所謂公司控制權(quán)市場(Market for Corporate Contro1)，又稱接管市場(Takeover Market)．它是指通過收集股權(quán)或投票代理權(quán)取得對企業(yè)的控制，達(dá)到接管和更換不良管理層的目的。這種收集可以是從市場上逐步買人小股東的股票．也可以是從大股東手中批量購入。

目前被學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)可的公司控制權(quán)市場定義是：公司控制權(quán)市場是一個(gè)由各個(gè)不同管理團(tuán)隊(duì)在其中相互競爭公司資源管理權(quán)的市場 由于公司控制權(quán)市場常常是一個(gè)通過收集具有控制權(quán)地位的股權(quán)或者投票代理權(quán)來獲得對公司控制的競爭市場．所以，不少人也將其稱接管市場。

一般來說．公司控制機(jī)制可以分為內(nèi)部控制機(jī)制和外部控制機(jī)制兩大類。其中，內(nèi)部控制機(jī)制指公司管理者內(nèi)部競爭、董事會的構(gòu)成以及大股東的監(jiān)督等，外部控制機(jī)制則主要包括代理投票權(quán)競爭、要約收購、兼并以及直接購入股票等。由于無論是以董事會構(gòu)成為代表的內(nèi)部控制機(jī)制還是以收購或兼并的外部控制機(jī)制．都會造成管理者之間爭奪對公司資源的管理權(quán)．由此才形成了Jensen＆ Ruback所稱的公司控制權(quán)市場

因此．根據(jù)公司資源管理權(quán)的爭奪方式．可以進(jìn)一步地把公司控制權(quán)市場分為公司外部控制權(quán)市場和公司內(nèi)部控制權(quán)市場兩種。其中，公司外部控制權(quán)市場指依托證券市場的控制權(quán)爭奪．即股權(quán)收購的方式．公司內(nèi)部控制權(quán)市場則主要指管理者內(nèi)部的競爭和激勵從作用機(jī)制來看．公司控制權(quán)市場主要通過兼并收購機(jī)制來實(shí)現(xiàn)對其促進(jìn)資源的有效配置和降低代理成本的功能的 在有效的資本市場中，如果企業(yè)由于管理者的管理能力低下導(dǎo)致業(yè)績不佳．股價(jià)下跌．會給外部的競爭者帶來有利的接管機(jī)會 一旦接管成功．現(xiàn)有的管理者就會面臨失業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)的損失。

因此，公司控制權(quán)市場的存在使現(xiàn)有的管理者始終存在面臨接管的威脅激勵．迫使其改善公司經(jīng)營．致力于提高公司績效．從而有效地降低了代理成本 如果管理者對這種接管威脅無動于衷，必然會導(dǎo)致接管成功．在新的管理者的管理下．目標(biāo)公司的效益有所上升．對收購方來說．獲得了收益差價(jià)．無能力或者違反忠實(shí)及謹(jǐn)慎義務(wù)的管理層受到替換和懲戒．整個(gè)社會的效益由此提升。但是，公司控制權(quán)市場能有效發(fā)揮其積極作用要求具備以下幾個(gè)條件：(1)股票價(jià)格完全反映了公司的基本價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格最大化就是實(shí)現(xiàn)了公司價(jià)值和股東利益的最大化：(2)公司股票的市場價(jià)格反映論經(jīng)理階層的行為和工作效率．股票價(jià)格越高．說明經(jīng)理的工作效率越高．即股價(jià)與經(jīng)理的行為與工作效率之間存在正相關(guān)性：(3)接管的發(fā)生是因?yàn)榻?jīng)理的能力較差或者其背離了股東利益．即接管與經(jīng)理的能力與行為有相關(guān)性。總之．要求資本市場是有效率的。

公司控制權(quán)市場的運(yùn)作機(jī)制具有三個(gè)基本功能：一是避險(xiǎn)功能；二是兼并功能；三是約束功能。^[1]

所謂避險(xiǎn)功能，是指保護(hù)投資者或股東權(quán)益免受損失的功能?，F(xiàn)代股份公司制度的基本特征是股權(quán)具有流動性，該特征使持股人得以通過股權(quán)的轉(zhuǎn)讓而規(guī)避股市波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，一家大公司的股東一旦發(fā)現(xiàn)公司經(jīng)營狀況惡化，股票收益下降，為避免損失，股東往往會競相在股市上拋售股票，顯然，沒有公司控制權(quán)市場的存在，就無法保護(hù)股東的權(quán)益，就無法防范投資風(fēng)險(xiǎn)。^[1]

