貨幣政策工具是中央銀行為達(dá)到貨幣政策目標(biāo)而采取的手段。根據(jù)《中國(guó)人民銀行法》第三條規(guī)定，我國(guó)貨幣政策最終目標(biāo)為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)?！?

為實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)有一個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制，并有一個(gè)時(shí)間過(guò)程，一般是：中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具——操作目標(biāo)——中介目標(biāo)——最終目標(biāo)。也就是中央銀行通過(guò)貨幣政策工具的運(yùn)作，影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量，最終影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

目前我國(guó)貨幣政策的操作指標(biāo)主要監(jiān)控基礎(chǔ)貨幣、銀行的超額儲(chǔ)備率和銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率、銀行間債券市場(chǎng)的回購(gòu)利率；中介指標(biāo)主要監(jiān)測(cè)貨幣供應(yīng)量和以商業(yè)銀行貸款總量、貨幣市場(chǎng)交易量為代表的信用總量。

根據(jù)貨幣政策工具的調(diào)節(jié)職能和效果來(lái)劃分，貨幣政策工具可分為以下三類(lèi)：

一、常規(guī)性貨幣政策工具，或稱(chēng)一般性貨幣政策工具。指中央銀行所采用的、對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的貨幣信用擴(kuò)張與緊縮產(chǎn)生全面性或一般性影響的手段，是最主要的貨幣政策工具，包括：

①存款準(zhǔn)備金制度

②再貼現(xiàn)政策

③公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，被稱(chēng)為中央銀行的 “三大法寶”。主要是從總量上對(duì)貨幣供應(yīng)時(shí)和信貸規(guī)模進(jìn)行調(diào)節(jié)。

二、選擇性的貨幣政策工具，是指中央銀行針對(duì)某些特殊的信貸或某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域而采用的工具，以某些個(gè)別商業(yè)銀行的資產(chǎn)運(yùn)用與負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或整個(gè)商業(yè)銀行資產(chǎn)運(yùn)用也負(fù)債經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為對(duì)象，側(cè)重于對(duì)銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)質(zhì)的方面進(jìn)行控制，是常規(guī)性貨幣政策工具的必要補(bǔ)充，常見(jiàn)的選擇性貨幣政策工具主要包括：

①消費(fèi)者信用控制；

②證券市場(chǎng)信用控制；

③不動(dòng)產(chǎn)信用控制；

④優(yōu)惠利率；

⑤預(yù)繳進(jìn)口保證金；

⑥其它政策工具。

其它政策工具，除以上常規(guī)性、選擇性貨幣政策工具外，中央銀行有時(shí)還運(yùn)用一些補(bǔ)充性貨幣政策工具，對(duì)信用進(jìn)行直接控制和間接控制。包括：

①信用直接控制工具，指中央銀行依法對(duì)商業(yè)銀行創(chuàng)造信用的業(yè)務(wù)進(jìn)行直接干預(yù)而采取的各種措施，主要有信用分配、直接干預(yù)、流動(dòng)性比率、利率限制、特種貸款；

②信用間接控制工具，指中央銀行憑借其在金融體制中的特殊地位，通過(guò)與金融機(jī)構(gòu)之間的磋商、宣傳等，指導(dǎo)其信用活動(dòng)，以控制信用，其方式主要有窗口指導(dǎo)、道義勸告。

中國(guó)人民銀行可以運(yùn)用的貨幣政策工具有5種,其作用與意義如下：

1、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：運(yùn)用國(guó)債、政策性金融債券等作為交易品種，主要包括回購(gòu)交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)，調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)的信貸資金需求。

2、存款準(zhǔn)備金： 通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

3、中央銀行貸款：運(yùn)用再貸款政策、再貼現(xiàn)政策調(diào)劑金融機(jī)構(gòu)的信貸資金需求，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力。

4、利率政策：根據(jù)貨幣政策實(shí)施的需要，適時(shí)的運(yùn)用利率工具，對(duì)利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會(huì)資金供求狀況，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)。

5、匯率政策：通過(guò)匯率變動(dòng)影響國(guó)際貿(mào)易，平衡國(guó)際收支。

中國(guó)人民銀行貨幣政策工具欄目導(dǎo)航圖^[1]

　　貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針和措施的總稱(chēng)。　　

　　中國(guó)央行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利，自2013年6月開(kāi)始實(shí)施操作。自此，央行的貨幣政策工具又增加了一項(xiàng)。^[2]

　　央行的貨幣政策工具包括：　　

　　一、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：中央銀行公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)債券等的業(yè)務(wù)活動(dòng)即為中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。1999年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對(duì)于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)發(fā)揮了積極的作用。　

　　二、存款準(zhǔn)備金：法定存款準(zhǔn)備金率是指存款貨幣銀行按法律規(guī)定存放在中央銀行的存款與其吸收存款的比率。法定存款準(zhǔn)備金率政策的真實(shí)效用體現(xiàn)在它對(duì)存款貨幣銀行的信用擴(kuò)張能力、對(duì)貨幣乘數(shù)的調(diào)節(jié)。由于存款貨幣銀行的信用擴(kuò)張能力與中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣存在乘數(shù)關(guān)系，而乘數(shù)的大小與法定存款準(zhǔn)備金率成反比。因此，若中央銀行采取緊縮政策，中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，則限制了存款貨幣銀行的信用擴(kuò)張能力，降低了貨幣乘數(shù)，最終起到收縮貨幣供應(yīng)量和信貸量的效果，反之亦然?！　?/p>

　　三、中央銀行貸款：中央銀行貸款指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款，簡(jiǎn)稱(chēng)再貸款，是中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的渠道之一。中央銀行通過(guò)適時(shí)調(diào)整再貸款的總量及利率，吞吐基礎(chǔ)貨幣，促進(jìn)實(shí)現(xiàn)貨幣信貸總量調(diào)控目標(biāo)，合理引導(dǎo)資金流向和信貸投向?！　?/p>

　　再貼現(xiàn)是中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有的未到期已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。在我國(guó)，中央銀行通過(guò)適時(shí)調(diào)整再貼現(xiàn)總量及利率，明確再貼現(xiàn)票據(jù)選擇，達(dá)到吞吐基礎(chǔ)貨幣和實(shí)施金融宏觀調(diào)控的目的，同時(shí)發(fā)揮調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的功能?！　?/p>

　　四、利率政策：利率政策是我國(guó)貨幣政策的重要組成部分，也是貨幣政策實(shí)施的主要手段之一。中國(guó)人民銀行根據(jù)貨幣政策實(shí)施的需要，適時(shí)的運(yùn)用利率工具，對(duì)利率水平和利率結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而影響社會(huì)資金供求狀況，實(shí)現(xiàn)貨幣政策的既定目標(biāo)?！　?/p>

　　目前，中國(guó)人民銀行采用的利率工具主要有：1、調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括：再貸款利率，指中國(guó)人民銀行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)放再貸款所采用的 利率；再貼現(xiàn)利率，指金融機(jī)構(gòu)將所持有的已貼現(xiàn)票據(jù)向中國(guó)人民銀行辦理再貼現(xiàn)所采用的利率；存款準(zhǔn)備金利率，指中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)交存的法定存款準(zhǔn)備 金支付的利率；超額存款準(zhǔn)備金利率，指中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)交存的準(zhǔn)備金中超過(guò)法定存款準(zhǔn)備金水平的部分支付的利率。2、調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率。3、 制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍。4、制定相關(guān)政策對(duì)各類(lèi)利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等?！　?/p>

　　五、常備借貸便利：借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利(StandingLendingFacility，SLF)。常備借貸便利是中國(guó)人民銀行正常的流動(dòng)性供給渠道，主要功能是滿(mǎn)足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求。對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行。期限為1-3個(gè)月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類(lèi)資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

中國(guó)人民銀行法第二十三條【貨幣政策工具】

中國(guó)人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，可以運(yùn)用下列貨幣政策工具：

（一）要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準(zhǔn)備金；

（二）確定中央銀行基準(zhǔn)利率；

（三）為在中國(guó)人民銀行開(kāi)立賬戶(hù)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn)；

（四）向商業(yè)銀行提供貸款；

（五）在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)國(guó)債、其他政府債券和金融債券及外匯；

（六）國(guó)務(wù)院確定的其他貨幣政策工具。

中國(guó)人民銀行為執(zhí)行貨幣政策，運(yùn)用前款所列貨幣政策工具時(shí)，可以規(guī)定具體的條件和程序。

【釋義】本條是關(guān)于中國(guó)人民銀行運(yùn)用的貨幣政策工具的規(guī)定。

貨幣政策工具是指中央銀行為達(dá)到貨幣政策目標(biāo)而采取的手段。根據(jù)本法第三條的規(guī)定，我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)為“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”。為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，中央銀行要控制一般商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的信貸活動(dòng)，從而控制貨幣供應(yīng)，進(jìn)而影響整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。為了調(diào)節(jié)金融，穩(wěn)定貨幣，中央銀行要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段，同時(shí)輔之以行政手段，控制和調(diào)節(jié)市場(chǎng)的信貸數(shù)量。

