資本收益分配是對資本運用成果的分配。資本運用的成果表現(xiàn)為企業(yè)取得的各種收入扣除各種成本費用后所實現(xiàn)的利潤。廣義的分配是指對投資收入如銷售收入和利潤進行分割和分派的過程，而狹義的分配僅指對凈利潤的分配。

資本收益分配是多層次的。企業(yè)通過投資取得的收入，首先要用以彌補生產(chǎn)經(jīng)營耗費、繳納流轉(zhuǎn)稅，其余部分為企業(yè)的營業(yè)利潤；營業(yè)利潤與投資凈收益、營業(yè)外收支凈額等構(gòu)成企業(yè)的利潤總額。利潤總額首先要按國家規(guī)定繳納所得稅，凈利潤要提取公積金和公益金，分別用于擴大積累、彌補虧損和改善職工集體福利設(shè)施，其余利潤作為投資者的收益分配給投資者，或暫時留存企業(yè)，或作為投資者的追加投資。

資本收益的分配是企業(yè)資本運動過程的終點，又是下一次資本運動的起點，起著兩次資本運動之間的聯(lián)結(jié)作用，是企業(yè)資本不斷循環(huán)周轉(zhuǎn)的重要條件。企業(yè)通過資本運用應(yīng)當取得收入，實現(xiàn)資本的保值和增值。

需注意的是，企業(yè)籌集的資本歸結(jié)為權(quán)益資本和債務(wù)資本兩個方面，在對這兩種資本分配報酬時，前者是通過利潤分配的形式進行的，屬于稅后分配；后者是通過將利息等計入財務(wù)費用的形式進行分配的，屬于稅前分配。而且，隨著分配的進行，資本或退出企業(yè)或留存企業(yè)，必然影響企業(yè)的資本運動，這種影響不僅表現(xiàn)在資本運動的規(guī)模上，而且還表現(xiàn)在資本運動的結(jié)構(gòu)上，如籌資結(jié)構(gòu)。因此，企業(yè)應(yīng)當依據(jù)一定的法律原則，合理確定分配規(guī)模和分配方式。

1．現(xiàn)金股利分配形式

現(xiàn)金股利分配是各公司最普遍使用也是股東最容易接受的股利分配形式，有的國家甚至法律強制現(xiàn)金分配，如日本公司資本收益分配就僅限于現(xiàn)金形式，不允許以公司的產(chǎn)品或者服務(wù)充抵?，F(xiàn)金分配有直接現(xiàn)金分配和變相現(xiàn)金分配，所謂變相現(xiàn)金分配是指公司出于避稅考慮，而以薪水、利息或者租金的形式向股東分配收益，當然這種支付一般來說是不與持股數(shù)量成比例的?，F(xiàn)金股利分配既不會導(dǎo)致股本的擴大，也不會影響每股的收益率，因而對股東利益不會產(chǎn)生負面影響。但是如果現(xiàn)金股利分配的數(shù)量過大，將會影響公司的現(xiàn)金流，有時公司為維持高額的正?，F(xiàn)金股利，需要在低收入期借人額外的資金，這一方面會使公司財務(wù)流動性產(chǎn)生緊張，加大公司的財務(wù)風險。而財務(wù)風險的加大，也會間接地影響債權(quán)人的利益；另一方面，又由于流動性最好、清償手段最佳的現(xiàn)金不足，對公司債權(quán)人利益保障產(chǎn)生不利影響。因此，現(xiàn)金股利的分配最好能掌握合適的度，即現(xiàn)金支付以不影響公司經(jīng)營對現(xiàn)金流的需求和對債權(quán)人清償?shù)男枰?

2．財產(chǎn)股利分配形式

財產(chǎn)股利是指當公司雖有盈余，但無現(xiàn)金可供股利分配時，以現(xiàn)金以外的財產(chǎn)作為股利分配。財產(chǎn)股利的支付通常以公司所持有的其他公司(如子公司)的股票、債券等有價證券，或者公司享有的基金收益權(quán)，或本公司的產(chǎn)品、服務(wù)、商品存貨，以及本公司擁有的其他財產(chǎn)等向股東分配。財產(chǎn)股利屬于非貨幣財產(chǎn)的轉(zhuǎn)移，不會影響公司的現(xiàn)金流，因而一般不會對公司債權(quán)人產(chǎn)生不利影響，但如果向股東分配的財產(chǎn)系需向債權(quán)人交付的財產(chǎn)或已向債權(quán)人抵押的財產(chǎn)則另當別論。

