在資本主義社會(huì)，除了產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本外，還存在借貸資本，借貸資本是為取得利息而暫時(shí)貸出的貨幣資本。

（1）一方面職能資本在循環(huán)中游離出大量閑置的貨幣資本，包括：

• 正在積累中的折舊費(fèi)
• 閑置待用的流動(dòng)資本
• 尚未投資的剩余價(jià)值
• 社會(huì)零星儲(chǔ)蓄

（2）另一方面在資本主義生產(chǎn)過(guò)程中又需要大量補(bǔ)充資本

借貸資本不是職能資本，不是產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)動(dòng)中貨幣資本職能的獨(dú)立化形式，而是從產(chǎn)業(yè)資本和商業(yè)資本等職能資本運(yùn)動(dòng)中游離出來(lái)的閑置貨幣資本轉(zhuǎn)化而來(lái)的。

借貸資本具有不同于職能資本的特點(diǎn)：

第一，借貸資本是借貸資本家為取得利息而暫時(shí)貸給職能資本家使用的貨幣資本。借貸資本家實(shí)際讓渡了貨幣作為資本能夠帶來(lái)剩余價(jià)值這一特殊的使用價(jià)值，在一定時(shí)期以后收回并取得利息作為讓渡一段時(shí)期的貨幣資本使用權(quán)的報(bào)酬。借貸資本的關(guān)系在形式上表現(xiàn)為資本作為商品的買賣關(guān)系，實(shí)際上不是商品所有權(quán)轉(zhuǎn)移的買賣關(guān)系，而是貨幣作為資本的使用權(quán)出讓的借貸關(guān)系。經(jīng)濟(jì)學(xué)上，貨幣資本所有者把貨幣作為資本要素貸出定期獲得利息收入，叫做所有權(quán)收益資本化。

第二，借貸資本的使用，使資本所有權(quán)和使用權(quán)分離，同一資本取得了雙重存在。借貸資本對(duì)借貸資本家而言，是貨幣資本的所有權(quán)，并不會(huì)自行增殖，但可以憑借這種所有權(quán)獲得利息；這部分貨幣資本以借貸形式到了職能資本家手中以后，就變成了實(shí)際執(zhí)行資本職能的增殖手段，能夠生產(chǎn)或?qū)崿F(xiàn)剩余價(jià)值。借貸資本在借貸資本家手中是所有權(quán)資本，不是職能資本；只有被職能資本家使用才成為職能資本。

第三，借貸資本具有獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)形式。借貸資本的運(yùn)動(dòng)公式是G—G′(G+g)，g代表利息 。因?yàn)檫@個(gè)公式省略掉了職能資本運(yùn)用借貸資本的過(guò)程，于是造成一種假象，似乎不經(jīng)過(guò)任何生產(chǎn)過(guò)程與流通過(guò)程，貨幣本身可以生出更多的貨幣，進(jìn)一步掩蓋了資本價(jià)值增殖的真實(shí)過(guò)程。

借貸資本同高利貸資本同屬生息資本，但又有區(qū)別：

（1）所處的經(jīng)濟(jì)條件不同

（2）形成的基礎(chǔ)不同

（3）貸款的對(duì)象同目的不同

（4）利息的來(lái)源及體現(xiàn)的關(guān)系不同

我國(guó)借貸資本效率不斷下降，金融機(jī)構(gòu)貸款和貨幣供應(yīng)量大幅度增加。但仍不足以扭轉(zhuǎn)通貨緊縮趨勢(shì)，其原因是多方面的，其中最重要的原因是單一的融資形式和融資渠道，造成社會(huì)資本循環(huán)周轉(zhuǎn)阻滯。不能僅靠增加貸款量和貨幣供應(yīng)量來(lái)解決通貨緊縮問(wèn)題，而應(yīng)該綜合治理，特別是要發(fā)展、完善金融市場(chǎng)，發(fā)展多種融資形式，盤活貨幣資本存量，用好增量，提高借貸資本效率，使貨幣和信貸在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮更好的作用。

