所謂證券市場(chǎng)監(jiān)管是指證券管理機(jī)關(guān)運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段，對(duì)證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理。證券市場(chǎng)監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分，對(duì)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展意義重大。

1.依法管理原則

這一原則是指證券市場(chǎng)監(jiān)管部門必須加強(qiáng)法制建設(shè)，明確劃分有各方面的權(quán)利與義務(wù)，保護(hù)市場(chǎng)參與者的合法權(quán)益，即證券市場(chǎng)管理必須有充分的法律依據(jù)和法律保障。

2.保護(hù)投資者利益原則

由于投資者是拿出自己的收入來購買證券，且大多數(shù)投資者缺乏證券投資的專業(yè)知識(shí)和技巧，只有在證券市場(chǎng)管理中采取相應(yīng)措施，使投資者得到公平的對(duì)待，維護(hù)其合法權(quán)益，才能更有力地促使人們?cè)黾油顿Y。

3.“三公”原則

(1)公開原則

這一原則就是要求證券市場(chǎng)具有充分的透明度，要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)信息的公開化。信息披露的主體不僅包括證券發(fā)行人、證券交易者，還包括證券監(jiān)管者；要保障市場(chǎng)的透明度，除了證券發(fā)行人需要公開影響證券價(jià)格的該企業(yè)情況的詳細(xì)說明外，監(jiān)管者還應(yīng)當(dāng)公開有關(guān)監(jiān)管程序、監(jiān)管身份、對(duì)證券市場(chǎng)違規(guī)處罰等。

(2)公平原則

這一原則要求證券市場(chǎng)不存在歧視，參與市場(chǎng)的主體具有完全平等的權(quán)利。具體而言，無論是投資者還是籌資者，是監(jiān)管者還是被監(jiān)管者，也無論其投資規(guī)模與籌資規(guī)模的大小，只要是市場(chǎng)主體，則在進(jìn)入與退出市場(chǎng)、投資機(jī)會(huì)、享受服務(wù)、獲取信息等方面都享有完全平等的權(quán)利。

(3)公正原則

這一原則要求證券監(jiān)管部門在公開、公平原則的基礎(chǔ)上，對(duì)一切被監(jiān)管對(duì)象給予公正待遇。根據(jù)公正原則，證券立法機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)制定體現(xiàn)公平精神的法律、法規(guī)和政策；證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)根據(jù)法律授予的權(quán)限履行監(jiān)管職責(zé)，要在法律的基礎(chǔ)上，對(duì)一切證券市場(chǎng)參與者給予公正的待遇；對(duì)證券違法行為的處罰和對(duì)證券糾紛事件和爭(zhēng)議的處理，都應(yīng)當(dāng)公平進(jìn)行。

4.監(jiān)督與自律相結(jié)合的原則

這一原則是指在加強(qiáng)政府、證券主管機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管的同時(shí)，也要加強(qiáng)從業(yè)者的自我約束、自我教育和自我管理。國家對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管是管好證券市場(chǎng)的保證，而證券從業(yè)者的自我管理是管好證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)。國家監(jiān)督與自我管理相結(jié)合的原則是世界各國共同奉行的原則。

證券市場(chǎng)監(jiān)管是一國宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)督體系中不可缺少的組成部分，對(duì)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展意義重大。

1.加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是保障廣大投資者權(quán)益的需要。

投資者是證券市場(chǎng)的支撐者，他們涉足證券市場(chǎng)是以獲取某項(xiàng)權(quán)益和收益為前提的。證券發(fā)行公司、經(jīng)紀(jì)公司、交易商的違規(guī)行為會(huì)使投資者蒙受巨大的損失，影響投資者的積極性，造成證券市場(chǎng)的萎縮。為保護(hù)投資者的合法權(quán)益，必須堅(jiān)持“公開、公平、公正”的原則，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管。只有這樣，才便于投資者充分了解證券發(fā)行人的資信、證券的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)狀況，從而使投資者能夠比較正確地選擇投資對(duì)象。

2.加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是維護(hù)市場(chǎng)良好秩序、充分保障籌資者權(quán)益的需要。

