股份回購(gòu)策略是指目標(biāo)公司董事局從市場(chǎng)回購(gòu)本公司的股份并予以注銷，以減少公司流通在外的股份數(shù)量，使對(duì)方無法收到足夠的股份數(shù)量。

(一)改變籌資結(jié)構(gòu)的股票回購(gòu)策略

當(dāng)一家公司存在大量閑置現(xiàn)金，其資金來源結(jié)構(gòu)中股東權(quán)益所占比重又很大時(shí)，公司可以考慮動(dòng)用公司的現(xiàn)金，通過股票回購(gòu)來迅速改變其資金來源結(jié)構(gòu)，使公司獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，增加股東權(quán)益收益率。以該目的而進(jìn)行股票回購(gòu)的公司，在制定股票回購(gòu)策略時(shí)應(yīng)重點(diǎn)分析資金來源結(jié)構(gòu)變化對(duì)股東權(quán)益變化的影響，并在此基礎(chǔ)上確定應(yīng)回購(gòu)的股份數(shù)量及其方法。在確定回購(gòu)方法時(shí)，主要應(yīng)考慮其對(duì)剩余股份價(jià)值的影響。因?yàn)椋刭?gòu)方法會(huì)影響到回購(gòu)的市場(chǎng)價(jià)格，而市場(chǎng)價(jià)格的高低又影響到公司的現(xiàn)金流出量，進(jìn)而影響到剩余股份的每股賬面值，未來的每股收益和每股的市場(chǎng)價(jià)格。一般來講，股票回購(gòu)可以以回購(gòu)多少股或用多少資金來回購(gòu)股票為標(biāo)準(zhǔn)。以回購(gòu)多少股為標(biāo)準(zhǔn)，如果回購(gòu)價(jià)格高于預(yù)期價(jià)格，那么，公司將為此多支付現(xiàn)金；如果回購(gòu)以動(dòng)用多少資金為標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)回購(gòu)價(jià)高于預(yù)期價(jià)時(shí)，公司將不可能按計(jì)劃比例回購(gòu)到所需要的股份。因此，公司在股票回購(gòu)時(shí)必須詳細(xì)制定股票回購(gòu)的策略，盡可能按原計(jì)劃的比例回購(gòu)其股份。為了做到這一點(diǎn)，公司在股票回購(gòu)時(shí)最好采用協(xié)議定價(jià)的方法確定股票回購(gòu)價(jià)格，這樣，可以減少股票回購(gòu)時(shí)的不確定因素，保證股票回購(gòu)比例的順利完成。

當(dāng)一家公司股東權(quán)益所占比例極大，但不存在大量閑置現(xiàn)金時(shí)，也可以考慮通過發(fā)行債券或其他負(fù)債的方式籌集回購(gòu)股票所需的資金，來改變企業(yè)的資金來源結(jié)構(gòu)。

例如，一家股東權(quán)益占總資金來源比重為90％，負(fù)債資金成本為8％，其資產(chǎn)收益率為20％的公司，如通過再對(duì)外籌集成本為10％的負(fù)債資金來回購(gòu)其部分股份，使公司的股東權(quán)益占總資金來源的比重降低至50％，那么，該公司的股權(quán)資金收益率則將會(huì)從原來的21．33％[=20％+(10％／90％)(20％—8％)]上升到30．4％／=20％+(50％／50％)[20％-(10％／50％)8％—(40％／50％)10％)l。在其他條件不變的情況下，這種股票回購(gòu)必然會(huì)使剩余股份的價(jià)值增大，對(duì)股東有利。

就我國(guó)股份公司的實(shí)際情況來看，通過回購(gòu)國(guó)有股份可以迅速減少國(guó)有股在公司總股份的比例，實(shí)現(xiàn)“國(guó)退民進(jìn)”的國(guó)有資本退出的戰(zhàn)略。目前我國(guó)不少股份公司均打算通過某種方式回購(gòu)國(guó)有股份，而且不少股份公司已經(jīng)成功地回購(gòu)了國(guó)有股份，如上海申能股份公司就成功地回購(gòu)了10億股國(guó)有股份，使該公司的國(guó)有股份比例從回購(gòu)前的80．25％降低為回購(gòu)后的68．16％，相應(yīng)地，申能股份公司的凈資產(chǎn)收益率從回購(gòu)前的6．45％上升為回購(gòu)后的10．32％，公司價(jià)值得到了較大的增加。

(二)穩(wěn)定公司股價(jià)的股票回購(gòu)策略

當(dāng)股份公司的股票價(jià)格在市場(chǎng)上被嚴(yán)重低估時(shí)，公司可1)22用股翠回購(gòu)的方法從股票市場(chǎng)中回購(gòu)本公司的股票，使本公司的股票重新上漲，以維護(hù)公司形象和重建股東信心，為公司未來從股票市場(chǎng)上再籌資打好基礎(chǔ)。比1qg，在1987年10月紐約股市暴跌時(shí)，在兩周之內(nèi)就有650家公司發(fā)表股票回購(gòu)計(jì)劃，以控制公司股票的進(jìn)一步下跌。我國(guó)股份公司也有類似的股票回購(gòu)計(jì)劃。比如，發(fā)行H股的青島啤酒股份公司就在其股價(jià)過低時(shí)推出股票回購(gòu)方案，以穩(wěn)定其公司股票市場(chǎng)價(jià)格。以該目的進(jìn)行股票回購(gòu)的策略不同于前述以改變籌資結(jié)構(gòu)為目的股票回購(gòu)策略，因?yàn)檫\(yùn)用于穩(wěn)定股票市場(chǎng)價(jià)格目的的股票回購(gòu)，其本意并不是一定要回購(gòu)公司發(fā)行的股票，而是要穩(wěn)定股價(jià)。因此，公司可以采用制定一個(gè)股票回購(gòu)價(jià)格的策略，讓股東選擇是將手中持有的股票以公司規(guī)定的價(jià)格賣給公司，還是繼續(xù)持有。這樣，就可以有效地防止公司股票下跌，將公司股價(jià)維持在一個(gè)自己認(rèn)為合適的水平。制定該策略的關(guān)鍵是要根據(jù)公司的現(xiàn)金支付能力和市場(chǎng)股票價(jià)格的預(yù)測(cè)，確定其合理的回購(gòu)價(jià)格。該價(jià)格制定過低，不利于維護(hù)公司股票的形象；制定過高，又可能有很多股東將其持有的股票賣給公司，使公司無足夠的現(xiàn)金來收購(gòu)這些股票，使公司股票回購(gòu)計(jì)劃失敗。

（三)其他目的的股票回購(gòu)策略

除上述兩種目的的股票回購(gòu)策略之外，其他各種股票回購(gòu)目的的策略也都有一定的差異，比如，以反收購(gòu)為目的的股票回購(gòu)策略，就是要通過股票回購(gòu)提高股票價(jià)格，增加收購(gòu)者收購(gòu)公司股票的成本和難度。以建立員工內(nèi)部持股制度為目的的股票回購(gòu)策略，則要求以較低的價(jià)格回購(gòu)發(fā)行在外的股票，因此，公司應(yīng)采用逐步購(gòu)人的方法，以對(duì)減少股票市場(chǎng)的沖擊，降低股票回購(gòu)成本。

總之，雖然從我國(guó)的各種法規(guī)上看，股票回購(gòu)不一定可行，但是從理論上講，它確實(shí)是股份公司可以采用的股利支付、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、籌集資金、反收購(gòu)和兼并，以及將股份公司股權(quán)內(nèi)部化的有效方法，因此，仍需研究其策略