利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)利率變動(dòng)的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性。巴塞爾委員會(huì)在1997年發(fā)布的《利率風(fēng)險(xiǎn)管理原則》中將利率風(fēng)險(xiǎn)定義為：利率變化使商業(yè)銀行的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，使其實(shí)際收益低于預(yù)期收益，或?qū)嶋H成本高于預(yù)期成本，從而使商業(yè)銀行遭受損失的可能性。指原本投資于固定利率的金融工具，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，可能導(dǎo)致其價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具有：浮動(dòng)利率存單、期貨、利率選擇權(quán)、利率交換、利率上限。

利率風(fēng)險(xiǎn)是銀行的主要金融風(fēng)險(xiǎn)之一，由于影響利率變動(dòng)的因素很多，利率變動(dòng)更加難以預(yù)測(cè)，銀行日常管理的重點(diǎn)之一就是怎樣控制利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)的管理在很大程度上依賴于銀行對(duì)自身的存款結(jié)構(gòu)進(jìn)行管理，以及運(yùn)用一些新的金融工具來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或設(shè)法從風(fēng)險(xiǎn)種受益。

風(fēng)險(xiǎn)管理是現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營管理的核心內(nèi)容之一。伴隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，利率風(fēng)險(xiǎn)也將成為我國商業(yè)銀行面臨的最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。西方商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)過長期發(fā)展己經(jīng)比較成熟，然而長期以來的利率管制造成了我國商業(yè)銀行對(duì)利率變動(dòng)不敏感，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)沒有足夠的認(rèn)識(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)管理比較落后。因此，商業(yè)銀行如何防范和化解利率風(fēng)險(xiǎn)，有效地進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)管理，成為了商業(yè)銀行急待解決的重大問題。

巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)將利率風(fēng)險(xiǎn)分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)和選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)四類。

1、重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是最主要的利率風(fēng)險(xiǎn)，它產(chǎn)生于銀行資產(chǎn)、負(fù)債和表外項(xiàng)目頭寸重新定價(jià)時(shí)間(對(duì)浮動(dòng)利率而言)和到期日(對(duì)固定利率而言)的不匹配。通常把某一時(shí)間段內(nèi)對(duì)利率敏感的資產(chǎn)和對(duì)利率敏感的負(fù)債之間的差額稱為“重新定價(jià)缺口”。只要該缺口不為零，則利率變動(dòng)時(shí)，會(huì)使銀行面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。70年代末和80 年代初，美國儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)危機(jī)主要就是由于利率大幅上升而帶來重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

該風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的，我國商業(yè)銀行目前也面臨著重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

2、基差風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)一般利率水平的變化引起不同種類的金融工具的利率發(fā)生程度不等的變動(dòng)時(shí)，銀行就會(huì)面臨基差風(fēng)險(xiǎn)。即使銀行資產(chǎn)和負(fù)債的重新定價(jià)時(shí)間相同，但是只要存款利率與貸款利率的調(diào)整幅度不完全一致，銀行就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。我國商業(yè)銀行目前貸款所依據(jù)的基準(zhǔn)利率一般都是中央銀行所公布的利率，因此，基差風(fēng)險(xiǎn)比較小，但隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，特別是與國際接軌后，我國商業(yè)銀行因業(yè)務(wù)需要，可能會(huì)以LIBOR為參考，到時(shí)產(chǎn)生的基差風(fēng)險(xiǎn)也將相應(yīng)增加。

3、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)

收益曲線是將各種期限債券的收益率連接起來而得到的一條曲線，當(dāng)銀行的存貸款利率都以國庫券收益率為基準(zhǔn)來制定時(shí)，由于收益曲線的意外位移或斜率的突然變化而對(duì)銀行凈利差收入和資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值造成的不利影響就是收益曲線風(fēng)險(xiǎn)。收益曲線的斜率會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期的不同階段而發(fā)生變化，使收益曲線呈現(xiàn)出不同的形狀。正收益曲線一般表示長期債券的收益率高于短期債券的收益率，這時(shí)沒有收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)；而負(fù)收益率曲線則表示長期債券的收益率低于短期債券的收益率，這時(shí)有收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)中國國債信息網(wǎng)公布的有關(guān)資料顯示,我國商業(yè)銀行2004年底持有的國債面值已經(jīng)超過3萬億元。如此大的國債余額在負(fù)收益率曲線情況下, 收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)非常大。

4、選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)

選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)是指利率變化時(shí)，銀行客戶行使隱含在銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)業(yè)務(wù)中的期權(quán)給銀行造成損失的可能性。即在客戶提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇中產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。

由于我國自1996年以來先后8次下調(diào)存貸款利率，許多企業(yè)紛紛“借新還舊”，提前償還未到期貸款轉(zhuǎn)借較低利率的貸款，以降低融資成本；同時(shí)個(gè)人客戶的利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也不斷增強(qiáng)，再加上我國目前對(duì)于客戶提前還款的違約行為還缺乏政策性限制，因此，選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)在我國商業(yè)銀行日益突出。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于增長階段時(shí)，投資的機(jī)會(huì)增多，對(duì)可貸資金的需求增大，利率上升；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展低靡，社會(huì)處于蕭條時(shí)期時(shí)，投資意愿減少，自然對(duì)于可貸資金的需求量減小，市場(chǎng)利率一般較低。

