信用風(fēng)險(xiǎn)管理是指通過制定信息政策，指導(dǎo)和協(xié)調(diào)各機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)從客戶資信調(diào)查、付款方式的選擇、信用限額的確定到款項(xiàng)回收等環(huán)節(jié)實(shí)行的全面監(jiān)督和控制，以保障應(yīng)收款項(xiàng)的安全及時(shí)回收?！?

一是信用風(fēng)險(xiǎn)管理的量化困難。

信用風(fēng)險(xiǎn)管理存在難以量化分析和衡量的問題。相對(duì)于數(shù)據(jù)充分、數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型運(yùn)用較多的市場風(fēng)險(xiǎn)管理而言，傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理表現(xiàn)出缺乏科學(xué)的定量分析的手段而更多地倚重定性分析和管理者主觀經(jīng)驗(yàn)和判斷的藝術(shù)性的管理模式。信用風(fēng)險(xiǎn)定量分析和模型化管理困難的主要原因在于兩個(gè)方面一是數(shù)據(jù)匱乏，二是難以檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷挠行?。?shù)據(jù)匱乏的原因，主要是信息不對(duì)稱、不采取IT市原則計(jì)量每日損益、持有期限長、違約事件發(fā)生少等。模型檢驗(yàn)的困難很大程度上也是由于信用產(chǎn)品持有期限長、數(shù)據(jù)有限等原因。近些年，在市場風(fēng)險(xiǎn)量化模型技術(shù)和信用衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展的推動(dòng)下，以Creditmetrics、KMV、Creditrisk+為代表的信用風(fēng)險(xiǎn)量化和模型管理的研究和應(yīng)用獲得了相當(dāng)大的發(fā)展，信用風(fēng)險(xiǎn)管理決策的科學(xué)性不斷增強(qiáng)，這已成為現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理的重要特征之一。

二是信用風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐中存在“信用悖論”現(xiàn)象。

這種“信用悖論”是指，一方面，風(fēng)險(xiǎn)管理理論要求銀行在管理信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)遵循投資分散化和多樣化原則，防止授信集中化，尤其是在傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型中缺乏有效對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)的手段的情況下，分散化更是重要的、應(yīng)該遵循的原則；另一方面，實(shí)踐中的銀行信貸業(yè)務(wù)往往顯示出該原則很難得到很好的貫徹執(zhí)行，許多銀行的貸款業(yè)務(wù)分散程度不高。造成這種信用悖論的主要原因在于以下幾個(gè)方面：一是對(duì)于大多數(shù)沒有信用評(píng)級(jí)的中小企業(yè)而言，銀行對(duì)其信用狀況的了解主要來源于長期發(fā)展的業(yè)務(wù)關(guān)系，這種信息獲取方式使得銀行比較偏向?qū)①J款集中于有限的老客戶企業(yè)；二是有些銀行在其市場營銷戰(zhàn)略中將貸款對(duì)象集中于自己比較了解和擅長的某一領(lǐng)域或某一行業(yè)：三是貸款分散化使得貸款業(yè)務(wù)小型化，不利于銀行在貸款業(yè)務(wù)上獲取規(guī)模效益：四是有時(shí)市場的投資機(jī)會(huì)也會(huì)迫使銀行將貸款投向有限的部門或地區(qū)。

三是信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)困難。

信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)困難主要是因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)理論上是可以通過充分多樣化的投資完全分散，因此基于馬柯威茨資產(chǎn)組合理論而建立的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM) 和基于組合套利原理而建立的套利資產(chǎn)定價(jià)模型都只對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因素，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行了定價(jià)，而沒有對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行定價(jià)。這些模型認(rèn)為，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是可以通過多樣化投資分散的，理性、有效的市場不應(yīng)該對(duì)這些非系統(tǒng)性因素給予回報(bào)，信用風(fēng)險(xiǎn)因而沒有在這些資產(chǎn)定價(jià)模型中體現(xiàn)出來。

對(duì)于任何風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，首先都是以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確衡量為前提條件的。由于前述的一些原因，信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量非常困難。目前國際市場上由J．P摩根公司等機(jī)構(gòu)所開發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，如Creditmetrics、CreditRlsk+、KMV模型等，其有效性、可靠性仍有爭議。因此，從總體上來說，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)仍缺乏有效的計(jì)量手段。

