再貼現(xiàn)政策是中央銀行最早擁有的貨幣政策工具?，F(xiàn)代許多國家中央銀行都把再貼現(xiàn)作為控制信用的一項主要的貨幣政策工具，再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)，向中央銀行轉(zhuǎn)讓。對中央銀行來說，再貼現(xiàn)是買進商業(yè)銀行持有的票據(jù)，流出現(xiàn)實貨幣，擴大貨幣供應(yīng)量。對商業(yè)銀行來說，再貼現(xiàn)是出讓已貼現(xiàn)的票據(jù)，解決一時資金短缺。整個再貼現(xiàn)過程，實際上就是商業(yè)銀行和中央銀行之間的票據(jù)買賣和資金讓渡的過程。所謂再貼現(xiàn)政策，就是中央銀行通過制訂或調(diào)整再貼現(xiàn)利率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的供應(yīng)和需求，從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。

再貼現(xiàn)政策分為二類：

一類是長期的再貼現(xiàn)政策，這又包括二種：一是“抑制政策”，即中央銀行較長期地采取再貼現(xiàn)率高于市場利率的政策，提高再貼現(xiàn)成本，從而抑制資金需求，收縮銀根，減少市場的貨幣供應(yīng)量；二是“扶持政策”，即中央銀行較長期地采取再貼現(xiàn)率低于市場利率的政策，以放寬貼現(xiàn)條件，降低再貼現(xiàn)成本，從而刺激資金需求，放松銀根，增加市場的貨幣供應(yīng)量。

另一類是短期的再貼現(xiàn)政策，即中央銀行根據(jù)市場的資金供求狀況，隨時制訂高于或低于市場利率的再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借入資金的成本和超額準(zhǔn)備金，影響市場利率，從而調(diào)節(jié)市場的資金供求。

1.規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類。商業(yè)銀行可以拿客戶借款時提供的票據(jù)來辦理再貼現(xiàn)，或者以中央銀行同意接受的其它抵押品作保證而申請貸款。可用作抵押品的通常是政府債券，以及經(jīng)審查合格的商業(yè)票據(jù)。中央銀行若公開掛牌，規(guī)定某些行業(yè)的票據(jù)可優(yōu)先辦理再貼現(xiàn)，這種情況表明了中央銀行的資金意向，旨在扶植某些行業(yè)的發(fā)展。

2.規(guī)定再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的對象。各國中央銀行根據(jù)本國的不同情況，對此有不同的規(guī)定。許多國家允許商業(yè)銀行和金融機構(gòu)辦理再貼現(xiàn)，但也有一些國家對貼現(xiàn)對象有比較嚴(yán)格的限制。如美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)只限在會員銀行之間進行，英格蘭銀行的貼現(xiàn)對象只是英國十一家貼現(xiàn)商行持有的一級證券或銀行匯票。

3.再貼現(xiàn)率的決定。這個問題關(guān)系到中央銀行的貨幣政策，所以必須謹(jǐn)慎行事，決定的過程也比較復(fù)雜。早期曾出現(xiàn)過各地中央銀行自行決定再貼現(xiàn)率的情況，后來隨著西方國家中全國性的金融市場的出現(xiàn)和統(tǒng)一的市場利率的形成，各地采取不同的貼現(xiàn)率在實踐中已經(jīng)行不通了。更重要的是，為了貫徹中央銀行的貨幣政策，也要求再貼現(xiàn)率必須統(tǒng)一。因此，現(xiàn)在各國的再貼現(xiàn)率一般由中央銀行決策機構(gòu)統(tǒng)一確定。

中央銀行的決策機構(gòu)必須定期舉行會議，研究再貼現(xiàn)率，會議通常分析現(xiàn)階段的經(jīng)濟與金融形勢，討論再貼現(xiàn)率執(zhí)行中的問題，最后以投票形式?jīng)Q定再貼現(xiàn)率是否變動和如何變動。

