貨幣政策透明度泛指貨幣政策的公開(kāi)程度,中央銀行公開(kāi)與政策有關(guān)的私人信息,可以減輕它與公眾之間的貨幣政策信息不對(duì)稱。目前學(xué)術(shù)界也沒(méi)有統(tǒng)一的定義。在1999年IMF“貨幣金融政策透明度最佳作法準(zhǔn)則”(試行)中,透明度指的是一種環(huán)境,在這種環(huán)境下,有關(guān)政策目標(biāo)及其法律框架、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)背景,以及政策決策和決策邏輯以公眾能夠理解的方式及時(shí)公布。Kuttner和Posen(2000)則認(rèn)為,央行的透明度應(yīng)表現(xiàn)為:1)宣布明確的貨幣政策目標(biāo)值;2)發(fā)布通脹報(bào)告以解釋貨幣政策變化造成的預(yù)期影響;3)預(yù)測(cè)通脹并解釋這些變化的原因;4)對(duì)過(guò)去的政策及所取得的成果進(jìn)行評(píng)估。而Geraats(2002)認(rèn)為,透明度應(yīng)分為五個(gè)方面:政治透明、經(jīng)濟(jì)透明、過(guò)程透明、政策透明和操作透明。其中,政治透明是指貨幣政策目標(biāo)公開(kāi);經(jīng)濟(jì)透明是指貨幣政策所使用的經(jīng)濟(jì)信息透明,包括經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策模型和央行預(yù)測(cè)等;過(guò)程透明指貨幣政策決策過(guò)程透明,包括明確的貨幣規(guī)則、貨幣政策策略以及公布有關(guān)會(huì)議的記錄、投票結(jié)果等;政策透明指要及時(shí)宣布和解釋政策決策以及未來(lái)的政策行為傾向等;操作透明指貨幣政策的執(zhí)行行為,包括如何控制操作工具和政策目標(biāo)實(shí)施中的誤差等?？梢?jiàn),大多數(shù)文獻(xiàn)都沒(méi)給貨幣政策透明度一個(gè)明確的定義,而是隱含的將它與信息對(duì)稱或確定性相對(duì)應(yīng)。央行和公眾面臨著兩種不同性質(zhì)的不確定性,一種不確定性直接源于中央銀行的私人信息,另一種不確定性則由央行私人信息以外的因素引起的,如央行和公眾在信息理解上的不確定性。如果立足于貨幣政策交流,則透明度有狹義和廣義之分。

(一)狹義的透明度

狹義透明度是將透明度基本視同為中央銀行向公眾披露信息的數(shù)量和準(zhǔn)確度,其中包含了完全理性、有限不確定性、同質(zhì)信息、共同知識(shí)與無(wú)摩擦交流這些標(biāo)準(zhǔn)假定,它是文獻(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)模型及大量政策討論所持的透明度觀。狹義透明度觀所考察的透明度重點(diǎn)是中央銀行在其偏好、所使用的(經(jīng)濟(jì))模型、對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊的了解情況、決策過(guò)程以及政策決策的執(zhí)行等方面的信息公開(kāi)狀況。