欺詐行為會(huì)引起證券市場(chǎng)的混亂，影響投資者購買公司證券的積極性，從而影響合法籌資者的正?；I資。為保證證券發(fā)行和交易的順利進(jìn)行，一方面國家要通過立法手段，允許一些金融機(jī)構(gòu)和中介人在國家政策法令許可的范圍內(nèi)買賣證券并取得合法收益；但另一方面，在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和條件下，市場(chǎng)也存在著蓄意欺詐、壟斷行市、操縱交易和哄抬股價(jià)等多種弊端。為此，必須對(duì)證券市場(chǎng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督檢查，對(duì)非法證券交易活動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)厲查處，以保護(hù)正當(dāng)交易，維護(hù)證券市場(chǎng)的正常秩序。

3.加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是發(fā)展和完善證券市場(chǎng)體系的需要。

完善的市場(chǎng)體系能促進(jìn)證券市場(chǎng)籌資和融資功能的發(fā)揮，有利于穩(wěn)定證券行市，增強(qiáng)社會(huì)投資信心，促進(jìn)資本合理流動(dòng)，從而推動(dòng)金融業(yè)、商業(yè)和其他行業(yè)以及社會(huì)福利事業(yè)的順利發(fā)展。

1)證券業(yè)屬于資本和知識(shí)密集型行業(yè)，容易造成壟斷。這種壟斷性很有可能導(dǎo)致證券產(chǎn)品和金融服務(wù)的消費(fèi)者付出額外的代價(jià)，因此，政府從證券產(chǎn)品的定價(jià)和金融業(yè)的利潤水平方面對(duì)證券業(yè)實(shí)施監(jiān)管應(yīng)該是有理由的。

2)由全部證券產(chǎn)品的集合所構(gòu)成的綜合效用(股票價(jià)格指數(shù))是一種公共產(chǎn)品，具有強(qiáng)烈的外部性，會(huì)影響到每一個(gè)證券投資者的利益。對(duì)這種帶有公共產(chǎn)品特性的證券產(chǎn)品實(shí)施必要的政府監(jiān)管是符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的。

3)證券市場(chǎng)是一個(gè)高收益、高風(fēng)險(xiǎn)和高投機(jī)的市場(chǎng)，不論是證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)過度，還是證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)不足，都會(huì)引起證券價(jià)格的劇烈波動(dòng)甚至扭曲，從而使市場(chǎng)失靈，最終會(huì)導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)的無效率和福利水平的下降。為了消除或者減少這些負(fù)面影響，必須對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管，約束每個(gè)個(gè)體的行為，盡可能地消除或避免證券市場(chǎng)失靈所帶來的資金配置不經(jīng)濟(jì)、不公平競(jìng)爭(zhēng)以及由此帶來的整個(gè)金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的后果，以確保市場(chǎng)機(jī)制在證券領(lǐng)域更好地發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

4.加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管是提高證券市場(chǎng)效率的需要。

證券產(chǎn)品是一種信息決定產(chǎn)品，交易雙方存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問題，市場(chǎng)的有效程度完全取決于證券發(fā)行者能否實(shí)現(xiàn)徹底的信息披露。

及時(shí)、準(zhǔn)確和全面的信息是證券市場(chǎng)參與者進(jìn)行發(fā)行和交易決策的重要依據(jù)。證券產(chǎn)品的交換價(jià)值幾乎完全取決于交易雙方對(duì)各種信息的掌握程度以及在此基礎(chǔ)上所作出的判斷，任何新信息的出現(xiàn)都有可能導(dǎo)致人們改變舊的判斷，形成新的判斷，從而導(dǎo)致證券交易價(jià)格的調(diào)整。因此，建立健全信息披露制度，監(jiān)督證券市場(chǎng)主體的信息披露行為，是保證證券市場(chǎng)健康、有效發(fā)展的基本前提。

一個(gè)發(fā)達(dá)高效的證券市場(chǎng)也必定是一個(gè)信息靈敏的市場(chǎng)。它既要有現(xiàn)代化的信息通訊設(shè)備系統(tǒng)，又必須有組織嚴(yán)密的科學(xué)的信息網(wǎng)絡(luò)機(jī)構(gòu)；既要有收集、分析、預(yù)測(cè)和交換信息的制度與技術(shù)，又要有與之相適應(yīng)的、高質(zhì)量的信息管理干部隊(duì)伍，而這些都只有通過國家的統(tǒng)一組織管理才能實(shí)現(xiàn)。

