所謂證券市場監(jiān)管是指證券管理機關(guān)運用法律的、經(jīng)濟的以及必要的行政手段，對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機構(gòu)的行為進行監(jiān)督與管理。證券市場監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分，對證券市場的健康發(fā)展意義重大。

1.依法管理原則

這一原則是指證券市場監(jiān)管部門必須加強法制建設(shè)，明確劃分有各方面的權(quán)利與義務(wù)，保護市場參與者的合法權(quán)益，即證券市場管理必須有充分的法律依據(jù)和法律保障。

2.保護投資者利益原則

由于投資者是拿出自己的收入來購買證券，且大多數(shù)投資者缺乏證券投資的專業(yè)知識和技巧，只有在證券市場管理中采取相應(yīng)措施，使投資者得到公平的對待，維護其合法權(quán)益，才能更有力地促使人們增加投資。

3.“三公”原則

(1)公開原則

這一原則就是要求證券市場具有充分的透明度，要實現(xiàn)市場信息的公開化。信息披露的主體不僅包括證券發(fā)行人、證券交易者，還包括證券監(jiān)管者；要保障市場的透明度，除了證券發(fā)行人需要公開影響證券價格的該企業(yè)情況的詳細說明外，監(jiān)管者還應(yīng)當公開有關(guān)監(jiān)管程序、監(jiān)管身份、對證券市場違規(guī)處罰等。

(2)公平原則

這一原則要求證券市場不存在歧視，參與市場的主體具有完全平等的權(quán)利。具體而言，無論是投資者還是籌資者，是監(jiān)管者還是被監(jiān)管者，也無論其投資規(guī)模與籌資規(guī)模的大小，只要是市場主體，則在進入與退出市場、投資機會、享受服務(wù)、獲取信息等方面都享有完全平等的權(quán)利。

(3)公正原則

這一原則要求證券監(jiān)管部門在公開、公平原則的基礎(chǔ)上，對一切被監(jiān)管對象給予公正待遇。根據(jù)公正原則，證券立法機構(gòu)應(yīng)當制定體現(xiàn)公平精神的法律、法規(guī)和政策；證券監(jiān)管部門應(yīng)當根據(jù)法律授予的權(quán)限履行監(jiān)管職責，要在法律的基礎(chǔ)上，對一切證券市場參與者給予公正的待遇；對證券違法行為的處罰和對證券糾紛事件和爭議的處理，都應(yīng)當公平進行。

4.監(jiān)督與自律相結(jié)合的原則

這一原則是指在加強政府、證券主管機構(gòu)對證券市場監(jiān)管的同時，也要加強從業(yè)者的自我約束、自我教育和自我管理。國家對證券市場的監(jiān)管是管好證券市場的保證，而證券從業(yè)者的自我管理是管好證券市場的基礎(chǔ)。國家監(jiān)督與自我管理相結(jié)合的原則是世界各國共同奉行的原則。

證券市場監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分，對證券市場的健康發(fā)展意義重大。

1.加強證券市場監(jiān)管是保障廣大投資者權(quán)益的需要。

投資者是證券市場的支撐者，他們涉足證券市場是以獲取某項權(quán)益和收益為前提的。證券發(fā)行公司、經(jīng)紀公司、交易商的違規(guī)行為會使投資者蒙受巨大的損失，影響投資者的積極性，造成證券市場的萎縮。為保護投資者的合法權(quán)益，必須堅持“公開、公平、公正”的原則，加強對證券市場的監(jiān)管。只有這樣，才便于投資者充分了解證券發(fā)行人的資信、證券的價值和風險狀況，從而使投資者能夠比較正確地選擇投資對象。

2.加強證券市場監(jiān)管是維護市場良好秩序、充分保障籌資者權(quán)益的需要。

欺詐行為會引起證券市場的混亂，影響投資者購買公司證券的積極性，從而影響合法籌資者的正?；I資。為保證證券發(fā)行和交易的順利進行，一方面國家要通過立法手段，允許一些金融機構(gòu)和中介人在國家政策法令許可的范圍內(nèi)買賣證券并取得合法收益；但另一方面，在現(xiàn)有的經(jīng)濟基礎(chǔ)和條件下，市場也存在著蓄意欺詐、壟斷行市、操縱交易和哄抬股價等多種弊端。為此，必須對證券市場活動進行監(jiān)督檢查，對非法證券交易活動進行嚴厲查處，以保護正當交易，維護證券市場的正常秩序。

