金融風(fēng)險(xiǎn)管理就是營(yíng)利性組織和非營(yíng)利性組織衡量和控制風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)之間的得失。金融風(fēng)險(xiǎn)管理這個(gè)詞匯是金融語(yǔ)言的核心。隨著金融一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)日趨復(fù)雜化和多樣化，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性愈加突出。

金融風(fēng)險(xiǎn)管理包括對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量和控制。由于金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融乃至國(guó)家安全的消極影響，目前在國(guó)際上，許多大型企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和組織、各國(guó)政府及金融監(jiān)管部門都在積極尋求金融風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)和方法，以對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效識(shí)別、精確度量和嚴(yán)格控制。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)越來(lái)越依賴于金融業(yè)的情形下，金融風(fēng)險(xiǎn)管理也就成為工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，同時(shí)成為廣大學(xué)術(shù)界，包括數(shù)學(xué)界，信息科學(xué)界、金融理論界和實(shí)務(wù)界共同研究和關(guān)注的重要課題之一。

金融風(fēng)險(xiǎn)管理的產(chǎn)生與發(fā)展主要得益于以下三個(gè)方面的原因：首先，在過(guò)去的三十多年時(shí)間內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的環(huán)境和規(guī)則都發(fā)生了巨大的變化。金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的頻繁發(fā)生，催生了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論和工具的需求；其次，經(jīng)濟(jì)學(xué)特別是金融學(xué)理論的發(fā)展為金融風(fēng)險(xiǎn)管理奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)；最后，計(jì)算機(jī)軟，硬件技術(shù)的迅猛發(fā)展為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了強(qiáng)大的技術(shù)支持與保障。

過(guò)去三十多年間，世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要發(fā)生了以下兩個(gè)方面的變化：首先，第二次世界大戰(zhàn)以后，世界經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮席卷全球。世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)開放程度逐漸提高，任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)政策的制定都受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約；其次，20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系的崩潰，宣告了世界范圍內(nèi)的固定匯率制度的衰落。從此以后，公司以及個(gè)人就必須要面對(duì)諸如匯率風(fēng)險(xiǎn)等各種各樣的金融風(fēng)險(xiǎn)了。特別是在過(guò)去短短的十多年內(nèi)，爆發(fā)了幾次震驚世界的大規(guī)模金融危機(jī)，如1987年美國(guó)的“黑色星期一”大股災(zāi)，1997年的亞洲金融風(fēng)暴等等。這些事件的發(fā)生給世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的健康發(fā)展造成了巨大的破壞，同時(shí)也使人們意識(shí)到了金融風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和緊迫性。

2O世紀(jì)7O年代以后，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)占據(jù)了經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的主流地位。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)建立了一套基于信息和不確定性的經(jīng)濟(jì)分析框架，從而使人們對(duì)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論和模式進(jìn)行了重新審視。同時(shí)，2O世紀(jì)6O年代以后，金融學(xué)作為獨(dú)立學(xué)科的地位得以確立。期間產(chǎn)生了大量為廣大金融學(xué)理論界和實(shí)務(wù)界廣泛接受和運(yùn)用的經(jīng)典金融理論和模型，比如說(shuō)，20世紀(jì)60年代由被稱為“有效資本市場(chǎng)之父”的尤金·法瑪提出的“有效市場(chǎng)假說(shuō)”，威廉·夏普和約翰·林特納等人創(chuàng)立的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”，斯蒂芬·羅斯的“套利定價(jià)模型”以及布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型(Black-Scholes Option Pricing Model)等。上述經(jīng)濟(jì)和金融理論的確立，為金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論和工具的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

同時(shí)，計(jì)算機(jī)硬件技術(shù)和軟件開發(fā)能力的迅猛發(fā)展，使人們有能力運(yùn)用數(shù)學(xué)模型、仿真模擬等手段來(lái)解決各種金融風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，從而直接導(dǎo)致了2O世紀(jì)8O年代一門新興學(xué)科——“金融工程學(xué)”的產(chǎn)生和發(fā)展。

(一)金融風(fēng)險(xiǎn)的定義。所謂風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)結(jié)果的不確定性，如未來(lái)收益、資產(chǎn)或債務(wù)價(jià)值的波動(dòng)性或不確定性。金融風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)未來(lái)收益的不確定性或波動(dòng)性，它直接與金融市場(chǎng)的波動(dòng)性相關(guān)。一般而言，收益的不確定性包括盈利的不確定性和損失的不確定性兩種情形，需要說(shuō)明的是現(xiàn)實(shí)中人們更關(guān)注的是損失的可能性。

(二)金融風(fēng)險(xiǎn)的分類。金融風(fēng)險(xiǎn)的種類很多，按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，金融風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為以下幾類：