證券市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)在于：運(yùn)用和發(fā)揮證券市場(chǎng)機(jī)制的積極作用，限制其消極作用；保護(hù)投資者利益，保障合法的證券交易活動(dòng)，監(jiān)督證券中介機(jī)構(gòu)依法經(jīng)營，防止人為操縱、欺詐等不法行為，維持證券市場(chǎng)的正常秩序；根據(jù)國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理的需要，運(yùn)用靈活多樣的方式，調(diào)控證券市場(chǎng)與證券交易規(guī)模，引導(dǎo)投資方向，使之與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)。

國際證監(jiān)會(huì)公布了證券監(jiān)管的三個(gè)目標(biāo)：一是保護(hù)投資者；二是透明和信息公開；三是降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

1.法律手段

這一手段是通過證券法律與法規(guī)來實(shí)現(xiàn)。監(jiān)管部門的主要手段，約束力強(qiáng)。

2.經(jīng)濟(jì)手段

這一手段是指通過運(yùn)用利率政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、稅收政策等經(jīng)濟(jì)手段，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。這種手段相對(duì)比較靈活，但調(diào)節(jié)過程可能較慢，存在時(shí)滯。

3.行政手段

這一手段是指通過制定計(jì)劃、政策等對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行行政性的干預(yù)。這種手段比較直接，但運(yùn)用不當(dāng)可能違背市場(chǎng)規(guī)律，無法發(fā)揮作用甚至道到懲罰。一般多在證券市場(chǎng)發(fā)展初期，法制尚不健全、市場(chǎng)機(jī)制尚未理順或遇突發(fā)性事件時(shí)使用

一、信息披露

1．信息披露的意義

制定證券發(fā)行信息披露制度的目的是通過充分、公開、公正的制度來保護(hù)公眾投資者，使其免受欺詐和不法操縱行為的損害。各國均以強(qiáng)制方式要求信息披露。信息披露的意義在于：

（1）有利于價(jià)值判斷。從投資者角度看，投資獲利是惟一的目的，要從種類繁多的有價(jià)證券中選擇最有利的投資機(jī)會(huì)，投資者必須對(duì)發(fā)行公司的資信、財(cái)力及其公司的營運(yùn)狀況有充分了解。投資者只有取得有關(guān)發(fā)行人真實(shí)、完整、準(zhǔn)確的信息，才能合理地作出投資決策。

（2）防止信息濫用。公平的證券市場(chǎng)是投資者都有均等獲得信息的權(quán)利和投資獲益機(jī)會(huì)的市場(chǎng)。證券的發(fā)行是公司股權(quán)或債權(quán)轉(zhuǎn)移的過程，也是風(fēng)險(xiǎn)分化的過程。如果沒有信息公開制度，發(fā)行人可能散布虛假信息、隱匿真實(shí)信息、濫用信息操縱市場(chǎng)，或以其他方式欺騙投資者而轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，使得證券市場(chǎng)無法顯示證券的真正價(jià)值。

（3）有利于監(jiān)督經(jīng)營管理。信息公開包括公司財(cái)務(wù)信息的公開。以企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則約束企業(yè)會(huì)計(jì)核算，有利于發(fā)行公司的管理規(guī)范化。信息公開制度的實(shí)施，還可以擴(kuò)大發(fā)行公司的社會(huì)影響，提高其知名度。

（4）防止不正當(dāng)競(jìng)業(yè)。在公司制度的演化過程中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。為保證經(jīng)營權(quán)的合理行使，維護(hù)股東和公司債權(quán)人的利益，一些國家的公司法規(guī)定董事負(fù)有勤勉義務(wù)、忠實(shí)義務(wù)和競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)。所謂競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)，是指公司董事在為自己或第三人從事屬于公司營業(yè)范圍的交易時(shí)，必須公開有關(guān)交易的重要事實(shí)，并須得到股東大會(huì)的許可。這是由于董事從事競(jìng)業(yè)行為時(shí)可能奪取公司的交易機(jī)會(huì)，犧牲公司利益，或者利用職務(wù)上的便利，對(duì)公司造成損害。因此，以法律規(guī)定董事承擔(dān)競(jìng)業(yè)禁止義務(wù)，公開與公司有關(guān)的信息，成為維護(hù)公司和股東權(quán)益的重要手段之一。

