財務(wù)杠桿利益是指利用債務(wù)籌資這個財務(wù)杠桿而給企業(yè)所有者帶來的額外收益。當息稅前利潤率大于債務(wù)利息率時，負債經(jīng)營能給企業(yè)所有者帶來額外收益。

在資本結(jié)構(gòu)一定、債務(wù)利息保持不變的條件下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤以更快的速度增加，從而獲得財務(wù)杠桿利益。但與經(jīng)營杠桿不同，經(jīng)營杠桿影響企業(yè)息稅前利潤，財務(wù)杠桿影響企業(yè)的稅后利潤。

企業(yè)增加財務(wù)杠桿利益的途徑主要有兩個：

一是在原有資本結(jié)構(gòu)下，增加息稅前利潤；

二是維持息稅前利潤原有水平，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，增加負債比例。

負債經(jīng)營后，企業(yè)所能獲得的利潤就是：

資本收益＝企業(yè)投資收益率×總資本-負債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×(權(quán)益資本+債務(wù)資本)-負債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本-(企業(yè)投資收益率-負債利息率)×債務(wù)資本 ①

(此處的企業(yè)投資收益率率＝息稅前利潤÷資本總額，所以即息稅前利潤率)

因而可得整個公司權(quán)益資本收益率的計算公式為

權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率+(企業(yè)投資收益率-負債利率)×債務(wù)資本/權(quán)益資本 ②

可見，只要企業(yè)投資收益率大于負債利率，財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率(債務(wù)資本/權(quán)益資本)越高，財務(wù)杠桿利益越大，所以財務(wù) 杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負債利率，那么負債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，這便是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。

負債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)(Degree of Financial Leverage,DFL)來衡量，財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為：

財務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動率/息稅前利潤變動率 ③

通過數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)椋?

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅利潤/(息稅前利潤-負債比率×利息率)

=息稅前利潤率 /(息稅前利潤率-負債比率×利息率) ④

根據(jù)這兩個公式計算的財務(wù)杠桿系數(shù)，后者揭示負債比率、息稅前利潤以及負債利息率之間的關(guān)系，前者可以反映出主權(quán)資本收益率變動相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高主權(quán)資金的收益率，而且也能使主權(quán)資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益(損失)。

由于財務(wù)風險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財務(wù)杠桿系數(shù)則是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素，也必然影響財務(wù)杠桿利益(損失)和財務(wù)風險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：

1、息稅前利潤率：由上述計算財務(wù)杠桿系數(shù)的公式④可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越??；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計算權(quán)益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對主權(quán)資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負債利息率：同樣上述公式②④可知，在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小。負債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，而對主權(quán)資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負債的利息率越低，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)提高，而當負債的利息率提高時，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)降低。那種認為財務(wù)風險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風險是片面的觀點。

3、資本結(jié)構(gòu)：根據(jù)前面公式①②可以知道，負債比率即負債與總資本的比率也是影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風險的因素之一，負債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，也就是說負債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負債比率對主權(quán)資金收益率的影響不僅不同于負債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負債比率對主權(quán)資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負兩個方面，當息稅前利潤率大于負債利息率時，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負的影響。

上述因素在影響財務(wù)杠桿利益的同時，也在影響財務(wù)風險。而進行財務(wù)風險管理，對企業(yè)來講是一項極為復(fù)雜的工作，這是因為除了上述主要因素外，影響財務(wù)風險的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業(yè)必須從各個方面采取措施，加強對財務(wù)風險控制，一旦預(yù)計企業(yè)將出現(xiàn)財務(wù)風險，就應(yīng)該采取措施回避和轉(zhuǎn)移。

回避財務(wù)風險的主要辦法是降低負債比率，控制債務(wù)資金的數(shù)額。回避風險的前提是正確地預(yù)計風險，預(yù)計風險是建立在預(yù)計未來經(jīng)營收益的基礎(chǔ)上的，如果預(yù)計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳，息稅前利潤率低于負債的利息率，那么就應(yīng)該減少負債，降低負債比率，從而回避將要遇到的財務(wù)風險。轉(zhuǎn)移風險是指采取一定的措施，將風險轉(zhuǎn)移他人的做法，其具體做法是通過選擇那些利率可浮動，償還期可伸縮的債務(wù)資金，以使債權(quán)人與企業(yè)共擔一部分財務(wù)風險。此外，財務(wù)杠桿作用程度的確定除考慮財務(wù)杠桿利益(損失)和財務(wù)風險之外，還應(yīng)注意經(jīng)營杠桿聯(lián)合財務(wù)杠桿對企業(yè)復(fù)合杠桿和復(fù)合風險的影響，使之達到一定的復(fù)合杠桿作用，根據(jù)經(jīng)營杠桿的不同作用選擇不同的財務(wù)杠桿作用。

綜上所述，財務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構(gòu)成財務(wù)風險的重要因素。財務(wù)杠桿利益并沒有增加整個社會的財富，是既定財富在投資人和債權(quán)人之間的分配；財務(wù)風險也沒有增加整個社會的風險，是經(jīng)營風險向投資人的轉(zhuǎn)移。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風險之間進行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財務(wù)杠桿利益，無視財務(wù)風險而不恰當?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿的做法都是企業(yè)財務(wù)決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。