(1)按照金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源劃分，包括靜態(tài)金融風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)態(tài)金融風(fēng)險(xiǎn)。靜態(tài)金融風(fēng)險(xiǎn)是指由于自然災(zāi)害或其他不可抗力產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，基本符合大數(shù)定律，可以比較準(zhǔn)確地進(jìn)行預(yù)測(cè)。動(dòng)態(tài)金融風(fēng)險(xiǎn)則是由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，其發(fā)生的概率和每次發(fā)生的影響力大小都隨時(shí)間而變化，很難進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)。

(2)按照金融風(fēng)險(xiǎn)涉及的范圍劃分，包括微觀金融風(fēng)險(xiǎn)和宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。微觀金融風(fēng)險(xiǎn)是指參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，因客觀環(huán)境變化、決策失誤或其他原因使其資產(chǎn)、信譽(yù)遭受損失的可能性。宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)則是所有微觀金融風(fēng)險(xiǎn)的總和。

(3)按照金融機(jī)構(gòu)的類別劃分，包括銀行風(fēng)險(xiǎn)、證券風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信托風(fēng)險(xiǎn)等。

為什么要進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理。早期的金融理論認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)管理是沒(méi)有必要的，Merton Miller以及Modigliani(1958)就指出，在一個(gè)完美的市場(chǎng)中，對(duì)沖或叫套期保值等金融操作手段并不能影響公司的價(jià)值。這里的完美的市場(chǎng)是指不存在稅收和破產(chǎn)成本，以及市場(chǎng)參與者都具有完全的信息。因此，公司的管理者是沒(méi)有必要進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理的。類似的理論也認(rèn)為，即使在短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)小幅度的波動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)講，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)沿著一個(gè)均衡的狀態(tài)移動(dòng)，所以那些為了防范短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)損失而開展的風(fēng)險(xiǎn)管理只會(huì)是一種對(duì)資源的浪費(fèi)。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)講，是沒(méi)有金融風(fēng)險(xiǎn)可言的，因此短期的金融風(fēng)險(xiǎn)管理只會(huì)抵消公司的利潤(rùn)，從而削減公司價(jià)值。然而，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，金融風(fēng)險(xiǎn)管理卻引起了越來(lái)越多的來(lái)自學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注。無(wú)論是金融市場(chǎng)的監(jiān)管者，還是金融市場(chǎng)的參與者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理理論和方法的需求都空前高漲。主張應(yīng)進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理的各方認(rèn)為，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求主要基于下面的理論基礎(chǔ)：

現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)并非完美，因此通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理可以提升公司價(jià)值?，F(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)的不完美性主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中存在著各種各樣的稅收。這些稅收會(huì)影響到公司的價(jià)值。由此看來(lái)，Miller和Modigliani的理論假設(shè)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)狀況下并不合適。其次，現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中存在著交易成本。最后，在現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)中，金融參與者也是不可能獲得完全信息的。從而，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理是相當(dāng)可能及有必要的。

金融風(fēng)險(xiǎn)的管理過(guò)程大致需要確立管理目標(biāo)、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)控制及處置等三個(gè)步驟：

(一)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)。金融風(fēng)險(xiǎn)管理的最終目標(biāo)是在識(shí)別和衡量風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，對(duì)可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和準(zhǔn)備處置方案，以防止和減少損失，保證貨幣資金籌集和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的穩(wěn)健進(jìn)行。

(二)金融風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)。金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是指包括對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、金融風(fēng)險(xiǎn)衡量、選擇各種處置風(fēng)險(xiǎn)的工具以及金融風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策等各個(gè)方面進(jìn)行評(píng)估。(1)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指在進(jìn)行了實(shí)地調(diào)查研究的基礎(chǔ)上，運(yùn)用各種方法對(duì)潛在的、顯在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的歸類和實(shí)施全面的分析研究。(2)風(fēng)險(xiǎn)衡量。是指對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性或損失范圍、程度進(jìn)行估計(jì)和衡量，并對(duì)不同程度的損失發(fā)生的可能性和損失后果進(jìn)行定量分析。(3)金融風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策的選擇。是指在前面兩個(gè)階段的基礎(chǔ)上，根據(jù)金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，選擇金融風(fēng)險(xiǎn)管理的各種工具并進(jìn)行最優(yōu)組合，并提出金融風(fēng)險(xiǎn)管理的建議。這是作為金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的最重要階段。