(二)廣義透明度

將透明度視為純粹的信息披露是一種狹義的定義。廣義的透明度有4個(gè)屬性:公開(kāi)(openness)、清晰(clarity)、誠(chéng)實(shí)(honesty)與共同理解(commonunderstanding)(Winkler,2000)。“公開(kāi)”指所提供信息的數(shù)量和準(zhǔn)確性,數(shù)量和準(zhǔn)確性本身還不足以達(dá)到透明度?！扒逦敝笇?duì)信息的提示、介紹、解釋及說(shuō)明的程度。交流成功的關(guān)鍵在于能夠真正理解,為了能理解,需要對(duì)信息進(jìn)行加工、組織、壓縮、簡(jiǎn)化。在信息加工活動(dòng)中,過(guò)濾、消化、吸收信息所付出的成本和得到的收益應(yīng)在邊際上達(dá)到平衡,只有這樣才能滿足信息使用的效率。清晰度的最優(yōu)水平因經(jīng)濟(jì)主體和決策問(wèn)題不同而異?！肮餐斫狻笔蔷托畔⒌陌l(fā)送者與接受者而言的,指雙方在交流過(guò)程中對(duì)信息編碼、解碼所通用的解釋方法共享的程度,它既是交流成功的一個(gè)重要前提條件,又是貨幣政策透明度的最終目的所在?！罢\(chéng)實(shí)”指在貨幣政策推理、分析上所使用的內(nèi)部框架與用作外部交流的公開(kāi)版本的一致程度。交流的兩面性意味著,不僅信息的接收者和發(fā)送者在理解中會(huì)出現(xiàn)裂痕,而且,發(fā)送者出于策略性考慮,可能故意扭曲信息編碼。所以,對(duì)透明度來(lái)說(shuō),誠(chéng)實(shí)性這一點(diǎn)也極為重要?？傊?廣義透明度強(qiáng)調(diào)中央銀行在信息披露上除了需要保證充分完全外,還要做到及時(shí)、準(zhǔn)確、簡(jiǎn)明易懂、誠(chéng)實(shí),這些要求對(duì)透明度來(lái)說(shuō)也關(guān)系重大。

20世紀(jì)90年代以來(lái),貨幣政策透明制度之所以盛行,是因?yàn)槿笫赂淖兞巳藗兊呢泿耪呃砟?是中央銀行在貨幣政策經(jīng)過(guò)諸多挫折后必然之舉。

1.布雷頓森林體系的崩潰

布雷頓森林體系確定的固定匯率制度在一定程度上仍屬于商品貨幣本位的范疇,這使得價(jià)格體系相對(duì)穩(wěn)定,從而使經(jīng)濟(jì)在很大程度上擺脫了由于中央銀行行為產(chǎn)生的不確定性的影響,但是該體系崩潰后,紙幣本位制確立,失去了固定匯率制下的價(jià)格的穩(wěn)定性,中央銀行貨幣政策目標(biāo)及治理原則為金融市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了較大的不確定性,這種與生俱來(lái)的不確定性加大了金融市場(chǎng)的波動(dòng),經(jīng)濟(jì)因而蒙受通貨膨脹與通貨緊縮交替之苦。于是,人們看到了“名義錨”(nom-inalanchor)的價(jià)值,認(rèn)為貨幣政策框架必須保證經(jīng)濟(jì)具備名義錨,才能將經(jīng)濟(jì)的多重均衡價(jià)格路徑穩(wěn)定在一個(gè)明確的水準(zhǔn)上,以消除當(dāng)價(jià)格不穩(wěn)定時(shí)因價(jià)格交錯(cuò)調(diào)整而產(chǎn)生的相對(duì)價(jià)格分散這種無(wú)效率(張萌等,2004)。在某種意義上,透明度可以滿足經(jīng)濟(jì)的名義錨需要,充分的貨幣政策信息披露,能夠減少不確定性,增強(qiáng)政策的可信性,有助于穩(wěn)住私人部門對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期。由此,布雷頓森林體系的崩潰使貨幣政策隱秘性失去了貨幣經(jīng)濟(jì)條件,信用貨幣制度代替金本位制改變了經(jīng)濟(jì)的價(jià)格調(diào)整機(jī)制,客觀上要求中央銀行加大對(duì)貨幣政策目標(biāo)、治理原則、傳導(dǎo)機(jī)制等方面信息的披露。

2.20世紀(jì)70-80年代初的“大通貨膨脹”(Great Inflation)

