資本弱化(Thin Capitalization),是指企業(yè)和企業(yè)的投資者為了最大化自身利益或其它目的，在融資和投資方式的選擇上，降低股本的比重，提高貸款的比重而造成的企業(yè)負債與所有者權(quán)益的比率超過一定限額的現(xiàn)象。根據(jù)經(jīng)濟合作組織解釋，企業(yè)權(quán)益資本與債務資本的比例應為1：1，當權(quán)益資本小于債務資本時，即為資本弱化。

企業(yè)資本由權(quán)益資本和債務資本構(gòu)成。權(quán)益資本是所有者投入的資本，包括投入的資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等；債務資本是從資本市場、銀行、關(guān)聯(lián)企業(yè)的融資及正常經(jīng)營過程中形成的短期債務等。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營所用資金中，債務資本與權(quán)益資本比率的大小，反映了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣狀況。這種比率如果合理，債務資本適當，可以保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和防范市場風險的資金需求，并獲得財務上的良性效應，即資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；如果債務資本超過權(quán)益資本過多，比例失調(diào)，就會造成資本弱化。

1958年，諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者美國經(jīng)濟學家費朗哥·莫迪格里安尼和默頓·米勒在《美國經(jīng)濟評論》發(fā)表了題目為《資本成本、公司財務和投資理論》的論文，標志著現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)研究的開始。他們的理論被稱作MM定理。主要內(nèi)容是:

(l)無公司稅情況下企業(yè)的價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，即負債企業(yè)的價值(VL)等于無負債企業(yè)的價值(VU)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中如果有更多的債務，企業(yè)的價值(息稅前利潤與加權(quán)平均資本成本之比)并不會增加，因為債務較多的成本，會引起風險的增加，從而使權(quán)益成本的增加而抵消。他們認為企業(yè)的價值和其加權(quán)平均資本成本不會因其資本結(jié)構(gòu)而變化;

(2)有公司稅情況下債務會增加企業(yè)的價值。原因是利息是納稅可抵扣費用，因此更多的經(jīng)營收益流到了投資者手中。1963年，他們發(fā)表了第二篇文章，加入了公司稅存在的條件，他們認為負債企業(yè)的價值等于無負債企業(yè)的價值加杠桿的利得即VL = VU十TD。杠桿的利得為納稅節(jié)省價值，又稱稅盾效應(Tax shield)，即公司稅率(T)與債務額(D)的乘積。由于(1-T)小于1，公司稅所引起的股本成本上升的速度會低于杠桿增長的速度。稅率會減少債務的實際成本，從而企業(yè)的價值會隨著杠桿程度的增加而增加。

應當說，這種稅盾效應的存在是合法的，但是它往往被跨國公司所濫用，明明是要進行股權(quán)投資的，但通過資本運作，將其轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)投資，這在事實上削弱了國家的稅基。因此，各國紛紛采取各種手段反對資本弱化。

資本弱化在稅收上主要表現(xiàn)為：增加稅前扣除的利息。根據(jù)企業(yè)所得稅原理，權(quán)益資本以股息形式獲得報酬，在企業(yè)利潤分配前，要先按照應納稅所得額計算繳納企業(yè)所得稅；而債務資本的利息，卻可以列為財務費用，從應納稅所得額中扣除，減少企業(yè)的應交所得稅。債務資本是沒有稅收負擔的，權(quán)益資本則要繳納所得稅。因此，企業(yè)的投資者往往盡量減少股權(quán)投資，通過高負債、低投資，使資本弱化，增加利息支出，減少應稅所得。依據(jù)MM定理，企業(yè)也可以適當利用債務資本來進行稅收籌劃，通過節(jié)稅或避稅的方式以達到增加企業(yè)市場價值目的。因此，適當提高企業(yè)的債務比率對企業(yè)和企業(yè)的經(jīng)營者來說都是一個不錯的選擇。當然，負債太高也會加大企業(yè)的經(jīng)營風險，一旦出現(xiàn)管理不善和經(jīng)濟波動，可能會對企業(yè)投資者、企業(yè)、所在行業(yè)、地區(qū)甚至整個社會經(jīng)濟產(chǎn)生不良影響。

資本弱化的原因是多方面的，有企業(yè)內(nèi)部原因也有外部原因，有歷史和現(xiàn)實的原因，有主觀原因也有客觀原因，概括起來主要有以下原因。

1.經(jīng)濟發(fā)展的不平衡是企業(yè)資本弱化的客觀基礎(chǔ)