（一）要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準(zhǔn)備金

存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行依據(jù)法律所賦予的權(quán)力，要求商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定的比率在其吸收的存款總額中提取一定的金融繳存中央銀行，并借以間接地對(duì)社會(huì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行控制的制度。提取的金額被稱(chēng)為存款準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金占存款總額的比率稱(chēng)為存款準(zhǔn)備率或存款準(zhǔn)備金率。

存款準(zhǔn)備金制度由兩部分組成：一是法定準(zhǔn)備金；二是超額準(zhǔn)備金。法定準(zhǔn)備金是指以法律形式規(guī)定的繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金，其運(yùn)作的原理是中國(guó)人民銀行通過(guò)調(diào)整商業(yè)銀行上繳的存款準(zhǔn)備金的比率，借以擴(kuò)張或收縮商業(yè)銀行的信貸能力，從而達(dá)到既定的貨幣政策目標(biāo)。比如提高法定準(zhǔn)備金比率，由一定的貨幣基數(shù)所支持的存貸款規(guī)模就會(huì)減少，從而使流通中的貨幣供應(yīng)量減少；反之，則會(huì)使貨幣供應(yīng)量增加。超額準(zhǔn)備金是銀行為應(yīng)付可能的提款所安排的除法定準(zhǔn)備金之外的準(zhǔn)備金，它是商業(yè)銀行在中央銀行的一部分資產(chǎn)。我國(guó)的超額準(zhǔn)備金包括兩個(gè)部分：一是存入中央銀行的準(zhǔn)備金；二是商業(yè)銀行營(yíng)運(yùn)資金中的現(xiàn)金準(zhǔn)備。前者主要用于銀行間的結(jié)算和清算，以及用于補(bǔ)充現(xiàn)金準(zhǔn)備，而后者是用于滿(mǎn)足客戶(hù)的現(xiàn)金需要。

我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度，是根據(jù)1983年9月《國(guó)務(wù)院關(guān)于中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能的決定》重新恢復(fù)建立的?！吨袊?guó)人民銀行法》對(duì)其作了明確規(guī)定，把它列為中國(guó)人民銀行貨幣政策工具的首位。1998年3月24日中國(guó)人民銀行發(fā)布了《關(guān)于改革存款準(zhǔn)備金制度的通知》，對(duì)有關(guān)存款準(zhǔn)備金制度的事宜作了具體規(guī)定。我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金制度的主要內(nèi)容如下：

（1）存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施對(duì)象。本條第一項(xiàng)規(guī)定“要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定的比例交存存款準(zhǔn)備金?！笨梢?jiàn)，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金制度的實(shí)施對(duì)象是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。按照本法的規(guī)定，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，即中華人民共和國(guó)境內(nèi)的商業(yè)銀行、城市信用合作社、農(nóng)村信用合作社等吸收公眾存款的金融機(jī)構(gòu)和政策性銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司以及經(jīng)國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立的其他金融機(jī)構(gòu)。

（2）存款準(zhǔn)備金交存范圍。我國(guó)現(xiàn)行的存款準(zhǔn)備金制度，只對(duì)存款計(jì)提準(zhǔn)備金。具體包括商業(yè)銀行吸收的一般存款，所謂一般存款是相對(duì)財(cái)政性存款而言的，包括企業(yè)存款、儲(chǔ)蓄存款、農(nóng)村存款；信托投資機(jī)構(gòu)吸收的信托存款；農(nóng)村信用合作社及聯(lián)社和城市信用合作社及聯(lián)社等集體金融組織吸收的各項(xiàng)存款。

（3）規(guī)定和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的機(jī)構(gòu)。國(guó)家授權(quán)人民銀行規(guī)定存款準(zhǔn)備金率并根據(jù)放松銀根或緊縮銀根的需要進(jìn)行調(diào)整，并組織分支機(jī)構(gòu)具體實(shí)施。

超額準(zhǔn)備金是指銀行為應(yīng)付可能的提款所安排的除法定準(zhǔn)備金之外的準(zhǔn)備金，其特點(diǎn)是為是商業(yè)銀行在中央銀行的一部分資產(chǎn)。我國(guó)的超額準(zhǔn)備金包括兩個(gè)部分：一是存入中央銀行的準(zhǔn)備金；二是商業(yè)銀行營(yíng)運(yùn)資金中的現(xiàn)金準(zhǔn)備。前者主要用于銀行間的結(jié)算和清算，以及用于補(bǔ)充現(xiàn)金準(zhǔn)備，而后者是用于滿(mǎn)足客戶(hù)的現(xiàn)金需要。

盡管存款準(zhǔn)備金政策是中央銀行的一項(xiàng)重要的貨幣政策工具，在貨幣政策中占有重要地位，但這項(xiàng)政策工具也存在著明顯的局限性，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

（1）存款準(zhǔn)備金政策缺乏彈性。存款準(zhǔn)備金比率的調(diào)整所帶來(lái)的效果非常強(qiáng)烈，中央銀行難以確定調(diào)整準(zhǔn)備金率的時(shí)機(jī)和調(diào)整的幅度，因而法定存款準(zhǔn)備金率不宜隨時(shí)調(diào)整，不能作為中央銀行每日控制貨幣供應(yīng)狀況的工具。而且在中央銀行提高準(zhǔn)備金比率時(shí)，沒(méi)有足夠超額準(zhǔn)備金的商業(yè)銀行必然會(huì)被迫出售其流動(dòng)性資產(chǎn)，或增加向中央銀行的借款，或者是立即收回放出的款項(xiàng)等，這些措施都會(huì)增加中央銀行的工作壓力。所以，中央銀行一般不喜歡對(duì)存款準(zhǔn)備金率經(jīng)常予以變動(dòng)，并且許多國(guó)家的中央銀行在提高之前，會(huì)事先通知商業(yè)銀行，這樣會(huì)使得這項(xiàng)貨幣政策工具效果更平穩(wěn)一些。

（2）由于存款準(zhǔn)備金政策對(duì)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金、貨幣乘數(shù)及社會(huì)的貨幣供應(yīng)量均有較強(qiáng)烈的影響，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)大眾的心理預(yù)期等，都會(huì)產(chǎn)生顯著的影響，因而存款準(zhǔn)備金率有固定化傾向。

（3）存款準(zhǔn)備金政策對(duì)各類(lèi)銀行和和地區(qū)銀行的影響也不一致。由于超額準(zhǔn)備金并不是平均分布在各家銀行，而且銀行的規(guī)模大小有差別，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，銀行類(lèi)別各異因此，存款準(zhǔn)備金率“一刀切”式的變動(dòng)對(duì)各家銀行的影響就不一致，有的銀行往往陷入嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)不靈的困境。

（二）確定中央銀行基準(zhǔn)利率

所謂利息，是指貨幣所有者因貸出貨幣資金而從借款人處獲得的報(bào)酬。而利率是利息率的簡(jiǎn)稱(chēng)，是指一定時(shí)期內(nèi)利息的金額與存入或貸出金額的比率，由資金的供求關(guān)系決定。我國(guó)的利率分三種：

第一，中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的存、貸款利率，即基準(zhǔn)利率，又稱(chēng)法定利率；

第二，商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)和個(gè)人的存、貸款利率，稱(chēng)為商業(yè)銀行利率；

第三，金融市場(chǎng)的利率，稱(chēng)為市場(chǎng)利率。其中，基準(zhǔn)利率是核心，它在整個(gè)金融市場(chǎng)和利率體系中處于關(guān)鍵地位，起決定作用，它的變化決定了其他各種利率的變化。中央銀行通過(guò)提高或降低貸款利率影響商業(yè)銀行借入中央銀行資金成本，以達(dá)到抑制或刺激對(duì)信貸資金的需求，導(dǎo)致信貸總量或貨幣供應(yīng)量的收縮或擴(kuò)張。

基準(zhǔn)利率是我國(guó)中央銀行實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的重要手段之一，制定基準(zhǔn)利率的依據(jù)只能是貨幣政策目標(biāo)。當(dāng)政策目標(biāo)重點(diǎn)發(fā)生變化時(shí)，利率作為政策工具也應(yīng)隨之變化。不同的利率水平體現(xiàn)不同的政策要求，當(dāng)政策重點(diǎn)放在穩(wěn)定貨幣時(shí)，中央銀行貸款利率就應(yīng)該適時(shí)調(diào)高，以抑制過(guò)熱的需求；相反，則應(yīng)該適時(shí)調(diào)低。比如，1987年針對(duì)溫度回升的經(jīng)濟(jì)空氣，國(guó)務(wù)院提出“壓縮經(jīng)濟(jì)空氣”，廣泛開(kāi)展增產(chǎn)節(jié)約、增收節(jié)支運(yùn)動(dòng)。中央銀行明確提出“緊中有活”的貨幣政策，提高了中央銀行貸款利率，從第四季度起，將年度性貸款和短期貸款的利率由3.4‰和5.4‰提高到6‰。 1988年第四季度，面對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和明顯的通貨膨脹，黨中央和國(guó)務(wù)院提出了“治理經(jīng)濟(jì)環(huán)境，整頓經(jīng)濟(jì)秩序”的方針，一系列旨在緊縮銀根的政策措施相繼出臺(tái)，其中包括繼續(xù)提高中央銀行貸款利率，年度性貸款利率和短期貸款利率，由6‰分別提高為6.9‰和6.3‰，以控制信貸資金的過(guò)度需求。又如，1995 年面對(duì)居高不下的通貨膨脹，中央銀行實(shí)行緊縮的貨幣政策，于元月一日將中央銀行貸款利率在原基礎(chǔ)上提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。

