市場增加值（Market Value Added，MVA）就是一家上市公司的股票市場價(jià)值與這家公司的股票與債務(wù)調(diào)整后的帳面價(jià)值之間的差額。 簡而言之， 市場增加值就是公司所有資本資本通過股市累計(jì)為其投資者創(chuàng)造的財(cái)富， 也即公司市值與累計(jì)資本投入之間的差額。換句話說，市場增加值是企業(yè)變現(xiàn)價(jià)值與原投入資本之間的差額，它直接表明了一家企業(yè)累計(jì)為股東創(chuàng)造了多少財(cái)富。

1988年思騰思特公司使用MVA工具對美國的通用汽車和默克制藥公司的經(jīng)營表現(xiàn)進(jìn)行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，通用汽車的股東對公司投入了450億美元的資本，而默克制藥的股東對公司投入的資本僅有50億美元，但他們的市值都是250億美元左右，從MVA的觀點(diǎn)看，通用汽車實(shí)際上損失了200億美元的股東價(jià)值，相反，默克制藥則創(chuàng)造了200億美元的股東價(jià)值，如果按MVA的大小來確定業(yè)績排名，默克遠(yuǎn)在通用汽車之上。這個(gè)分析促使我們思考：股東對企業(yè)的任何一項(xiàng)投資，都希望最終實(shí)現(xiàn)的價(jià)值比其投入的所有資本要多（這是資本的天生逐利性而決定的），滿足了了這個(gè)條件，才是在創(chuàng)造財(cái)富，否則就是在毀滅財(cái)富。這個(gè)分析也使我們思考：通常意義上的企業(yè)規(guī)模（可以用市值來表示），利潤已經(jīng)不能滿足分析判定的需要，我們必須找到產(chǎn)生企業(yè)價(jià)值的真正原因。

MVA對于上市公司而言是一個(gè)企業(yè)價(jià)值分析的好工具，但在分析非上市公司時(shí)就無能為力了，因?yàn)闊o法獲得非上市公司的市場價(jià)值數(shù)據(jù)?；谠黾又档乃枷?，思騰思特公司開發(fā)了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）工具，它是建立在對一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整的基礎(chǔ)上的。

市場增加值 = 公司市值 - 累計(jì)資本投入

對于企業(yè)來說，市場增加值越高越好。高市場增加值說明企業(yè)為其股東創(chuàng)造了更多的財(cái)富。在理論上，MVA等于未來EVA的折現(xiàn)值，也就是說MVA是市場對公司獲取未來EVA能力的預(yù)期反映。 如果MVA出現(xiàn)負(fù)值，則說明公司的經(jīng)營投資活動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值低于投資者投入公司的資本價(jià)值， 這就意味著投資人的財(cái)富或價(jià)值在遭受損失。

對于一個(gè)企業(yè)來說，其目的就是要最大化MVA， 而不是最大化企業(yè)價(jià)值，因?yàn)楹笳呖梢苑浅：唵蔚赝ㄟ^增加投資來實(shí)現(xiàn)。市場增加值的計(jì)算公式為：^[1]

市場增加值=企業(yè)資本總市值-企業(yè)占用的總資本

上式中企業(yè)資本總市值包括債務(wù)資本市值和股權(quán)資本市值之和，企業(yè)占用的總資本是資本供應(yīng)者投入的全部資本，一般用資本投入時(shí)的賬面成本價(jià)值來計(jì)量。

通常，企業(yè)債務(wù)資本的市場價(jià)值和賬面成本價(jià)值基本相同，因此市場增加值的計(jì)算公式還可以簡化為如下形式： 市場增加值=企業(yè)權(quán)益資本市值-企業(yè)占用的權(quán)益資本=企業(yè)股票價(jià)格×流通在外股票數(shù)量-企業(yè)占用的權(quán)益資本

在財(cái)務(wù)管理中，企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，股東價(jià)值最大化也就是企業(yè)資本的市場價(jià)值最大化，但企業(yè)資本的市場價(jià)值最大化未必等于企業(yè)為股東創(chuàng)造了價(jià)值。例如，如果企業(yè)宣布投資3億元的一個(gè)項(xiàng)目，投資者的反映導(dǎo)致企業(yè)的市場價(jià)值增加了2.5億元，實(shí)際上企業(yè)的投資決策并沒有給投資者創(chuàng)造價(jià)值，反而損害投資者0.5億元的價(jià)值。因此必須比較企業(yè)投入資本與產(chǎn)出的差異，即管理者應(yīng)力求使市場增加值最大化，而非市場價(jià)值最大化。

當(dāng)市場增加值>0時(shí)，說明投資者認(rèn)為企業(yè)總資本的市場價(jià)值大于投入資本的價(jià)值，企業(yè)“創(chuàng)造價(jià)值”；反之，當(dāng)市場增加值<0時(shí)，說明投資者認(rèn)為企業(yè)總資本的市場價(jià)值小于投入資本的價(jià)值，企業(yè)“損害價(jià)值”。

