債務(wù)安全是一國(guó)對(duì)外負(fù)債小于對(duì)外資產(chǎn)，能夠憑借各種手段抵御和消除來(lái)自內(nèi)部和外部的各種威脅和侵害，把外債控制在發(fā)生債務(wù)危機(jī)的臨界狀態(tài)以下，確保一國(guó)正常的金融功能和金融秩序。

債務(wù)安全有內(nèi)債安全和外債安全之分，主要是外債安全。外債是否安全，很大程度上取決于外力對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度，該國(guó)能否抵御和消除來(lái)自外部的威脅。失去了自主性，在外力逼迫下所進(jìn)行的緊急經(jīng)濟(jì)調(diào)整，必然會(huì)破壞一國(guó)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定系統(tǒng)。外力對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)的最大理由是外債償還出現(xiàn)問(wèn)題，而政府是否具有足夠的外匯儲(chǔ)備是對(duì)付外力干預(yù)的關(guān)鍵所在，否則，外債的拖欠就成為外力干預(yù)的正當(dāng)理由，由此引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

從中國(guó)外債安全的狀況來(lái)分析，需要關(guān)注以下四個(gè)方面的影響：

一是隨著外債利率與境內(nèi)外匯貸款利率的逐步趨于一致，外債的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將逐步消除，境內(nèi)借款人向誰(shuí)借款的意向?qū)l(fā)生改變，這對(duì)于外債規(guī)模、結(jié)構(gòu)和成本將產(chǎn)生一定影響。

二是外商投資企業(yè)可能通過(guò)向其境外母公司或關(guān)聯(lián)企業(yè)借人低利外債的方式，將境外資金轉(zhuǎn)化為境內(nèi)外幣存款，進(jìn)行大規(guī)模的套利活動(dòng)，導(dǎo)致外幣存款的不穩(wěn)定。

三是境內(nèi)外匯貸款利率與國(guó)際金融市場(chǎng)利率趨于一致以后，企業(yè)債務(wù)重組將由以節(jié)約利息成本為目的轉(zhuǎn)變?yōu)橐栽鰪?qiáng)流動(dòng)性為需要。

四是利率市場(chǎng)化改革將推動(dòng)外國(guó)資本輸出入的自由化，這就要求我們更加重視短期資本輸出入給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融安全帶來(lái)的沖擊，防范和化解外債風(fēng)險(xiǎn)。

從中國(guó)內(nèi)債安全的狀況來(lái)分析，需要關(guān)注以下四個(gè)方面的影響：

(1)國(guó)債發(fā)行規(guī)模較大，政策性金融債和企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模在逐漸萎縮。

(2)社會(huì)保障資金需求增大，且存在著地區(qū)之間、險(xiǎn)種之間的結(jié)構(gòu)性矛盾和入不敷出現(xiàn)象。

(3)國(guó)債依存度偏高。國(guó)債依存度是指國(guó)債發(fā)行額與財(cái)政總支出的比率，表明財(cái)政支出對(duì)國(guó)家債務(wù)收人的依賴(lài)程度，國(guó)際公認(rèn)的警戒線為20％。

(4)國(guó)有銀行持有國(guó)債較多。國(guó)有銀行持有過(guò)多的國(guó)債會(huì)形成中央銀行貨幣供給的倒逼機(jī)制，擠占信貸資金。

由于國(guó)際債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，許多發(fā)展中國(guó)家奉行債務(wù)經(jīng)濟(jì)政策，走上了借用外債發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的道路。但債務(wù)終歸是債務(wù)，到期必須還本付息。如果一國(guó)外債規(guī)模過(guò)分膨脹，超出了實(shí)際經(jīng)濟(jì)的需求和承受能力，則可能會(huì)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)，甚至更為嚴(yán)重的金融危機(jī)，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的正常增長(zhǎng)。因此，加強(qiáng)外債管理，合理界定外債的適度規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)邊界，確保其安全性，意義十分重大。

