籌資機制泛指企業(yè)復(fù)雜的籌資工作系統(tǒng)及其構(gòu)造、功能和相互關(guān)系。

在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)籌資機制主要應(yīng)該包括以下內(nèi)容。

1．確定合理的籌資決策程序。在現(xiàn)代企業(yè)制度中，經(jīng)理人員不一定就是籌資決策者，尤其是比較大額的資金，一般要由企業(yè)最高決策機構(gòu)集體決定，這就需要確定合理的籌資決策程序。在籌資決策中，由于財務(wù)人員對企業(yè)的經(jīng)濟情況和資金運行狀況比較了解，因而可以提出最具參考價值的意見。

2．合理確定籌資規(guī)模。企業(yè)在籌資前，應(yīng)根據(jù)投資規(guī)模，采用一定的方法，科學(xué)地預(yù)測資金的需要量，合理確定籌資總量，既要防止因籌資不足而影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進行，又要避免因籌資過多而造成資金閑置。

3．選擇適當(dāng)?shù)幕I資時機。要根據(jù)投資計劃或時間安排，合理確定資金的籌集時間，避免因籌資過早而造成投資前的資金閑置，或因取得資金時間滯后而錯過資金投放的最佳時間。

4．優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)要盡量使權(quán)益資金和負債資金保持合理的比例，既要防止因負債過多而增大財務(wù)風(fēng)險，又要避免因沒有充分利用負債經(jīng)營而降低權(quán)益資金的收益水平。

5．降低籌資成本。一般而言，只有息稅前資金利潤率大于資金成本率的資金才能投入企業(yè)營運；反之，則不能投入企業(yè)營運。

6．防范籌資風(fēng)險。對籌資風(fēng)險的管理，關(guān)鍵是要確定一個合理的資金結(jié)構(gòu)，維持適當(dāng)?shù)呢搨?，既要充分利用負債?jīng)營這一手段獲取財務(wù)杠桿收益，提高權(quán)益資金利潤率，又要注意防止過度舉債而引起的財務(wù)風(fēng)險的加大，避免陷入財務(wù)困境。

企業(yè)籌資機制是一個結(jié)構(gòu)復(fù)雜的體系，依據(jù)功能不同，可以分解為四個子機制，即動力機制、運行機制、約束機制和風(fēng)險機制。從方法論角度看，研究籌資機制不能脫離市場經(jīng)濟運行機制和企業(yè)經(jīng)營機制，因為從系統(tǒng)論觀點說，企業(yè)經(jīng)營機制是現(xiàn)代經(jīng)濟運行機制的子機制，而籌資機制又是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營機制的子機制，子機制要受母機制的制約和影響。

(一)籌資動力機制

籌資動力機制是由企業(yè)籌資的動力目標及其結(jié)構(gòu)組成。企業(yè)籌資的動力目標是經(jīng)濟效益最大化，具體目標結(jié)構(gòu)分為三個方面：

1.經(jīng)營目標，即滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的營運資金，這種籌資多為短期籌資；

2.投資目標，即滿足企業(yè)為擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模而進行投資所需資金需要，這種籌資多為長期籌資；

3.財務(wù)目標，即滿足為保持財務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性和安全性以及償還債務(wù)所需資金。

上述三者，尤以投資目標為重點。

籌資機制的基本因素是人的因素。無論是投資目標還是經(jīng)營目標或財務(wù)目標，都包含著人的目的性和人的作用。所以，研究動力機制就不能不研究籌資者的動機和行為，以及社會經(jīng)濟環(huán)境對籌資者動機和行為的影響，進而研究如何激勵籌資者的行為動機去提高籌資效益。

(二)籌資運行機制

運行機制包括籌資機構(gòu)的設(shè)置、籌資分析、籌資決策與運作以及籌資業(yè)績評價等構(gòu)成要素。

1.籌資機構(gòu)的設(shè)置。企業(yè)籌資機構(gòu)分為決策機構(gòu)、監(jiān)督機構(gòu)和執(zhí)行機構(gòu)三個層次。

2.籌資分析。即對影響籌資的各種因素和籌資對象加以全面考察和分析，為籌資決策提供依據(jù)?；I資分析的具體內(nèi)容包括：(1)環(huán)境分析；(2)政策分析；(3)籌資效益分析；(4)籌資成本分析；(5)籌資風(fēng)險分析；(6)籌資結(jié)構(gòu)分析；(7)籌資對象和形式分析。分析時，應(yīng)當(dāng)將定性分析與定量分析相結(jié)合。

3.籌資決策與運作。主要內(nèi)容包括：(1)確定籌資方針，為此必須綜合考慮籌資收益、籌資成本、籌資風(fēng)險及其均衡；企業(yè)必須在籌資的收益性、安全性和流動性之間作出權(quán)衡，避免盲目行事；(2)確定籌資額。(3)選擇籌資形式及其組合；(4)確定籌資期限。