一、借貸資本效率不斷下降

借貸資本效率是指一定量的貸款所能推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)量，它不僅是衡量信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)作用力大小的重要指標(biāo)，是決定銀行效益的重要因素，由于貨幣擴(kuò)張與收縮是通過(guò)信貸渠道，它也是決定貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率及貨幣政策作用于經(jīng)濟(jì)的力度的重要因素。2001年4季度末我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)分布：銀行和信用社占91.4％，其他金融機(jī)構(gòu)占8.6％，在存款貨幣銀行的資產(chǎn)總量中貸款占70％，金融的穩(wěn)定關(guān)鍵也在貸款效率。目前我國(guó)金融領(lǐng)域的一個(gè)重要問(wèn)題是，一定量的貸款、一定量的貨幣量所能推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)量不斷下降。貸款量、貨幣供應(yīng)量占GDP的百分比不斷上升，經(jīng)濟(jì)中堆集這么大量的貨幣資本和貨幣量，這是很大的隱患。我們應(yīng)該認(rèn)真研究產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因，作出正確的決策，防患于未然，使貨幣、信貸更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

近幾年來(lái)，我國(guó)貸款效率不斷下降。從表1、表2 可以看出，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款相當(dāng)于GDP的百分比，近10年有不斷上升的趨勢(shì)，2001年高達(dá)126.8％，預(yù)計(jì)2002年還會(huì)繼續(xù)上升。1996年美國(guó) GDP為7.5萬(wàn)億美元，美國(guó)商業(yè)銀行總資產(chǎn)4.4萬(wàn)億美元，其中貸款占61％，計(jì) 26840億美元，相當(dāng)于GDP的35.8％。1998年我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策以來(lái)，貸款相當(dāng)于 GDP的比重不斷上升。1994年以來(lái)，貸款增加額為GDP增加額的百分比不斷上升，特別是1998年以來(lái)，兩者之比大幅增加。1997年按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的GDP為74462.6億元，2001年95933.0億元，增加21470.4億元，同期消除季節(jié)性因素的金融機(jī)構(gòu)貸款則由73584.6億元增加到 121678.6億元，增加48094億元，為名義GDP增加額的224％，四年中平均增加2.24元貸款才能增加1元GDP，大大超過(guò)20世紀(jì)90年代前期水平，也大大超過(guò)1993—2002年的平均值。

貸款增加會(huì)使衍生存款增加，從而使貨幣供應(yīng)量增加，1998年以來(lái)貨幣供應(yīng)量也大幅增加，大大超過(guò)GDP增長(zhǎng)幅度。

1998年以來(lái)貨幣供應(yīng)量也大幅增加。1997年消除季節(jié)性因素的廣義貨幣M2為90625.4億元，狹義貨幣M1為33941.3億元；2001年 M2為157235.2億元，增加66609.8億元，Ml為57316.8億元，增加23375.5億元，同期按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的GDP增加 21470.4億元，M2、M1的增長(zhǎng)額是同期GDP增長(zhǎng)額的310％、109％。1998—2001年，實(shí)際GDP平均增長(zhǎng)7.5％，M2年均增長(zhǎng) 14％強(qiáng)，M1年均增長(zhǎng) 14.5％。2001年與1998年相比，居民消費(fèi)價(jià)格總水平下降0.8％，零售商品價(jià)格總水平下降5.7％。M2、M1的年增長(zhǎng)率要比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率加通貨膨脹率之和高出6.5—7.2個(gè)百分點(diǎn)。1997—2002年，美國(guó)廣義貨幣分別增長(zhǎng)5.6％、8.5％、6.3％、6.2％，狹義貨幣分別增長(zhǎng)- 1.3％、2.1％、1.8％、-1.6％；日本廣義貨幣分別增長(zhǎng)3.8％、4.4％、2.6％、2.2％，狹義貨幣分別增長(zhǎng)8.9％、6.1％、 11.8％、4.1％；歐元區(qū)廣義貨幣分別增長(zhǎng)4.6％、4.6％、7.3％、6.0％，狹義貨幣分別增長(zhǎng)7.1％、9.5％、10.3％、5.7％。同期美國(guó)消費(fèi)物價(jià)年變化率為2.3％、1.5％、2.2％、3.4％，日本為1.7％、0.6％、-0.3％、-0.6％。2001年，我國(guó)廣義貨幣量相當(dāng) GDP的163.9％，狹義貨幣量相當(dāng)GDP的59.7％。我國(guó)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)幅度及相當(dāng)于GDP的比例均大大超過(guò)美國(guó)等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家。應(yīng)該說(shuō)，我國(guó)當(dāng)前貸款總量、貨幣供應(yīng)總量是比較寬松的。