20世紀(jì)70年代至80年代初,嚴(yán)重的通貨膨脹,即物價(jià)水平以10%以上的年率上升,襲擊了幾乎所有的工業(yè)國(guó)家。

“大通貨膨脹”使貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用在此受到質(zhì)疑,政府決策者也開(kāi)始認(rèn)識(shí)到在短期內(nèi),通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能夠起到促進(jìn)作用,貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有效。但是長(zhǎng)期來(lái)看,按照適應(yīng)性預(yù)期理論的解釋,社會(huì)公眾會(huì)逐步認(rèn)識(shí)到按照原有工資水平,生活條件下降,要求提高工資,則原先成本下降的優(yōu)勢(shì)消失,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平回歸到原水平,最終價(jià)格上漲,貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失效,僅體現(xiàn)為價(jià)格的調(diào)整,因此一些中央銀行采用“通貨膨脹目標(biāo)制”貨幣政策框架。如今,無(wú)論是工業(yè)國(guó)家還是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的貨幣政策,其首要目標(biāo)都是價(jià)格穩(wěn)定。許多國(guó)家采取了透明的通貨膨脹目標(biāo)制貨幣政策框架,這種框架被闡述為“受約束的相機(jī)政策”(張屹山等,2007)。同時(shí)許多學(xué)者都強(qiáng)調(diào)了通貨膨脹目標(biāo)制中的貨幣政策透明度特性(程均麗等,2005)。在這種體制下,不僅政策目標(biāo)清晰明了,而且中央銀行定期公布通貨膨脹預(yù)測(cè)報(bào)告及相關(guān)分析,向公眾解釋它對(duì)貨幣狀況的評(píng)估及所采取的政策舉措。這有利于公眾準(zhǔn)確地理解中央銀行的意圖,對(duì)穩(wěn)定長(zhǎng)期通貨膨脹預(yù)期具有積極作用;有益于政策制定者較少地著眼于暫時(shí)性的或短期的經(jīng)濟(jì)演變,而采取較為穩(wěn)定的貨幣政策方針,從而減弱了政策利率的短期波動(dòng)。

3.20世紀(jì)90年代末亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)

亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)認(rèn)為,一些國(guó)家的政策不夠透明,是危機(jī)爆發(fā)的重要原因(類承曜,2007)。提高透明度便成為國(guó)際社會(huì)“加強(qiáng)國(guó)際金融架構(gòu)”的核心內(nèi)容之一。為此,國(guó)際社會(huì)在各個(gè)領(lǐng)域建立透明度良好的行為準(zhǔn)則和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),并積極推動(dòng)這些準(zhǔn)則和標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施和執(zhí)行。1999年9月,IMF總裁臨時(shí)委員會(huì)頒發(fā)了總的政策透明度準(zhǔn)則,其中貨幣金融方面是“貨幣金融政策透明度良好行為準(zhǔn)則”(簡(jiǎn)稱IMF準(zhǔn)則),至此,貨幣政策透明度的價(jià)值得到了一致認(rèn)同?，F(xiàn)在普遍認(rèn)為,構(gòu)成中央銀行有效性的關(guān)鍵要素是其獨(dú)立性、可信性、透明度與責(zé)任心,也就是說(shuō),獨(dú)立的、透明的、負(fù)責(zé)的與可信的中央銀行能夠?qū)崿F(xiàn)更好的、全面的政策效果。過(guò)去十年左右,中央銀行操作框架的重大變革帶來(lái)的效果也證實(shí)了這點(diǎn),無(wú)論是工業(yè)經(jīng)濟(jì)體、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體還是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體,不僅都進(jìn)行了增加中央銀行獨(dú)立性和責(zé)任心的制度改革,而且還通過(guò)清晰地公開(kāi)闡述工具、方法和目標(biāo)來(lái)提升貨幣政策透明度。況且,經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化促使金融的國(guó)際化,貨幣政策操作不再是某一國(guó)中央銀行自己的事情,需要各國(guó)中央銀行聯(lián)合行動(dòng),這本身也要求各國(guó)貨幣政策的公開(kāi)。

由于三大歷史事件的發(fā)生觸動(dòng)了貨幣政策隱秘性的基礎(chǔ),對(duì)透明度提出了要求,從而促使貨幣政策透明度成為一種趨勢(shì)。

貨幣政策透明度的興起，不僅是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐的要求，也得到了相關(guān)理論的支持，以下幾種理論對(duì)貨幣政策透明度的盛行產(chǎn)生了重要影響。