（5）提高證券市場(chǎng)效率。信息公開是提高證券市場(chǎng)效率的關(guān)鍵因素。證券發(fā)行與證券投資是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源配置的過程，這一過程主要依靠市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行調(diào)節(jié)。證券的發(fā)行，包括發(fā)行時(shí)間、發(fā)行品種、發(fā)行數(shù)量等，主要取決于市場(chǎng)的要求及投資者的投資能力。證券投資是一個(gè)選擇過程，如果企業(yè)資信良好、實(shí)力雄厚、管理甚佳、盈利豐厚，其發(fā)行的證券必為廣大投資者所青睞。因此，為使投資者科學(xué)地選擇投資證券，實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，必須建立完備的信息公開系統(tǒng)。

2．信息披露的基本要求

（1）全面性。這一要求是指發(fā)行人應(yīng)當(dāng)充分披露可能影響投資者投資判斷的有關(guān)資料，不得有任何隱瞞或重大遺漏。

（2）真實(shí)性。這一要求是指發(fā)行人公開的信息資料應(yīng)當(dāng)準(zhǔn)確、真實(shí)，不得有虛假記載、誤導(dǎo)或欺騙。

（3）時(shí)效性。這一要求是指向公眾投資者公開的信息應(yīng)當(dāng)具有最新性、及時(shí)性。公開資料反映的公司狀態(tài)應(yīng)為公司的現(xiàn)實(shí)狀況，公開資料交付的時(shí)間不得超過法定期限。

3．證券發(fā)行與上市的信息公開制度

（1）證券發(fā)行信息的公開。發(fā)行人要向投資者闡明投資于其證券的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)因素。為了對(duì)投資者負(fù)責(zé)，公司有責(zé)任對(duì)出售證券所籌資金的目的和使用方向加以說明。如果新股票是溢價(jià)發(fā)行，對(duì)股東產(chǎn)權(quán)引起的削弱等應(yīng)給予足夠的解釋。此外，公司還應(yīng)公布證券發(fā)行的包銷和銷售計(jì)劃等。

（2）證券上市信息的公開?！蹲C券法》第四十七條規(guī)定，股票上市交易申請(qǐng)經(jīng)證券交易所同意后，上市公司應(yīng)當(dāng)在上市交易的5日前公告經(jīng)核準(zhǔn)的股票上市有關(guān)文件，并將該文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱。《證券法》第四十八條規(guī)定，上市公司除公告前條規(guī)定的上市申請(qǐng)文件外，還應(yīng)當(dāng)公告下列事項(xiàng)：股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期；持有公司股份最多的前10名股東的名單和持股數(shù)額；董事、監(jiān)事、經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)管理人員的姓名及持有本公司股票和債券的情況?！豆痉ā返谖迨臈l規(guī)定，公司債券上市交易申請(qǐng)經(jīng)證券交易所同意后，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在公司債券上市交易的5日前公告公司債券的上市報(bào)告、核準(zhǔn)文件及有關(guān)上市申請(qǐng)文件，并將其申請(qǐng)文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱。

4．持續(xù)信息公開制度

《證券法》第六十條規(guī)定，股票或者公司債券上市交易的公司，應(yīng)當(dāng)在每一會(huì)計(jì)年度的上半年結(jié)束之日起兩個(gè)月內(nèi)，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所提交記載以下內(nèi)容的中期報(bào)告，并予公告：公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營情況；涉及公司的重大訴訟事項(xiàng)；已發(fā)行的股票、公司債券變動(dòng)情況；提交股東大會(huì)審議的重要事項(xiàng)；國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。