所謂兼并功能，是指公司控制權(quán)市場實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間吸收合并的功能。在公司控制權(quán)市場存在的情況下，企業(yè)為了擴(kuò)大自身的規(guī)模，或是為了進(jìn)入新的生產(chǎn)領(lǐng)域，往往會在公司控制權(quán)市場上進(jìn)行產(chǎn)權(quán)以及控制權(quán)交易。當(dāng)著企業(yè)間要么一方吸收另一方，要么雙方平等協(xié)商組成新的企業(yè)組織時(shí)，企業(yè)的規(guī)模均會迅速擴(kuò)大。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)只有不斷發(fā)展和壯大才能保持和增強(qiáng)自己在市場由的相對地倫．才能夠生友下夾。^[1]

所謂約束功能，是指企業(yè)接管者并購企業(yè)并對在任經(jīng)理實(shí)行可能的改組而迫使企業(yè)經(jīng)理只是關(guān)注短期投資水平和收益水平的功能。公司控制權(quán)市場的約束功能是通過企業(yè)兼并實(shí)現(xiàn)的，這一功能對經(jīng)理階層的影響具有間接性，因而屬于間接控制范疇。^[1]

從上述的三項(xiàng)功能可以看出，公司控制權(quán)市場對于股東權(quán)益具有防御性，對于經(jīng)理行為則具有約束性，或控．制性，因而可以說是一種公司治理方式。如果董事會治理機(jī)制可以視作經(jīng)理主導(dǎo)型治理模式的內(nèi)部治理機(jī)制，那么公司控制權(quán)市場治理機(jī)制就可視力經(jīng)理主導(dǎo)型治理模式的外部治理機(jī)制。在經(jīng)理主導(dǎo)型治理模式中董事會功能失靈的情況下，公司控制權(quán)市場無疑是一種補(bǔ)充性控制機(jī)制。^[1]

1．市場導(dǎo)向型公司控制權(quán)市場：這種公司控制權(quán)市場上的公司所有權(quán)比較分散．兩權(quán)分離比較嚴(yán)重，常常依賴高效運(yùn)行的資本市場來監(jiān)督和激勵企業(yè)的經(jīng)營者，外部市場在公司治理中發(fā)揮著主要的作用 由于公司的部分或全部所有權(quán)為公眾所有．因此．立法常常強(qiáng)調(diào)維護(hù)公眾作為企業(yè)所有者的合法權(quán)益．特別強(qiáng)調(diào)兩個(gè)原則：充分的信息披露和股東待遇平等原則。與此相適應(yīng)，這種公司控制權(quán)市場常常擁有比較發(fā)達(dá)的證券市場．公司控制權(quán)市場發(fā)揮著積極的作用．持續(xù)增加的并購兼并活動對公司內(nèi)部的經(jīng)理構(gòu)成威脅．促使其更加努力地為公司股東服務(wù)。

2．機(jī)構(gòu)導(dǎo)向型公司控制權(quán)市場：機(jī)構(gòu)導(dǎo)1型公司控制權(quán)市場又稱為組織導(dǎo)向型公司控制權(quán)市場或內(nèi)部控制主導(dǎo)型公司控制權(quán)市場．其主要特點(diǎn)是公司的股權(quán)集中度比較高．常以內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制為主．通過嚴(yán)密的有形組織結(jié)構(gòu)來制約企業(yè)的經(jīng)營者、法人股東和銀行在公司控制中發(fā)揮著主導(dǎo)作用．即公司治理更多地依賴于大投資者和銀行的作用．而較少依賴于完備的法律保護(hù)。由于主銀行和大股東與公司管理層之間保持長期穩(wěn)定的關(guān)系有助于達(dá)成所有者目標(biāo)并減少代理問題．因此控制權(quán)市場基本無效

3．家族治理型公司控制權(quán)市場：家族治理型公司控制權(quán)市場建立在家族為主要控股股東的基礎(chǔ)上．在以血緣為紐帶的家族成員內(nèi)進(jìn)行權(quán)利分配、實(shí)施制衡機(jī)制。家族控制董事會，董事會聘任經(jīng)理階層．家族及其控制的經(jīng)理階層全面主導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展 作為企業(yè)與家族的統(tǒng)一體．家族企業(yè)具有代理成本低、決策效率高、內(nèi)部交易成本低等優(yōu)點(diǎn)．因而公司控制權(quán)市場并不重要．因而基本公司控制權(quán)市場也是基本無效。

