社會(huì)保障基金投資，是指社會(huì)保障管理機(jī)構(gòu)或受其委托的機(jī)構(gòu)，用社會(huì)保障基金購買國家政策和法律許可的特定的金融資產(chǎn)或?qū)嶋H資產(chǎn)，以期獲得適當(dāng)預(yù)期收益的基金運(yùn)用行為。社會(huì)保障基金的有效投資，有利于社會(huì)保障基金自身的保值增值。社會(huì)保障基金的投資對(duì)于克服人口老齡化所帶來的社會(huì)保障基金支付的壓力，加快社會(huì)保障基金與金融市場(chǎng)的互動(dòng)，減少財(cái)政負(fù)擔(dān)，協(xié)調(diào)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著積極的作用。

社會(huì)保障基金是一項(xiàng)有特定來源和特定用途的專門基金，因而其投資也有其顯著的特點(diǎn)。

1．國家對(duì)社會(huì)保障基金投資的限定性

一般投資基金在投資方向、投資結(jié)構(gòu)、投資區(qū)域、投資數(shù)額等方面，具有較大的靈活性和自由選擇的余地。但在這些方面，國家往往會(huì)給社會(huì)保障基金投資做出特殊的限制性規(guī)定。如一些國家規(guī)定社會(huì)保障基金僅可以存銀行和購買政府債券，不能投資于企業(yè)債券、股票和不動(dòng)產(chǎn)等。一些國家除對(duì)投資方式做出限定外，還對(duì)基金投放于不同方式上的數(shù)額或比例做出規(guī)定。由于各國的具體國情不同，對(duì)社會(huì)保障基金投資的政策限定也不同。同一國家不同時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)條件的變化，對(duì)社會(huì)保障基金投資的限定也是變動(dòng)的。一般而言，如果資本市場(chǎng)不規(guī)范，社會(huì)保障基金監(jiān)管水平較低，政府限制性的規(guī)定就會(huì)比較多；相反，如果資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)、規(guī)范，社會(huì)保障基金監(jiān)管水平高，則可以相對(duì)減少投資限制。

我國政府對(duì)社會(huì)保障基金的投資也有具體規(guī)定。如《社會(huì)保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)制度》規(guī)定：基金結(jié)余除根據(jù)財(cái)政和勞動(dòng)保障部門商定的、最高不超過國家規(guī)定預(yù)留的支付費(fèi)用外，全部用于購買國家發(fā)行的特種定向債券和其他種類的國家債券。任何地區(qū)、部門、單位和個(gè)人不得動(dòng)用基金結(jié)余進(jìn)行其他任何形式的直接和間接投資。

2．社會(huì)保障基金投資的稅收優(yōu)惠性

增加社會(huì)保障基金供給，除向受益者征繳外，無外乎兩條基本途徑：一是增加財(cái)政補(bǔ)助，如果財(cái)政在其他方面的支出不能壓縮，就必須增加稅收；二是通過投資實(shí)現(xiàn)社會(huì)保障基金的增值。社會(huì)保障基金投資所獲得的收益與一般投資所獲得的收益的用途不同，它不直接用于分配，而是并入到社會(huì)保障基金中去，以增強(qiáng)基金實(shí)力。因此，如果對(duì)社會(huì)保障基金投資收益征稅，就會(huì)影響社會(huì)保障基金的增長。如果一方面對(duì)社會(huì)保障基金投資收益征收所得稅，另一方面增加財(cái)政對(duì)社會(huì)保障的補(bǔ)助，只能徒增管理成本。因此，允許社會(huì)保障基金投資的國家都規(guī)定對(duì)社會(huì)保障基金投資收益不征所得稅。

3．社會(huì)保障基金投資的長期性

與一般性的投資基金相比，社會(huì)保障基金不僅具有集合性，而且具有穩(wěn)定性和積累性。社會(huì)保障基金基金的收支分為兩個(gè)階段，即繳費(fèi)積累階段和支付使用階段。職工在職期間其單位和職工本人必須按規(guī)定繳納社會(huì)保障費(fèi)，待符合條件時(shí)才能按標(biāo)準(zhǔn)享受社會(huì)保障待遇。先繳費(fèi)，后使用，兩者在時(shí)間上的分離，使社會(huì)保障基金可以形成沉淀，也就有了投資的可能性。特別是在養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)行部分積累制或完全積累制的情況下，其基金儲(chǔ)存積累期最多可長達(dá)近40年。這樣，長期沉淀的社會(huì)保障基金就可以進(jìn)行長期的投資，并且可以用于投資回收期較長的項(xiàng)目，從而可以獲取較高的投資收益。