2.央行的政策。

一般來說，當(dāng)央行擴(kuò)大貨幣供給量時(shí)，可貸資金供給總量將增加，供大于求，自然利率會(huì)隨之下降；反之，央行實(shí)行緊縮式的貨幣政策，減少貨幣供給，可貸資金供不應(yīng)求，利率會(huì)隨之上升。

3. 價(jià)格水平。

市場(chǎng)利率為實(shí)際利率與通貨膨脹率之和。當(dāng)價(jià)格水平上升時(shí)，市場(chǎng)利率也相應(yīng)提高，否則實(shí)際利率可能為負(fù)值。同時(shí)，由于價(jià)格上升，公眾的存款意愿將下降而工商企業(yè)的貸款需求上升，貸款需求大于貸款供給所導(dǎo)致的存貸不平衡必然導(dǎo)致利率上升。

4. 股票和債券市場(chǎng)。

如果證券市場(chǎng)處于上升時(shí)期，市場(chǎng)利率將上升；反之利率相對(duì)而言也降低。

5. 國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

一國經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變動(dòng)，特別是匯率、利率的變動(dòng)也會(huì)影響到其它國家利率的波動(dòng)。自然，國際證券市場(chǎng)的漲跌也會(huì)對(duì)國際銀行業(yè)務(wù)所面對(duì)的利率產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

資金缺口是一個(gè)與時(shí)間長短相關(guān)的概念。缺口數(shù)值的大小與正負(fù)都依賴于計(jì)劃期的長短，這是因?yàn)橘Y產(chǎn)或負(fù)債的利率調(diào)整期限決定了利率調(diào)整是否與計(jì)劃期內(nèi)利率相關(guān)。

除了上面談到的資金缺口指標(biāo)外，還可以用利率敏感比率（Interest Rate Sensitive Ratio）來衡量銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)。近年來，銀行經(jīng)營管理人員逐漸采用動(dòng)態(tài)的利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債的缺口方法，方法之一便是“持續(xù)期缺口分析”。

1、敏感性缺口

銀行把在某一時(shí)期內(nèi)到期或需要重新確定利率的資產(chǎn)和負(fù)債稱為利率敏感性資產(chǎn)或負(fù)債。二者之差即為重新定價(jià)缺口 （Repricing GAP）或資金缺口（Funding GAP）。正的重新定價(jià)缺口使銀行面臨利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)的重新定價(jià)缺口使銀行面臨利率上升 的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)缺口為零時(shí)，利率變動(dòng)不會(huì)影響銀行的凈利差收入。它對(duì)于貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上利率變動(dòng)的層次具有針對(duì)性，并依據(jù)銀行資產(chǎn)負(fù)債在央行基準(zhǔn)利率變動(dòng) 時(shí)所遭受的利率沖擊的程度不同建立了不同的計(jì)量方法。

2、存續(xù)期缺口模型

存續(xù)期模型反映了在市場(chǎng)利率變動(dòng)時(shí)，銀行資產(chǎn)與負(fù)債凈值的變動(dòng)。它是以現(xiàn)金流量的相對(duì)現(xiàn)值為相權(quán)數(shù)，計(jì)量出的資產(chǎn)（或負(fù)債）中每次現(xiàn)金流 量距離到期的加權(quán)平均期限，反映了現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值。在存續(xù)期缺口模型中,有上點(diǎn)需要引起重視,就是債券的價(jià)格-收益率曲線的凸線性 (Convexity)。由于凸效應(yīng)的存在，當(dāng)利率下降幅度較大時(shí),該模型低估債券價(jià)格的上漲幅度；而當(dāng)利率上升幅度較大時(shí),又高估證券價(jià)格的下跌幅度。 這使得銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理人員能夠利用資產(chǎn)與負(fù)債組合的凸效應(yīng)來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。理想的資產(chǎn)負(fù)債組合應(yīng)該是資產(chǎn)的組合的凸性大于負(fù)債組合的凸性。

利率是資金的時(shí)間價(jià)值，是資本這一特殊生產(chǎn)要素的價(jià)格。利率的高低對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)都具有重要影響，利率的變化對(duì)金融參與者是一種風(fēng)險(xiǎn)。二十世紀(jì)七十年代以來，國際金融市場(chǎng)利率波動(dòng)的急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)管理這門藝術(shù)與科學(xué)的革命，也產(chǎn)生了對(duì)更好的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具、技術(shù)和戰(zhàn)略的需求，這種需求與金融理論的迅速發(fā)展，一起導(dǎo)致了許多金融衍生工具的出現(xiàn)，包括新型金融期貨合約（New financial futures）、金融期權(quán)合約（Options contracts）、利率互換（Interest- rateswaps）、上限期權(quán)（Caps）、下限期權(quán)（Floor）、雙限期權(quán)（Collars）、互換期權(quán)（Swaptions）等。利率風(fēng)險(xiǎn)管理，即通過運(yùn)用這些工具鎖定未來的貸款利率或借款利率，以避免因利率變化帶來的投資失敗或還本付息危機(jī)；另外亦可運(yùn)用這些工具，根據(jù)利率水平進(jìn)行投機(jī)，獲取高風(fēng)險(xiǎn)下的高額回報(bào)。

