收購(gòu)戰(zhàn)略是指在收購(gòu)方產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的進(jìn)程當(dāng)中，收購(gòu)上市公司這一環(huán)節(jié)在整個(gè)企業(yè)擴(kuò)張規(guī)劃當(dāng)中所發(fā)揮的作用或要達(dá)到的目的。即指一家公司通過(guò)購(gòu)買另一家公司的部分或全部股權(quán),將被收購(gòu)公司的業(yè)務(wù)納入其戰(zhàn)略投資組合,從而達(dá)到更加有效地利用其核心競(jìng)爭(zhēng)力的目的。

上市公司的收購(gòu)戰(zhàn)略可以分為戰(zhàn)略型收購(gòu)和財(cái)務(wù)型收購(gòu)。

1、戰(zhàn)略型收購(gòu)

目前國(guó)內(nèi)很多企業(yè)的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展到一定規(guī)模，這些企業(yè)的現(xiàn)金流本身能夠保證現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)的正常發(fā)展，但基于規(guī)模效應(yīng)的考慮或者產(chǎn)業(yè)協(xié)同的考慮而產(chǎn)生擴(kuò)張的需求。這種擴(kuò)張的需求是對(duì)相同行業(yè)企業(yè)或者產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的收購(gòu)需求。筆者將這樣的收購(gòu)定位為戰(zhàn)略型收購(gòu)，其中包括行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)鏈整合兩種類型。

行業(yè)整合是指收購(gòu)方對(duì)同行業(yè)企業(yè)的收購(gòu)，這種收購(gòu)?fù)ǔＪ腔跀U(kuò)大市場(chǎng)份額，搶占市場(chǎng)龍頭地位的考慮，是以產(chǎn)業(yè)為核心的點(diǎn)狀輻射。國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)當(dāng)前一個(gè)很大的特點(diǎn)是市場(chǎng)的集中度很低，大部分行業(yè)的集中度都沒(méi)有達(dá)到20%，而市場(chǎng)需求的擴(kuò)張又處于不斷增大的趨勢(shì)，這一點(diǎn)與美國(guó)100年前的產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)是非常相似的，行業(yè)集中度低的最大問(wèn)題是行業(yè)進(jìn)入門檻低、市場(chǎng)無(wú)序、競(jìng)爭(zhēng)手段低劣，由于缺少行業(yè)龍頭的“大佬”級(jí)企業(yè)提高行業(yè)門檻、維持市場(chǎng)秩序、制訂行業(yè)規(guī)則，對(duì)于整個(gè)行業(yè)的正常發(fā)展是很不利的。美國(guó)的第一輪并購(gòu)浪潮正是基于這樣的市場(chǎng)背景進(jìn)行的，并購(gòu)的結(jié)果造就了AT&T、洛克菲勒這樣的全球巨型企業(yè)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)在許多企業(yè)“跑馬圈地”似的收購(gòu)行為（如華源集團(tuán)的收購(gòu)、TCL的對(duì)外擴(kuò)張）是典型的行業(yè)整合型的收購(gòu)。

產(chǎn)業(yè)鏈整合是基于降低單個(gè)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本、增加企業(yè)抵抗行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈條上下游收購(gòu)。上海糖業(yè)煙酒集團(tuán)公司的擴(kuò)張戰(zhàn)略就是典型的產(chǎn)業(yè)鏈整合。該公司“上控能源、中控物流、下控網(wǎng)絡(luò)”的戰(zhàn)略明晰地反映了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)協(xié)同整合、降低成本、增加規(guī)模效益的擴(kuò)張模式。如果說(shuō)行業(yè)整合是點(diǎn)狀輻射，那么產(chǎn)業(yè)鏈整合更象是鏈條的輻射，規(guī)模效應(yīng)更加明顯，但收購(gòu)的系統(tǒng)工程的特征更加明顯，也更加復(fù)雜。當(dāng)前國(guó)內(nèi)的并購(gòu)市場(chǎng)上，通過(guò)上市公司收購(gòu)進(jìn)行行業(yè)整合或者產(chǎn)業(yè)鏈整合已經(jīng)初露端倪，各種產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)大必然導(dǎo)致大量類似的收購(gòu)行為發(fā)生。

2、財(cái)務(wù)型收購(gòu)

財(cái)務(wù)型收購(gòu)是相對(duì)戰(zhàn)略型收購(gòu)而言的。國(guó)內(nèi)公司融資的渠道有限，公司產(chǎn)業(yè)的發(fā)展缺乏市場(chǎng)化的金融工具支持是當(dāng)前公司融資市場(chǎng)的一個(gè)瓶頸。這種瓶頸是多方面原因形成的：銀行“惜貸”并且對(duì)民營(yíng)企業(yè)采取差別待遇，公司債券市場(chǎng)處于不斷萎縮的趨勢(shì)，而信托產(chǎn)品又是“新生兒”，在這種情況下，通過(guò)上市公司解決資金需求成為大部分公司的最后選擇。同時(shí)IPO市場(chǎng)的有限容量又使得許多公司選擇了收購(gòu)上市公司進(jìn)入資本市場(chǎng)，基于上述原因而發(fā)生的上市公司收購(gòu)屬于財(cái)務(wù)型收購(gòu)。通常財(cái)務(wù)型收購(gòu)具有以下幾個(gè)特征：

(1)為收購(gòu)方已有產(chǎn)業(yè)提供融資的平臺(tái)

(2)增加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)知名度

(3)特殊行業(yè)邁過(guò)區(qū)域門檻——如房地產(chǎn)企業(yè)

(4)民營(yíng)企業(yè)的“融智”效應(yīng)

在此強(qiáng)調(diào)收購(gòu)戰(zhàn)略在收購(gòu)前期準(zhǔn)備工作當(dāng)中的重要性，是因?yàn)槭召?gòu)戰(zhàn)略將統(tǒng)領(lǐng)收購(gòu)方的顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)乃至收購(gòu)方自身在收購(gòu)過(guò)程中的一舉一動(dòng)。從目標(biāo)公司標(biāo)準(zhǔn)的確定到搜尋、確定最終的目標(biāo)公司，從交易條件的提出到目標(biāo)公司后期的整合，正確到位的收購(gòu)戰(zhàn)略將成為貫穿并購(gòu)整合過(guò)程的脈絡(luò)。