創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是指專(zhuān)門(mén)協(xié)助高成長(zhǎng)的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場(chǎng),有的也稱為二板市場(chǎng)、另類(lèi)股票市場(chǎng)、增長(zhǎng)型股票市場(chǎng)等。它與大型成熟上市公司的主板市場(chǎng)不同,是一個(gè)前瞻性市場(chǎng),注重于公司的發(fā)展前景與增長(zhǎng)潛力。其上市標(biāo)準(zhǔn)要低于成熟的主板市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng),因此更加注重公司的信息披露。

1、以增長(zhǎng)型公司為目的。上市條件較主板市場(chǎng)寬松。

2、買(mǎi)者自負(fù)的原則。創(chuàng)業(yè)板需要投資者對(duì)上市公司營(yíng)業(yè)能力自行判斷，堅(jiān)持買(mǎi)者自負(fù)原則。

3、保薦人制度。對(duì)保薦人的專(zhuān)業(yè)資格和相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)提出更高要求。

4、以“披露為本”作為監(jiān)管方式。它對(duì)信息披露提出全面、及時(shí)、準(zhǔn)確的嚴(yán)格要求。

設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的主要目的是為創(chuàng)新型和高成長(zhǎng)型中小企業(yè)提供融資平臺(tái)，助其發(fā)展和拓展業(yè)務(wù)。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短，規(guī)模較小，業(yè)績(jī)也不夠突出，無(wú)法在主板或中小企業(yè)板上市。一般來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)于主板市場(chǎng)而言比較低。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是主板市場(chǎng)以外的市場(chǎng)，現(xiàn)階段其主要目的是為高科技領(lǐng)域中運(yùn)作良好、成長(zhǎng)性強(qiáng)的新興中小公司提供融資場(chǎng)所?？紤]到新興公司業(yè)務(wù)前景的不確定性，上市條件就應(yīng)低于主板市場(chǎng)。但創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)計(jì)，還應(yīng)考慮具體國(guó)情，要爭(zhēng)取在“質(zhì)”上有所突破，使創(chuàng)業(yè)板成為真正的“投資板塊”，并在以下幾個(gè)方面與主板市場(chǎng)有明顯區(qū)別：

1、經(jīng)營(yíng)年限相對(duì)較短，可不設(shè)最低盈利要求。

隨著市場(chǎng)的發(fā)展，投資者的日益成熟，市場(chǎng)運(yùn)作(特別是主板市場(chǎng)運(yùn)作)逐步規(guī)范，監(jiān)管水平不斷提高，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市條件可逐步放松，如申請(qǐng)人成立時(shí)間可短于三年。成立在三年以上的，提供最近三個(gè)完整財(cái)政年度的年報(bào)。存續(xù)期限短于三年的，提供其實(shí)際完成財(cái)政年度的年報(bào)。對(duì)于研究與開(kāi)發(fā)前景高的企業(yè)，不設(shè)最低盈利要求，等等。

2、股本規(guī)模相對(duì)較小。一般要求總股本二千萬(wàn)即可。

3、主營(yíng)業(yè)務(wù)單一。要求創(chuàng)業(yè)板企業(yè)只能經(jīng)營(yíng)一種主營(yíng)業(yè)務(wù)。

4、必須是全流通市場(chǎng)。

雖然創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不專(zhuān)為風(fēng)險(xiǎn)投資退出而設(shè)立，但它是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資從原有公司退出以便進(jìn)入新一輪高科技項(xiàng)目投資的重要保障?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)資本通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓一次變現(xiàn)的特殊運(yùn)動(dòng)規(guī)律，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)投資企業(yè)所形成的股權(quán)應(yīng)視作公眾股，相應(yīng)地創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中不再有公眾股、國(guó)家股和法人股的劃分，是一個(gè)全流通市場(chǎng)。

5、主要股東最低持股量及出售股份有限制。

高科技企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，目的是解決企業(yè)本身的資本擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)投資的退出問(wèn)題。不僅僅是為滿足這類(lèi)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)股東和管理層股東的變現(xiàn)需要。因此，為保持公司成長(zhǎng)的連續(xù)性，將創(chuàng)業(yè)股東和管理層股東的利益與公司發(fā)展聯(lián)系在一起，這些股東在公司上市時(shí)所持有的股本至少占已發(fā)行股本的35％，公司上市后，這些主要股東必須接受讓出若干股份的制度。管理層在公司上市后的兩年內(nèi)不得出售名下股份；兩年限期屆滿后，亦不得在連續(xù)六個(gè)月之內(nèi)出售名下股份超過(guò)25％。創(chuàng)業(yè)股東方面，有關(guān)限制期為一年，待公司上市滿一年后即可隨時(shí)出售名下股分，并且，出售時(shí)要公告。

6、在某些國(guó)家的資本市場(chǎng)中，高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)滿兩年后可申請(qǐng)轉(zhuǎn)主板上市。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不同于主板市場(chǎng)，其自身有明確的市場(chǎng)定位，主要包括以下三個(gè)方面：

1.目標(biāo)群體定位：創(chuàng)業(yè)板的目標(biāo)群體定位是以自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長(zhǎng)型創(chuàng)業(yè)企業(yè)；

2.資本市場(chǎng)定位：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在整個(gè)資本市場(chǎng)中處于一個(gè)承上啟下的關(guān)鍵位置；