（一）金融機(jī)構(gòu)通過利率風(fēng)險(xiǎn)管理保障利息收益

銀行和金融公司通常借入短期款項(xiàng)，貸出長期款項(xiàng)，希望能鎖定長短期款項(xiàng)之間的利率差額。但利率上升會(huì)導(dǎo)致利差收入下降，銀行只要通過買入利率上限期權(quán)鎖定最高借款成本，即可保證最低凈利差收入。不管市場(chǎng)利率怎么變，銀行都可獲益：如果市場(chǎng)利率在整段結(jié)構(gòu)期限內(nèi)上漲，銀行可把借款成本鎖定在利率上限期權(quán)，同時(shí)以更高的利率貸款；如果市場(chǎng)利率在整段結(jié)構(gòu)期內(nèi)下跌，銀行借款成本降低。

（二）具有負(fù)債的公司通過利率風(fēng)險(xiǎn)管理降低籌資成本

對(duì)主要使用定息借款的公司而言，買入利率下限期權(quán)即可享受利率浮動(dòng)的收益。市場(chǎng)利率下降，公司買入下限期權(quán)的或有收益就可能降低公司的借款成本。對(duì)主要使用短期借款的公司，通過買入雙限期權(quán)，即公司將賣出下限期權(quán)的收益，用于買上限期權(quán)，從而最大限度地保障取得利率風(fēng)險(xiǎn)投資收益來降低籌資成本。

（三）主權(quán)國家通過利率風(fēng)險(xiǎn)管理，降低籌資成本，提高信用評(píng)級(jí)

發(fā)展中國家的債務(wù)，經(jīng)常與浮動(dòng)利率相聯(lián)系，通過使用利率互換或利率上限期權(quán)，將浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)化為固定利率或取得賣出期權(quán)的收入，避免債務(wù)國的堅(jiān)挺貨幣主要用來支付利息負(fù)擔(dān)，而非用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而提高了該國的信用評(píng)級(jí)，降低了籌資成本。發(fā)達(dá)國家發(fā)行債券時(shí)，通過大量買入利率上限期權(quán)，當(dāng)利率上升時(shí)，發(fā)債國即可獲得套期保值，降低籌資成本。

目前西方商業(yè)銀行有多種衡量和管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具和方法。主要包括：利率敏感性缺口管理、持續(xù)期缺口管理和利用利率衍生工具套期保值。

1、利率敏感性缺口管理

利率敏感性缺口(IRSG)指的是一定時(shí)期內(nèi)利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的差額。而利率敏感性資產(chǎn)(IRSA)和利率敏感性負(fù)債(IRSL)是指那些在某一時(shí)期內(nèi)到期的或需要重新確定利率的資產(chǎn)和負(fù)債。利率敏感性資產(chǎn)主要包括浮動(dòng)利率貸款、即將到期的或短期的貸款、短期投資、同業(yè)拆出以及買進(jìn)的可回購協(xié)議等。利率敏感性負(fù)債主要包括活期和短期存款、同業(yè)拆入、出售的回購協(xié)議等。利率敏感性缺口用公式可表示為:

利率敏感性缺口=利率敏感性資產(chǎn)一利率敏感性負(fù)債

即IRSG=ISRA-ISRL

當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債時(shí)，稱為正缺口；當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)小于利率敏感性負(fù)債時(shí)，稱為負(fù)缺口；當(dāng)利率敏感性資產(chǎn)等于利率敏感性負(fù)債時(shí)，稱為零缺口。存在正缺口的銀行稱為資產(chǎn)敏感型銀行，存在負(fù)缺口的銀行稱為負(fù)債敏感型銀行，存在零缺口的銀行稱為敏感平衡型銀行。

如果一家銀行的利率敏感性缺口為正值，說明它的利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，該銀行一方面需要對(duì)利率敏感性負(fù)債支付更高的利息，另一方面又可以從利率敏感性資產(chǎn)中獲取更多的收益。由于利率敏感性資產(chǎn)大于利率敏感性負(fù)債，當(dāng)所有利率同時(shí)以等幅上升時(shí)，利息收入的增長快于利息支出的增長，凈利差收入就會(huì)增加。同理，當(dāng)利率下降時(shí)，銀行的凈利差收入就會(huì)下降。如果銀行的利率敏感性資產(chǎn)小于利率敏感性負(fù)債，利率敏感性缺口為負(fù)，那么當(dāng)利率上升時(shí)，利息收入的增長慢于利息支出的增長，銀行的凈利差收入會(huì)下降；反之若利率下降，銀行的凈利差收入就會(huì)增加。

2、持續(xù)期缺口管理

持續(xù)期也稱為久期，是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷得里·麥克萊于1936年提出的。久期最初是用來衡量固定收益的債券實(shí)際償還期的概念，可以用來計(jì)算市場(chǎng)利率變化時(shí)債券價(jià)格的變化程度，70年代以后，隨著西方商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)加大，久期概念被逐漸推廣應(yīng)用于所有固定收入金融工具市場(chǎng)價(jià)格的計(jì)算上，也應(yīng)用于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理之中。

持續(xù)期是指某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債的所有預(yù)期現(xiàn)金流量的加權(quán)平均時(shí)間，也就是指某種資產(chǎn)或負(fù)債的平均有效期限。

