資本弱化(Thin Capitalization),是指企業(yè)和企業(yè)的投資者為了最大化自身利益或其它目的，在融資和投資方式的選擇上，降低股本的比重，提高貸款的比重而造成的企業(yè)負(fù)債與所有者權(quán)益的比率超過一定限額的現(xiàn)象。根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作組織解釋，企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例應(yīng)為1：1，當(dāng)權(quán)益資本小于債務(wù)資本時(shí)，即為資本弱化。

企業(yè)資本由權(quán)益資本和債務(wù)資本構(gòu)成。權(quán)益資本是所有者投入的資本，包括投入的資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)等；債務(wù)資本是從資本市場(chǎng)、銀行、關(guān)聯(lián)企業(yè)的融資及正常經(jīng)營(yíng)過程中形成的短期債務(wù)等。在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所用資金中，債務(wù)資本與權(quán)益資本比率的大小，反映了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣狀況。這種比率如果合理，債務(wù)資本適當(dāng)，可以保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資金需求，并獲得財(cái)務(wù)上的良性效應(yīng)，即資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；如果債務(wù)資本超過權(quán)益資本過多，比例失調(diào)，就會(huì)造成資本弱化。

1958年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)朗哥·莫迪格里安尼和默頓·米勒在《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》發(fā)表了題目為《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》的論文，標(biāo)志著現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)研究的開始。他們的理論被稱作MM定理。主要內(nèi)容是:

(l)無(wú)公司稅情況下企業(yè)的價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，即負(fù)債企業(yè)的價(jià)值(VL)等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值(VU)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中如果有更多的債務(wù)，企業(yè)的價(jià)值(息稅前利潤(rùn)與加權(quán)平均資本成本之比)并不會(huì)增加，因?yàn)閭鶆?wù)較多的成本，會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)的增加，從而使權(quán)益成本的增加而抵消。他們認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值和其加權(quán)平均資本成本不會(huì)因其資本結(jié)構(gòu)而變化;

(2)有公司稅情況下債務(wù)會(huì)增加企業(yè)的價(jià)值。原因是利息是納稅可抵扣費(fèi)用，因此更多的經(jīng)營(yíng)收益流到了投資者手中。1963年，他們發(fā)表了第二篇文章，加入了公司稅存在的條件，他們認(rèn)為負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加杠桿的利得即VL = VU十TD。杠桿的利得為納稅節(jié)省價(jià)值，又稱稅盾效應(yīng)(Tax shield)，即公司稅率(T)與債務(wù)額(D)的乘積。由于(1-T)小于1，公司稅所引起的股本成本上升的速度會(huì)低于杠桿增長(zhǎng)的速度。稅率會(huì)減少債務(wù)的實(shí)際成本，從而企業(yè)的價(jià)值會(huì)隨著杠桿程度的增加而增加。

應(yīng)當(dāng)說，這種稅盾效應(yīng)的存在是合法的，但是它往往被跨國(guó)公司所濫用，明明是要進(jìn)行股權(quán)投資的，但通過資本運(yùn)作，將其轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)投資，這在事實(shí)上削弱了國(guó)家的稅基。因此，各國(guó)紛紛采取各種手段反對(duì)資本弱化。

資本弱化在稅收上主要表現(xiàn)為：增加稅前扣除的利息。根據(jù)企業(yè)所得稅原理，權(quán)益資本以股息形式獲得報(bào)酬，在企業(yè)利潤(rùn)分配前，要先按照應(yīng)納稅所得額計(jì)算繳納企業(yè)所得稅；而債務(wù)資本的利息，卻可以列為財(cái)務(wù)費(fèi)用，從應(yīng)納稅所得額中扣除，減少企業(yè)的應(yīng)交所得稅。債務(wù)資本是沒有稅收負(fù)擔(dān)的，權(quán)益資本則要繳納所得稅。因此，企業(yè)的投資者往往盡量減少股權(quán)投資，通過高負(fù)債、低投資，使資本弱化，增加利息支出，減少應(yīng)稅所得。依據(jù)MM定理，企業(yè)也可以適當(dāng)利用債務(wù)資本來進(jìn)行稅收籌劃，通過節(jié)稅或避稅的方式以達(dá)到增加企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值目的。因此，適當(dāng)提高企業(yè)的債務(wù)比率對(duì)企業(yè)和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者來說都是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。當(dāng)然，負(fù)債太高也會(huì)加大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)管理不善和經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，可能會(huì)對(duì)企業(yè)投資者、企業(yè)、所在行業(yè)、地區(qū)甚至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不良影響。