3.投資主體定位：創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資主體應(yīng)定位于有較高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者。

1、附屬市場(chǎng)模式

第二板市場(chǎng)附屬于主板市場(chǎng)，和主板市場(chǎng)擁有相同的交易系統(tǒng)；有的和主板市場(chǎng)有相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)察隊(duì)伍，所不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別。

2、獨(dú)立運(yùn)作模式

第二板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)相比有獨(dú)立的交易管理系統(tǒng)和上市標(biāo)準(zhǔn)，完全是另外一個(gè)市場(chǎng)。我國(guó)擬采用這種格式。采用這種模式的有美國(guó)NASDAQ、日本JASDAQ、我國(guó)臺(tái)灣的場(chǎng)外證券市場(chǎng)(ROSE)等。

3、新市場(chǎng)模式

小盤(pán)股市場(chǎng)連接而成，其會(huì)員市場(chǎng)達(dá)成最低運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)，具有實(shí)時(shí)的市場(chǎng)行情，承認(rèn)彼此的會(huì)員資格。

國(guó)際上第二板市場(chǎng)中，以美國(guó)NASDAQ最為成功，其經(jīng)驗(yàn)在于：美國(guó)提高科技產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展為NASDAQ提供了良好的上市資源；同時(shí) NASDAQ通過(guò)明確的定位和良好的制度安排保持了市場(chǎng)的流動(dòng)性。但是也有相當(dāng)多的失敗案例：1992年AMEQ設(shè)立的ECM(Emerging Companies Marketplace)于1995年關(guān)閉；英國(guó)的USM(Unlisted Securities Market)于1996年關(guān)閉。其原因主要在于：當(dāng)企業(yè)成長(zhǎng)至符合主板上市條件后，往往轉(zhuǎn)移至主板，給人留下的印象是在第二板上市的多是不成功的企業(yè)， 影響了投資者的投資興趣和其他企業(yè)的上市意愿，使得市場(chǎng)因缺乏流動(dòng)性和新鮮血液從而衰亡。 國(guó)際主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板的分布

目前，國(guó)際上的第二板市場(chǎng)主要有：美國(guó)全國(guó)證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)(NASDAQ)，英國(guó)另類(lèi)投資市場(chǎng)(AIM， Alternative Investment Market)，法國(guó)新興證券市場(chǎng)(Nouveau Market)以及在此基礎(chǔ)上發(fā)展而成的全歐洲范圍的歐洲新市場(chǎng)(EVRO-NM)，位于比利時(shí)，面向全歐洲的EASDAQ市場(chǎng)，我國(guó)臺(tái)灣場(chǎng)外證券市場(chǎng)(ROSE)，新加坡證券交易及自報(bào)價(jià)系統(tǒng)市場(chǎng) (SSEDAQ)，馬來(lái)西亞證券交易及自動(dòng)報(bào)價(jià)場(chǎng)外證券市場(chǎng)(MESDAQ)，吉隆坡證券交易所第二板市場(chǎng)(KLSE)等等。

自美國(guó)的NASDAQ之后，世界的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已經(jīng)有了發(fā)展，事實(shí)證明，只有主板市場(chǎng)是不完善的，因?yàn)椋?

1、主板市場(chǎng)門(mén)檻相對(duì)太高，對(duì)于那些剛剛步入擴(kuò)張階段或穩(wěn)定成熟階段的中小型高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，存在難以逾越的規(guī)則障礙。

2、在現(xiàn)有制度框架內(nèi)，主板市場(chǎng)上的法人股、國(guó)有股不能流通和交易，這與風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)淮涡猿烦鰧?shí)現(xiàn)回報(bào)的根本特性相矛盾。

3、在主要服務(wù)于國(guó)企改制、加大融資渠道的傾斜性政策背景下，現(xiàn)在和即將涌現(xiàn)的以非國(guó)有企業(yè)為基本成分的高新技術(shù)企業(yè)很難進(jìn)入主板市場(chǎng)的通道。

4、在主板市場(chǎng)嚴(yán)格的指標(biāo)管理機(jī)制下，即使能夠進(jìn)入主板市場(chǎng)通道，也無(wú)法滿足眾多的高新技術(shù)企業(yè)的融資要求。

“一體式”創(chuàng)業(yè)板，是指利用現(xiàn)有的證券交易場(chǎng)所和規(guī)則，在此基礎(chǔ)上再設(shè)立一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，形成“一所兩板”的模式。這種模式下的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要作為主板市場(chǎng)必要和有益的補(bǔ)充，他與主板市場(chǎng)采用相同的交易系統(tǒng)和組織管理系統(tǒng)，甚至采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。而與主板市場(chǎng)的區(qū)別則在于上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，以及較高的監(jiān)管要求和更為嚴(yán)格的信息紕漏原則?！耙惑w式”創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以香港額GEM市場(chǎng)、新加坡的SESDAQ市場(chǎng)和倫敦證券交易所得AIM市場(chǎng)為代表。我國(guó)的中小企業(yè)板既是此種模式。

• 美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)
• 倫敦另類(lèi)投資市場(chǎng)
• 日本佳斯達(dá)克市場(chǎng)
• 臺(tái)灣柜臺(tái)買(mǎi)賣(mài)中心
• 韓國(guó)科思達(dá)克市場(chǎng)
• 香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)
• 新加坡新思達(dá)克
• 加拿大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)