一般來說，當(dāng)持續(xù)期缺口為正，銀行凈值價(jià)格隨著利率上升而下降，隨利率下降而上升；當(dāng)持續(xù)期缺口為負(fù)，銀行凈值價(jià)值隨市場(chǎng)利率升降而反方向變動(dòng)；當(dāng)持續(xù)期缺口=0時(shí)，銀行凈值價(jià)值免遭利率波動(dòng)的影響。

（一）承認(rèn)國內(nèi)利率風(fēng)險(xiǎn)客觀存在的事實(shí)。

　　我國目前仍處在存貸款利率水平由中央銀行管制的環(huán)境中，但利率風(fēng)險(xiǎn)卻一直客觀存在著。例如這次央行公布存貸款利率下調(diào)后，就有一家先前借入銀行5年期高息借款的資信很好的企業(yè)，向銀行提出提前還貸，再按降息后的低利率貸款。此時(shí)，貸款銀行將陷入既不高興又很無奈的局面，因?yàn)殂y行接受企業(yè)要求，將意味著利息收入的大幅減少，若不接受企業(yè)要求，在現(xiàn)今金融同業(yè)激烈競(jìng)爭的格局中，企業(yè)亦可提前還貸，而到另一家銀行申請(qǐng)貸款。因此，企業(yè)已有意無意間利用國家利率下調(diào)的時(shí)機(jī)，對(duì)負(fù)債利率進(jìn)行了掉期，即進(jìn)行了利率風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理。而銀行方面因沒有對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制，連最基本的控制即在貸款合同中列明有關(guān)提前還貸的條件，以鎖住可能產(chǎn)生利息收入的損失都沒有做，正是所謂對(duì)我國市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)存在的漠視。上述事例說明，就是在我國國內(nèi)金融市場(chǎng)上目前利率管制制度下，利率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)仍是非常有用的。實(shí)際上，我國金融企業(yè)可以對(duì)未來利率變動(dòng)進(jìn)行預(yù)期，也是對(duì)央行利率政策的預(yù)期，從而對(duì)當(dāng)前的借貸款合同進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)管理。另外，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，我國益加頻繁到國際金融市場(chǎng)進(jìn)行融資和貿(mào)易，而國際金融市場(chǎng)的利率水平波動(dòng)幅度大，必須進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)控制與管理，以提高我國信用等級(jí)和降低籌資成本。

（二）盡快頒布運(yùn)用衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理的政策法規(guī)。

　　利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具亦統(tǒng)稱衍生金融工具。衍生金融工具運(yùn)用將產(chǎn)生高回報(bào)高風(fēng)險(xiǎn)的可能性。既然目前無論國內(nèi)金融市場(chǎng)還是國際金融市場(chǎng)上，衍生金融工具運(yùn)用已迅速發(fā)展和必不可少，我們不能因其具有風(fēng)險(xiǎn)性而消極地拒之國門外，從而損失其帶來的利益，而應(yīng)是積極借鑒國外行之有效的法規(guī)，制訂適合我國國情的政策法規(guī)，使投資者有法律政策標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)價(jià)企業(yè)從事衍生金融工具交易帶來的風(fēng)險(xiǎn)；也使衍生金融工具依法操作，在法定風(fēng)險(xiǎn)限度內(nèi)維護(hù)投資者的利益。

（三）大力培養(yǎng)專業(yè)人員實(shí)行資格認(rèn)證制度。

　　衍生金融工具及其交易方式極其復(fù)雜，需要具有熟練的專業(yè)技術(shù)知識(shí)，目前我國無論在理論還是實(shí)務(wù)方面，都處于薄弱甚至空白，因此必須盡快培養(yǎng)一批經(jīng)過特別培訓(xùn)，具有特別技術(shù)水平的操作人員，還要造就一批高質(zhì)量的監(jiān)督人員。為保證這些人員的專業(yè)水平，還需實(shí)行資格認(rèn)證制度。

利率風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行面臨的最主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),我國商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中也必將面臨日益嚴(yán)重的利率風(fēng)險(xiǎn),對(duì)商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)有效管理將是銀行經(jīng)營管理中緊迫重要的任務(wù)之一。

利率風(fēng)險(xiǎn)控制是商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)有效利率風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵,同利率風(fēng)險(xiǎn)衡量一起構(gòu)成商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。在利率預(yù)測(cè)和利率風(fēng)險(xiǎn)衡量的基礎(chǔ)上, 進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)控制的具體方法主要有兩大類:一類是傳統(tǒng)的表內(nèi)管理方法,通過增加(或減少)資產(chǎn)或負(fù)債的頭寸,或者改變資產(chǎn)或負(fù)債的內(nèi)部結(jié)構(gòu)(例如構(gòu)造免疫資產(chǎn)組合),達(dá)到控制利率風(fēng)險(xiǎn)的目的；另一類則是表外管理方法,主要是為現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債頭寸的暫時(shí)保值以及針對(duì)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)較大,或難以納入商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)衡量體系的某一項(xiàng)(類)資產(chǎn)或負(fù)債業(yè)務(wù),往往是通過金融衍生工具等表外科目的安排來對(duì)其進(jìn)行"套期保值"。本研究將就表內(nèi)管理方法和表外管理方法分別進(jìn)行應(yīng)用分析,還對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的難點(diǎn)即內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行專門深入研究。分析利率風(fēng)險(xiǎn)控制的具體表內(nèi)方法的應(yīng)用,包括投資組合策略、貸款組合策略、存款組合策略、借入資金策略等方法。