（三）為在中國(guó)人民銀行開(kāi)立賬戶(hù)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn)

貼現(xiàn)是指票據(jù)持有人在票據(jù)到期日前，為融通資金而向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貼付一定利息的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為。通過(guò)貼現(xiàn)，持票人得到低于票面金額的資金，貼現(xiàn)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)獲得票據(jù)的所有權(quán)。再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)將買(mǎi)入的未到期的貼現(xiàn)票據(jù)向中央銀行辦理的再次貼現(xiàn)。從形式上看，再貼現(xiàn)與貼現(xiàn)并無(wú)區(qū)別，都是一種票據(jù)和信用相結(jié)合的融資方式，但從職能上看，再貼現(xiàn)是中央銀行執(zhí)行貨幣政策的重要手段之一。

所謂再貼現(xiàn)政策，就是中央銀行通過(guò)制定或調(diào)整再貼現(xiàn)利率來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率及貨幣市場(chǎng)的供應(yīng)和需求，從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。再貼現(xiàn)政策分為兩種。一種是長(zhǎng)期的再貼現(xiàn)政策，這又包括兩種：一是“抑制政策”，即中央銀行較長(zhǎng)期地采取再貼現(xiàn)率高于市場(chǎng)利率的政策，提高再貼現(xiàn)成本，從而抑制資金需求，收縮銀根，減少市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量；二是“扶持政策”，即中央銀行較長(zhǎng)期地采取再貼現(xiàn)率低于市場(chǎng)利率的政策，以放寬貼現(xiàn)條件，降低再貼現(xiàn)成本，從而刺激資金需求，放松銀根，增加市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量。另一種是短期的再貼現(xiàn)政策，即中央銀行根據(jù)市場(chǎng)的資金供求狀況，隨時(shí)制定高于或低地市場(chǎng)利率的再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借入資金的成本和超額準(zhǔn)備金，影響市場(chǎng)利率，從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)的資金供求。

再貼現(xiàn)政策的作用過(guò)程實(shí)際上就是通過(guò)變更再貼現(xiàn)率來(lái)影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金及社會(huì)的資金供求的過(guò)程。當(dāng)中央銀行提高再貼現(xiàn)率，使之高于市場(chǎng)利率時(shí)，商業(yè)銀行向中央銀行借款或再貼現(xiàn)的資金成本上升，這就必然減少向中央銀行借款或再貼現(xiàn)，這使商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金相應(yīng)縮減。如果準(zhǔn)備金不足，商業(yè)銀行就只能收縮對(duì)客戶(hù)的貸款和投資規(guī)模，從而也就縮減了市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量。隨著市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的縮減，銀根緊俏，市場(chǎng)利率也相應(yīng)上升，社會(huì)對(duì)貨幣的需求也就相對(duì)減少。而當(dāng)中央銀行降低再貼現(xiàn)利率，使其低于市場(chǎng)利率時(shí)，商業(yè)銀行向中央銀行借款或再貼現(xiàn)的資金成本降低，這就必然增加其向中央銀行的借款或再貼現(xiàn)，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金相應(yīng)增加，這就必然會(huì)使其擴(kuò)大對(duì)客戶(hù)的貸款和投資規(guī)模，從而導(dǎo)致市場(chǎng)貨幣供給量的增加。隨著市場(chǎng)貨幣供給量的增加，銀根松動(dòng)，籌資較易，市場(chǎng)利率相應(yīng)降低，社會(huì)對(duì)貨幣的需求也會(huì)相應(yīng)增加。

盡管再貼現(xiàn)政策從理論上來(lái)說(shuō)，能夠發(fā)揮很好的效果，但同時(shí)也存在著某些局限性，這主要表現(xiàn)在：

（1）從控制貨幣供應(yīng)量來(lái)看，再貼現(xiàn)政策并不是一種理想的控制工具。首先，中央銀行處于被動(dòng)地位。商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)，或再貼現(xiàn)多少，決定于商業(yè)銀行自身。其次，如商業(yè)銀行都依賴(lài)于中央銀行再貼現(xiàn)，就會(huì)增加中央銀行的壓力，從而會(huì)削弱其控制貨幣供應(yīng)量的能力。再次，再貼現(xiàn)率高低有限度。在經(jīng)濟(jì)繁榮或經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，再貼現(xiàn)率無(wú)論高低，都無(wú)法限制或阻止商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)，這也使得中央銀行難以有效地控制貨幣供應(yīng)量。

（2）從對(duì)利率的影響看，調(diào)整再貼現(xiàn)利率，通常并不能改變利率的結(jié)構(gòu)，而只能影響利率水平。

（3）就其彈性而言，再貼現(xiàn)政策是缺乏彈性的。一方面，再貼現(xiàn)率的隨時(shí)調(diào)整，通常會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常性波動(dòng)，這會(huì)使企業(yè)和商業(yè)銀行無(wú)所適從；另一方面，再貼現(xiàn)率不隨時(shí)調(diào)整，又不利于中央銀行靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量。因此，再貼現(xiàn)政策的彈性是很小的。

（四）向商業(yè)銀行提供貸款

再貸款是指中央銀行向商業(yè)銀行的貸款。再貸款是中央銀行主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)之一。在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，尤其是在原來(lái)實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的國(guó)家里，貸款是一個(gè)大項(xiàng)目，它充分體現(xiàn)了中央銀行作為“最后貸款人”的職能作用。中央銀行的貸款對(duì)維護(hù)金融體系的安全、執(zhí)行貨幣政策、抑制通貨膨脹、平衡財(cái)政收支、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有十分重要的意義。

具體說(shuō)來(lái)，再貸款的作用主要體現(xiàn)為：第一，中央銀行通過(guò)調(diào)整再貸款利率，影響商業(yè)銀行從中央銀行取得信貸資金的成本和可使用額度，使貨幣供應(yīng)量和市場(chǎng)利率發(fā)生變化。例如，當(dāng)中央銀行要收縮銀根實(shí)行緊縮政策時(shí)，它可以提高再貸款利率，減少基礎(chǔ)貨幣的投放量，增加商業(yè)銀行向中央銀行的貸款成本，抑制商業(yè)銀行向中央銀行的貸款；第二，再貸款利率的調(diào)整是中央銀行向商業(yè)銀行和社會(huì)宣傳貨幣政策變動(dòng)的一種有效方法，它能產(chǎn)生預(yù)告效果，從而在某種程度上影響人們的預(yù)期。當(dāng)中央銀行提高再貸款利率時(shí)，表明中央銀行對(duì)通貨膨脹的進(jìn)展發(fā)出了警告，使廠商慎重從事進(jìn)一步的投資擴(kuò)張；當(dāng)中央銀行降低再貸款利率時(shí)，則表示在中央銀行看來(lái)通貨膨脹已經(jīng)緩和，這樣就會(huì)刺激投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在一定程度上起到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的作用。

根據(jù)本法和1993年3月發(fā)布的《中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款管理暫行辦法》以及1994年2月頒布的《信貸資金管理暫行辦法》的規(guī)定，我國(guó)再貸款制度主要有以下內(nèi)容：

（1）再貸款的條件和期限。凡經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，持有《經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)許可證》、并在人民銀行單獨(dú)開(kāi)立基本賬戶(hù)的金融機(jī)構(gòu)，方可成為人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款的對(duì)象。除此之外，還必須具備以下條件：信貸資金營(yíng)運(yùn)基本正常，貸款用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和貨幣政策的要求；按有關(guān)規(guī)定及時(shí)足額向人民銀行交存存款準(zhǔn)備金；還款資金來(lái)源有保障；歸還人民銀行貸款有信譽(yù)；及時(shí)向人民銀行報(bào)送計(jì)劃、統(tǒng)計(jì)、會(huì)計(jì)報(bào)表及有關(guān)資料。中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的貸款期限較短。依據(jù)貸款期限的不同，具體劃分為20天內(nèi)、3個(gè)月內(nèi)、6個(gè)月內(nèi)、1年期4個(gè)檔次。

（2）再貸款的發(fā)放和收回。商業(yè)銀行向人民銀行申請(qǐng)貸款，必須填寫(xiě)《中國(guó)人民銀行貸款申請(qǐng)書(shū)》，注明借款用途，說(shuō)明借款原因，講清資金運(yùn)用狀況，加蓋有效印鑒，報(bào)送當(dāng)?shù)厝嗣胥y行。人民銀行依據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、銀根松緊和貸款條件，自主審查，決定貸與不貸、貸多貸少、貸款種類(lèi)和貸款期限。人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款，必須堅(jiān)持期限管理，貸款到期必須收回。貸款到期，商業(yè)銀行應(yīng)主動(dòng)辦理還款手續(xù)；到期不辦理的，人民銀行有權(quán)將其貸款轉(zhuǎn)入逾期貸款戶(hù)，必要時(shí)從其存款戶(hù)扣收。