社會(huì)保障基金的社會(huì)公益產(chǎn)品的特征，決定了其投資與其他基金投資的不同。一般而言，社會(huì)保障基金的投資應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：

1．安全性原則

安全性原則是指社會(huì)保障基金投資的預(yù)期收益應(yīng)該建立在無風(fēng)險(xiǎn)或者盡可能低風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)之上，當(dāng)高利潤與安全性發(fā)生沖突的時(shí)候，應(yīng)該首先考慮安全性。這就使投資項(xiàng)目的選擇要在嚴(yán)格遵守國家有關(guān)政策法規(guī)的情況下進(jìn)行。

2．收益性原則

收益性原則是指社會(huì)保障基金的投資必須要實(shí)現(xiàn)基金的保值增值，并且以增值為目標(biāo)。因此社會(huì)保障基金應(yīng)注重長期投資，不進(jìn)行短期的、風(fēng)險(xiǎn)較大的投資。在考慮盈利性的同時(shí)，還應(yīng)兼顧其投資的社會(huì)效益，使其投資項(xiàng)目與政府的政策目標(biāo)相一致，發(fā)揮社會(huì)經(jīng)濟(jì)的最大效用。

3．流動(dòng)性原則

流動(dòng)性即投資在不發(fā)生價(jià)值損失條件下的變現(xiàn)能力。由于支付保險(xiǎn)金或保險(xiǎn)費(fèi)用的需要，投資必須能夠迅速地融通、變現(xiàn)和周轉(zhuǎn)，而不能發(fā)生基金支付的中斷和遲延。，為此應(yīng)該限定不同基金投資方式的比例，根據(jù)社會(huì)保障不同項(xiàng)目的特點(diǎn)來協(xié)調(diào)搭配投資期限，使基金投資在應(yīng)付日常支出的前提之下充分發(fā)揮效益。

從世界范圍的情況來看，社會(huì)保障基金的主要投資渠道有銀行儲(chǔ)蓄存款生息、有價(jià)證券的投資、不動(dòng)產(chǎn)投資、投資于生產(chǎn)與流通領(lǐng)域、委托金融機(jī)構(gòu)投資、向被保險(xiǎn)人提供信貸和投資于國際資本市場(chǎng)。

近幾年來，我國面對(duì)保值增值的壓力，開始謀求拓展社會(huì)保障基金的投資渠道。2001年12月，財(cái)政部和勞動(dòng)與社會(huì)保障部聯(lián)合發(fā)布了《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，該辦法第25條規(guī)定，社?；鹜顿Y的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。與國外相比，目前我國的社?；鹜顿Y品種的范圍仍然比較有限。

(1)儲(chǔ)蓄存款。儲(chǔ)蓄存款就是社會(huì)保障基金專管部門把社會(huì)保障基金全部或者部分存人國家或地方銀行，以取得一定利息的投資形式。這種投資方式的主要優(yōu)點(diǎn)是安全可靠，投資無風(fēng)險(xiǎn)，基金收益率等于銀行存款利息率，收益穩(wěn)定而且有保證。同時(shí)，操作簡便，沒有復(fù)雜的運(yùn)作過程。其缺點(diǎn)主要是當(dāng)銀行存款利率低于物價(jià)上漲指數(shù)時(shí)，基金就會(huì)面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，即使銀行存款利率高于物價(jià)上漲指數(shù)，與其他投資形式相比，其收益率也是偏低的。因而，這是一種保守型的投資方式。在西方發(fā)達(dá)國家和一些發(fā)展中國家，為保證基金投資的安全，也規(guī)定了基金用于儲(chǔ)蓄存款的一定比例，但已不把它作為基金投資的一種主要方式。

(2)投資于國債。國債可分為中期國債和長期國債，是中央政府為籌措資金而發(fā)行，因而安全性極高。在發(fā)達(dá)國家，養(yǎng)老基金購買國債非常普遍，而且在資產(chǎn)配置中也占有相當(dāng)比例，可見在合理的資產(chǎn)配置中存在一部分安全性很高的國債是很有必要的。