（一）理性預(yù)期理論

預(yù)期是對(duì)未來(lái)情況的估計(jì)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的經(jīng)濟(jì)主體在作出決策之前，都會(huì)對(duì)其決策的未來(lái)結(jié)果進(jìn)行預(yù)期，這種預(yù)期最終會(huì)影響到宏觀政策的效果?！?a href="/wiki/%E7%90%86%E6%80%A7%E9%A2%84%E6%9C%9F" title="理性預(yù)期">理性預(yù)期”一詞最早由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆思提出。1961年他在《理性預(yù)期和價(jià)格變動(dòng)理論》一文中正式提出這一概念，認(rèn)為人們?cè)趯?duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)期時(shí)，不僅依靠過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，而且總是盡可能最有效地利用所有可以利用的信息，由此所作出的預(yù)期才是合理的。此后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家盧卡斯在連續(xù)發(fā)表的論文中把理性預(yù)期應(yīng)用于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政策的討論，研究理性預(yù)期在宏觀經(jīng)濟(jì)中的影響，正式形成了理性預(yù)期理論。

理性預(yù)期理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)主體在作出決策之前，總是根據(jù)所掌握的各種信息對(duì)與當(dāng)前決策有關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量的未來(lái)值進(jìn)行預(yù)測(cè)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)主體無(wú)法確知未來(lái)，所以只能將其計(jì)劃和決策建立在對(duì)未來(lái)預(yù)期的基礎(chǔ)之上。既然政策的效果取決于公眾對(duì)該政策的預(yù)期，如果中央銀行的政策意圖能夠清晰準(zhǔn)確地傳導(dǎo)到公眾那里，那么貨幣政策就會(huì)對(duì)公眾的預(yù)期產(chǎn)生影響。過(guò)去，需求管理政策之所以失效，主要是由于中央銀行沒(méi)有公開(kāi)宣布貨幣政策變化的信息，導(dǎo)致中央銀行的意圖難以被公眾所掌握。根據(jù)理性預(yù)期理論，當(dāng)公眾得知中央銀行要采取擴(kuò)張性政策時(shí)，會(huì)采取相應(yīng)的防御性措施，從而抵消政策的作用。但當(dāng)中央銀行致力于消除通貨膨脹的時(shí)候，公眾如果事先得到相關(guān)的政策信息并采取應(yīng)對(duì)的措施，則有助于貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。中央銀行在實(shí)行反通貨膨脹政策時(shí)，如果提高政策透明度，向公眾告知實(shí)情，事先詳細(xì)披露政策信息，那么預(yù)料中的貨幣政策則更有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，能以較低的代價(jià)達(dá)到降低通貨膨脹的目的。

（二）信息不對(duì)稱理論

信息不對(duì)稱理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿克洛夫、斯彭斯、斯蒂格利茨在20世紀(jì)70年代提出來(lái)的。這一理論揭示了在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，市場(chǎng)的交易主體不可能完全占有對(duì)方的信息，這種信息不對(duì)稱必然導(dǎo)致信息擁有方為謀取自身更大的利益而使另一方的利益受到損害。在現(xiàn)實(shí)生活中這種信息不對(duì)稱的現(xiàn)象比比皆是，例如，商品交易的賣方掌握著比買方更多的信息；企業(yè)經(jīng)理和董事長(zhǎng)比股民更了解本企業(yè)的狀況；借款者比貸款者更了解自己的還貸能力，投保健康險(xiǎn)的人比保險(xiǎn)公司更了解自己的身體狀況，等等。而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行，需要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與者之間有足夠的共享信息。

如果信息不對(duì)稱非常嚴(yán)重，就有可能限制市場(chǎng)功能的發(fā)揮。

信息不對(duì)稱概念產(chǎn)生于微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，但同時(shí)也廣泛存在于宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。例如，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控者所掌握的信息與相對(duì)應(yīng)的被調(diào)控者之間呈不均勻、不對(duì)稱的分布狀態(tài)，前者占有信息的數(shù)量和質(zhì)量?jī)?yōu)于后者，并因而導(dǎo)致公眾對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控者的政策不信任和不配合。解決問(wèn)題的關(guān)鍵就在于調(diào)控者與被調(diào)控者能夠更多地共享決策信息，即建立健全信息披露制度。因此，公開(kāi)宏觀經(jīng)濟(jì)決策信息，就成為解決調(diào)控者與公眾之間信息不對(duì)稱問(wèn)題的基本方式和手段。把信息不對(duì)稱理論引入貨幣政策，人們發(fā)現(xiàn)，中央銀行在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行狀況、政策目標(biāo)和政策工具等方面都比公眾更具有信息優(yōu)勢(shì)，這種非對(duì)稱信息給公眾帶來(lái)了很多不確定性，這會(huì)使調(diào)控主體與被調(diào)控對(duì)象處于非合作博弈的狀態(tài)，從而影響到貨幣政策的可信性與有效性。為了降低公眾面臨的不確定性，作為政策決策部門的中央銀行及時(shí)有效地披露信息，會(huì)減少因信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的公眾的疑慮和預(yù)測(cè)誤差，使雙方走向合作博弈，使貨幣政策效率提高，社會(huì)福利得到改善。