（3）人民銀行對(duì)再貸款的管理。人民銀行各分支機(jī)構(gòu)要定期檢查金融機(jī)構(gòu)使用人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款情況。對(duì)發(fā)現(xiàn)貸款使用不符合規(guī)定，或信貸投向不合理等情況的，要督促其限期糾正，對(duì)糾正不力的，人民銀行有權(quán)停止對(duì)該行貸款、收回或提前收回對(duì)該行的貸款，并建議其上級(jí)行追究有關(guān)人員的責(zé)任。

值得指出的是，再貸款與商業(yè)銀行貸款雖然都能起到資金融通的作用，但二者有很大區(qū)別：第一，貸款的對(duì)象不同。再貸款的對(duì)象只能是商業(yè)銀行，除國(guó)務(wù)院決定中國(guó)人民銀行可以向特定的非銀行金融機(jī)構(gòu)提供貸款的外，人民銀行不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個(gè)人提供貸款；而商業(yè)銀行貸款的對(duì)象是單位和個(gè)人。第二，貸款的依據(jù)不同。中央銀行的再貸款一般用于解決商業(yè)銀行臨時(shí)頭寸不足的問(wèn)題所以期限較短；而商業(yè)銀行的貸款期限則相對(duì)較長(zhǎng)，可分為短期貸款、中期貸款和長(zhǎng)期貸款。第三，貸款的作用不同。再貸款在整個(gè)銀行貸款中處于“總閘門(mén)”的地位，因?yàn)橹醒脬y行投入的是基礎(chǔ)貨幣，其投量和投向可以直接引導(dǎo)和調(diào)節(jié)整個(gè)銀行貸款的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。同時(shí)，再貸款還是我國(guó)目前重要的貨幣政策工具之一，是一種有效的調(diào)控手段，既可以調(diào)節(jié)需求，也可以調(diào)節(jié)供給，可以在不干預(yù)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的前提下，把貨幣政策的意圖傳導(dǎo)給金融機(jī)構(gòu)，促使其按貨幣政策目標(biāo)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而商業(yè)銀行的貸款則不具有上述作用。

（五）在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)國(guó)債、其他政府債券和金融債券及外匯

公開(kāi)市場(chǎng)操作是指中央銀行在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券和外匯的活動(dòng)。它是中央銀行的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，是貨幣政策的一種基本工具。中央銀行買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出有價(jià)證券或外匯意味著進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣的吞吐，可以達(dá)到增加或減少貨幣供應(yīng)量的目的。當(dāng)金融市場(chǎng)上資金缺乏時(shí)，中央銀行就通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)買(mǎi)進(jìn)有價(jià)證券，向社會(huì)投入一筆基礎(chǔ)貨幣。這些基礎(chǔ)貨幣如果是流入社會(huì)大眾手中，則會(huì)直接地增加社會(huì)的貨幣供應(yīng)量，如果是流入商業(yè)銀行，則會(huì)引起信用的擴(kuò)張和貨幣供應(yīng)量的多倍增加。相反，當(dāng)金融市場(chǎng)上游資泛濫、貨幣過(guò)多時(shí)，中央銀行就可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣(mài)出有價(jià)證券，無(wú)論這些證券是由商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)，不定期是由其他部門(mén)購(gòu)買(mǎi)，總會(huì)有相應(yīng)數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣流回，引起信用規(guī)模的收縮和貨幣供應(yīng)量的減少。中央銀行就是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)上的證券買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，以達(dá)到擴(kuò)張或收縮信用、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。

根據(jù)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)證券的差異，可分為廣義的和狹義的公開(kāi)市場(chǎng)。所謂廣義的公開(kāi)市場(chǎng)，是指在一些金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的國(guó)家，政府公債和國(guó)庫(kù)券的數(shù)量有限，因此，中央銀行除了在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)政府公債和國(guó)庫(kù)券之外，還買(mǎi)賣(mài)地方政府債券、政府擔(dān)保的債券、銀行承兌匯票等，以達(dá)到調(diào)節(jié)信用和控制貨幣供應(yīng)量的目的。所謂狹義的公開(kāi)市場(chǎng)，是指主要買(mǎi)賣(mài)政府公債和國(guó)庫(kù)券。因?yàn)樵谝恍┌l(fā)達(dá)國(guó)家，大量發(fā)行政府公債和國(guó)庫(kù)券，且流通范圍廣泛，中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上只需要買(mǎi)進(jìn)或買(mǎi)出政府公債和國(guó)庫(kù)券，就可以達(dá)到調(diào)節(jié)信用、控制貨幣供應(yīng)量的目的。

中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具是國(guó)債、其他政府債券、金融債券和外匯，目前主要是外匯。就國(guó)債而言，中國(guó)人民銀行以買(mǎi)賣(mài)國(guó)債的形式吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的資金頭寸，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量的減少變化。中國(guó)人民銀行開(kāi)展的第一批國(guó)債公開(kāi)市場(chǎng)操作是在1996年4月9日，這次國(guó)債公開(kāi)市場(chǎng)操作是以1996年財(cái)政部發(fā)行的無(wú)紙化短期國(guó)債為操作工具，通過(guò)中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作室和各商業(yè)銀行總行的聯(lián)機(jī)網(wǎng)進(jìn)行逐筆交易，交易風(fēng)險(xiǎn)由交易各方各自承擔(dān)。人民銀行在國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行國(guó)債買(mǎi)賣(mài)，買(mǎi)賣(mài)的對(duì)象不是個(gè)人和企業(yè)、事業(yè)單位，而是國(guó)債一級(jí)交易商。國(guó)債一級(jí)交易商，是指經(jīng)中國(guó)人民銀行審定的、具有直接與中國(guó)人民銀行進(jìn)行債務(wù)交易資格的商業(yè)銀行、證券公司和信托投資公司。就外匯而言，由于中國(guó)外匯交易中心的成立，統(tǒng)一的外匯市場(chǎng)已經(jīng)形成，外匯與人民幣買(mǎi)賣(mài)的數(shù)額較大，人民銀行通過(guò)在銀行間外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯，同樣會(huì)起到吞吐基礎(chǔ)貨幣的作用。

公開(kāi)市場(chǎng)政策已成為許多國(guó)家中央銀行最重要的貨幣政策工具。其優(yōu)點(diǎn)在于：（1）中央銀行能通過(guò)此項(xiàng)政策工具影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的狀況，從而直接影響市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量。（2）運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要權(quán)掌握在中央銀行手中。中央銀行可以獨(dú)立地選擇在金融市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)各種債券的時(shí)間、地點(diǎn)、種類(lèi)及數(shù)量，而無(wú)須像再貼現(xiàn)政策那樣，中央銀行只能用變動(dòng)貸款條件或貸款成本的間接方式鼓勵(lì)或限制商業(yè)銀行的信用行為，也無(wú)須考慮商業(yè)銀行是否配合。（3）公開(kāi)市場(chǎng)上中央銀行買(mǎi)賣(mài)各種有價(jià)證券的規(guī)?？纱罂尚?，交易方法及步驟都可以根據(jù)需要安排，這樣更能保證準(zhǔn)備金比率調(diào)整的準(zhǔn)確性，也能比較準(zhǔn)確地調(diào)控貨幣供應(yīng)量。（4）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)不象法定準(zhǔn)備率及再貼現(xiàn)率手段那樣，具有很大的行為慣性。在中央銀行根據(jù)市場(chǎng)行情認(rèn)為有必要調(diào)節(jié)方向時(shí)，轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)有很大的靈活性。（5）中央銀行可以運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)政策，進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作。（6）金融市場(chǎng)情況一旦發(fā)生變化，中央銀行能迅速改變其操作，靈活地調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量。

（六）國(guó)務(wù)院確定的其他貨幣政策工具

本款為一彈性條款。由于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制正處于向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，金融體制的改革也正處于深刻的變動(dòng)之中，在這種環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)往往容易發(fā)生難以預(yù)料的變化。對(duì)于這種情況，中央銀行應(yīng)該采取靈活多樣的貨幣政策工具，而不能僅限于法定的幾種類(lèi)型。所以，本條在此作了靈活規(guī)定，但為了設(shè)定了一個(gè)限制性條件，即除本條規(guī)定的五項(xiàng)貨幣政策工具以外的貨幣政策工具應(yīng)由國(guó)務(wù)院確定。這樣規(guī)定的主要目的在于保證人民銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的實(shí)際變化，采取及時(shí)、靈活、有效、形式多樣的貨幣政策工具，確保貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