4.籌資業(yè)績評價。業(yè)績評價是籌資運行機制運作的最后階段?；痉椒ㄊ前岩u價的籌資結(jié)果與其他可替代的籌資方案結(jié)果相比較，其中關(guān)鍵在于選擇可替代的籌資方案。在業(yè)績評價中，應(yīng)當(dāng)聯(lián)系對籌資的實際運用效果以及籌資目標的實現(xiàn)程度。

(三)籌資約束機制

約束機制是由籌資工作系統(tǒng)內(nèi)各約束要素之間的不同組合及有機聯(lián)系構(gòu)成的，包括自我約束和社會約束兩個方面。其中，自我約束的主要形式有預(yù)算約束、責(zé)任約束、制度約束、風(fēng)險約束、心理約束等；社會約束包括政策約束、法規(guī)約束、環(huán)境約束、行政約束等。

(四)籌資風(fēng)險機制

所謂風(fēng)險，是指一種與可能的收益相對應(yīng)的可能的收益損失。籌資風(fēng)險主要表現(xiàn)為破壞企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和安全性，以致有可能使企業(yè)資不抵債，發(fā)生破產(chǎn)?；I資風(fēng)險是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)對外籌資尤其是舉債籌資的必然產(chǎn)物，其主要特征是：

1.市場性?；I資風(fēng)險與市場的不確定性相關(guān)，是資金市場和商品市場競爭的必然結(jié)果。由此以區(qū)別于傳統(tǒng)的政策性虧損和風(fēng)險。

2.公開性。市場經(jīng)濟中企業(yè)的籌資風(fēng)險是一種顯性化風(fēng)險而不是隱性化風(fēng)險，即直接以收益損失乃至破產(chǎn)清算的可能性表現(xiàn)出來的風(fēng)險。風(fēng)險的公開性有利于主觀判斷風(fēng)險，降低風(fēng)險。

3.對稱性。風(fēng)險與收益呈正比例相關(guān)關(guān)系。風(fēng)險大，高收益的機會也大，反之亦然。

4.分散性。所有參與市場籌資的主體都承擔(dān)風(fēng)險，因為所有籌資者都面臨不確定的市場環(huán)境。因此，企業(yè)要完全避免籌資風(fēng)險是不可能的，規(guī)避風(fēng)險的有效途徑是把風(fēng)險分散化。

風(fēng)險是風(fēng)險機制的前提，但二者在概念上又有所不同。在市場有機體內(nèi)，風(fēng)險并不是單獨存在的，它與競爭、盈虧、破產(chǎn)等因素之間是相互聯(lián)系和作用的。風(fēng)險與市場機體內(nèi)相關(guān)因素的聯(lián)系和作用，就是風(fēng)險機制?；I資風(fēng)險機制的功能，在于調(diào)節(jié)和控制企業(yè)籌資行為，以使企業(yè)持續(xù)生存和發(fā)展?；I資風(fēng)險是市場經(jīng)濟中企業(yè)籌資預(yù)算約束的重要條件。

籌資機制良性循環(huán)的判斷標志

　　企業(yè)籌資的最終目標，是實現(xiàn)利潤最大化，并在規(guī)模逐漸擴大的基礎(chǔ)上持續(xù)經(jīng)營。為實現(xiàn)這一目標，從籌資方面講，就要做到籌資規(guī)模適度化、籌資結(jié)構(gòu)合理化、籌資效益最大化、籌資成本最低化和籌資風(fēng)險最小化。這“五化”同時也是判斷企業(yè)籌資機制是否處于良性循環(huán)狀態(tài)的基本標志。

　　(一)籌資規(guī)模適度化

　　在現(xiàn)有資金規(guī)模的基礎(chǔ)上，欲擴大生產(chǎn)經(jīng)營或投資活動，還須追加籌集多少資金，在籌資運作中應(yīng)作合理規(guī)劃?；I資過多，造成資金閑置；籌資過少，又會影響經(jīng)營或投資活動。以籌資的經(jīng)營目標為例，籌資規(guī)模多大才算適度，可以運用資金性態(tài)分析原理進行測定。該原理根據(jù)資金占用量與業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系，把企業(yè)資金劃分為變動成本和固定成本兩部分，并通過對混合資金的分解，建立資金規(guī)劃模型，預(yù)測資金總需要量，然后將資金總需要量與現(xiàn)有資金結(jié)存量進行對比，便可測算出追加籌資的規(guī)模。

