市場增加值（Market Value Added，MVA）就是一家上市公司的股票市場價值與這家公司的股票與債務(wù)調(diào)整后的帳面價值之間的差額。 簡而言之， 市場增加值就是公司所有資本資本通過股市累計為其投資者創(chuàng)造的財富， 也即公司市值與累計資本投入之間的差額。換句話說，市場增加值是企業(yè)變現(xiàn)價值與原投入資本之間的差額，它直接表明了一家企業(yè)累計為股東創(chuàng)造了多少財富。

1988年思騰思特公司使用MVA工具對美國的通用汽車和默克制藥公司的經(jīng)營表現(xiàn)進行了分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，通用汽車的股東對公司投入了450億美元的資本，而默克制藥的股東對公司投入的資本僅有50億美元，但他們的市值都是250億美元左右，從MVA的觀點看，通用汽車實際上損失了200億美元的股東價值，相反，默克制藥則創(chuàng)造了200億美元的股東價值，如果按MVA的大小來確定業(yè)績排名，默克遠在通用汽車之上。這個分析促使我們思考：股東對企業(yè)的任何一項投資，都希望最終實現(xiàn)的價值比其投入的所有資本要多（這是資本的天生逐利性而決定的），滿足了了這個條件，才是在創(chuàng)造財富，否則就是在毀滅財富。這個分析也使我們思考：通常意義上的企業(yè)規(guī)模（可以用市值來表示），利潤已經(jīng)不能滿足分析判定的需要，我們必須找到產(chǎn)生企業(yè)價值的真正原因。

MVA對于上市公司而言是一個企業(yè)價值分析的好工具，但在分析非上市公司時就無能為力了，因為無法獲得非上市公司的市場價值數(shù)據(jù)?；谠黾又档乃枷?，思騰思特公司開發(fā)了經(jīng)濟增加值（EVA）工具，它是建立在對一些財務(wù)數(shù)據(jù)進行調(diào)整的基礎(chǔ)上的。

市場增加值 = 公司市值 - 累計資本投入

對于企業(yè)來說，市場增加值越高越好。高市場增加值說明企業(yè)為其股東創(chuàng)造了更多的財富。在理論上，MVA等于未來EVA的折現(xiàn)值，也就是說MVA是市場對公司獲取未來EVA能力的預(yù)期反映。 如果MVA出現(xiàn)負值，則說明公司的經(jīng)營投資活動所創(chuàng)造的價值低于投資者投入公司的資本價值， 這就意味著投資人的財富或價值在遭受損失。

對于一個企業(yè)來說，其目的就是要最大化MVA， 而不是最大化企業(yè)價值，因為后者可以非常簡單地通過增加投資來實現(xiàn)。市場增加值的計算公式為：^[1]

市場增加值=企業(yè)資本總市值-企業(yè)占用的總資本

上式中企業(yè)資本總市值包括債務(wù)資本市值和股權(quán)資本市值之和，企業(yè)占用的總資本是資本供應(yīng)者投入的全部資本，一般用資本投入時的賬面成本價值來計量。

通常，企業(yè)債務(wù)資本的市場價值和賬面成本價值基本相同，因此市場增加值的計算公式還可以簡化為如下形式： 市場增加值=企業(yè)權(quán)益資本市值-企業(yè)占用的權(quán)益資本=企業(yè)股票價格×流通在外股票數(shù)量-企業(yè)占用的權(quán)益資本

在財務(wù)管理中，企業(yè)的財務(wù)目標是要實現(xiàn)股東價值最大化，股東價值最大化也就是企業(yè)資本的市場價值最大化，但企業(yè)資本的市場價值最大化未必等于企業(yè)為股東創(chuàng)造了價值。例如，如果企業(yè)宣布投資3億元的一個項目，投資者的反映導(dǎo)致企業(yè)的市場價值增加了2.5億元，實際上企業(yè)的投資決策并沒有給投資者創(chuàng)造價值，反而損害投資者0.5億元的價值。因此必須比較企業(yè)投入資本與產(chǎn)出的差異，即管理者應(yīng)力求使市場增加值最大化，而非市場價值最大化。

當市場增加值>0時，說明投資者認為企業(yè)總資本的市場價值大于投入資本的價值，企業(yè)“創(chuàng)造價值”；反之，當市場增加值<0時，說明投資者認為企業(yè)總資本的市場價值小于投入資本的價值，企業(yè)“損害價值”。