從人民銀行實(shí)際操作和外國(guó)中央銀行的長(zhǎng)期實(shí)踐來(lái)看，國(guó)務(wù)院確定的其他貨幣政策工具可以有如下幾種：貸款限額、信貸收支計(jì)劃、現(xiàn)金收支計(jì)劃、特別存款賬戶(hù)、窗口指導(dǎo)以及貨幣發(fā)行等。

（1）貸款限額。所謂貸款限額是指中央銀行運(yùn)用指令性計(jì)劃對(duì)國(guó)家銀行在一個(gè)年度內(nèi)的貸款總額或貸款最高額度加以限定的一種管理手段。它分為中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款最高限額和中央銀行貸款限額兩種方式。對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款最高限額為控制貸款的總 “籠子”，中央銀行貸款限額是人民銀行“最后貸款者”的職能向商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)以多種形式融通資金的總稱(chēng)，它是全國(guó)信貸總規(guī)模的決定因素。

我國(guó)從1985年開(kāi)始對(duì)貸款進(jìn)行限額管理。目前貸款限額管理仍是我國(guó)中央銀行控制信用總規(guī)模、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的重要工具。一方面，利用它能限制基礎(chǔ)貨幣的派生能力；另一方面，有助于從宏觀上控制信貸總量，合理調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，集中資金來(lái)保證國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)和支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展；另外，貸款限額管理具有可控性強(qiáng)，操作簡(jiǎn)單、直接、收效快等優(yōu)點(diǎn)。

（2）信貸收支計(jì)劃。計(jì)劃管理是國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀管理中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控部門(mén)的中央銀行也必須對(duì)全社會(huì)的信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量實(shí)行計(jì)劃管理。因此，信貸收支計(jì)劃是中國(guó)人民銀行在金融領(lǐng)域內(nèi)，利用計(jì)劃?rùn)C(jī)制，對(duì)全社會(huì)的信貸資金來(lái)源和信貸資金運(yùn)用的數(shù)量及其構(gòu)成進(jìn)行綜合平衡控制的重要手段之一。

中國(guó)人民銀行編制的信貸計(jì)劃，并不是各商業(yè)銀行的信貸計(jì)劃的簡(jiǎn)單總和，而是以商業(yè)銀行所編制的信貸計(jì)劃為基礎(chǔ)，根據(jù)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃、貨幣政策的決策和金融宏觀控制的客觀要求，在總量、部門(mén)、地區(qū)和項(xiàng)目等方面進(jìn)行綜合平衡之后，編制的全國(guó)信貸收支總規(guī)模及其基本構(gòu)成的計(jì)劃。信貸計(jì)劃是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃的一個(gè)重要組成部分，是綜合性的計(jì)劃。

（3）現(xiàn)金收支計(jì)劃。現(xiàn)金收支計(jì)劃是中國(guó)人民銀行控制現(xiàn)金貨幣供應(yīng)量及其流向，從而調(diào)節(jié)信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量的重要手段之一?，F(xiàn)金收支計(jì)劃與信貸收支計(jì)劃有著密切的聯(lián)系，同時(shí)也有很重要的區(qū)別。二者的聯(lián)系主要是：現(xiàn)金是通過(guò)信貸的渠道進(jìn)入流通的，信貸收支的規(guī)模和投向直接影響著現(xiàn)金收支的規(guī)模和投向。從實(shí)踐來(lái)看，這種聯(lián)系主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，現(xiàn)金收支是信貸收支的一部分。信貸收支中，既有現(xiàn)金收支，也有轉(zhuǎn)賬收支。信貸收支包括現(xiàn)金收支，現(xiàn)金收支是信貸收支的一個(gè)組成部分。

第二，現(xiàn)金收支影響信貸收支，信貸收支制約著現(xiàn)金收支?，F(xiàn)金收支對(duì)信貸收支的影響主要表現(xiàn)在兩方面：一是現(xiàn)金收支的規(guī)模制約著信貸收支的規(guī)模，現(xiàn)金作為基金貨幣，它的規(guī)模大小，在一定程度上決定了信貸規(guī)模的大??；二是現(xiàn)金收支的規(guī)模制約著信貸收支的構(gòu)成，現(xiàn)金收支和轉(zhuǎn)賬收支構(gòu)成了整個(gè)信貸收支，如其他條件不變，現(xiàn)金收支規(guī)模大，轉(zhuǎn)賬收支規(guī)模則小，反之亦然。信貸收支對(duì)現(xiàn)金收支的影響表現(xiàn)在：一是財(cái)政性存款變動(dòng)必然會(huì)引起現(xiàn)金收支的變動(dòng)；二是農(nóng)貸的發(fā)放和收回、農(nóng)副產(chǎn)品預(yù)購(gòu)定金的發(fā)放和收回，以及存款的存入和提取，都影響著現(xiàn)金收支規(guī)模的擴(kuò)大或縮??；三是儲(chǔ)蓄存款的增減制約著現(xiàn)金收支的規(guī)模；等等。

第三，信貸收支計(jì)劃的差額與現(xiàn)金收支計(jì)劃的差額始終都是一致的。因?yàn)?，轉(zhuǎn)賬收支只是銀行系統(tǒng)內(nèi)部各賬戶(hù)之間的貨幣資金轉(zhuǎn)移，此多彼少，收支總是平衡的。然而現(xiàn)金通過(guò)銀行在社會(huì)流通，支出的時(shí)間和數(shù)額不一致，通過(guò)一定渠道流回的時(shí)間和數(shù)額也不一致，故現(xiàn)金收支總是不平衡的。由于轉(zhuǎn)賬收支部分始終平衡，而現(xiàn)金收支部分又往往不平衡，所以，信貸收以差額與現(xiàn)金收支差額總是一致的。

盡管現(xiàn)金計(jì)劃與信貸計(jì)劃之間的聯(lián)系十分密切，但畢竟是中央銀行貨幣政策的兩個(gè)不同的工具，是有區(qū)別的。其區(qū)別在于：

一是兩個(gè)計(jì)劃的作用不同。信貸計(jì)劃主要是用來(lái)控制全國(guó)的信貸總規(guī)模及其構(gòu)成，而現(xiàn)金計(jì)劃主要是用來(lái)控制現(xiàn)金貨幣收以運(yùn)動(dòng)狀況。

二是兩個(gè)計(jì)劃反映的內(nèi)容不同。信貸計(jì)劃是通過(guò)存款和貸款的增減變化、貨幣的投放和回籠來(lái)反映信貸資金來(lái)自于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的哪些部分，運(yùn)用到哪些部門(mén)，反映出信貸總規(guī)模及其貨幣供應(yīng)總量的變化情況；而現(xiàn)金計(jì)劃是通過(guò)現(xiàn)金的投入和回籠的各個(gè)渠道來(lái)反映現(xiàn)金貨幣從哪些渠道回籠，從哪些渠道投入，反映出現(xiàn)金貨幣運(yùn)動(dòng)的狀態(tài)。

三是信貸計(jì)劃和現(xiàn)金計(jì)劃的編制方法不同。信貸計(jì)劃的各個(gè)項(xiàng)目是按余額或增減額編制；而現(xiàn)金計(jì)劃的各項(xiàng)目是按收付發(fā)生額編制的。因此，信貸計(jì)劃的各指標(biāo)是時(shí)點(diǎn)數(shù)，現(xiàn)金計(jì)劃的各指標(biāo)是時(shí)期數(shù)。

（4）特別存款。特別存款是中央銀行為了保持金融部門(mén)的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展，避免個(gè)別部門(mén)或某類(lèi)貸款的過(guò)速增長(zhǎng)，要求某個(gè)或某幾個(gè)金融部門(mén)向中央銀行交納一定比例的特別存款。特別存款屬于選擇性信用控制工具，不是一項(xiàng)普遍性措施，也不是一項(xiàng)長(zhǎng)期的、連續(xù)的措施。

（5）“窗口指導(dǎo)”。中央銀行與國(guó)有商業(yè)銀行行長(zhǎng)聯(lián)席會(huì)議制度，是我國(guó)中央銀行進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”的特殊形式。自1987年起，中央銀行與專(zhuān)業(yè)銀行建立了比較穩(wěn)定的行長(zhǎng)碰頭會(huì)制度。在碰頭會(huì)上，專(zhuān)業(yè)銀行向中央銀行報(bào)告即期的信貸業(yè)務(wù)進(jìn)展情況，中央銀行則向?qū)I(yè)銀行說(shuō)明對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融形勢(shì)的看法，通報(bào)貨幣政策意向，提出改進(jìn)專(zhuān)業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)管理的建議。

（6）貨幣發(fā)行。中央銀行適時(shí)適量地控制貨幣發(fā)行，有計(jì)劃地控制注入流通的基礎(chǔ)貨幣，從而有利于信貸計(jì)劃和現(xiàn)金計(jì)劃的實(shí)現(xiàn)。

綜上所述，上面分析的六個(gè)方面的貨幣政策工具是本條規(guī)定的中國(guó)人民銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，在執(zhí)行貨幣政策中可以運(yùn)用的。同時(shí)還規(guī)定，中國(guó)人民銀行在運(yùn)用這些貨幣政策工具時(shí)，可以規(guī)定具體的條件和程序。

