企業(yè)所有權(quán)理論是研究現(xiàn)代企業(yè)理論的基礎(chǔ)，企業(yè)所有權(quán)安排的不同會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生直接的影響。雖然企業(yè)所有權(quán)安排在各種時(shí)期的表現(xiàn)形態(tài)各異，然而大致來(lái)講，它又遵循一種歷史與邏輯的發(fā)展演變歷程，即在市場(chǎng)當(dāng)中各要素相對(duì)價(jià)值的對(duì)比與權(quán)衡會(huì)使企業(yè)產(chǎn)生不同的所有權(quán)安排。

在企業(yè)理論中，企業(yè)所有權(quán)理論主要是沿著企業(yè)非人力資本所有權(quán)分析范式和企業(yè)人力資本所有權(quán)激勵(lì)監(jiān)督分析范式這兩條路徑來(lái)展開(kāi)的。企業(yè)非人力資本所有權(quán)分析范式實(shí)質(zhì)是作為非人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)，企業(yè)人力資本所有權(quán)的激勵(lì)監(jiān)督分析范式的實(shí)質(zhì)是作為人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)。

1)企業(yè)非人力資本所有權(quán)的分析范式

這種分析范式主要體現(xiàn)在格羅斯曼和哈特(Grossman and Hart，1986)、哈特和莫爾(Hartand Moore，1990)所創(chuàng)立的不完全合約理論的基本分析框架(簡(jiǎn)稱GHM理論)，以及引入財(cái)富約束之后的企業(yè)“最佳證券設(shè)計(jì)理論”(Aghion and Bolton，1992；Dewatripont and Tirole，1994；Tirole，2001)。

哈特(Hart，1995、1998)發(fā)展了一個(gè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的模型，將企業(yè)所有權(quán)定義為剩余控制權(quán)，認(rèn)為在合約不完全時(shí)，所有權(quán)是權(quán)力的來(lái)源，因?yàn)閷?duì)于非人力資產(chǎn)的控制，將導(dǎo)致對(duì)于人力資產(chǎn)的控制。企業(yè)的剩余控制權(quán)屬于非人力資產(chǎn)所有者，人力資產(chǎn)所有者通常是雇員。

GHM模型是建立在當(dāng)事人不受財(cái)富約束的特殊假設(shè)之上的，阿根亞和博爾騰(Aghionand Bolton，1992)在交易費(fèi)用和合約不完全性的基礎(chǔ)上發(fā)展出資本結(jié)構(gòu)理論(Aghionand Bohon，1986)。其中，控制權(quán)相機(jī)轉(zhuǎn)移思想是該理論的核心?？刂茩?quán)相機(jī)轉(zhuǎn)移是一種舉債籌資條件下的控制權(quán)配置，企業(yè)家在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)好時(shí)獲得控制權(quán)，反之投資者獲得控制權(quán)。這個(gè)理論被哈特等人接受，并應(yīng)用于最佳債務(wù)合約的研究之中。

2)企業(yè)人力資本所有權(quán)的激勵(lì)監(jiān)督分析范式

阿爾欽和德姆塞茨(Alchian and Demsete，1972)提出團(tuán)隊(duì)理論，認(rèn)為企業(yè)實(shí)質(zhì)上是一種團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)方式。為了減少團(tuán)隊(duì)生產(chǎn)中的偷懶行為，就需要對(duì)監(jiān)督者進(jìn)行監(jiān)督和對(duì)監(jiān)督者提供激勵(lì)，強(qiáng)調(diào)了剩余索取權(quán)安排的重要性。

詹森和麥克林(Jensenand Meckling，1976)認(rèn)為代理成本是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定因素，讓經(jīng)營(yíng)者成為完全剩余權(quán)益的擁有者，可以降低甚至消除代理成本。

克瑞普斯等人(Krepsand Wilson，1982；Milgromand Roberts，1982)提出的聲譽(yù)模型認(rèn)為：當(dāng)參與人之間重復(fù)多次交易時(shí)，為了獲得長(zhǎng)期利益，參與人通常需要建立自己的聲譽(yù)，一定時(shí)期內(nèi)的合作均衡是能夠?qū)崿F(xiàn)的。

霍姆斯特姆和泰勒爾(Holmstrom and Tirole，1989)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了所有權(quán)安排在解決企業(yè)激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題上的重要性，認(rèn)為所有權(quán)應(yīng)該和那些邊際貢獻(xiàn)最難計(jì)量的投入要素相聯(lián)系。