按當(dāng)年價(jià)格計(jì)算的GDP，2001年是1995年的164％，而同期企業(yè)存款則是300％。企業(yè)存款相當(dāng)于GDP的百分比由1995年的29.38％提高到 2001年的53.73％。2002年前3季度企業(yè)存款累計(jì)增加6359.6億元，余款達(dá)56713億元。預(yù)計(jì)2002年GDP可達(dá)103000億元，按 9月末企業(yè)存款余額計(jì)算，相當(dāng)于GDP的55％。5000戶工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)貨幣資金占用系數(shù)(為了實(shí)現(xiàn)一定量的產(chǎn)品銷售需要占用的貨幣資金數(shù)量)，1996 年12月為7.99， 2000年12月為15.36，2001年11月為 14.58。這些數(shù)據(jù)都表明，當(dāng)前從總體看，我國(guó)企業(yè)貨幣資金是比較寬松的。

當(dāng)前借貸貨幣資本也是供應(yīng)大于需求。金融機(jī)構(gòu)存款大于貸款的差額：1996年末7149.3億元，1997年末 7476.2億元，1998年末9137.8億元，1999年末15044.6億元，2000年末 24433.3億元，2001年末31302.5億元，2002年9月末39515億元。2002年9月末，金融機(jī)構(gòu)超額儲(chǔ)備率平均為 4.93％。以上數(shù)據(jù)表明，相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來(lái)講，目前貸款量、貨幣供應(yīng)量、企業(yè)貨幣資金量都是比較寬松的，但實(shí)際產(chǎn)出并未達(dá)到潛在生產(chǎn)能力，價(jià)格水平持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。零售物價(jià)指數(shù)1998年以來(lái)歷年都是負(fù)增長(zhǎng)，居民消費(fèi)價(jià)格2000年上升0.4％，2001年上升0.7％，但從2001年11月開(kāi)始直到 2002年9月，持續(xù)11個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，2002年前3季度商品零售價(jià)格下降1.4％，居民消費(fèi)價(jià)格下降0.8％，工業(yè)品出廠價(jià)格下降2.9％。這表明通貨緊縮的趨勢(shì)并未根本扭轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)中堆集這么大量的貨幣和貨幣資本，這是隱患。

二、借貸資本效率下降的原因

為什么比較寬松的貨幣與貨幣資本仍不能根本扭轉(zhuǎn)通貨緊縮趨勢(shì)，促使社會(huì)達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)，而且借貸資本效率不斷下降，原因是多方面的。

從宏觀經(jīng)濟(jì)層次來(lái)看，目前我國(guó)有35％以上的社會(huì)生產(chǎn)能力過(guò)剩，社會(huì)有效需求不足。1998—2001年，農(nóng)村居民家庭人均純收入年均增長(zhǎng)僅3， 59％，大大低于7.5％的年均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。雖然 1998—2001年城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入年均增長(zhǎng)7.49％，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相當(dāng)，但由于收入結(jié)構(gòu)的變化和居民邊際消費(fèi)傾向的減弱，相對(duì)于社會(huì)生產(chǎn)能力來(lái)說(shuō)，有效消費(fèi)需求不足。1996—2001年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資較上年增長(zhǎng)分別為：14.8％、8.8％、13.9％、5.1％、9.2％、 12.1％，大大低于“八五”時(shí)期水平。1991—1995年我國(guó)外貿(mào)凈出口222.8億美元，1996--2000年則為1493.6億美元。這說(shuō)明，當(dāng)前我國(guó)有效需求不足主要是內(nèi)需不足。根據(jù)世界銀行計(jì)算，我國(guó)2000年GDP增長(zhǎng)8％，對(duì)GDP增長(zhǎng)率的百分點(diǎn)貢獻(xiàn)，內(nèi)需為7.5，凈出口為0.5。為了緩解當(dāng)前生產(chǎn)能力過(guò)剩的矛盾，需要從調(diào)整供應(yīng)結(jié)構(gòu)和增加有效需求兩個(gè)方面著手，這需要財(cái)政政策與貨幣政策配合，穩(wěn)健的貨幣政策應(yīng)增大積極性，積極的財(cái)政政策不能馬上淡出。