資本弱化的原因是多方面的，有企業(yè)內(nèi)部原因也有外部原因，有歷史和現(xiàn)實(shí)的原因，有主觀原因也有客觀原因，概括起來主要有以下原因。

1.經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡是企業(yè)資本弱化的客觀基礎(chǔ)

這里的經(jīng)濟(jì)不平衡包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在需求使得不同國(guó)家和地區(qū)在資金的需求上存在差異，進(jìn)而在資金的引進(jìn)、利用方式和方法上存在差異，這就為投資者選擇不同的投資方式提供了空間條件。當(dāng)股權(quán)投資方式為投資者帶來的收入低于債權(quán)投資收入時(shí)，投資者就會(huì)選擇債權(quán)投資方式。經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)較好，為獲取更多的經(jīng)濟(jì)利益企業(yè)經(jīng)營(yíng)者也會(huì)吸收更多的債務(wù)資金。當(dāng)債權(quán)超過股權(quán)的一定比例時(shí)，資本弱化現(xiàn)象就出現(xiàn)了。 國(guó)家或地方經(jīng)濟(jì)管理部門不是不了解這一現(xiàn)象及其對(duì)自身經(jīng)濟(jì)利益的損害。出于利益和效率的權(quán)衡——如果以暫時(shí)的利益損失能換取經(jīng)濟(jì)的快速、高效發(fā)展，在他們看來，放任資本弱化就是值得的。另外，從國(guó)內(nèi)和國(guó)際上其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來看，這是經(jīng)濟(jì)落后國(guó)家和地區(qū)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要成本和有效措施。由此可見，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的客觀存在決定資本弱化現(xiàn)象不同程度的存在。這也是各國(guó)資本弱化技術(shù)指標(biāo)存在差異的內(nèi)在原因。

2.制度的缺陷和差異是資本弱化現(xiàn)象存在的必要條件

任何制度都是客觀基礎(chǔ)（如經(jīng)濟(jì)、政治和文化等）、建立在客觀規(guī)律上的普遍的主觀需求以及立法者的認(rèn)知和表達(dá)技術(shù)的產(chǎn)物。立法者雖然可歸為社會(huì)某一領(lǐng)域的精英，但是現(xiàn)實(shí)中的人都是有限理性人，對(duì)客觀規(guī)律、社會(huì)普遍的主觀需求的認(rèn)知和未來不確定事項(xiàng)的把握總會(huì)存在不足或失當(dāng)，加之制度制定當(dāng)時(shí)的社會(huì)表達(dá)技術(shù)和其掌握的表達(dá)技術(shù)都會(huì)存在這樣和那樣的缺陷，制度的失時(shí)和法律條文與立法宗旨的脫節(jié)也就難以避免。因此，制度缺陷也是客觀存在的。制度上的缺陷和客觀存在的國(guó)際稅制差異為納稅人進(jìn)行納稅籌劃、合理避稅提供了現(xiàn)實(shí)條件。

3.經(jīng)濟(jì)人的功利性是資本弱化存在的內(nèi)在動(dòng)因

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，納稅人是經(jīng)濟(jì)的人--作為追求自身經(jīng)濟(jì)利益最大化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體具有趨利避害的本性。由于稅收是對(duì)納稅人財(cái)產(chǎn)的強(qiáng)制性轉(zhuǎn)移，以稅收為對(duì)價(jià)的公共產(chǎn)品和公共服務(wù)的非排他性和非競(jìng)爭(zhēng)性品質(zhì)使其他受益者具有“搭便車”的可能。換句話說，稅收成本與納稅帶來得收益不是密切相關(guān)，稅收支出直接表現(xiàn)為納稅人自身經(jīng)濟(jì)利益的一個(gè)減項(xiàng)，為了能有效地減少這種利益損失納稅人必然會(huì)通過各種手段的運(yùn)用力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)納稅義務(wù)的規(guī)避與稅收負(fù)擔(dān)的減輕。因此，納稅人受利益驅(qū)動(dòng)，有力圖減輕直至排除其稅收負(fù)擔(dān)的本能欲望。

