剩余收益模型（RIM）又被稱為EBO模型，最早是由愛德華茲（Edwards）和貝爾（Bell）于 1961 年提出來的，但并沒有引起理論界多大的重視，沉寂了很長一段時(shí)間；1995年美國學(xué)者奧爾森（Ohlson）在其文章《權(quán)益估價(jià)中的收益、帳面價(jià)值和股利》中對(duì)這個(gè)方法進(jìn)行了系統(tǒng)的闡述，建立了公司權(quán)益價(jià)值與會(huì)計(jì)變量之間的關(guān)系，使該方法重新得到理論界的重視，并成為近十年來美國財(cái)務(wù)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)界最熱門的研究主題之一。

所謂剩余收益是指公司的凈利潤與股東所要求的報(bào)酬之差。剩余收益的基本觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)只有賺取了超過股東要求的報(bào)酬的凈利潤，才算是獲得了正的剩余收益；如果只能獲得相當(dāng)于股東要求的報(bào)酬的利潤，僅僅是實(shí)現(xiàn)了正常收益。即RI_{t + 1} = NI_{t + 1} − rBV_t，其中RI_{t + 1}代表 t+1 期的剩余收益，NI_{t + 1}代表 t+1 期的企業(yè)凈收益，BV_t是 t期企業(yè)權(quán)益的帳面價(jià)值，r 是投資者要求的必要報(bào)酬率。剩余收益需要進(jìn)行資本成本的調(diào)整從而反映會(huì)計(jì)上未加確認(rèn)但事實(shí)上存在的權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本。

剩余收益模型使用公司權(quán)益的帳面價(jià)值和預(yù)期剩余收益的現(xiàn)值來表示股票的內(nèi)在價(jià)值。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值以及投資者所要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬情況下，將企業(yè)預(yù)期剩余收益按照一定的貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)以后加上當(dāng)期權(quán)益價(jià)值就是股票的內(nèi)在價(jià)值。

這個(gè)模型采納了折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型中貨幣的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)－收益對(duì)等原則的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)與傳統(tǒng)的方法又有不同，不是從利潤分配角度出發(fā)，而是從企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造（ROE）觀點(diǎn)考慮問題。企業(yè)的一切生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)都是圍繞價(jià)值創(chuàng)造進(jìn)行的，其結(jié)果又會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表上得到最終反映，因此更為貼切地反映了企業(yè)的真實(shí)情況。

美國學(xué)者邁爾斯早在1977年就指出，一個(gè)公司的市場價(jià)值由兩部分組成：在位資產(chǎn)和增長機(jī)會(huì)的現(xiàn)值之和。運(yùn)用該模型股票價(jià)值等于當(dāng)期凈資產(chǎn)價(jià)值加上未來增長機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值，這正是對(duì)企業(yè)增長機(jī)會(huì)的期權(quán)價(jià)值的一種衡量。加之近年來越來越多的股份公司都趨向于不派發(fā)或少派發(fā)現(xiàn)金股利，使該模型的應(yīng)用受到前所未有的推崇。從剩余收益概念出發(fā)，管理咨詢公司創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)利潤、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）、市場增加值等多個(gè)方法應(yīng)用于公司管理及價(jià)值評(píng)估中，并在實(shí)踐中取得了良好的效果。

剩余收益模型使用企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的數(shù)據(jù)來計(jì)算股票價(jià)值，然而在企業(yè)會(huì)計(jì)上不可避免地存在著核算方法上的差異，使得會(huì)計(jì)數(shù)字容易受到人為操縱，這樣是否會(huì)影響股票價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性呢？完全不會(huì)。因?yàn)楣善眱r(jià)格是以未來收益與當(dāng)前帳面價(jià)值為基礎(chǔ)的，而復(fù)式記帳原理具有內(nèi)在的自我調(diào)整性質(zhì)，使會(huì)計(jì)方法選擇的差異也會(huì)同時(shí)在未來收益和當(dāng)前帳面價(jià)值上反映出來。由于會(huì)計(jì)數(shù)字對(duì)該模型具有極其重要性，評(píng)估人員需要對(duì)會(huì)計(jì)方法非常熟悉，洞悉企業(yè)可能存在的會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)，才能做出客觀的估算。

