企業(yè)所有權(quán)理論是研究現(xiàn)代企業(yè)理論的基礎(chǔ)，企業(yè)所有權(quán)安排的不同會對企業(yè)的經(jīng)營績效產(chǎn)生直接的影響。雖然企業(yè)所有權(quán)安排在各種時期的表現(xiàn)形態(tài)各異，然而大致來講，它又遵循一種歷史與邏輯的發(fā)展演變歷程，即在市場當(dāng)中各要素相對價值的對比與權(quán)衡會使企業(yè)產(chǎn)生不同的所有權(quán)安排。

在企業(yè)理論中，企業(yè)所有權(quán)理論主要是沿著企業(yè)非人力資本所有權(quán)分析范式和企業(yè)人力資本所有權(quán)激勵監(jiān)督分析范式這兩條路徑來展開的。企業(yè)非人力資本所有權(quán)分析范式實質(zhì)是作為非人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)，企業(yè)人力資本所有權(quán)的激勵監(jiān)督分析范式的實質(zhì)是作為人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)。

1)企業(yè)非人力資本所有權(quán)的分析范式

這種分析范式主要體現(xiàn)在格羅斯曼和哈特(Grossman and Hart，1986)、哈特和莫爾(Hartand Moore，1990)所創(chuàng)立的不完全合約理論的基本分析框架(簡稱GHM理論)，以及引入財富約束之后的企業(yè)“最佳證券設(shè)計理論”(Aghion and Bolton，1992；Dewatripont and Tirole，1994；Tirole，2001)。

哈特(Hart，1995、1998)發(fā)展了一個所有權(quán)結(jié)構(gòu)的模型，將企業(yè)所有權(quán)定義為剩余控制權(quán)，認為在合約不完全時，所有權(quán)是權(quán)力的來源，因為對于非人力資產(chǎn)的控制，將導(dǎo)致對于人力資產(chǎn)的控制。企業(yè)的剩余控制權(quán)屬于非人力資產(chǎn)所有者，人力資產(chǎn)所有者通常是雇員。

GHM模型是建立在當(dāng)事人不受財富約束的特殊假設(shè)之上的，阿根亞和博爾騰(Aghionand Bolton，1992)在交易費用和合約不完全性的基礎(chǔ)上發(fā)展出資本結(jié)構(gòu)理論(Aghionand Bohon，1986)。其中，控制權(quán)相機轉(zhuǎn)移思想是該理論的核心?？刂茩?quán)相機轉(zhuǎn)移是一種舉債籌資條件下的控制權(quán)配置，企業(yè)家在企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)好時獲得控制權(quán)，反之投資者獲得控制權(quán)。這個理論被哈特等人接受，并應(yīng)用于最佳債務(wù)合約的研究之中。

2)企業(yè)人力資本所有權(quán)的激勵監(jiān)督分析范式

阿爾欽和德姆塞茨(Alchian and Demsete，1972)提出團隊理論，認為企業(yè)實質(zhì)上是一種團隊生產(chǎn)方式。為了減少團隊生產(chǎn)中的偷懶行為，就需要對監(jiān)督者進行監(jiān)督和對監(jiān)督者提供激勵，強調(diào)了剩余索取權(quán)安排的重要性。

詹森和麥克林(Jensenand Meckling，1976)認為代理成本是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的決定因素，讓經(jīng)營者成為完全剩余權(quán)益的擁有者，可以降低甚至消除代理成本。

克瑞普斯等人(Krepsand Wilson，1982；Milgromand Roberts，1982)提出的聲譽模型認為：當(dāng)參與人之間重復(fù)多次交易時，為了獲得長期利益，參與人通常需要建立自己的聲譽，一定時期內(nèi)的合作均衡是能夠?qū)崿F(xiàn)的。

霍姆斯特姆和泰勒爾(Holmstrom and Tirole，1989)進一步強調(diào)了所有權(quán)安排在解決企業(yè)激勵機制問題上的重要性，認為所有權(quán)應(yīng)該和那些邊際貢獻最難計量的投入要素相聯(lián)系。

