知識產(chǎn)權(quán)證券化的通常定義為：發(fā)起機構(gòu)(通常為創(chuàng)新型企業(yè))將其擁有的知識產(chǎn)權(quán)或其衍生債權(quán)(如授權(quán)的權(quán)利金)，移轉(zhuǎn)到特設(shè)載體，再由此特設(shè)載體以該等資產(chǎn)作擔保，經(jīng)過重新包裝、信用評等，以及信用增強后發(fā)行在市場上可流通的證券，借以為發(fā)起機構(gòu)進行融資的金融操作。作為一種重要的金融創(chuàng)新，知識產(chǎn)權(quán)證券化對于建設(shè)多層次金融市場、發(fā)展自主知識產(chǎn)權(quán)具有重要意義。

發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)證券化對融資者、投資人和發(fā)展都帶來新的機遇。對融資者而言，知識產(chǎn)權(quán)證券化的最大特點，是其能夠在取得融資的同時，保留對知識產(chǎn)權(quán)的自主性。在證券化過程中，被轉(zhuǎn)移到特設(shè)載體進行證券化的資產(chǎn)，通常是知識產(chǎn)權(quán)的權(quán)利人授權(quán)他人實施知識產(chǎn)權(quán)所取得的現(xiàn)有回報或?qū)淼奶岢桑?a href="/wiki/%E5%BA%94%E6%94%B6%E8%B4%A6%E6%AC%BE" title="應(yīng)收賬款">應(yīng)收賬款），而非知識產(chǎn)權(quán)本身。因此，在證券化交易后，發(fā)起人仍可保有、并且管理知識產(chǎn)權(quán)。這種特點對創(chuàng)新型企業(yè)別具意義，因其在取得資金融通的同時，發(fā)起人還能對知識產(chǎn)權(quán)進行進一步改良或應(yīng)用，持續(xù)提升其價值。此外，證券化融資還可以提供融資者較高的融資杠桿，取得相對便宜的資金。

從投資人的角度來看，知識產(chǎn)權(quán)證券化的產(chǎn)品具有較佳的流動性。而其風險與報酬在股票和債券之間，因此可作為豐富資產(chǎn)組合的良好投資標的。而證券化所產(chǎn)生的破產(chǎn)隔離效果，可以使投資人直接投資看好的技術(shù)或著作，而不必過于擔心發(fā)起人的經(jīng)營狀況。對于宏觀經(jīng)濟的發(fā)展而言，知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品的存在，可使不同風險偏好者通過市場進行交易，從而提升整體經(jīng)濟的效用水平。從經(jīng)濟學分工理論的視角來看，創(chuàng)新型企業(yè)可以將風險資產(chǎn)透過證券化轉(zhuǎn)移出去，更專注于知識創(chuàng)新與管理的工作；而專業(yè)投資人則通過資產(chǎn)組合來分散所承接到的風險。

知識產(chǎn)權(quán)證券化就是以知識產(chǎn)權(quán)的未來許可使用費(包括預(yù)期的知識產(chǎn)權(quán)許可使用費和已簽署的許可合同保證支付的使用費)為支撐，發(fā)行資產(chǎn)證券進行融資的方式。

世界范圍內(nèi)最早的一例知識產(chǎn)權(quán)證券化實踐是音樂版權(quán)證券化。在Pullman Group的策劃下，英國著名的搖滾歌星David Bowie將其在1990年以前錄制的25張唱片的預(yù)期版權(quán)(包括300首歌曲的錄制權(quán)和版權(quán))許可使用費證券化，于1997年發(fā)行了Bowie Bonds，為其籌集到5500萬美元。Bowie Bonds的成功發(fā)行起到了很好的示范作用，極大地拓寬了資產(chǎn)證券化的操作視野。從國外的實踐來看，知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)已經(jīng)非常廣泛，從最初的音樂版權(quán)證券化開始，現(xiàn)已拓展到電子游戲、電影、休閑娛樂、演藝、主題公園等與文化產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的知識產(chǎn)權(quán)，以及時裝的品牌、醫(yī)藥產(chǎn)品的專利、半導體芯片，甚至專利訴訟的勝訴金。盡管從目前來看，知識產(chǎn)權(quán)證券化在整個資產(chǎn)證券化市場中所占的份額還很小，但是它已經(jīng)顯示出巨大的發(fā)展?jié)摿蛻B(tài)勢。1997年當年的知識產(chǎn)權(quán)證券化的交易總額為3.8億美元，2000年已達到11.37億美元的好成績。