3.加強證券市場監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場體系的需要。

完善的市場體系能促進證券市場籌資和融資功能的發(fā)揮，有利于穩(wěn)定證券行市，增強社會投資信心，促進資本合理流動，從而推動金融業(yè)、商業(yè)和其他行業(yè)以及社會福利事業(yè)的順利發(fā)展。

1)證券業(yè)屬于資本和知識密集型行業(yè)，容易造成壟斷。這種壟斷性很有可能導(dǎo)致證券產(chǎn)品和金融服務(wù)的消費者付出額外的代價，因此，政府從證券產(chǎn)品的定價和金融業(yè)的利潤水平方面對證券業(yè)實施監(jiān)管應(yīng)該是有理由的。

2)由全部證券產(chǎn)品的集合所構(gòu)成的綜合效用(股票價格指數(shù))是一種公共產(chǎn)品，具有強烈的外部性，會影響到每一個證券投資者的利益。對這種帶有公共產(chǎn)品特性的證券產(chǎn)品實施必要的政府監(jiān)管是符合經(jīng)濟學原理的。

3)證券市場是一個高收益、高風險和高投機的市場，不論是證券業(yè)的競爭過度，還是證券業(yè)的競爭不足，都會引起證券價格的劇烈波動甚至扭曲，從而使市場失靈，最終會導(dǎo)致整個經(jīng)濟的無效率和福利水平的下降。為了消除或者減少這些負面影響，必須對證券市場實施監(jiān)管，約束每個個體的行為，盡可能地消除或避免證券市場失靈所帶來的資金配置不經(jīng)濟、不公平競爭以及由此帶來的整個金融市場和宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定的后果，以確保市場機制在證券領(lǐng)域更好地發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

4.加強證券市場監(jiān)管是提高證券市場效率的需要。

證券產(chǎn)品是一種信息決定產(chǎn)品，交易雙方存在著嚴重的信息不對稱問題，市場的有效程度完全取決于證券發(fā)行者能否實現(xiàn)徹底的信息披露。

及時、準確和全面的信息是證券市場參與者進行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。證券產(chǎn)品的交換價值幾乎完全取決于交易雙方對各種信息的掌握程度以及在此基礎(chǔ)上所作出的判斷，任何新信息的出現(xiàn)都有可能導(dǎo)致人們改變舊的判斷，形成新的判斷，從而導(dǎo)致證券交易價格的調(diào)整。因此，建立健全信息披露制度，監(jiān)督證券市場主體的信息披露行為，是保證證券市場健康、有效發(fā)展的基本前提。

一個發(fā)達高效的證券市場也必定是一個信息靈敏的市場。它既要有現(xiàn)代化的信息通訊設(shè)備系統(tǒng)，又必須有組織嚴密的科學的信息網(wǎng)絡(luò)機構(gòu)；既要有收集、分析、預(yù)測和交換信息的制度與技術(shù)，又要有與之相適應(yīng)的、高質(zhì)量的信息管理干部隊伍，而這些都只有通過國家的統(tǒng)一組織管理才能實現(xiàn)。

證券市場監(jiān)管的目標在于：運用和發(fā)揮證券市場機制的積極作用，限制其消極作用；保護投資者利益，保障合法的證券交易活動，監(jiān)督證券中介機構(gòu)依法經(jīng)營，防止人為操縱、欺詐等不法行為，維持證券市場的正常秩序；根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟管理的需要，運用靈活多樣的方式，調(diào)控證券市場與證券交易規(guī)模，引導(dǎo)投資方向，使之與經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)。