我國(guó)存款準(zhǔn)備金制度的改革

　?。ㄒ唬?、存款準(zhǔn)備金制度概述

　　存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶(hù)提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金制度是在中央銀行體制下建立起來(lái)的，世界上美國(guó)最早以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行向中央銀行繳存存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金制度的初始作用是保證存款的支付和清算，之后才逐漸演變成為貨幣政策工具，中央銀行通過(guò)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

　　存款準(zhǔn)備金及存款準(zhǔn)備金率包括兩部分，中央銀行規(guī)定的存款準(zhǔn)備金率被稱(chēng)為法定存款準(zhǔn)備率，與法定存款準(zhǔn)備率對(duì)應(yīng)的準(zhǔn)備金就是法定準(zhǔn)備金。超過(guò)法定準(zhǔn)備金的準(zhǔn)備金叫做超額準(zhǔn)備金(國(guó)內(nèi)習(xí)慣于稱(chēng)其為備付金)，超額準(zhǔn)備金與存款總額的比例是超額準(zhǔn)備率(國(guó)內(nèi)常稱(chēng)之為備付率)。超額準(zhǔn)備金的大小和超額準(zhǔn)備率的高低由商業(yè)銀行根據(jù)具體情況自行掌握。

　?。ǘ?、我國(guó)存款準(zhǔn)備金制度的演變

　　我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度是在1984年中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能后建立起來(lái)的，近20年來(lái)，存款準(zhǔn)備金率經(jīng)歷了六次調(diào)整。

　　1984年，中國(guó)人民銀行按存款種類(lèi)規(guī)定了法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款為20%，農(nóng)村存款為25%，儲(chǔ)蓄存款為40%。過(guò)高的法定存款準(zhǔn)備率使當(dāng)時(shí)的專(zhuān)業(yè)銀行資金嚴(yán)重不足，人民銀行不得不透過(guò)再貸款(即中央銀行對(duì)專(zhuān)業(yè)銀行貸款)的形式將資金返還給專(zhuān)業(yè)銀行。

　　為克服法定存款準(zhǔn)備率過(guò)高帶來(lái)的不利影響，中國(guó)人民銀行從1985年開(kāi)始將法定存款準(zhǔn)備率統(tǒng)一調(diào)整為10%。

　　1987年和1988年，中國(guó)人民銀行為適當(dāng)集中資金，支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目的資金需求，也為了緊縮銀根，抑制通貨膨脹，兩次上調(diào)了法定準(zhǔn)備率。1987年從10%上調(diào)為12%，1988年9月進(jìn)一步上調(diào)為13%。這一比例一直保持到1998年3月20日。

　　我國(guó)的法定準(zhǔn)備金存款不能用于支付和清算，金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定在中國(guó)人民銀行開(kāi)設(shè)一般存款賬戶(hù)，統(tǒng)稱(chēng)備付金存款賬戶(hù)，用于資金收付。1989年，中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)備付率做了具體規(guī)定，要求保持在5%—7%。1995年，中國(guó)人民銀行根據(jù)各家銀行經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)重新確定了備付率，工行、中行不低于6%，建行、交行不低于5%，農(nóng)行不低于7%?！?/p>

　　到了1998年，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)形式的變化和銀行體制改革的推進(jìn)，當(dāng)時(shí)的存款準(zhǔn)備金制度出現(xiàn)了不少缺陷，必須進(jìn)行改革。經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)人民銀行從1998年3月21日起，對(duì)存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行了重大改革，主要內(nèi)容是：將原來(lái)各金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)人民銀行的準(zhǔn)備金存款和備付金存款兩個(gè)賬戶(hù)合并，稱(chēng)為準(zhǔn)備金存款賬戶(hù)；法定存款準(zhǔn)備率從13%下調(diào)到8%，超額準(zhǔn)備金及超額準(zhǔn)備率由各金融機(jī)構(gòu)自行決定；對(duì)各金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金按法人統(tǒng)一考核；對(duì)各金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金按旬考核；金融機(jī)構(gòu)按法人統(tǒng)一存入人民銀行的準(zhǔn)備金存款低于上旬末一般存款余額的8%，人民銀行對(duì)其不足部分按每日萬(wàn)分之六的利率處以罰息。金融機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)在人民銀行準(zhǔn)備金存款賬戶(hù)出現(xiàn)透支，人民銀行按有關(guān)規(guī)定予以處罰。金融機(jī)構(gòu)不按時(shí)報(bào)送旬末一般存款余額表和按月報(bào)送月末日計(jì)表的，依據(jù)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》第七十八條予以處罰。上述處罰可以并處；調(diào)整金融機(jī)構(gòu)一般存款范圍。將金融機(jī)構(gòu)代理人民銀行財(cái)政性存款中的機(jī)關(guān)團(tuán)體存款、財(cái)政預(yù)算外存款，劃為金融機(jī)構(gòu)的一般存款。金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定比例將一般存款的一部分作為法定存款準(zhǔn)備金存入人民銀行。

　　1999年11月18日，中國(guó)人民銀行決定：從11月21日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率，由8%下調(diào)到6%。

　　從2003年9月21日起，中國(guó)人民銀行提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，即存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的6%調(diào)高至7%。

　　從2004年4月25日起，中國(guó)人民銀行實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度。差別存款準(zhǔn)備金率制度的主要內(nèi)容是，金融機(jī)構(gòu)適用的存款準(zhǔn)備金率與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標(biāo)掛鉤。金融機(jī)構(gòu)資本充足率越低、不良貸款比率越高，適用的存款準(zhǔn)備金率就越高；反之，金融機(jī)構(gòu)資本充足率越高、不良貸款比率越低，適用的存款準(zhǔn)備金率就越低。實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度可以制約資本充足率不足且資產(chǎn)質(zhì)量不高的金融機(jī)構(gòu)的貸款擴(kuò)張。此項(xiàng)政策調(diào)整不影響企業(yè)和居民的經(jīng)濟(jì)生活。考慮到我國(guó)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)改革進(jìn)程的差異，尚未進(jìn)行股份制改革的國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行和城市信用社、農(nóng)村信用社暫緩執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度。

　　根據(jù)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，自2004年4月25日起，中國(guó)人民銀行將資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，執(zhí)行7.5%的存款準(zhǔn)備金率。其他金融機(jī)構(gòu)仍執(zhí)行現(xiàn)行存款準(zhǔn)備金率。

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我國(guó)中央銀行再貸款與再貼現(xiàn)政策的改革

　?。ㄒ唬⒃儋J款政策

　　再貸款，即中央銀行作為“銀行的銀行”向商業(yè)銀行提供貸款。中央銀行通過(guò)控制對(duì)商業(yè)銀行的貸款額，就可以達(dá)到控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模的目的。

　　改革以來(lái)我國(guó)的中央銀行的再貸款是與信貸規(guī)模管理配套使用的一項(xiàng)重要的貨幣政策工具。按再貸款期限長(zhǎng)短不同，我國(guó)中央銀行的再貸款可分為三種類(lèi)型：年度性貸款、季節(jié)性貸款和日拆性貸款。為了提高再貸款政策的靈活性、有效性，近年來(lái)。中央銀行已把再貸款的重點(diǎn)放在季節(jié)性和日拆性貸款上。因?yàn)榧竟?jié)性和日拆性貸款期限短，有利于中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行及時(shí)的調(diào)節(jié)。再貸款作為我國(guó)中央銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)，80年代末期在資產(chǎn)總額中占75%左右，90年代后再貸款規(guī)模雖然有所下降，但仍占較大比重，到了1999年再貸款資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的比重也約為43.49％，相比美國(guó)的情況，再貸款額僅占美國(guó)中央銀行資產(chǎn)總額的1％左右。巨額再貸款保證了信貸計(jì)劃的實(shí)施，是我國(guó)貨幣直接調(diào)控的一大特色，但同時(shí)也是貨幣失控的原因之一。在我國(guó)建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過(guò)程中，我國(guó)的貨幣供應(yīng)調(diào)控手段要由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變，貨幣政策工具也面臨著重大的更新，再貸款政策的作用會(huì)逐漸弱化。

　　1997年底，中國(guó)人民銀行頒布了《關(guān)于改進(jìn)國(guó)有商業(yè)銀行貸款規(guī)模管理的通知》，決定從1998年1月1日起，取消國(guó)有商業(yè)銀行貸款限額的控制，在推行資產(chǎn)負(fù)債比率管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)上，實(shí)行“計(jì)劃指導(dǎo)，自求平衡，比率管理，間接調(diào)控”的新的管理體制。這標(biāo)志著我國(guó)中央銀行金融宏觀調(diào)控方式的重大改革，中國(guó)人民銀行將從過(guò)去依靠貸款規(guī)模指令性計(jì)劃控制，轉(zhuǎn)變?yōu)橹笇?dǎo)性計(jì)劃引導(dǎo)，并以指導(dǎo)性計(jì)劃執(zhí)行情況作為中央銀行宏觀調(diào)控的監(jiān)測(cè)目標(biāo)。