4．內(nèi)部人控制型公司控制權(quán)市場：內(nèi)部人控制型公司控制權(quán)市場主要存在于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家中。由于沒有一套良好的制度保障．經(jīng)理層利用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)解體后留下的真空．對企業(yè)實(shí)行強(qiáng)有力的控制．在某種程度上成為實(shí)際的企業(yè)所有者．從而形成嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制” 在市場環(huán)境扭曲．未來前景不確定的情況下．被內(nèi)部人控制后的公司．更多地面l臨的是被“掠奪”而不是建設(shè)．更不可能是“轉(zhuǎn)移”的局面 即使公司的財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重下滑．但是．由于國家對投資者的保護(hù)比較薄弱．而所有權(quán)的高度集中又嚴(yán)重影響了股票市場的流動性．導(dǎo)致初始的所有權(quán)和控制權(quán)的變動十分困難．從而造成公司控制權(quán)交易極不活躍的狀況。

公司控制權(quán)市場，作為一種治理機(jī)制，有其特定的存在條件，沒有這些條件，公司控制權(quán)市場就無法運(yùn)轉(zhuǎn)。具體來講，其條件主要有：

(一)股票持有的高度分散化

股票是所有權(quán)憑證，握有股票的人是以股票形式投入企業(yè)的資本的所有者。當(dāng)公司股票集中在少數(shù)人手中，而這部分人又能夠?qū)拘惺谷婧椭苯拥目刂茣r(shí)，所有權(quán)與控制權(quán)是相統(tǒng)一的，此時(shí)，不可能存在一個(gè)以所有權(quán)，從而控制權(quán)買賣為中心內(nèi)容的公司控制權(quán)市場。而當(dāng)公司的規(guī)模不斷擴(kuò)大，從而上市股票高度分散化到數(shù)十萬或數(shù)百萬股東手中時(shí)，每個(gè)股東對公司運(yùn)營的實(shí)際控制能力便大大下降，這時(shí)，對普通股東而言，持有股票的目的或是為了獲得較高的資本收益——股息，或是為了獲取較大的資本價(jià)值——通過所持股票價(jià)格的上漲來實(shí)現(xiàn)資本的積累和增值，在股票高度分散化情況下，正如前面已分析過的那樣，一般的股東不會集中購買菜家公司的股票，因?yàn)槌止傻募卸仍礁撸?a href="/wiki/%E6%9C%BA%E4%BC%9A%E6%88%90%E6%9C%AC" title="機(jī)會成本">機(jī)會成本和風(fēng)險(xiǎn)也越高，這與其收入動機(jī)和資本的增值動機(jī)是相停的。在股票的分散達(dá)到一定臨界點(diǎn)以后，由于股東為控制公司而付出的成本與股票分散程度成正比，因而個(gè)別股東尋求掌握公司控制權(quán)就成為不可能，這使得公司的所有權(quán)與控制權(quán)出現(xiàn)了分離。在兩權(quán)分離的情況下，公司經(jīng)理階層操縱董事會，并掌握了公司的最高決策和管理權(quán)，股東則喪失了控制權(quán)，僅保有所有權(quán)，這種所有權(quán)只具有利得權(quán)的屬性。在“兩權(quán)分離”的情況下，公司控制權(quán)市場得以出現(xiàn)。“兩權(quán)分離”意味著股東可能出于收入和資本增值的動機(jī)而買賣股票，而當(dāng)公司股票價(jià)格下降時(shí)，個(gè)別有能力的股東或公司會乘機(jī)集中收購股票，以獲取公司的控制權(quán)。在某公司的股票價(jià)格下跌時(shí)，集中購買該公司的股票而付出的本金會大幅度減少，這使收購滿足控制要求的股票額成為可能。再者，在多數(shù)股東拋售股票時(shí)，收購股票用不著去游說其他股東或進(jìn)行幕后交易，因而可以減少這方面的費(fèi)用。