《證券法》第六十一條規(guī)定，股票或者公司債券上市交易的公司，應(yīng)當(dāng)在每一會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)，向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所提交記載以下內(nèi)容的年度報(bào)告，并予公告：公司概況；公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告和經(jīng)營情況；董事、監(jiān)事、經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)管理人員簡介及其持股情況；已發(fā)行的股票公司債券情況，包括持有公司最多的前10名股東名單和持股數(shù)額；國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他事項(xiàng)。

5．證券交易所的信息公開制度

《證券法》第一百零七條規(guī)定，證券交易所應(yīng)當(dāng)為組織公平的集中競(jìng)價(jià)交易提供保障，即時(shí)公布證券交易行情，并按交易日制作證券市場(chǎng)行情表，予以公布。《證券法》第一百一十條規(guī)定，證券交易所對(duì)在交易所進(jìn)行的證券交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并按照國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的要求，對(duì)異常的交易情況提出報(bào)告。證券交易所應(yīng)當(dāng)對(duì)上市公司披露信息進(jìn)行監(jiān)督，督促上市公司依法及時(shí)、準(zhǔn)確地披露信息。

6．信息披露的虛假或重大遺漏的法律責(zé)任

《證券法》關(guān)于信息披露文件的責(zé)任主體，主要包括四類：發(fā)行人及公司發(fā)起人；發(fā)行人的重要職員，包括董事、監(jiān)事、經(jīng)理及在文件中簽章的其他職員；注冊(cè)會(huì)計(jì)師、律師、工程師、評(píng)估師或其他專業(yè)技術(shù)人員；證券公司。

（1）發(fā)行人、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在招募說明書、上市公告書、公司報(bào)告及其他文件中作出虛假陳述?！蹲C券法》規(guī)定，經(jīng)核準(zhǔn)上市交易的證券，其發(fā)行人未按照有關(guān)規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者有重大遺漏的，由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)責(zé)令改正，對(duì)發(fā)行人處以30萬元以上60萬元以下的罰款。對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以3萬元以上30萬元以下的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。

（2）律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等專業(yè)性證券服務(wù)機(jī)構(gòu)在其出具的法律意見書、審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告及參與制作的其他文件中作出虛假陳述。為證券的發(fā)行、上市或者證券交易活動(dòng)出具審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告或者法律意見書等文件的專業(yè)機(jī)構(gòu)，就其所應(yīng)負(fù)責(zé)的內(nèi)容弄虛作假的，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款，并由有關(guān)主管部門責(zé)令該機(jī)構(gòu)停業(yè)，吊銷直接責(zé)任人員的資格證書。造成損失的，承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。

（3）證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)或者其他證券業(yè)自律性組織作出對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響的虛假陳述。證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員、證券業(yè)協(xié)會(huì)或者證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的工作人員，故意提供虛假資料，偽造、變?cè)旎蛘咪N毀交易記錄，誘騙投資者買賣證券的，取消從業(yè)資格，并處以3萬元以上5萬元以下的罰款；屬于國家工作人員的，還應(yīng)當(dāng)依法給予行政處分。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。

（4）發(fā)行人、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、專業(yè)性證券服務(wù)機(jī)構(gòu)、證券業(yè)自律性組織在向證券監(jiān)管部門提交的各種文件、報(bào)告和說明書中作出虛假陳述。發(fā)行人末按期公告其上市文件或者報(bào)送有關(guān)報(bào)告的，由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)責(zé)令改正，對(duì)發(fā)行人處以5萬元以上10萬元以下的罰款。

二、操縱市場(chǎng)

證券市場(chǎng)中的操縱市場(chǎng)，是指某一組織或個(gè)人以獲取利益或者減少損失為目的，利用其資金、信息等優(yōu)勢(shì)，或者濫用職權(quán)，制造證券市場(chǎng)假象，誘導(dǎo)或者致使投資者在不了解事實(shí)真相的情況下作出證券投資決定，擾亂證券市場(chǎng)秩序的行為。