從微觀經(jīng)濟(jì)層次來(lái)看，一些企業(yè)尚未完全建立現(xiàn)代企業(yè)制度，經(jīng)營(yíng)管理不善，市場(chǎng)銷售情況不好，資金效益不佳。借貸資本運(yùn)動(dòng)是以職能資本運(yùn)動(dòng)作基礎(chǔ)。工、商企業(yè)資本循環(huán)周轉(zhuǎn)不流暢，當(dāng)然就會(huì)影響借貸資本的效率。

但是形成借貸資本效率低下，而且被人們忽視了的一個(gè)重要原因，就是從中觀層次來(lái)看，我國(guó)的金融市場(chǎng)基本上是一個(gè)單一融資形式和單一渠道的畸形市場(chǎng)，造成了社會(huì)資本循環(huán)周轉(zhuǎn)阻滯。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是市場(chǎng)配置資源的經(jīng)濟(jì)。市場(chǎng)要能優(yōu)化資源配置，需要有兩個(gè)最基本的條件：(1)有自己獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，承擔(dān)民事責(zé)任，自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展，按市場(chǎng)需要從事生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)；(2)發(fā)育完善的市場(chǎng)體系，其中包括發(fā)育完善的金融市場(chǎng)體系。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，不同的部門、不同的企業(yè)，資本循環(huán)周轉(zhuǎn)有不同的特點(diǎn)，因此要求有不同的融資形式與不同的融資渠道。概括地說(shuō)，需要兩種融資形式共同并相互滲透地發(fā)展。一是資金盈余者與資金短缺者不通過(guò)金融中介憑證(存、貸款單據(jù))的直接融資，二是資金盈余者與資金短缺者通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的金融中介憑證的間接融資?，F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家這兩種融資形式是相互滲透的，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織公布的資料：美國(guó)民眾以共同基金、個(gè)人賬戶投資股市資金為13萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的 130％。美國(guó)股票市值相當(dāng)GDP的168％，大大超過(guò)了美國(guó)商業(yè)銀行的信貸與租賃資產(chǎn)。而且經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)多混業(yè)經(jīng)營(yíng)、直接融資與間接融資相互滲透。

從總體看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中的貨幣資本比較寬松，2002年8月末，金融機(jī)構(gòu)中的居民儲(chǔ)蓄存款余額 8.3萬(wàn)億元，企業(yè)存款余額5.5萬(wàn)億元，流通中現(xiàn)金1.57萬(wàn)億元，僅此三項(xiàng)共15.37萬(wàn)元，約相當(dāng) 2002年GDP的153％。同期，我國(guó)上市公司1197家，總股本5154億股，其中流通股本1600億股，股票總市值4.65萬(wàn)億元，其中流通市值 1.53萬(wàn)億元，流通市值約相當(dāng)2002年GDP的15.2％。 1991年上海證券交易所和深圳證券交易所成立以來(lái)，到2002年8月證券市場(chǎng)在境內(nèi)外累計(jì)籌資 8270億元，而1990——2001年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)貸款增加10.2萬(wàn)億元，2002年8月末，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額達(dá)12.3萬(wàn)億元，是股市籌集資金的14.87倍。1996年美國(guó)商業(yè)銀行貸款只相當(dāng)于GDP的35.8％，我國(guó)按2002年8月金融機(jī)構(gòu)貸款余額計(jì)算，約相當(dāng)當(dāng)年GDP的119％。我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)也很不發(fā)展，2000年企業(yè)債余額僅861.63億元，占整個(gè)債券市場(chǎng)的比例為3.93％。

目前我國(guó)的貨幣市場(chǎng)主要是金融機(jī)構(gòu)之間拆借資金，而不是工商企業(yè)為主體的短期直接融資市場(chǎng)，企業(yè)之間的商業(yè)信用很不發(fā)展。2002年9月末，企業(yè)存款約相當(dāng)全年GDP總值的 55％，約相當(dāng)全年工業(yè)增加值的119％。應(yīng)該說(shuō)，從總體看企業(yè)貨幣資本是比較寬松的，如果能發(fā)展商業(yè)信用和商業(yè)票據(jù)流通，首先在企業(yè)之間相互調(diào)劑資金余缺，這不僅可以相應(yīng)減少銀行的短期流動(dòng)資金貸款，也可以加速社會(huì)資本的循環(huán)周轉(zhuǎn)。