這里的經(jīng)濟不平衡包括國際經(jīng)濟發(fā)展的不平衡和國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的不平衡。加快經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需求使得不同國家和地區(qū)在資金的需求上存在差異，進而在資金的引進、利用方式和方法上存在差異，這就為投資者選擇不同的投資方式提供了空間條件。當股權(quán)投資方式為投資者帶來的收入低于債權(quán)投資收入時，投資者就會選擇債權(quán)投資方式。經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢較好，為獲取更多的經(jīng)濟利益企業(yè)經(jīng)營者也會吸收更多的債務資金。當債權(quán)超過股權(quán)的一定比例時，資本弱化現(xiàn)象就出現(xiàn)了。 國家或地方經(jīng)濟管理部門不是不了解這一現(xiàn)象及其對自身經(jīng)濟利益的損害。出于利益和效率的權(quán)衡——如果以暫時的利益損失能換取經(jīng)濟的快速、高效發(fā)展，在他們看來，放任資本弱化就是值得的。另外，從國內(nèi)和國際上其他國家的經(jīng)驗來看，這是經(jīng)濟落后國家和地區(qū)加快經(jīng)濟發(fā)展的必要成本和有效措施。由此可見，經(jīng)濟發(fā)展不平衡的客觀存在決定資本弱化現(xiàn)象不同程度的存在。這也是各國資本弱化技術(shù)指標存在差異的內(nèi)在原因。

2.制度的缺陷和差異是資本弱化現(xiàn)象存在的必要條件

任何制度都是客觀基礎(chǔ)（如經(jīng)濟、政治和文化等）、建立在客觀規(guī)律上的普遍的主觀需求以及立法者的認知和表達技術(shù)的產(chǎn)物。立法者雖然可歸為社會某一領(lǐng)域的精英，但是現(xiàn)實中的人都是有限理性人，對客觀規(guī)律、社會普遍的主觀需求的認知和未來不確定事項的把握總會存在不足或失當，加之制度制定當時的社會表達技術(shù)和其掌握的表達技術(shù)都會存在這樣和那樣的缺陷，制度的失時和法律條文與立法宗旨的脫節(jié)也就難以避免。因此，制度缺陷也是客觀存在的。制度上的缺陷和客觀存在的國際稅制差異為納稅人進行納稅籌劃、合理避稅提供了現(xiàn)實條件。

3.經(jīng)濟人的功利性是資本弱化存在的內(nèi)在動因

經(jīng)濟學理論告訴我們，納稅人是經(jīng)濟的人--作為追求自身經(jīng)濟利益最大化的市場經(jīng)濟主體具有趨利避害的本性。由于稅收是對納稅人財產(chǎn)的強制性轉(zhuǎn)移，以稅收為對價的公共產(chǎn)品和公共服務的非排他性和非競爭性品質(zhì)使其他受益者具有“搭便車”的可能。換句話說，稅收成本與納稅帶來得收益不是密切相關(guān)，稅收支出直接表現(xiàn)為納稅人自身經(jīng)濟利益的一個減項，為了能有效地減少這種利益損失納稅人必然會通過各種手段的運用力爭實現(xiàn)納稅義務的規(guī)避與稅收負擔的減輕。因此，納稅人受利益驅(qū)動，有力圖減輕直至排除其稅收負擔的本能欲望。

利用資本弱化避稅問題，已經(jīng)引起各國稅務當局的密切關(guān)注，那采取何種方法來控制資本弱化呢？經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）提倡采用兩種方法對付資本弱化：

1.正常交易法

在決定貸款或募股資金的特征時，要看關(guān)聯(lián)方的貸款條件是否與非關(guān)聯(lián)方的貸款相同，如果不同，則關(guān)聯(lián)方的貸款可能被視為隱蔽的募股，要按資本弱化法規(guī)處理對利息的征稅。

2.固定比率法

如果公司資本結(jié)構(gòu)超過特定的債務一股份率(產(chǎn)權(quán)比率:Debt/Equity)，則超過的利息不允許稅前扣除，可以將超過的利息視同股息征稅。

目前發(fā)達國家稅務當局主要采取此兩種方法來對付資本弱化。美國、加拿大、新西蘭、澳大利亞等大多數(shù)國家采用固定比率法，英國等少數(shù)國家采用正常交易法。