(二)存在發(fā)達(dá)和完善的市場體系

所謂發(fā)達(dá)和完善的市場體系不是指由要素市場組合而成的市場體系，而是指由股份下躍而引發(fā)的一系列合乎邏輯的、自發(fā)的反應(yīng)，它們共同構(gòu)成對經(jīng)理階層的約束。當(dāng)股東對現(xiàn)任經(jīng)理或公司的經(jīng)營狀況不滿而拋售股票時(shí)，立刻在股票市場上引起連鎖反應(yīng)。一方面，股票價(jià)格下跌使該公司面臨一系列困難和危機(jī)，如銀行減少或停止貸款，從而在市場競爭中居于劣勢地位。另一方面，股票價(jià)格下跌使公司資本貶值，為別的股東或公司收購公司股票提供可乘之機(jī)，公司經(jīng)理階層由此而面臨公司被重組，職務(wù)被解除的危險(xiǎn)。這些反應(yīng)均會對現(xiàn)任經(jīng)理形成約束，迫使其努力改善經(jīng)營，以維持和增大公司資本的價(jià)值。

(三)股票具有高度流動性

股票具有高度流動性是公司控制權(quán)市場存在的基礎(chǔ)性條件。股票的流動性指股票在股票市場上不斷的買進(jìn)與賣出。股票的流動性具有一項(xiàng)基本功能，即避險(xiǎn)保值功能，這是股票高度分散化到個(gè)人手中，公司所有權(quán)與控制權(quán)相分離情況下，私人股東維護(hù)自身所有者利益的基本方式。股票具有高度流動性意味著股東可以隨意進(jìn)出股市，及時(shí)買進(jìn)、賣出股票，由于股票容易換手，就可把股票交易中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)分散給更多個(gè)人，每個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)、損失也就變小了。在股票具有高度流動性的情況下，公司控制權(quán)市場運(yùn)作通常很活躍，因?yàn)楫?dāng)公司經(jīng)營績效不佳時(shí)，持有公司股票的大量私人股東為避風(fēng)險(xiǎn)而采取的首要措施是賣出股票，隨著股票大量被拋售，公司股價(jià)亦相應(yīng)下降，而股價(jià)下跌必然將該公司置于可能被收購的目標(biāo)公司的位置。在這里，個(gè)人股東的風(fēng)險(xiǎn)分散了，個(gè)人產(chǎn)權(quán)得到了保護(hù)，而公司經(jīng)理階層的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)卻加大了，一旦公司被別的公司接管，現(xiàn)任經(jīng)理的職務(wù)就可能被解除，接管后的公司將會在新的經(jīng)理管理下運(yùn)作。如果絕大多數(shù)股東都以長期投資和獲取穩(wěn)定收益為目的，而不是遇股價(jià)變動就拋售，那么股票的流動性就會大大減弱，資本控制權(quán)市場也就無從談起。

上述三個(gè)要素條件是公司控制權(quán)市場存在的前提，缺一不可。這些條件的存在使公司控制權(quán)市場得以發(fā)揮作用并成為除董事會治理機(jī)制外的又一個(gè)治理機(jī)制。美國大公司的內(nèi)部治理機(jī)制，正如前面分析的那樣，是—‘個(gè)經(jīng)理主導(dǎo)型的體制，股東己難以通過董事會直接影響經(jīng)理的決策活動。同時(shí)，美國大公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)長期以來(80年代初以前)基本上是以私人股東分散持股為特征的，股票籌資是大公司主要的籌資方式，股票市場上股票周轉(zhuǎn)車很高，股票的流動性極強(qiáng)，這些因素為資本控制權(quán)市場的存在提供了條件。事實(shí)上，在美國大公司的外部，存在著——個(gè)強(qiáng)有力的公司控制權(quán)市場，它與美國大公司結(jié)合在一起，構(gòu)成一個(gè)完整的運(yùn)行系統(tǒng)，就像日本的主銀行與大公司構(gòu)成一個(gè)完整系統(tǒng)一樣。公司控制權(quán)市場在本質(zhì)上是一種治理機(jī)制，但其運(yùn)行方式與日本主銀行制完全不同，相應(yīng)地其運(yùn)作效果亦完全不同，若作出一個(gè)基本判斷的話，那可以說，美國的公司控制權(quán)市場是一個(gè)短視的治理機(jī)制。

