項(xiàng)目融資是20世紀(jì)七十年代以后國際金融市場推出的一種新型融資方式，主要適用于礦業(yè)、發(fā)電、高速公路、機(jī)場、港口等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和其他建設(shè)規(guī)模大并具有預(yù)期穩(wěn)定收益的項(xiàng)目。它以項(xiàng)目自身的預(yù)期收入和資產(chǎn)對外承擔(dān)債務(wù)償還責(zé)任，可用較少的資本金獲得數(shù)額比資本金大得多的貸款，使許多重大項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了在傳統(tǒng)融資方式下無法實(shí)現(xiàn)的融資目標(biāo)。但項(xiàng)目融資涉及的資金規(guī)模大、期限長、參與方眾多且結(jié)構(gòu)復(fù)雜，還具有“有限追索”的特點(diǎn)，即對借款人擁有的項(xiàng)目之外的財產(chǎn)，原則上沒有追索權(quán)或只有有限追索權(quán)，導(dǎo)致項(xiàng)目融資的風(fēng)險很大。

項(xiàng)目融資風(fēng)險表現(xiàn)類型主要有以下幾種：

1、信用風(fēng)險。項(xiàng)目融資所面臨的信用風(fēng)險是指項(xiàng)目有關(guān)參與方不能履行協(xié)定責(zé)任和義務(wù)而出現(xiàn)的風(fēng)險。像提供貸款資金的銀行一樣，項(xiàng)目發(fā)起人也非常關(guān)心各參與方的可靠性、專業(yè)能力和信用。

2、完工風(fēng)險。完工風(fēng)險是指項(xiàng)目無法完工、延期完工或者完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)而帶來的風(fēng)險。項(xiàng)目的完工風(fēng)險存在于項(xiàng)目建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段，它是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險之一。完工風(fēng)險對項(xiàng)目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長和市場機(jī)會的錯過。

3、生產(chǎn)風(fēng)險。生產(chǎn)風(fēng)險是指在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營階段中存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營、勞動力狀況等風(fēng)險因素的總稱。它是項(xiàng)目融資的另一個主要核心風(fēng)險。生產(chǎn)風(fēng)險主要表現(xiàn)在：技術(shù)風(fēng)險、資源風(fēng)險、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險。

4、市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指在一定的成本水平下能否按計劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量，以及產(chǎn)品市場需求量與市場價格波動所帶來的風(fēng)險。市場風(fēng)險主要有價格風(fēng)險、競爭風(fēng)險和需求風(fēng)險，這三種風(fēng)險之間相互聯(lián)系，相互影響。

5、金融風(fēng)險。項(xiàng)目的金融風(fēng)險主要表現(xiàn)在項(xiàng)目融資中利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險兩個方面。項(xiàng)目發(fā)起人與貸款人必須對自身難以控制的金融市場上可能出現(xiàn)的變化加以認(rèn)真分析和預(yù)測，如匯率波動、利率上漲、通貨膨脹、國際貿(mào)易政策的趨向等，這些因素會引發(fā)項(xiàng)目的金融風(fēng)險。

6、政治風(fēng)險。項(xiàng)目的政治風(fēng)險可以分為兩大類：一類是國家風(fēng)險，如借款人所在國現(xiàn)存政治體制的崩潰，對項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制、終止債務(wù)的償還等；另一類是國家政治、經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性風(fēng)險，如稅收制度的變更，關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的調(diào)整，外匯管理法規(guī)的變化等。在任何國際融資中，借款人和貸款人都承擔(dān)政治風(fēng)險，項(xiàng)目的政治風(fēng)險可以涉及到項(xiàng)目的各個方面和各個階段。

7、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險。環(huán)境保護(hù)風(fēng)險是指由于滿足環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產(chǎn)投入或迫使項(xiàng)目停產(chǎn)等風(fēng)險。隨著公眾愈來愈關(guān)注工業(yè)化進(jìn)程對自然環(huán)境的影響，許多國家頒布了日益嚴(yán)厲的法令來控制輻射、廢棄物、有害物質(zhì)的運(yùn)輸及低效使用能源和不可再生資源?！拔廴菊叱袚?dān)環(huán)境債務(wù)”的原則已被廣泛接受。因此，也應(yīng)該重視項(xiàng)目融資期內(nèi)有可能出現(xiàn)的任何環(huán)境保護(hù)方面的風(fēng)險。

1、信用風(fēng)險。在項(xiàng)目融資中，即使對借款人、項(xiàng)目發(fā)起人有一定的追索權(quán)，貸款人也應(yīng)評估項(xiàng)目參與方的信用、業(yè)績和管理技術(shù)等，因?yàn)檫@些因素是貸款人依賴的項(xiàng)目成功的保證。

2、完工風(fēng)險。超支風(fēng)險、延誤風(fēng)險以及質(zhì)量風(fēng)險是影響項(xiàng)目竣工的主要風(fēng)險因素，控制它們的方法通常由項(xiàng)目公司利用不同形式的“項(xiàng)目建設(shè)承包合同”和貸款銀行利用“完工擔(dān)保合同”或“商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)”來進(jìn)行。