利用資本弱化避稅問題，已經(jīng)引起各國(guó)稅務(wù)當(dāng)局的密切關(guān)注，那采取何種方法來控制資本弱化呢？經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）提倡采用兩種方法對(duì)付資本弱化：

1.正常交易法

在決定貸款或募股資金的特征時(shí)，要看關(guān)聯(lián)方的貸款條件是否與非關(guān)聯(lián)方的貸款相同，如果不同，則關(guān)聯(lián)方的貸款可能被視為隱蔽的募股，要按資本弱化法規(guī)處理對(duì)利息的征稅。

2.固定比率法

如果公司資本結(jié)構(gòu)超過特定的債務(wù)一股份率(產(chǎn)權(quán)比率:Debt/Equity)，則超過的利息不允許稅前扣除，可以將超過的利息視同股息征稅。

目前發(fā)達(dá)國(guó)家稅務(wù)當(dāng)局主要采取此兩種方法來對(duì)付資本弱化。美國(guó)、加拿大、新西蘭、澳大利亞等大多數(shù)國(guó)家采用固定比率法，英國(guó)等少數(shù)國(guó)家采用正常交易法。

我國(guó)是吸引外資的大國(guó)，改革開放以來，國(guó)外資本的大量流入為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了強(qiáng)有力的動(dòng)力。然而，由于資本的趨利性特征，國(guó)外跨國(guó)公司同樣在中國(guó)會(huì)運(yùn)用其資本弱化手段來減少在中國(guó)的納稅義務(wù)，以貌似合法的手段爭(zhēng)奪中國(guó)的稅收利益。我國(guó)目前沒有非常系統(tǒng)的手段來對(duì)付這種資本弱化，甚至在官方文件中并沒有提及“資本弱化”的概念。但是在很多方面，我國(guó)已采取一些措施來防止資本弱化對(duì)我國(guó)稅基的侵蝕。雖然沒有像國(guó)外“資本弱化規(guī)則”那樣的專門名稱，但這些規(guī)定在客觀上起到了抑制資本弱化的效果。這些規(guī)定和措施包括：

1．對(duì)外商投資企業(yè)實(shí)行資本金管理

以中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)為例，規(guī)定：

（1）在合營(yíng)企業(yè)的注冊(cè)資本中，外國(guó)合營(yíng)者的出資比例一般不得低于25％；

（2）在合營(yíng)期限內(nèi)不得任意減少注冊(cè)資本，股東不得抽回其出資，體現(xiàn)了資本不變?cè)瓌t；

（3）明確了合營(yíng)企業(yè)注冊(cè)資本與投資總額的比例：

①投資總額在300萬(wàn)美元（含300萬(wàn)）以下的，注冊(cè)資本至少占投資總額的7/10；

②投資總額在300萬(wàn)美元以上至1000萬(wàn)（含1000萬(wàn)）美元的，注冊(cè)資本至少應(yīng)占投資總額的1/2，其中投資總額在420萬(wàn)美元以下的，注冊(cè)資本不得低于210萬(wàn)美元；

③投資總額在1000萬(wàn)美元以上至3000萬(wàn)（含3000萬(wàn)）美元的，注冊(cè)資本至少應(yīng)占投資總額的2/5，其中投資總額在1250萬(wàn)美元以下的，注冊(cè)資本不得低于500萬(wàn)美元；

④投資總額在3000萬(wàn)美元以上的，注冊(cè)資本至少應(yīng)占投資總額的1/3，其中投資總額在3600萬(wàn)美元以下的，注冊(cè)資本不得低于1200萬(wàn)美元。

（4）公司繳納所得稅后的利潤(rùn)應(yīng)計(jì)提三項(xiàng)基金。所有這些規(guī)定和措施，都是為了資本保全完整，防止資本金實(shí)質(zhì)減少，以有利于保障所有者權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益。保證公司的資本金與其所經(jīng)營(yíng)的行業(yè)、項(xiàng)目相適應(yīng)，具有一定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力和償債能力，這實(shí)際也是防止資本弱化的有效規(guī)定。