（三）貨幣政策動(dòng)態(tài)不一致性

貨幣政策動(dòng)態(tài)不一致性是由挪威經(jīng)濟(jì)學(xué)家基德蘭德和美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普雷斯科特最早提出的。1977年，在他們合作的論文《規(guī)則勝于相機(jī)抉擇：最優(yōu)選擇的不一致性》中，提出了貨幣政策的動(dòng)態(tài)不一致性。所謂“動(dòng)態(tài)不一致性”，是指在t時(shí)按最優(yōu)原則制定的一項(xiàng)t+n時(shí)執(zhí)行的政策，而這項(xiàng)政策在t+n時(shí)已經(jīng)不再是最優(yōu)選擇了。在初始階段，對(duì)貨幣政策制定者來(lái)說(shuō)，零通貨膨脹可能是最優(yōu)的選擇。因此， 為了影響公眾預(yù)期，政策制定者會(huì)許諾將實(shí)行零通貨膨脹。但是，當(dāng)公眾預(yù)期形成后，零通貨膨脹已經(jīng)不再是最優(yōu)的決策了。

為了獲得非預(yù)期通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)增加的刺激作用，政策制定者會(huì)實(shí)行正的通貨膨脹政策。在完全信息條件下，公眾知道政策制定者會(huì)這樣做，因而這樣的許諾是不可信的。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論在分析貨幣政策問(wèn)題時(shí)，通常忽略了政策制定者與政策調(diào)節(jié)對(duì)象的決策行為之間的相互依賴和相互影響。實(shí)際上，貨幣政策行為及效應(yīng)是政策制定者與政策調(diào)節(jié)對(duì)象在主、客觀條件制約下進(jìn)行的一種博弈行為。具有理性和完全信息的公眾不會(huì)被欺騙，最后結(jié)果必然是被預(yù)期到的或更高的通貨膨脹，而對(duì)真實(shí)產(chǎn)出和就業(yè)卻無(wú)實(shí)際影響。

自從貨幣政策動(dòng)態(tài)不一致性提出后，許多學(xué)者分析了約束中央銀行實(shí)行相機(jī)抉擇貨幣政策、降低動(dòng)態(tài)不一致性貨幣政策產(chǎn)生的通貨膨脹偏差的種種辦法，其中一種辦法就是實(shí)行最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)制。這種制度安排是政府和相關(guān)的機(jī)構(gòu)為中央銀行確定具體的通貨膨脹目標(biāo)，并委托中央銀行實(shí)施貨幣政策，要求中央銀行實(shí)現(xiàn)明確的通貨膨脹目標(biāo)，政府不干預(yù)中央銀行的具體操作。以往的實(shí)踐表明，中央銀行運(yùn)用貨幣政策時(shí)，在政治等因素的干擾下，其貨幣政策決策具有通貨膨脹偏好，經(jīng)常會(huì)以犧牲物價(jià)穩(wěn)定為代價(jià)換取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)水平的提高，因此，在缺乏承諾的情況下，中央銀行很難在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期把通貨膨脹控制在較低的水平。明確的通貨膨脹目標(biāo)可以增強(qiáng)中央銀行的責(zé)任心和誠(chéng)信保證，約束其履行承諾，解決貨幣政策動(dòng)態(tài)不一致性的問(wèn)題。而中央銀行要在公眾中建立起信譽(yù)，就要接受公眾的監(jiān)督與評(píng)價(jià)。公眾需要獲取大量充足的信息來(lái)評(píng)估與監(jiān)督中央銀行的政策行為，而這則以中央銀行政策決策信息的詳細(xì)披露為前提。