金融分析人員熱衷于會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的剩余收益模型，因?yàn)樵撃Ｐ腕w現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值成長的驅(qū)動(dòng)因素所在。只有企業(yè)的投資活動(dòng)能夠創(chuàng)造高于股權(quán)資本成本的收益后，才能提升公司股票的內(nèi)在價(jià)值，投資者才會(huì)支付比凈資產(chǎn)高的價(jià)格。否則，企業(yè)的收益低于正常收益水平（權(quán)益資本成本），投資者不會(huì)對(duì)這種股票支付任何溢價(jià)。至于企業(yè)的“增發(fā)”和“配股”等融資活動(dòng)，雖然增加了企業(yè)權(quán)益的帳面價(jià)值，但同時(shí)增加了公司的股份數(shù)量，在新的融資不能創(chuàng)造出高于資本成本的財(cái)富情況下，企業(yè)的股票價(jià)值就不會(huì)得到提升。因此，企業(yè)股票價(jià)格與其所代表的凈資產(chǎn)價(jià)值的偏差依賴于企業(yè)創(chuàng)造“剩余收益”的能力。

傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量估價(jià)模型“用凈現(xiàn)金流量公式來估算公司價(jià)值時(shí)不使用公司財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，使該方法失去了實(shí)用性（奧爾森）”。事實(shí)上，股票價(jià)格里面包含了多少會(huì)計(jì)信息是證券市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮與否的重要判定基準(zhǔn)，是資本市場效率體現(xiàn)的主要標(biāo)志。傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量模型其信息不能從財(cái)務(wù)報(bào)告直接獲得，會(huì)計(jì)信息在股票估價(jià)中的作用不易顯現(xiàn)；剩余收益模型使用企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的數(shù)據(jù)來計(jì)算股票價(jià)值，不需要進(jìn)行多余的調(diào)整，作為基于應(yīng)計(jì)會(huì)計(jì)信息的估價(jià)模型，明確了會(huì)計(jì)信息在股票估價(jià)中的作用。盡管基于歷史成本原則的會(huì)計(jì)信息遭到了諸多證券市場人士的批判，但大量的實(shí)證研究表明，會(huì)計(jì)信息對(duì)于股價(jià)變動(dòng)具有較強(qiáng)的解釋能力。運(yùn)用會(huì)計(jì)信息直接進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，擺脫了傳統(tǒng)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型從會(huì)計(jì)數(shù)字轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量數(shù)字的“曲折”，增加了實(shí)用性。美國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)就認(rèn)為剩余收益模型是一種比貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型更準(zhǔn)確的模型，并加以推薦應(yīng)用。

“剩余收益定價(jià)著眼于公司的價(jià)值創(chuàng)造過程”美國著名會(huì)計(jì)學(xué)家佩因曼教授認(rèn)為這是該模型與傳統(tǒng)股利折現(xiàn)和現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的最大區(qū)別。一個(gè)公司的投資價(jià)值在于它將來賺取收益超過資本成本的能力，價(jià)格與帳面價(jià)值（P/B）比率將會(huì)隨著公司增加“經(jīng)濟(jì)價(jià)值”的能力增強(qiáng)而增加；如果企業(yè)不能賺取超過資本成本的收益，那么其股票價(jià)格低于凈資產(chǎn)也毫不奇怪，恰恰是資本市場對(duì)其內(nèi)在價(jià)值的正確反映。

傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營績效評(píng)價(jià)指標(biāo)，通常有權(quán)益報(bào)酬率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益等。但這些指標(biāo)都沒有考慮資本成本因素，不能反映資本凈收益的狀況和資本運(yùn)營的增值效益。企業(yè)顯示正的利潤并不意味著企業(yè)資產(chǎn)得到保值增值。剩余收益估價(jià)模型的核心在于，它從股東的利益出發(fā)，在評(píng)價(jià)公司管理層的經(jīng)營管理活動(dòng)是否為股東創(chuàng)造了價(jià)值時(shí)，只有當(dāng)公司的稅后凈利潤（已扣除債務(wù)利息）大于股東對(duì)公司的投資資本時(shí)，才能認(rèn)定管理層的經(jīng)營管理活動(dòng)為公司創(chuàng)造了價(jià)值。由此看來，把權(quán)益資本的成本作為考核公司經(jīng)營業(yè)績的一個(gè)要素，正是剩余收益與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析工具的最大區(qū)別。