3．股份股利分配形式

股份股利是指公司以新發(fā)行的股份來代替現(xiàn)金而進行的盈余分配。股份股利有兩種計算方法，一種是以現(xiàn)金為名分配新股，即先以現(xiàn)金確定應(yīng)分配的利益，然后將它換算成股份后進行分配。申言之，即先決定原有的每股的分配金額，然后將該分配金額以股份的價額來換算之后再發(fā)行新股；另一種是以發(fā)行新股來代替現(xiàn)金，即先確定股份的價金，然后以股份抵作現(xiàn)金分配。兩種計算，雖方法有異，但結(jié)果一樣，都是將可分配盈余進一步資本化，轉(zhuǎn)為股本。分配股份股利的結(jié)果是，一方面減少了留存盈余(留存收益、未分配利潤)或資本公積金(資本儲備、資本盈余)，另一方面增加了股本總額。由于沒有資產(chǎn)流出公司，公司資產(chǎn)并未減少，因此股份股利并不影響公司的凈值，也不影響所有者權(quán)益。當然這對股東并無不妥，但對公司債權(quán)人來說則有益處，因為股利分配不但未使公司的凈資產(chǎn)減少，而且還使公司的現(xiàn)金流保持不變，其結(jié)果使公司的償債能力并未因資本收益分配而降低。

4．認股權(quán)或認股權(quán)證的分派

認股權(quán)或認股權(quán)證是按通常(盡管并不一定)低于股票時價的價格購買配股的選擇權(quán)，在許多情況下，認股權(quán)或認股權(quán)證可以轉(zhuǎn)讓。大多數(shù)認股權(quán)的有效期是短暫的，當它們實際保持較長的有效期時，就稱其為認股權(quán)證。由于股東有機會用低于時價的價格購買股票，所以經(jīng)常把認股權(quán)分派視為一種股利分配形式。然而認股權(quán)或認股權(quán)證并不是真正意義上的股利，因為股東取得股利一般是不需要再支付成本(股東原先的出資即是取得股利的對價)的，而認股權(quán)或認股權(quán)證價值的實現(xiàn)是要以先支付一定成本為前提(盡管該項成本低于市場價格)，如果股東不想或無力再支付成本，那么認股權(quán)或認股權(quán)證的價值就無法實現(xiàn)(這里假定認股權(quán)或認股權(quán)證不能出售或出售而無人購買)。但是如果股東行權(quán)購買了公司股票，此時公司的這部分股票就相當于折價發(fā)行，于是折價發(fā)行的差額填補的財源就值得研究，因為這對公司債權(quán)人的利益會產(chǎn)生影響，如果此差額填補的財源來自于公司盈余，則認股權(quán)或認股權(quán)證的分派就屬于股利分派(對于不行權(quán)的股東來說就是其放棄了股利)，這樣不管結(jié)果如何，對債權(quán)人來說都是公平的；如果此差額填補的財源來自于非公司盈余，則認股權(quán)或認股權(quán)證的分派就屬子對公司資本的侵蝕，自然會損害公司債權(quán)人的利益，所以應(yīng)當禁止。

5．作為配售股份的回購

公司回購自己的股份有多種目的，而作為配售股份的回購則被視為是一種股利分配的形式。允許以配售股份的回購作為股利分配的形式主要在美國實行，其操作程序為公司按市價向股東配售股份，然后再以現(xiàn)金的方式向股東回購已配售的股份。股份回購是一種變相的現(xiàn)金股利分配，通過回購將現(xiàn)金股利轉(zhuǎn)化為資本利得。向公司出售其購買的配售股份的股東可以獲得現(xiàn)金，仍持有配售股份的股東則享有未來獲得資本利得的機會，因為公司購回一部分發(fā)行在外的股份后，股票交易市場上公司股票流通量減少，這將導(dǎo)致股價的上升。由于多數(shù)