1．操縱市場(chǎng)的行為方式

（1）虛買虛賣。是指以影響證券市場(chǎng)行情為目的，人為創(chuàng)造證券交易的虛假繁榮，從事所有權(quán)非真實(shí)轉(zhuǎn)移的交易行為。其構(gòu)成要件有兩個(gè)：一是行為人主觀上有創(chuàng)造市場(chǎng)虛假繁榮、誘導(dǎo)公眾投資者盲目跟進(jìn)從而達(dá)到影響市場(chǎng)行情的目的；二是行為人客觀上達(dá)成交易，但證券末交割、財(cái)產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)移。在西方證券市場(chǎng)上，虛買虛賣的手法主要有以下幾種：第一種是交易雙方同時(shí)委托同一經(jīng)紀(jì)商在證券交易所相互申報(bào)買進(jìn)賣出，都作相互應(yīng)買應(yīng)賣，但其間并無證券或款項(xiàng)的交割行為；第二種是投機(jī)者分別下達(dá)預(yù)先配好的委托給兩家經(jīng)紀(jì)商，由一經(jīng)紀(jì)商買進(jìn)，另一經(jīng)紀(jì)商賣出，但所有權(quán)并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移；第三種手法是投機(jī)者（稱為做手）先賣出一定數(shù)額的股票，由預(yù)先安排的同伙買進(jìn)賣出，繼而又將證券退還給做手，取回價(jià)款的行為。

（2）合謀。是指行為人欲影響市場(chǎng)行情而與他人同謀，由一方做出交易委托，另一方按對(duì)方委托的內(nèi)容，在同一時(shí)間、地點(diǎn)，以同等數(shù)量和價(jià)格反向委托，并達(dá)成交易的行為。其要件是交易雙方有通謀行為，委托在時(shí)間、價(jià)格、數(shù)量上具有相似性。

（3）連續(xù)交易操縱。是指以抬高或者壓低證券交易價(jià)格為目的，而自行或與一個(gè)或更多的人連續(xù)買賣在交易所上市的證券，蓄意造成證券交易繁榮現(xiàn)象的行為。構(gòu)成連續(xù)交易操縱的要件有兩個(gè)：一個(gè)是連續(xù)交易導(dǎo)致一定的市場(chǎng)表象或價(jià)格的變化；另一個(gè)是行為者以抬高或者壓低證券交易價(jià)格為目的。

2．操縱市場(chǎng)行為

（1）通過單獨(dú)或者合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格；

（2）與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易或者相互買賣并不持有的證券，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；

（3）以自己為交易對(duì)象，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移所有權(quán)的自買自賣，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量；

（4）以其他方式操縱證券交易價(jià)格。

3．對(duì)操縱市場(chǎng)行為的監(jiān)管

（1）事前監(jiān)管。是指在發(fā)生操縱行為前，證券管理機(jī)構(gòu)采取必要手段以防止損害發(fā)生。為實(shí)現(xiàn)這一目的，各國證券立法和證券管理機(jī)構(gòu)都在尋求有效的約束機(jī)制。如美國《證券交易法》第二十一條賦予證券管理機(jī)構(gòu)廣泛的調(diào)查權(quán)，以約束種類繁多的市場(chǎng)危害行為。

〔2）事后救濟(jì)。是指證券管理機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)操縱行為者的處理及操縱者對(duì)受損當(dāng)事人的損害賠償。主要包括兩個(gè)方面：第一，對(duì)操縱行為的處罰，根據(jù)我國《證券法》規(guī)定，操縱證券交易價(jià)格或者制造證券交易的虛假價(jià)格或者證券交易量，獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的，沒收違法所得，并處違法所得一倍以上五倍以下的罰款；構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的操縱行為被查實(shí)后，證券管理機(jī)構(gòu)可以暫?；蛉∠渥?cè)資格，取消其交易所會(huì)員資格，或?qū)ζ浣灰讛?shù)量加以限制，或令其停止部分或全部交易。第二，操縱行為受害者可以通過民事訴訟獲得損害賠償。

三、欺詐行為

欺詐客戶是指以獲取非法利益為目的。違反證券管理法規(guī)，在證券發(fā)行、交易及相關(guān)活動(dòng)中從事欺詐客戶、虛假陳述等行為。

1．欺詐客戶行為

（1）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)將自營業(yè)務(wù)和代理業(yè)務(wù)混合操作；

（2）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)違背代理人的指令為其買賣證券；

（3）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不按國家有關(guān)法規(guī)和證券交易場(chǎng)所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定處理證券買賣委托；