一、表外衍生工具方法控制利率風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)以前文獻(xiàn)較少涉及的表外衍生工具方法進(jìn)行了深入分析。在具體規(guī)避和控制資產(chǎn)負(fù)債表和具體金融資產(chǎn)負(fù)債工具產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí),國外許多銀行大量運(yùn)用多種金融衍生工具和金融交易創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)控制,如荷蘭銀行認(rèn)為:衍生工具的運(yùn)用與對(duì)利率和通貨風(fēng)險(xiǎn)的管理是融為一體的；標(biāo)準(zhǔn)渣打銀行在對(duì)2003年風(fēng)險(xiǎn)管理回顧中專門有一節(jié)談到衍生工具的運(yùn)用,"不論對(duì)銀行還是其客戶而言,衍生產(chǎn)品是一種重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,因?yàn)樗鼈兡鼙挥米龉芾韮r(jià)格,利率和匯率波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)"。

　　在我國,利率市場(chǎng)化為銀行使用利率衍生工具創(chuàng)造了條件,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和套利需要也增加了衍生工具的市場(chǎng)需求,《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的實(shí)施合法化了銀行利率衍生工具創(chuàng)新,表外衍生工具方法控制利率風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)現(xiàn)將日趨現(xiàn)實(shí)。根據(jù)當(dāng)前我國市場(chǎng)發(fā)展和法律許可的情況,我國銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中可行的利率衍生工具有:遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期權(quán)、利率互換。

二、內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)控制研究

　　正如內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)衡量一樣,內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)控制也是利率風(fēng)險(xiǎn)控制的難點(diǎn)。前文(內(nèi)含風(fēng)險(xiǎn)衡量部分)指出,我國商業(yè)銀行具有的內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn),主要指銀行活期存款隨時(shí)提前支取和銀行個(gè)人住房貸款提前償付而帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)。這里就更一般更廣的意義而言, 對(duì)商業(yè)銀行影響較大的內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)有兩種:第一種是核心存款客戶的隨時(shí)取款風(fēng)險(xiǎn),第二種是借款人的提前償付風(fēng)險(xiǎn)。

(一)核心存款客戶的隨時(shí)取款風(fēng)險(xiǎn)博弈模型分析及其控制

　　博弈模型分析

　　針對(duì)核心存款客戶的隨時(shí)取款風(fēng)險(xiǎn),我們可以通過商業(yè)銀行與存款人的不同信息狀態(tài)下決策博弈模型分析,設(shè)計(jì)合理的激勵(lì)-約束機(jī)制、細(xì)分客戶管理以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制目的。在簡單的兩客戶間非合作和信息非對(duì)稱博弈模型中,利率上升時(shí)核心存款低于其他高利率存款的利差擴(kuò)大,往往每一方都是在假定對(duì)方非合作的情況下來決定自身的選擇,結(jié)果導(dǎo)致低效率的納什均衡(提款,提款),從而損失銀行進(jìn)一步提供一系列優(yōu)質(zhì)服務(wù)的補(bǔ)償。這是在利率上升時(shí)商業(yè)銀行流失大量核心存款客戶的根源,解決的方法之一就是要強(qiáng)化商業(yè)銀行的信息披露制度。在擴(kuò)展的博弈模型中,參與者即銀行的核心存款客戶是多人(n≥3),所有存款者組成一個(gè)連續(xù)統(tǒng)一體,都只面臨兩種選擇,要么提款,要么不提。對(duì)博弈函數(shù)F(I, E, μi) 分析表明,商業(yè)銀行的長期平均核心存款余額是一個(gè)穩(wěn)定的數(shù),只與初始客戶分布有關(guān),利率的短期波動(dòng)并不會(huì)對(duì)它造成很大影響。商業(yè)銀行如果能較準(zhǔn)確地計(jì)算出 x1*即采取行動(dòng)1(提款)的存款者人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比重,則將最小限度地受到來自利率波動(dòng)的影響。