以上數(shù)據(jù)表明，我國(guó)的金融市場(chǎng)主要是以金融機(jī)構(gòu)的金融中介憑證為媒介的間接融資市場(chǎng)，單一的融資形式造成兩方面不良后果。一方面，金融風(fēng)險(xiǎn)集中在存款貨幣銀行；另一方面，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求多種融資形式與多種融資渠道，這種單一的通過(guò)金融中介憑證的間接融資，難以滿足不同企業(yè)、個(gè)人在不同時(shí)期的融資要求，造成社會(huì)資本循環(huán)周轉(zhuǎn)阻滯，從而使貸款效率低下，也導(dǎo)致銀行效益低下。

三、多種形式融資調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)

我國(guó)已初步建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，但還很不完善，缺乏完善的金融市場(chǎng)就是其中的一個(gè)方面。在今后一段時(shí)間內(nèi)，深化金融體制改革要把完善金融市場(chǎng)作重點(diǎn)，使市場(chǎng)能在國(guó)家調(diào)控下對(duì)優(yōu)化資源配置起基礎(chǔ)性作用。

第一，發(fā)展以上商企業(yè)短期直接融資為主體的貨幣市場(chǎng)，這首先要發(fā)展企業(yè)之間的商業(yè)信用

商品賒銷是商業(yè)信用的主要形式。在這種形式下，借貸資本運(yùn)動(dòng)與產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)尚未分離，而是結(jié)合在一起，商品賒銷者是為了實(shí)現(xiàn)商品資本向貨幣資本的轉(zhuǎn)化，完成資本的循環(huán)，主要不是追逐借貸利息。在買方市場(chǎng)條件下，這種商業(yè)信用也是一種競(jìng)爭(zhēng)手段，提供商業(yè)信用的企業(yè)一般給予接受商業(yè)信用的企業(yè)較為優(yōu)惠的條件，同時(shí)這往往是兩個(gè)彼此比較了解與信任的企業(yè)之間發(fā)生的信用關(guān)系。因此，它是企業(yè)之間短期直接融資的一種最靈活的形式。在歷史上，商業(yè)信用先于銀行信用，銀行信用是在商業(yè)信用存在局限的條件下發(fā)展起來(lái)的。即使在銀行信用很發(fā)達(dá)的國(guó)家，一部分銀行信用也以商業(yè)信用為基礎(chǔ)，如票據(jù)貼現(xiàn)、票據(jù)抵押貸款。我國(guó)應(yīng)該重視這個(gè)歷史經(jīng)驗(yàn)。

2002年9月末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)企業(yè)存款余額達(dá)56713億元，它相當(dāng)全年GDP的55％，全年工業(yè)增加值的119％。1996年美國(guó)GDP為7.5萬(wàn)億美元，商業(yè)銀行負(fù)債和商業(yè)銀行資本總額4.4萬(wàn)億美元，各項(xiàng)存款占65％，計(jì)2.86萬(wàn)億美元，相當(dāng)GDP的38％。相對(duì)GDP和工業(yè)增加值來(lái)看，我國(guó)企業(yè)的貨幣資本從總體看是比較寬松的，許多效益好的企業(yè)并不缺乏貨幣資本，主要是貨幣資本的分布不均衡，有些企業(yè)有余，有些企業(yè)短缺。如果在企業(yè)之間發(fā)展以賒銷、預(yù)付為主要形式的商業(yè)信用，首先在企業(yè)之間發(fā)展短期直接融資，就可以加快整個(gè)社會(huì)資本的循環(huán)周轉(zhuǎn)，同時(shí)也可相應(yīng)減少銀行的短期流動(dòng)資金貸款。

要發(fā)展企業(yè)之間的商業(yè)信用，必須允許商業(yè)票據(jù)流通，并在商業(yè)票據(jù)流通的基礎(chǔ)上發(fā)展銀行業(yè)的票據(jù)貼現(xiàn)和票據(jù)抵押貸款，把短期直接融資與短期間接融資結(jié)合起來(lái)。由于商業(yè)信用的局限性，它不可能完全取代銀行信用，但它可以相對(duì)減少銀行短期流動(dòng)資金貸款的數(shù)量，提高借貸資本的效率。