近年來(lái)，理論界根據(jù)20世紀(jì)80年代以來(lái)的多次債務(wù)金融危機(jī)，提出了許多關(guān)于債務(wù)國(guó)的信用評(píng)價(jià)方法，并運(yùn)用這些方法來(lái)確定一國(guó)的最優(yōu)外債水平，預(yù)測(cè)債務(wù)國(guó)發(fā)生危機(jī)的可能性，以為各方防范危機(jī)的爆發(fā)作好準(zhǔn)備。目前，反映外債安全狀況的主要指標(biāo)有：

一、經(jīng)常項(xiàng)目逆差與GDP之比

國(guó)際債務(wù)與國(guó)際收支有著密切的關(guān)系。一國(guó)的外債是否出了問(wèn)題，多多少少可以從國(guó)際收支中看出來(lái)。經(jīng)常項(xiàng)目差額是反映一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支狀況的主要指標(biāo)。如果經(jīng)常項(xiàng)目長(zhǎng)期處于逆差狀態(tài)，說(shuō)明該國(guó)出口不暢，而進(jìn)口則增長(zhǎng)過(guò)速，從而容易導(dǎo)致收支狀況惡化。一國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期保持經(jīng)常項(xiàng)目赤字運(yùn)行，容易導(dǎo)致貨幣危機(jī)或債務(wù)危機(jī)的發(fā)生。經(jīng)常項(xiàng)目赤字占GDP比重的警戒線為5％。

二、負(fù)債率

即外債總額占GDP之比。該指標(biāo)反映一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外債的依賴(lài)程度，是反映外債風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期、總體指標(biāo)。因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)的償債能力取決于該國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的大小，GDP則是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的綜合體現(xiàn)。如果該指標(biāo)數(shù)值過(guò)大，表明該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外債過(guò)分依賴(lài)，容易受到外部沖擊，進(jìn)而發(fā)生償債困難；如果該指標(biāo)良好，處于警戒線以內(nèi)，則金融運(yùn)行相對(duì)安全，即使在金融市場(chǎng)一體化的情況下，由于外部因素觸發(fā)金融危機(jī)，那么危機(jī)過(guò)后，其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)相對(duì)較快，因?yàn)樵搰?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外債的依賴(lài)性較小，外債的本息支付不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)積累和消費(fèi)產(chǎn)生太大影響。國(guó)際上公認(rèn)的該指標(biāo)的警戒線為40％。

有的人認(rèn)為將外債總額比國(guó)際儲(chǔ)備也是一個(gè)衡量潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效指標(biāo)，其警戒線為100％。

三、償債率

是一國(guó)當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年商品和勞務(wù)出口創(chuàng)匯的比重。由于出口創(chuàng)匯是外債還本付息最可靠的來(lái)源，因此，償債率被看作是衡量外債風(fēng)險(xiǎn)最重要的指標(biāo)，其警戒線為15％一20％。

但是，償債率的分母不僅未考慮進(jìn)口因素的影響，也未考慮資本項(xiàng)目和官方儲(chǔ)備狀況。由于出口收入本身受到多種經(jīng)濟(jì)參數(shù)的影響，各國(guó)的進(jìn)口剛性和償債期限結(jié)構(gòu)也各不相同，那么在同一償債率下，有的國(guó)家可能已處于風(fēng)險(xiǎn)邊界，而另一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)卻可以正常運(yùn)行，由此可見(jiàn)，用單一數(shù)值的警戒線來(lái)判斷不同國(guó)家的外債安全狀況難以對(duì)復(fù)雜多變的客觀實(shí)踐做出合理解釋。1997年發(fā)生金融危機(jī)的泰國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓，其前期償債率都低于30％的警戒線，墨西哥未發(fā)生金融危機(jī)，1996年償債率卻高達(dá)35．4％。因此，有人認(rèn)為將指標(biāo)的分母以外匯儲(chǔ)備額替換出口創(chuàng)匯額更為合理(記為償債率Ⅱ)。由于外匯儲(chǔ)備來(lái)源于經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本項(xiàng)目順差，在短期內(nèi)可以提供償債保證，用它作分母能夠反映一國(guó)國(guó)際收支狀況對(duì)還本付息的承受能力，其考察范圍比單獨(dú)考察出口一項(xiàng)更為全面。一般認(rèn)為，償債率Ⅱ不超過(guò)30％一50％是安全的，在這一警戒線區(qū)間以內(nèi)，即使發(fā)生危機(jī)，也可以動(dòng)用儲(chǔ)備還本付息，避免國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的大幅度調(diào)整。