(三)金融風(fēng)險(xiǎn)的控制和處置。金融風(fēng)險(xiǎn)的控制和處置是金融風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策范疇，是解決金融風(fēng)險(xiǎn)的途徑和方法。一般分為控制法和財(cái)務(wù)法。(1)控制法。是指在損失發(fā)生之前，實(shí)施各種控制工具，力求消除各種隱患，減少金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的因素，將損失的嚴(yán)重后果減少到最低程度的一種方法。主要方式有避免風(fēng)險(xiǎn)、損失控制和分散風(fēng)險(xiǎn)。(2)財(cái)務(wù)法。是指在金融風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后己造成損失時(shí)，運(yùn)用財(cái)務(wù)工具，對(duì)己發(fā)生的損失給予及時(shí)的補(bǔ)償，以促使盡快恢復(fù)的一種方法。

近年來(lái)，金融風(fēng)險(xiǎn)管理的理論和方法在金融實(shí)業(yè)界的具體風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)用中取得了巨大的成功，同時(shí)主流金融學(xué)也給予金融風(fēng)險(xiǎn)管理許多重要的理論支持。而在主流金融學(xué)中占統(tǒng)治地位的理論基石卻是“有效市場(chǎng)假說(shuō)”。該理論認(rèn)為：投資者都是完全理性的，他們追求在一定風(fēng)險(xiǎn)水平下的最大收益；金融資產(chǎn)的價(jià)格已經(jīng)反映了所有公開的信息，價(jià)格的變化互不相關(guān)，且收益率服從正態(tài)分布。然而，2O世紀(jì)7O年代以來(lái)，世界金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一些無(wú)法被“有效市場(chǎng)假說(shuō)”所解釋的異?，F(xiàn)象，如股市存在的“周末效應(yīng)”，“一月效應(yīng)”以及價(jià)格波動(dòng)的明顯的自相關(guān)性特征等。這些金融市場(chǎng)的異?，F(xiàn)象對(duì)以“有效市場(chǎng)假說(shuō)”為基礎(chǔ)的主流金融學(xué)提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，同時(shí)對(duì)以主流金融理論為理論基礎(chǔ)的現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理提出了置疑。

2O世紀(jì)8O年代后期，為了克服主流金融學(xué)在解釋實(shí)際金融市場(chǎng)異?，F(xiàn)象時(shí)所暴露的種種不足，一類被稱之為“新金融學(xué)”的研究就逐漸蓬勃地開展起來(lái)了。

“新金融學(xué)”研究的代表流派主要有2O世紀(jì)8O年代后期興起“行為金融學(xué)”流派和2O世紀(jì)9O年代興起的“經(jīng)濟(jì)物理學(xué)”流派。其中，“行為金融學(xué)”的研究以心理學(xué)上的發(fā)現(xiàn)為基礎(chǔ)，輔以社會(huì)學(xué)等其它社會(huì)科學(xué)的觀點(diǎn)，嘗試解釋那些實(shí)際金融市場(chǎng)中無(wú)法被傳統(tǒng)金融學(xué)理論所解釋的種種異常的現(xiàn)象。而“經(jīng)濟(jì)物理學(xué)”則是將物理學(xué)的理論，方法和模型應(yīng)用到經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)領(lǐng)域研究的一門新興學(xué)科。新金融學(xué)研究對(duì)現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)管理所提出的挑戰(zhàn)主要針對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度問(wèn)題。因?yàn)橐坏┙鹑?a href="/wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%9A%B4%E9%9C%B2" title="風(fēng)險(xiǎn)暴露">風(fēng)險(xiǎn)暴露的大小測(cè)度出現(xiàn)偏差，那么下一步針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露所開展的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)可能就會(huì)失效。因此風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度問(wèn)題在整個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)中居于核心地位。

新金融學(xué)研究表明，無(wú)論是金融風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)測(cè)度還是絕對(duì)測(cè)度指標(biāo)，在理論上或?qū)嶋H運(yùn)用中都存在著這樣或那樣的缺陷。舉例說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)測(cè)度只是一個(gè)相對(duì)的比例概念，并沒(méi)有回答某一資產(chǎn)或組合的風(fēng)險(xiǎn)到底有多大。另外，相對(duì)測(cè)度指標(biāo)對(duì)測(cè)度對(duì)象的依賴性較高，它們無(wú)法測(cè)度包含不同市場(chǎng)因子或不同類型金融產(chǎn)品組合的風(fēng)險(xiǎn)，從而無(wú)法比較不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小。就絕對(duì)測(cè)度指標(biāo)而言，當(dāng)實(shí)際市場(chǎng)的資產(chǎn)收益率分布不滿足正態(tài)分布時(shí)，方差及VaR指標(biāo)的準(zhǔn)確度都將大大降低。在正態(tài)分布假設(shè)下計(jì)算的VaR值，常常會(huì)低估實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)。