第二，大力發(fā)展與規(guī)范資本市場(chǎng)

我國(guó)資本市場(chǎng)很不發(fā)展，也欠規(guī)范。1990年12月上海證券交易所成立，1991年7月深圳證券交易所成立，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始形成。1991年到 2002年8月底，證券市場(chǎng)在境內(nèi)外累計(jì)籌集資金8270億元，流通股市值1.53萬(wàn)億元，股市規(guī)模明顯偏小。但企業(yè)債券規(guī)模更小，我國(guó)債券市場(chǎng)基本上是國(guó)家債券市場(chǎng)。2000年末，國(guó)債余額13674億元，占債券市場(chǎng)份額的62.38％，金融債余額7383.28億元，占債券市場(chǎng)份額的33.68％，企業(yè)債余額861.63億元，占債券市場(chǎng)份額的 3.93％。到2002年6月末，國(guó)債余額達(dá)17193億元，金融債余額達(dá)8967億元，企業(yè)債余額無(wú)明顯變化。我國(guó)金融債基本上是由政策性銀行發(fā)行，可以視同國(guó)家債券。目前國(guó)債余額和金融債余額要占到債券市場(chǎng)份額的約97％。股票和債券是企業(yè)直接融資的基本形式，直接融資渠道不暢，迫使企業(yè)只能通過(guò)存款貨幣銀行間接融資。今后一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)，重點(diǎn)應(yīng)該是發(fā)展股票和企業(yè)債券市場(chǎng)。

從總體看，企業(yè)是資金短缺者，居民是資金盈余者，這一點(diǎn)各個(gè)國(guó)家都是共同的。2002年9月末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額已達(dá)8.4萬(wàn)億元，1—9月儲(chǔ)蓄存款累計(jì)增加10462億元。 9月末流通中現(xiàn)金余額1.6萬(wàn)億元，約85％，即1.36萬(wàn)億元在居民手中，僅此兩項(xiàng)居民金融資產(chǎn)即達(dá)9.76萬(wàn)億元。現(xiàn)在居民金融資產(chǎn)總計(jì)約12萬(wàn)億元，而以個(gè)人賬戶、投資基金投入股市的資金約8000億元，僅占居民金融資產(chǎn)總數(shù)的6.7％。居民對(duì)股票和企業(yè)債券的需求有很大潛力。

當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)外資本市場(chǎng)不同的一個(gè)重要方面是，我國(guó)股票供應(yīng)者主要是政府，股票需求者最終是居民，也就是說(shuō)，股票供應(yīng)是政府行為，股票需求是個(gè)人行為。因此，要使中國(guó)股票市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，關(guān)鍵是處理好政府與居民之間的利益關(guān)系。政府要在股票供應(yīng)方面有一個(gè)正確的指導(dǎo)思想。如果只看到居民有12 萬(wàn)億元的金融資產(chǎn)，每年以1萬(wàn)億元以上的速度在增長(zhǎng)，6000多萬(wàn)人有余錢可以炒股票，只是想到從股市圈線，去救助一些有困難的企業(yè)，中國(guó)股票市場(chǎng)是沒(méi)有什么發(fā)展前途的。中國(guó)股票市場(chǎng)要穩(wěn)定健康發(fā)展，首先需要政府做好股票供應(yīng)工作，政府應(yīng)向股票市場(chǎng)提供物美、價(jià)廉的商品，即讓素質(zhì)和效益好、有發(fā)展前途的企業(yè)的股票，以比較低的市盈率倍數(shù) 上市，要讓利于民、放水養(yǎng)魚。這樣才能為股市的穩(wěn)定健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

有供應(yīng)必須有需求。我國(guó)現(xiàn)在股市投資者絕大多數(shù)是個(gè)人。由于信息不對(duì)稱，個(gè)人投資股市需要很高的信息成本，這種信息成本是絕大多數(shù)散戶難以承擔(dān)的。我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展投資基金，不僅要大力發(fā)展公募投資基金，還應(yīng)發(fā)展私募投資基金；允許外資企業(yè)發(fā)行A股并進(jìn)入A股二級(jí)市場(chǎng)；允許社會(huì)保險(xiǎn)資金、商業(yè)保險(xiǎn)資金有控制的進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)；吸收境外可靠投資者進(jìn)入A股二級(jí)市場(chǎng)。在發(fā)展股票市場(chǎng)同時(shí)，積極發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。