上述幾種理論從不同角度提出了政策透明度的問(wèn)題，對(duì)中央銀行放棄過(guò)去所崇尚的隱蔽性貨幣政策而不斷增強(qiáng)貨幣政策的透明度起到了重要理論支撐作用。

（一）透明度有利于公眾合理預(yù)期的形成

經(jīng)濟(jì)狀況決定著貨幣政策的選擇，中央銀行在經(jīng)濟(jì)狀況方面占有信息知情優(yōu)勢(shì)和時(shí)間優(yōu)勢(shì)。這是因?yàn)橹醒脬y行其機(jī)構(gòu)和地位具有特殊性，在信息不對(duì)稱的條件下，市場(chǎng)的參與者會(huì)面臨很大的不確定性。一方面是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行本身的不確定性，另一方面是由于央行貨幣政策操作過(guò)程中帶來(lái)的不確定性。為了解決信息的不對(duì)稱，擁有信息優(yōu)勢(shì)的中央銀行披露諸如政策目標(biāo)、策略、決策過(guò)程以及關(guān)于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的相關(guān)信息，將會(huì)幫助市場(chǎng)交易者更好地預(yù)測(cè)貨幣政策工具的運(yùn)用情況，以及可能對(duì)通貨膨脹和產(chǎn)出水平的影響。這些信息的披露產(chǎn)生一種公告效應(yīng)，公眾理解央行的政策意圖下，調(diào)整預(yù)期，避免決策失誤，并采取相應(yīng)對(duì)策，從而疏通貨幣政策的傳導(dǎo)渠道，有助于貨幣政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

（二）透明度有利于提高央行的獨(dú)立性

通常，中央銀行不受政府影響，獨(dú)立選擇政策目標(biāo)的能力越強(qiáng)，控制政策工具的程度越大，那么其獨(dú)立于政治的程度就越高。換句話說(shuō)，獨(dú)立的中央銀行既能控制貨幣政策的工具又可以控制貨幣政策的目標(biāo)。根據(jù)貨幣學(xué)派理論，由于貨幣乘數(shù)的相對(duì)穩(wěn)定性，中央銀行發(fā)放基礎(chǔ)貨幣的量成為影響貨幣供給的主要因子；中央銀行的獨(dú)立性會(huì)影響貨幣政策的穩(wěn)健，而“通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象”。于是中央銀行獨(dú)立性就會(huì)對(duì)貨幣供給從而對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生一定的影響。實(shí)踐證明，中央銀行的獨(dú)立性強(qiáng)弱與通貨膨脹率高低之間存在著聯(lián)系。麥卡勒姆（McCallum，1995）認(rèn)為提高中央銀行獨(dú)立性的制度安排明確中央銀行和政府雙方的責(zé)任，公眾可以更清楚地觀察中央銀行和政府的行為并進(jìn)行監(jiān)督，這就增加了政府在失業(yè)率較高時(shí)實(shí)行擴(kuò)張性政策的約束力，使中央銀行能更有效地實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)的目標(biāo)。因此，提高貨幣政策的決策透明度，不僅使得中央銀行的決策活動(dòng)受到公眾的監(jiān)督，也使政策對(duì)中央銀行的干預(yù)處于公眾的視野之下，從而可以限制政府通過(guò)不透明的政治運(yùn)作干預(yù)中央銀行的貨幣政策，提高中央銀行的獨(dú)立性，進(jìn)而影響貨幣政策效果。

（三）透明度有利于提高央行的聲譽(yù)