　　(二)籌資結(jié)構(gòu)合理化

　　籌資結(jié)構(gòu)又稱財務(wù)結(jié)構(gòu)，它是企業(yè)資金來源渠道或資金性質(zhì)的結(jié)構(gòu)。

　　在籌資規(guī)模既定時，如何安排籌資結(jié)構(gòu)，是否舉債，舉債規(guī)模多大為好等，均值得系統(tǒng)研究。

　　首先，要不要舉債籌資。從理論上說，舉債經(jīng)營的先決條件是資產(chǎn)利潤率或投資報酬率大于資金成本率或利息率。這時，企業(yè)經(jīng)營利潤和投資者的預(yù)期收益率會隨著舉債比率的提高而提高。實務(wù)中，不能將這個條件絕對化。這是因為：企業(yè)舉債籌資的原因復(fù)雜，有時企業(yè)不得不選擇舉債籌資；投資報酬率與利息率的關(guān)系格局在整個舉債期內(nèi)會有變化。

　　其次，舉債規(guī)模多大為好。從理論上說，舉債經(jīng)營總有個“度”，負債與資本之間總有個最優(yōu)結(jié)構(gòu)。這個最優(yōu)結(jié)構(gòu)，通常是根據(jù)綜合資金成本率來確定。

　　在負債與資本的不同組合中，綜合資金成本率最低者即為最優(yōu)組合，此時的負債比率亦為最佳。

　　除資金成本因素外，企業(yè)競爭激烈程度、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)濟形勢、心理預(yù)期等，也影響企業(yè)舉債經(jīng)營規(guī)模和負債比率的大小。

　　再次，合理安排具體債務(wù)結(jié)構(gòu)或資本結(jié)構(gòu)。具體的債務(wù)結(jié)構(gòu)包括：來源渠道結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)等。優(yōu)化具體債務(wù)結(jié)構(gòu)，同樣可以借助資金成本率，以使各項具體組合最優(yōu)化。

　　(三)籌資成本最低化

　　籌資和使用資金是要支付代價的，這種代價就是資金成本，它是資金所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的必然產(chǎn)物。資金成本是一種綜合性成本，與籌資結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。從計量看，綜合性資金成本或綜合性資金成本率取決于各類資金成本率的加權(quán)平均數(shù)，其高低取決于籌資結(jié)構(gòu)中各種資金來源占總資金額的比重和各項資金成本率的高低。企業(yè)綜合資金成本率最低，便意味著實現(xiàn)了籌資的合理結(jié)構(gòu)。

　　(四)籌資收益最大化

　　企業(yè)籌資要付出代價，同時又增加企業(yè)收益?；I資收益是企業(yè)在其經(jīng)營收益及其他因素既定的條件下，由于擴大籌資規(guī)模和改變籌資結(jié)構(gòu)而對企業(yè)最終經(jīng)濟效益的影響。所處地位不同，立場不同，籌資收益及計量方法也不同。站在企業(yè)經(jīng)營者的立場上，籌資收益包括因籌資而增加的利潤和支付的利息。

　　企業(yè)進行籌資決策時，應(yīng)當(dāng)將籌資收益率與籌資成本率相比較，進行籌資的成本與效益分析。比較時，應(yīng)當(dāng)注意整個籌資運用期間成本與收益的變化關(guān)系。

　　站在所有者的立場上，籌資收益應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為因改變籌資結(jié)構(gòu)而對資本金利潤率的影響。只要籌資后資本金利潤率大于籌資前資本金利潤率，籌資越多，對企業(yè)所有者越有利。

　　(五)籌資風(fēng)險最小化

　　對外籌資尤其是舉債籌資是有風(fēng)險的。舉債籌資的風(fēng)險主要表現(xiàn)為增加喪失償債能力的可能性和引起企業(yè)利潤水平或投資者收益水平下降的風(fēng)險。站在投資者的立場上，舉債籌資的風(fēng)險程度可用資本金利潤率或自有資金利潤率的標準差來計量，該標準差表示一項籌資方案資本金利潤率的期望值，與其在各種不同情況下可能出現(xiàn)的數(shù)值之間的差異，亦即資本金利潤率的變動幅度。如果標準差為零，說明籌資無風(fēng)險；如果標準差大于零，表示有風(fēng)險，標準差越大，風(fēng)險程度越高。在比較兩種或兩種以上的籌資方案時，可使用“風(fēng)險系數(shù)”作為判斷標準。風(fēng)險系數(shù)系指標準差與平均資本金利潤率的比率。在評價和衡量籌資風(fēng)險時，應(yīng)當(dāng)密切結(jié)合對籌資運用的風(fēng)險，即投資風(fēng)險。一個良好的籌資機制，應(yīng)當(dāng)力求使籌資風(fēng)險降低到最低程度。

　　企業(yè)籌資機制良性循環(huán)的五個評價標準常常是矛盾的。使資金成本最低化的籌資規(guī)模和籌資結(jié)構(gòu)，未必就能實現(xiàn)籌資收益最大化；而籌資收益最大化的籌資結(jié)構(gòu)也未必規(guī)模就適度。良好的籌資機制不僅能保證各項個別目標和標準的實現(xiàn)，而且還能在五個評價標準之間建立合理有效的均衡關(guān)系。