國際證監(jiān)會公布了證券監(jiān)管的三個目標：一是保護投資者；二是透明和信息公開；三是降低系統(tǒng)風險。

1.法律手段

這一手段是通過證券法律與法規(guī)來實現(xiàn)。監(jiān)管部門的主要手段，約束力強。

2.經(jīng)濟手段

這一手段是指通過運用利率政策、公開市場業(yè)務(wù)、稅收政策等經(jīng)濟手段，對證券市場進行干預(yù)。這種手段相對比較靈活，但調(diào)節(jié)過程可能較慢，存在時滯。

3.行政手段

這一手段是指通過制定計劃、政策等對證券市場進行行政性的干預(yù)。這種手段比較直接，但運用不當可能違背市場規(guī)律，無法發(fā)揮作用甚至道到懲罰。一般多在證券市場發(fā)展初期，法制尚不健全、市場機制尚未理順或遇突發(fā)性事件時使用

一、信息披露

1．信息披露的意義

制定證券發(fā)行信息披露制度的目的是通過充分、公開、公正的制度來保護公眾投資者，使其免受欺詐和不法操縱行為的損害。各國均以強制方式要求信息披露。信息披露的意義在于：

（1）有利于價值判斷。從投資者角度看，投資獲利是惟一的目的，要從種類繁多的有價證券中選擇最有利的投資機會，投資者必須對發(fā)行公司的資信、財力及其公司的營運狀況有充分了解。投資者只有取得有關(guān)發(fā)行人真實、完整、準確的信息，才能合理地作出投資決策。

（2）防止信息濫用。公平的證券市場是投資者都有均等獲得信息的權(quán)利和投資獲益機會的市場。證券的發(fā)行是公司股權(quán)或債權(quán)轉(zhuǎn)移的過程，也是風險分化的過程。如果沒有信息公開制度，發(fā)行人可能散布虛假信息、隱匿真實信息、濫用信息操縱市場，或以其他方式欺騙投資者而轉(zhuǎn)嫁風險，使得證券市場無法顯示證券的真正價值。

（3）有利于監(jiān)督經(jīng)營管理。信息公開包括公司財務(wù)信息的公開。以企業(yè)會計準則約束企業(yè)會計核算，有利于發(fā)行公司的管理規(guī)范化。信息公開制度的實施，還可以擴大發(fā)行公司的社會影響，提高其知名度。

（4）防止不正當競業(yè)。在公司制度的演化過程中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。為保證經(jīng)營權(quán)的合理行使，維護股東和公司債權(quán)人的利益，一些國家的公司法規(guī)定董事負有勤勉義務(wù)、忠實義務(wù)和競業(yè)禁止義務(wù)。所謂競業(yè)禁止義務(wù)，是指公司董事在為自己或第三人從事屬于公司營業(yè)范圍的交易時，必須公開有關(guān)交易的重要事實，并須得到股東大會的許可。這是由于董事從事競業(yè)行為時可能奪取公司的交易機會，犧牲公司利益，或者利用職務(wù)上的便利，對公司造成損害。因此，以法律規(guī)定董事承擔競業(yè)禁止義務(wù)，公開與公司有關(guān)的信息，成為維護公司和股東權(quán)益的重要手段之一。

（5）提高證券市場效率。信息公開是提高證券市場效率的關(guān)鍵因素。證券發(fā)行與證券投資是實現(xiàn)社會資源配置的過程，這一過程主要依靠市場機制進行調(diào)節(jié)。證券的發(fā)行，包括發(fā)行時間、發(fā)行品種、發(fā)行數(shù)量等，主要取決于市場的要求及投資者的投資能力。證券投資是一個選擇過程，如果企業(yè)資信良好、實力雄厚、管理甚佳、盈利豐厚，其發(fā)行的證券必為廣大投資者所青睞。因此，為使投資者科學地選擇投資證券，實現(xiàn)資源的合理配置，必須建立完備的信息公開系統(tǒng)。

2．信息披露的基本要求

（1）全面性。這一要求是指發(fā)行人應(yīng)當充分披露可能影響投資者投資判斷的有關(guān)資料，不得有任何隱瞞或重大遺漏。

（2）真實性。這一要求是指發(fā)行人公開的信息資料應(yīng)當準確、真實，不得有虛假記載、誤導(dǎo)或欺騙。

（3）時效性。這一要求是指向公眾投資者公開的信息應(yīng)當具有最新性、及時性。公開資料反映的公司狀態(tài)應(yīng)為公司的現(xiàn)實狀況，公開資料交付的時間不得超過法定期限。