根據(jù)康索納莉觀點(diǎn)，通貨膨脹不只取決于中央銀行的政策安排，還取決于各種隨機(jī)干擾因素，因此，直接觀察到的實(shí)際通貨膨脹率，可能只是揭示了這兩方面的凈效應(yīng)。如果私人部門不能有效區(qū)分兩類通貨膨脹因素，會(huì)懷疑中央銀行的政策以及其發(fā)表言論的真實(shí)性。在透明度下，中央銀行的任何背離行為都會(huì)立刻暴露，私人部門或公眾能夠看清，無(wú)須再去驗(yàn)證信息的真?zhèn)?。因此，在透明度下，中央銀行會(huì)關(guān)心自己的聲譽(yù)，產(chǎn)生的這種信息激勵(lì)效應(yīng)和聲譽(yù)約束，會(huì)使央行奉行符合社會(huì)實(shí)際需要的、適度最優(yōu)的貨幣政策。這樣，央行政策的隨意性就會(huì)減少，從而保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和科學(xué)性。不僅如此，透明度還會(huì)放大聲譽(yù)效應(yīng)，透明度越大，聲譽(yù)貶損越大，通貨膨脹政策的成本也越大。

（四）透明度有利于維持央行貨幣政策的動(dòng)態(tài)可信性

實(shí)踐中，由于貨幣政策的動(dòng)態(tài)不一致性導(dǎo)致了政策的可信性問(wèn)題。所謂動(dòng)態(tài)不一致是指一項(xiàng)政策在t 時(shí)刻是最優(yōu)的，但在t+n 時(shí)刻按照相同的原則執(zhí)行該性政策時(shí)，已經(jīng)不是最優(yōu)的政策了。最優(yōu)通貨膨脹目標(biāo)制是解決動(dòng)態(tài)不一致的有效方法之一。采取通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家必須致力于貨幣政策透明度的提高。為了建立央行自身信譽(yù)，他們經(jīng)常公開(kāi)發(fā)布聲明和公告，闡明貨幣政策意圖，提供與目標(biāo)和業(yè)績(jī)有關(guān)的詳細(xì)資料和討論等。透明度為公眾或私人部門驗(yàn)證中央銀行的貨幣政策行為和結(jié)果是否與貨幣政策目標(biāo)相一致提供了可能性。同時(shí)，給私人部門創(chuàng)造了一個(gè)隨時(shí)跟蹤、觀測(cè)中央銀行的偏好的機(jī)會(huì)。如果貨幣政策朝令夕改，言行不一，缺乏穩(wěn)定性，那么私人部門就會(huì)對(duì)中央銀行失去信心。透明度無(wú)疑是增加央行可信性的一個(gè)便捷而有效的方式。

（五）透明度有利于提高中央銀行工作人員的能力

透明度要求中央銀行定期公布其所擁有的有關(guān)經(jīng)濟(jì)狀況信息，如對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊性、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、中央銀行使用的經(jīng)濟(jì)模型、貨幣流通速度和中央銀行的預(yù)測(cè)分析等經(jīng)濟(jì)知識(shí)進(jìn)行的信息披露，同時(shí)，還要公布貨幣政策的決策情況及其貫徹執(zhí)行的結(jié)果。對(duì)中央銀行工作人員來(lái)說(shuō)，他們需要將內(nèi)部考慮公布于強(qiáng)大的外部評(píng)論，這是一種外在的約束與壓力，可以轉(zhuǎn)化為內(nèi)在的動(dòng)力，促使中央銀行工作人員提高分析水平和能力，提高貨幣政策決策的科學(xué)性，進(jìn)而增強(qiáng)政策的有效性。

近年來(lái)的理論研究與實(shí)踐表明,增強(qiáng)政策的透明度有助于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,提高政策運(yùn)行效率。貨幣政策透明度的提高從以下幾個(gè)方面增強(qiáng)了政策的有效性。

(一)引導(dǎo)公眾形成正確的投資與消費(fèi)預(yù)期

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中,對(duì)未來(lái)的預(yù)期影響著公眾的投資與消費(fèi)等各種決策,從而對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重要的影響。貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用是通過(guò)其政策措施的實(shí)施對(duì)公眾預(yù)期的引導(dǎo)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。由于公眾可以通過(guò)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活的觀察、權(quán)威部門發(fā)布的統(tǒng)計(jì)資料、政策信息以及各種媒體的報(bào)道甚至小道消息等多種渠道獲得信息,有時(shí)一些失真或虛假的信息會(huì)對(duì)公眾造成嚴(yán)重誤導(dǎo),引起市場(chǎng)的波動(dòng)。如果中央銀行能夠及時(shí)準(zhǔn)確地向市場(chǎng)提供調(diào)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種信息,態(tài)度鮮明地表明對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè),以中央銀行的權(quán)威與信譽(yù),就可以影響公眾預(yù)期,使其按貨幣政策制定者所期望的方向調(diào)整投資和消費(fèi)行為。