籌資機制良性循環(huán)的條件

　　企業(yè)籌資機制良性循環(huán)和充分發(fā)揮作用的關(guān)鍵，是要通過深化改革創(chuàng)造適合籌資機制正常運行所必需的基本條件，其中主要是：

　　1.大力發(fā)展資金市場，確立和完善市場籌資機制。發(fā)展市場經(jīng)濟，從企業(yè)籌資方面看，是要發(fā)揮市場機制在籌資和資金配置中的基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用。企業(yè)籌資，無論是舉債籌資還是權(quán)益籌資，其主要渠道都應(yīng)是資金市場，主要是信貸資金市場和有價證券市場。信貸資金市場的主要問題是利率機制如何形成和運轉(zhuǎn)，在這方面，銀行制度的改革和商業(yè)銀行的發(fā)展是兩項重要內(nèi)容。通過銀行制度改革和商業(yè)銀行的發(fā)展，使信貸資金能夠順利地進入市場，并通過利率調(diào)整和適度市場化利率，形成利率——資金供求——競爭和風(fēng)險等資金市場要素間的有機聯(lián)系和運動。有價證券市場與信貸資金市場之間有密切的聯(lián)系，應(yīng)當(dāng)逐步健立起比較規(guī)范的有價證券市場，并以證券市場的市場性調(diào)節(jié)為基礎(chǔ)，輔之以必要的宏觀調(diào)控和法制管理，從而建立起統(tǒng)一的資金市場，為合理運用籌資機制創(chuàng)造市場條件。

　　2.加快轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制，確立現(xiàn)代企業(yè)制度。現(xiàn)代企業(yè)制度的基本特征，是產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)清楚、利益明確、政企分開、平等競爭、法制約束、科學(xué)管理?，F(xiàn)代企業(yè)制度標志著企業(yè)是獨立經(jīng)營、自負盈虧、平等競爭、自我約束、自我發(fā)展的真正獨立的市場主體，這是市場籌資機制得以展開的先決條件。如果企業(yè)不是獨立的市場主體，不存在競爭和破產(chǎn)，企業(yè)也就沒有權(quán)力根據(jù)資金市場狀況去決定籌資規(guī)模和選擇籌資結(jié)構(gòu)，沒有動力去合理規(guī)劃籌資活動，沒有壓力去控制和約束籌資行為。建立現(xiàn)代企業(yè)制度和自負盈虧制度，國家財政和銀行不再為企業(yè)擔(dān)風(fēng)險，籌資機制和風(fēng)險機制才能通過觸動經(jīng)濟利益這個中樞神經(jīng)，使企業(yè)對籌資風(fēng)險機制的調(diào)節(jié)產(chǎn)生積極反應(yīng)。

　　3.改革企業(yè)籌資組織機構(gòu)，促進產(chǎn)業(yè)與銀行的有機結(jié)合。主要建議是：(1)財務(wù)與會計機構(gòu)分設(shè)。既可強化財務(wù)籌資和投資功能，又可加強會計信息處理和管理功能。(2)統(tǒng)一制訂企業(yè)內(nèi)部銀行操作規(guī)則或指南，使內(nèi)部銀行的運行向規(guī)范化方向發(fā)展。(3)有條件的大型企業(yè)集團可設(shè)立財務(wù)公司，立足于集團內(nèi)部進行資金融通，并可擴大對外籌資的范圍和形式。(4)特大型企業(yè)集團可向組建企業(yè)銀行或與金融資本融合成長方向發(fā)展。產(chǎn)融結(jié)合，既為銀行開辟財源、減少貸款風(fēng)險，又可為企業(yè)保駕護航，固定籌資渠道，擴大資金來源，克服資金短缺。產(chǎn)融結(jié)合可謂是企業(yè)籌資的最高組織形式，在市場經(jīng)濟發(fā)達國家，大型企業(yè)集團多數(shù)均是產(chǎn)業(yè)與銀行業(yè)結(jié)合的萬能產(chǎn)業(yè)。在我國，產(chǎn)融結(jié)合只是極少數(shù)，且松散不規(guī)范，但不失為今后的一個發(fā)展方向。

　　4.加強企業(yè)籌資管理，提高企業(yè)籌資效益。包括：(1)建立健全企業(yè)籌資法規(guī)和制度，根據(jù)當(dāng)前的狀況，可否考慮制訂《企業(yè)籌資法》；(2)強化企業(yè)籌資日常管理，及時有效地做好籌資分析和決策工作，合理規(guī)劃籌資規(guī)模、形式及其結(jié)構(gòu)，降低籌資成本，提高籌資效益。