6．資本先行回收

資本先行回收是我國《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》賦予中外合作企業(yè)中的外國投資者的一種特權(quán)，其內(nèi)容是中外合作者在合作合同約定合作期屆滿時合作企業(yè)的全部固定資產(chǎn)歸中國合作者所有的，可以在合作合同中約定外國合作者在合作期限內(nèi)先行回收投資的辦法。按照該法的實施細則，先行回收投資的方式主要有三種：一是擴大外方的收益分配比例；二是在企業(yè)繳納所得稅前回收投資；三是經(jīng)財政稅務(wù)機關(guān)和審查批準機關(guān)批準的其他方式，實踐中有加速折舊等方式。從這三種方式看，第一種方式屬于中方讓利，對債權(quán)人無不利影響；第二種屬于政府讓稅，對債權(quán)人仍無不利影響；第三種，如果是在企業(yè)尚無盈余的情況下，先行回收投資，就會損害企業(yè)清償債務(wù)的財產(chǎn)基礎(chǔ)，將損害公司債權(quán)人的利益比如加速折舊實際上就是侵蝕企業(yè)的生產(chǎn)設(shè)備的更新資金，投資者拿走的不是企業(yè)的盈余，而是企業(yè)的財產(chǎn)。所以說，“先行回收投資”從概念上就是一個錯誤，它攪亂了資本的性質(zhì)，因為股東將財產(chǎn)投入到公司變成資本后，在企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)，資本是不得抽回的，股東得到的只能是資本收益。盡管實施細則規(guī)定，企業(yè)虧損未彌補前外國投資者不得先行回收投資，但是企業(yè)不虧損并不代表企業(yè)有盈余。因此，準確地說，應(yīng)該用“投資收益優(yōu)先取得”來取代“先行回收投資”。當然，法律同時規(guī)定投資者要對企業(yè)的債務(wù)承擔責任，這也算是平衡股東與債權(quán)人關(guān)系的一種措施。

7．建設(shè)股息分配

股東所受之的股利分配是以公司有盈余為前提，而公司盈余的產(chǎn)生則以公司開始營業(yè)為前提，像經(jīng)營鐵路、電力、港口、機場等項目的公司，由于項目建設(shè)周期長，短期內(nèi)無法完工并投入運營，自然也就無法獲取盈余。而此類公司需積聚大量資本，若嚴守有盈余才可分配的原則，公司很難籌集到所需的資本。因此，作為例外，法律允許此類公司可以將股本中的一部分作為股利向股東分配，這種分配不是現(xiàn)實的盈余分配，可視為對公司未來盈余的預(yù)先分配，然而這會對公司債權(quán)人帶來風險。正因為如此，為平衡股東與債權(quán)人之間的利益關(guān)系，法律規(guī)定了嚴格地限制條件。如我國臺灣地區(qū)《公司法》第234條規(guī)定：公司依其業(yè)務(wù)之性質(zhì)，自設(shè)立登記后，如需2年以上之準備，始能開始營業(yè)者，經(jīng)主管機關(guān)之許可，得依章程之規(guī)定，于開始營業(yè)前分派股息；前項分派股息之金額，應(yīng)以預(yù)付股息列入資產(chǎn)負債表之股東權(quán)益項下，公司開始營業(yè)后，每屆分派股息及紅利超過實收資本額的6％時，應(yīng)以其超過之金額扣抵沖銷之。日本、韓國公司立法均有類似的規(guī)定。

息稅前利潤，簡稱EBlT，包括企業(yè)所有者和人力資本供給者享有的稅后利潤，如企業(yè)高層管理人員持有的虛擬股份分紅和稅后利潤分成等。政府代表國家投資基礎(chǔ)設(shè)施和政策環(huán)境享有的企業(yè)所得稅收，以及由債權(quán)人提供債務(wù)資本而應(yīng)享有的利息支出。在這里，利息支出既包括計人財務(wù)費用，從收人中扣抵的利息支出，也包括計人固定資產(chǎn)原始價值，已資本化的利息費用。

將息稅前利潤作為資本收益分配對象的理由如下：

(1)從經(jīng)濟學(xué)角度看，利息支出的本質(zhì)是企業(yè)純收入的分配，是屬于企業(yè)創(chuàng)造收益的一部分，只不過，從會計核算的角度將其費用化的部分計入財務(wù)費用，以收入扣抵的形式于當期進行收回；相反，根據(jù)會計的配比原則，將其資本化的部分計人固定資產(chǎn)價值，以折舊的形式逐期收回。

(2)包括無形資產(chǎn)在內(nèi)的企業(yè)總資產(chǎn)，從其融資渠道來講有產(chǎn)權(quán)性融資和債務(wù)性融資兩大部分，其中債務(wù)性融資的成本是利息支出，而產(chǎn)權(quán)性融資的成本卻是現(xiàn)金股利，由企業(yè)以稅后利潤支付。