根據(jù)傳統(tǒng)的“會(huì)計(jì)利潤”計(jì)算慣例，很多公司的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示都在盈利。但事實(shí)上，許多公司并沒有真正贏利，因?yàn)槠渌嵢〉摹袄麧櫋蓖∮诠救客度氲馁Y本成本。作為一種新的會(huì)計(jì)核算方式與管理理念，剩余收益糾正了這個(gè)錯(cuò)誤；并明確指出，管理人員必須“為資本付費(fèi)”，就像支付工資一樣。剩余收益模型對(duì)資本成本的重視，使企業(yè)可以避免隱性虧損。一般企業(yè)投資時(shí)，只要回報(bào)率高于貸款利率，就認(rèn)為是一個(gè)可行決策；事實(shí)上，如果考慮股東要求的報(bào)酬，項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量未必能全部滿足；用剩余收益的方法計(jì)量，投資于該項(xiàng)目可能會(huì)遭受損失。

此外，基于剩余收益觀念，可以更好的協(xié)調(diào)公司各個(gè)部門之間的利益沖突，促使公司的利益最大化。公司的生產(chǎn)、營銷、采購、服務(wù)是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，各個(gè)部門之間可能存在著利益沖突；特別是公司的資源有限時(shí)，這種沖突更為嚴(yán)重。如果從剩余收益角度思考，無疑為解決這種沖突提高了一條較好的途徑。不同的部門目標(biāo)實(shí)現(xiàn)都需要一定的投資，如果它能夠創(chuàng)造較多的剩余收益，那么就應(yīng)該被優(yōu)先滿足；如果它不能創(chuàng)造剩余收益或者創(chuàng)造的很少，那么它只能排隊(duì)等候。建立在剩余收益框架下的企業(yè)決策準(zhǔn)則，保證企業(yè)戰(zhàn)略的順利實(shí)施。

公司價(jià)值的來源很多：率先開發(fā)出新的產(chǎn)品、進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)、現(xiàn)在投入可在未來獲益的資本性支出、創(chuàng)新造就的生產(chǎn)成本降低等等。對(duì)于公司的高層管理者而言，并不是缺乏投資項(xiàng)目，而是通常面臨著太多的項(xiàng)目可供選擇；每一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)理都會(huì)把自己的項(xiàng)目描繪的美妙無比，因?yàn)樗麄冊(cè)诠究傮w利益條件下，還具有不同的私人利益需求。這樣如何選擇一個(gè)真正好的項(xiàng)目，就成為高級(jí)管理者的難題？在剩余收益面前，所有這些問題都迎刃而解，采用剩余收益作為財(cái)務(wù)衡量指標(biāo)，所有的決策過程歸結(jié)到一個(gè)問題——是否提高剩余收益。

任何企業(yè)都有其成長生命周期，都要經(jīng)過起步、快速發(fā)展、成熟和衰退這幾個(gè)階段。企業(yè)處于一個(gè)競爭激烈的環(huán)境中，膨脹階段的高增長最終會(huì)歸于平庸；根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)理論，除非擁有特殊的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘，當(dāng)一個(gè)行業(yè)進(jìn)入長期競爭均衡的時(shí)候，所有的企業(yè)只能期望獲得與資本的機(jī)會(huì)成本相等的收益，不多也不少。如果有些企業(yè)賺取經(jīng)濟(jì)利潤，由于新的競爭對(duì)手不斷加入及本行業(yè)內(nèi)部企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的沖動(dòng)，企業(yè)的“經(jīng)濟(jì)租金”很難較長時(shí)間內(nèi)維持。因此企業(yè)的超常收益并非一定能持續(xù)下去，即剩余收益的期限一般不會(huì)太長，因此如何保持住企業(yè)當(dāng)前的剩余收益水平并不斷創(chuàng)造新的價(jià)值成為企業(yè)戰(zhàn)略決策的首要問題。

剩余收益的最大來源無疑是專有技術(shù)和產(chǎn)業(yè)壁壘，產(chǎn)業(yè)壁壘并非每個(gè)企業(yè)都能具備，創(chuàng)新才是大多數(shù)企業(yè)的秘訣所在。通過品牌、技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)新，建立更有吸引力的市場、構(gòu)建更為強(qiáng)健的競爭地位和競爭優(yōu)勢，最終建立“剩余收益的永動(dòng)機(jī)”?；谑Ｓ嗍找胬砟畹暮诵牡?a href="/wiki/%E7%AB%9E%E4%BA%89%E4%BC%98%E5%8A%BF" title="競爭優(yōu)勢">競爭優(yōu)勢和正確的決策準(zhǔn)則是企業(yè)生存、發(fā)展的基本要求，是保證公司創(chuàng)造價(jià)值的必然需要，也是公司基業(yè)常青的源頭所在。