楊小凱和黃有光(Yangand Ng，1995)將企業(yè)視為分工經(jīng)濟的產(chǎn)物，是一種間接定價機制，讓那些不容易監(jiān)督的人同時擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)，以作為對其勞動的間接定價，從而可以把交易率極低的經(jīng)營勞動卷人分工，避免對其直接定價和買賣。

哈特(Hart，1995)等人放棄了他們一貫堅持的非人力資本擁有企業(yè)所有權(quán)的觀點，相信最佳的所有權(quán)安排是總盈余最大化的所有權(quán)結(jié)構(gòu)，主張擁有重要投資或重要人力資本的一方應(yīng)該擁有所有權(quán)。

拉杰和金格拉斯(Rajan and Zingales，1998、2000)指出對任何關(guān)鍵性資源的控制權(quán)都是權(quán)力的一個來源，而其中的關(guān)鍵資源可以是非人力資本，也可以是人力資本。在新型企業(yè)中，決定企業(yè)存在和發(fā)展的關(guān)鍵要素是具有不可讓渡性的人力資本。

首先，它彌補已有理論的不足，為交易成本理論、產(chǎn)權(quán)理論和契約理論等提供堅實的理論基礎(chǔ)；

其次，它發(fā)展了對企業(yè)的認識，進一步揭示了企業(yè)的本質(zhì)內(nèi)涵；

再次，它可以為我們討論企業(yè)的控制權(quán)問題提供一個清晰的框架。

企業(yè)治理結(jié)構(gòu)本質(zhì)上就是一個關(guān)于企業(yè)所有權(quán)安排的契約。雖然剩余索取權(quán)和控制權(quán)安排是企業(yè)制度的重要核心內(nèi)容，但企業(yè)制度的本質(zhì)卻是企業(yè)組織的租金如何創(chuàng)造和分配的問題。詹森和麥克林在《企業(yè)理論：經(jīng)理行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)》一文中，吸收了代理理論、產(chǎn)權(quán)理論、融資理論的成果，開辟了企業(yè)治理理論研究的所有權(quán)結(jié)構(gòu)理論，多角度探討委托代理問題的解決。他們認為，契約關(guān)系是企業(yè)的本質(zhì)，對于雇員、信貸提供者、生產(chǎn)資料提供者、客戶都一樣，企業(yè)作為一系列契約的聯(lián)結(jié)，本身就聚集著相互沖突的目標。

究竟是資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)還是勞動者擁有企業(yè)所有權(quán)，以Aoki，M．為代表的學(xué)者提出了股東——雇員共享企業(yè)組織租金的合作博弈模型。他們認為，在共享制企業(yè)中，雇員們或多或少地掌握了特定企業(yè)所需的專業(yè)技術(shù)和知識，而股東們則在企業(yè)中投入了物質(zhì)資產(chǎn)，兩者相結(jié)合，能給企業(yè)帶來相對持久的組織租金。因而共享制企業(yè)是一個包括相關(guān)利益主體的團隊，各利益主體雖是利己主義者，但相關(guān)利益主體參與特定企業(yè)組織的目的卻是相互合作，在把餡餅做大的基礎(chǔ)上獲得個人利益最大化。國內(nèi)一些學(xué)者如周其仁則從企業(yè)是物質(zhì)資本與人力資本的特別合約、人力資本與其所有者不可分離性及人力資本所有者的可激勵性的角度分析認為，資本與勞動應(yīng)共享企業(yè)所有權(quán)。

以布萊爾為代表的一批學(xué)者則竭力推崇利益相關(guān)者應(yīng)共享企業(yè)所有權(quán)。他們認為公司的發(fā)展離不開各種利益相關(guān)者，公司應(yīng)為利益相關(guān)者服務(wù)，凡是利益相關(guān)者都能夠行使最高權(quán)力。因此，公司政策依賴于利益相關(guān)者的存在。我國一批學(xué)者也贊同利益相關(guān)者共享企業(yè)所有權(quán)的觀點，如楊瑞龍、周業(yè)安從產(chǎn)權(quán)的受限制性和人力資本也存在可抵押性的角度，提出與企業(yè)剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)分散對應(yīng)的利益相關(guān)者共同治理的企業(yè)所有權(quán)安排。