(3)在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)重要的人力資本是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，比實物資本發(fā)揮著越來越大的作用，它作為企業(yè)重要的資本來源，也將參與企業(yè)的稅后利潤分配，其支付形式主要是企業(yè)高層管理人員持有的虛擬股份或稅后利潤分成。

(4)國家作為基礎(chǔ)設(shè)施的投資人和企業(yè)政策環(huán)境的制定者，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營具有重要的作用，它參與企業(yè)資本收益分配的形式主要是企業(yè)的所得稅收。

(一)按順序分配的原則

第一，確保企業(yè)債權(quán)人的收益。支付給債權(quán)人的債務(wù)融資成本應(yīng)在當期或以后各期由企業(yè)的收入扣抵。其中，計人財務(wù)費用的部分由當期收入扣抵；計入固定資產(chǎn)價值的部分由以后各期的收入扣抵。當收入不能扣抵的情況下，企業(yè)的利潤總額將出現(xiàn)負數(shù)，此時，國家、優(yōu)先股股東和普通股股東以及企業(yè)高層管理人員中虛擬股持有者和稅后利潤分配者均不能參與企業(yè)的資本收益分配。

第二，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行。因為企業(yè)如前期出現(xiàn)了經(jīng)營虧損，必然影響到企業(yè)的正常生。產(chǎn)經(jīng)營活動，為此國家允許企業(yè)在一定時間內(nèi)用稅前利潤彌補虧損，從而確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行。

第三，確保國家的收益。因為，在企業(yè)的會計利潤與應(yīng)稅所得之間出現(xiàn)永久性差異或暫時性差異的情況下，不能按企業(yè)的會計利潤來計繳企業(yè)所得稅，必須按企業(yè)的應(yīng)稅所得繳納企業(yè)所得稅。第四，確保企業(yè)優(yōu)先股股東的利益。因為，在普通股股東參與企業(yè)資本收益分配前，必須分配優(yōu)先股股東當年的固定收益或以前各年累積的未分配收益。

(二)按比例分配的原則

按比例分配是指屬于同一分配順序的各項目之間的分配必須按比例進行。如對稅前利潤的分配，必須在國家和企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本的提供者之間按比例進行分配，在實務(wù)中一般是規(guī)定企業(yè)的所得稅稅率；再如，企業(yè)稅后利潤的分配，必須在企業(yè)留利和現(xiàn)金股利之間確定一個恰當?shù)谋壤?，在實?wù)中，一般由國家規(guī)定企業(yè)法定盈余公積的比例，由企業(yè)董事會規(guī)定任意盈余公積的比例以及現(xiàn)金股利和其他股利形式的比例。

(三)按政策分配的原則

資本收益分配是一項政策性很強的工作，必須符合國家的政策法規(guī)。如債權(quán)人的債務(wù)資本收益水平、國家的所得稅稅率、法定盈余公積的比例以及不再提留法定盈余公積的比例，國家均有明確規(guī)定，企業(yè)必須照章執(zhí)行。

企業(yè)資本收益的分配順序主要包括息稅前利潤的分配、利潤總額的分配和稅后利潤的分配等三個基本步驟。

(一)息稅前利潤的分配

息稅前利潤的分配主要包括支付債務(wù)資本的利息和利潤總額的計算兩個部分。其中，支付債務(wù)資本的利息應(yīng)先于利潤總額的計算。因為，無論是計人財務(wù)費用的利息支出，還是計人固定資產(chǎn)價值的利息支出都與企業(yè)是否盈利無關(guān)。由于支付債務(wù)資本的利息支出與企業(yè)是否盈利無關(guān)，故企業(yè)的利潤總額可能為正，也可能為負。

(二)利潤總額的分配

利潤總額的分配主要包括用稅前利潤彌補虧損以及企業(yè)所得稅和稅后利潤的計算三個部分。其中，所得稅的計算雖然與企業(yè)的利潤總額有一定關(guān)系，但是，在企業(yè)存在永久性差異和暫時性差異的情況下，計算企業(yè)所得稅的稅基卻不是利潤總額，而是應(yīng)稅所得。因此，即使在企業(yè)按一定比例計繳所得稅的情況下，企業(yè)有可能在交納所得稅的同時，而沒有稅后利潤，或稅后利潤為負。

(三)稅后利潤的分配

稅后利潤的分配包括各種盈余公積的提留和各種股利的分配兩個部分。其中，盈余公積的提留既包括國家政策規(guī)定的法定公積金和法定公益金，也包括企業(yè)董事會規(guī)定的任意盈余公積等。