實(shí)際上，市場增加值也是一個(gè)“時(shí)點(diǎn)指標(biāo)”，只能反映企業(yè)在“某一時(shí)點(diǎn)”是否創(chuàng)造價(jià)值。如果要反映企業(yè)在“某一時(shí)期”是否創(chuàng)造價(jià)值，．必須觀察一段時(shí)期各個(gè)時(shí)點(diǎn)市場增加值的變動(dòng)情況。

市場增加值的優(yōu)點(diǎn)：

從理論上看，市場增加值是評價(jià)公司創(chuàng)造財(cái)富的準(zhǔn)確方法，是從外部評價(jià)公司管理業(yè)績的最好方法；市場增加值可以反映公司的風(fēng)險(xiǎn)；市場增加值等價(jià)于金融市場對一家公司凈現(xiàn)值的估計(jì)，便于人們普遍接受。

市場增加值的局限：

股票市場并不能真正評價(jià)企業(yè)的價(jià)值；股票價(jià)格不僅受管理業(yè)績的影響，還受股市總水平的影響；非上市公司的市值估計(jì)往往是不可靠的；即使是上市公司也只能計(jì)算它的整體經(jīng)濟(jì)增加值，對于下屬部門和單位無法計(jì)算其經(jīng)濟(jì)增加值，也就不能用于內(nèi)部業(yè)績評價(jià)。

• MVA沒有考慮投入資本的機(jī)會(huì)成本。

• MVA沒有考慮股東得到的中期現(xiàn)金回報(bào)。

• MVA不能應(yīng)用于公司的部門層面（如SBU），也不能用于未上市公司。

下面的公式表現(xiàn)了MVA和EVA之間的關(guān)系：

MVA=未來EVA的折現(xiàn)值

如果市場認(rèn)為某企業(yè)EVA為零，利潤剛好等于投資者的期望收益，而且永遠(yuǎn)保持“保本”狀態(tài)，那么企業(yè)的MVA也將為零。如果MVA上升，則意味著市場預(yù)期未來的EVA也會(huì)增加，反之亦然。真正一流的企業(yè)會(huì)努力實(shí)現(xiàn)EVA的持續(xù)增長，并獲得MVA持續(xù)增長的回報(bào)。

人們對MVA的認(rèn)可程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于EVA，主要是因?yàn)镸VA不滿足人們設(shè)定的評價(jià)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)。通常認(rèn)為衡量價(jià)值增值的指標(biāo)，應(yīng)能體現(xiàn)部門管理者的水平，能夠體現(xiàn)一定時(shí)期的增值，并且有利于股東財(cái)富的創(chuàng)造。而MVA恰恰“不符合”上述標(biāo)準(zhǔn)，MVA是對公司整體價(jià)值的評價(jià)，不能用于對部門管理者業(yè)績進(jìn)行評價(jià)；MVA是時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)；股價(jià)的高低不能完全反映經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績。加上MVA計(jì)算過程中市場價(jià)值的確定存在困難，更限制了MVA的應(yīng)用。但換個(gè)角度，MVA的優(yōu)勢還是不可忽視的。

（一）不能對部門業(yè)績進(jìn)行評價(jià)，不影響MVA的功能。企業(yè)存在兩方面的委托代理關(guān)系，即所有者和高層管理者之間及高層管理者和基層管理者之間的委托代理關(guān)系。股東想獲得的是企業(yè)整體財(cái)富價(jià)值最大化，而不是某個(gè)部門的價(jià)值最大化。所以股東沒有必要去激勵(lì)基層管理者，激勵(lì)基層管理者是高層管理者的事情。所以從股東的角度他需要對企業(yè)整體的價(jià)值做出評價(jià)。事實(shí)上EVA在對部門業(yè)績評價(jià)中同樣遇到了許多限定條件。

（二）時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)指標(biāo)可以增加MVA應(yīng)用的靈活性。如果資本市場發(fā)達(dá)，公司的市場價(jià)值可以隨時(shí)通過股市反映出來，扣除投入資本總額可以隨時(shí)計(jì)算出MVA。要想對一段時(shí)期經(jīng)營者業(yè)績進(jìn)行評價(jià)，可以用這段時(shí)期期初和期末MVA的變化量進(jìn)行評價(jià)，而且計(jì)算過程也不復(fù)雜。

（三）MVA反映的是市場價(jià)值，是市場對管理人員使用稀缺資源效率的評價(jià)，克服了內(nèi)部人對自身業(yè)績評價(jià)的缺陷。MVA不僅反映了企業(yè)開辦以來管理者為投資者所創(chuàng)造的增值額，更體現(xiàn)了市場對公司長期業(yè)績的預(yù)測和評價(jià)。顯然，如果將管理者的收入與MVA掛鉤，將有助于公司股票價(jià)值的增加，有利于股東財(cái)富的最大化。