信用衍生產(chǎn)品的發(fā)展還處于起步階段，整個(gè)金融系統(tǒng)中純粹信用風(fēng)險(xiǎn)交易并不多見，因而市場不能提供全面、可靠的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)依據(jù)。

對(duì)不同類型同期限的金融工具，如國債、企業(yè)債券等到期收益率的對(duì)比分析，盡管能為信用風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和定價(jià)提供一定參考，但主要局限于大類信用風(fēng)險(xiǎn)的分析，難以細(xì)化到具體的信用工具。

近20年來，國際銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展歷程，大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段：

1.80年代初因受債務(wù)危機(jī)影響，銀行普遍開始注重對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理，其結(jié)果是《巴塞爾協(xié)議》的誕生。該協(xié)議通過對(duì)不同類型資產(chǎn)規(guī)定不同權(quán)數(shù)來量化風(fēng)險(xiǎn)，是對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)比較籠統(tǒng)的一種分析方法。

1999年6月3日，巴塞爾銀行委員會(huì)發(fā)布關(guān)于修改1988年《巴寒爾協(xié)議》的征求意見稿，該協(xié)議對(duì)銀行進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理提供更為現(xiàn)實(shí)的選擇。一方面，對(duì)現(xiàn)有方法進(jìn)行修改，將其作為大多數(shù)銀行計(jì)算資本的標(biāo)準(zhǔn)方法，并且對(duì)于某些高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，允許采用高于100%的權(quán)重。另一方面，巴塞爾銀行委員會(huì)在一定程度上肯定了目前摩根等國際大銀行使用的計(jì)量信用風(fēng)險(xiǎn)模型。但是由于數(shù)據(jù)的可獲得性以及模型的有效性，信用風(fēng)險(xiǎn)模型目前還不能在最低資本限額的制定中發(fā)揮明顯作用。委員會(huì)希望在經(jīng)過進(jìn)一步的研究和實(shí)驗(yàn)后，使用信用風(fēng)險(xiǎn)模型將成為可能。

2.九十年代以來一些大銀行認(rèn)識(shí)到信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是關(guān)鍵的金融風(fēng)險(xiǎn)，并開始關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方面的問題，試圖建立測(cè)量信用風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部方法與模型。其中以J.P.摩根的Credit Metrics信用風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)最為引人注目。

1997年4月初，美國J.P摩根財(cái)團(tuán)與其他幾個(gè)國際銀行——德意志摩根建富、美國銀行、瑞士銀行、瑞士聯(lián)合銀行和BZW共同研究，推出了世界上第一個(gè)評(píng)估銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的證券組合模型-Credit Metrics。該模型以信用評(píng)級(jí)為基礎(chǔ)，計(jì)算某項(xiàng)貸款或某組貸款違約的概率，然后計(jì)算上述貸款同時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)閴馁~的概率。該模型覆蓋了幾乎所有的信貸產(chǎn)品，包括傳統(tǒng)的商業(yè)貸款；信用證和承付書；固定收入證券；商業(yè)合同如貿(mào)易信貸和應(yīng)收賬款；以及由市場驅(qū)動(dòng)的信貸產(chǎn)品如掉期合同、期貨合同和其他衍生產(chǎn)品等。

3.1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)了新特點(diǎn)，即損失不再是由單一風(fēng)險(xiǎn)所造成，而是由信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)等聯(lián)合造成。金融危機(jī)促使人們更加重視市場風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)的綜合模型以及操作風(fēng)險(xiǎn)的量化問題，由此全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式引起人們的重視。

所謂全面風(fēng)險(xiǎn)管理是指對(duì)整個(gè)機(jī)構(gòu)內(nèi)各個(gè)層次的業(yè)務(wù)單位，各種類型風(fēng)險(xiǎn)的通盤管理。這種管理要求將信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)及各種其他風(fēng)險(xiǎn)以及包含這些風(fēng)險(xiǎn)的各種金融資產(chǎn)與資產(chǎn)組合，承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)業(yè)務(wù)單位納入到統(tǒng)一的體系中，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)再依據(jù)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)量并加總，且依據(jù)全部業(yè)務(wù)的相關(guān)性對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理。這種方法不僅是銀行業(yè)務(wù)多元化后，銀行機(jī)構(gòu)本身產(chǎn)生的一種需求，也是當(dāng)今國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)各大金融機(jī)構(gòu)提出的一種要求。在新的監(jiān)管措施得到落實(shí)后，這類新的風(fēng)險(xiǎn)管理方法會(huì)更廣泛地得到應(yīng)用。