3．證券發(fā)行與上市的信息公開制度

（1）證券發(fā)行信息的公開。發(fā)行人要向投資者闡明投資于其證券的有關(guān)風險和投機因素。為了對投資者負責，公司有責任對出售證券所籌資金的目的和使用方向加以說明。如果新股票是溢價發(fā)行，對股東產(chǎn)權(quán)引起的削弱等應(yīng)給予足夠的解釋。此外，公司還應(yīng)公布證券發(fā)行的包銷和銷售計劃等。

（2）證券上市信息的公開。《證券法》第四十七條規(guī)定，股票上市交易申請經(jīng)證券交易所同意后，上市公司應(yīng)當在上市交易的5日前公告經(jīng)核準的股票上市有關(guān)文件，并將該文件置備于指定場所供公眾查閱。《證券法》第四十八條規(guī)定，上市公司除公告前條規(guī)定的上市申請文件外，還應(yīng)當公告下列事項：股票獲準在證券交易所交易的日期；持有公司股份最多的前10名股東的名單和持股數(shù)額；董事、監(jiān)事、經(jīng)理及有關(guān)高級管理人員的姓名及持有本公司股票和債券的情況?！豆痉ā返谖迨臈l規(guī)定，公司債券上市交易申請經(jīng)證券交易所同意后，發(fā)行人應(yīng)當在公司債券上市交易的5日前公告公司債券的上市報告、核準文件及有關(guān)上市申請文件，并將其申請文件置備于指定場所供公眾查閱。

4．持續(xù)信息公開制度

《證券法》第六十條規(guī)定，股票或者公司債券上市交易的公司，應(yīng)當在每一會計年度的上半年結(jié)束之日起兩個月內(nèi)，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)和證券交易所提交記載以下內(nèi)容的中期報告，并予公告：公司財務(wù)會計報告和經(jīng)營情況；涉及公司的重大訴訟事項；已發(fā)行的股票、公司債券變動情況；提交股東大會審議的重要事項；國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他事項。

《證券法》第六十一條規(guī)定，股票或者公司債券上市交易的公司，應(yīng)當在每一會計年度結(jié)束之日起四個月內(nèi)，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)和證券交易所提交記載以下內(nèi)容的年度報告，并予公告：公司概況；公司財務(wù)會計報告和經(jīng)營情況；董事、監(jiān)事、經(jīng)理及有關(guān)高級管理人員簡介及其持股情況；已發(fā)行的股票公司債券情況，包括持有公司最多的前10名股東名單和持股數(shù)額；國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他事項。

5．證券交易所的信息公開制度

《證券法》第一百零七條規(guī)定，證券交易所應(yīng)當為組織公平的集中競價交易提供保障，即時公布證券交易行情，并按交易日制作證券市場行情表，予以公布?！蹲C券法》第一百一十條規(guī)定，證券交易所對在交易所進行的證券交易實行實時監(jiān)控，并按照國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)的要求，對異常的交易情況提出報告。證券交易所應(yīng)當對上市公司披露信息進行監(jiān)督，督促上市公司依法及時、準確地披露信息。

6．信息披露的虛假或重大遺漏的法律責任

《證券法》關(guān)于信息披露文件的責任主體，主要包括四類：發(fā)行人及公司發(fā)起人；發(fā)行人的重要職員，包括董事、監(jiān)事、經(jīng)理及在文件中簽章的其他職員；注冊會計師、律師、工程師、評估師或其他專業(yè)技術(shù)人員；證券公司。

（1）發(fā)行人、證券經(jīng)營機構(gòu)在招募說明書、上市公告書、公司報告及其他文件中作出虛假陳述。《證券法》規(guī)定，經(jīng)核準上市交易的證券，其發(fā)行人未按照有關(guān)規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者有重大遺漏的，由證券監(jiān)督管理機構(gòu)責令改正，對發(fā)行人處以30萬元以上60萬元以下的罰款。對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以3萬元以上30萬元以下的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責任。