我國是吸引外資的大國，改革開放以來，國外資本的大量流入為我國經(jīng)濟的發(fā)展注入了強有力的動力。然而，由于資本的趨利性特征，國外跨國公司同樣在中國會運用其資本弱化手段來減少在中國的納稅義務，以貌似合法的手段爭奪中國的稅收利益。我國目前沒有非常系統(tǒng)的手段來對付這種資本弱化，甚至在官方文件中并沒有提及“資本弱化”的概念。但是在很多方面，我國已采取一些措施來防止資本弱化對我國稅基的侵蝕。雖然沒有像國外“資本弱化規(guī)則”那樣的專門名稱，但這些規(guī)定在客觀上起到了抑制資本弱化的效果。這些規(guī)定和措施包括：

1．對外商投資企業(yè)實行資本金管理

以中外合資經(jīng)營企業(yè)為例，規(guī)定：

（1）在合營企業(yè)的注冊資本中，外國合營者的出資比例一般不得低于25％；

（2）在合營期限內(nèi)不得任意減少注冊資本，股東不得抽回其出資，體現(xiàn)了資本不變原則；

（3）明確了合營企業(yè)注冊資本與投資總額的比例：

①投資總額在300萬美元（含300萬）以下的，注冊資本至少占投資總額的7/10；

②投資總額在300萬美元以上至1000萬（含1000萬）美元的，注冊資本至少應占投資總額的1/2，其中投資總額在420萬美元以下的，注冊資本不得低于210萬美元；

③投資總額在1000萬美元以上至3000萬（含3000萬）美元的，注冊資本至少應占投資總額的2/5，其中投資總額在1250萬美元以下的，注冊資本不得低于500萬美元；

④投資總額在3000萬美元以上的，注冊資本至少應占投資總額的1/3，其中投資總額在3600萬美元以下的，注冊資本不得低于1200萬美元。

（4）公司繳納所得稅后的利潤應計提三項基金。所有這些規(guī)定和措施，都是為了資本保全完整，防止資本金實質(zhì)減少，以有利于保障所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益。保證公司的資本金與其所經(jīng)營的行業(yè)、項目相適應，具有一定的生產(chǎn)經(jīng)營能力和償債能力，這實際也是防止資本弱化的有效規(guī)定。

2.對關(guān)聯(lián)方的規(guī)定

對關(guān)聯(lián)關(guān)系的認定和解釋，我國從股權(quán)控制、融資控制等八個方面作出了明確，其中包括“相互直接或間接持有其中一方的股份總和達到25%或以上的；直接或間接同為第三者擁有或控制股份達到25％或以上的；企業(yè)與另一企業(yè)之間借貸資金占企業(yè)自有資金50％或以上，或企業(yè)借貸資金總額的10%是由另一企業(yè)擔保的等等。企業(yè)間存在上述任何一種倩況，均可認定為有控制或被控制關(guān)系的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

3．對負債利息的相關(guān)規(guī)定

我國《外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法實施細則》第55條規(guī)定，企業(yè)與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間融通資金所支付或者收取的利息，超過或者低于沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系所能同意的數(shù)額，或者其利率超過或者低于同類業(yè)務的正常利率的，當?shù)囟悇諜C關(guān)可以參照正常利率進行調(diào)整。

從上述的分析可以看出，我國對外商投資企業(yè)有比較嚴格的資本金管理要求，對關(guān)聯(lián)方也作了嚴格規(guī)定，對關(guān)聯(lián)方的利息支付和收取的利率水平有參照“正常利率”的標準。從某方面看，我國的規(guī)定類似于英國的“正常交易原則”。以上的規(guī)定適合中國國情，對反資本弱化起到了一定效果，有利于貫徹稅負公平原則，維護我國的稅收利益。

但是我們也應看到我國的這些規(guī)定存在著一定的弊端:

（1）我國沒有類似于國外普遍采用的固定比率法規(guī)定的外資企業(yè)的債務/股本比率，因此只要外資企業(yè)向國外關(guān)聯(lián)企業(yè)支付利息所便用的借貸利率符合“正常利率”水平，那么，外資企業(yè)對在中國的合營企業(yè)的借款規(guī)模就不會受到稅法的限制，這容易導致資本弱化現(xiàn)象的產(chǎn)生，造成我國稅收的大量流失；

（2）在關(guān)聯(lián)方的規(guī)定上，我國的限制水平是25%，而且還有其他一些要求，應當來說是比較嚴格的，甚至超過了美國、日本等多數(shù)發(fā)達國家限制標準，這對資本的流動產(chǎn)生了不小的限制，有悖于我國目前經(jīng)濟大環(huán)境下引進大量外資的需求。