3、生產(chǎn)風(fēng)險。降低這種類風(fēng)險可以通過一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來實(shí)施。針對生產(chǎn)風(fēng)險種類不同，設(shè)計不同的合同文件。對于能源和原材料風(fēng)險，可以通過簽訂長期的能源和原材料供應(yīng)合同，加以預(yù)防和消除。對于資源類項(xiàng)目所引起的資源風(fēng)險，可以利用最低資源覆蓋比率和最低資源儲量擔(dān)保等加以控制。對于生產(chǎn)風(fēng)險中的技術(shù)風(fēng)險，貸款銀行一般要求項(xiàng)目中所使用的技術(shù)是經(jīng)過市場證實(shí)的成熟生產(chǎn)技術(shù)，是成功合理并有成功先例的。

4、市場風(fēng)險。市場風(fēng)險貫穿于項(xiàng)目始終。在項(xiàng)目籌劃階段，投資方應(yīng)做好充分的市場調(diào)研和市場預(yù)測，減少投資的盲目性。在項(xiàng)目建設(shè)和經(jīng)營階段，項(xiàng)目應(yīng)該簽訂長期的原材料供應(yīng)協(xié)議，產(chǎn)品銷售協(xié)議等。項(xiàng)目公司還可以爭取獲得其他項(xiàng)目參與者，如政府或當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)部門的某種信用支持來分散項(xiàng)目的市場風(fēng)險。在一定程度上，市場風(fēng)險是產(chǎn)供銷三方均要承擔(dān)的。

5、金融風(fēng)險。對于金融風(fēng)險的控制主要是運(yùn)用一些傳統(tǒng)的金融工具和新型的金融衍生工具。傳統(tǒng)的金融風(fēng)險管理上是根據(jù)預(yù)測的風(fēng)險，確定項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)。新型的金融衍生工具可采用遠(yuǎn)期合同、掉期交易、交叉貨幣互換等方式。

6、政治風(fēng)險。廣泛搜集和分析影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政治、金融、稅收方面的政策，對未來進(jìn)行政治預(yù)測，規(guī)避風(fēng)險。還可以通過向官方機(jī)構(gòu)或商業(yè)保險公司投保政治風(fēng)險，轉(zhuǎn)移和減少這類風(fēng)險帶來的損失。

7、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險。項(xiàng)目投資者應(yīng)熟悉項(xiàng)目所在國與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的法律，在項(xiàng)目的可行性研究中應(yīng)充分考慮環(huán)境保護(hù)風(fēng)險；擬定環(huán)境保護(hù)計劃作為融資前提，并在計劃中考慮到未來可能加強(qiáng)的環(huán)保管制；以環(huán)保立法的變化為基礎(chǔ)進(jìn)行環(huán)保評估，把環(huán)保評估納入項(xiàng)目的不斷監(jiān)督范圍內(nèi)。

1、來自于政治、法律方面的風(fēng)險。項(xiàng)目的政治風(fēng)險可以分為兩大類：一類是國家風(fēng)險，如借款人所在國現(xiàn)存政治體制的崩、對項(xiàng)目實(shí)行國有，或者對項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制、終止債務(wù)的償還等。另一類是國家政治、經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性風(fēng)險，如稅收制度的變更、關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的調(diào)整、外匯管理法規(guī)的變化等。法律風(fēng)險指東道國法律的變動給項(xiàng)目帶來的風(fēng)險。

2、 來自于金融環(huán)境的風(fēng)險。金融風(fēng)險主要表現(xiàn)在利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險兩個方面。利率變化風(fēng)險指在項(xiàng)目融資過程中，由于利率變動直接或間接地造成項(xiàng)目價值降低或收益受到損失的風(fēng)險。外匯匯率風(fēng)險指因匯率波動而蒙受損失，以及將喪失所期待的利益的風(fēng)險。

3、來自于項(xiàng)目本身的風(fēng)險。主要包括：項(xiàng)目無法完工、延期完工或者完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)而帶來的完工風(fēng)險；在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營階段中存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原材料勞動力供應(yīng)等因素所導(dǎo)致的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險；在一定的成本水平下能否按計劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量，以及產(chǎn)品市場需求量與市場價格波動所帶來的市場風(fēng)險（主要有價格風(fēng)險、競爭風(fēng)險和需求風(fēng)險）。

針對不同來源的項(xiàng)目融資風(fēng)險以及我國項(xiàng)目融資風(fēng)險管理中存在的問題，應(yīng)采用積極的防范和管理措施。

1、對政治、法律方面的風(fēng)險管理

(1) 為政治風(fēng)險投保。承保政治風(fēng)險的主要是國有保險公司、國家的出口信貸機(jī)構(gòu)及其保險部等，也有多邊機(jī)構(gòu)，如世界銀行有時也為自己的項(xiàng)目向其貸款方提供政治風(fēng)險擔(dān)保。私營的保險機(jī)構(gòu)也以較高的保費(fèi)承保政治風(fēng)險，如德國的海爾梅斯。

(2) 請求政府及有關(guān)部門做出一定的保證承諾。包括政府對一些特許項(xiàng)目權(quán)力或許可證的有效性及可轉(zhuǎn)移性的保證，對外匯管制的承諾，對特殊稅收結(jié)構(gòu)的批準(zhǔn)等一系列措施。