首先，從微觀層面上講，通過公司控制權(quán)市場可以形成對不良管理者進(jìn)行替代的持續(xù)性外部威脅． 這種外部威脅在美英模式的公司治理體制中發(fā)揮著非常重要的作用。Manne (1965)在其開創(chuàng)性論文中指出．公司控制權(quán)市場的存在大大削弱了所謂的所有權(quán)與控制權(quán)的分離問題．這個(gè)市場把小股東在公司事務(wù)中的與其擁有的權(quán)益相當(dāng)?shù)臋?quán)利與應(yīng)受到的保護(hù)移交給他們；Fama (1980)也指出， 即使僅僅存在被接管的可能．低股價(jià)也會對管理層施加壓力，使其改變方式．并且忠于股東利益。

其次，從宏觀層面上講． 公司控制權(quán)市場是一國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、改善行業(yè)結(jié)構(gòu)的主要場所。Jensen和Ruback (1983)等人的研究早已表明： 基于市場準(zhǔn)則的收購兼并有利于資源配置的優(yōu)化。這一市場的運(yùn)作可以促進(jìn)存量資本的合理流動和調(diào)整， 使公司資產(chǎn)可以轉(zhuǎn)移到那些能最有效的運(yùn)用它們的人的手中去。公司控制權(quán)市場可以以三種方式運(yùn)行：代理投票權(quán)競爭、善意兼并和敵意接管。其中， 代理投票權(quán)競爭一般被認(rèn)為不能很好地發(fā)揮監(jiān)督約束的功能， 而收購(包括善意兼并和敵意接管)則被認(rèn)為是最為有效的控制機(jī)制．外來者對公司的收購非但不會損害公司股東的利益．實(shí)際上還會給收購雙方股東帶來巨大的財(cái)富(Jensen，1984)。但無論如何． 以代理投票權(quán)競爭、收購為代表的外部公司控制權(quán)市場在公司治理中有著重要的作用，正是由于它的存在， 才給管理者帶來不安和威脅感，使其行為不致偏離公司利益太遠(yuǎn)，從而在一定程度上緩解了代理問題。

公司控制權(quán)市場作為一種外部公司治理機(jī)制，對管理者具有一定的約束作用，但其正確發(fā)揮在現(xiàn)實(shí)中存在著很多限制。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

l、搭便車問題

股東在收購中同樣存在搭便車現(xiàn)象，尤其在股東分散的大公司， 現(xiàn)有股東更有強(qiáng)烈的激勵去搭那些計(jì)劃增加公司價(jià)值的收購者的便車(Grossman和Hart，1980)。一方面，當(dāng)股東預(yù)計(jì)收購后的股價(jià)會高于現(xiàn)在的出價(jià)時(shí)， 就不想出售股票給收購者而指望別人出售：另一方面，由于許多股東都有可能采取這種行動．則收購者為使收購成功， 只有不斷提高出價(jià)，這使得收購后的凈收益降低，若考慮到各種費(fèi)用，凈收益還有可能為負(fù)數(shù)，從而使一些收購不可能發(fā)生或發(fā)生后也會失敗。

2、現(xiàn)任管理層阻礙的程度

管理者可能沒有能力但均想阻撓收購成功以保住工作， 為使收購失敗，他們會采取多種反收購措施例如毒丸計(jì)劃 (Poison Pills)、 金降落傘(Golden Parachutes)、董事會交叉選舉、雙重再資本化、 白衣騎士(White Knights)、 綠色郵使(Green MaiIs)及焦土政策 (Scorched-earth Policv)等等。

“毒丸”策略是指在收購事件中董事會賦予股東以超低價(jià)購買公司股票的權(quán)利； “金降落傘” 是董事會管理者的一份旨在當(dāng)管理人員因控制權(quán)的改變選擇(或被迫)離職時(shí)向管理人員提供巨額補(bǔ)償?shù)钠跫s協(xié)議：董事會的交叉選舉確保了每年僅有一部分懂事(常常是三分之一)被取代， 所以即使收購者獲得所有投票權(quán)也要花費(fèi)一定時(shí)間控制懂事會：雙重再資本化策略涉及發(fā)行具有優(yōu)先投票權(quán)的二級股份(即優(yōu)先股)，并且在其出售前需要換成普通股份，這確保投票權(quán)集中在管理者的手中： “白衣騎士”， 即成為被接管目標(biāo)的企業(yè)， 與另一“友好” 企業(yè)簽訂協(xié)議，在接管威脅出現(xiàn)時(shí)， 讓該“友好” 企業(yè)以較低價(jià)格買收目標(biāo)企業(yè)： “綠色郵使”， 即當(dāng)一個(gè)潛在的接管者擁有一個(gè)企業(yè)的大量股票時(shí)， 目標(biāo)企業(yè)與潛在的買收者進(jìn)行交 涉，以高于市價(jià)買回其手中的股票，有時(shí)還要求對方在一定時(shí)間內(nèi)又有該企業(yè)的股票不能超過一定的比例：“焦土政策”，指目標(biāo)公司為了避免被其他公司收購所采取的一些會對目標(biāo)公司本身造成嚴(yán)重?fù)p害的行為。來達(dá)到降低自己的吸引力的目的。很顯然，這些反收購措施會直接或間接加大收購的成本，使一些應(yīng)發(fā)生的收購難以出現(xiàn)或出現(xiàn)后失效。