從以上分析看，我國在不該嚴格的方面規(guī)定的過于嚴格，抑制了資本向我國流動，而在需要嚴格的方面規(guī)定的過于寬松，造成了稅收流失。我國有必要借鑒發(fā)達國家的經(jīng)驗，整理零散的法規(guī)，建立一套系統(tǒng)的資本弱化稅收制度。

借鑒國外先進國家的成功經(jīng)驗，結(jié)合我國國情，我認為可以從以下幾個方面建立和完善我國的資本弱化規(guī)則。

1.選定固定比率法作為我國資本弱化規(guī)則的基本方法

OECD推薦使用的方法中有正常交易法和固定比例法。如前介紹，大部分國家（除英國等少數(shù)國家外）適用的是固定比率法作為資本弱化規(guī)則的基本方法。因為正常交易法對于獨立各方的可比性做法，沒有明確的指導原則或依據(jù)，主觀性較強，易給跨國納稅人帶來不確定性。固定比率法由于是根據(jù)債務/股本比率來確定不允許稅前扣除的利息，這種事前確定的方法對于稅務當局和打算向外國子公司提供貸款的跨國公司來說都有較強的確定性。英國是一個傳統(tǒng)的判例法國家，更崇尚法官根據(jù)具體案件的主觀判斷，而我國有很深厚的制定法傳統(tǒng)，因此從這一角度看采用固定比率法更適合我國國情。從國際實踐看，這一方法也為多數(shù)國家所采用。為了給外商投資企業(yè)提供一個確定的投資環(huán)境，同時也為了遵循WTO的透明度原則，我國應選擇固定比率法。

2.制定合適的債務/股本比率

既然采用固定比率法，那么制定債務/股本比率就是最為關(guān)鍵的問題，債務/股本比率越低，說明資本弱化規(guī)則越嚴格。嚴格的資本弱化法規(guī)雖然有利于抑制稅前的利息扣除從而增加稅收收入，但同時也可能帶來一些副作用，如抑制國際資本的自由流動，影響跨國公司對本國企業(yè)的投資積極性，從而給國家的宏觀經(jīng)濟利益造成損害。我國是一個發(fā)展中國家，經(jīng)過20多年的改革開放，經(jīng)濟實力已經(jīng)明顯得到增強，然而在相當長的一段時期內(nèi)仍讓需要引進大量外資繼續(xù)促進我國經(jīng)濟發(fā)展。因此，在制定資本弱化法規(guī)時應采取從寬政策。債務/股本比率應較發(fā)達國家略高，定為3:l到4:l之間，允許跨國公司在此比率內(nèi)的債務利息進行稅前扣除，超過部分不予抵扣。

3．制定合適的關(guān)聯(lián)方認定標準

關(guān)聯(lián)方最低控制水平我國目前是25%，比許多發(fā)達國家都低，也就是比他們認定的認定標準要嚴格。這有背于我國引進大量外資的宏觀需要，所以應適當提高，一般認為40％到50%較為合適。

4.將公司不能稅前扣除的利息視同股息分配，并征收預提所得稅

5．加強稅法宣傳和相關(guān)業(yè)務培訓

反資本弱化是一項技術(shù)要求高的工作，它要求稅務人員具備相當?shù)呢攧諘嬛R、稅法原理和征管經(jīng)驗，還要具備一定的國際貿(mào)易知識和外語能力，因此對稅務干部加強上述方面的培訓對我國的反資本弱化工作具有重要的意義。

6.與有關(guān)國家合作，適時修訂雙邊稅收協(xié)定

資本弱化問題已經(jīng)引起大部分國家的高度重視，很多國家尤其是發(fā)達國家已經(jīng)制定了資本弱化規(guī)則，越來越多的國家也會相繼制定此類規(guī)則。資本弱化規(guī)則維護的是本國的稅收利益，因此越來越多的資本弱化規(guī)則的存在使國際重復征稅的可能性也會加大，而國際重復征稅同樣會有礙跨國資本的流動。因此，我國在制定資本弱化法規(guī)的同時應積極與有關(guān)國家協(xié)商，適時修訂雙邊稅收協(xié)定，使各自根據(jù)資本弱化規(guī)則適用的超額利息視同分配股息的情況避免發(fā)生重復征稅，公平稅負，平衡各國稅收利益，促進資本的跨國自由流動。