（4）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向被代理人提供證券買賣書面確認(rèn)文件；

（5）證券登記、清算機(jī)構(gòu)不按國家有關(guān)法規(guī)和本機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定辦理清算、交割、過戶、登記手續(xù)；

（6）證券登記、清算機(jī)構(gòu)擅自將顧客委托保管的證券用作抵押；

（7）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)以多獲取傭金為目的，誘導(dǎo)顧客進(jìn)行不必要的證券買賣，或者在客戶的賬戶上翻炒證券；

（8）發(fā)行人或者發(fā)行代理入將證券出售給投資者時(shí)，未向其提供招募說明書；

（9）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)保證客戶的交易收益或者允諾賠償客戶的投資損失；等等。

2．對(duì)欺詐客戶行為的監(jiān)管

為了禁止證券欺詐行為，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益，國務(wù)院于1993年9月2日發(fā)布了《禁止證券欺詐行為暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）?！掇k法》對(duì)我國證券發(fā)行、交易及相關(guān)活動(dòng)中的內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、欺詐客戶、虛假陳述等行為進(jìn)行了明確的界定并制定了相應(yīng)的處罰措施。《辦法》規(guī)定，禁止任何單位或個(gè)人在證券發(fā)行、交易及其相關(guān)活動(dòng)中欺詐客戶。證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、證券登記或清算機(jī)構(gòu)以及其他各類從事證券業(yè)的機(jī)構(gòu)有欺詐客戶行為的，將根據(jù)不同情況，限制或者暫停證券業(yè)務(wù)及其他處罰。因欺詐客戶行為給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

四、內(nèi)幕交易

所謂內(nèi)幕交易，又稱知內(nèi)情者交易，是指公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理、職員、主要股東、證券市場(chǎng)內(nèi)部人員或市場(chǎng)管理人員，以獲取利益或減少經(jīng)濟(jì)損失為目的，利用地位、職務(wù)等便利，獲取發(fā)行人末公開的、可以影響證券價(jià)格的重要信息，進(jìn)行有價(jià)證券交易，或泄露該信息的行為。

1．內(nèi)幕交易的行為主體

《證券法》第六十八條規(guī)定，下列人員為知悉證券交易內(nèi)幕信息的知情人員：發(fā)行股票或者公司債券的公司董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理及有關(guān)高級(jí)管理人員；持有公司百分之五以上股份的股東；發(fā)行股票公司的控股公司的高級(jí)管理人員；由于所任公司職務(wù)可以獲取公司有關(guān)證券交易信息的人員；證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)工作人員以及由于法定職責(zé)對(duì)證券交易進(jìn)行管理的人員；由于法定職責(zé)而參與證券交易的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)或者證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券交易服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員；國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他人員。

2．內(nèi)幕信息

《證券法》第六十九條規(guī)定，在證券交易活動(dòng)中，涉及公司的經(jīng)營、財(cái)務(wù)或者對(duì)該公司證券的市場(chǎng)價(jià)格有重大影響的尚未公開的信息，為內(nèi)幕信息。下列各項(xiàng)信息皆屬內(nèi)幕信息：本法第六十二條第二款所列重大事件；公司分配股利或者增資計(jì)劃；公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的重大變化；公司債務(wù)擔(dān)保的重大變更；公司營業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、出售或者報(bào)廢一次超過該資產(chǎn)的百分之三十；公司的董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理或者其他高級(jí)管理人員的行為可能依法承擔(dān)重大損害賠償責(zé)任；上市公司收購的有關(guān)方案；國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)認(rèn)定的對(duì)證券交易價(jià)格有顯著影響的其他重要信息。

3．內(nèi)幕交易的行為方式

內(nèi)幕交易的行為方式主要表現(xiàn)為：行為主體知悉公司內(nèi)幕信息，且從事有價(jià)證券的交易或其他有償轉(zhuǎn)讓行為，或者泄露內(nèi)幕信息或建議他人買賣證券等。