（2）律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)等專業(yè)性證券服務(wù)機構(gòu)在其出具的法律意見書、審計報告、資產(chǎn)評估報告及參與制作的其他文件中作出虛假陳述。為證券的發(fā)行、上市或者證券交易活動出具審計報告、資產(chǎn)評估報告或者法律意見書等文件的專業(yè)機構(gòu)，就其所應(yīng)負責的內(nèi)容弄虛作假的，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款，并由有關(guān)主管部門責令該機構(gòu)停業(yè)，吊銷直接責任人員的資格證書。造成損失的，承擔連帶賠償責任。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責任。

（3）證券交易所、證券業(yè)協(xié)會或者其他證券業(yè)自律性組織作出對證券市場產(chǎn)生影響的虛假陳述。證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機構(gòu)、證券交易服務(wù)機構(gòu)的從業(yè)人員、證券業(yè)協(xié)會或者證券監(jiān)督管理機構(gòu)的工作人員，故意提供虛假資料，偽造、變造或者銷毀交易記錄，誘騙投資者買賣證券的，取消從業(yè)資格，并處以3萬元以上5萬元以下的罰款；屬于國家工作人員的，還應(yīng)當依法給予行政處分。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責任。

（4）發(fā)行人、證券經(jīng)營機構(gòu)、專業(yè)性證券服務(wù)機構(gòu)、證券業(yè)自律性組織在向證券監(jiān)管部門提交的各種文件、報告和說明書中作出虛假陳述。發(fā)行人末按期公告其上市文件或者報送有關(guān)報告的，由證券監(jiān)督管理機構(gòu)責令改正，對發(fā)行人處以5萬元以上10萬元以下的罰款。

二、操縱市場

證券市場中的操縱市場，是指某一組織或個人以獲取利益或者減少損失為目的，利用其資金、信息等優(yōu)勢，或者濫用職權(quán)，制造證券市場假象，誘導(dǎo)或者致使投資者在不了解事實真相的情況下作出證券投資決定，擾亂證券市場秩序的行為。

1．操縱市場的行為方式

（1）虛買虛賣。是指以影響證券市場行情為目的，人為創(chuàng)造證券交易的虛假繁榮，從事所有權(quán)非真實轉(zhuǎn)移的交易行為。其構(gòu)成要件有兩個：一是行為人主觀上有創(chuàng)造市場虛假繁榮、誘導(dǎo)公眾投資者盲目跟進從而達到影響市場行情的目的；二是行為人客觀上達成交易，但證券末交割、財產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)移。在西方證券市場上，虛買虛賣的手法主要有以下幾種：第一種是交易雙方同時委托同一經(jīng)紀商在證券交易所相互申報買進賣出，都作相互應(yīng)買應(yīng)賣，但其間并無證券或款項的交割行為；第二種是投機者分別下達預(yù)先配好的委托給兩家經(jīng)紀商，由一經(jīng)紀商買進，另一經(jīng)紀商賣出，但所有權(quán)并未發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)移；第三種手法是投機者（稱為做手）先賣出一定數(shù)額的股票，由預(yù)先安排的同伙買進賣出，繼而又將證券退還給做手，取回價款的行為。

（2）合謀。是指行為人欲影響市場行情而與他人同謀，由一方做出交易委托，另一方按對方委托的內(nèi)容，在同一時間、地點，以同等數(shù)量和價格反向委托，并達成交易的行為。其要件是交易雙方有通謀行為，委托在時間、價格、數(shù)量上具有相似性。

（3）連續(xù)交易操縱。是指以抬高或者壓低證券交易價格為目的，而自行或與一個或更多的人連續(xù)買賣在交易所上市的證券，蓄意造成證券交易繁榮現(xiàn)象的行為。構(gòu)成連續(xù)交易操縱的要件有兩個：一個是連續(xù)交易導(dǎo)致一定的市場表象或價格的變化；另一個是行為者以抬高或者壓低證券交易價格為目的。