4.再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理。對再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的管理是再貼現(xiàn)政策的一個重要組成部分。對于商業(yè)銀行來說，辦理再貼現(xiàn)是中央銀行給予的一種優(yōu)待，使商業(yè)銀行能夠應(yīng)付一時的準(zhǔn)備金不足。但商業(yè)銀行可能濫用貼現(xiàn)之便套利，如用貼現(xiàn)而來的資金從事有價證券、房地產(chǎn)或商品的投機和買賣。中央銀行為避免此等事情發(fā)生，必須對再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)進行管理，包括審查銀行的貼現(xiàn)申請、了解商業(yè)銀行貸款的用途和性質(zhì)等等。

再貼現(xiàn)政策具有以下三方面作用：

1.能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備，從而影響商業(yè)銀行的融資決策，使其改變放款和投資活動。

2.能產(chǎn)生告示效果，通常能表明中央銀行的政策意向，從而影響到商業(yè)銀行及社會公眾的預(yù)期。

3.能決定何種票據(jù)具有再貼現(xiàn)資格，從而影響商業(yè)銀行的資金投向。

當(dāng)然，再貼現(xiàn)政策效果能否很好地發(fā)揮，還要看貨幣市場的彈性。一般說來，有些國家商業(yè)銀行主要靠中央銀行融通資金，再貼現(xiàn)政策在貨幣市場的彈性較大，效果也就較大，相反有些國家商業(yè)銀行靠中央銀行融通資金數(shù)量較小，再貼現(xiàn)政策在貨幣市場上的彈性較小，效果也就較小。盡管如此，再貼現(xiàn)率的調(diào)整，對貨幣市場仍有較廣泛的影響。

盡管再貼現(xiàn)政策有上述的一些作用，但也存在著某些局限性：

1.從控制貨幣供應(yīng)量來看，再貼現(xiàn)政策并不是一個理想的控制工具。首先，中央銀行處于被動地位。商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請貼現(xiàn)，或者貼現(xiàn)多少，決定于商業(yè)銀行，如果商業(yè)銀行可以通過其他途徑籌措資金，而不依賴于再貼現(xiàn)，則中央銀行就不能有效地控制貨幣供應(yīng)量。其次，增加對中央銀行的壓力。如商業(yè)銀行依賴于中央銀行再貼現(xiàn)，這就增加了對中央銀行的壓力，從而削弱控制貨幣供應(yīng)量的能力。再次，再貼現(xiàn)率高低有一定限度，而在經(jīng)濟繁榮或經(jīng)濟蕭條時期，再貼現(xiàn)率無論高低，都無法限制或阻止商業(yè)銀行向中央銀行再貼現(xiàn)或借款，這也使中央銀行難以有效地控制貨幣供應(yīng)量。

2.從對利率的影響看，調(diào)整再貼現(xiàn)利率，通常不能改變利率的結(jié)構(gòu)，只能影響利率水平。即使影響利率水平，也必須具備兩個假定條件：一是中央銀行能隨時準(zhǔn)備按其規(guī)定的再貼現(xiàn)率自由地提供貸款，以此來調(diào)整對商業(yè)銀行的放款量；二是商業(yè)銀行為了盡可能地增加利潤，愿意從中央銀行借款。當(dāng)市場利率高于再貼利率，而利差足以彌補承擔(dān)的風(fēng)險和放款管理費用時，商業(yè)銀行就向中央銀行借款然后再放出去：當(dāng)市場利率高于再貼現(xiàn)率的利差，不足以彌補上述費用時，商業(yè)銀行就從市場上收回放款，并償還其向中央銀行的借款，也只有在這樣的條件下，中央銀行的再貼現(xiàn)率才能支配市場利率。然而，實際情況往往并非完全如此。

3.就其彈性而言，再貼現(xiàn)政策是缺乏彈性的，一方面，再貼現(xiàn)率的隨時調(diào)整，通常會引起市場利率的經(jīng)常性波動，這會使企業(yè)或商業(yè)銀行無所適從；另一方面，再貼現(xiàn)率不隨時調(diào)整，又不宜于中央銀行靈活地調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量，因此，再貼現(xiàn)政策的彈性是很小的。

上述缺點決定了再貼政策并不是十分理想的貨幣政策工具。