四、對(duì)外債務(wù)率

即外債余額與商品與勞務(wù)出口收入的比率，該比率一般應(yīng)小于100％的警戒值。

五、短期外債指標(biāo)

分析20世紀(jì)80年代拉美債務(wù)危機(jī)、1994年墨西哥金融危機(jī)以及1997年亞洲金融危機(jī)，我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)引人注目的共同原因，即危機(jī)爆發(fā)前都存在著短期債務(wù)管理的失控。具體表現(xiàn)在兩方面：一是短期外債規(guī)模過(guò)大，二是短期外債的使用不當(dāng)。因此，衡量一個(gè)國(guó)家在短期外債情況尤為重要。衡量短期外債的主要指標(biāo)有：

1．短期外債與外匯儲(chǔ)備的比率

該指標(biāo)是衡量一國(guó)快速償債能力的指標(biāo)，反映承擔(dān)短期債務(wù)的能力。雖然用外匯儲(chǔ)備與外債余額之比衡量外債風(fēng)險(xiǎn)存在缺陷，但外匯儲(chǔ)備的應(yīng)急支付作用不可忽視。該指標(biāo)的國(guó)際警戒線區(qū)間70％一100％，一旦超過(guò)100％，表明該國(guó)存在極大償債風(fēng)險(xiǎn)，例如：1993年、1994年墨西哥的該指標(biāo)分別為143．37％、610．50％；1996年印度尼西亞、泰國(guó)和菲律賓分別達(dá)到165．67％、97．41％、68．01％。預(yù)示了短期內(nèi)這些國(guó)家外債處于風(fēng)險(xiǎn)邊界，而事實(shí)也證明了這種預(yù)測(cè)。

2．短期外債與全部外債的比率

該指標(biāo)用于衡量一國(guó)資本流入結(jié)構(gòu)是否合理，反映了外債的期限結(jié)構(gòu)。其數(shù)值越大，表明目前面臨的還債壓力越大。如果沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備作后盾，極易引起債務(wù)危機(jī)。由于它對(duì)某一年的外債的還本付息額影響極大，國(guó)際公認(rèn)的警戒線區(qū)間為20％一25％。超過(guò)這一區(qū)間，表明當(dāng)前還債壓力大。該指標(biāo)的迅速上升，往往被認(rèn)為是債務(wù)危機(jī)的先兆。例如，在拉美債務(wù)危機(jī)中，1982年墨西哥的這一比率為30％，委內(nèi)瑞拉48％，哥倫比亞32％，而發(fā)生亞洲金融危機(jī)的各國(guó)，在1996年該指標(biāo)也都接近或超過(guò)警戒線；印度尼西亞25．0％、馬來(lái)西亞27．8％、菲律賓19．3％、泰國(guó)41．4％。

各個(gè)指標(biāo)都是從不同的方面來(lái)考查一國(guó)的償債能力。從短期來(lái)看，一國(guó)償債的保證依賴(lài)于該國(guó)出口收入、經(jīng)常項(xiàng)目順差和外匯儲(chǔ)備，必須考察償債率工Ⅰ、Ⅱ；從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)經(jīng)濟(jì)總體實(shí)力決定一國(guó)的償債能力，有必要分析負(fù)債率；歷次債務(wù)危機(jī)的教訓(xùn)，提醒我們應(yīng)該特別關(guān)注短期債務(wù)指標(biāo)和使用效益指標(biāo)。一國(guó)的償債能力由多方面的因素決定，每一國(guó)面臨的外部環(huán)境存在差異，國(guó)情各有特色，在分析外債風(fēng)險(xiǎn)時(shí)不可一概而論，所以在此提供的外債風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)只是參考性的。如果具體評(píng)估一國(guó)的外債風(fēng)險(xiǎn)，須綜合考察各項(xiàng)指標(biāo)，一般來(lái)說(shuō)，達(dá)到警戒值的指標(biāo)越多，說(shuō)明該國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)越大，發(fā)生危機(jī)的概率越大。