實際上，市場增加值也是一個“時點指標”，只能反映企業(yè)在“某一時點”是否創(chuàng)造價值。如果要反映企業(yè)在“某一時期”是否創(chuàng)造價值，．必須觀察一段時期各個時點市場增加值的變動情況。

市場增加值的優(yōu)點：

從理論上看，市場增加值是評價公司創(chuàng)造財富的準確方法，是從外部評價公司管理業(yè)績的最好方法；市場增加值可以反映公司的風險；市場增加值等價于金融市場對一家公司凈現(xiàn)值的估計，便于人們普遍接受。

市場增加值的局限：

股票市場并不能真正評價企業(yè)的價值；股票價格不僅受管理業(yè)績的影響，還受股市總水平的影響；非上市公司的市值估計往往是不可靠的；即使是上市公司也只能計算它的整體經(jīng)濟增加值，對于下屬部門和單位無法計算其經(jīng)濟增加值，也就不能用于內(nèi)部業(yè)績評價。

• MVA沒有考慮投入資本的機會成本。

• MVA沒有考慮股東得到的中期現(xiàn)金回報。

• MVA不能應(yīng)用于公司的部門層面（如SBU），也不能用于未上市公司。

下面的公式表現(xiàn)了MVA和EVA之間的關(guān)系：

MVA=未來EVA的折現(xiàn)值

如果市場認為某企業(yè)EVA為零，利潤剛好等于投資者的期望收益，而且永遠保持“保本”狀態(tài)，那么企業(yè)的MVA也將為零。如果MVA上升，則意味著市場預(yù)期未來的EVA也會增加，反之亦然。真正一流的企業(yè)會努力實現(xiàn)EVA的持續(xù)增長，并獲得MVA持續(xù)增長的回報。

人們對MVA的認可程度遠遠低于EVA，主要是因為MVA不滿足人們設(shè)定的評價指標的標準。通常認為衡量價值增值的指標，應(yīng)能體現(xiàn)部門管理者的水平，能夠體現(xiàn)一定時期的增值，并且有利于股東財富的創(chuàng)造。而MVA恰恰“不符合”上述標準，MVA是對公司整體價值的評價，不能用于對部門管理者業(yè)績進行評價；MVA是時點數(shù)據(jù)；股價的高低不能完全反映經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績。加上MVA計算過程中市場價值的確定存在困難，更限制了MVA的應(yīng)用。但換個角度，MVA的優(yōu)勢還是不可忽視的。

（一）不能對部門業(yè)績進行評價，不影響MVA的功能。企業(yè)存在兩方面的委托代理關(guān)系，即所有者和高層管理者之間及高層管理者和基層管理者之間的委托代理關(guān)系。股東想獲得的是企業(yè)整體財富價值最大化，而不是某個部門的價值最大化。所以股東沒有必要去激勵基層管理者，激勵基層管理者是高層管理者的事情。所以從股東的角度他需要對企業(yè)整體的價值做出評價。事實上EVA在對部門業(yè)績評價中同樣遇到了許多限定條件。

（二）時點數(shù)據(jù)指標可以增加MVA應(yīng)用的靈活性。如果資本市場發(fā)達，公司的市場價值可以隨時通過股市反映出來，扣除投入資本總額可以隨時計算出MVA。要想對一段時期經(jīng)營者業(yè)績進行評價，可以用這段時期期初和期末MVA的變化量進行評價，而且計算過程也不復(fù)雜。

（三）MVA反映的是市場價值，是市場對管理人員使用稀缺資源效率的評價，克服了內(nèi)部人對自身業(yè)績評價的缺陷。MVA不僅反映了企業(yè)開辦以來管理者為投資者所創(chuàng)造的增值額，更體現(xiàn)了市場對公司長期業(yè)績的預(yù)測和評價。顯然，如果將管理者的收入與MVA掛鉤，將有助于公司股票價值的增加，有利于股東財富的最大化。