繼摩根銀行推出Credit Metrics之后，許多大銀行和風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢及軟件公司已開始嘗試建立新一代的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型，即一體化的測(cè)量模型，其中有些公司已經(jīng)推出自己的完整模型和軟件（如AXIOM軟件公司建立的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)模型），并開始在市場上向金融機(jī)構(gòu)出售。全面風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)點(diǎn)是可以大大改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)——收益分析的質(zhì)量。銀行需要測(cè)量整體風(fēng)險(xiǎn)，但只有在具有全面風(fēng)險(xiǎn)承受的管理體系以后，才有可能真正從事這一測(cè)量。

4.隨著全球金融市場的迅猛發(fā)展，一種用于管理信用風(fēng)險(xiǎn)的新技術(shù)——信用衍生產(chǎn)品逐漸成為金融界人們關(guān)注的對(duì)象。簡單地說，信用衍生產(chǎn)品是用來交易信用風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，在使用信用衍生產(chǎn)品交易信用風(fēng)險(xiǎn)的過程中，信用風(fēng)險(xiǎn)被從標(biāo)的金融工具中剝離，使信用風(fēng)險(xiǎn)和該金融工具的其他特征分離開來。雖然最早的信用衍生產(chǎn)品早在1993年就已產(chǎn)生，當(dāng)時(shí)日本的信孚銀行為了防止其向日本金融界的貸款遭受損失，開始出售一種兌付金額取決于特定違約事件的債券。投資者可以從債券中獲得收益，但是當(dāng)貸款不能按時(shí)清償時(shí)，投資者就必須向信孚銀行賠款。但只有最近幾年，信用衍生產(chǎn)品才取得突飛猛進(jìn)的發(fā)展。1997年底，全球信用衍生產(chǎn)品未平倉合約金額只有1700億美元，1998年底的這一數(shù)字為3500億美元。而到了2000年底，這一數(shù)字更是增加到了7400億美元。

信用風(fēng)險(xiǎn)作為一種古老的風(fēng)險(xiǎn)形式，在長期以來，人們采取了許多方法來規(guī)避，以期減少損失。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法主要有專家制度、貸款內(nèi)部評(píng)級(jí)分級(jí)模型以及Z評(píng)分模型等。但是，現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展，使得這些方法有些顯得過時(shí)，有些則顯得不精確。隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，以及對(duì)于市場風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)的管理水平的提高，現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)的管理水平也得到了提升，出現(xiàn)了Creditmetrics、KMV、Creditrisk+等信用風(fēng)險(xiǎn)量化管理模型，使得信用風(fēng)險(xiǎn)管理更加精確、更加科學(xué)。

總的來說，現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理呈現(xiàn)出如下幾個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。

信用風(fēng)險(xiǎn)管理由靜態(tài)向動(dòng)態(tài)發(fā)展。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理長期以來都表現(xiàn)為一種靜態(tài)管理。這主要是因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量技術(shù)在相當(dāng)長的時(shí)間里都沒有得到發(fā)展，銀行對(duì)信貸資產(chǎn)的估值通常采用歷史成本法，信貸資產(chǎn)只有到違約實(shí)際發(fā)生時(shí)才計(jì)為損失，而在違約發(fā)生前借款人的還款能力的變化而造成信用風(fēng)險(xiǎn)程度的變化難以得到反映，銀行因而難以根據(jù)實(shí)際信用風(fēng)險(xiǎn)的程度變化而進(jìn)行動(dòng)態(tài)的管理。在現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理中，這一狀況得到了很大的改進(jìn)。首先，信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的發(fā)展使得組合管理者可以每天根據(jù)市場和交易對(duì)手的信用狀況動(dòng)態(tài)地衡量信用風(fēng)險(xiǎn)的水平，IT市的方法也已經(jīng)被引入到信用產(chǎn)品的估價(jià)和信用風(fēng)險(xiǎn)的衡量。其次，信用衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展使得組合管理者擁有了更加靈活、有效地管理信用風(fēng)險(xiǎn)的工具，其信用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平可以根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)偏好，通過信用衍生產(chǎn)品的交易進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整。