進入知識經(jīng)濟時代，無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)價值中的比重在近20年中大約從20%上升到70%左右，知識資產(chǎn)逐漸取代傳統(tǒng)的實物資產(chǎn)而成為企業(yè)核心競爭力所在。這就要求企業(yè)應(yīng)該將融資的重點從實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向知識資產(chǎn)。知識產(chǎn)權(quán)證券化正是順應(yīng)了這種歷史潮流，為知識產(chǎn)權(quán)的所有者提供了以知識產(chǎn)權(quán)為依托的全新的融資途徑，將知識資產(chǎn)與金融資本有效融合在一起，從而實現(xiàn)在自主創(chuàng)新過程中資金需求與供給的良性循環(huán)。根據(jù)Pullman Group的估計，全球知識產(chǎn)權(quán)價值高達1萬億美元。隨著知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)產(chǎn)業(yè)在世界各國的經(jīng)濟中所占比重越來越大，以及知識產(chǎn)權(quán)商業(yè)化運作的加強，全球知識產(chǎn)權(quán)的價值還將保持持續(xù)增長的勢頭。這就為知識產(chǎn)權(quán)證券化提供了豐富的基礎(chǔ)資產(chǎn)?？梢灶A(yù)見，知識產(chǎn)權(quán)證券化的前景是非常廣闊的，在未來肯定會成為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的主力軍。

知識產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易流程與傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化基本上是類似的，可用圖1表示：

根據(jù)圖1，知識產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易流程主要是：

1、知識產(chǎn)權(quán)的所有者(原始權(quán)益人，發(fā)起人)將知識產(chǎn)權(quán)未來一定期限的許可使用收費權(quán)轉(zhuǎn)讓給以資產(chǎn)證券化為唯一目的的特設(shè)機構(gòu)(SPV)；

2、SPV聘請信用評級機構(gòu)進行ABS發(fā)行之前的內(nèi)部信用評級；

3、SPV根據(jù)內(nèi)部信用評級的結(jié)果和知識產(chǎn)權(quán)的所有者的融資要求，采用相應(yīng)的信用增級技術(shù)，提高ABS的信用級別；

4、SPV再次聘請信用評級機構(gòu)進行發(fā)行信用評級；

5、SPV向投資者發(fā)行ABS，以發(fā)行收入向知識產(chǎn)權(quán)的所有者支付知識產(chǎn)權(quán)未來許可使用收費權(quán)的購買價款；

6、知識產(chǎn)權(quán)的所有者或其委托的服務(wù)人向知識產(chǎn)權(quán)的被許可方收取許可使用費，并將款項存入SPV指定的收款賬戶，由托管人負責管理；

7、托管人按期對投資者還本付息，并對聘用的信用評級機構(gòu)等中介機構(gòu)付費。

一、促進高新技術(shù)轉(zhuǎn)化，提高自主創(chuàng)新能力

在傳統(tǒng)融資方式下，資金供給者在決定是否投資或提供貸款時，依據(jù)的是資金需求者的整體資信能力，信用基礎(chǔ)是資金需求者的全部資產(chǎn)，較少關(guān)注它是否擁有某些特質(zhì)資產(chǎn)。只有當資金需求者全部資產(chǎn)的總體質(zhì)量達到一定的標準，才能獲得貸款、發(fā)行債券或股票。否則，則不能使用這些融資方式。我國很多科技型中小企業(yè)的實際情況就是自身擁有大量的專利等知識產(chǎn)權(quán)，但由于其自身風險性高，整體資信能力較低且缺少實物資產(chǎn)，所以難以通過傳統(tǒng)融資方式籌集到發(fā)展所需的資金，嚴重制約了其將高新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的能力。