2．操縱市場行為

（1）通過單獨或者合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價格；

（2）與他人串通，以事先約定的時間、價格和方式相互進行證券交易或者相互買賣并不持有的證券，影響證券交易價格或者證券交易量；

（3）以自己為交易對象，進行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的自買自賣，影響證券交易價格或者證券交易量；

（4）以其他方式操縱證券交易價格。

3．對操縱市場行為的監(jiān)管

（1）事前監(jiān)管。是指在發(fā)生操縱行為前，證券管理機構(gòu)采取必要手段以防止損害發(fā)生。為實現(xiàn)這一目的，各國證券立法和證券管理機構(gòu)都在尋求有效的約束機制。如美國《證券交易法》第二十一條賦予證券管理機構(gòu)廣泛的調(diào)查權(quán)，以約束種類繁多的市場危害行為。

〔2）事后救濟。是指證券管理機構(gòu)對市場操縱行為者的處理及操縱者對受損當事人的損害賠償。主要包括兩個方面：第一，對操縱行為的處罰，根據(jù)我國《證券法》規(guī)定，操縱證券交易價格或者制造證券交易的虛假價格或者證券交易量，獲取不正當利益或者轉(zhuǎn)嫁風險的，沒收違法所得，并處違法所得一倍以上五倍以下的罰款；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責任。證券經(jīng)營機構(gòu)的操縱行為被查實后，證券管理機構(gòu)可以暫?；蛉∠渥再Y格，取消其交易所會員資格，或?qū)ζ浣灰讛?shù)量加以限制，或令其停止部分或全部交易。第二，操縱行為受害者可以通過民事訴訟獲得損害賠償。

三、欺詐行為

欺詐客戶是指以獲取非法利益為目的。違反證券管理法規(guī)，在證券發(fā)行、交易及相關(guān)活動中從事欺詐客戶、虛假陳述等行為。

1．欺詐客戶行為

（1）證券經(jīng)營機構(gòu)將自營業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)混合操作；

（2）證券經(jīng)營機構(gòu)違背代理人的指令為其買賣證券；

（3）證券經(jīng)營機構(gòu)不按國家有關(guān)法規(guī)和證券交易場所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定處理證券買賣委托；

（4）證券經(jīng)營機構(gòu)不在規(guī)定時間內(nèi)向被代理人提供證券買賣書面確認文件；

（5）證券登記、清算機構(gòu)不按國家有關(guān)法規(guī)和本機構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定辦理清算、交割、過戶、登記手續(xù)；

（6）證券登記、清算機構(gòu)擅自將顧客委托保管的證券用作抵押；

（7）證券經(jīng)營機構(gòu)以多獲取傭金為目的，誘導(dǎo)顧客進行不必要的證券買賣，或者在客戶的賬戶上翻炒證券；

（8）發(fā)行人或者發(fā)行代理入將證券出售給投資者時，未向其提供招募說明書；

（9）證券經(jīng)營機構(gòu)保證客戶的交易收益或者允諾賠償客戶的投資損失；等等。

2．對欺詐客戶行為的監(jiān)管

為了禁止證券欺詐行為，維護證券市場秩序，保護投資者的合法權(quán)益和社會公共利益，國務(wù)院于1993年9月2日發(fā)布了《禁止證券欺詐行為暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）。《辦法》對我國證券發(fā)行、交易及相關(guān)活動中的內(nèi)幕交易、操縱市場、欺詐客戶、虛假陳述等行為進行了明確的界定并制定了相應(yīng)的處罰措施。《辦法》規(guī)定，禁止任何單位或個人在證券發(fā)行、交易及其相關(guān)活動中欺詐客戶。證券經(jīng)營機構(gòu)、證券登記或清算機構(gòu)以及其他各類從事證券業(yè)的機構(gòu)有欺詐客戶行為的，將根據(jù)不同情況，限制或者暫停證券業(yè)務(wù)及其他處罰。因欺詐客戶行為給投資者造成損失的，應(yīng)當依法承擔賠償責任。