2.對(duì)關(guān)聯(lián)方的規(guī)定

對(duì)關(guān)聯(lián)關(guān)系的認(rèn)定和解釋，我國(guó)從股權(quán)控制、融資控制等八個(gè)方面作出了明確，其中包括“相互直接或間接持有其中一方的股份總和達(dá)到25%或以上的；直接或間接同為第三者擁有或控制股份達(dá)到25％或以上的；企業(yè)與另一企業(yè)之間借貸資金占企業(yè)自有資金50％或以上，或企業(yè)借貸資金總額的10%是由另一企業(yè)擔(dān)保的等等。企業(yè)間存在上述任何一種倩況，均可認(rèn)定為有控制或被控制關(guān)系的關(guān)聯(lián)企業(yè)。

3．對(duì)負(fù)債利息的相關(guān)規(guī)定

我國(guó)《外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施細(xì)則》第55條規(guī)定，企業(yè)與關(guān)聯(lián)企業(yè)之間融通資金所支付或者收取的利息，超過或者低于沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系所能同意的數(shù)額，或者其利率超過或者低于同類業(yè)務(wù)的正常利率的，當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)可以參照正常利率進(jìn)行調(diào)整。

從上述的分析可以看出，我國(guó)對(duì)外商投資企業(yè)有比較嚴(yán)格的資本金管理要求，對(duì)關(guān)聯(lián)方也作了嚴(yán)格規(guī)定，對(duì)關(guān)聯(lián)方的利息支付和收取的利率水平有參照“正常利率”的標(biāo)準(zhǔn)。從某方面看，我國(guó)的規(guī)定類似于英國(guó)的“正常交易原則”。以上的規(guī)定適合中國(guó)國(guó)情，對(duì)反資本弱化起到了一定效果，有利于貫徹稅負(fù)公平原則，維護(hù)我國(guó)的稅收利益。

但是我們也應(yīng)看到我國(guó)的這些規(guī)定存在著一定的弊端:

（1）我國(guó)沒有類似于國(guó)外普遍采用的固定比率法規(guī)定的外資企業(yè)的債務(wù)/股本比率，因此只要外資企業(yè)向國(guó)外關(guān)聯(lián)企業(yè)支付利息所便用的借貸利率符合“正常利率”水平，那么，外資企業(yè)對(duì)在中國(guó)的合營(yíng)企業(yè)的借款規(guī)模就不會(huì)受到稅法的限制，這容易導(dǎo)致資本弱化現(xiàn)象的產(chǎn)生，造成我國(guó)稅收的大量流失；

（2）在關(guān)聯(lián)方的規(guī)定上，我國(guó)的限制水平是25%，而且還有其他一些要求，應(yīng)當(dāng)來說是比較嚴(yán)格的，甚至超過了美國(guó)、日本等多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家限制標(biāo)準(zhǔn)，這對(duì)資本的流動(dòng)產(chǎn)生了不小的限制，有悖于我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下引進(jìn)大量外資的需求。

從以上分析看，我國(guó)在不該嚴(yán)格的方面規(guī)定的過于嚴(yán)格，抑制了資本向我國(guó)流動(dòng)，而在需要嚴(yán)格的方面規(guī)定的過于寬松，造成了稅收流失。我國(guó)有必要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，整理零散的法規(guī)，建立一套系統(tǒng)的資本弱化稅收制度。

借鑒國(guó)外先進(jìn)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，我認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面建立和完善我國(guó)的資本弱化規(guī)則。

