不同解釋。初步答案對(duì)以協(xié)調(diào)失效、成本加成定價(jià)和不成文合同為特色的凱恩斯主義解釋給予支持。布哈斯卡（V.Bhaskar）等所發(fā)表的論文利用在英國(guó)80年代期間收集的資料進(jìn)一步證實(shí)：大多數(shù)廠商在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)并不傾向于提高價(jià)格，或在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，不輕易降低價(jià)格，而是通過工作時(shí)間、輪班勞動(dòng)、存貨或雇客定量配給的變動(dòng)來作出數(shù)量調(diào)整反應(yīng)，這些反應(yīng)是壓倒趨勢(shì)的重要性。

第二，新凱恩斯主義提出了往往不相聯(lián)系的許多第一流理論。為了要產(chǎn)生可檢驗(yàn)的新凱恩斯主義模型，這就使得這些理念協(xié)同匯合更加困難。新凱恩斯主義者自己也認(rèn)識(shí)到這個(gè)問題。例如，布蘭查德（O.Blanchard）反省道：“我們用很少有趣的效果造出太多的怪物?！眲?chuàng)立具有“準(zhǔn)宗教”信仰的微觀基礎(chǔ)的各種理論“迷人盛裝”的魅力已成為病害。

第三，關(guān)于菜單成本。批評(píng)者懷疑對(duì)價(jià)格調(diào)整的小額成本會(huì)有可能說明產(chǎn)量和就業(yè)的重大縮減?？ㄆ樟郑ˋ.S.Caplin）、斯普爾伯（D.F.Spulber）也對(duì)菜單成本答案表示懷疑，他們證明，雖然菜單成本對(duì)單個(gè)廠商可能是重要的，但是這種影響在總量方面會(huì)消失。為回答這些批評(píng)，新凱恩斯主義者爭(zhēng)辯說，實(shí)際粘性一體化擴(kuò)大了具有對(duì)產(chǎn)量和就業(yè)影響的名義粘性的范圍。體現(xiàn)改變價(jià)格的小額成本模型的弱點(diǎn)是，模型形成多重均衡。羅坦伯格（J.J.Rotemberg）認(rèn)為，“如果許多事情發(fā)生，那么各種模型就更難以拋棄”，而“當(dāng)存在多重均衡時(shí)，這就不可能識(shí)別經(jīng)濟(jì)對(duì)任何特定的政府政策將有如何反應(yīng)。”

第四，關(guān)于從微觀基礎(chǔ)導(dǎo)出粘性所提出的問題。托賓否認(rèn)凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)“堅(jiān)持或要求”名義的和價(jià)格的剛性。在托賓看來，工資和價(jià)格靈活性很可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)衰退惡化，而且他支持凱恩斯的這種觀點(diǎn)：名義工資粘性在面臨總需求沖擊時(shí)將起穩(wěn)定的影響。托賓還提醒新凱恩斯主義者注意：凱恩斯對(duì)于以工人關(guān)心工資相對(duì)性為基礎(chǔ)的名義工資粘性進(jìn)行了“理論上無瑕疵的”和“經(jīng)驗(yàn)上現(xiàn)實(shí)主義的”解釋。既然名義工資減少將被每一群體工人看成相對(duì)實(shí)際工資降低（因工人們?cè)诜稚⒅贫认聼o法保證知道其他群體工人正接受的工資減低的情況），這就將被有理性的工人們抵抗。

第五，關(guān)于理性預(yù)期假說被許多新凱恩斯主義者的認(rèn)可問題。費(fèi)爾普斯認(rèn)為理性預(yù)期假說是不能解決問題的。布林德指明：經(jīng)驗(yàn)證據(jù)在其有利方面是：“最好也不過無力，最壞也不過指責(zé)?！辈还茉鯓?，不到有人提出更好的觀念，這個(gè)批評(píng)思路將導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中理性預(yù)期假說的放棄似乎是不可能的。

第六，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)一致的問題，涉及由“舊”IS—LM模型的“新”學(xué)派繼續(xù)接受，作為理解總需求決定因素的最好方法。金（R.G.King）證明，IS—LM模型“ 是90年代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)可行的分析工具，”金鑒定的基本問題是，為了要利用IS—LM模型作為分析工具，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們必須忽視預(yù)期，但是“我們現(xiàn)在知道，這種簡(jiǎn)單化就排除了總需求的主要決定因素?！苯鹣蚝暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者提出這樣的意見：他們忽視新凱恩斯主義廣告，因?yàn)?a href="/wiki/%E6%96%B0%E4%BA%A7%E5%93%81" title="新產(chǎn)品">新產(chǎn)品象原先的產(chǎn)品一樣，不是健全的，盡管是新的包裝法。

總而言之，由于強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上形形色色不完美性，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)被它的擁護(hù)者看成是一種“令人興奮的”、“有生氣的研究綱要”?？墒前磁u(píng)者看來，新凱恩斯主義者所完成的是“新瓶裝舊酒”似的工作。這就仍然被看出，凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的復(fù)興將是怎樣成功的。