只有加強(qiáng)監(jiān)管，才能保證證券市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。因此要健全法律、法規(guī)，保護(hù)投資者權(quán)益，特別是保護(hù)中小投資者的權(quán)益。

第三，進(jìn)一步調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，提高貸款效率 2001年12月末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款總額112314.7億元，其中短期貸款63327.2億元，中長(zhǎng)期貸款39238.1億元。短期貸款中短期工業(yè)貸款18636。7億元，為同年工業(yè)增加值42607億元的 43.7％，短期商業(yè)貸款18563.4億元，為同年社會(huì)商品零售總額37595億元的49.4％。短期工、商業(yè)貸款是滿足工、商企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的臨時(shí)需要，工業(yè)流動(dòng)資金貸款主要是滿足企業(yè)原材料儲(chǔ)備、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品占用資金的需要，商業(yè)流動(dòng)資金貸款主要是滿足企業(yè)庫(kù)存商品占用資金的需要。短期工業(yè)貸款占工業(yè)增加值的比重，短期商業(yè)貸款占社會(huì)消費(fèi)品零售額的比重都很高，這表明工、商企業(yè)流動(dòng)資金貸款是很寬松的。在我國(guó)，消費(fèi)貸款在貸款總額中所占比重很小。根據(jù)我國(guó)金融統(tǒng)計(jì)口徑，對(duì)個(gè)人住房貸款和耐用消費(fèi)品貸款統(tǒng)稱之為消費(fèi)貸款，目前金融機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人主要是發(fā)放住房貸款，到2002年6月末，金融機(jī)構(gòu)個(gè)人住房貸款余額6630億元，占同期貸款總額的5.5％，9月末，汽車消費(fèi)貸款余額936億元，1996年美國(guó)商業(yè)銀行貸款結(jié)構(gòu)是：房地產(chǎn)貸款占41％，消費(fèi)貸款占20％，兩項(xiàng)合計(jì)占61％，對(duì)工商業(yè)貸款占25％。美國(guó)商業(yè)銀行貸款主要是面向個(gè)人，我國(guó)存款貨幣銀行貸款主要是面向企業(yè)。當(dāng)年我國(guó)生產(chǎn)能力相對(duì)過(guò)剩，有效需求不足，與其發(fā)放大量流動(dòng)資金貸款增加企業(yè)商品積壓，不如擴(kuò)大消費(fèi)貸款，增大居民邊際消費(fèi)傾向，擴(kuò)大當(dāng)期消費(fèi)需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

我國(guó)已正式加入世貿(mào)組織，經(jīng)濟(jì)與國(guó)際接軌，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)在制造業(yè)。制造業(yè)增加值在 GDP中所占的比重基本上維持在40％以上，財(cái)政收入的一半來(lái)自制造業(yè)，制造業(yè)吸收了近一半的城市就業(yè)人口，農(nóng)村剩余勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移也有將近一半流入制造業(yè)， 20世紀(jì)90年代以來(lái)，制造業(yè)的出口一直維持在80％以上，創(chuàng)造了3／4的外匯收入。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)在制造業(yè)。我國(guó)已成為制造大國(guó)，但我們的產(chǎn)品品種少、檔次低、附加值和技術(shù)含量低。制造業(yè)要加強(qiáng)在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力，需要在技術(shù)設(shè)備方面不斷更新改造，這需要銀行貸款支持。如果能采取財(cái)政貼息，金融機(jī)構(gòu)發(fā)放以更新改造為主要內(nèi)容的中長(zhǎng)期貸款，也可以發(fā)放一些中長(zhǎng)期貸款用于有經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)設(shè)施投資，以增加投資需求，這有利于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

借貸貨幣資本是商品，是商品就要講營(yíng)銷。存款貨幣銀行應(yīng)完善貸款營(yíng)銷制度，形成激勵(lì)與制約機(jī)制。同時(shí)，政府應(yīng)完善金融法制，保證債權(quán)人的合法權(quán)益。

如果采取以上這些措施，借貸資本效率將會(huì)提高，貨幣、信貸推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的力度和金融的穩(wěn)定性會(huì)加強(qiáng)。