1.選定固定比率法作為我國(guó)資本弱化規(guī)則的基本方法

OECD推薦使用的方法中有正常交易法和固定比例法。如前介紹，大部分國(guó)家（除英國(guó)等少數(shù)國(guó)家外）適用的是固定比率法作為資本弱化規(guī)則的基本方法。因?yàn)檎＝灰追▽?duì)于獨(dú)立各方的可比性做法，沒有明確的指導(dǎo)原則或依據(jù)，主觀性較強(qiáng)，易給跨國(guó)納稅人帶來不確定性。固定比率法由于是根據(jù)債務(wù)/股本比率來確定不允許稅前扣除的利息，這種事前確定的方法對(duì)于稅務(wù)當(dāng)局和打算向外國(guó)子公司提供貸款的跨國(guó)公司來說都有較強(qiáng)的確定性。英國(guó)是一個(gè)傳統(tǒng)的判例法國(guó)家，更崇尚法官根據(jù)具體案件的主觀判斷，而我國(guó)有很深厚的制定法傳統(tǒng)，因此從這一角度看采用固定比率法更適合我國(guó)國(guó)情。從國(guó)際實(shí)踐看，這一方法也為多數(shù)國(guó)家所采用。為了給外商投資企業(yè)提供一個(gè)確定的投資環(huán)境，同時(shí)也為了遵循WTO的透明度原則，我國(guó)應(yīng)選擇固定比率法。

2.制定合適的債務(wù)/股本比率

既然采用固定比率法，那么制定債務(wù)/股本比率就是最為關(guān)鍵的問題，債務(wù)/股本比率越低，說明資本弱化規(guī)則越嚴(yán)格。嚴(yán)格的資本弱化法規(guī)雖然有利于抑制稅前的利息扣除從而增加稅收收入，但同時(shí)也可能帶來一些副作用，如抑制國(guó)際資本的自由流動(dòng)，影響跨國(guó)公司對(duì)本國(guó)企業(yè)的投資積極性，從而給國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)利益造成損害。我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)過20多年的改革開放，經(jīng)濟(jì)實(shí)力已經(jīng)明顯得到增強(qiáng)，然而在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)仍讓需要引進(jìn)大量外資繼續(xù)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，在制定資本弱化法規(guī)時(shí)應(yīng)采取從寬政策。債務(wù)/股本比率應(yīng)較發(fā)達(dá)國(guó)家略高，定為3:l到4:l之間，允許跨國(guó)公司在此比率內(nèi)的債務(wù)利息進(jìn)行稅前扣除，超過部分不予抵扣。

3．制定合適的關(guān)聯(lián)方認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)

關(guān)聯(lián)方最低控制水平我國(guó)目前是25%，比許多發(fā)達(dá)國(guó)家都低，也就是比他們認(rèn)定的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)要嚴(yán)格。這有背于我國(guó)引進(jìn)大量外資的宏觀需要，所以應(yīng)適當(dāng)提高，一般認(rèn)為40％到50%較為合適。

4.將公司不能稅前扣除的利息視同股息分配，并征收預(yù)提所得稅

5．加強(qiáng)稅法宣傳和相關(guān)業(yè)務(wù)培訓(xùn)

反資本弱化是一項(xiàng)技術(shù)要求高的工作，它要求稅務(wù)人員具備相當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)會(huì)計(jì)知識(shí)、稅法原理和征管經(jīng)驗(yàn)，還要具備一定的國(guó)際貿(mào)易知識(shí)和外語(yǔ)能力，因此對(duì)稅務(wù)干部加強(qiáng)上述方面的培訓(xùn)對(duì)我國(guó)的反資本弱化工作具有重要的意義。

6.與有關(guān)國(guó)家合作，適時(shí)修訂雙邊稅收協(xié)定

資本弱化問題已經(jīng)引起大部分國(guó)家的高度重視，很多國(guó)家尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)制定了資本弱化規(guī)則，越來越多的國(guó)家也會(huì)相繼制定此類規(guī)則。資本弱化規(guī)則維護(hù)的是本國(guó)的稅收利益，因此越來越多的資本弱化規(guī)則的存在使國(guó)際重復(fù)征稅的可能性也會(huì)加大，而國(guó)際重復(fù)征稅同樣會(huì)有礙跨國(guó)資本的流動(dòng)。因此，我國(guó)在制定資本弱化法規(guī)的同時(shí)應(yīng)積極與有關(guān)國(guó)家協(xié)商，適時(shí)修訂雙邊稅收協(xié)定，使各自根據(jù)資本弱化規(guī)則適用的超額利息視同分配股息的情況避免發(fā)生重復(fù)征稅，公平稅負(fù)，平衡各國(guó)稅收利益，促進(jìn)資本的跨國(guó)自由流動(dòng)。