　　這一信貸管理體制的重大變化，也意味著中國(guó)人民銀行要對(duì)再貸款政策工具進(jìn)行調(diào)整，并且在后來(lái)的幾年中再貸款的功能確實(shí)發(fā)生了一些明顯的變化：主要表現(xiàn)為再貸款規(guī)模在逐步縮小，對(duì)貨幣調(diào)控的能力下降。1999年中國(guó)人民銀行對(duì)存款貨幣銀行的貸款規(guī)模為15373.9億元，到了2004年下降到了9376.35億元。如果從相對(duì)比重看，下降的更明顯，1999年再貸款規(guī)模占中國(guó)人民銀行總資產(chǎn)的規(guī)模為43.49%，2004年中該比重下降為11.92%。需要指出的是，在再貸款總體規(guī)模下降的情況下，中央銀行一方面對(duì)符合條件的中小金融機(jī)構(gòu)大幅增加再貸款，發(fā)揮它們?cè)谥С种行∑髽I(yè)發(fā)展中的積極作用，1998年到2001年，人民銀行對(duì)這類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的再貸款逐年增加，累計(jì)增加了800多億元；另一方面中國(guó)人民銀行對(duì)農(nóng)村信用社的貸款也是逐年增加，2000年、2001年、2002年分別增加了333億、200億、260億的再貸款支持農(nóng)村信用社發(fā)展和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

　　2004年中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于實(shí)行再貸款浮息制度的通知》，決定從2004年3月25日起實(shí)行再貸款浮息制度。再貸款浮息制度是指中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院授權(quán)的范圍內(nèi),根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì),在再貸款(再貼現(xiàn))基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，適時(shí)確定并公布中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率加點(diǎn)幅度的制度。實(shí)行再貸款浮息制度不涉及企業(yè)和居民個(gè)人。再貸款浮息制度的基本內(nèi)容是對(duì)期限在1年以?xún)?nèi)、用于金融機(jī)構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動(dòng)性支持的各檔次再貸款利率，在現(xiàn)行再貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加0.63個(gè)百分點(diǎn)。以 20天以?xún)?nèi)再貸款為例，現(xiàn)行基準(zhǔn)利率為2.7%，加點(diǎn)浮息后為3.33%。再貼現(xiàn)利率在現(xiàn)行再貼現(xiàn)基準(zhǔn)利率2.97%的基礎(chǔ)上加0.27個(gè)百分點(diǎn)，加點(diǎn)浮息后利率為3.24%。為支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展，農(nóng)村信用社再貸款浮息分三年逐步到位，且到位后加點(diǎn)幅度減半執(zhí)行。

　　實(shí)行再貸款浮息制度是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的又一重要步驟，有利于完善中央銀行利率形成機(jī)制，逐步提高中央銀行引導(dǎo)市場(chǎng)利率的能力；有利于理順中央銀行和借款人之間的資金利率關(guān)系，提高再貸款管理的科學(xué)性、有效性和透明度；有利于再貸款利率制度逐步過(guò)渡到國(guó)際通行做法。

　?。ǘ?、再貼現(xiàn)政策

　　再貼現(xiàn)系指金融機(jī)構(gòu)為了取得資金，將未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票再以貼現(xiàn)方式向中央銀行轉(zhuǎn)讓的票據(jù)行為，是中央銀行的一種貨幣政策工具。再貼現(xiàn)政策的調(diào)整不僅可以影響到市場(chǎng)中貨幣的數(shù)量，更重要的是再貼現(xiàn)利率的調(diào)整會(huì)影響市場(chǎng)的利率水平，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響。

　　我國(guó)再貼現(xiàn)政策的發(fā)展是建立在票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)上的。1980年，根據(jù)中共中央關(guān)于在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下利用市場(chǎng)調(diào)節(jié)搞好經(jīng)濟(jì)的要求，中國(guó)人民銀行上海市分行著手研究票據(jù)貼現(xiàn)問(wèn)題，并決定先在兩個(gè)區(qū)辦事處試點(diǎn)。1981年，人民銀行上海市楊浦和黃浦兩個(gè)區(qū)辦事處合作試辦了第一筆同城商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)，之后上海市徐匯區(qū)辦事處、安徽省天長(zhǎng)縣支行又合作試辦了第一筆異地銀行承兌匯票的貼現(xiàn)。之后上海市分行向總行提出了《關(guān)于恢復(fù)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的請(qǐng)求報(bào)告》，總行對(duì)報(bào)告作了批復(fù)，肯定了其試點(diǎn)，并決定在重慶、沈陽(yáng)、河北等部分地區(qū)進(jìn)行票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的試點(diǎn)。經(jīng)過(guò)幾年的探索，在總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，1984年中國(guó)人民銀行頒布了《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》，并決定從1985年起在全國(guó)開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

　　隨著票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展，中國(guó)人民銀行也開(kāi)始著手開(kāi)展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步發(fā)揮中央銀行的宏觀調(diào)控作用。

　　1986年人民銀行又頒布了《再貼現(xiàn)試行辦法》，開(kāi)始對(duì)專(zhuān)業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1988年，針對(duì)全國(guó)大范圍的貸款拖欠情況，作為清理拖欠的一項(xiàng)措施，提出進(jìn)行銀行結(jié)算制度改革，要求大力推行商業(yè)票據(jù)，將企業(yè)間的商業(yè)信用關(guān)系票據(jù)化。1988年12月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)人民銀行總行頒布了《銀行結(jié)算辦法》和《銀行結(jié)算會(huì)計(jì)核算手續(xù)》，對(duì)商業(yè)匯票的結(jié)算、承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)的處理程序和會(huì)計(jì)核算手續(xù)作了明確的規(guī)定，1991年國(guó)家在組織清理三角債工作貼現(xiàn)，從而進(jìn)一步推動(dòng)了銀行貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。同年9月份，針對(duì)商業(yè)匯票推行以來(lái)出現(xiàn)的一些問(wèn)題，例如有些企業(yè)和銀行為套取銀行資金，違反規(guī)定簽發(fā)、承兌和貼現(xiàn)商業(yè)匯票等，人民銀行頒發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)匯票管理的通知》，進(jìn)—一步規(guī)范了商業(yè)匯票的使用和銀行票據(jù)承兌與貼現(xiàn)行為。

　　黨的十四大提出建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制以后，根據(jù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)經(jīng)濟(jì)體制改革的要求，1994年，人民銀行先后頒發(fā)了《信貸資金管理暫行辦法》、《再貼現(xiàn)辦法》和《商業(yè)匯票辦法》，提出要加強(qiáng)人民銀行金融宏觀調(diào)控，對(duì)于貨幣信貸總量的控制，要由過(guò)去的信貸規(guī)模為主的直接控制逐步轉(zhuǎn)向運(yùn)用社會(huì)信用規(guī)劃、再貸款、再貼現(xiàn)等手段的間接控制，減少信用放款，增加再貼現(xiàn)和抵押貸款。同時(shí)，人民銀行也開(kāi)始將再貼現(xiàn)政策作為貨幣政策的工具加以運(yùn)用，實(shí)施金融宏觀調(diào)控。1994年l0月，中國(guó)人民銀行第一次專(zhuān)門(mén)安排了100億元再貼現(xiàn)資金，專(zhuān)項(xiàng)用于煤炭、電力、冶金、化工和鐵道五行業(yè)以及棉花、生豬、煙葉、食糖四種農(nóng)副產(chǎn)品已貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn)。通過(guò)一段時(shí)間的實(shí)踐：再貼現(xiàn)政策已真正開(kāi)始作為貨幣政策工具在控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮積極作用。1995年《票據(jù)法》的頒布，對(duì)于票據(jù)的推廣使用以及貼現(xiàn)提供了有力的法律保障。

　　1996年再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得到迅速發(fā)展，再貼現(xiàn)由國(guó)家支持的“五行業(yè),四產(chǎn)品”輻射到各行各業(yè),成為基層人民銀行解決商業(yè)銀行臨時(shí)性資金困難的主要途徑。但1997年的亞洲金融危機(jī)又使再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展受到了沖擊。因?yàn)樯虡I(yè)銀行把防范信貸風(fēng)險(xiǎn)、保全金融資產(chǎn)放在其業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)。銀行在控制總量的同時(shí)，嚴(yán)格票據(jù)簽發(fā)的審查，從而使商業(yè)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)量大為降低。

　　1998年后，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)真正迎來(lái)前面發(fā)展和深化的階段，1998年3月，改革再貼現(xiàn)率的確定方式，與再貸款率脫鉤，單獨(dú)發(fā)布再貼現(xiàn)率，使之首次成為基準(zhǔn)利率，強(qiáng)化了再貼現(xiàn)率的貨幣政策信號(hào)作用。