　　風(fēng)險(xiǎn)管理啟示

　　利率上升時(shí),不同的存款人有不同的行為選擇。出于投機(jī)性動(dòng)機(jī)的存款人將行使提款期權(quán),以投資于高收益產(chǎn)品；出于交易性動(dòng)機(jī)和預(yù)防性動(dòng)機(jī)的存款人將放棄提款期權(quán)。在不完全、對(duì)稱信息模型中,存款人提款在兩期內(nèi)完成,利率變動(dòng)的長期趨勢(shì)是不確定的,銀行的最優(yōu)選擇是計(jì)算出穩(wěn)定的平均存款余額,這是銀行滿足流動(dòng)性需求、應(yīng)對(duì)存款人隨機(jī)提款的重要參數(shù)。在不完全、非對(duì)稱信息模型中,存款人具有信息優(yōu)勢(shì),銀行只有通過貝葉斯學(xué)習(xí)過程才能不斷地改進(jìn)由于信息不對(duì)稱所造成的決策誤差；同時(shí)銀行并非處于完全被動(dòng)的地位,通過建立金字塔式的存款人層級(jí)制度激勵(lì)機(jī)制,可在一定程度上激勵(lì)不提款人群和約束提款人群,減少信息劣勢(shì)的負(fù)面影響,并在某種程度上實(shí)現(xiàn)了銀行和存款人目標(biāo)函數(shù)的一致性,從而有利于合作均衡解的實(shí)現(xiàn)。不考慮個(gè)別存款人的流動(dòng)性需求,忽略高級(jí)別存款人的短期行為,當(dāng)利率上升時(shí),存款人和銀行的長期均衡選擇應(yīng)該是(不提款,升級(jí))。而銀行在日常的經(jīng)營管理中,一方面應(yīng)該加強(qiáng)利率預(yù)測(cè),跟蹤利率的短期和長期走勢(shì),做好事前防范；另一方面要不斷增強(qiáng)銀行的資本金實(shí)力,以提高突發(fā)事件下應(yīng)對(duì)擠兌風(fēng)潮、避免破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的能力。由此得到以下幾點(diǎn):

　　1、利率變動(dòng)并非必然導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn),相反利率風(fēng)險(xiǎn)并非全由利率變動(dòng)產(chǎn)生。本研究的分析建立在利率變動(dòng)的基礎(chǔ)上,其實(shí)在實(shí)踐中利率不變也會(huì)導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)。比如,存款人出于交易動(dòng)機(jī)或其他非投機(jī)性動(dòng)機(jī),在利率不變或利率下降時(shí)都會(huì)提款；借款人由于房屋轉(zhuǎn)讓等原因,甚至在利率上升的時(shí)候也會(huì)提前還款。所以,在考慮人的因素后,利率風(fēng)險(xiǎn)和利率變動(dòng)之間多了一條傳導(dǎo)渠道,使問題變得更加復(fù)雜。

　　2、 存款人提款是有隱性成本的。他可以隨時(shí)提款,但要考慮重新存入時(shí)的轉(zhuǎn)換成本,特別對(duì)中小存款人來說更是如此。一旦由于利率上升而提款,將重新成為存款人層級(jí)中的最低級(jí),所得到的服務(wù)內(nèi)容和服務(wù)水平與原來是有差異的,這一因素存款人不得不重視。

　　3、存款人的動(dòng)機(jī)會(huì)影響其行為決策,進(jìn)而影響銀行的存款余額管理。投機(jī)性存款人較多,銀行防范利率風(fēng)險(xiǎn)所需日常資金就要多些；相反,就少些。許多學(xué)者對(duì)中國存款人的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)進(jìn)行了分析,認(rèn)為改革開放以來中國居民存款動(dòng)機(jī)主要為預(yù)防性動(dòng)機(jī)。

　　4、 一般情況下,存款人動(dòng)機(jī)將超過利率變動(dòng)的影響,成為存款人行動(dòng)的最主要因素,所以銀行防范隨時(shí)取款風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是要精確把握存款人動(dòng)機(jī)。

　　5、當(dāng)利率上升時(shí),短期內(nèi)會(huì)造成存款余額波動(dòng),但從長期來看,卻有一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的存款余額。這部分存款對(duì)利率變化不敏感,是保持商業(yè)銀行流動(dòng)性的"核心"。為了更準(zhǔn)確地計(jì)算穩(wěn)定的平均存款余額,商業(yè)銀行應(yīng)采取以下應(yīng)對(duì)措施:一是完善信息披露制度。無論是銀行與客戶之間,或是客戶與客戶之間,都存在信息不對(duì)稱的問題,這是導(dǎo)致特定情況下存款人非理性集群行為的根本原因。二是提高服務(wù)質(zhì)量。一般而言,對(duì)于服務(wù)質(zhì)量和利率水平,核心存款客戶更看重前者,更傾向于支付便利。三是識(shí)別不同客戶群,實(shí)行差別定價(jià)。核心存款客戶的存款動(dòng)機(jī)是多樣的,或者說是異質(zhì)的,這就需要商業(yè)銀行對(duì)客戶進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查、甄別和篩選,從中區(qū)分出利率敏感型客戶和利率不敏感型客戶,對(duì)其進(jìn)行差別定價(jià)。

(二)借款人的提前償付風(fēng)險(xiǎn)分析及其控制

　　借款人的提前償付風(fēng)險(xiǎn)分析

　　提前償付行為是指借款人在到期之前提前將貸款的一部分或全部歸還銀行的行為。利率變動(dòng)并非導(dǎo)致提前償付的唯一原因,提前償付行為主要受以下幾個(gè)因素的影響:

　　(1)現(xiàn)行市場(chǎng)利率r；

　　(2)房屋周轉(zhuǎn)M；

　　(3)宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)E；

　　(4)季節(jié)性因素S；

　　(5)人口統(tǒng)計(jì)和人口流動(dòng)因素D；

　　(6)其他因素F。

　　提前償付風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理

　　對(duì)住房抵押貸款提前償付風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理,主要從權(quán)利保護(hù)、模型建立和數(shù)據(jù)庫建設(shè)三個(gè)方面著手。對(duì)貸款人權(quán)利的保護(hù)制度一般有三種,即提前償付期鎖住制度、提前償付罰金制度和收益率維持制度。收益率維持與罰金具有相似之處,也是從維護(hù)貸款人利益的角度出發(fā),要求借款人在提前還款時(shí)必須支付貸款人一筆額外的收益率維持費(fèi)作為補(bǔ)償,收益率維持費(fèi)的收取比例要以貸款人對(duì)是否提前償付無差異為準(zhǔn)。根據(jù)計(jì)劃償付額的未來值計(jì)算方法的不同,收益率維持制度可分為四種模型(見下表)。