目前，國內(nèi)高新技術(shù)知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化率不到1O%。傳統(tǒng)融資方式的局限性是導致這種狀況的主要原因之一。而知識產(chǎn)權(quán)證券化是一種資產(chǎn)收入導向型的融資方式，其信用基礎(chǔ)是知識產(chǎn)權(quán)而非企業(yè)的全部資產(chǎn)。資金供給者在考慮是否購買ABS時，主要依據(jù)的是知識產(chǎn)權(quán)的預(yù)期現(xiàn)金流入的可靠性和穩(wěn)定性，以及交易結(jié)構(gòu)的嚴謹性和有效性，資金需求者自身整體資信能力和全部資產(chǎn)的總體質(zhì)量則被放在了相對次要的地位。知識產(chǎn)權(quán)證券化突破了傳統(tǒng)融資方式的限制，破解了科技型中小企業(yè)融資難的問題，為科技型中小企業(yè)將高新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力提供了有力的金融支持手段，提高科技成果轉(zhuǎn)化的成功率，有助于加快我國科技成果商品化、產(chǎn)業(yè)化進程，進而提高企業(yè)現(xiàn)有知識產(chǎn)權(quán)的收益。有了資金的支持和豐厚收益的激勵，企業(yè)就有動力在原有知識產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上進行進一步的研究和開發(fā)，繼續(xù)新的發(fā)明創(chuàng)造。使技術(shù)創(chuàng)造活動走向一種良性循環(huán)，提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，推動科技進步。另外，與轉(zhuǎn)讓知識產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)來獲得資金相比，知識產(chǎn)權(quán)證券化只是使企業(yè)放棄未來一段時問內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)的許可使用收費權(quán)，并不會導致其喪失所有權(quán)。這樣可以更好地保護企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)，提高企業(yè)的核心競爭力。

二、充分發(fā)揮知識產(chǎn)權(quán)的杠桿融資作用

同樣是基于知識產(chǎn)權(quán)融資，但與傳統(tǒng)的知識產(chǎn)權(quán)擔保貸款相比，知識產(chǎn)權(quán)證券化能充分發(fā)揮知識產(chǎn)權(quán)的杠桿融資作用。一方面，知識產(chǎn)權(quán)證券化的融資額高于知識產(chǎn)權(quán)擔保貸款額。從國際銀行業(yè)的實踐看，在傳統(tǒng)的知識產(chǎn)權(quán)擔保貸款中，知識產(chǎn)權(quán)的貸款與價值比一般低于65%，而知識產(chǎn)權(quán)證券化的融資額能達到其價值的75%。另一方面，通過知識產(chǎn)權(quán)證券化所發(fā)行的ABS的票面利率通常能比向銀行等金融機構(gòu)支付的知識產(chǎn)權(quán)擔保貸款利率低22%～30%，大大降低了融資成本，提高了實際可用資金的數(shù)額。所以，知識產(chǎn)權(quán)證券化能充分發(fā)揮知識產(chǎn)權(quán)的杠桿融資作用，最大限度地挖掘知識產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟價值，使知識產(chǎn)權(quán)所有者獲得更多的資金。

三、降低綜合融資成本

知識產(chǎn)權(quán)證券化為科技型中小企業(yè)開辟了一條廉價的直接融資途徑。

第一，知識產(chǎn)權(quán)證券化完善的交易結(jié)構(gòu)、信用增級技術(shù)和以知識產(chǎn)權(quán)這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為ABS本息的償還基礎(chǔ)，使ABS能獲得高于發(fā)起人的信用等級，達到較高的信用等級，投資風險相應(yīng)降低。SPV就不必采用折價銷售或提高利率等方式招徠投資者。一般情況下，ABS的利率比發(fā)起人發(fā)行類似證券的利率低得多。

第二，發(fā)行ABS雖然需要支付多項費用，但當基礎(chǔ)資產(chǎn)達到一定規(guī)模時，各項費用占交易總額的比例很低。國外資料表明，資產(chǎn)證券化交易的中介體系收取的總費用率比其他融資方式的費用率至少低0.5個百分點，提高了實際可用資金的數(shù)額。最后，發(fā)起人還可以利用該資金償還原有的債務(wù)，降低資產(chǎn)負債率，提高自身的信用等級，為今后的低成本負債融資奠定良好的資信基礎(chǔ)。