　　1999年7月，中國(guó)人民銀行進(jìn)一步改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理，具體內(nèi)容包括：一、進(jìn)一步完善再貼現(xiàn)操作體系，加快發(fā)展以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場(chǎng)。人民銀行將適當(dāng)集中再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理，擴(kuò)大對(duì)省會(huì)城市中心支行和副省級(jí)城市中心支行的再貼現(xiàn)授權(quán)，切實(shí)加強(qiáng)和發(fā)揮省會(huì)城市中心支行和副省級(jí)城市中心支行再貼現(xiàn)窗口的作用；二、根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，適當(dāng)擴(kuò)大再貼現(xiàn)的對(duì)象和范圍。對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的各類(lèi)所有制企業(yè)以真實(shí)的商品、勞務(wù)交易為基礎(chǔ)簽發(fā)的商業(yè)匯票，經(jīng)金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)后，可按規(guī)定條件辦理再貼現(xiàn)。同時(shí)，對(duì)一些資信情況良好、具有相應(yīng)票據(jù)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的城鄉(xiāng)信用社和企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司辦理再貼現(xiàn)，把再貼現(xiàn)作為緩解部分中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性不足的一項(xiàng)政策措施。三、改進(jìn)再貼現(xiàn)操作方式，提高業(yè)務(wù)效率。適當(dāng)簡(jiǎn)化再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)操作手續(xù)，對(duì)商業(yè)銀行省級(jí)分行持有的貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)可辦理回購(gòu)，同時(shí)指出，人民銀行將進(jìn)一步改進(jìn)和完善現(xiàn)行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)信息管理系統(tǒng)，逐步建立全國(guó)統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)的票據(jù)業(yè)務(wù)信息查詢(xún)和監(jiān)控系統(tǒng)。

　　隨著制度建設(shè)的規(guī)范，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的規(guī)模也發(fā)展迅速，2000年全國(guó)商業(yè)匯票累計(jì)發(fā)生額7445億元，商業(yè)銀行累計(jì)辦理貼現(xiàn)6447億元，中央銀行再貼現(xiàn)2667億元，同比分別增長(zhǎng)47%、158%和132%。到了2003年全國(guó)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票2.77萬(wàn)億元，同比增加1.16萬(wàn)億元，增長(zhǎng) 72.2%；累計(jì)票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)4.44萬(wàn)億元，同比增加2.12萬(wàn)億元，增長(zhǎng)91%。12月末，已簽發(fā)的未到期的商業(yè)匯票余額為1.28萬(wàn)億元，同比增加0.54萬(wàn)億元，增長(zhǎng)73.5%；票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)余額8934億元，同比增加3669億元，增長(zhǎng)69.7%。反應(yīng)出再貼現(xiàn)作為一項(xiàng)重要的政策工具正在起著日益重要的作用。

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)

　?。ㄒ唬?、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的內(nèi)涵

　　在多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，公開(kāi)市場(chǎng)操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性的主要貨幣政策工具，通過(guò)中央銀行與指定交易商進(jìn)行有價(jià)證券和外匯交易，實(shí)現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。

　　（二）、我國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的演變

　　中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。1994年初，隨著我國(guó)外匯管理體制改革的實(shí)施以及外匯交易中心正式聯(lián)網(wǎng)營(yíng)運(yùn)，外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作于1994年3月正式啟動(dòng)。中國(guó)人民銀行通過(guò)參與銀行間外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)，適時(shí)調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)外匯供求，穩(wěn)定人民幣匯率，對(duì)保證以結(jié)售匯為特征的外匯體制改革的順利實(shí)施，發(fā)揮了重要作用。

　　中國(guó)人民銀行于1996年4月9日正式啟動(dòng)了人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作，初步建立了操作的技術(shù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，制定了相關(guān)的交易規(guī)程和辦法。我國(guó)的公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)行的是一級(jí)交易商制度。1996年，參與公開(kāi)市場(chǎng)操作的金融機(jī)構(gòu)是國(guó)內(nèi)四大國(guó)有商業(yè)銀行和十大股份制商業(yè)銀行的總行共計(jì)14家，1996年12月底，上海城市合作銀行、北京城市合作銀行和南京城市合作銀行的加盟使公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作對(duì)象達(dá)到17家。在交易方式上，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)采用的是回購(gòu)交易方式。從1996年4月9日到1996年底，中國(guó)人民銀行共進(jìn)行了51次短期國(guó)債的“逆回購(gòu)”業(yè)務(wù)，回購(gòu)總量43億元。

　　1997年人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作被暫停了，主要原因是根據(jù)1996年的貨幣政策的需要，中央銀行應(yīng)收回基礎(chǔ)貨幣。但當(dāng)時(shí)中國(guó)人民銀行并未持有國(guó)債，只能進(jìn)行“逆回購(gòu)”交易，由于這種操作的效果是投放基礎(chǔ)貨幣，與當(dāng)時(shí)的政策目標(biāo)相異。

　　1998年5月26日人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作恢復(fù)交易，有了較大發(fā)展：交易的品種包括國(guó)債、中央銀行融資券、政策性金融債券等；交易的對(duì)象擴(kuò)大到29家商業(yè)銀行；交易規(guī)模逐步擴(kuò)大，當(dāng)年累計(jì)交易量為2827億元。

　　1999年以來(lái)，公開(kāi)市場(chǎng)操作已成為中國(guó)人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對(duì)于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)發(fā)揮了積極的作用，到了2001年公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作規(guī)模達(dá)到16781億元，交易量比1998年增長(zhǎng)了4.9倍，而且在交易方式上也有了明顯的改善，過(guò)去主要以回購(gòu)交易為主，2001年現(xiàn)券交易量增加迅速。

　　2003年，中國(guó)人民銀行為了解決公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的對(duì)象問(wèn)題，于2003年第二季度開(kāi)始發(fā)行中央銀行票據(jù)，調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動(dòng)性，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率。人民銀行在4月22日至6月30日的10個(gè)發(fā)行日中，以?xún)r(jià)格招標(biāo)方式貼現(xiàn)發(fā)行17期央行票據(jù)，發(fā)行總量為1950億元，其中3個(gè)月期900億元，6個(gè)月期750億元，1年期300億元。中央銀行票據(jù)的發(fā)行是人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易方式的創(chuàng)新和貨幣政策操作的現(xiàn)實(shí)選擇。

　　2004年是中國(guó)人民銀行公開(kāi)市場(chǎng)操作發(fā)展歷程中具有重要意義的一年。針對(duì)外匯占款快速增長(zhǎng)、財(cái)政庫(kù)款波動(dòng)較大等流動(dòng)性變化的新情況，全年重點(diǎn)加強(qiáng)了流動(dòng)性管理體系建設(shè)，進(jìn)一步完善了公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)制度，積極推進(jìn)公開(kāi)市場(chǎng)操作創(chuàng)新，銀行體系流動(dòng)性管理出現(xiàn)了比較主動(dòng)的局面。根據(jù)貨幣政策調(diào)控的總體要求，全年不同階段分別采取適度從緊和相對(duì)中性的操作取向，靈活開(kāi)展央行票據(jù)發(fā)行和回購(gòu)操作，有效對(duì)沖外匯占款，實(shí)現(xiàn)了銀行體系流動(dòng)性總量適度、結(jié)構(gòu)合理、變化平緩和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定的目標(biāo)。公開(kāi)市場(chǎng)操作的前瞻性增強(qiáng)，透明度進(jìn)一步提高。央行票據(jù)發(fā)行體系漸趨成熟，在宏觀調(diào)控和市場(chǎng)發(fā)展中的作用日益突出。

　　在公開(kāi)市場(chǎng)操作的創(chuàng)新方面具體包括：

　　一是增加操作頻率。為進(jìn)一步提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的效率，從7 月27 日起，周二上午增加短期正回購(gòu)操作；從8 月5 日起，每周四上午固定增加央行票據(jù)發(fā)行操作。這樣，每周操作頻率由周二操作一場(chǎng)調(diào)整為操作兩場(chǎng)，即發(fā)行央行票據(jù)和正回購(gòu)操作各一場(chǎng)；周四固定發(fā)行央行票據(jù)，并根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要適時(shí)進(jìn)行正回購(gòu)操作。

　　二是調(diào)整央行票據(jù)交易時(shí)間。為進(jìn)一步提高央行票據(jù)的流動(dòng)性，從8 月5 日起，將央行票據(jù)的交易流通時(shí)間由發(fā)行日后第二日（即T+2 ）調(diào)整為次日（即T+1 ）；央行票據(jù)兌付前的停止交易時(shí)間則由兌付日前10 日（即T+10 ）調(diào)整為前3 日（即T+3 ）。

　　三是適時(shí)開(kāi)發(fā)新的操作品種。根據(jù)貨幣政策調(diào)控的需要，于2004 年12 月開(kāi)始發(fā)行三年期央行票據(jù)，并于年底開(kāi)始發(fā)行1 年期遠(yuǎn)期央行票據(jù)。

　　四是改進(jìn)技術(shù)支持系統(tǒng)。2004 年11 月，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)與支付系統(tǒng)成功實(shí)現(xiàn)聯(lián)接，并對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)進(jìn)行了升級(jí)改造，開(kāi)始以DVP 方式進(jìn)行債券、資金清算，大大提高了清算的安全性和時(shí)效性。