(3) 項(xiàng)目國際化。盡可能采用多邊金融組織、多國出口信貸銀行的貸款，或者使項(xiàng)目出資方來自眾多國家。

(4) 發(fā)起方在項(xiàng)目設(shè)計過程中需要聘請法律顧問的參與。因?yàn)轫?xiàng)目的設(shè)計和項(xiàng)目的融資及稅務(wù)處理等，都必須符合項(xiàng)目所在國的法律要求。

2、金融風(fēng)險的管理

利率風(fēng)險管理：優(yōu)化貸款的利率結(jié)構(gòu)，控制融資成本。在國際金融市場資金供給不足時，利率會逐漸上升，以選用固定利率為宜，其比例應(yīng)占整個貸款的70%左右；而當(dāng)國際金融市場資金供給過剩時利率會趨于下降，以選用浮動利率為好。貸款中固定利率債務(wù)與浮動利率債務(wù)比例均衡可以降低風(fēng)險，減少利益損失。

匯率風(fēng)險管理：采用合理的外債幣種結(jié)構(gòu)，控制匯兌風(fēng)險。由于國際金融市場匯率劇烈波動，合理的外幣幣種結(jié)構(gòu)應(yīng)該是保持多種貨幣適當(dāng)比例，軟硬貨幣均衡使用，防止形成幣種過于單一的不合理結(jié)構(gòu)。盡量做到外幣貸款的借、回、還的幣種統(tǒng)一，縮短對外貸款的還款期限。此外，還可通過新型的金融衍生工具對金融風(fēng)險進(jìn)行管理。

3、對項(xiàng)目本身風(fēng)險的管理

完工風(fēng)險的管理。超支風(fēng)險、延誤風(fēng)險以及質(zhì)量風(fēng)險是影響我國項(xiàng)目竣工的主要風(fēng)險因素，控制它們的方法通常由項(xiàng)目公司利用固定價格固定工期的“交鑰匙”合同和貸款銀行利用“完工擔(dān)保合同”或“商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)”來進(jìn)行。通過工程建設(shè)合同將部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給工程承包公司。

生產(chǎn)風(fēng)險的管理。生產(chǎn)風(fēng)險的管理是通過一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來實(shí)施的。對于能源和原材料風(fēng)險，可以通過簽訂長期的能源和原材料供應(yīng)合同，加以預(yù)防和消除。關(guān)于生產(chǎn)風(fēng)險中的技術(shù)風(fēng)險，貸款銀行一般要求項(xiàng)目中所使用的技術(shù)是經(jīng)過市場證實(shí)的成熟生產(chǎn)技術(shù)，是成功合理并有成功先例的。

市場風(fēng)險的管理。市場風(fēng)險的管理貫穿于項(xiàng)目始終。在項(xiàng)目籌劃階段，投資方應(yīng)做好充分的市場調(diào)研和市場預(yù)測，減少投資的盲目性。在項(xiàng)目融資過程中，降低項(xiàng)目市場風(fēng)險的有效辦法是要求項(xiàng)目必須具有長期的產(chǎn)品銷售協(xié)議，長期產(chǎn)品銷售協(xié)議的期限要求與融資期限一致，銷售數(shù)量也應(yīng)為這一時期項(xiàng)目所生產(chǎn)的全部產(chǎn)品或至少大部分產(chǎn)品，在銷售價格上則根據(jù)產(chǎn)品的性質(zhì)既可以采用浮動定價方式也可以采用固定定價方式，在定價中應(yīng)充分反映通貨膨脹、利率和匯率的變化，這樣有助于降低項(xiàng)目的市場風(fēng)險。項(xiàng)目公司還可以爭取獲得其他項(xiàng)目參與者，如政府或當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)部門的某種信用支持來分散項(xiàng)目的市場風(fēng)險。

項(xiàng)目融資作為一種新興的融資方式，因?yàn)槠渚哂懈纳坪吞岣唔?xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度及項(xiàng)目債務(wù)承受能力、減少項(xiàng)目投資者的自有資金投入、提高項(xiàng)目投資收益率等諸多優(yōu)勢，故自出現(xiàn)以來就具有很強(qiáng)的生命力，特別是對于廣大發(fā)展中國家有著更為重要的意義。

我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的許多重大項(xiàng)目由于自身投入資金有限，因而可以積極采用項(xiàng)目融資的方式籌措資金以保證建設(shè)項(xiàng)目如期進(jìn)行。同時，項(xiàng)目融資是一項(xiàng)非常復(fù)雜的活動，綜合了多種學(xué)科和專業(yè)知識及分析技術(shù)，特別是對于一些大項(xiàng)目而言，由于項(xiàng)目完成周期長，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)部項(xiàng)目操作中的意外變動都會給項(xiàng)目融資帶來極大的風(fēng)險，因此，如何評價分析項(xiàng)目融資中的風(fēng)險，確保融資決策的合理性，制定最有利的融資安排計劃具有舉足輕重的作用，也是以后進(jìn)一步研究的方向。