4．對(duì)內(nèi)幕交易的監(jiān)管

《證券法》第七十條規(guī)定：知悉證券交易內(nèi)幕信息的知情人員或者非法獲取內(nèi)幕信息的其他人員，不得買入或者賣出所持有的該公司的證券，或者泄露該信息或者建議他人買賣該證券?！掇k法》規(guī)定，禁止任何單位或個(gè)人以獲取利益或減少損失為目的，利用內(nèi)幕信息進(jìn)行證券發(fā)行、交易活動(dòng)。

內(nèi)幕交易行為包括：

（1）內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息買賣證券或者根據(jù)內(nèi)幕信息建議他人買賣證券；

（2）內(nèi)幕人員向他人泄露內(nèi)幕信息，使他人利用該信息進(jìn)行內(nèi)幕交易；

（3）非內(nèi)幕人員通過不正當(dāng)?shù)氖侄位蛘咂渌緩将@得內(nèi)幕信息，并根據(jù)該信息買賣證券或者建議他人買賣證券等。

根據(jù)《辦法》規(guī)定，內(nèi)幕人員和以不正當(dāng)手段或者其他途徑獲得內(nèi)幕信息的其他人員違反法律規(guī)定，泄露內(nèi)幕信息，根據(jù)內(nèi)幕信息買賣證券或者建議他人買賣證券的，將根據(jù)不同情況予以處罰，并追究有關(guān)人員的責(zé)任。

以前，證券市場(chǎng)監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會(huì)以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會(huì)作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對(duì)我國證券市場(chǎng)的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會(huì)為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場(chǎng)禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺(tái)，進(jìn)一步確立了中國證券市場(chǎng)法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場(chǎng)短短十幾年走過了國外證券市場(chǎng)上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場(chǎng)在快速成長的過程中還存在不少問題：監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場(chǎng)從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場(chǎng)發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對(duì)市場(chǎng)發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場(chǎng)，雖然暫時(shí)緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對(duì)欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時(shí)彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價(jià)行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對(duì)有限，調(diào)查費(fèi)用不菲，一些市場(chǎng)欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險(xiǎn)。

弱效性。對(duì)違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動(dòng)用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價(jià)非法獲利11萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實(shí)際上，對(duì)上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯(cuò)的中小股東往往受害最深。對(duì)應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會(huì)是證券市場(chǎng)的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實(shí)施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場(chǎng)的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點(diǎn)問題——金融體系的創(chuàng)新與改革——是一項(xiàng)牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會(huì)的某項(xiàng)措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對(duì)投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。

海外成熟的證券市場(chǎng)對(duì)投資者的保護(hù)主要有以下幾個(gè)途徑：投資者教育機(jī)制。對(duì)投資者在證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)教育，有利于投資者熟悉市場(chǎng)、認(rèn)識(shí)市場(chǎng)運(yùn)作的客觀規(guī)律，就像對(duì)適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對(duì)增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對(duì)作出虛假信息披露的公司提起訴訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場(chǎng)通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的緩沖機(jī)制，由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

證券市場(chǎng)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場(chǎng)的實(shí)際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨(dú)立董事制度、證券市場(chǎng)監(jiān)管體制等四個(gè)方面提出完善我國證券市場(chǎng)監(jiān)管的對(duì)策和建議：對(duì)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實(shí)效性；建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實(shí)施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場(chǎng)開放的發(fā)展趨勢(shì)，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時(shí)，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵(lì)上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評(píng)機(jī)制。重點(diǎn)加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實(shí)搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨(dú)立董事制度。

首先，確立獨(dú)立董事應(yīng)有的社會(huì)地位，提高獨(dú)立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨(dú)立董事人才庫；

其次，明確區(qū)分獨(dú)立董事與監(jiān)事會(huì)的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨(dú)立董事在上市公司規(guī)范運(yùn)作中的作用；

最后，加強(qiáng)關(guān)于獨(dú)立董事的法規(guī)和各項(xiàng)規(guī)章制度落實(shí)的監(jiān)督，完善獨(dú)立董事制度運(yùn)行的外部環(huán)境。

建立一個(gè)主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場(chǎng)監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會(huì)單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場(chǎng)的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對(duì)行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個(gè)方面的問題以外，值得一提的是，對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動(dòng)監(jiān)管的法制化和市場(chǎng)化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會(huì)輿論監(jiān)督。