四、內(nèi)幕交易

所謂內(nèi)幕交易，又稱知內(nèi)情者交易，是指公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理、職員、主要股東、證券市場內(nèi)部人員或市場管理人員，以獲取利益或減少經(jīng)濟損失為目的，利用地位、職務(wù)等便利，獲取發(fā)行人末公開的、可以影響證券價格的重要信息，進行有價證券交易，或泄露該信息的行為。

1．內(nèi)幕交易的行為主體

《證券法》第六十八條規(guī)定，下列人員為知悉證券交易內(nèi)幕信息的知情人員：發(fā)行股票或者公司債券的公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理及有關(guān)高級管理人員；持有公司百分之五以上股份的股東；發(fā)行股票公司的控股公司的高級管理人員；由于所任公司職務(wù)可以獲取公司有關(guān)證券交易信息的人員；證券監(jiān)督管理機構(gòu)工作人員以及由于法定職責對證券交易進行管理的人員；由于法定職責而參與證券交易的社會中介機構(gòu)或者證券登記結(jié)算機構(gòu)、證券交易服務(wù)機構(gòu)的有關(guān)人員；國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他人員。

2．內(nèi)幕信息

《證券法》第六十九條規(guī)定，在證券交易活動中，涉及公司的經(jīng)營、財務(wù)或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息，為內(nèi)幕信息。下列各項信息皆屬內(nèi)幕信息：本法第六十二條第二款所列重大事件；公司分配股利或者增資計劃；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變化；公司債務(wù)擔保的重大變更；公司營業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、出售或者報廢一次超過該資產(chǎn)的百分之三十；公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理或者其他高級管理人員的行為可能依法承擔重大損害賠償責任；上市公司收購的有關(guān)方案；國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)認定的對證券交易價格有顯著影響的其他重要信息。

3．內(nèi)幕交易的行為方式

內(nèi)幕交易的行為方式主要表現(xiàn)為：行為主體知悉公司內(nèi)幕信息，且從事有價證券的交易或其他有償轉(zhuǎn)讓行為，或者泄露內(nèi)幕信息或建議他人買賣證券等。

4．對內(nèi)幕交易的監(jiān)管

《證券法》第七十條規(guī)定：知悉證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取內(nèi)幕信息的其他人員，不得買入或者賣出所持有的該公司的證券，或者泄露該信息或者建議他人買賣該證券?！掇k法》規(guī)定，禁止任何單位或個人以獲取利益或減少損失為目的，利用內(nèi)幕信息進行證券發(fā)行、交易活動。

內(nèi)幕交易行為包括：

（1）內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息買賣證券或者根據(jù)內(nèi)幕信息建議他人買賣證券；

（2）內(nèi)幕人員向他人泄露內(nèi)幕信息，使他人利用該信息進行內(nèi)幕交易；

（3）非內(nèi)幕人員通過不正當?shù)氖侄位蛘咂渌緩将@得內(nèi)幕信息，并根據(jù)該信息買賣證券或者建議他人買賣證券等。

根據(jù)《辦法》規(guī)定，內(nèi)幕人員和以不正當手段或者其他途徑獲得內(nèi)幕信息的其他人員違反法律規(guī)定，泄露內(nèi)幕信息，根據(jù)內(nèi)幕信息買賣證券或者建議他人買賣證券的，將根據(jù)不同情況予以處罰，并追究有關(guān)人員的責任。

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負責，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機構(gòu)，承擔起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發(fā)展過程，應(yīng)當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：監(jiān)管制度缺乏長遠規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。

弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利11萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔直接責任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監(jiān)管機構(gòu)作為政府代表，除了承擔監(jiān)管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經(jīng)濟體制改革中的焦點問題——金融體系的創(chuàng)新與改革——是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達到國家整體金融及經(jīng)濟發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。

海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提起訴訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發(fā)揮作用。

證券市場在國民經(jīng)濟中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機構(gòu)的法律地位，進一步明確證券監(jiān)管機構(gòu)法律地位的條款和細則；加強立法建設(shè)，增強證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學性和可操作性，強化法制內(nèi)容的實效性；建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機構(gòu)監(jiān)管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監(jiān)管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。

首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；

其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；

最后，加強關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。

建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機制，包括內(nèi)部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強化社會輿論監(jiān)督。