在一些發(fā)達(dá)國家和新興發(fā)展中國家，常常以立法的形式規(guī)定社會(huì)保障基金投資于公債的比例。如美國聯(lián)邦政府規(guī)定，社會(huì)保障基金中的養(yǎng)老、傷殘、遺屬及失業(yè)保險(xiǎn)基金的全部都必須用于購買政府債券。發(fā)展中國家把社會(huì)保障基金投資于國債的做法也很普遍。例如，智利政府于1985年后放寬資產(chǎn)配置的限制，允許基金投資于收益率較高的資產(chǎn)，但政府債券在資產(chǎn)配置中的比重始終高達(dá)約40％，而股票在資產(chǎn)配置中的比例已從最初的5％上升到2005年的23.25％，這表明智利養(yǎng)老基金對(duì)股票的加大投資并非以減少政府債券為前提，國債仍然是基金的主要投資工具。從我國的情況看，在20世紀(jì)90年代中期以前，國債曾經(jīng)是收益率較高的投資工具(相對(duì)銀行存款)，但隨著利率體系市場(chǎng)化程度的提高，國債利率與銀行定期利率之間的差距逐漸減小，投資收益率也呈下降趨勢(shì)；此外，國債的實(shí)際收益率低于工資增長率。因此，如果社會(huì)保障基金持有的國債比重過高，也將面臨較高的替代率風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于正處于成長階段的社會(huì)保障基金來說，國債比重控制在40％以下較為合適。

(3)投資于不動(dòng)產(chǎn)。投資于不動(dòng)產(chǎn)是指社會(huì)保障基金投資經(jīng)辦機(jī)構(gòu)把社會(huì)保障基金用于購買或建造房地產(chǎn)。不動(dòng)產(chǎn)投資在經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的情況下可以保證有較高的盈利率，安全性也有保證。但由于不動(dòng)產(chǎn)投資周期長，流動(dòng)性差，不利于社會(huì)保障基金的隨時(shí)支付，同時(shí)受國家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，涉及的問題比較多，也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。所以，大多數(shù)國家社會(huì)保障基金用于這方面投資的比重都比較低。只有個(gè)別拉丁美洲國家為避免高通貨膨脹率對(duì)社會(huì)保障基金的不利影響，才將社會(huì)保障投資基金的一半以上用于不動(dòng)產(chǎn)投資，而且主要用于修建醫(yī)院、公寓等。

(4)投資于公司債券和股票。投資于公司債券和股票是指社社會(huì)保障：理論制度實(shí)踐會(huì)保障基金投資經(jīng)辦機(jī)構(gòu)把社會(huì)保障基金用于購買公司債券和股票的投資行為。公司債券和股票一般盈利率較高，也比較穩(wěn)定。股票價(jià)格雖然變動(dòng)性較大，常常難以預(yù)測(cè)，但在金融市場(chǎng)健全的條件下，股票的變現(xiàn)能力強(qiáng)，可以抵消一定的風(fēng)險(xiǎn)j所以，社會(huì)保障基金投資于公司債券和股票，在盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)的情況下，比投資于其他方面獲利更大。正因?yàn)槿绱耍绹?0世紀(jì)80年代起就開始允許社會(huì)保險(xiǎn)基金用于風(fēng)險(xiǎn)投資；新加坡政府不僅允許中央公積金局購買公司債券、公共汽車公司股票，而且還允許社會(huì)保障基金向海外投資；菲律賓政府也允許用社會(huì)保障基金向私人企業(yè)投資，向投保人貸款。我國從2002年10月開始，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，保險(xiǎn)資金按批準(zhǔn)的比例交給投資基金，通過投資基金再進(jìn)入證券市場(chǎng)。實(shí)行的結(jié)果現(xiàn)在反映投資收益還是比較好的，2002--2004年平均回報(bào)率達(dá)到10.52％。