　　通過建立提前償付模型,對(duì)未來現(xiàn)金流進(jìn)行較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè),是管理提前償付風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。目前各國開發(fā)的提前償付模型很多,但總體來看可分為以下幾大類:第一類是通過建立提前償付函數(shù)計(jì)算提前償付率；第二類是通過分解各組成部分得出提前償付額；第三類是利用期權(quán)調(diào)整利差來調(diào)整受提前償付影響抵押貸款的現(xiàn)金流。第四類是各類監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立的提前償付模型。本研究以新高盛模型、OAS模型和PSA模型為例介紹。

　　在當(dāng)前情況下,礙于數(shù)據(jù)方面的約束,商業(yè)銀行一時(shí)無法建立合適的提前償付模型以得出一系列提前償付率。我們認(rèn)為較好的方式是銀行利用住房抵押貸款的時(shí)間性特點(diǎn),采取類似美國公共證券協(xié)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)(PAS)的提前償付模型的方法對(duì)提前償付行為進(jìn)行界定(實(shí)際上PAS標(biāo)準(zhǔn)也主要來源于住房抵押貸款提前償付的時(shí)間性)。銀行可以根據(jù)自己的實(shí)際情況,設(shè)定一定的住房抵押貸款月提前償付的增長率以及其趨于平穩(wěn)的時(shí)間,以此作為標(biāo)準(zhǔn),其他抵押貸款的提前支付情況可以設(shè)定為該標(biāo)準(zhǔn)的倍數(shù)。

利率風(fēng)險(xiǎn)衡量是商業(yè)銀行進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ),是商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。利率風(fēng)險(xiǎn)衡量的方法較多,商業(yè)銀行常用的方法包括期限缺口法、持續(xù)期分析法、凈現(xiàn)值分析法和動(dòng)態(tài)模擬分析法。期限缺口法、凈現(xiàn)值分析法和動(dòng)態(tài)模擬分析法對(duì)銀行總體利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量,持續(xù)期分析法既可衡量銀行總體利率風(fēng)險(xiǎn),也可衡量銀行單個(gè)(或單種)資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值的利率風(fēng)險(xiǎn)。從方法基于的價(jià)值體系來看,利率風(fēng)險(xiǎn)衡量方法可分為賬面價(jià)值法和市場(chǎng)價(jià)值法。期限缺口法是典型的賬面價(jià)值法,凈現(xiàn)值分析法是典型的市場(chǎng)價(jià)值法。持續(xù)期分析法的價(jià)值體系界于二者之間,但主體仍屬于市場(chǎng)價(jià)值法。動(dòng)態(tài)模擬分析法則既可用于賬面價(jià)值分析,也可用于市場(chǎng)價(jià)值分析。

1、 我國銀行利率風(fēng)險(xiǎn)衡量方法選擇

當(dāng)前我國銀行在選擇利率風(fēng)險(xiǎn)衡量方法時(shí)首先必須適應(yīng)較低的收益與較高的成本的對(duì)比狀況,選擇能達(dá)到一定衡量要求但成本不高的方法對(duì)我國銀行利率風(fēng)險(xiǎn)加以衡量。其次,在選擇具體方法時(shí)還需考慮方法的適用性,選擇我國已經(jīng)具備實(shí)踐條件的方法。綜合我國利率風(fēng)險(xiǎn)衡量的收益-成本分析和方法的適用性分析,我國銀行適宜選擇期限缺口法衡量銀行總體利率風(fēng)險(xiǎn),對(duì)期限缺口法無法充分反映的重要資產(chǎn)、負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)尤其內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等則采用其它方法加以補(bǔ)充。這包括:用持續(xù)期法衡量債券資產(chǎn)價(jià)值的利率風(fēng)險(xiǎn),探索建立內(nèi)含期權(quán)行為模型等,此外,我們還以引進(jìn)了管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的VaR方法。其中內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)衡量是利率風(fēng)險(xiǎn)衡量的難點(diǎn),我國商業(yè)銀行具有的內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn),主要指銀行活期存款隨時(shí)提前支取和銀行個(gè)人住房貸款提前償付而帶來的利率風(fēng)險(xiǎn),我們可以分別運(yùn)用持續(xù)期方法和計(jì)量建模方法對(duì)活期存款提前支取和貸款提前償付帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量。