3、多個(gè)收購者之問的競爭

假設(shè)開始確認(rèn)收購目標(biāo)花費(fèi)的沉淀成本很高。則一旦宣布開始收購，別的收購方會意識到這一目標(biāo)很誘人．也會加入投標(biāo)，而后加入的的收購方?jīng)]有前期為確認(rèn)收購目標(biāo)的花費(fèi)。因此成本相對于最初的收購者來說大大降低， 從而會使最初的收購者受到損失，從而影響了收購的成功。因此， 這亦使一部分接管不可能發(fā)生。

1．加強(qiáng)股票市場基本制度建設(shè)

要使公司控制權(quán)市場發(fā)揮資源配置的作用．必須從根本上改善我國目前的股票市場環(huán)境。首要的，就是克服我國股票市場的分割性．實(shí)現(xiàn)股票全流通．真正做到同股同權(quán)。同時(shí)加強(qiáng)和完善信息披露制度．進(jìn)一步提高信息披露制度的執(zhí)行效率．要求上市公司的信息披露務(wù)必做到公開、及時(shí)、有效和完整 此外 還要對目前的IPO等制度進(jìn)行適當(dāng)?shù)母母铮员阌跒楣究刂茩?quán)市場提供一個(gè)良好的股票市場環(huán)境。

2．完善并購法律法規(guī)

當(dāng)前要進(jìn)一步完善并購的法律法規(guī)，修改某些不適當(dāng)條款．更好地規(guī)范企業(yè)的并購行為。同時(shí)，要加快反收購的立法．給目標(biāo)公司在面臨收購時(shí)的行動提供科學(xué)依據(jù)。為避免在控股大股東或公司管理層在控制權(quán)轉(zhuǎn)移過程中的“自利”行為．在司法救濟(jì)方面應(yīng)盡快引入股東集體訴訟和代表訴訟制度．進(jìn)一步完善證券民事賠償制度．并在強(qiáng)化董事、管理人員和控股股東的民事責(zé)任的基礎(chǔ)上，相應(yīng)建立起個(gè)人破產(chǎn)制度．使得法律的實(shí)施機(jī)制最終能夠落實(shí)到責(zé)任人個(gè)人身上。

3．約束公司控制權(quán)轉(zhuǎn)讓中的行政性行為

控制權(quán)的轉(zhuǎn)移是一個(gè)市場選擇的結(jié)果．如果行政部門利用行政權(quán)力或者補(bǔ)貼、扶持性手段來參與公司控制權(quán)重組．可能會使某些有能力獲得關(guān)照的企業(yè)獲得必要的經(jīng)營壓力．造成社會資源的誤置．或者使一些市場交易主體產(chǎn)生不合理的預(yù)期．進(jìn)行非理性炒作，從而影響市場的價(jià)格配置；同時(shí)，還有可能刺激尋租行為．產(chǎn)生腐敗 因此，盡管政府是國有資產(chǎn)的最大股東，但是，也應(yīng)該遵循“主體平等”的原則。盡量不用行政手段直接干預(yù)市場的運(yùn)行，以便公司控制權(quán)市場能夠向一個(gè)理性的方向發(fā)展

此外．為了促進(jìn)公司控制權(quán)市場的健康發(fā)展．還要打破股權(quán)壟斷．促使公司股東在收購代理權(quán)爭奪過程中形成競爭的局面．降低控制權(quán)轉(zhuǎn)移的交易成本。同時(shí)，努力培育一個(gè)良好的經(jīng)理人市場、強(qiáng)化債權(quán)人和機(jī)構(gòu)投資者治理作用的發(fā)揮，這樣有利于取得更好的效果。