楊小凱和黃有光(Yangand Ng，1995)將企業(yè)視為分工經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，是一種間接定價(jià)機(jī)制，讓那些不容易監(jiān)督的人同時(shí)擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)，以作為對(duì)其勞動(dòng)的間接定價(jià)，從而可以把交易率極低的經(jīng)營(yíng)勞動(dòng)卷人分工，避免對(duì)其直接定價(jià)和買賣。

哈特(Hart，1995)等人放棄了他們一貫堅(jiān)持的非人力資本擁有企業(yè)所有權(quán)的觀點(diǎn)，相信最佳的所有權(quán)安排是總盈余最大化的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，主張擁有重要投資或重要人力資本的一方應(yīng)該擁有所有權(quán)。

拉杰和金格拉斯(Rajan and Zingales，1998、2000)指出對(duì)任何關(guān)鍵性資源的控制權(quán)都是權(quán)力的一個(gè)來(lái)源，而其中的關(guān)鍵資源可以是非人力資本，也可以是人力資本。在新型企業(yè)中，決定企業(yè)存在和發(fā)展的關(guān)鍵要素是具有不可讓渡性的人力資本。

首先，它彌補(bǔ)已有理論的不足，為交易成本理論、產(chǎn)權(quán)理論和契約理論等提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)；

其次，它發(fā)展了對(duì)企業(yè)的認(rèn)識(shí)，進(jìn)一步揭示了企業(yè)的本質(zhì)內(nèi)涵；

再次，它可以為我們討論企業(yè)的控制權(quán)問(wèn)題提供一個(gè)清晰的框架。

企業(yè)治理結(jié)構(gòu)本質(zhì)上就是一個(gè)關(guān)于企業(yè)所有權(quán)安排的契約。雖然剩余索取權(quán)和控制權(quán)安排是企業(yè)制度的重要核心內(nèi)容，但企業(yè)制度的本質(zhì)卻是企業(yè)組織的租金如何創(chuàng)造和分配的問(wèn)題。詹森和麥克林在《企業(yè)理論：經(jīng)理行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)》一文中，吸收了代理理論、產(chǎn)權(quán)理論、融資理論的成果，開(kāi)辟了企業(yè)治理理論研究的所有權(quán)結(jié)構(gòu)理論，多角度探討委托代理問(wèn)題的解決。他們認(rèn)為，契約關(guān)系是企業(yè)的本質(zhì)，對(duì)于雇員、信貸提供者、生產(chǎn)資料提供者、客戶都一樣，企業(yè)作為一系列契約的聯(lián)結(jié)，本身就聚集著相互沖突的目標(biāo)。

究竟是資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)還是勞動(dòng)者擁有企業(yè)所有權(quán)，以Aoki，M．為代表的學(xué)者提出了股東——雇員共享企業(yè)組織租金的合作博弈模型。他們認(rèn)為，在共享制企業(yè)中，雇員們或多或少地掌握了特定企業(yè)所需的專業(yè)技術(shù)和知識(shí)，而股東們則在企業(yè)中投入了物質(zhì)資產(chǎn)，兩者相結(jié)合，能給企業(yè)帶來(lái)相對(duì)持久的組織租金。因而共享制企業(yè)是一個(gè)包括相關(guān)利益主體的團(tuán)隊(duì)，各利益主體雖是利己主義者，但相關(guān)利益主體參與特定企業(yè)組織的目的卻是相互合作，在把餡餅做大的基礎(chǔ)上獲得個(gè)人利益最大化。國(guó)內(nèi)一些學(xué)者如周其仁則從企業(yè)是物質(zhì)資本與人力資本的特別合約、人力資本與其所有者不可分離性及人力資本所有者的可激勵(lì)性的角度分析認(rèn)為，資本與勞動(dòng)應(yīng)共享企業(yè)所有權(quán)。

以布萊爾為代表的一批學(xué)者則竭力推崇利益相關(guān)者應(yīng)共享企業(yè)所有權(quán)。他們認(rèn)為公司的發(fā)展離不開(kāi)各種利益相關(guān)者，公司應(yīng)為利益相關(guān)者服務(wù)，凡是利益相關(guān)者都能夠行使最高權(quán)力。因此，公司政策依賴于利益相關(guān)者的存在。我國(guó)一批學(xué)者也贊同利益相關(guān)者共享企業(yè)所有權(quán)的觀點(diǎn)，如楊瑞龍、周業(yè)安從產(chǎn)權(quán)的受限制性和人力資本也存在可抵押性的角度，提出與企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)分散對(duì)應(yīng)的利益相關(guān)者共同治理的企業(yè)所有權(quán)安排。