可以看出，共享企業(yè)所有權(quán)理論比單純的資本雇傭勞動或勞動雇傭資本邁出了一大步。其目的是維護企業(yè)中所有利益相關(guān)者的利益，強調(diào)所有利益相關(guān)者的價值對企業(yè)的重要性。這實際上是折衷了兩種極端理論。然而，由于帕雷托最優(yōu)在現(xiàn)實中只是一種理想狀態(tài)，事實上，很難找到各方利益的均衡點；各要素邊際產(chǎn)出的均衡狀態(tài)也難以達到，那么各要素在企業(yè)中的價值表現(xiàn)必然不一致，要素所有者因其對企業(yè)的重要性不同而對企業(yè)控制權(quán)的要求也必然有所不同。所以這種均衡各方利益的理論在現(xiàn)實中的可操作性并不大。

現(xiàn)實中，企業(yè)實際上是由關(guān)鍵性要素所組成的專用性投資的網(wǎng)絡(luò)。而企業(yè)所有權(quán)的最終定位要依賴于人力資本與非人力資本的所有者。作為生產(chǎn)要素，人力資本與非人力資本的價值在企業(yè)所有權(quán)的分配上也要求得到體現(xiàn)。所以，無論資本雇傭勞動還是勞動雇傭資本，企業(yè)所有權(quán)分配最終要受不同經(jīng)濟時期、企業(yè)的不同成長階段，人力資本與非人力資本兩大要素相對價值的影響。根據(jù)要素稀缺理論，當(dāng)資本稀缺時，資本的邊際產(chǎn)量較大，其價值相對于勞動來說就大，那么為了保證資本所有者的收益得以實現(xiàn)，就必然使資本所有者獲得更多企業(yè)所有權(quán)；當(dāng)勞動力稀缺時，勞動的邊際產(chǎn)出就大于資本的邊際產(chǎn)出，勞動的價值相對于資本來說就大。為了保證勞動所有者的收益得到實現(xiàn)，勞動所有者就必然要求獲得更多的企業(yè)控制權(quán)以實現(xiàn)自身收益。確切地說，是市場中人力資本與非人力資本的所有者之間的博弈，使得要素價值較大的一方獲得更多的權(quán)利。

20世紀60年代興起的人力資本理論為企業(yè)所有權(quán)理論注入了新的活力。通過對知識外溢、邊干邊學(xué)和人力資本理論化與動態(tài)化的研究，使得人們越來越意識到，知識和人力資本將成為現(xiàn)代收入增長的日益重要的源泉。人力資本對企業(yè)生產(chǎn)、管理變的越發(fā)重要，并將逐漸成為企業(yè)成長進步的“發(fā)動機”。在人力資本價值日益突出的今天，其稀缺性必然會在企業(yè)所有權(quán)分配中得到體現(xiàn)。市場機制一方面優(yōu)化了要素分配，另一方面，也使要素價值在企業(yè)所有權(quán)分配中得到體現(xiàn)。因而，在企業(yè)所有權(quán)分配中，各要素所有者之間在市場中的博弈必然會出現(xiàn)一種利益均衡的分配結(jié)構(gòu)，這完全依賴于要素相對價值的大小。目前，國內(nèi)的一些學(xué)者倡導(dǎo)“人力資本擁有企業(yè)所有權(quán)”。然而筆者認為，現(xiàn)實中最具活力的組織形式是那些對關(guān)鍵要素所有者最富吸引力的組織，而最富吸引力和最具競爭力的企業(yè)組織形式，莫過于讓要素所有者在市場中根據(jù)各自談判實力，自由、平等、自愿地締約。