信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段開始出現(xiàn)。長期以來，信用風(fēng)險(xiǎn)管理模式局限于傳統(tǒng)的管理和控制手段，與日新月異的市場風(fēng)險(xiǎn)管理模式相比缺乏創(chuàng)新和發(fā)展，尤其缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理手段。傳統(tǒng)的管理方法只能在一定程度上降低信用風(fēng)險(xiǎn)的水平，很難使投資者完全擺脫信用風(fēng)險(xiǎn)；而且，這種傳統(tǒng)的管理方式需要投入大量的人力和物力，這種投入還會(huì)隨著授信對(duì)象的增加而迅速上升。這一局限性對(duì)以經(jīng)營存貸業(yè)務(wù)和承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)為核心業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行而言并無多大影響，但隨著信用風(fēng)險(xiǎn)越來越多地進(jìn)入證券交易和投資銀行領(lǐng)域，傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的這一局限性變得愈益突出。對(duì)于證券交易商而言，其面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)具有以下特點(diǎn)：一是與商業(yè)銀行不同，證券交易商是以承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)而不是信用風(fēng)險(xiǎn)為自身業(yè)務(wù)的核心的，信用風(fēng)險(xiǎn)只是交易的副產(chǎn)品，是交易雙方都試圖剝離或擺脫的：二是由于證券交易品種多樣化、交易對(duì)手也涉及廣泛的特點(diǎn)，證券交易商往往比商業(yè)銀行面臨更多的信用對(duì)象；三是證券交易商往往缺乏商業(yè)銀行那樣管理信用風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)和相應(yīng)的人力和物力，這都使得傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理模式和手段不能適應(yīng)市場發(fā)展的需要。在市場力量的推動(dòng)下，以信用衍生產(chǎn)品為代表的新一代的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖管理手段開始走到風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的最前沿，并開始推動(dòng)整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系不斷向前發(fā)展。

信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法從定性走向定量。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理手段主要包括分散投資、防止授信集中化、加強(qiáng)對(duì)借款人的信用審查和動(dòng)態(tài)監(jiān)控，要求提供抵押或擔(dān)保的信用強(qiáng)化措施等。盡管這些傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法經(jīng)過多年的發(fā)展已相當(dāng)完善和成熟，有些甚至已經(jīng)制度化，成為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控體制的重要組成部分，但是，這些傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理方法主要都是基于定性分析。

近年來，信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和管理方法發(fā)生了革命性的變化。與過去的信用管理相對(duì)滯后和難以適應(yīng)市場變化的特點(diǎn)相比，新一代的金融工程專家將建模技術(shù)和分析方法應(yīng)用到這一領(lǐng)域，產(chǎn)生了一批新技術(shù)和新思想。隨之而來，在傳統(tǒng)信用評(píng)級(jí)方法基礎(chǔ)上產(chǎn)生了一批信用風(fēng)險(xiǎn)模型，這些模型受到了業(yè)內(nèi)人士的廣泛關(guān)注。現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)模型主要是通過數(shù)理統(tǒng)計(jì)手段對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，從而對(duì)有關(guān)群體或個(gè)體的信用水平進(jìn)行定量評(píng)估，并對(duì)其未來行為的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，提供信用風(fēng)險(xiǎn)防范的有效依據(jù)和手段。

信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在信用風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮越來越重要作用。獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在信用風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要作用是信用風(fēng)險(xiǎn)管理的又一突出特點(diǎn)。由于相對(duì)于市場風(fēng)險(xiǎn)而言，信息不對(duì)稱導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因之一，對(duì)企業(yè)信用狀況及時(shí)、全面的了解是投資者防范信用風(fēng)險(xiǎn)的基本前提。獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的建立和有效運(yùn)作是保護(hù)投資者利益、提高信息收集與分析的規(guī)模效益的制度保障。在發(fā)達(dá)國家，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)存在了很長時(shí)間，現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)信用評(píng)級(jí)的依賴更加明顯。如信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型都直接依賴于企業(yè)被評(píng)定的信用等級(jí)及其變化。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)發(fā)布的《新資本協(xié)議》中加強(qiáng)了信用評(píng)級(jí)在金融監(jiān)管中的作用。