可以看出，共享企業(yè)所有權(quán)理論比單純的資本雇傭勞動(dòng)或勞動(dòng)雇傭資本邁出了一大步。其目的是維護(hù)企業(yè)中所有利益相關(guān)者的利益，強(qiáng)調(diào)所有利益相關(guān)者的價(jià)值對(duì)企業(yè)的重要性。這實(shí)際上是折衷了兩種極端理論。然而，由于帕雷托最優(yōu)在現(xiàn)實(shí)中只是一種理想狀態(tài)，事實(shí)上，很難找到各方利益的均衡點(diǎn)；各要素邊際產(chǎn)出的均衡狀態(tài)也難以達(dá)到，那么各要素在企業(yè)中的價(jià)值表現(xiàn)必然不一致，要素所有者因其對(duì)企業(yè)的重要性不同而對(duì)企業(yè)控制權(quán)的要求也必然有所不同。所以這種均衡各方利益的理論在現(xiàn)實(shí)中的可操作性并不大。

現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)實(shí)際上是由關(guān)鍵性要素所組成的專用性投資的網(wǎng)絡(luò)。而企業(yè)所有權(quán)的最終定位要依賴于人力資本與非人力資本的所有者。作為生產(chǎn)要素，人力資本與非人力資本的價(jià)值在企業(yè)所有權(quán)的分配上也要求得到體現(xiàn)。所以，無(wú)論資本雇傭勞動(dòng)還是勞動(dòng)雇傭資本，企業(yè)所有權(quán)分配最終要受不同經(jīng)濟(jì)時(shí)期、企業(yè)的不同成長(zhǎng)階段，人力資本與非人力資本兩大要素相對(duì)價(jià)值的影響。根據(jù)要素稀缺理論，當(dāng)資本稀缺時(shí)，資本的邊際產(chǎn)量較大，其價(jià)值相對(duì)于勞動(dòng)來(lái)說(shuō)就大，那么為了保證資本所有者的收益得以實(shí)現(xiàn)，就必然使資本所有者獲得更多企業(yè)所有權(quán)；當(dāng)勞動(dòng)力稀缺時(shí)，勞動(dòng)的邊際產(chǎn)出就大于資本的邊際產(chǎn)出，勞動(dòng)的價(jià)值相對(duì)于資本來(lái)說(shuō)就大。為了保證勞動(dòng)所有者的收益得到實(shí)現(xiàn)，勞動(dòng)所有者就必然要求獲得更多的企業(yè)控制權(quán)以實(shí)現(xiàn)自身收益。確切地說(shuō)，是市場(chǎng)中人力資本與非人力資本的所有者之間的博弈，使得要素價(jià)值較大的一方獲得更多的權(quán)利。

20世紀(jì)60年代興起的人力資本理論為企業(yè)所有權(quán)理論注入了新的活力。通過(guò)對(duì)知識(shí)外溢、邊干邊學(xué)和人力資本理論化與動(dòng)態(tài)化的研究，使得人們?cè)絹?lái)越意識(shí)到，知識(shí)和人力資本將成為現(xiàn)代收入增長(zhǎng)的日益重要的源泉。人力資本對(duì)企業(yè)生產(chǎn)、管理變的越發(fā)重要，并將逐漸成為企業(yè)成長(zhǎng)進(jìn)步的“發(fā)動(dòng)機(jī)”。在人力資本價(jià)值日益突出的今天，其稀缺性必然會(huì)在企業(yè)所有權(quán)分配中得到體現(xiàn)。市場(chǎng)機(jī)制一方面優(yōu)化了要素分配，另一方面，也使要素價(jià)值在企業(yè)所有權(quán)分配中得到體現(xiàn)。因而，在企業(yè)所有權(quán)分配中，各要素所有者之間在市場(chǎng)中的博弈必然會(huì)出現(xiàn)一種利益均衡的分配結(jié)構(gòu)，這完全依賴于要素相對(duì)價(jià)值的大小。目前，國(guó)內(nèi)的一些學(xué)者倡導(dǎo)“人力資本擁有企業(yè)所有權(quán)”。然而筆者認(rèn)為，現(xiàn)實(shí)中最具活力的組織形式是那些對(duì)關(guān)鍵要素所有者最富吸引力的組織，而最富吸引力和最具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)組織形式，莫過(guò)于讓要素所有者在市場(chǎng)中根據(jù)各自談判實(shí)力，自由、平等、自愿地締約。