2、期限缺口法衡量銀行的總體利率風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)用期限缺口法衡量銀行的總體利率風(fēng)險(xiǎn)首先是編制準(zhǔn)確的期限缺口報(bào)告,以便進(jìn)一步進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)分析。假如以一家銀行2003年6月的數(shù)據(jù)為例,實(shí)證分析期限缺口報(bào)告編制:從分段缺口來看,除0-1天期的缺口頭寸為負(fù),其它時(shí)間段缺口都為正,因此該行只在0-1天期內(nèi)為負(fù)債敏感型,其它時(shí)間段都屬于資產(chǎn)敏感型；如果0-1天內(nèi)重新定價(jià)的貸款余額是存款相應(yīng)余額(包括同業(yè)存放)的 3%,可以推知,假設(shè)其它利率不變,如果未來一天內(nèi)存貸利率同時(shí)上升,且存款利率變動(dòng)幅度小于貸款利率變動(dòng)幅度的3%,則銀行的凈利息收入將增加,若未來一天內(nèi),存貸款利率同時(shí)下降,則當(dāng)存款利率變動(dòng)幅度超過貸款利率變動(dòng)幅度的3%時(shí),銀行的凈利息收入會(huì)增加,表明2個(gè)月以后利率上升對(duì)該行該時(shí)間段的凈利息收入更有利；如果未來一年內(nèi)總的利率累計(jì)變動(dòng)是上升,則銀行凈利息收入將會(huì)下降；累計(jì)缺口/生息資產(chǎn)(缺口比率)比率越大,銀行承受的利率風(fēng)險(xiǎn)越大。解決當(dāng)前在我國銀行運(yùn)用期限缺口法時(shí)數(shù)據(jù)處理的困難,一是可考慮對(duì)定期儲(chǔ)蓄的交易數(shù)據(jù)程序進(jìn)行改寫,對(duì)每一天收到的定期儲(chǔ)蓄按存期匯總余額,這樣就可得出缺口報(bào)告所需的準(zhǔn)確的管理數(shù)據(jù)了；二是將每次編制缺口報(bào)告處理數(shù)據(jù)的邏輯寫入交易數(shù)據(jù)生成的程序,則每有一筆交易數(shù)據(jù)產(chǎn)生,都會(huì)自動(dòng)生成可直接運(yùn)用的管理數(shù)據(jù)。

3、用持續(xù)期法衡量債券資產(chǎn)價(jià)值的利率風(fēng)險(xiǎn)

用持續(xù)期法衡量債券資產(chǎn)價(jià)值的利率風(fēng)險(xiǎn)。本研究以國內(nèi)唯一在年報(bào)中對(duì)所持金額重大的政府債券券種予以披露的民生銀行為例,選取組合加權(quán)平均法(PWAD法)計(jì)算其主要債券組合的持續(xù)期:2003年末民生銀行所持主要債券組合的持續(xù)期為7.124,這說明如果收益率平均上升100個(gè)基點(diǎn),民生銀行該債券組合的價(jià)值將下降約7.124%,即減少達(dá)115327.45萬元；2003年 12月30日銀行間債市平均到期收益率為3.06%,到2004年7月2日的平均到期收益率為3.99%,上升了93個(gè)基點(diǎn),民生銀行因此受損達(dá)到 107254.533萬元。此外,在我國商業(yè)銀行債券資產(chǎn)中有相當(dāng)一部分屬于由國家開發(fā)銀行和進(jìn)出口銀行發(fā)行的金融債券,這其中必有相當(dāng)一部分屬于浮動(dòng)利率債券,本研究采用Yawitz等(1987)的方法,計(jì)算我國浮息債券的持續(xù)期。以00國開09債券為例計(jì)算它的持續(xù)期,2001年00國開09債券的持續(xù)期為0.984,2002年利率下調(diào)后00國開09債券的持續(xù)期為0.987,略有上升,但差別極小,這是由于利差和基準(zhǔn)利率相對(duì)于前一年的變化相互抵銷的緣故。

4、　內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)衡量

內(nèi)含期權(quán)對(duì)商業(yè)銀行的最大影響是改變了利率風(fēng)險(xiǎn)的敞口。我國商業(yè)銀行具有的內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)主要指銀行活期存款隨時(shí)提前支取和銀行個(gè)人住房貸款提前償付而帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)。本研究分別利用活期存款價(jià)值和持續(xù)期計(jì)算的方法來衡量活期存款的利率風(fēng)險(xiǎn)。 我國商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款提前償付利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量關(guān)鍵在于我國商業(yè)銀行個(gè)人住房貸款提前償付模型的建立。本研究以某銀行的提前償付率數(shù)據(jù)為例,采用時(shí)間序列分析的原理與方法根據(jù)時(shí)序數(shù)據(jù)本身的規(guī)律,對(duì)提前償付率作一初步研究。研究表明提前償付率序列可以建立一階差分序列ARMA(2,1)模型,且模型得到的預(yù)測(cè)值與實(shí)際值非常接近,因此,ARMA(2,1)模型能夠?qū)?shí)際提前償付率變動(dòng)較好的模擬與預(yù)測(cè)。

5、 VaR技術(shù)及其在商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)用

VaR技術(shù)可以對(duì)市場(chǎng)各種風(fēng)險(xiǎn)逐步定量化,通過資產(chǎn)收益的概率統(tǒng)計(jì)方法對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和度量。在商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中,VaR技術(shù)主要在信息披露、資源配置與績效評(píng)價(jià)三方面發(fā)揮重要作用,同時(shí)它也不可避免的在數(shù)據(jù)要求、使用范圍及前提假設(shè)的現(xiàn)實(shí)性等方面具有一定局限性。