四、分散知識產(chǎn)權(quán)所有者的風險

在知識經(jīng)濟時代，一項知識產(chǎn)權(quán)在未來給所有者創(chuàng)造的收益可能是巨大的，但同時這種收益所隱藏的風險也是巨大的?？茖W技術(shù)的突飛猛進，市場競爭的日益激烈，知識產(chǎn)權(quán)消費者消費偏好的改變，以及侵權(quán)行為等外部因素，都可能使現(xiàn)在預(yù)期經(jīng)濟效益很好的某項知識產(chǎn)權(quán)的價值在一夜之間暴跌，甚至變得一文不值。知識產(chǎn)權(quán)的所有者面臨著喪失未來許可使用費收入的風險。知識產(chǎn)權(quán)證券化則能將這種由知識產(chǎn)權(quán)的所有者獨自承受的風險分散給眾多購買ABS的投資者，并且使知識產(chǎn)權(quán)未來許可使用費提前變現(xiàn)，讓知識產(chǎn)權(quán)的所有者迅速地獲得一筆固定的收益，獲得資金時間價值，而不用長時間地等待許可使用費慢慢地實現(xiàn)。

另外，知識產(chǎn)權(quán)證券化作為一種債權(quán)融資方式，在為企業(yè)籌集到資金的同時，企業(yè)的所有者仍然可以保持對企業(yè)的控制權(quán)，從而保護企業(yè)創(chuàng)辦人的利益。

目前，我國已經(jīng)初步具備了實施知識產(chǎn)權(quán)證券化的可行性，除了政府的政策支持以及資本市場資金供應(yīng)充足外，還具體表現(xiàn)在以下兩個方面。

一、適宜證券化的知識產(chǎn)權(quán)已初具規(guī)模

從國外的實踐來看，知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是專利、商標權(quán)和版權(quán)。近幾年，國內(nèi)這幾種知識產(chǎn)權(quán)發(fā)展迅速，數(shù)量已有相當積累，而且呈逐年上升的趨勢。目前我國專利申請總量已經(jīng)突破200萬件，2001年以來三種專利受理量的年平均增長率超過20%，發(fā)明專利受理量年均增長率超過25%。截至2005年上半年，我國累計商標注冊申請已近387萬件。我國實用新型專利、外觀設(shè)計專利和商標的年申請量已居世界第一，其中90%以上為國內(nèi)申請。一批頗具價值的馳名商標品牌正逐漸形成，如紅塔山(價值46.866億元)、五糧液(價值44.337億元)、聯(lián)想(價值43.531億元)、海爾(價值39.523億元)。我國還擁有許多優(yōu)秀的電影、音樂、圖書作品，如張藝謀的電影版權(quán)、谷建芬的音樂版權(quán)等，市場認知度較高，適宜進行證券化的操作。而且隨著我國政府對知識產(chǎn)權(quán)保護力度的加強，保護范圍的加大，保護技術(shù)的成熟，知識產(chǎn)權(quán)交易日益活躍，越來越多的知識產(chǎn)權(quán)的市場價值得以形成和體現(xiàn)，我國知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)能得到持續(xù)的、充足的供給。

二、我國已有的資產(chǎn)證券化實踐為實施知識產(chǎn)權(quán)證券化創(chuàng)造了有利條件

經(jīng)過多年的討論和呼吁，我國的資產(chǎn)證券化終于從理論探索走向了實踐操作。從2005年開始，我國已有多只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成功上市，如“中國聯(lián)通CDMA、網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃”、“開元”信貸資產(chǎn)支持證券、“建元”個人住房抵押貸款支持證券和“莞深高速公路收費收益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃”、“中國網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持受益憑證”、“遠東租賃資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃”等。這些已有的資產(chǎn)證券化實踐既有金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化，又有非金融類企業(yè)的資產(chǎn)證券化。它們?yōu)槲覈鴮泶笠?guī)模、有序地開展資產(chǎn)證券化提供了寶貴的經(jīng)驗，還能推動與資產(chǎn)證券化有關(guān)的稅制、監(jiān)管和法律法規(guī)逐步建立和完善，培育市場和投資者，提高參與者、投資者和監(jiān)管者對資產(chǎn)證券化的認識和理解。這就為在我國實施知識產(chǎn)權(quán)證券化掃除了一定的障礙，創(chuàng)造了有利的條件。