(二)獲得公眾對(duì)貨幣政策的理解與支持

像所有公共政策一樣,貨幣政策可以從公眾的支持與理解中受益。尤其是在為抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱而需要采取緊縮性貨幣政策時(shí),如果公眾沒(méi)有理解中央銀行執(zhí)行此種政策的理由,便會(huì)使中央銀行成為公眾批評(píng)的焦點(diǎn),其推行的政策措施難以得到有效實(shí)施。在貨幣政策透明度較高情況下,中央銀行向公眾公開(kāi)貨幣政策決策過(guò)程,說(shuō)明決策依據(jù),進(jìn)行全面的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè),及時(shí)而準(zhǔn)確地發(fā)布有關(guān)貨幣政策實(shí)施效果的統(tǒng)計(jì)資料等,這種高度透明的貨幣政策,可以使公眾獲得更為準(zhǔn)確的貨幣政策信息,避免公眾對(duì)中央銀行的政策制定和執(zhí)行產(chǎn)生誤解,獲得公眾對(duì)中央銀行貨幣政策的理解與支持,從而使貨幣政策傳導(dǎo)渠道暢通。

(三)提高貨幣政策的可信程度

政策可信性越大,該政策對(duì)公眾預(yù)期形成和決策行為的引導(dǎo)作用越大,其政策效應(yīng)就越好;反之,可信性越小,其政策效應(yīng)越差。政策的透明度是決定貨幣政策可信性的重要因素之一。首先,由于中央銀行不能完全預(yù)料到未來(lái)的意外沖擊,因此事前宣布的通貨膨脹率與貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率等指標(biāo)與事后的實(shí)際結(jié)果不會(huì)完全一致。如果貨幣政策不具有透明度,公眾就無(wú)法判斷目標(biāo)的偏離是由中央銀行的短期行為或控制不當(dāng)造成的,還是由未曾預(yù)料到的需求與供給沖擊造成的,這樣就會(huì)對(duì)貨幣政策的可信性造成損害。如果貨幣政策的透明度高,政策信息全面、詳細(xì)與準(zhǔn)確,那么公眾不僅可以了解中央銀行的政策目標(biāo),還可以了解中央銀行通過(guò)什么手段與措施去實(shí)現(xiàn)其目標(biāo),對(duì)正在實(shí)行的措施和效果與所宣布目標(biāo)偏離的原因有一個(gè)全面和正確的理解,這樣便可以保持公眾對(duì)中央銀行的信任。

(四)形成對(duì)中央銀行的必要的外部監(jiān)督

當(dāng)中央銀行不能完全排除政治干預(yù),他們?cè)谥贫ㄕ邥r(shí)就會(huì)具有用通貨膨脹來(lái)?yè)Q取經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的偏好,傾向于采取“有所作為的政策”。而在實(shí)行公開(kāi)的貨幣政策的情況下,中央銀行的任何以通貨膨脹來(lái)?yè)Q取短期產(chǎn)出提高的行為,都將被市場(chǎng)主體所發(fā)現(xiàn)。在這種情況下,實(shí)施通貨膨脹的貨幣政策將會(huì)破壞中央銀行的信譽(yù),喪失公信力是中央銀行實(shí)行通貨膨脹貨幣政策的代價(jià)。這樣,提高貨幣政策的透明度,就會(huì)提高中央銀行的公信力。貨幣政策的首要目標(biāo)就是保持物價(jià)穩(wěn)定,中央銀行最重要的責(zé)任,就是要把貨幣政策緊緊盯住物價(jià)穩(wěn)定這一最終目標(biāo)上,而公眾則依據(jù)中央銀行的政策行動(dòng)以及目標(biāo)完成情況,對(duì)中央銀行的績(jī)效做出評(píng)估,從而形成對(duì)中央銀行的外部監(jiān)督與約束。