（四）MVA可以減輕管理者不愿投資的傾向。在發(fā)達(dá)的資本市場上，企業(yè)市場價(jià)值的變化不一定要等到收益實(shí)現(xiàn)時(shí)才獲得市場的認(rèn)可，關(guān)鍵是管理者采取的發(fā)展戰(zhàn)略。如果管理者的決策得到市場的認(rèn)可，同樣會(huì)使股價(jià)得到提高，即使MVA沒有增加，投資者也可以獲得股票的轉(zhuǎn)讓收益。實(shí)際上真正的價(jià)值創(chuàng)造來源于制定出正確的發(fā)展戰(zhàn)略和采取正確的流程和體系，資本結(jié)構(gòu)僅僅是第二位的東西。

除了對決策具有重要指導(dǎo)意義外，經(jīng)濟(jì)增加值還是直接衡量任何企業(yè)市場價(jià)值的重要指標(biāo)。具體說來， 經(jīng)濟(jì)增加值與市場增加值直接聯(lián)系。

市場增加值 = 未來經(jīng)濟(jì)增加值的折現(xiàn)值

市場增加值 = 公司市值 - 公司帳面資本值

成熟的投資者使用許多不同方法對股票進(jìn)行合理估價(jià)，但所有這些方法都基于市場估值基本原理之上。任何企業(yè)的市場增加值事實(shí)上都是通過加總投資者預(yù)測的未來經(jīng)濟(jì)增加值的折現(xiàn)值得出的。

市場增加值是一個(gè)關(guān)鍵的業(yè)績衡量指標(biāo)，表明了股東投入的資本的增值部分，直接與股東財(cái)富的創(chuàng)造相關(guān)。市場增加值標(biāo)志著一家強(qiáng)大的公司合理運(yùn)用稀缺資源的能力。經(jīng)濟(jì)增加值能起作用的原因在于它扣除了資金成本，減去了投資者期望的最低投資回報(bào)。所以，當(dāng)市場認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值將為零的時(shí)候，從經(jīng)濟(jì)增加值的角度看，企業(yè)只是做到了收支平衡，投資者只獲得了最低回報(bào)，而企業(yè)的市場增加值也將為零。此時(shí)，企業(yè)的市值與資金的帳面價(jià)值相等。

經(jīng)濟(jì)增加值所以能發(fā)揮其優(yōu)于傳統(tǒng)衡量指標(biāo)的特點(diǎn)，在于它扣除了資本成本，減去了投資者期望的最低投資回報(bào)。當(dāng)市場認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值為零時(shí)，從EVA的角度看，公司只是做到了收支平衡，投資者只獲得了最低回報(bào)，而公司的MVA也將為零

此時(shí)，公司的市值與資本的賬面價(jià)值相等。如果+MVA上升，意味著市場預(yù)期未來的EVA會(huì)增加。成熟的投資者使用許多不同方法對股票進(jìn)行合理估價(jià)，但所有這些方法都基于市場估值基本原理之上。任何公司的MVA，事實(shí)上都是通過加總投資者預(yù)期的未來經(jīng)濟(jì)增加值的折現(xiàn)而得出的

MVA和EVA都反映了上市公司資本運(yùn)營的凈效益，MVA更能體現(xiàn)資本市場對公司的價(jià)值的影響，但MVA不適用于未公開上市的公司，即使估計(jì)非上市公司的市值也往往是不可靠的；股票價(jià)格不僅受管理業(yè)績的影響，還受其他許多因素的影響，當(dāng)股票市場波動(dòng)較大，企業(yè)股票有不正常漲跌時(shí)，MVA受到的扭曲就無法避免，對經(jīng)營者業(yè)績的評價(jià)會(huì)受影響；即使是上市公司也只能計(jì)算它的整體MVA，下屬部門和單位無法計(jì)算MVA，也就不能用于企業(yè)內(nèi)部的業(yè)績評價(jià)

從統(tǒng)計(jì)意義上，EVA對一家公司的MVA“解釋”了50%，也就是說EVA與MVA的相關(guān)性可以達(dá)到50%。因此與MVA最為相關(guān)的EVA更適宜作為上市公司對內(nèi)部業(yè)務(wù)單元和經(jīng)理層的經(jīng)營業(yè)績評價(jià)和獎(jiǎng)勵(lì)制度的依據(jù)。也就是說，EVA能夠準(zhǔn)確地從企業(yè)價(jià)值增加的角度反映管理者的經(jīng)營業(yè)績，通過將管理者的報(bào)酬與EVA掛鉤引導(dǎo)管理者的努力方向。

MVA與EVA兩者最大的不同在于MVA注重衡量企業(yè)能否創(chuàng)造價(jià)值，增加財(cái)富，而非關(guān)注企業(yè)銷售量是否增加，利潤增長幅度如何。EVA評價(jià)的是企業(yè)在過去年度是否獲得成功，而MVA關(guān)心企業(yè)前景的市場評估，透過經(jīng)濟(jì)增值觀察企業(yè)的未來。在市場競爭越來越激烈的今天，企業(yè)不僅關(guān)注目前或短期內(nèi)能否獲得成功，也開始重視自己能否持久地在競爭中占有一席之地，使資本得到增值。