(5)直接投資。直接投資是指社會(huì)保障基金投資經(jīng)辦機(jī)構(gòu)直接將社會(huì)保障基金投資于工商企業(yè)，興辦經(jīng)濟(jì)實(shí)體，參與工商業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的投資行為。這是一種直接的、風(fēng)險(xiǎn)型的投資。這種投資是把基金作為資本直接投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域，以獲得較高的收益報(bào)酬。由于這種投資風(fēng)險(xiǎn)較大，需要有專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)社會(huì)保障基金投資的項(xiàng)目評(píng)估，以保障其投資的安全性。有些國家為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，還規(guī)定了社會(huì)保障基金用于這種投資的最高限額，如英國規(guī)定只能把社會(huì)保障基金的5％，最多不超過10％投資于某種實(shí)業(yè)。

(6)發(fā)放貸款。發(fā)放貸款也稱為間接投資，是社會(huì)保障基金投資經(jīng)辦機(jī)構(gòu)委托金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款，以獲取盈利的投資行為。發(fā)放的貸款用于受保人中的低收入者和中等收人者購買和建造房屋使用，也為受保人及其家屬提供其他消費(fèi)性服務(wù)。

目前，我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，投資體制尚不完善，資本市場(chǎng)還不健全且動(dòng)蕩不安，金融風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，有關(guān)專家建議我國在進(jìn)行社會(huì)保障基金投資時(shí)，首先需要注意的是分散風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上對(duì)投資方式的選擇應(yīng)注意以下四個(gè)問題：

(一)選擇好的投資方式

選擇投資方式時(shí)，一方面要求投資風(fēng)險(xiǎn)要小，另一方面要求有穩(wěn)定和可靠的投資回報(bào)率。從我國的實(shí)際情況出發(fā)可以考慮產(chǎn)業(yè)化的方式，比如向公路交通、能源建設(shè)等方面投資。這樣，既可以支持國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)，也可以從建成的項(xiàng)目中獲得較為穩(wěn)定的高回報(bào)。為降低風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，仍然可以把購買國債作為一個(gè)重要的投資方式。

(二)進(jìn)行充分的投資預(yù)測(cè)

在確定投資方式的過程中，要充分地、盡可能完全地掌握市場(chǎng)信息，進(jìn)行充分預(yù)測(cè)，不僅要預(yù)測(cè)投資的回報(bào)情況，還要充分考慮投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)因素，以確保投資的安全性以及投資的資產(chǎn)易于變現(xiàn)。

(三)確定好的投資主體

投資主體的好壞直接關(guān)系到社會(huì)保障基金的保值增值效果，因此，在社會(huì)保障基金的運(yùn)營過程中要選擇好的投資主體。好的投資主體的具體標(biāo)準(zhǔn)包括：信譽(yù)良好，經(jīng)營管理有特色，投資人員是有專門知識(shí)的投資專家，有良好的發(fā)展前途等。我國社會(huì)保障基金目前正處在資金存量構(gòu)造階段，可以考慮由政府出面選擇一些機(jī)構(gòu)，并給予適當(dāng)?shù)恼咧С?，以促進(jìn)投資主體的成長。

(四)實(shí)行科學(xué)的投資組合

不同的投資方式各有優(yōu)缺點(diǎn)。為分散和降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并提高投資的收益率，可以對(duì)不同的投資方式按其優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行適當(dāng)組合，從而在投資運(yùn)營過程中把收益性和安全性有機(jī)結(jié)合起來。根據(jù)我國目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，國家財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部經(jīng)過認(rèn)真研究，并報(bào)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，于2001年12月20日發(fā)布了《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，對(duì)全國社會(huì)保障基金的投資范圍和投資組合作出了一系列政策規(guī)定。該暫行辦法指出：全國社會(huì)保障基金投資的范圍“限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動(dòng)性的金融形式，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券”。同時(shí)規(guī)定，劃入社會(huì)保障基金的貨幣資產(chǎn)的投資，按成本計(jì)算，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：(1)銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，其中，銀行存款的比例不得低于lo％。在一家銀行的存款不得高于社會(huì)保障基金銀行存款總額的50％。(2)企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10％。(3)證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％。這樣規(guī)定，是我國在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下對(duì)社會(huì)保障基金投資運(yùn)營方式及其資產(chǎn)組合方式的選擇，隨著我國金融市場(chǎng)的變化和社會(huì)保障基金投資運(yùn)營情況的好轉(zhuǎn)，其投資方式和資產(chǎn)組合方式將根據(jù)新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而適時(shí)調(diào)整。