（四）MVA可以減輕管理者不愿投資的傾向。在發(fā)達的資本市場上，企業(yè)市場價值的變化不一定要等到收益實現(xiàn)時才獲得市場的認可，關(guān)鍵是管理者采取的發(fā)展戰(zhàn)略。如果管理者的決策得到市場的認可，同樣會使股價得到提高，即使MVA沒有增加，投資者也可以獲得股票的轉(zhuǎn)讓收益。實際上真正的價值創(chuàng)造來源于制定出正確的發(fā)展戰(zhàn)略和采取正確的流程和體系，資本結(jié)構(gòu)僅僅是第二位的東西。

除了對決策具有重要指導(dǎo)意義外，經(jīng)濟增加值還是直接衡量任何企業(yè)市場價值的重要指標。具體說來， 經(jīng)濟增加值與市場增加值直接聯(lián)系。

市場增加值 = 未來經(jīng)濟增加值的折現(xiàn)值

市場增加值 = 公司市值 - 公司帳面資本值

成熟的投資者使用許多不同方法對股票進行合理估價，但所有這些方法都基于市場估值基本原理之上。任何企業(yè)的市場增加值事實上都是通過加總投資者預(yù)測的未來經(jīng)濟增加值的折現(xiàn)值得出的。

市場增加值是一個關(guān)鍵的業(yè)績衡量指標，表明了股東投入的資本的增值部分，直接與股東財富的創(chuàng)造相關(guān)。市場增加值標志著一家強大的公司合理運用稀缺資源的能力。經(jīng)濟增加值能起作用的原因在于它扣除了資金成本，減去了投資者期望的最低投資回報。所以，當市場認為企業(yè)的經(jīng)濟增加值將為零的時候，從經(jīng)濟增加值的角度看，企業(yè)只是做到了收支平衡，投資者只獲得了最低回報，而企業(yè)的市場增加值也將為零。此時，企業(yè)的市值與資金的帳面價值相等。

經(jīng)濟增加值所以能發(fā)揮其優(yōu)于傳統(tǒng)衡量指標的特點，在于它扣除了資本成本，減去了投資者期望的最低投資回報。當市場認為企業(yè)的經(jīng)濟增加值為零時，從EVA的角度看，公司只是做到了收支平衡，投資者只獲得了最低回報，而公司的MVA也將為零

此時，公司的市值與資本的賬面價值相等。如果+MVA上升，意味著市場預(yù)期未來的EVA會增加。成熟的投資者使用許多不同方法對股票進行合理估價，但所有這些方法都基于市場估值基本原理之上。任何公司的MVA，事實上都是通過加總投資者預(yù)期的未來經(jīng)濟增加值的折現(xiàn)而得出的

MVA和EVA都反映了上市公司資本運營的凈效益，MVA更能體現(xiàn)資本市場對公司的價值的影響，但MVA不適用于未公開上市的公司，即使估計非上市公司的市值也往往是不可靠的；股票價格不僅受管理業(yè)績的影響，還受其他許多因素的影響，當股票市場波動較大，企業(yè)股票有不正常漲跌時，MVA受到的扭曲就無法避免，對經(jīng)營者業(yè)績的評價會受影響；即使是上市公司也只能計算它的整體MVA，下屬部門和單位無法計算MVA，也就不能用于企業(yè)內(nèi)部的業(yè)績評價

從統(tǒng)計意義上，EVA對一家公司的MVA“解釋”了50%，也就是說EVA與MVA的相關(guān)性可以達到50%。因此與MVA最為相關(guān)的EVA更適宜作為上市公司對內(nèi)部業(yè)務(wù)單元和經(jīng)理層的經(jīng)營業(yè)績評價和獎勵制度的依據(jù)。也就是說，EVA能夠準確地從企業(yè)價值增加的角度反映管理者的經(jīng)營業(yè)績，通過將管理者的報酬與EVA掛鉤引導(dǎo)管理者的努力方向。

MVA與EVA兩者最大的不同在于MVA注重衡量企業(yè)能否創(chuàng)造價值，增加財富，而非關(guān)注企業(yè)銷售量是否增加，利潤增長幅度如何。EVA評價的是企業(yè)在過去年度是否獲得成功，而MVA關(guān)心企業(yè)前景的市場評估，透過經(jīng)濟增值觀察企業(yè)的未來。在市場競爭越來越激烈的今天，企業(yè)不僅關(guān)注目前或短期內(nèi)能否獲得成功，也開始重視自己能否持久地在競爭中占有一席之地，使資本得到增值。